基于不同估值方法的人福醫(yī)藥公司投資價值分析案例報告目錄TOC\o"1-3"\h\u275871.相關(guān)理論概述 2122851.1投資價值概念 289481.2投資價值內(nèi)容 2323952.人福醫(yī)藥集團財務狀況 3133112.1人福醫(yī)藥集團簡介 3189262公司主營業(yè)務介紹 3308323.公司發(fā)展戰(zhàn)略分析 388112.人福醫(yī)藥所處行業(yè)分析 4124482.2人福醫(yī)藥企業(yè)財務狀況 570403.投資價值分析 8114113.1公司各項指標 8207473.2費用預測假設(shè) 105143.3相對估值法 12221523.4絕對估值法 12287663.5結(jié)論 14147694.投資風險評估 14203545.結(jié)束語 15前言近年來，經(jīng)濟在不斷的發(fā)展，廣大人民群眾的生活水平在不斷提升，大家對有關(guān)的健康方面的問題也是更加的關(guān)心，醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模不斷擴大。居民收入水平的提高，國家對醫(yī)療行業(yè)的重視，人口的自然增長，社會老齡化的發(fā)展，市場的需求推動我國醫(yī)藥行業(yè)飛速發(fā)展，2025年全國兩會對醫(yī)藥領(lǐng)域頗為重視，疫情的突發(fā)更是讓人們重視起醫(yī)藥研發(fā)。醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展逐步高升，醫(yī)藥行業(yè)具有很大的研究價值。本文以人福醫(yī)藥集團股份有限公司作為研究對象，主要通過對比和闡述人福醫(yī)藥集團的發(fā)展概況，醫(yī)療制造行業(yè)的推進，戰(zhàn)略的部署，對人福醫(yī)藥進行了系統(tǒng)全面的分析。本文企業(yè)投資價值為理論基礎(chǔ)，以人福醫(yī)藥集團為研究對象，結(jié)合人福醫(yī)藥發(fā)展歷程，經(jīng)營概況，內(nèi)部財務狀況以及外部的宏觀情況來展開分析，借助投資價值分析的模型來分析人福醫(yī)藥的投資價值。相關(guān)理論概述1.1投資價值概念投資價值指資產(chǎn)對具有目標明確投資的特定投資者所具有的價值。結(jié)合了特有的定制資產(chǎn)和具有明白的確定的投資目標、標準的特有的投資者。根據(jù)計算公司價值時所需的理論，公司價值的判斷取決于營運能力、償債能力等諸多因素。股票體現(xiàn)出的投資價值是在公司體現(xiàn)出內(nèi)在價值的基礎(chǔ)之上的，內(nèi)在價值和市場價格共同的作用影響了股票價格，而內(nèi)在價值體現(xiàn)了股票的真實價值。當內(nèi)在價值高于市場價格時，便有了獲利的安全空間，因此稱其具有投資價值。全面地評估企業(yè)的內(nèi)在價值，目前主流的方式是：通過絕對價值評估法確定一個數(shù)值，接著通過相對價值評估法驗證這個數(shù)值是否在區(qū)間范圍內(nèi)。1.2投資價值內(nèi)容市盈率是通過股票的在市場的每股價格與在市場的每股盈利資金的比率。靜態(tài)市盈率，通常被用來衡量具有不同價格的股票是被過高還是過低估值。所以用該公司的市盈率來分析出股票的質(zhì)量價值也并不總是準確無誤的。如果有一家公司在迅速發(fā)展時，且公司業(yè)績在持續(xù)增長時，用市盈率來比較不同股票的投資價值，他們一定是屬于同一個類型的行業(yè)，因為只有公司的每股產(chǎn)生的收益都比較接近時，比對出來的結(jié)果才夠準確。但也有例外：當成長速度過快或增長趨勢明顯時，市盈率比較可能導致相反的結(jié)論，即過度反應問題。本文從市盈率的概念出發(fā),分析了市盈率與企業(yè)價值的關(guān)系，一般情況下，股票計算出來的的市盈率越低時，市場價格體現(xiàn)出相對的股票的盈利能力就會越低，所以體現(xiàn)出的投資回收期間就越短，投資風險來說相應就越低，股票所需的投資價值就越高，反之則相反。市凈率指的是每股股票價格占每股的股票凈資產(chǎn)的比例。在確定該公司的投資價值時，我們就應考慮到市場所處的環(huán)境和公司的經(jīng)營情況以及盈利的能力。市盈率作為衡量上市公司所需的重要指標，對有投資需求的人來說至關(guān)重要。上市公司的絕對估值法與相對估值法相來比較，普通股票具有的內(nèi)在價值主要通過了現(xiàn)金流量和紅利貼現(xiàn)折現(xiàn)為主，現(xiàn)金流模型是由收益的資本化定價所用的方法確定。在收入資產(chǎn)的資本化的定價方法下，所有資產(chǎn)具有的的內(nèi)在價值應由擁有該資產(chǎn)的投資者在以后的期間所收到現(xiàn)金流來決定了。由于預計未來期間會有現(xiàn)金流，因此必須以貼現(xiàn)率將其恢復到現(xiàn)值。2.人福醫(yī)藥集團財務狀況2.1人福醫(yī)藥集團簡介人福醫(yī)藥集團股份公司成立于19933月30日。

公司運用到了現(xiàn)代的企業(yè)發(fā)展的制度當作基礎(chǔ)，建立了資本、技術(shù)、管理三位作為一體的法人形式治理的結(jié)構(gòu)。公司自成立以來，先后被政府譽為“國家級重點高新技術(shù)企業(yè)”還被譽為“2009武漢企業(yè)百強榜”等其他各項榮譽。且經(jīng)過了近20年來的發(fā)展，人福醫(yī)藥已然成為擁有10家湖北省制造企業(yè)、5家轄區(qū)醫(yī)藥企業(yè)的綜合性醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團。2公司主營業(yè)務介紹人福醫(yī)藥集團擁有7家大型醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)和5家大型醫(yī)藥經(jīng)營企業(yè)，擁有各種藥品18條生產(chǎn)線，關(guān)于生產(chǎn)批文就有379個藥品。

是湖北省龍頭的醫(yī)藥型工業(yè)企業(yè)。近年來，面對國內(nèi)外經(jīng)濟下行壓力的巨大壓力，民生人壽始終把“科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力”作為企業(yè)發(fā)展理念，通過實施人才強企和技術(shù)創(chuàng)新工程，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，努力打造具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類標準，該公司被隸屬于醫(yī)藥制造業(yè)類型。公司的發(fā)展戰(zhàn)略是“成為醫(yī)藥細分市場的市場領(lǐng)導者”，專注于對醫(yī)藥產(chǎn)品的研制發(fā)行、規(guī)范生產(chǎn)和銷售量的提升，是國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。3.公司發(fā)展戰(zhàn)略分析公司采用的管理模式是由集團總部制定的統(tǒng)一的戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營方案，事業(yè)部門和開展的子公司在更加細分的各個領(lǐng)域開展專業(yè)化運營模式，運行機制也在適應市場的發(fā)展，資產(chǎn)經(jīng)營的整體發(fā)展的效率和效益提高，也在促進公司的持續(xù)發(fā)展。公司主要經(jīng)營模式如下：1、“品質(zhì)立企”是醫(yī)藥工業(yè)公司應緊緊圍繞的發(fā)展主線，按照國家新版GMP或美國CGMP要求對藥品生產(chǎn)進行組織，產(chǎn)品劑型應涵蓋注射劑、片劑、膏劑等20多個劑型，500余個品規(guī)。在此基礎(chǔ)上，公司對多個細分領(lǐng)域的藥品研發(fā)創(chuàng)新和市場體系建設(shè)工作進行積極推進，鞏固和加強了核心產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢和市場地位。集團下層積極培育“大品種”對各醫(yī)藥工業(yè)子公司，建立完善的醫(yī)藥市場營銷體系，將藥品臨床使用信息和臨床需求信息的分析反饋給公司研發(fā)部門，致力于提升研發(fā)創(chuàng)新能力，實現(xiàn)對生產(chǎn)的產(chǎn)品和所對應的市場有良性互動發(fā)展成果。2、醫(yī)藥商業(yè)公司立足湖北，并且搭建專屬的區(qū)域型專業(yè)化醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡，以“做醫(yī)療機構(gòu)綜合服務商”是各醫(yī)藥商業(yè)子公司的目標，對醫(yī)藥產(chǎn)品的配送、分銷及相關(guān)業(yè)務應嚴格執(zhí)行GSP管理及新《藥品管理法》的標準。省級公司和市級公司是公司的醫(yī)藥商業(yè)子公司，省級公司是管理和采購平臺，在市級公司展現(xiàn)了完善具備終端銷售網(wǎng)絡，并且承接到省級公司所產(chǎn)生的業(yè)務，實現(xiàn)了統(tǒng)購分銷的目的，公司的銷售人員也在按區(qū)域分布。人福醫(yī)藥所處行業(yè)分析醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，也是有剛性的需求對于醫(yī)藥行業(yè)，但受到宏觀經(jīng)濟發(fā)展波動影響較為小，屬于弱周期的行業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展不是很具有區(qū)域性和季節(jié)性。近年來，受經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展、居民人均可用來消費的收入增長、消費結(jié)構(gòu)也在逐漸升級、建設(shè)健康中國穩(wěn)步推進、不斷完善的醫(yī)療保險體系、城鎮(zhèn)化發(fā)展和老齡化發(fā)展等因素推動，醫(yī)藥市場平穩(wěn)增長。2024年，全球醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展是繼續(xù)受到了新型冠狀病毒疫情的影響，國際上發(fā)展形勢嚴峻且復雜并變化多樣。醫(yī)藥的制造與研究行業(yè)是關(guān)系國家生計與人民生活的重要產(chǎn)業(yè)，是我國醫(yī)藥的制造與研究行業(yè)的發(fā)展是國家戰(zhàn)略性發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的重點發(fā)展領(lǐng)域，也是建設(shè)健康中國的重要保障。隨著中國疫情防控態(tài)勢不斷好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟運行也在穩(wěn)步復蘇，新冠疫情觸發(fā)的醫(yī)療需求和疫情控制后常規(guī)醫(yī)療需求的反彈拉動了醫(yī)藥行業(yè)整體平穩(wěn)增長。受到宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和國際形勢在不斷復雜多變、國家藥品集中采購常態(tài)化持續(xù)運行、醫(yī)療保險的支付方式也在逐漸改革中，許多政策性導向產(chǎn)生的多重影響，中國醫(yī)藥行業(yè)的競爭已然進入優(yōu)勝劣汰、轉(zhuǎn)型升級的新周期。醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范化，發(fā)展模式不斷向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，為具有核心競爭力和規(guī)范化運作的企業(yè)提供了更好的發(fā)展機遇。

面對不斷變化的發(fā)展環(huán)境和任務，公司還將順著響應國家改革發(fā)展的大趨勢，堅持著“成為醫(yī)藥板塊的市場領(lǐng)導者”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷增強公司產(chǎn)生的核心競爭力，和可持續(xù)發(fā)展的能力。2.2人福醫(yī)藥企業(yè)財務狀況通過上面的分析，我們對人福醫(yī)藥的基本情況和行業(yè)發(fā)展狀況也是有一定的了解了，接下來，我們將通過財務分析的方法更詳細論述人福醫(yī)藥的經(jīng)營狀況。對資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、附注的提供的有關(guān)數(shù)據(jù)進行收集、整理是對財務報表分析，是對財務報表的使用者進行全面分析企業(yè)經(jīng)營狀況有參考依據(jù)，并為投資者與債權(quán)人的投資決策發(fā)揮重要作用的分析活動。對企業(yè)做價值評估時，對企業(yè)的經(jīng)營情況可更科學分析，對人為判斷的主觀性減少，提高估值的準確性。接下來，本文將通過比較分析、趨勢分析、財務比率分析等方法，綜合評估人福醫(yī)藥的償還債務的能力，營運的能力，盈利的能力、現(xiàn)金能力以及發(fā)展成長的能力，最終呈現(xiàn)出人福醫(yī)藥的經(jīng)營情況。3.3.1償債能力分析企業(yè)對其產(chǎn)生的資產(chǎn)償還有長期債務情況和短期債務償還情況是償債能力，對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營能力的反映，流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率是償債能力主要指標。通過分析人福醫(yī)藥2020年到2024年五年的財務報表，計算出流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率。如下表所示：表2.1：人福醫(yī)藥償債能力分析時間2020年2021年2022年2023年2024年流動資產(chǎn)（萬元）1160600.261495253.471705184.511726254.141697306.47流動負債（萬元）1006017.181304157.251641637.91582407.881291114.18資產(chǎn)總額（萬元）2642753.563540605.613542342.113501325.313162687負債總額（萬元）1444503.251879956.362115135.222101606.961868992.72流動比率1.151.151.041.091.31速動比率0.940.940.840.881.11資產(chǎn)負債率54.6653.159.7160.0259.09從上表中，看出人福醫(yī)藥近五年的流動比率在1以上2以下，速動比率逐年增長到2024年持續(xù)增長至1以上，雖然人福醫(yī)藥流動比率與速動比率在逐年增長，但還是可以看出人福醫(yī)藥的資產(chǎn)的變現(xiàn)能力是比較弱，短期償債能力也是偏弱的。其次，企業(yè)的資產(chǎn)負債率近五年都維持在50%左右，表明企業(yè)的舉債比較多，風險相較比較大，所以從上述三個比率我們可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)運行能力是一般的，償債能力一般，但在逐年改善中。3.3.2營運能力分析企業(yè)經(jīng)營運作資產(chǎn)的能力，包括了應收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)的天數(shù)、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率這三個指標是營運能力的體現(xiàn)。這些比率對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況直接是有效的揭示，從而對企業(yè)在資源利用和使用情況進行評價。通過分析人福醫(yī)藥2020年到2024年五年的財務報表，得出以下數(shù)據(jù)。如下表所示：表2.2：人福醫(yī)藥營運能力分析時間2020年2021年2022年2023年2024年應收賬款周轉(zhuǎn)率(次)2.963.063.033.193.19存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.983.953.823.983.89流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.181.161.161.271.19固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.863.484.324.623.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.550.50.530.620.61從上表中，我們可以看出，人福醫(yī)藥存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率較長，這也符合醫(yī)藥制藥行業(yè)的回款速度慢的特點，不過，我們通過查看人福醫(yī)藥的財務報表發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的應收賬款與存貨只占總資產(chǎn)的15%左右，而流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的56%但是其中存貨和應收賬款的占比很小?？傎Y產(chǎn)收益率是和行業(yè)平均水平保持持平的。所以從上述分析中我們可以得出，由于醫(yī)藥制造業(yè)特有的屬性，人福醫(yī)藥營運能力更多的反映是在藥品研發(fā)上、對藥品原材料采用、藥品的儲存、藥品生產(chǎn)及藥品銷售等環(huán)節(jié)運營能力情況。3.3.3盈利能力分析企業(yè)的資本增值能力，主要包括有企業(yè)產(chǎn)生的毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率就是盈利能力。人福醫(yī)藥2020年到2024年五年的財務報表，我們可得出以下數(shù)據(jù)。如表表2.3：人福醫(yī)藥盈利能力分析時間2020年2021年2022年2023年2024年毛利率36.7938.0839.9339.5242.41銷售凈利率10.1319.61-7.768.4410.67總資產(chǎn)收益率3.736.69-6.662.393.45凈資產(chǎn)增長率27.31148.52-213.97036.31從上述表中，我們可以看出人福醫(yī)藥的毛利率非常高，這得益于企業(yè)行業(yè)地位和產(chǎn)品銷售優(yōu)勢。而且，公司的凈資產(chǎn)收益率也較高，說明資金產(chǎn)生的回收報籌率較高，可以看出具有很強的盈利能力的情況。同時也說明公司的產(chǎn)品銷售良好，市場潛力大。從目前的銷售狀況和研發(fā)情況來看，公司將會研制一批更有競爭力的創(chuàng)新藥和優(yōu)質(zhì)仿制藥，后續(xù)的銷售還會繼續(xù)放量，盈利能力也會進一步增強。3.3.4現(xiàn)金能力分析前面三個能力的分析是基于資產(chǎn)負債表和利潤表，而這顯然是不全面的，與此同時，我們還得對企業(yè)的現(xiàn)金流量進行分析，現(xiàn)金能力直接決定企業(yè)是否能按照預期目標順暢運行。通過分析人福醫(yī)藥2020年到2024年五年的現(xiàn)金流量表。如下表所示：表2.4：人福醫(yī)藥現(xiàn)金能力分析時間2020年2021年2022年2023年2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（萬元）52647.783816.7560299.36203783.16198850.63投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（萬元）-565351.68-413925.68-35660.42-5323.1427228.6籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（萬元）582619.57506783.72-62469.01-286331.7539334.52我們可以看出，人福醫(yī)藥經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額是在逐年不斷增加，表明企業(yè)的產(chǎn)品銷售良好。同時，我們也可以看到，投資活動現(xiàn)金流出也在增加，通過了解公司的財報，我們發(fā)現(xiàn)這是因為企業(yè)在大力投入產(chǎn)線的建設(shè)，以便生產(chǎn)更多的產(chǎn)品滿足市場需求。而且，企業(yè)也在積極地籌資以擴大規(guī)模，提高生產(chǎn)效益。3.3.5發(fā)展能力分析決定企業(yè)是否可以不斷為股東或所有者創(chuàng)造巨大財富，并且不斷在增加企業(yè)所擁有產(chǎn)生的價值是發(fā)展能力的體現(xiàn)。并且是決定企業(yè)是否可以持續(xù)不斷的發(fā)展的重要標準。關(guān)注企業(yè)發(fā)展的能力以凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、銷售增長率為主要指標進行分析。通過分析人福醫(yī)藥2020年到2024年五年的財務報表，得出了銷售增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率。如下表所示：表2.4：人福醫(yī)藥發(fā)展能力分析時間2020年2021年2022年2023年2024年銷售增長率26.87142.39-147.74018.13凈利潤增長率27.31148.52-213.97036.31總資產(chǎn)增長率45.5933.970.05-1.16-9.67從上表中，我們可以看出，前四年增速是一個不穩(wěn)定狀態(tài)，這是由于政策的影響導致的，正進行生產(chǎn)計劃調(diào)整，一定程度上影響了產(chǎn)能，使得銷售出現(xiàn)了一定的下滑。但是從目前人福醫(yī)藥新產(chǎn)品的研發(fā)和市場潛力來看，2025年銷售收入有望提速。3.4財務報表分析結(jié)論通過以上對人福醫(yī)藥五個方面的能力分析，我們不難看出人福醫(yī)藥的資本運營能力還是需要提升；但得益于公司強大的銷售團隊和研發(fā)團隊，人福醫(yī)藥的營運能力也在進一步增強，產(chǎn)品的市場潛力也十分巨大；公司的毛利潤近五年來一直保持在50%左右，資產(chǎn)的回報率是比較一般，但盈利能力處于增長狀態(tài)；然后，在近五年發(fā)展的現(xiàn)金流量表中可得出該公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是在逐年增加的，但隨著近幾年公司產(chǎn)能的擴大，投資活動也在進一步增加，從而導致投資和籌資現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)；最后，從發(fā)展前景來看，在經(jīng)過嚴謹?shù)氖袌稣{(diào)研后，公司目前所有在研產(chǎn)品的市場潛力較大，其品牌優(yōu)勢和行業(yè)地位將會使得這些在研產(chǎn)品的銷售放量，總體來說，公司的經(jīng)營狀況良好、財務風險雖然不是很小，但該公司發(fā)展?jié)摿σ彩呛艽蟮摹?.投資價值分析3.1公司各項指標估值方法，分為了相對估值的方法與絕對估值的方法;相對估值法主要包括市盈率法、市凈率法和市銷率法，絕對估值法主要包括股利折現(xiàn)模型（DDM)）、自由現(xiàn)金流量（FCF）和剩余收益模型。人福醫(yī)藥的估值，根據(jù)我國的宏觀環(huán)境分析，行業(yè)分析和公司分析，用到了相對估值法（市盈率法與市凈率法）和絕對估值法（自由現(xiàn)金流量FCF)對該公司進行估值。3.1.1人福醫(yī)藥公司各項指標盈利預測假設(shè)公司永續(xù)經(jīng)營；會計信息披露可靠，財務報表數(shù)據(jù)準確；實際稅率上，公司近4年的實際所得稅率比較穩(wěn)定，選取2024年的比例;銷售費用，管理費用，財務費用占營業(yè)收入的比例在近4年都保持較穩(wěn)定的狀態(tài)，未來4年以一固比例作為每年增長量;在資產(chǎn)負債表假設(shè)中，應收賬款、待攤費用及其他流動資產(chǎn)、預收賬款受營業(yè)收入影響最大，在其計算中，用其與營業(yè)收入的比例作計算，取其比例的平均值進行計算;在資產(chǎn)負債表假設(shè)中，預付賬款、存貨應付賬款、其他流動負債受營業(yè)成本影響最大，因此在其計算中，將他們與營業(yè)成本的比例進行估算，取其比率的平均值進行計算；2024年以后為永續(xù)增長期，永續(xù)增長率為3%；3.2費用預測假設(shè)表3.1：人福醫(yī)藥費用預測關(guān)鍵假設(shè)項目2021年2022年2023年2024年2025年E2022年E2023年E2024年E營業(yè)收入增長率%41.2341.5819.4213.2316.3316.3316.3316.33營業(yè)成本率%70.0369.3463.4662.5262.0061.5061.0061.00營業(yè)稅率%0.680.690.860.810.810.810.810.81銷售費用率%11.9712.7513.9914.5015.0015.5016.0016.00管理費用率%5.935.217.346.406.606.807.007.00財務費用率%0.991.001.332.322.362.402.422.42實際所得稅率%18.5617.4817.7416.3116.3116.3116.3116.31營業(yè)利潤率%11.2910.0612.6313.6014.0014.5015.0015.50營業(yè)外收入57323264348343304200420042004200營業(yè)外支出1340854183019301400140014001400投資收益8292460381-8022002200220022003.2.1估值數(shù)據(jù)與財務數(shù)據(jù)根據(jù)預測假設(shè)和表3.1，可以推導出人福醫(yī)藥2025年至2024年財務數(shù)據(jù)和估值數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)摘要見下表：表3.2：人福醫(yī)藥2025年至2024年估值數(shù)據(jù)和財務數(shù)據(jù)摘要項目2023年2024年2025年E2022年E2023年E2024年E營業(yè)收入111080712566901461907170063619783502301414增長率19.4213.2316.3316.3316.3316.33凈利潤116632145038173629208716250696300881增長率43.0024.3619.7120.2120.1120.02凈利潤率10.5011.5411.8812.2712.6713.07每股收益1.071.321.591.912.302.77每股凈資產(chǎn)4.014.915.806.817.929.073.3相對估值法1.市盈率法是最為常用的相對估值法;市盈率，是每股價格與每股收益之間的比例。由市盈率的計算可知，每股收益和市盈率決定了公司每股價格;每股價格，可以根據(jù)公司財務、經(jīng)營、稅收等狀況，通過估值估算出來，而市盈率選取2014年醫(yī)藥制造業(yè)平均值35.26倍表3.3人福醫(yī)藥2023年至2024年每股收益項目2023年2024年2025年E2022年E2023年E2024年E每股收益（元）1.071.321.591.912.32.77天土力2019年至2022年預測每股收益分別為:1.59元、1.91元、2.30元、2.77元。因此，以35.26倍的市盈率乘以2019年1.59元的EPS:35.26×1.59元=56.06元，即市盈率估值法計算下的人福醫(yī)藥的股價56.06元。市凈率市凈率是使用最多的相對估值法，國外的公司發(fā)展了類似的估值方法作為市盈率的補充，最具有代表性和有效的便是市凈率法。市凈率是每股價格與每股凈資產(chǎn)的比值:凈利潤是容易受人操控，且波動也較大，而凈資產(chǎn)賬面體現(xiàn)的價值比凈利潤產(chǎn)生的價值穩(wěn)定，也是不太易受操控，因此市凈率法相對更加穩(wěn)定。表3.4人福醫(yī)藥2023年至2024年每股收益項目2023年2024年2025年E2022年E2023年E2024年E每股凈資產(chǎn)（元）4.014.915.86.817.929.072024年醫(yī)藥制造業(yè)平均市凈率為4.25倍;人福醫(yī)藥2025年至2024年預測每股凈資產(chǎn)分別為:5.80元、6.81元、7.92元、9.07元。因此，以4.25倍的平均市凈率乘以2025年5.80的每股凈資產(chǎn):4.25×5.8元=24.65元，即市凈率估值法計算下的天士力股價為24.65元。3.4絕對估值法本文用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對人福醫(yī)藥進行絕對估值3.4.1預測公司現(xiàn)金流FCFF=EBIT*（1-所得稅率）+折舊和攤銷-資本支出-營運資本增加額營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債EBIT=營業(yè)利潤+財務費用NOPLAT=EBIT×（1-所得稅率)表3.5人福醫(yī)藥2023年至2024年自由現(xiàn)金流量預測表（萬元）公司自由現(xiàn)金流2023年2024年2025年E2022年E2023年E2024年EEBIT154902200021239168287407344629412413*（1-所得稅率）0.82260.83690.83690.83690.83690.8369NOPLAT127422167398200160240531288420345148+折舊和攤銷165132130823706261042850230900-營運資本的增加/減少-896381617556923390134763850883-資本支出13921765785936089624698312100810固定資本的增加/減少921435920460114601815974959749無形資本的增加/減少1292340542027202720272027遞延稅資產(chǎn)的增加/減少229112821390150016001700長期投資的增加/減少2104-1109-63000-無息長期負債的增加/減少13243-189546434643464346434折舊和攤銷165132130823706261042850230900FCFF94356106746733351313761709722243553.4.2加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC計算WACC=[(Ke×Ve)+(Kd×Vd)]/(Ve+Vd)Kd=債務成本=平均債務利率×（1-所得稅率)Ve=股本價值=股價×總股本Ke=Rf+β×(Rm-Rf)Vd=債務價值=短期借款+長期借款+應付債券其中，以標的指數(shù)滬深300為基礎(chǔ)，輸入到萬德計算器，計算出β=0.78，無風險利率取中國銀行五年期存款利率4.75%，市場收益率取目前市場上經(jīng)常使用的15%。表3.6人福醫(yī)藥WACC計算貝塔值0.78無風險利率（%）4.75%市場收益率（%）15%股權(quán)資本成本（%）12.75%債務成本（%）6.70%WACC（%）6.71%根據(jù)公式，計算得出WACC為6.71%，求出人福醫(yī)藥公司的總股本價值為5,299,416萬元，折合每股51.31元。3.5結(jié)論本章采用了絕對估值法和相對估值法對人福醫(yī)藥進行估算。通過市盈率法，我們得到人福醫(yī)藥的每股價格為:56.06元;通過市凈率法，我們得到人福醫(yī)藥的每股價格為:24.65元;通過自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型法，我們得到人福醫(yī)藥的每股價格為:51.31元。人福醫(yī)藥的合理估值區(qū)間為:24.65元-56.06元。投資風險評估通過對公司現(xiàn)狀的清晰分析，我相結(jié)合了絕對估值和相對估值的方法對公司進行了價值的估值，并得出了相對的投資結(jié)論及價值。公司以中觀市場占有率來看處于現(xiàn)有行業(yè)的上游，但對于該行業(yè)來說還不具備領(lǐng)先地位，但作為一個有著優(yōu)勢的醫(yī)藥行業(yè)來說，公司也是有自己本身的優(yōu)勢和劣勢。該行業(yè)競爭激烈，所以對該公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及內(nèi)在結(jié)構(gòu)的分析梳理是有很大必要的，是用以判斷公司的發(fā)展前景與預測。公司現(xiàn)管理團隊經(jīng)驗及其豐富、素質(zhì)相對來說比較高，學術(shù)上結(jié)構(gòu)很合理，公司發(fā)展的中心且堅定力量，明確合理的業(yè)務結(jié)構(gòu)，平定的主營業(yè)務發(fā)展優(yōu)點是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，公司立足主營業(yè)務優(yōu)勢，發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務是該公司的發(fā)展戰(zhàn)略，且極大的豐富了公司處理業(yè)務的能力，極大的提高了公司發(fā)展的競爭優(yōu)秀勢力，財務的情況的是公司的外在體現(xiàn)，體現(xiàn)出公司前期的持續(xù)發(fā)展的情況與結(jié)果影響著公司未來的發(fā)展與采用的發(fā)展策略經(jīng)過對該公司財務的具體情況的分析該公司的盈利的情況營運的狀況還有成長發(fā)展的能力和展現(xiàn)出良好的狀態(tài)，但該公司體現(xiàn)出的償債能力較差，也是需采用其他方式來改善，也是公司在開拓自身業(yè)務加大投資的金額拓開自己業(yè)務能力也需提高籌集資金及加大投資的資源與能力,現(xiàn)需不斷加強公司成本資產(chǎn)的加強與管理、改善資本的結(jié)構(gòu)。總體來說，該公司經(jīng)營能力和管理能力體現(xiàn)出來是良好的，并且業(yè)務發(fā)展拓展能力也是很強的。財務資產(chǎn)狀況也在不斷提升，在整個醫(yī)藥行業(yè)來看該企業(yè)在發(fā)展中有明顯的競爭優(yōu)勢，且有希望擴大在市場中的占有率及行業(yè)的聲望及影響，有廣闊無比的發(fā)展前景。在此基礎(chǔ)上，用絕對估值法和相對估值法，對人福醫(yī)藥公司的價值進行了估值，因為公司內(nèi)在價值高于市場價格，所以股票價格很可能被大幅度的被低估。現(xiàn)該股票適合長期投資，因為股票的所屬行業(yè)的長期發(fā)展前景良好。非常建議投資者長期持有和買入該股票。在短期的資金投入中，因為投資者的操作及證券市場環(huán)境與股票的波動性、收益率有密切相關(guān)，股票價格的波動往往不能反映出股票具有的實際價值，短期的股票投資有太大的投機性和風險性，所以建議投資者萬不要想投資這種短期股票來獲取盈利。根據(jù)上述分析來看，人福醫(yī)藥是制造醫(yī)藥業(yè)是非長具有代表的，因該公司各項指標良好，且是有很大的投資價值，建議長期持有或增持。但是投資者更加的不可以忽視掉關(guān)于投資所帶來的風險，有幾個風險還是需要警惕：(1)公司的償還債務能力薄弱，且正在建設(shè)的項目也較多，相對的融集資金壓力是較大的;(2)醫(yī)療制造行業(yè)各部分競爭很大，所以公司未來投資生產(chǎn)的項目的利潤率可能受到影響。5.結(jié)束語全球醫(yī)藥行業(yè)，雖然增長緩慢，但是隨著經(jīng)濟的回暖，全球老齡化的加速，