蘇寧易購并購家樂福中國財務風險控制措施目錄TOC\o"1-2"\h\u26434一．前言 128095（一）研究背景 111391（二）研究目的 324264（三）研究內(nèi)容 33264（四）研究方法 417165二．并購及財務風險的含義 429561（一）企業(yè)并購的概念 427756（二）企業(yè)并購的類型 45727（三）并購財務風險的含義 532718（四）并購財務風險的分類 523709三．蘇寧易購并購家樂福中國案例介紹 519982（一）雙方企業(yè)基本情況 510383（二）并購背景、動因和過程 731042（三）財務風險識別和分析 1024694四.蘇寧易購并購家樂福中國財務風險控制措施 1228958（一）定價風險應對措施 1213773（二）支付風險應對措施 1426495（三）整合風險應對措施 1526648五．財務風險控制及啟示 169840（一）財務風險控制分析 1626476（二）蘇寧易購并購家樂福中國啟示 2015134六．結論 21一．前言（一）研究背景隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，物質文化水平越來越高，各行業(yè)之間的競爭力也越來越大。為了提高自己的競爭力和未來的發(fā)展，并購成為企業(yè)轉型擴張的重要途徑許。近幾年來，國內(nèi)并購活動活躍。數(shù)據(jù)來源：前瞻經(jīng)濟學人從圖中可以看到2016年我國并購案例最多，高達3105起，2017年并購交易金額最高，18919.23億元。2017年后，我國的并購活動雖然逐漸減少，但是并購案例和交易金額還是處于比較高的值。雖然我國的并購活動很多，但是并購失敗率卻很高。主要原因是企業(yè)在并購時忽略了并購中所帶來的一些風險，沒有及時采取防控措施。并購作為企業(yè)轉型發(fā)展的重要手段，企業(yè)需要了解并購中的財務風險，參考其他企業(yè)的并購案例，得出其他企業(yè)的防控手段，以此來吸取并購經(jīng)驗，從而制定出適合自身的并購策略。近幾年，我國零售行業(yè)正在進行轉型升級。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，越來越多的消費者更愿意在網(wǎng)上購物，因為物流配送帶來的便捷，消費者在線下的購物次數(shù)逐漸減少。人們對線上線下購物的要求越來越高，許多傳統(tǒng)零售企業(yè)也因此遭受到了一定的沖擊。近幾年，電子商務零售經(jīng)過多年的發(fā)展也進入平緩期。隨著2016年的新零售概念的提出，電商企業(yè)和傳統(tǒng)零售企業(yè)為提高自己的競爭力，提高自己在零售行業(yè)的地位，紛紛開始轉換自己的經(jīng)營模式和發(fā)展戰(zhàn)略。許多電商企業(yè)將自己技術的優(yōu)勢應用于傳統(tǒng)零售，將線上零售和線下零售結合起來，充分發(fā)揮線上和線下零售的優(yōu)勢，全面進入消費者的生活。而并購已經(jīng)成為企業(yè)提高競爭力，進入新市場，實現(xiàn)線上線下零售相結合，實現(xiàn)全零售布局的重要途徑。（二）研究目的電商企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展進入平緩期，很多電商企業(yè)為了提高自己的競爭力，以并購的方式來進行改變擴張。電商企業(yè)的并購數(shù)量顯著增加。但是，并購失敗率卻很高，主要的原因就是企業(yè)在選擇并購時，忽略了并購中可能存在的財務風險，同時也沒有進行有效的風險防控措施。因此，本文以蘇寧易購并購家樂福中國為案例，分析其在并購過程中存在的風險，了解其對財務風險的控制措施。同時，該案例是一個并購成功的案例，希望通過對該案例的分析，能夠為其他企業(yè)帶來一些參考價值，幫助他們在以后的并購活動中成功。（三）研究內(nèi)容對蘇寧易購并購過程中的財務風險識別與分析，以及蘇寧易購在并購過程中對財務風險的控制措施。1.前言,主要包括研究背景，研究目的，研究內(nèi)容和研究方法。2.企業(yè)并購的相關概念和分類。3.案例介紹，介紹了并購背景、動因和過程，以及并購中的風險識別和分析。4.蘇寧易購采取的財務風險控制措施。并且通過蘇寧易購并購前后財務狀況的對比，了解蘇寧易購的控制手段。5.為對于蘇寧易購并購家樂福中國案例的啟示。（四）研究方法文獻研究法：通過閱讀參考搜集的國內(nèi)外文獻，總結并購財務風險的定義、財務風險的識別和財務風險的控制三方面。以此來豐富自己對并購相關的知識，為后續(xù)的內(nèi)容打基礎。案例分析法：本文以蘇寧易購并購家樂福中國為研究案例，對并購中的財務風險進行分析，了解蘇寧易購并購財務風險的防控措施。數(shù)據(jù)分析法：通過蘇寧易購公司2016-2020年的財務年報，將與并購相關的財務指標對比分析，得出結論。二．并購及財務風險的含義（一）企業(yè)并購的概念企業(yè)并購包括兼并和收購兩種方式。并購通常指的是由一家占有優(yōu)勢的公司吸收另一家或者多家公司。（二）企業(yè)并購的類型企業(yè)并購分為很多種類型，不同的角度有不同的類型。從并購企業(yè)和目標企業(yè)行業(yè)關系進行劃分可以分為三類：1.橫向并購：通常合并對象是競爭對手。這樣的并購方式能夠迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模，減少成本費用，消除競爭，提高市場占有率。2.縱向并購：合并對象是同一種產(chǎn)品，但是并購發(fā)生在不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間。這種類型的并購可以強化生產(chǎn)過程中各項程序之間的配合。3.混合并購：合并對象通常為相互之間沒有任何關聯(lián)的企業(yè)。該類型的并購優(yōu)點是并購目的不易被人察覺，兩方企業(yè)不存在直接的業(yè)務關系，相對前面兩類，收購成本更低。從并購態(tài)度劃分可：1.善意并購：目標企業(yè)對收購條件是認同的，并且互相配合，使并購成功率更高。2.敵意并購：在目標企業(yè)不知情的情況下對其收購。一般來說，該類型的阻礙因素特別多，并購成功率會相對較低。（三）并購財務風險的含義指企業(yè)在并購過程中遇到其他可變因素，造成企業(yè)的收入與預期收入存在誤差，引起企業(yè)財務狀況惡化或財務成果的不確定性。使企業(yè)可能遭受到損失。分別為定價風險、支付風險和整合風險。（四）并購財務風險的分類定價風險：在并購前，企業(yè)對被并購企業(yè)的信息不了解，或者選擇不合理的評估方法，造成對被并購企業(yè)的價值評估過高，增加了企業(yè)并購成本的風險。支付風險：在并購過程中，企業(yè)沒有選擇合理的支付方式致使企業(yè)出現(xiàn)財務問題，產(chǎn)生支付風險。整合風險：在并購完成后，企業(yè)需要制定整合策略來對被并購公司進行整合，在整合過程中會產(chǎn)生整合風險。三．蘇寧易購并購家樂福中國案例介紹（一）雙方企業(yè)基本情況1.蘇寧易購集團股份有限公司蘇寧易購股份有限公司創(chuàng)立于1990年。注冊資本為120萬元，總部位于南京。2004年7月，蘇寧電器在深圳證券交易所上市。2009年蘇寧電器更名為蘇寧易購。2012年蘇寧易購全資收購母音B2C平臺紅孩子公司。2013年改名為蘇寧云商，并提出了“店商＋電商＋服務零售商”的新型模式。2018年蘇寧易購開啟智慧零售的“易購”時代。并且更名“蘇寧易購集團股份有限公司”。2019年9月蘇寧易購以48億元收購家樂福中國。2.家樂福中國家樂福在1959年創(chuàng)立于法國，為《財富》世界500強，是全球領先的零售集團。旗下經(jīng)營大型綜合超市、折扣店、便利店、會員制量販店等。1995年，家樂福中國進入中國大陸市場，主營大型綜合超市業(yè)務。但是，隨著中國電子商務零售的發(fā)展，家樂福中國沒有及時進行轉型升級，導致發(fā)展不理想，虧損嚴重。截至2018年12月31日，家樂福經(jīng)營情況和股東情況如下：表1主要財務指標單位：百萬元主要財務指標2017年12月31日2018年12月31日資產(chǎn)總額12,62511,542負債總額14,23213,788營業(yè)收入32,44729,958營業(yè)利潤(1,044)(412)歸屬于母公司所有者的凈利潤(1,099)(578)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額341325數(shù)據(jù)來源:巨潮資訊表2家樂福股東持股比例主要股東持股比例Galfa12.91%GroupeArnault8.60%PeninsulaEurope7.61%數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購收購家樂福中國80%公告2019年，家樂福中國被蘇寧易購收購。（二）并購背景、動因和過程1.并購背景（1）蘇寧易購發(fā)展狀況2008年，蘇寧易購創(chuàng)建“租、建、購、并”產(chǎn)業(yè)模式，并且運用該模式在我國大力擴張線下的零售產(chǎn)業(yè)，2009年，隨著互聯(lián)網(wǎng)的到來，蘇寧易購開始擴展互聯(lián)網(wǎng)上的業(yè)務。2018年，蘇寧易購實現(xiàn)線上線下O2O融合運營。截至2018年12月31日，蘇寧易購線上業(yè)務規(guī)模發(fā)展迅速，市場份額穩(wěn)步提升；線下也在不斷完善各店面業(yè)態(tài)產(chǎn)品，持續(xù)鞏固公司線下發(fā)展優(yōu)勢。2019年，蘇寧易購始終貫徹推進全場景零售，但是在大快消品類，蘇寧易購還處于初級發(fā)展階段，仍然有很多的不足。（2）家樂福中國發(fā)展狀況隨著2016年新零售概念的提出，電商企業(yè)涌入實體零售，各零售企業(yè)開始進行轉型變革。家樂福在我國零售行業(yè)處于領先地位，有著非常強大的實力。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展勢頭迅猛，家樂福沒有及時尋求突破。表3家樂福財務數(shù)據(jù)單位（億元）2017年2018年營業(yè)利潤10.444.12下降61%母公司凈利潤10.995.78下降47%數(shù)據(jù)來源：巨潮網(wǎng)由此可見，家樂福中國近兩年來虧損嚴重，發(fā)展非常不理想，非常需要新鮮血液的加入來擺脫虧損的情況。新零售行業(yè)競爭激烈為了讓自己在行業(yè)中占有優(yōu)勢，許多企業(yè)都在不停的提高自身競爭力。為了讓自己有一席之地，許多企業(yè)都開始并購轉型。蘇寧易購正在向“全場景，全品類，全覆蓋”這一目標推進。但是在快消品行業(yè)還處于經(jīng)驗不足，初級發(fā)展階段。因此，并購家樂福中國可以彌補蘇寧易購在此領域的不足，同時結合家樂福中國的其他優(yōu)勢可以讓蘇寧易購在全場景零售上更進一步。2.并購過程2019年6月23日，蘇寧易購公告以48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%的股份，以現(xiàn)金方式支付，一次性支付，無分期付款。2019年9月，蘇寧易購支付全部金額，成為家樂福中國的第一大股東，本次股權收購完成。3.并購動因（1）加速蘇寧易購大快消品類的發(fā)展蘇寧易購的戰(zhàn)略轉型中有“多業(yè)態(tài)融合”。首先蘇寧易購在快消行業(yè)發(fā)展還處于初級階段，缺乏行業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，僅僅依靠自己去探索，會浪費很多時間和財力同時也會有很大的經(jīng)營風險。而家樂福中國擁有豐富的線下零售經(jīng)驗，較強的本地化采購能力，專業(yè)的自有品牌研發(fā)及客戶運營團隊，在中國開設有210家大型綜合超市和24家便利店，覆蓋51個核心城市，在快消品、食品零售領域的品牌形象深入人心。蘇寧易購恰好可以充分利用這一點快速打造自己的快消經(jīng)營體系。其次家樂福中國在國內(nèi)經(jīng)營多年，有6個大型配送中心，對新鮮食物和便利商品的倉儲管理有著非常豐富的經(jīng)驗，由此可見家樂福中國擁有較好的供應鏈結構和倉儲能力，也有很好的品牌效應。這對蘇寧易購想要全品類發(fā)展經(jīng)營是非?；パa的。蘇寧易購把這些優(yōu)勢合起來，不僅可以促進蘇寧易購的配送區(qū)域完善，提升配送效率，節(jié)約成本，還可以吸引更多的顧客，增強顧客的購物體驗。因此，蘇寧易購并購家樂福中國可以讓蘇寧易購在快消領域，日用百貨的發(fā)展上實現(xiàn)突破，同時加速發(fā)展，降低成本，提升自己的競爭力和盈利能力。（2）提升自身競爭力隨著2016年新零售概念的提出，新零售成為了電商企業(yè)的轉型方向。家樂福中國的店鋪都處于人口密集的位置，人口流量大，在國內(nèi)各個城市都有著非常明顯的位置優(yōu)勢，加上家樂福中國的品牌效應，可以給蘇寧易購線下店鋪帶來很多好的影響，提高人流量，增加銷售收入，宣傳蘇寧易購品牌。蘇寧易購通過此次收購可以獲得很多優(yōu)質資源，對樹立品牌形象、保障經(jīng)營穩(wěn)定性帶來很多有利的影響。（3）有豐富的并購經(jīng)驗近幾年，蘇寧易購發(fā)生了多起并購行為，在這些并購活動中，大多數(shù)并購活動都是成功的。經(jīng)過這些成功的并購活動，蘇寧易購積累下了很多并購相關的經(jīng)驗。使蘇寧易購在并購過程中能夠制定適合自己的并購策略和并購方式，以及能讓蘇寧易購在面對財務風險時可以提前做出防控策略及時實施防控措施。并且在2019年４月４日，蘇寧易購成功收購萬達百貨，這也為9月收購家樂福中國增強了信心。（三）財務風險識別和分析1.定價風險企業(yè)在并購前對目標企業(yè)進行預期估值是非常重要的，如果因為信息不準確而造成對目標企業(yè)的價值評估不同，會導致不良結果。其中：對目標企業(yè)進行過高的價值評估，可能會引起企業(yè)財務損失造成財務狀況惡化。若對目標企業(yè)進行過低的價值評估，也可能會導致并購失敗損失前期投入。在蘇寧易購并購家樂福中國中，由于家樂福是法國企業(yè)，它的財務報表是自身根據(jù)中國會計準則編制的，而在并購前蘇寧易購沒有對家樂福中國的財務報表進行審計，這樣很難對財務報告的真實性準確性有一定的保障。如果財務報表中有很多的虛假編造的信息，就有可能導致蘇寧易購對家樂福中國進行過高的估值。2.支付風險表4蘇寧易購2015年-2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額單位（億元）2015年2016年2017年2018年2019年現(xiàn)金流量凈額17.3438.39-66.05-138.75-178.65數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財務報表圖1蘇寧易購經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額從圖1中可以看出現(xiàn)金現(xiàn)金流量凈額是逐年下降的，這給蘇寧易購帶來一定的支付風險。主要原因是蘇寧易購近幾年發(fā)生了多次并購活動，使資金量減少，而此次蘇寧易購并購家樂福中國也選擇的是以48億現(xiàn)金支付。雖然現(xiàn)金支付處理過程簡單，節(jié)約時間，再加上家樂福中國資不抵債的狀態(tài)，急需大量現(xiàn)金用于周轉。但是此次并購大量使用現(xiàn)金可能會對蘇寧易購的現(xiàn)金流、財務管理等方面帶來一定的壓力，也給企業(yè)的發(fā)展帶來一定的影響。3.整合風險企業(yè)在完成交易后，會在業(yè)務、企業(yè)文化、人力資源、經(jīng)營模式等方面進行整合。但是在整合過程中也會有一定的整合風險。家樂福中國已經(jīng)在國內(nèi)運營20余年，是比較成熟的企業(yè)，有自己的專業(yè)團隊、人力資源和企業(yè)文化。如果在整合過程中，蘇寧易購在人力資源整合中對其組織結構破壞，獎勵措施發(fā)生變化，使員工產(chǎn)生落差和失望，就會失去高技術人才，產(chǎn)生人員協(xié)同風險。所以在整合時會遇到一些困難，若整合工作開展不順利，可能導致一些風險，對于蘇寧易購來說是一項不小的挑戰(zhàn)。其他風險除了以上三個財務風險外，還有業(yè)績風險。從家樂福中國的財務報告中可以知道，家樂福在近兩年負債大于資產(chǎn)，營業(yè)利潤都為負值，處于虧損的狀態(tài)。若在并購完成后，蘇寧易購在對家樂福中國的經(jīng)營管理上沒有采取合理的管理方式，使家樂福中國的經(jīng)營情況依然沒有得到一定的改善，那么就有可能會增加蘇寧易購的業(yè)績風險。四.蘇寧易購并購家樂福中國財務風險控制措施（一）定價風險應對措施1.選擇適合自己的目標企業(yè)企業(yè)在并購時要選擇適合自己的目標企業(yè)。如果選擇的目標企業(yè)不適合企業(yè)自身的發(fā)展，就會并購失敗，對企業(yè)造成一定的損失，甚至嚴重的會使企業(yè)破產(chǎn)。因此在選擇目標企業(yè)的時候我們要根據(jù)是否適合企業(yè)的發(fā)展來對目標企業(yè)進行選擇。在本案例中，蘇寧易購并購家樂福中國主要是能夠進一步豐富蘇寧易購的產(chǎn)品種類，提升全品類經(jīng)營能力，能夠加快大快消品類的發(fā)展，推進公司智慧零售全場景布局。而家樂福中國的發(fā)展規(guī)模，優(yōu)勢能力等方面都與蘇寧易購比較符合，同時通過對其他幾家公司的對比分析（表4），家樂福2018年股權價值/收入倍數(shù)最小，所以蘇寧易購選擇收購家樂福中國。并且通過其他財務指標分析，得出并購家樂福中國對自己是有利的影響，因此避免了風險。2.對目標企業(yè)進行充分調(diào)查企業(yè)在確定目標企業(yè)后，就要對目標企業(yè)進行充分的調(diào)查。通過調(diào)查可以使企業(yè)有不同的角度，從各個方面來了解目標企業(yè)的信息并且對目標公司進行充分客觀的評估，這樣可以使企業(yè)收購與自身發(fā)展戰(zhàn)略匹配的目標公司，避免因為對目標公司評估過高或者過低而造成損失。蘇寧易購在對家樂福中國的收購中，首先了解家樂福中國所處的行業(yè)背景：家樂福屬于零售行業(yè)，擁有比較完整的供應鏈和倉儲能力，和蘇寧小店相結合可以完善配送服務，擴大市場份額。其次家樂福商品種類豐富，可選擇性大，能夠更好的滿足顧客的需求，與蘇寧易購相結合能夠更好的滿足蘇寧擴張的需求。通過蘇寧易購對家樂福中國的盡職調(diào)查能夠使并購更加順利的進行。3.聘用專業(yè)人員進行評估企業(yè)自己在對目標企業(yè)進行評估后，也要請專業(yè)人員來對目標企業(yè)進行估算。專業(yè)人員有專業(yè)的知識和他們獨特的評估方式，他們可以從更多的角度，不同的方面對目標企業(yè)進行更客觀，更準確的價值估算。這樣可以減少對目標公司的高估或者低估的風險。蘇寧易購在并購家樂福中國之前聘請了獨立評估師對家樂福中國進行了完整的估算。通過評估師對家樂福中國專業(yè)的估算，使蘇寧易購更確信并購家樂福中國對自己是有利的，從而減少了因估值錯誤而帶來的風險損失。（二）支付風險應對措施1.采用現(xiàn)金支付方式蘇寧易購在此次并購中采用的是現(xiàn)金支付的方式。選擇這樣的支付方式一是因為現(xiàn)金支付過程簡單，花費時間較少，可以節(jié)約很多時間成本。二是從蘇寧易購2018年的財報中可以知道現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物年末余額在302億左右，蘇寧易購有足夠的現(xiàn)金來支付48億，并且仍有一定的現(xiàn)金儲備，不會對企業(yè)造成過高的財務風險。三是家樂福中國近幾年連續(xù)虧損，已經(jīng)是資不抵債的狀態(tài)，急需現(xiàn)金來進行周轉。因此對蘇寧易購來說是最有利最合理的。2.一次性支付并購資金企業(yè)在對目標企業(yè)進行了價值評估，確定了資金和支付方式后，接下來就是要確定支付時間。在此次案例中，蘇寧易購選擇了一次性支付的方式，主要原因一是蘇寧易購現(xiàn)金儲備比較充足，一次性支付不會對企業(yè)造成太高的財務風險。二是家樂福中國線下的資源豐富，供應鏈、倉儲運輸完善，選擇一次性支付可以加快并購過程，讓蘇寧易購盡早獲得資源，為實現(xiàn)全零售做準備。（三）整合風險應對措施1.保持家樂福獨立運營在并購完成后，蘇寧易購決定暫時保留家樂福中國的組織架構和業(yè)務構成，保持家樂福中國的獨立運營。家樂福在國內(nèi)主要是大型綜合超市，有著豐富的零售經(jīng)驗。蘇寧易購在此方面缺乏相關經(jīng)驗，如果一味的去更改家樂福中國的組織結構和業(yè)務構成，可能會導致家樂福中國經(jīng)營惡化，最后失敗。2.整合雙方企業(yè)文化在企業(yè)整合過程中，整合企業(yè)文化是至關重要的。蘇寧易購和家樂福中國都有自己的企業(yè)文化，在企業(yè)文化上有一定的差異。蘇寧易購沒有因為并購家樂福中國就讓家樂福中國采用自身的企業(yè)文化，而是選擇了“合作”的方式，讓雙方互相學習，充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，這樣的文化整合更能保障并購成功。保留家樂福的人力資源企業(yè)并購后會對公司的人力資源進行整合。在此次案例中，蘇寧易購對家樂福中國的人力資源進行了保留。如果家樂福中國的人力資源結構進行改變，或者激勵措施發(fā)生變化，都可能會產(chǎn)生負面影響，從而失去高端技術人才。家樂福中國的團隊對于管理綜合性超市有著豐富獨特的經(jīng)驗和方式，蘇寧易購選擇保留對未來的發(fā)展是有益的。五．財務風險控制及啟示（一）財務風險控制分析1.償債能力分析主要考察企業(yè)在面臨短期債務或長期債務時是否能夠進行償還。表62016-2020蘇寧易購流動比率與速動比率2016年2017年2018年2019年2020年流動比率1.341.371.411.000.86速動比率0.770.971.120.720.67數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財務報表圖2蘇寧易購2016-2020流動比率和速動比率從圖2中我們可以看出蘇寧易購的流動比率和速動比率在2016年-2018年之間都是呈上升趨勢的。數(shù)值越大說明公司償還債務的能力越強。在圖2中可以看到蘇寧易購2018年的流動比率和速動比率是五年中的最大值，分別為1.41和1.12。從數(shù)值中可以看出蘇寧易購到2018年償還債務能力都是比較強的。但是在2019年蘇寧易購的流動比率和速動比率都大幅下降。這是因為在2019年蘇寧易購進行了兩起并購活動，支付了大量的資金，導致現(xiàn)金大量減少，使得蘇寧易購資金流動性變?nèi)?，能否償還債務風險增加。2.盈利能力分析主要指通過企業(yè)日常經(jīng)營賺取利潤的能力。表72016-2020蘇寧易購營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報酬率2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)利潤率-0.55%2.17%5.58%5.45%-2.72%總資產(chǎn)報酬率0.63%2.86%7.47%4.51%-1.90%數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財務報表圖32016-2020蘇寧易購營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報酬率從圖3中可以看出營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報酬率在2016-2018年都是呈上升趨勢，說明蘇寧易購的盈利能力還是比較好的。2019年，蘇寧并購家樂福中國后，結合了家樂福中國的優(yōu)質資源促進了線上線下的融合，提高了企業(yè)流量變現(xiàn)能力。2020年，受疫情等原因的影響，營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報酬率下降。表82016-2020蘇寧易購營業(yè)收入和綜合毛利率2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入（億元）1485.851879.272449.562692.292522.96綜合毛利率14.57%14.33%15.24%14.84%11.28%數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財報圖4蘇寧易購營業(yè)收入圖5蘇寧易購綜合毛利率從圖4中可以看到2016年-2019年蘇寧易購的營業(yè)收入呈上升趨勢，2020年企業(yè)經(jīng)營受疫情影響，線下門店經(jīng)營時間較短，銷售受到比較大的影響，所以營業(yè)收入有一定的下降。但是公司2020年線上平臺商品銷售同比增長21.6%。從中可以看出蘇寧易購線上零售發(fā)展是比較好的。從毛利率來看，2020年主營業(yè)務毛利率為9.01%，同比減少4.02%。其他業(yè)務毛利率為2.27%，同比增加0.46%。受疫情影響，線下門店營業(yè)時間短，業(yè)務銷售降低，2020年主營業(yè)務毛利率有所下降。雖然家樂福的并入，使其他業(yè)務毛利率有一定的增加，但是2020年綜合毛利率是下降的?？偟膩碚f，2020年蘇寧易購受疫情影響，營業(yè)收入下降，與蘇寧易購并購家樂福中國無關。因此本次蘇寧易購并購家樂福中國對公司發(fā)展來說是有利的，提升了蘇寧易購的盈利能力。3.營運能力分析營運能力指的是企業(yè)的經(jīng)營運行能力。表92016-2020蘇寧易購營運能力數(shù)據(jù)2016年2017年2018年2019年2020年存貨周轉率9.8010.3210.349.418.91應收賬款周轉率162.16105.8861.7541.8133.00流動資產(chǎn)周轉率2.112.172.202.092.15總資產(chǎn)周轉率1.301.261.351.211.09數(shù)據(jù)來源：蘇寧易購財務報表圖6蘇寧易購營運能力數(shù)據(jù)從圖6中可以看到2016年-2018年存貨周轉率呈上升趨勢，從9.8增加到了10.34，但是2019年存貨周轉率下降到了9.41，2020年下降到了8.91。2016年-2020年應收賬款周轉率呈下降趨勢，主要原