AI正在改變一切，需求和人性決定一切。我們深挖深研深耕深入未來25年，歡迎賢AI正在改變產(chǎn)業(yè)，革新是否要定義5.人才密度高：科創(chuàng)，尤其是AI相關(guān)領(lǐng)域需要極其專業(yè)人才和創(chuàng)新AI大革命機(jī)會正在帶來多米諾效應(yīng)3.比如在全球，我們正在復(fù)制賽力斯模式?？梢愿鼜V范圍看家用電全球化之兩個汽車和互補(bǔ)代差理論13.互補(bǔ)代差理論：產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)和價值代差之中國和中國+。5.未來汽車是機(jī)器人，未來汽車是智能制造的結(jié)果產(chǎn)品，未來汽車全球化之兩個汽車和互補(bǔ)代差理論2來和AI一起組團(tuán)深研未來20年未來25年屬于每個人的機(jī)會是哪些？從現(xiàn)在開始或以5年為周期，具體我們的機(jī)會為什么我們要研究結(jié)構(gòu)型周期性3.庫存周期是換新產(chǎn)品，投資周期是換新賽道，人口周期是換新賽3.過去的25年是數(shù)智化的轉(zhuǎn)型思維，未來的25年是數(shù)智化的原生下一個25年屬于個人的機(jī)會是？23.過去25年計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)把人訓(xùn)練地越來越像機(jī)器了，未來25下一個25年屬于個人的機(jī)會是？32.過去25年是從PGC到UGC，未來AIGC。3.過去25年的數(shù)字資產(chǎn)是安全優(yōu)先的防火墻硬隔，未來25年的數(shù)4.過去25年是以代碼為中心的IT應(yīng)用架構(gòu)，未下一個25年屬于個人的機(jī)會是？42.過去25年是傳統(tǒng)計算的時代，未來23.過去25年是人與機(jī)器的交互關(guān)系，未來25年是人與機(jī)器的混居4.過去25年是技術(shù)和應(yīng)用大爆發(fā)，未來25年簡單一些，那下一個5年呢？13.過去5年是卷大語言模型的訓(xùn)練，未來5年是卷大語言模型的推理4.過去5年是普及會計意義上的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，未來55.過去5年訓(xùn)練AI靠人類數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)上的公共數(shù)據(jù)，未來5年是簡單一些，那下一個5年呢？22.過去5年IDC是技術(shù)創(chuàng)新的制高點，未來2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議聚焦人工智能+地方經(jīng)濟(jì)，發(fā)力新興產(chǎn)業(yè)以及基金招商股權(quán)財政結(jié)構(gòu)性機(jī)遇解構(gòu)2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議經(jīng)濟(jì)工作會議聚焦人工智能+新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)工作會議聚焦人工智能+就包括了推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新。繼20經(jīng)濟(jì)工作會議聚焦人工智能+AI硬件創(chuàng)新舉例之AI眼鏡3.預(yù)計到2035年AI+AR智能眼鏡滲透率有望70%，AI眼鏡銷量達(dá)AI硬件創(chuàng)新舉例之高速銅連接3.預(yù)測至2027年年底，全球高速銅纜的出貨量將達(dá)到2000萬條規(guī)AI硬件創(chuàng)新舉例之HBM3.預(yù)估2025年HBM估計對DRAM產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)度有望突破把握算力前沿技術(shù)，變革隨地緣政治因素影響加強(qiáng)，緊抓基建天地融合機(jī)遇構(gòu)地緣政治因素影響光模塊回流現(xiàn)象“地-海-天”基建核心環(huán)節(jié)之機(jī)遇13.建議關(guān)注深研深挖：恒為科技、潤建股份、工業(yè)富聯(lián)、銳捷網(wǎng)“地-海-天”基建核心環(huán)節(jié)之機(jī)遇2國內(nèi)2025年海風(fēng)裝機(jī)量達(dá)到15GW；“地-海-天”基建核心環(huán)節(jié)之機(jī)遇32.2025年持續(xù)關(guān)注商業(yè)航天四大細(xì)3.建議關(guān)注深研深挖：信維通信、震有科技、上海瀚訊、通宇通地緣政治因素影響光模塊回流現(xiàn)象情緒經(jīng)濟(jì)在科技融合賦能下加速之AI陪伴/女性向游戲領(lǐng)域之投資并購整合出海全球化機(jī)會迅速爆發(fā)AI多模態(tài)模型、Agent、終端共振3.11月29日，智譜升級后的AutoGLM視頻，通過語音輸入可實現(xiàn)AI應(yīng)用加速滲透商業(yè)化空間正打開AI智能眼鏡，字節(jié)豆包此前推出AI耳機(jī)，騰訊推出AI智能工作情緒價值及工作、學(xué)習(xí)提效剛需的持續(xù)釋放，或推動AI應(yīng)用加速滲透商業(yè)化空間正打開IP谷子經(jīng)濟(jì)（卡牌）機(jī)會持續(xù)抬頭），游戲賽道?！肮茸印狈褐窤CGN內(nèi)容行生周邊，包括能提供女性向游戲近年來亦迅速崛起于暖暖系列前作的優(yōu)秀表現(xiàn)所積累的粉絲基礎(chǔ)，及換世界的玩法創(chuàng)新，有望成為又一款頭部女性向游戲，4.AI+電商/廣告營銷：匯量科技、值得買，引力傳媒、因賽集深挖IP賽道爆發(fā)性機(jī)會及AI賦能加速商業(yè)化2025年策略之投資并購出海全球化機(jī)AI+IP數(shù)字媒體及出版3.另一方面，從出版板塊來看，在圖書零售銷售表現(xiàn)中，文教及兒AI+游戲及IPAI+IP影視短劇之制作院線3.加之，影視院線行業(yè)估值性價比較高，我們看好龍頭院線及制作AI+IP廣告營銷流量模式異化3.我們認(rèn)為，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良，渠道資源屬性較強(qiáng)，且利潤率有改善極其推崇短劇免費模式，尤其是出海全球化布局平臺型機(jī)會，之投資并購出海全球化機(jī)會深研解構(gòu)3.在政策與平臺監(jiān)管進(jìn)一步收緊、用戶對內(nèi)容品質(zhì)需求不斷升級以及市場競爭帶來的內(nèi)部調(diào)整等因素影響下，整短劇免費模式是未來嗎？從本質(zhì)論紅果短劇依靠完全免費模式短劇出海全球化是中國模式機(jī)會短劇現(xiàn)有的三種賺錢型商業(yè)模式）：方式，以每部劇首次付費，集數(shù)和總集數(shù)的比值作為付度值，根據(jù)不同解鎖集數(shù)/內(nèi)容/地區(qū)有不同的定價區(qū)間。閱模式：訂閱是歐美用戶更習(xí)慣的付費模式，但目前不2.應(yīng)用內(nèi)廣告變現(xiàn)模式（IAA2.ReelShort2024年Q3合計凈流水達(dá)到1345萬美元，環(huán)比增長153%；下載量221萬次3.具備內(nèi)容營銷和出海能力的營銷類公司，有望延長短劇內(nèi)容的變4.IP豐富與短劇業(yè)態(tài)高度協(xié)同的閱讀類公公共文化傳媒類領(lǐng)域三大乘風(fēng)破浪機(jī)遇之2025年度投資并購整合機(jī)會深研解構(gòu)文化2025年核心之1：AI應(yīng)用10年+2.AI+影視新品不斷涌現(xiàn)，AI陪伴用3.歡迎組團(tuán)深研深挖的上市公司有芒果超媒、快手-W、順網(wǎng)科文化2025年核心之2：出海及主機(jī)游戲出?；虺蔀楹罄m(xù)重要驅(qū)動力；供需有望延續(xù)高增長，市場規(guī)?；蜻_(dá)百億美元級；Tiktok用3.歡迎組團(tuán)深研深挖的上市公司有上海電影、姚記科技、奧飛娛性布局之出海投資并購整合全球化機(jī)會深研開啟未來十年文化強(qiáng)國建設(shè)周期2024年10月海南旅游發(fā)展大會指出，將爭取華3.建議關(guān)注迎來新品周期的內(nèi)容公司，影視關(guān)注橫店影視、萬達(dá)電影、光線傳媒、貓眼娛樂、阿里影業(yè)、上海未來的海南是文化旅游醫(yī)療的高地未來內(nèi)容機(jī)會就是AI+文化傳媒2.11月18日將迎AI眼鏡代表企業(yè)Rokid）；）；forBusiness官宣藍(lán)色光標(biāo)旗下藍(lán)標(biāo)傳媒子品牌西紅）；）；3.光線傳媒300251（靜待動畫電影《小倩》《哪吒2》定檔進(jìn)展3.吉比特603444（雷霆游戲入選中國音像與數(shù)字出版協(xié)會數(shù)字IP4.百奧家庭互動2100（夯實核心IP競爭優(yōu)勢，持續(xù)5.電魂網(wǎng)絡(luò)603258（電魂網(wǎng)絡(luò)入選“金種子”計劃國家樣板企業(yè)培模型聚焦推理環(huán)節(jié)應(yīng)用場景成為下一階段投入方向之縱深賦能產(chǎn)業(yè)之投資并購整合出海全球化機(jī)會深研解構(gòu)場景場景場景此時此刻如此重要2.一方面KillerAPP需要3.另一方面，底層模型在研發(fā)過程中，技術(shù)靠前的廠商也會階段性AI正在加速推理能力場景化產(chǎn)業(yè)化3.下一個階段更聚焦于“推理“環(huán)節(jié)，以模型為底座的應(yīng)用場景或成AI+賦能革命性智能化催化生產(chǎn)力3.在ChatGPT之前，AI技術(shù)就已經(jīng)進(jìn)入“機(jī)器化新聞寫作”等媒體的新聞生產(chǎn)環(huán)節(jié)。隨著類ChatGPT應(yīng)AI+多模態(tài)重構(gòu)人機(jī)互動構(gòu)建智媒1AI+多模態(tài)重構(gòu)人機(jī)互動構(gòu)建智媒2效果。信息傳播的路徑是“信息源-編碼-AI+用戶為中心和數(shù)據(jù)驅(qū)動模式AI應(yīng)用在端側(cè)和各內(nèi)容行業(yè)落地中4.隨著推理、算力成本優(yōu)化，營銷、影視、游戲5.硬件端除了AI手機(jī)、電腦等成熟的硬件形態(tài)外，AI玩具、AI眼3.移動端的用戶每天平均在應(yīng)用中花費約為4小時，其中社交平臺AXONAI廣告引擎在內(nèi)的軟件平臺收入增長至8.35億美元，同AI軟硬兼施巨頭引領(lǐng)商業(yè)化深挖之各垂直場景完善形態(tài)有望實現(xiàn)用戶規(guī)?；蛨鼍爱a(chǎn)品化之投資并購深研AI+智能終端之拐點新機(jī)會2.預(yù)計今年年底，僅美國地區(qū)的應(yīng)用美元，同比增幅達(dá)15%；而全球范圍內(nèi)的廣AI商業(yè)化大概率是軟硬兼施服務(wù)更新展示以及Microsoft365Copilot3.以API的形式增加重要環(huán)節(jié)的可交互性和認(rèn)知能力；也可以對軟AI+智能體主要有兩種創(chuàng)建渠道端云結(jié)合是AI手機(jī)大模型部署主流人形機(jī)器人行業(yè)大趨勢已定AI終端硬件趨向收斂AI軟件訓(xùn)練推理加速2025年將是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年之機(jī)會2025年將是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年練是破除具身智能數(shù)據(jù)不足與實用性低下之間“引力束縛”的關(guān)2025年將是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年人形機(jī)器人（汽車）的重要意義3.人形機(jī)器人（汽車）集成人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技2025量產(chǎn)元年優(yōu)秀企業(yè)逐步顯現(xiàn)3.2024年11月，華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心宣布正產(chǎn)業(yè)鏈空間廣闊萬億市場空間可期人形機(jī)器人投資并購出海機(jī)會選擇4.硬件：關(guān)注人形機(jī)器人與工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)人形機(jī)器人技術(shù)壁壘之關(guān)鍵點3.可結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)度投資價值量高且有技術(shù)壁壘的關(guān)鍵零部件，如4.此外可前瞻布局靈巧手、觸覺皮膚和peek汽車新四化之智能化2024年元年開啟兩個汽車?yán)碚撟兏镛D(zhuǎn)型才能有未來上市公司從300個到100個是必然之機(jī)會汽車是經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力核心產(chǎn)業(yè)要整車和動力電池上市公司員工數(shù)量從202智能化成影響車企估值的關(guān)鍵因素3.本土車企中，華為智選車品牌所在上市公司估值相對更高。近年特斯拉估值溢價隱含商業(yè)模式變革1.特斯拉估值復(fù)盤——估值波動雖大，但持續(xù)高于傳統(tǒng)車企2020-2.上市以來特斯拉估值持續(xù)高于傳統(tǒng)車企，特斯拉銷量不到豐田汽特斯拉發(fā)展、價值和本質(zhì)1.特斯拉成立于2003年，20202.特斯拉的企業(yè)資源投向主要圍繞降本&智能化目標(biāo)，尤其是自研特斯拉目標(biāo)之實現(xiàn)路徑11.產(chǎn)品維度——始于高端，成于平價。產(chǎn)品集成化高，單品爆款2.制造維度——再造汽車制造流程。一體壓鑄與CTC（Cellto特斯拉目標(biāo)之實現(xiàn)路徑22.智能化——車隊規(guī)模及云端算力全球領(lǐng)先。車端感知采用純視覺3.該行業(yè)可支持穩(wěn)定的技術(shù)進(jìn)步和業(yè)務(wù)增長，逐步引入人工智能驅(qū)從FSD智駕包盈利潛力大角度看FSD一次性價格為0.8萬美金（美國），訂閱費99美元/月（美2.智駕技術(shù)持續(xù)進(jìn)化將使得理論上現(xiàn)有搭載FSD的特斯拉車型都3.在Robotaxi業(yè)務(wù)開始運營時，其將在全球擁有700萬輛至900特斯拉還有多重本質(zhì)屬性1.特斯拉一直在投資必要的硬件和軟件生態(tài)系統(tǒng)，以實現(xiàn)汽車自動2.特斯拉宣布預(yù)計于2025年下半年推出下一代車載計算平臺水平或可與英偉達(dá)新一代GPU芯片B200相當(dāng)，這意味著特斯拉汽車智能化蓬勃之勢小結(jié)1.特斯拉作為全球智駕技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，其長期且持續(xù)地致力于自研2.無論是從FSD智駕包收入還是從Robotaxi視角測算，特斯拉智能百度放棄極越之本質(zhì)數(shù)據(jù)驅(qū)動新時代高階智駕車保有量成關(guān)鍵端到端方案擬人度及場景適應(yīng)性快速提高中1.特斯拉FSDV12轉(zhuǎn)向端到端架構(gòu)，結(jié)合特斯拉全球領(lǐng)先的累計行駛里程，最大規(guī)模智駕車隊，云端訓(xùn)練算力領(lǐng)先斯拉擁有全球領(lǐng)先的智駕車隊保有量，使得端到2.“端到端人工智能”，采用“視覺輸入、控制輸出”的方法，大幅減車端智駕硬件統(tǒng)一，成本極其低2.Waymo采用了大量的激光雷達(dá)和極高的算力，成本可能高達(dá)108個攝像頭和HW3.0芯片，傳感器加域控的總成本約為4000元人民幣。特斯拉云端訓(xùn)練算力儲備領(lǐng)先1.據(jù)特斯拉2024一季度財報會議顯示，其時特斯拉云端算力為訓(xùn)練與推理，到2024年底，AI訓(xùn)練能力將2.2024年Q2特斯拉Autopi我們長期深研特斯拉FSD入華前瞻無人出租車公司和AI+機(jī)器人+智能制造一切的巨大機(jī)會來一起組團(tuán)參與提振車主對高階智駕的認(rèn)知和信心1.具備高階智駕硬件基礎(chǔ)的特斯拉車輛保有量領(lǐng)先于其它本土整車AI+數(shù)據(jù)驅(qū)動模式是未來1.訓(xùn)練算力+高質(zhì)量訓(xùn)練數(shù)據(jù)將成智駕護(hù)城河，軟硬一體智能車解AI+機(jī)器人+智能制造一切的樣重要機(jī)會未來20年我們值得深入深研深挖深耕端到端，數(shù)據(jù)驅(qū)動取代人海戰(zhàn)術(shù)1.我國智駕發(fā)展階段已從硬件堆料的1.0階段，邁過人海戰(zhàn)術(shù)的高質(zhì)量數(shù)據(jù)+訓(xùn)練算力成關(guān)鍵壁壘1.邁入數(shù)據(jù)驅(qū)動階段后，搭載高階智駕硬件的車輛保有量規(guī)模較為2.智駕硬件降本是提高智駕版車型車隊規(guī)模的重要途徑之一，小鵬進(jìn)入端到端的驅(qū)動力和必要性1.在特斯拉FSDV12版本上車后，國內(nèi)智駕方案迭代速度明顯加3.智駕進(jìn)入城區(qū)應(yīng)用場景后，系統(tǒng)計算復(fù)雜度呈指數(shù)級上升，用人優(yōu)劣對比高下立判2.端到端是真正可以全球化的、實現(xiàn)點到點自動駕駛的最優(yōu)解決方來已來，“車企+自動駕駛公司+平臺商”三方聯(lián)盟或成為更穩(wěn)固商業(yè)形式1.特斯拉Robotaxi即將于當(dāng)?shù)貢r間10月10日發(fā)布，有望掀動行業(yè)3.技術(shù)方面，端到端大模型的應(yīng)用提升了自動駕駛的泛化性，在技2.特斯拉FSD持續(xù)升級，F(xiàn)SDV12是全球首個端到端AI自動駕駛系3.最新的智駕方案FSDV13或于此次發(fā)布會亮相，1.技術(shù)、成本等多種因素推動Robotaxi商業(yè)化落地。技術(shù)端，端到3.美國Waymo商業(yè)化領(lǐng)先，當(dāng)前Waymo在美國每周乘坐Waymo2.從車輛成本來看，特斯拉CyberCab將低于3萬美元，且未來隨著車隊規(guī)模的擴(kuò)大，交通成本也將從目前的1美元/英里降至0.2美元3.從硬件配置來看，Cybercab將搭載AI5計算硬件，而AI5與最新2.從造型上看，Robovan采用雙排、對坐的布局，以及大尺寸的側(cè)2.增效方面，通過提高Robotaxi的覆蓋面積與車隊數(shù)量，能夠帶動無人出租車潛在萬億市場加速展開2.在我國，巡游出租車的客運比例逐漸提高，網(wǎng)約車保有量、訂單3.而隨著網(wǎng)約車供給增多，巡游出租車與網(wǎng)約車日均訂單數(shù)均出現(xiàn)1.美國方面，Waymo、Cruis“車企+自動駕駛公司+平臺商”三方聯(lián)盟或成為更穩(wěn)固商業(yè)形式。的歷史機(jī)會這也是時代給大家的機(jī)會看透本質(zhì)來一起干1.進(jìn)軍十余年，高額研發(fā)投入及華為技術(shù)共享奠定引望技術(shù)領(lǐng)先2.2019年成立華為智能汽車解決方案（引望），自成立以來累計投3.華為近十年共計投入1.11萬億元用于研發(fā)，旗下ICT、終端、云華為汽車三大合作模式1.三種模式幫助車企造好車，華為通過鴻蒙智行模式參與整車設(shè)計2.有別于其他傳統(tǒng)Tier1僅提供零部件，華為可通過鴻蒙智行模式華為進(jìn)入汽車行業(yè)的方式和進(jìn)程）：2.合作研發(fā)期（2016-2018奧迪、奔馳的通訊模塊訂單；與上3.產(chǎn)品落地期（2019-2023.8）：2020年正式公布鴻蒙座艙操作系華為融合汽車的三種方式1.三種模式構(gòu)建華為與車企聯(lián)系：華為在汽車領(lǐng)域通過不斷引領(lǐng)智2.華為不參與整車制造，通過三種模式：零部件供應(yīng)模式、解決方3.三種模式分別歸屬于華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)及終端業(yè)務(wù)：其鴻蒙智行模式：輕資產(chǎn)深度賦能1.華為深度賦能車企，推出多款爆款產(chǎn)品：華為持續(xù)推進(jìn)幫助車企“造好車、賣好車”的使命，為消費者帶來卓越的智慧出行體驗。2.終端業(yè)務(wù)旗下鴻蒙智行模式現(xiàn)有合作伙伴賽力斯（問界）、奇瑞3.鴻蒙智行可通過華為線上商城及線下門店進(jìn)行銷售：合作車型在零部件及HI解決方案模式：全棧1.零部件供應(yīng)模式：華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)零部件供應(yīng)模式主以乾崑智駕及鴻蒙座艙為主構(gòu)筑華為引望汽車帝國和汽車產(chǎn)業(yè)新格局新歷史------華為智能汽車解決方案業(yè)務(wù)2.截至2024年4月，華為智能汽車解決方案BU累計研發(fā)投入300億2.華為乾崑智駕融合激光雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)等多傳感器，基礎(chǔ)上，全新升級GOD（GeneralObstacleD結(jié)合小藝語音大模型，讓出行解放雙手，交1.智能車燈模組：憑借更大畫幅、更高亮度、更小體積以及領(lǐng)先的2.光場屏：采用獨創(chuàng)的光場引擎技術(shù)，突破車內(nèi)物理空間限制，實1.車控智能化是實現(xiàn)車載軟件變革，支撐極致駕駛、舒適乘坐體驗3.XMOTION是基于iDVP平臺的車控原生應(yīng)用，通過對整車XYZ方1.為用戶提供數(shù)字鑰匙、遠(yuǎn)控、行車記錄儀等優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)聯(lián)服務(wù)體2.行車記錄儀、云瞰基于車載攝像頭，為用戶提供隨時、隨地查看3.車云與智能部件協(xié)同，構(gòu)建了立體化安全防御機(jī)制，保護(hù)各種網(wǎng)3.基于云端車輛部件數(shù)據(jù)，提供高效、智能化的車輛售后服務(wù)，支計算海思多部門技術(shù)在汽車領(lǐng)域融合汽車并購整合大時代之賽力斯模式復(fù)制大機(jī)會3.通過鴻蒙智行模式直接獲取海量駕駛數(shù)據(jù)，幫助引望進(jìn)行智能駕4.華為投入大量研發(fā)，且在智能駕駛和智能座艙領(lǐng)域采用華為自研華為各部門協(xié)同作戰(zhàn)模式1.2023年蔚來、小鵬、理想、華為車BU人均研發(fā)費用為119.7、2.華為十年萬億研發(fā)投入，各部門協(xié)同作戰(zhàn)打造卓越產(chǎn)品共同賦能1.華為MDC平臺遵循平臺化與標(biāo)準(zhǔn)化原則，包括平臺硬件、平臺軟2.海思助力MDC異構(gòu)算力搭建：智能駕駛涉及到感知、融合、定汽車智能化投資并購整合重組機(jī)會1.從端到端智駕算法上車節(jié)奏、算法是否自研及自研深度、智駕功2.華為ADS領(lǐng)先，智駕車保有量、云端訓(xùn)練算力儲備、功能落地節(jié)3.蔚小理相較于傳統(tǒng)車企依然保有智駕領(lǐng)先相對優(yōu)勢，后續(xù)新車帶4.極氪在切換為浩瀚智駕2.0后有望快速跟進(jìn)。長城憑借藍(lán)山智駕汽車智能化投資并購整合重組機(jī)會7.其它華為智選車相關(guān)車企如江淮汽車、北汽藍(lán)谷，蔚來汽車（全華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈特別值得深挖2.對于鴻蒙智行合作車企，合作車型使用的引望部件有望提升產(chǎn)品1.重點推薦高速連接器供應(yīng)商電連技術(shù)；線控底盤是高階智駕核心1.華為系車企有望充分受益于華為高階智駕，建議關(guān)注受益于華為1.建議關(guān)注在全國多地實現(xiàn)Robotaxi商業(yè)化運營的百度車路云領(lǐng)2.推薦路段基建和車載通訊升級帶來的增長，路側(cè)方面建議關(guān)注金3.車載通信方面，車載通信模塊有望受益于車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)升級，通信鏈之機(jī)器人無人機(jī)AI+智能制造（家電消電醫(yī)電）等等來舉個小例子看細(xì)分機(jī)會摩托車消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變11.通路車銷量逐漸趨穩(wěn)，大排量玩樂型摩托加速興起，國內(nèi)供需生2.摩托車可分為通路車及大排量休閑玩樂車兩類，通路車主要用于摩托車消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變21.2019年開始，大排量摩托車加速興起，2019-2023年的五年2.供給端，國產(chǎn)品牌的熱賣款車型密集發(fā)布，眾多產(chǎn)品力強(qiáng)勁、性3.需求端，大排量摩托車具備較強(qiáng)的社交屬性，且摩托車玩家與社大排量摩托車真的是消費升級嗎1），大排量摩托車真的是消費升級嗎2看好中國摩托車出海全球化1.大排量摩托車以歐洲市場+亞洲高收入市場為主，中國品牌已經(jīng)2.全球摩托車市場銷量保持平穩(wěn)，保持在5000-6000萬輛的市場容之局開啟汽車新四化的中國1.泰國市場一大特征：德系聚焦中高端市場，中國品牌與日系正面4.此外，中國車企還有望借助泰國華裔的深厚資源網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化其落“產(chǎn)業(yè)鏈本地化+泰國為基輻射全球”是中國車企共識，產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)1.強(qiáng)化本地化戰(zhàn)略，逐步從“產(chǎn)品本地化調(diào)整+生產(chǎn)本地化”過渡到“全產(chǎn)業(yè)鏈本地化”以進(jìn)一步實現(xiàn)降本增效及用戶服務(wù)升級；2.利用泰國獨特的地理位置與政策優(yōu)勢，將泰國作為進(jìn)軍東盟乃至1.在產(chǎn)能建設(shè)上：新勢力車企多以輕資產(chǎn)模式靈活進(jìn)入泰國市場，2.在產(chǎn)品投放上：各車企根據(jù)市場進(jìn)入時機(jī)、品牌定位及自身優(yōu)勢力要求高，車企采取提高員工本地化率、開展技術(shù)通過自建、合作建設(shè)充電站及“光儲充”生態(tài)，來提1.短期：評估車企的市場進(jìn)入速度和生存能力（衡量指標(biāo)包含：是3.長期：評估車企的可持續(xù)發(fā)展力（衡量指標(biāo)包含：產(chǎn)業(yè)鏈整合能2024年低空經(jīng)濟(jì)研討最高頻之新能源汽車模式在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（其他也是如此）能夠重演理想之投資并購機(jī)會低空經(jīng)濟(jì)走產(chǎn)品交付還是服務(wù)交付開展eVTOL試點之本質(zhì)研究和第一性原理出發(fā)深研深挖投資并購整合分拆上市機(jī)會慶，試點文件對航線和區(qū)域都有相關(guān)規(guī)劃，2.低空經(jīng)濟(jì)政策整體呈現(xiàn)出戰(zhàn)略高度定位、地方積極響應(yīng)、目標(biāo)持eVTOL試點打開應(yīng)用場景4.可以預(yù)見，航空器起降平臺、試飛場、調(diào)度中心、應(yīng)急服務(wù)站、低空基礎(chǔ)設(shè)施為產(chǎn)業(yè)鏈基石重視長、珠三角低空先發(fā)優(yōu)勢低空經(jīng)濟(jì)在應(yīng)用層面最好的落地區(qū)域，華設(shè)集團(tuán)總院等將充分受益長三角低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展高地，低用專項債發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)之合理支持前略性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施之推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展時一條復(fù)制之路戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)代表新一輪科創(chuàng)方向低空經(jīng)濟(jì)作為新質(zhì)生產(chǎn)力代表低空經(jīng)濟(jì)基建先行低空基礎(chǔ)設(shè)施有望獲得專項債支持3.我國已有29個?。▍^(qū)、市）將低空經(jīng)濟(jì)納入了2024年政府工作4.中盛認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)作為新晉的新質(zhì)生低空基礎(chǔ)設(shè)施有望獲得專項債支持低空經(jīng)濟(jì)：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力之一3.當(dāng)前正處于快速發(fā)展階段，或?qū)磔^好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效低空經(jīng)濟(jì)場景豐富多產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展13.“飛行器+產(chǎn)業(yè)”的生態(tài)正在慢慢形成，這或是低空經(jīng)濟(jì)中最快能低空經(jīng)濟(jì)場景豐富多產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展23.近年來涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)，而我國擁有較為廣闊的市場需低空經(jīng)濟(jì)場景豐富多產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展3低空經(jīng)濟(jì)成為引擎的3+4理論1低空經(jīng)濟(jì)成為引擎的3+4理論2）；）；2025上市公司并購出海投資機(jī)會12025上市公司并購出海投資機(jī)會2低空經(jīng)濟(jì)eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈最像汽車產(chǎn)業(yè)鏈回顧10年前我們?nèi)绾胃媒鉀Q問題把握機(jī)會產(chǎn)品交付模式永遠(yuǎn)追求規(guī)?；?.空管基礎(chǔ)設(shè)施方面，無人機(jī)國家信把握機(jī)會，我們要堅定看電動汽車3.那么，總結(jié)和復(fù)盤中國電動汽車之路，可能是把握低空經(jīng)濟(jì)這些上市公司，值得我們深研深挖2025年戰(zhàn)略看好中國醫(yī)藥各類機(jī)會科技創(chuàng)新+市場復(fù)蘇+把握政策是三大主線），），2.外部環(huán)境-生物安全法案受挫，外部環(huán)境2025年醫(yī)藥創(chuàng)新和復(fù)蘇主題2025年醫(yī)藥政策主題公司的市值管理，可重點關(guān)注【國企改革】及【并2.舉例我們熟悉的上市公司：恒瑞醫(yī)藥、康方生物、新諾威、奧賽產(chǎn)業(yè)鏈的巨大機(jī)會，舉例介紹具體機(jī)會和方向創(chuàng)新藥License-out將持續(xù)成功1.創(chuàng)新藥License-out獲得較大成功，國產(chǎn)創(chuàng)新實力得到全球認(rèn)2.孤兒藥較高的研發(fā)成功率將給予藥企研發(fā)信心，同時在罕見病藥1.港股18A規(guī)則自2018年運行以來，截至2023年年底，共有63家2.雖然遇到寒冬困局，但2023年，多家Biotech創(chuàng)新藥企首次實現(xiàn)3.并且18A企業(yè)用成功的商業(yè)案例已向市場發(fā)出積極的信號：如3.近年來，小分子藥物發(fā)現(xiàn)進(jìn)入基于靶點的藥物設(shè)計時代，技術(shù)更4.此外，政策支持下，小分子藥物獲批數(shù)量穩(wěn)定增長，創(chuàng)新療法占1.抗體藥物是以細(xì)胞工程技術(shù)和基因工程技術(shù)為主體的抗體工程技2.具有特異性高、性質(zhì)均一、可針對特定靶點定向制備等優(yōu)點，在3.未來，具有極大治療潛力的新一代抗體藥物，如ADC和雙抗，憑1.多肽藥物是介于大分子蛋白質(zhì)藥物和小分子化學(xué)藥物之間的具有4.未來多肽藥物企業(yè)將向原料藥、制劑、CDMO一體化的商業(yè)模式4.疫情期間隨著醫(yī)生對靜丙和白蛋白的認(rèn)識加深，血制品滲透率會1.2023H2受醫(yī)療反腐影響較大，化學(xué)制劑公司業(yè)績下滑，2024H12.越來越多創(chuàng)新藥產(chǎn)品獲批上市，進(jìn)入到銷售快速放量期，化學(xué)制1.受投融資情況、宏觀環(huán)境及地緣政治影響，大部分公司業(yè)績不及3.長期看好科研服務(wù)市場擴(kuò)容疊加國產(chǎn)替代，賽道高速成長邏輯不1.長期來看依然是優(yōu)質(zhì)投資賽道，頭部優(yōu)質(zhì)民營醫(yī)院有望強(qiáng)者更1.“老齡化+創(chuàng)新+出?！比箨P(guān)鍵點，醫(yī)療設(shè)備以舊換新促進(jìn)潛在市3.監(jiān)管趨嚴(yán)、新藥研發(fā)向差異化發(fā)展導(dǎo)致新藥研發(fā)難度和成本增4.我們看好管線結(jié)構(gòu)合理的平臺型企業(yè)、細(xì)分賽道競爭優(yōu)勢明顯的3.疊加大量沙班、列汀、列凈等慢病品種專利期到期在即，將帶來1.疫后復(fù)蘇，線下店常規(guī)藥品及藥事服務(wù)需求釋放，常態(tài)化客流量2.疫后藥店擴(kuò)張加速，自建、收購與加盟，頭部連鎖藥店公司不斷分重點細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈投資并購重組出海全球化整合分拆轉(zhuǎn)1.未來隨著血漿供給量的增加，臨床認(rèn)知度提升，中國滲透率有望4.老齡化加速有望驅(qū)動診療人次持續(xù)增長；新冠疫情提升血制品臨5.三輪集采涵蓋了人血白蛋白、靜丙、凝血因子三大類品種，涉及1.血制品行業(yè)準(zhǔn)入壁壘高、資源屬性強(qiáng)，兼具稀缺性和不可替代2.在消費結(jié)構(gòu)以人血白蛋白為主的背景下，我國血漿供應(yīng)目前距滿3.此外當(dāng)前歐美發(fā)達(dá)國家免疫球蛋白和凝血因子類產(chǎn)品人均用量遠(yuǎn)4.參考海外血液制品龍頭公司發(fā)展歷程，外延并購、新品開拓以及5.近年來國內(nèi)血制品行業(yè)收并購事件持續(xù)落地，行業(yè)集中度有進(jìn)一歷程，外延并購是保障公司血漿供應(yīng)能力長期增長的重要途徑。量控制，目前國內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的血液制品生產(chǎn)企業(yè)3.行業(yè)的壁壘較高，生產(chǎn)企業(yè)牌照資源稀缺，外延并購對于企業(yè)提4.近年來國內(nèi)血制品行業(yè)收并購事件持續(xù)落地，行業(yè)集中度有進(jìn)一減肥產(chǎn)業(yè)鏈：2.全球GLP-1RA藥物研發(fā)方興未艾，多靶點、口服、多適應(yīng)癥及4.單靶GLP-1藥物（如司美格魯肽）聯(lián)合療法（如胰島素、1.全球GLP-1藥物市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，以長效3.2023年，單靶藥物司美格魯肽實現(xiàn)全球銷售211.58億美元，為首個年銷售破二百億的GLP-1創(chuàng)新藥。4.雙靶藥物替爾泊肽實現(xiàn)51.63億美元，上市第二年即實現(xiàn)快速放2.我國糖尿病患者數(shù)居全球首位，患病人數(shù)預(yù)計將在2025年達(dá)到創(chuàng)新藥持續(xù)突破4.從產(chǎn)品端看，信達(dá)生物的瑪仕度肽為全球首個申報上市的GLP-5.從產(chǎn)業(yè)鏈端看，多肽制藥技術(shù)壁壘較高，疊加諾和諾德產(chǎn)能不足2.圣諾生物：公司“年產(chǎn)395千克多肽原料藥生產(chǎn)線項目”、和“多肽3.奧銳特：公司布局年產(chǎn)300KG司美格魯肽原料藥生產(chǎn)線（發(fā)2.現(xiàn)在合成生物學(xué)的起點通常利用基因工程技術(shù)對特定的細(xì)胞進(jìn)行3.原有的發(fā)酵技術(shù)基礎(chǔ)上，通過加入系統(tǒng)生物學(xué)技術(shù)、合成生物學(xué)1.上游使能技術(shù)平臺：關(guān)注“DNA合成”及“高通量測試”環(huán)節(jié)：合成2.具備底層技術(shù)優(yōu)勢的公司在服務(wù)研發(fā)過程中積累了大量的DNA合成與生物元件設(shè)計方面的經(jīng)驗，構(gòu)建的研發(fā)信息數(shù)據(jù)1.我們積極看好合成生物學(xué)未來的發(fā)展前景以及在醫(yī)藥、化工、能2.我們特別重視上游技術(shù)的開發(fā)和進(jìn)步，以及下游擁有高成長性的3.產(chǎn)業(yè)投資方面，下游已經(jīng)取得工業(yè)化、商業(yè)化生產(chǎn)突破的品種尤4.深挖和深研合成生物學(xué)五小龍：川寧生物、華恒生物、華東醫(yī)ASO（反義寡核苷酸）藥物bepirovirsen目前已經(jīng)進(jìn)入3.整體上看，現(xiàn)有慢乙肝治療領(lǐng)域創(chuàng)新藥物單藥治療效果仍未較現(xiàn)1.慢性乙肝治愈賽道潛在市場空間廣闊，相關(guān)政策落地將加速乙肝2.近年來真實世界的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)不斷積累，基于長效干擾素治療4.此外創(chuàng)新藥物單藥治療往往存在復(fù)發(fā)率高的局限性，創(chuàng)新藥物和1.整體看乙肝治療藥物格局短期難以顛覆，長效干擾素及NAs仍將2.真實世界循證醫(yī)學(xué)證據(jù)不斷完善，NAs+長效干擾素慢乙臨床治1.輸液產(chǎn)品在美國90%、歐洲70%、日本60%的占比，國內(nèi)2022年2.包裝升級：軟袋類產(chǎn)品毛利率明顯高于傳統(tǒng)包裝類產(chǎn)品，軟袋類產(chǎn)品毛利率約65%，玻璃瓶和塑瓶毛利率約50%，隨著非PV袋和直立式軟袋產(chǎn)品占比的不斷提高，大輸液產(chǎn)品毛利率有3.應(yīng)用領(lǐng)域升級：目前國內(nèi)輸液產(chǎn)品60%-70%集中在普通輸液領(lǐng)1.大輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來市場規(guī)模和利潤率提升，隨著包裝替代3.2023年按銷售收入和銷量計算，科倫藥業(yè)為行業(yè)絕對龍頭，占據(jù)3.傳統(tǒng)自免藥物主要是免疫抑制劑與改善病情抗風(fēng)濕藥等，長期使4.全球“藥王”阿達(dá)木單抗（TNFα)廣譜覆蓋了銀屑病、類風(fēng)關(guān)等5.近年來，新靶點、新劑型、長周期的自免新藥不斷取得突破，細(xì)1.特應(yīng)性皮炎：又稱為濕疹，是一種常見的慢性皮膚炎癥性疾病。1.慢阻肺：是一種具有氣流阻塞特征的慢性支氣管炎和（或）肺氣2.全球仍未有新藥獲批，Ensifentrine（PDE-3/抗（IL-4Rα)有望取得突破并在國內(nèi)獲批。普利尤單抗（IL-4Rα)以及美泊利珠單抗及其生物類似藥（IL-3.其中康諾亞生物的CM310位于臨床2/3期，有望成為最早上市的2.過去十年全球市場新型生物制劑快速迭代，TNF-α滿足初步需1.與國內(nèi)創(chuàng)新藥替代相對成熟的腫瘤藥相比，自免藥同樣具有市場），2.結(jié)合當(dāng)前市場融資環(huán)境，盡管自免靶點布局仍然擁擠，但我們認(rèn)1.胰腺癌是消化系統(tǒng)惡性程度最高的惡性腫瘤之一，也是全球男女3.化療仍為目前的主流治療方式，死亡率94%/年。二線SOC化療1.在康寧杰瑞KN046治療胰腺癌的三期臨床失敗后，胰腺癌治療藥2.海外RevolutionMedicines公布泛RAS抑制劑RMC-6236的1b3.非小細(xì)胞肺癌和非小細(xì)胞肺癌兩種疾病類型患者的診療方案差距1.針對非小細(xì)胞肺癌患者，推薦患者進(jìn)行相關(guān)生物標(biāo)志物的檢測并1.小細(xì)胞肺癌（SCLC）約占肺癌的15%，每年在中國有約16萬新2.小細(xì)胞肺癌的治療手段以化療和免疫治療為主：ES-SCLC1L標(biāo)3.小細(xì)胞肺癌的預(yù)后較差，存在高度未被滿足的臨床需求，新靶2.澤璟制藥、百濟(jì)神州、中國生物制藥等公司通過自研、對外合作3.翰森制藥的HS-20093是研發(fā)進(jìn)度僅次于I-DXd的B7-H3ADC，已4.君實生物的BTLA單抗JS004在早期的聯(lián)合用藥中體現(xiàn)出了良好）；）；）；1.侵入式技術(shù)難點在于柔性電極穩(wěn)定性、芯片開發(fā)、供應(yīng)鏈穩(wěn)定2.非侵入式技術(shù)難點在于信號的質(zhì)量及穩(wěn)定性，目前采集設(shè)備配有1.我們長期深研和四大國際化妝品集團(tuán)（資生堂、雅詩蘭黛、寶膠原蛋白產(chǎn)品近期熱度高，國內(nèi)重組膠原蛋白家企業(yè)積極布局，前景廣闊；再生類賽道目多種出海模式并駕齊驅(qū)，商業(yè)化和國際化帶來巨大機(jī)遇可，國內(nèi)上市藥品中國產(chǎn)比例從2017年的1.全球醫(yī)藥市場規(guī)模整體呈現(xiàn)增長趨勢，2023年全球醫(yī)藥市場規(guī)模2.相比于中國市場，部分海外發(fā)達(dá)國家展現(xiàn)出更高的創(chuàng)新藥物市場3.據(jù)OECD統(tǒng)計，2022年我國人均衛(wèi)生支出為979美元，相比之4.而且發(fā)達(dá)國家能為國產(chǎn)創(chuàng)新藥提供更廣闊的定價空間，例如呋喹替尼美國定價為中國24倍、君實的特瑞普利單抗外國公司并購的總金額逐年上升，僅2024年上2.2024上半年康方生物核心產(chǎn)品AK104收入7.06億元，同比3.另外，Bioparma的產(chǎn)品創(chuàng)新性往往較高，海外合作潛力大4.康方生物的AK112，科倫博泰的SKB264，若海外能夠順利商業(yè)1.在當(dāng)前資本市場緊縮的背景下，創(chuàng)新藥公司是否具備自我造血能2.艾力斯、百濟(jì)神州等企業(yè)憑借其產(chǎn)品在國內(nèi)外市場的成功上市和年獲批上市以來僅用3年時間，實現(xiàn)了20過將產(chǎn)品License-out的策略，也在25.多元化盈利模式大大提高了創(chuàng)新藥企扭虧為盈的可能性，同時加1.從政策端看，全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展政策逐步落地，進(jìn)院、支付2.特別值得關(guān)注的是這一次政策對創(chuàng)新藥進(jìn)院端的支持：北京市取3.上海市也明確對各級醫(yī)院的用藥目錄品種數(shù)不設(shè)數(shù)量限制，推動4.廣東省提出放寬醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備藥品限制，刪除了藥品總品種數(shù)量1.經(jīng)過近10年的快速發(fā)展，中國創(chuàng)新藥已進(jìn)入商業(yè)化快速兌現(xiàn)階億元，艾力斯的伏美替尼銷售從2021年的23.另外，國內(nèi)創(chuàng)新藥在國際舞臺上也碩果累累，科倫博泰、百利天恒、康方生物均實現(xiàn)了數(shù)十億美金的合作，打開了國鑒的巨頭MNC戰(zhàn)略及產(chǎn)品策2.諾華及其前身可追溯到250多年前。自公司成立以來，諾華制藥3.在2015年剝離疫苗業(yè)務(wù)，2018年剝離消費保健業(yè)務(wù)，2019年完4.諾華當(dāng)下主要經(jīng)營的四大板塊包括①心血管、腎臟和代謝，②免2.諾華制藥2023年銷售額超過10億美元的創(chuàng)新藥產(chǎn)品數(shù)量超過103.其中，重磅核藥Pluvicto2022年上市后，在2023年即取得9.8億4.小核酸上市的重點產(chǎn)品包括Zolgensma和Leqvio，分別治療脊1.心血管方面的重點管線是治療高脂蛋白血癥的Pelacarsen，在降2.在腎病領(lǐng)域，諾華收購Chinook公司后，獲得了兩項重點管線Zigakibart和Atrasentan，目前均處于臨床II3.在自免方向上，靶向B細(xì)胞活化因子受體的Ianalumab、靶向IgE3.靶向胃泌素釋放肽受體GRPR的核藥管線[177Lu]-NeoB,2.并購總金額上，諾和諾德憑借178億美元排名第一，強(qiáng)生憑借1724.布局領(lǐng)域上，腫瘤和自免疾病依然是大熱門，不過具體企業(yè)來1.腫瘤是全球市場份額最大的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，強(qiáng)生、諾華、默沙2.強(qiáng)生3款腫瘤藥銷售額超20億美元，其中達(dá)雷妥尤單抗（靶向3.諾華3款腫瘤藥銷售額超10億美元，其中Kisqali（靶向4.默沙東2款腫瘤藥銷售破10億美元，其中K藥（靶向PD-1)2023年2.ADC已取得很大的成功，全球批準(zhǔn)藥物已達(dá)15款。強(qiáng)生和默沙東3.諾華、阿斯利康積極布局核藥賽道。諾華2017年斥資39億美元收3.2024年前7個月，強(qiáng)生、諾華、禮來、艾伯維均通過收購來豐富新能源儲能大儲放量，構(gòu)網(wǎng)興起之光儲成本下降是過去大儲之海外高速增長國內(nèi)構(gòu)網(wǎng)成型3.同時國內(nèi)構(gòu)網(wǎng)型儲能技術(shù)興起，西北地區(qū)有大幅提升滲透率的可4.全球大儲需求向好的背景下，我們建議重點關(guān)注2.沙特2021年在“綠色沙特倡議”3.2023年，沙特能源部宣布，計劃以每年新增20GW的速度發(fā)展4.阿聯(lián)酋在2017年《國家能源戰(zhàn)略2050》中提出，到25.摩洛哥也計劃到2027年新增電力裝機(jī)容量將達(dá)9.61吉瓦，其中3.更具有代表性的沙特AlGihaz項目一期2GWh由比亞迪和南瑞3.新能源的特性導(dǎo)致其與電力有效需求在瞬時、短時、長時三個維度的錯配，給電網(wǎng)的穩(wěn)定性、電力平衡和備用支撐帶來著新能源大規(guī)模接入，發(fā)電端電力電子設(shè)備比例提升，4.當(dāng)新能源的比例達(dá)到一定水平時，電構(gòu)網(wǎng)型儲能當(dāng)前正處于“3.構(gòu)網(wǎng)型儲能滲透率快速提升。根據(jù)GGII預(yù)測，國內(nèi)構(gòu)網(wǎng)型儲能4.GGII預(yù)計2024年中國構(gòu)網(wǎng)型儲能出貨量將達(dá)到2GW，到美國大儲項目趨勢向好項目并網(wǎng)量為7740.4MW，同比增長68%戶儲之新興市場新增歐洲庫存改善3.展望2025年，歐洲去庫已經(jīng)基本結(jié)束，有望恢復(fù)正常需求，同東南亞光伏增長儲能市場快速升溫2.例如，泰國目標(biāo)到2037年光伏裝機(jī)容量約15GW；3.越南目標(biāo)到2030年光伏電站將增加至12GW、儲能增加至3.中國出口巴基斯坦逆變器金額在2024年高增。今年以來，中國歐洲市場庫存逐步改善當(dāng)?shù)匕惭b量，導(dǎo)致歐洲逆變器庫存高企，經(jīng)銷商提貨大幅放緩，光伏行業(yè)山重水復(fù)疑無路柳已經(jīng)出現(xiàn)深刻變化，長期看好光伏新模式和產(chǎn)業(yè)格局全球光伏裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步提升3.新技術(shù)看好BC滲透率提升，以及海外HJT擴(kuò)產(chǎn)，看好配套材料長期看好光伏裝機(jī)需求穩(wěn)步增長2.供給側(cè)方面，我國已經(jīng)具備1000+4.我們認(rèn)為，新增光伏制造產(chǎn)能將極為困硅料和電池是光伏供給側(cè)優(yōu)化核心3.2023年末至今，TOPCon電池正面激光誘導(dǎo)燒結(jié)背面選擇性poly減薄等方案推動電池片提效，要求電池片環(huán)節(jié)重點看重光伏科創(chuàng)新技術(shù)滲透3.由于HJT具備流程短特點，人工、環(huán)保成本較低，或于海外具備4.材料優(yōu)化+海外產(chǎn)能出口美國，是輔材提升特高壓亟待加速出海&主網(wǎng)&配網(wǎng)，延續(xù)增長態(tài)勢把握出海特高壓配用電三條主線電網(wǎng)投資首次超過6000億元，南網(wǎng)規(guī)劃2024年展望2025年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)機(jī)會1預(yù)計2025年全球電網(wǎng)投資將超過4500億美元，相展望2025年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)機(jī)會2），我們預(yù)計2025年國家電網(wǎng)投資6600-670）：展望2025年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)機(jī)會3）：10%，主網(wǎng)投資維持高基數(shù)，后續(xù)增量投資主要來自500kv/750kv）：展望2025年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)機(jī)會4）：/C級/D級招標(biāo)量同比+31%/+31%/+48%；電表新可能延續(xù)至2026年及以后，同時2025年電半導(dǎo)體材料之人工智能先進(jìn)封裝HBM等引起行業(yè)需求變大，國產(chǎn)替代和自主可控市場規(guī)模增長國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)3.近年來我國出臺大量政策支持半導(dǎo)體領(lǐng)域創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化，半導(dǎo)體多家企業(yè)積極布局先進(jìn)封裝材料3.此外，AI驅(qū)動HBM放量，國內(nèi)廠商積極切入前驅(qū)體、環(huán)氧塑封OLED材料之下游面板景氣度有望觸底反彈向好，高度看好OLED滲透率提升與相關(guān)材料國產(chǎn)替代機(jī)會OLED持續(xù)提升與材料國產(chǎn)替代12.京東方在成都開建8.6代OLED面板生產(chǎn)線，是中國首條、全球第3.維信諾與合肥市政府簽署合作備忘錄推動維信諾8.6代AMOLEDOLED持續(xù)提升與材料國產(chǎn)替代22.2023年全球AMOLED智能手），OLED持續(xù)提升與材料國產(chǎn)替代32.2023年全球AMOLED智能手），OLED持續(xù)提升與材料國產(chǎn)替代42.發(fā)光層是OLED器件的核心功能的信息，在全球OLED有機(jī)材料供應(yīng)體系中，我在OLED中間體和升華前材料領(lǐng)域，在OOLED持續(xù)提升與材料國產(chǎn)替代53.當(dāng)前全球顯示面板產(chǎn)業(yè)重心逐漸向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)OLED材料廠商不斷加大研發(fā)投入，正在加快打破國外對OLOLED持續(xù)提升與材料國產(chǎn)替代62.另一方面，顯示用PI薄膜是實現(xiàn)O北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)/功能/政策齊推進(jìn)，北斗規(guī)模應(yīng)用開啟，中國特色產(chǎn)業(yè)鏈值得全球化北三組網(wǎng)完成應(yīng)用/功能/政策利好衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈完備3.銣原子鐘與芯片作為上游開發(fā)，中游RTK提供高精度支持，下游千億市場產(chǎn)業(yè)應(yīng)用服務(wù)全面提升北斗體系重點上市公司見關(guān)注破凈公司潛在資產(chǎn)整《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意3.包括：聚焦產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)加快整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打造3.對業(yè)務(wù)協(xié)同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破凈上市4.我們預(yù)計在國資委新文件下，相關(guān)資產(chǎn)A+H股破凈或PB接近1的45家公司破凈央企公司主要有惠天熱電（華潤集團(tuán)收購）3.港股破凈公司中，新能源占比較高，我們分析主要與補(bǔ)貼拖欠與歡迎參與央國企市值管理資產(chǎn)重組力、大唐集團(tuán)旗下大唐新能源以及中廣核集團(tuán)旗3.歡迎關(guān)注華潤電力分拆上市，中鋁集團(tuán)旗下銀星能源以及國電投AI正在改變一切之我們選擇緊貼美國AI巨頭公司之投資并購整合分拆上市出海全球化機(jī)會深研深挖……）：產(chǎn)品整合與應(yīng)用拓展等方面全面布局，具有強(qiáng)大2.亞馬遜（市值23190億美元）：云計算與電商巨頭，通過全方位）：面優(yōu)勢顯著，其搜索引擎及各類產(chǎn)品借助AI不斷革新，引領(lǐng)行2.蘋果（市值37490億美元）：AI領(lǐng)域的后入局者、創(chuàng)新推動體驗的AppleIntelligence體系，為用戶提供更智能、個性化2.Anthropic：由OpenAI前員工DarioAmoAmodei共同創(chuàng)立，致力于構(gòu)建可靠、可解釋和可操縱的AI系3.Cohere：提供企業(yè)級的AI解決方案，投資者云集各路技術(shù)大佬AI終端3+1AI終端3+1）：）：硬件公司，通過提供先進(jìn)的設(shè)計工具和技術(shù)，助力工AI數(shù)字廣告與營銷）：）：3.TheTradeDesk（市值631億