高級(jí)財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論本章導(dǎo)讀Part01核心問題引入蘋果公司2016年發(fā)行債券，引發(fā)思考：企業(yè)如何在復(fù)雜環(huán)境中通過理性分析實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。該案例展示了企業(yè)在融資決策中需綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、稅務(wù)規(guī)劃與資本成本計(jì)算。理論與實(shí)踐框架引出結(jié)合蘋果融資決策，引出高級(jí)財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐框架，為后續(xù)學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。通過案例分析，使抽象理論具象化，幫助理解高級(jí)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與應(yīng)用。蘋果公司債券發(fā)行案例目錄Part02CONTENTS財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程財(cái)務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理的假設(shè)理論1.2.3.目錄高級(jí)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)4.教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)Part03財(cái)務(wù)管理假設(shè)的邏輯框架高級(jí)財(cái)務(wù)管理的特征數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐路徑01教學(xué)重點(diǎn)有效市場(chǎng)理論的實(shí)際應(yīng)用數(shù)智化對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型的挑戰(zhàn)教學(xué)難點(diǎn)主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XX第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程CONTENTS目錄0103西方財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程0204我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展中國(guó)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程作業(yè)西方財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程Part01起源背景19世紀(jì)末20世紀(jì)初，公司制度確立，財(cái)務(wù)管理成為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，開啟現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理篇章。公司制度的完善使得企業(yè)需要更加科學(xué)的財(cái)務(wù)管理來保障運(yùn)營(yíng)和股東利益。15—16世紀(jì)，威尼斯等地商業(yè)繁榮，出現(xiàn)股份制雛形，為財(cái)務(wù)管理萌芽奠定基礎(chǔ)。這一時(shí)期，商業(yè)活動(dòng)的復(fù)雜性促使人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行初步規(guī)范和管理。010203（一）財(cái)務(wù)管理的起源籌資財(cái)務(wù)管理階段（19世紀(jì)末-20世紀(jì)初）內(nèi)部控制財(cái)務(wù)管理階段（1931-1950）資產(chǎn)管理理財(cái)階段（1951-1964）投資財(cái)務(wù)管理階段（20世紀(jì)60-70年代）通貨膨脹理財(cái)階段（20世紀(jì)70-80年代）國(guó)際財(cái)務(wù)管理階段（20世紀(jì)80年代中后期）網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)管理階段（20世紀(jì)90年代至今）數(shù)智化財(cái)務(wù)管理階段（2010年代以后）（二）西方財(cái)務(wù)管理的八個(gè)發(fā)展階段中國(guó)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程Part02起步背景19世紀(jì)70年代，清政府創(chuàng)辦近代企業(yè)，初步形成財(cái)務(wù)管理意識(shí)，開啟中國(guó)財(cái)務(wù)管理探索之路。這一時(shí)期，中國(guó)開始接觸現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理理念。1929-1935年，中國(guó)公司制度初步完善，股份有限公司發(fā)展，為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理奠定基礎(chǔ)。公司制度的完善推動(dòng)了財(cái)務(wù)管理的規(guī)范化和科學(xué)化。Part01Part02Part03（一）近代企業(yè)及財(cái)務(wù)管理的起步高度集中管理計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)備階段（1949-1957）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段（1958-1978）改革推進(jìn)引入新方法制度化建設(shè)理論借鑒信息化初期（2001-2010）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與云計(jì)算推動(dòng)（2010-2015）大數(shù)據(jù)與人工智能加速（2015年至今）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段（1949-1978）社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段（1992-2000）完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制階段的財(cái)務(wù)管理（2001年至今）有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)階段（1979-1991）（二）新中國(guó)財(cái)務(wù)管理的五個(gè)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展Part03背景與探索011980年代，中國(guó)探索社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，逐步放開企業(yè)融資渠道，推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。這一時(shí)期，中國(guó)開始探索資本市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。02關(guān)鍵事件：上海飛樂音響公司和深圳發(fā)展銀行股票發(fā)行，證券交易所成立，證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立。這些事件標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的初步建立。03（一）起步階段（1980年代末至1990年代初）——資本市場(chǎng)的萌芽01改革加速02鄧小平南巡講話后，資本市場(chǎng)改革加快，證券市場(chǎng)發(fā)展被賦予重要地位。這一時(shí)期，資本市場(chǎng)改革進(jìn)入快車道。03制度完善：《公司法》頒布，B股市場(chǎng)設(shè)立，證券市場(chǎng)快速擴(kuò)容，QFII制度引入，推動(dòng)市場(chǎng)國(guó)際化。這些制度的完善推動(dòng)了資本市場(chǎng)的快速發(fā)展和國(guó)際化進(jìn)程。（二）發(fā)展階段（1990年代初至21世紀(jì)初）——市場(chǎng)擴(kuò)容與制度建設(shè)國(guó)際化與規(guī)范化中國(guó)加入WTO，資本市場(chǎng)改革從數(shù)量擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變，監(jiān)管趨嚴(yán)。這一時(shí)期，資本市場(chǎng)改革更加注重質(zhì)量和規(guī)范化。關(guān)鍵改革：股權(quán)分置改革，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立，證券市場(chǎng)法制建設(shè)完善，提升市場(chǎng)透明度。這些改革措施提升了資本市場(chǎng)的透明度和市場(chǎng)信心。（三）規(guī)范階段（2000年代初至2010年代初）——市場(chǎng)深化與股權(quán)改革01創(chuàng)新與開放02注冊(cè)制、滬港通、科創(chuàng)板等一系列創(chuàng)新舉措落地，資本市場(chǎng)開放力度加大。這些創(chuàng)新舉措推動(dòng)了資本市場(chǎng)的深化改革和國(guó)際化進(jìn)程。03科技融合：金融科技與資本市場(chǎng)深度融合，推動(dòng)市場(chǎng)數(shù)字化發(fā)展，提升市場(chǎng)透明度與交易效率。金融科技的應(yīng)用提升了資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率和透明度。（四）深化改革與國(guó)際化階段（2010年代至今）——市場(chǎng)開放與機(jī)制創(chuàng)新作業(yè)Part04任務(wù)要求以不同發(fā)展階段的典型案例（如美國(guó)大蕭條后的財(cái)務(wù)改革、中國(guó)股市改革等）進(jìn)行討論，深入剖析其背景、過程與影響。通過案例分析，幫助學(xué)生更好地理解財(cái)務(wù)管理在不同發(fā)展階段的特點(diǎn)和作用。0102案例分析01.討論主題02.“資本市場(chǎng)發(fā)展如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理？”引導(dǎo)學(xué)生從多維度思考資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的深遠(yuǎn)影響。通過小組討論，促進(jìn)學(xué)生之間的交流和思考，提升對(duì)財(cái)務(wù)管理的理解和應(yīng)用能力。小組討論謝謝大家第二節(jié)財(cái)務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XX0102財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的界定03財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點(diǎn)04財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的框架目錄Content作業(yè)財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的界定Part01理論的基本概念及其與實(shí)踐的關(guān)系01財(cái)務(wù)管理理論的定義：基于假設(shè)、科學(xué)推理與實(shí)踐總結(jié)的概念體系。這一定義明確了財(cái)務(wù)管理理論的形成過程和本質(zhì)特征。03理論是對(duì)實(shí)踐的總結(jié)和升華，能夠?yàn)閷?shí)踐提供指導(dǎo)。財(cái)務(wù)管理理論來源于企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，又反過來指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，兩者相輔相成。02（一）財(cái)務(wù)管理理論的定義01結(jié)構(gòu)的基本定義02財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)是指財(cái)務(wù)管理理論各要素之間的有機(jī)組合和相互關(guān)系，它構(gòu)成了一個(gè)完整的理論體系，為財(cái)務(wù)管理實(shí)踐提供系統(tǒng)的理論支持。財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的組成要素及其相互關(guān)系03組成要素包括財(cái)務(wù)管理環(huán)境、假設(shè)、目標(biāo)、方法等。這些要素相互關(guān)聯(lián)，共同構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理理論的整體框架。0405研究財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的意義06指導(dǎo)實(shí)踐：為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)提供理論依據(jù)，幫助企業(yè)更好地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策。提升運(yùn)營(yíng)效率：通過科學(xué)的理論指導(dǎo)，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)流程，提高資金使用效率。07控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：理論研究可以幫助企業(yè)識(shí)別和評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。08（二）財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點(diǎn)Part02觀點(diǎn)闡述以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為起點(diǎn)以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向目標(biāo)起點(diǎn)論觀點(diǎn)闡述以假設(shè)為起點(diǎn)假設(shè)起點(diǎn)論觀點(diǎn)闡述財(cái)務(wù)本質(zhì)財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論觀點(diǎn)闡述財(cái)務(wù)管理環(huán)境從財(cái)務(wù)管理環(huán)境出發(fā)環(huán)境起點(diǎn)論觀點(diǎn)闡述本金（資本）作為財(cái)務(wù)管理的基本細(xì)胞、的核心要素本金起點(diǎn)論（一）現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的主要觀點(diǎn)采用系統(tǒng)論方法財(cái)務(wù)管理理論環(huán)境、假設(shè)、目標(biāo)、方法等要素的系統(tǒng)關(guān)系強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的整體性。財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)是一個(gè)有機(jī)的整體，各要素之間相互關(guān)聯(lián)、相互作用，共同構(gòu)成了一個(gè)完整的理論體系。財(cái)務(wù)管理環(huán)境是理論研究的背景和基礎(chǔ)，決定了假設(shè)的合理性、目標(biāo)的設(shè)定和方法的選擇。假設(shè)是理論研究的出發(fā)點(diǎn)，為理論體系的構(gòu)建提供了基礎(chǔ)。目標(biāo)是理論研究的方向和追求，引導(dǎo)方法的選擇和應(yīng)用。方法是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段和工具，通過科學(xué)的方法可以更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。采用系統(tǒng)論方法可以更好地把握財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的整體性和動(dòng)態(tài)性，使理論體系更加科學(xué)和合理。0102030405（二）以系統(tǒng)關(guān)系構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)環(huán)境決定財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)、假設(shè)及目標(biāo)環(huán)境變化是推動(dòng)財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展的主要?jiǎng)恿Σ煌瑖?guó)家和地區(qū)的財(cái)務(wù)管理理論差異主要來源于其財(cái)務(wù)管理環(huán)境（三）以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的理由財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的框架Part03研究方法前提財(cái)務(wù)管理環(huán)境決定財(cái)務(wù)管理理論的研究方向。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定理論應(yīng)用方向。起點(diǎn)導(dǎo)向財(cái)務(wù)管理假設(shè)是建立理論體系的基礎(chǔ)。實(shí)證分析法、規(guī)范分析法、案例分析法等。（一）財(cái)務(wù)管理理論的起點(diǎn)、前提、導(dǎo)向及研究方法基本理論涵蓋財(cái)務(wù)管理假設(shè)、目標(biāo)、環(huán)境、方法等?；纠碚撌秦?cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的核心部分，為財(cái)務(wù)管理實(shí)踐提供了基本的理論指導(dǎo)。通用業(yè)務(wù)理論價(jià)值最大化、時(shí)間價(jià)值理論、資本市場(chǎng)效率、資本結(jié)構(gòu)理論等。通用業(yè)務(wù)理論是財(cái)務(wù)管理理論的重要組成部分，為企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)提供了具體的理論支持。01020304特殊業(yè)務(wù)理論破產(chǎn)管理、并購(gòu)財(cái)務(wù)管理、國(guó)際財(cái)務(wù)管理等。特殊業(yè)務(wù)理論針對(duì)企業(yè)的特殊業(yè)務(wù)活動(dòng)，提供了專門的理論指導(dǎo)，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)特殊業(yè)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理問題。其他領(lǐng)域財(cái)務(wù)管理發(fā)展理論、比較理論、教育理論等。這些理論從不同角度對(duì)財(cái)務(wù)管理進(jìn)行研究和探討，豐富了財(cái)務(wù)管理理論的內(nèi)涵和外延。05060708（二）財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架作業(yè)Part04以不同財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的實(shí)際應(yīng)用案例進(jìn)行分析，如企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策、投資組合管理等。通過案例分析，幫助學(xué)生更好地理解財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)在實(shí)際中的應(yīng)用，提高學(xué)生的分析和解決問題的能力。02任務(wù)要求01（一）案例分析“財(cái)務(wù)管理環(huán)境如何影響財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展？”引導(dǎo)學(xué)生從多維度思考財(cái)務(wù)管理環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展的深遠(yuǎn)影響，促進(jìn)學(xué)生之間的交流和討論，提升學(xué)生的理論素養(yǎng)和實(shí)踐能力。討論主題（二）小組討論謝謝大家主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XX第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的假設(shè)理論主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XXCONTENTS財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)05.01.財(cái)務(wù)管理假設(shè)的概念02.財(cái)務(wù)管理假設(shè)的意義03.04.財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)06.財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)財(cái)務(wù)管理假設(shè)的邏輯結(jié)構(gòu)07.目錄作業(yè)財(cái)務(wù)管理假設(shè)的概念Part0101《韋氏新國(guó)際辭典》對(duì)假設(shè)的定義假設(shè)是“預(yù)先設(shè)定的條件或前提，用于推導(dǎo)結(jié)論或進(jìn)行分析”。在財(cái)務(wù)管理中，假設(shè)是理論研究和實(shí)踐應(yīng)用的起點(diǎn)，為復(fù)雜問題提供簡(jiǎn)化框架。02假設(shè)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性，提供財(cái)務(wù)管理的理論框架。財(cái)務(wù)管理環(huán)境復(fù)雜多變，假設(shè)幫助簡(jiǎn)化問題，使其更易于理解和分析。（一）假設(shè)的基本定義假設(shè)的作用：簡(jiǎn)化復(fù)雜的財(cái)務(wù)環(huán)境，提供分析和決策依據(jù)。財(cái)務(wù)管理假設(shè)通過抽象化和簡(jiǎn)化，使復(fù)雜的財(cái)務(wù)問題更易于處理。財(cái)務(wù)管理假設(shè)是財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐的基本前提基本假設(shè)、派生假設(shè)、具體假設(shè)?；炯僭O(shè)是整個(gè)財(cái)務(wù)管理理論體系的基礎(chǔ)，派生假設(shè)和具體假設(shè)則針對(duì)特定領(lǐng)域或問題。財(cái)務(wù)管理假設(shè)的分類（二）財(cái)務(wù)管理假設(shè)的定義財(cái)務(wù)管理假設(shè)的意義Part02市場(chǎng)效率假設(shè)使企業(yè)能夠基于市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行決策，簡(jiǎn)化投資和融資分析。例如，有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可用信息，企業(yè)無需過度分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)。通過抽象化和簡(jiǎn)化，提高財(cái)務(wù)管理的可操作性市場(chǎng)效率假設(shè)使企業(yè)能夠基于市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行決策，簡(jiǎn)化投資和融資分析。例如，有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可用信息，企業(yè)無需過度分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)。例如市場(chǎng)效率假設(shè)的作用（一）簡(jiǎn)化復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)與資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)系持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)使企業(yè)能夠采用長(zhǎng)期視角進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，避免短期清算價(jià)值的誤導(dǎo)。例如，固定資產(chǎn)的折舊計(jì)算基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，確保資產(chǎn)價(jià)值的合理反映。財(cái)務(wù)假設(shè)如何影響公司財(cái)務(wù)報(bào)表的編制財(cái)務(wù)假設(shè)直接影響財(cái)務(wù)報(bào)表的編制方法和結(jié)果，如會(huì)計(jì)政策的選擇。例如，謹(jǐn)慎性原則假設(shè)要求企業(yè)在不確定情況下采取保守的會(huì)計(jì)處理方法。0102（二）提供財(cái)務(wù)分析和決策的基礎(chǔ)假設(shè)指導(dǎo)企業(yè)在投資、融資和經(jīng)營(yíng)管理中的決策風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡原則是企業(yè)制定投資策略的重要依據(jù)。例如，企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的平衡來決定投資方向。例如風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡原則風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡原則是企業(yè)制定投資策略的重要依據(jù)。例如，企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的平衡來決定投資方向。（三）制定財(cái)務(wù)決策和策略有效市場(chǎng)假設(shè)的演變推動(dòng)了資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展。例如，從弱式有效市場(chǎng)假設(shè)到強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)，理論逐步完善。通過假設(shè)檢驗(yàn)，財(cái)務(wù)理論不斷優(yōu)化有效市場(chǎng)假設(shè)的演變推動(dòng)了資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展。例如，從弱式有效市場(chǎng)假設(shè)到強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)，理論逐步完善。例如有效市場(chǎng)假設(shè)的演變及其對(duì)資產(chǎn)定價(jià)理論的影響（四）推動(dòng)財(cái)務(wù)理論的發(fā)展和完善財(cái)務(wù)管理假設(shè)為財(cái)務(wù)教育提供了清晰的理論框架。例如，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是會(huì)計(jì)教育中的重要概念。01財(cái)務(wù)管理假設(shè)在教育、法規(guī)和監(jiān)管中的應(yīng)用財(cái)務(wù)管理假設(shè)影響企業(yè)財(cái)務(wù)政策的制定和公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。例如，理性理財(cái)假設(shè)要求企業(yè)制定合理的財(cái)務(wù)策略以優(yōu)化資源配置。02假設(shè)如何影響企業(yè)財(cái)務(wù)政策和公司治理結(jié)構(gòu)（五）提供教學(xué)框架和政策支持財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)Part03理財(cái)主體假設(shè)明確了企業(yè)作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體的財(cái)務(wù)權(quán)責(zé)。例如，微軟公司通過債務(wù)融資來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了理財(cái)主體的獨(dú)立決策權(quán)。界定財(cái)務(wù)管理工作的空間范圍，明確財(cái)務(wù)權(quán)責(zé)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益、經(jīng)營(yíng)權(quán)與財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、法律主體地位。例如，微軟公司作為獨(dú)立的理財(cái)主體，擁有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。理財(cái)主體的基本特征微軟公司通過債務(wù)融資來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)了理財(cái)主體的獨(dú)立決策權(quán)。該案例展示了理財(cái)主體假設(shè)在企業(yè)融資決策中的應(yīng)用。案例分析：微軟公司債務(wù)融資案例010302（一）理財(cái)主體假設(shè)假設(shè)企業(yè)將在未來持續(xù)運(yùn)營(yíng)，不面臨清算持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)使企業(yè)能夠采用長(zhǎng)期視角進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃。例如，波音公司在737MAX危機(jī)期間的財(cái)務(wù)決策體現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的重要性。影響資產(chǎn)評(píng)估、債務(wù)管理及企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)影響資產(chǎn)評(píng)估方法和債務(wù)管理策略。例如，固定資產(chǎn)的折舊計(jì)算基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，確保資產(chǎn)價(jià)值的合理反映。案例分析：波音公司737MAX危機(jī)期間的財(cái)務(wù)決策波音公司在737MAX危機(jī)期間的財(cái)務(wù)決策體現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的重要性。該案例展示了持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)在企業(yè)危機(jī)管理中的應(yīng)用。（二）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)資金市場(chǎng)的有效性及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可用信息，企業(yè)無需過度分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)。例如，蘋果公司在2008年金融危機(jī)中的市場(chǎng)反應(yīng)體現(xiàn)了有效市場(chǎng)假設(shè)的影響。弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式市場(chǎng)假設(shè)的區(qū)別弱式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史信息；半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有公開信息；強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有信息。例如，蘋果公司在2008年金融危機(jī)中的市場(chǎng)反應(yīng)體現(xiàn)了有效市場(chǎng)假設(shè)的影響。案例分析：蘋果公司在2008年金融危機(jī)中的市場(chǎng)反應(yīng)蘋果公司在2008年金融危機(jī)中的市場(chǎng)反應(yīng)體現(xiàn)了有效市場(chǎng)假設(shè)的影響。該案例展示了有效市場(chǎng)假設(shè)在企業(yè)市場(chǎng)反應(yīng)中的應(yīng)用。（三）有效市場(chǎng)假設(shè)財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)Part04假設(shè)企業(yè)擁有獨(dú)立的財(cái)務(wù)決策權(quán)自主理財(cái)假設(shè)認(rèn)為企業(yè)能夠獨(dú)立制定財(cái)務(wù)策略。例如，企業(yè)可以自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和投資決策。企業(yè)在市場(chǎng)中自由制定財(cái)務(wù)策略，如資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資決策企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況和自身需求，自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和投資決策。例如，蘋果公司根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)策略。（一）自主理財(cái)假設(shè)01假設(shè)財(cái)務(wù)管理人員基于理性進(jìn)行決策理性理財(cái)假設(shè)認(rèn)為財(cái)務(wù)管理人員會(huì)基于理性進(jìn)行決策。例如，財(cái)務(wù)優(yōu)化原則和風(fēng)險(xiǎn)控制策略的制定基于理性理財(cái)假設(shè)。02財(cái)務(wù)優(yōu)化原則、風(fēng)險(xiǎn)控制策略的理論基礎(chǔ)財(cái)務(wù)優(yōu)化原則和風(fēng)險(xiǎn)控制策略的制定基于理性理財(cái)假設(shè)。例如，蘋果公司2016年債券發(fā)行策略體現(xiàn)了理性理財(cái)假設(shè)的應(yīng)用。03案例分析：蘋果公司2016年債券發(fā)行策略蘋果公司2016年債券發(fā)行策略體現(xiàn)了理性理財(cái)假設(shè)的應(yīng)用。該案例展示了理性理財(cái)假設(shè)在企業(yè)融資決策中的應(yīng)用。（二）理性理財(cái)假設(shè)資金再投資假設(shè)認(rèn)為資金不應(yīng)閑置，而應(yīng)被用于再投資以實(shí)現(xiàn)增值。例如，企業(yè)通過再投資實(shí)現(xiàn)資本預(yù)算和投資回報(bào)評(píng)估。案例分析：亞馬遜如何利用再投資策略推動(dòng)AWS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)資金再投資假設(shè)影響企業(yè)的資本預(yù)算和投資回報(bào)評(píng)估。例如，亞馬遜通過再投資策略推動(dòng)AWS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。資金不應(yīng)閑置，而應(yīng)被用于再投資，以實(shí)現(xiàn)增值影響資本預(yù)算和投資回報(bào)評(píng)估亞馬遜通過再投資策略推動(dòng)AWS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。該案例展示了資金再投資假設(shè)在企業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)中的應(yīng)用。（三）資金再投資假設(shè)采用分期考核財(cái)務(wù)狀況，使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可對(duì)比理財(cái)分期假設(shè)認(rèn)為企業(yè)應(yīng)采用分期考核財(cái)務(wù)狀況，使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可對(duì)比。例如，企業(yè)通過季度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行業(yè)績(jī)考核。影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告編制和業(yè)績(jī)考核理財(cái)分期假設(shè)影響企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告編制和業(yè)績(jī)考核。例如，摩根大通在金融危機(jī)期間的季度財(cái)務(wù)報(bào)告體現(xiàn)了理財(cái)分期假設(shè)的應(yīng)用。案例分析：摩根大通在金融危機(jī)期間的季度財(cái)務(wù)報(bào)告摩根大通在金融危機(jī)期間的季度財(cái)務(wù)報(bào)告體現(xiàn)了理財(cái)分期假設(shè)的應(yīng)用。該案例展示了理財(cái)分期假設(shè)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的應(yīng)用。（四）理財(cái)分期假設(shè)資金流通假設(shè)認(rèn)為資金可在市場(chǎng)中自由流通，影響企業(yè)籌資和投資決策。例如，企業(yè)通過優(yōu)化現(xiàn)金流管理渡過財(cái)務(wù)困難。亞馬遜早期通過優(yōu)化現(xiàn)金流管理渡過財(cái)務(wù)困難。該案例展示了資金流通假設(shè)在企業(yè)現(xiàn)金流管理中的應(yīng)用。資金可在市場(chǎng)中自由流通，影響企業(yè)籌資和投資決策案例分析：亞馬遜早期如何優(yōu)化現(xiàn)金流管理以渡過財(cái)務(wù)困難（五）資金流通假設(shè)資金增值假設(shè)認(rèn)為通過財(cái)務(wù)管理優(yōu)化資金配置，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。例如，企業(yè)通過重組和股票回購(gòu)策略實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。通過財(cái)務(wù)管理優(yōu)化資金配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)Alphabet公司（谷歌）通過重組和股票回購(gòu)策略實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。該案例展示了資金增值假設(shè)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中的應(yīng)用。案例分析：Alphabet公司（谷歌）重組及股票回購(gòu)策略（六）資金增值假設(shè)財(cái)務(wù)信息可靠假設(shè)認(rèn)為財(cái)務(wù)信息應(yīng)完整、準(zhǔn)確，以支持財(cái)務(wù)決策。例如，企業(yè)依賴可靠的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行投資和融資決策。假設(shè)財(cái)務(wù)信息的完整性和準(zhǔn)確性，以支持財(cái)務(wù)決策安然公司財(cái)務(wù)造假對(duì)市場(chǎng)造成了嚴(yán)重沖擊，凸顯了財(cái)務(wù)信息可靠假設(shè)的重要性。該案例展示了財(cái)務(wù)信息可靠假設(shè)在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中的重要性。負(fù)面案例分析：安然公司財(cái)務(wù)造假對(duì)市場(chǎng)的沖擊（七）財(cái)務(wù)信息可靠假設(shè)01.高風(fēng)險(xiǎn)投資通常伴隨高回報(bào)，影響企業(yè)的投資組合策略風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)認(rèn)為高風(fēng)險(xiǎn)投資通常伴隨高回報(bào)，影響企業(yè)的投資組合策略。02.案例分析：雷曼兄弟在金融危機(jī)中的高風(fēng)險(xiǎn)投資失敗雷曼兄弟在金融危機(jī)中的高風(fēng)險(xiǎn)投資失敗，凸顯了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)的局限性。該案例展示了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用。（八）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)Part05具體假設(shè)是針對(duì)特定財(cái)務(wù)問題提出的，如MM理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。這些假設(shè)為特定領(lǐng)域的財(cái)務(wù)分析和決策提供了理論支持。針對(duì)特定財(cái)務(wù)問題提出的假設(shè)，如MM理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）（一）具體假設(shè)的概念如何在企業(yè)投資、融資和風(fēng)險(xiǎn)管理中運(yùn)用這些假設(shè)具體假設(shè)在企業(yè)投資、融資和風(fēng)險(xiǎn)管理中具有重要應(yīng)用。例如，企業(yè)根據(jù)MM理論優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)CAPM評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。（二）具體假設(shè)的應(yīng)用財(cái)務(wù)管理假設(shè)的邏輯結(jié)構(gòu)Part06派生假設(shè)基于基本假設(shè)，進(jìn)一步細(xì)化和擴(kuò)展。例如，自主理財(cái)假設(shè)基于理財(cái)主體假設(shè)，理性理財(cái)假設(shè)基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)。0201假設(shè)如何共同構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論體系03各派生假設(shè)與基本假設(shè)的邏輯關(guān)系理財(cái)主體假設(shè)是基礎(chǔ)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是前提，有效資金市場(chǎng)假設(shè)是環(huán)境。這些假設(shè)共同構(gòu)建了財(cái)務(wù)管理理論體系。基本假設(shè)、派生假設(shè)和具體假設(shè)共同構(gòu)建了完整的財(cái)務(wù)管理理論體系。這些假設(shè)相互作用，為財(cái)務(wù)管理提供了全面的理論支持。理財(cái)主體假設(shè)→持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)→有效資金市場(chǎng)假設(shè)（一）財(cái)務(wù)管理假設(shè)的整體框架假設(shè)之間相互作用，共同影響財(cái)務(wù)決策。例如，企業(yè)根據(jù)有效市場(chǎng)假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)制定投資策略。假設(shè)的相互作用及其在財(cái)務(wù)決策中的體現(xiàn)企業(yè)根據(jù)假設(shè)調(diào)整財(cái)務(wù)策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。例如，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退期間根據(jù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)調(diào)整財(cái)務(wù)策略，確保企業(yè)生存。案例分析：企業(yè)如何依據(jù)假設(shè)調(diào)整財(cái)務(wù)策略以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化（二）財(cái)務(wù)管理假設(shè)的層次結(jié)構(gòu)作業(yè)Part07選取經(jīng)典案例（如微軟債務(wù)融資、蘋果公司市場(chǎng)反應(yīng)）進(jìn)行分析，討論財(cái)務(wù)管理假設(shè)的應(yīng)用例如，微軟債務(wù)融資案例展示了理財(cái)主體假設(shè)和自主理財(cái)假設(shè)的應(yīng)用。通過經(jīng)典案例分析，幫助學(xué)生理解財(cái)務(wù)管理假設(shè)在實(shí)際中的應(yīng)用。（一）案例分析“持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)在企業(yè)危機(jī)管理中的作用？”討論持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)在企業(yè)危機(jī)管理中的重要性和應(yīng)用。例如，波音公司737MAX危機(jī)期間的財(cái)務(wù)決策體現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的作用。“有效市場(chǎng)假設(shè)是否適用于當(dāng)今全球金融市場(chǎng)？”討論有效市場(chǎng)假設(shè)在當(dāng)今全球金融市場(chǎng)中的適用性和局限性。例如，蘋果公司在2008年金融危機(jī)中的市場(chǎng)反應(yīng)提供了相關(guān)案例。（二）課后思考題通過分組研究，幫助學(xué)生深入理解不同假設(shè)的理論基礎(chǔ)和實(shí)際應(yīng)用。例如，研究風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用和局限性。讓學(xué)生針對(duì)不同的假設(shè)進(jìn)行深入研究，并討論其在現(xiàn)實(shí)中的局限性和適用性（三）分組研究謝謝大家主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XX第四節(jié)高級(jí)財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XX目錄CONTENTS01020304高級(jí)財(cái)務(wù)管理的界定高級(jí)財(cái)務(wù)管理的基本特征高級(jí)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容作業(yè)高級(jí)財(cái)務(wù)管理的界定Part01高級(jí)財(cái)務(wù)管理的“高級(jí)”內(nèi)涵先進(jìn)性復(fù)雜性特殊性初級(jí)財(cái)務(wù)管理中級(jí)財(cái)務(wù)管理高級(jí)財(cái)務(wù)管理高級(jí)財(cái)務(wù)管理相對(duì)于初級(jí)、中級(jí)財(cái)務(wù)管理的區(qū)別高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)高級(jí)管理會(huì)計(jì)高級(jí)財(cái)務(wù)管理參考高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、管理會(huì)計(jì)的“高級(jí)”定義對(duì)比分析（一）高級(jí)財(cái)務(wù)管理的概念企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理企業(yè)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)重整與清算橫向拓展績(jī)效評(píng)價(jià)與價(jià)值管理超越預(yù)算管理期權(quán)及其應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)縱向深化（二）高級(jí)財(cái)務(wù)管理的拓展方向突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理假設(shè)：不再局限于單一主體、持續(xù)經(jīng)營(yíng)等假設(shè)，研究更廣泛的財(cái)務(wù)活動(dòng)。01特殊業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)管理：將企業(yè)并購(gòu)、重整與清算等特殊業(yè)務(wù)納入研究范疇，構(gòu)建完整的高級(jí)財(cái)務(wù)管理理論體系。02圖示分析：通過圖示清晰展示高級(jí)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，突出其與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的差異與聯(lián)系。03（三）高級(jí)財(cái)務(wù)管理的理論框架高級(jí)財(cái)務(wù)管理的基本特征Part02企業(yè)價(jià)值不僅包括財(cái)務(wù)價(jià)值，還涉及供應(yīng)鏈、技術(shù)、市場(chǎng)等多個(gè)方面企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成要素多元化，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)，還包括供應(yīng)鏈效率、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)占有率等非財(cái)務(wù)因素?，F(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)從股東利益轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者價(jià)值最大化企業(yè)不僅要關(guān)注股東利益，還需兼顧員工、客戶、供應(yīng)商等利益相關(guān)者的訴求，實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值最大化。STEP02STEP01（一）從股東價(jià)值到整體價(jià)值傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理側(cè)重于資金核算、成本控制等基礎(chǔ)職能，保障企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的資金需求與財(cái)務(wù)安全。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的“保障”工具現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理融入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，從戰(zhàn)略高度制定財(cái)務(wù)策略，支持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃，確保企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)（二）從保障型財(cái)務(wù)管理到戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理各部門獨(dú)立運(yùn)行傳統(tǒng)模式下，企業(yè)財(cái)務(wù)部門與其他部門如生產(chǎn)、銷售等相對(duì)獨(dú)立，信息溝通不暢，易導(dǎo)致資源浪費(fèi)與效率低下。高級(jí)財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)跨部門整合，實(shí)現(xiàn)整體最優(yōu)高級(jí)財(cái)務(wù)管理打破部門壁壘，促進(jìn)財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)深度融合，通過信息共享與協(xié)同合作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的最優(yōu)配置。（三）從財(cái)務(wù)獨(dú)立型管理到財(cái)務(wù)整合型管理傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)果現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制與實(shí)時(shí)調(diào)整傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理側(cè)重于財(cái)務(wù)報(bào)表分析，關(guān)注最終的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率等，對(duì)過程控制重視不足。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理注重全過程監(jiān)控，實(shí)時(shí)識(shí)別與評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取措施進(jìn)行調(diào)整，保障企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。0102（四）從結(jié)果導(dǎo)向型到過程控制型財(cái)務(wù)管理資金管理：關(guān)注企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與分配資金管理聚焦于企業(yè)資金的籌集、使用與分配，確保資金的合理流轉(zhuǎn)與高效利用。例如，通過優(yōu)化資金預(yù)算，合理安排資金收支，提高資金使用效率，降低資金成本。價(jià)值管理：強(qiáng)調(diào)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展與戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成價(jià)值管理不僅關(guān)注資金管理，更著眼于企業(yè)整體價(jià)值的提升，圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)制定財(cái)務(wù)策略。比如，企業(yè)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升運(yùn)營(yíng)效率等措施，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。（五）從資金管理到價(jià)值管理資產(chǎn)管理關(guān)注企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資本運(yùn)營(yíng)涉及資本市場(chǎng)、企業(yè)并購(gòu)、金融創(chuàng)新等資本運(yùn)營(yíng)立足于資本市場(chǎng)，通過企業(yè)并購(gòu)、重組、上市等手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置與價(jià)值提升。資產(chǎn)管理側(cè)重于企業(yè)固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等的日常管理，保障企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。（六）從資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)到資本運(yùn)營(yíng)傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要圍繞單一法人主體傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理主要針對(duì)單一法人企業(yè)，財(cái)務(wù)決策相對(duì)簡(jiǎn)單，主要考慮企業(yè)自身利益。例如，中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理多圍繞自身資金、成本、利潤(rùn)等進(jìn)行決策。現(xiàn)代企業(yè)需研究多層級(jí)、多組織形態(tài)下的財(cái)務(wù)管理模式現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)、跨國(guó)企業(yè)等多層級(jí)、多組織形態(tài)，財(cái)務(wù)管理需綜合考慮母子公司、總部與分部等多方利益，制定復(fù)雜財(cái)務(wù)策略。比如，企業(yè)集團(tuán)需協(xié)調(diào)母子公司財(cái)務(wù)資源，優(yōu)化資金配置，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體效益最大化。（七）從單一財(cái)務(wù)主體到復(fù)雜財(cái)務(wù)主體高級(jí)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容Part03企業(yè)價(jià)值理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)以整體價(jià)值最大化為目標(biāo)，通過合理配置資源，實(shí)現(xiàn)股東、員工、客戶等多方利益最大化。企業(yè)價(jià)值不僅包括財(cái)務(wù)價(jià)值，還涉及供應(yīng)鏈、技術(shù)、市場(chǎng)等多個(gè)方面，需協(xié)調(diào)各方利益。資本市場(chǎng)為企業(yè)提供融資渠道與價(jià)值評(píng)估平臺(tái)，市值管理通過優(yōu)化企業(yè)形象、提升市場(chǎng)信心，增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值。企業(yè)整體價(jià)值最大化目標(biāo)的理論基礎(chǔ)企業(yè)利益相關(guān)者的利益協(xié)調(diào)問題資本市場(chǎng)、市值管理在企業(yè)價(jià)值中的作用（一）企業(yè)價(jià)值理論弱式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史信息；半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有公開信息；強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格反映了所有信息。01資本市場(chǎng)的效率假設(shè)：弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式有效市場(chǎng)有效市場(chǎng)假設(shè)使企業(yè)能夠基于市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行決策，簡(jiǎn)化投資和融資分析。02資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響資本市場(chǎng)效率假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中有一定局限性，如市場(chǎng)操縱、信息不對(duì)稱等因素會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格的有效性。03資本市場(chǎng)效率在現(xiàn)實(shí)中的適用性分析（二）有效資本市場(chǎng)理論公司治理與財(cái)務(wù)治理的關(guān)系公司治理是企業(yè)整體治理框架，財(cái)務(wù)治理是其核心組成部分，通過財(cái)務(wù)治理實(shí)現(xiàn)公司治理目標(biāo)。例如，公司治理通過董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)監(jiān)督企業(yè)財(cái)務(wù)行為，保障股東利益。財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)及其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)包括財(cái)務(wù)決策、監(jiān)督與執(zhí)行機(jī)制，影響企業(yè)財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性與執(zhí)行效率。例如，企業(yè)通過建立科學(xué)的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金配置，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)治理機(jī)制如何影響企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)治理機(jī)制通過激勵(lì)約束機(jī)制、信息透明度等手段，保障企業(yè)財(cái)務(wù)決策符合價(jià)值最大化目標(biāo)。例如，企業(yè)通過合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)管理層積極性，提升企業(yè)價(jià)值。（三）財(cái)務(wù)治理理論企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)包括規(guī)模擴(kuò)張、協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)壟斷等，類型有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)等，財(cái)務(wù)影響涉及資金籌集、資產(chǎn)估值等。企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、類型及財(cái)務(wù)影響并購(gòu)目標(biāo)估值方法包括市盈率法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等，出資方式有現(xiàn)金支付、股權(quán)置換等。并購(gòu)目標(biāo)估值方法與出資方式并購(gòu)后需進(jìn)行企業(yè)整合，包括文化整合、管理整合、業(yè)務(wù)整合等，同時(shí)需制定反并購(gòu)策略應(yīng)對(duì)潛在威脅。并購(gòu)后的企業(yè)整合及反并購(gòu)策略（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理具有多層級(jí)、多組織形態(tài)特點(diǎn)，組織模式有財(cái)務(wù)總部集中管理模式、分權(quán)管理模式等。企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)及組織模式集團(tuán)財(cái)務(wù)決策涵蓋籌資決策、投資決策、利潤(rùn)分配決策等，需綜合考慮母子公司利益。集團(tuán)財(cái)務(wù)決策：籌資、投資、分配管理母子公司之間需進(jìn)行財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)，通過資金集中管理、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)等手段，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置與風(fēng)險(xiǎn)控制。母子公司之間的財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與風(fēng)險(xiǎn)控制（五）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理0102中小企業(yè)融資模式及財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)中小企業(yè)融資模式多樣，包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等，財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)為靈活性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較高。例如，中小企業(yè)通過股權(quán)融資引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。中小企業(yè)投資決策與績(jī)效評(píng)估中小企業(yè)投資決策需綜合考慮項(xiàng)目可行性、資金成本等因素，績(jī)效評(píng)估通過財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量。例如，中小企業(yè)通過合理評(píng)估投資項(xiàng)目，優(yōu)化投資決策，提升企業(yè)投資回報(bào)率。（六）中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理破產(chǎn)法為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理提供法律框架，企業(yè)需制定財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制與應(yīng)對(duì)策略。例如，企業(yè)通過建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制，提前識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取有效措施化解危機(jī)。破產(chǎn)法與企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理破產(chǎn)重整、和解、清算的財(cái)務(wù)決策流程包括申請(qǐng)、受理、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，需遵循法律規(guī)定。例如，企業(yè)根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定，合理選擇重整、和解或清算方式，保障各方利益。砅破產(chǎn)重整、和解、清算的財(cái)務(wù)決策流程破產(chǎn)重整的財(cái)務(wù)管理策略包括資產(chǎn)剝離、債務(wù)重組、引入戰(zhàn)略投資者等，通過案例分析提升企業(yè)價(jià)值。例如，企業(yè)通過資產(chǎn)剝離與債務(wù)重組，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)企業(yè)重生。破產(chǎn)重整的財(cái)務(wù)管理策略及案例分析（七）破產(chǎn)重整與清算的財(cái)務(wù)管理作業(yè)Part04結(jié)合實(shí)際案例分析高級(jí)財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的應(yīng)用例如，蘋果公司通過資本運(yùn)營(yíng)提高企業(yè)價(jià)值，其并購(gòu)、重組、市值管理等策略體現(xiàn)了高級(jí)財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用。01.（一）案例分析企業(yè)需從戰(zhàn)略高度制定財(cái)務(wù)策略，優(yōu)化資源配置，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)從資金管理到價(jià)值管理的轉(zhuǎn)型?！捌髽I(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)如何從資金管理向價(jià)值管理轉(zhuǎn)型？”“有效市場(chǎng)假設(shè)在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中是否仍然成立？”有效市場(chǎng)假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中有一定局限性，如市場(chǎng)操縱、信息不對(duì)稱等因素會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格的有效性，但其理論價(jià)值仍不可忽視。（二）課后思考題學(xué)生針對(duì)某一專題（如企業(yè)并購(gòu)、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理）進(jìn)行深入研究并展示成果通過分組研究，學(xué)生可深入探討專題內(nèi)容，提升理論與實(shí)踐結(jié)合能力。（三）分組研究撰寫一篇短文，比較中西方財(cái)務(wù)管理發(fā)展路徑的異同（800字）中西方財(cái)務(wù)管理發(fā)展路徑在理論基礎(chǔ)、實(shí)踐應(yīng)用等方面存在差異與相似之處，學(xué)生需通過比較分析，提升跨文化財(cái)務(wù)管理理解能力。選擇一個(gè)企業(yè)案例，分析其財(cái)務(wù)管理假設(shè)的應(yīng)用與局限性例如，選擇蘋果公司案例，分析其有效市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)等在實(shí)際中的應(yīng)用與局限性。結(jié)合海爾案例，論述數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何重塑財(cái)務(wù)目標(biāo)（500字）海爾通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理流程，提升決策效率，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)從傳統(tǒng)資金管理向價(jià)值管理的轉(zhuǎn)變。010203（四）課后作業(yè)謝謝大家主講人：AiPPT時(shí)間：202X.XX第二章價(jià)值評(píng)價(jià)理論價(jià)值評(píng)價(jià)理論【學(xué)習(xí)目標(biāo)】了解相關(guān)價(jià)值概念

了解價(jià)值評(píng)估的基本流程掌握債券估值、股票估值的基本方法

掌握企業(yè)自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)方法，會(huì)編制全面預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表掌握經(jīng)濟(jì)增加值的估計(jì)方法

掌握企業(yè)實(shí)體價(jià)值評(píng)估模型，主要有現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、經(jīng)濟(jì)增加值法、相對(duì)價(jià)值法主要內(nèi)容第一節(jié)價(jià)值評(píng)估概述第二節(jié)證券價(jià)值評(píng)估第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估第一節(jié)價(jià)值評(píng)估概述1.1價(jià)值評(píng)估的概念

1.2區(qū)別相關(guān)價(jià)值概念1.3價(jià)值評(píng)估的作用1.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法1.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估的步驟1.1價(jià)值評(píng)估的概念

價(jià)值評(píng)估的概念價(jià)值評(píng)估是指運(yùn)用科學(xué)方法，對(duì)資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)定和估計(jì)，提供公平市場(chǎng)價(jià)值信息的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)資產(chǎn)和價(jià)值的界定

價(jià)值評(píng)估的誤差價(jià)值評(píng)估提供的信息1.1價(jià)值評(píng)估的概念

界定“資產(chǎn)”和“價(jià)值”：資產(chǎn)：未來能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源，可以是金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或企業(yè)整體。價(jià)值：資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，由預(yù)期現(xiàn)金流決定，是預(yù)期現(xiàn)金流以適當(dāng)折現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。價(jià)值評(píng)估的誤差：評(píng)估過程中存在主觀估計(jì)，不同評(píng)估者可能得出不同結(jié)果。信息獲取不完整，對(duì)未來做出假設(shè)，導(dǎo)致結(jié)論不確定。價(jià)值評(píng)估是一種分析方法，需要正確理解概念框架。價(jià)值評(píng)估提供的信息：不僅是最終價(jià)值數(shù)字，還包括評(píng)估過程中產(chǎn)生的其他信息，如價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素、影響因素等。提供的是公平市場(chǎng)價(jià)值信息，利用市場(chǎng)不完善尋找被低估資產(chǎn)。1.2區(qū)別相關(guān)價(jià)值概念賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值與公平市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值股權(quán)價(jià)值與公司價(jià)值少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值1.2區(qū)別相關(guān)價(jià)值概念賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值：賬面價(jià)值：會(huì)計(jì)核算中某科目的賬面余額減去相關(guān)備抵項(xiàng)目后的凈額，是歷史成本計(jì)價(jià)的價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值：資產(chǎn)在市場(chǎng)上交易的價(jià)格，是買賣雙方自愿且理性交易的價(jià)格。現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值與公平市場(chǎng)價(jià)值：現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值：現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，可能不公平，受多種因素影響。公平市場(chǎng)價(jià)值：買賣雙方在公平交易中確定的資產(chǎn)交易價(jià)格，是資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值：持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值：假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，估算出的企業(yè)價(jià)值。清算價(jià)值：資產(chǎn)在被迫出售、快速變現(xiàn)或其他非正常市場(chǎng)條件下的價(jià)值。1.2區(qū)別相關(guān)價(jià)值概念股權(quán)價(jià)值與公司價(jià)值：股權(quán)價(jià)值：企業(yè)對(duì)股東的價(jià)值，通過股息和資本利得體現(xiàn)。公司價(jià)值（或企業(yè)實(shí)體價(jià)值）：企業(yè)所有資產(chǎn)的價(jià)值，是股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值之和。少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值：少數(shù)股權(quán)價(jià)值：少數(shù)股東持有的股權(quán)價(jià)值，不參與日常交易。控股權(quán)價(jià)值：掌握企業(yè)控制權(quán)的股東持有的股權(quán)價(jià)值，可以獲得改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的自由。1.3價(jià)值評(píng)估的作用指導(dǎo)投資決策：幫助投資者判斷資產(chǎn)價(jià)值，做出投資決策。

輔助戰(zhàn)略決策：幫助企業(yè)管理者分析經(jīng)營(yíng)設(shè)想創(chuàng)造的價(jià)值，做出戰(zhàn)略決策。

用于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理：建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和管理者報(bào)酬體系，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。1.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法現(xiàn)金流折現(xiàn)估價(jià)法（DCF）相對(duì)價(jià)值比較法成本法經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）1.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法

其中:n——資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用年限；

CFt——第t年的現(xiàn)金流量； r——包含了預(yù)計(jì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率又叫貼現(xiàn)率。1.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法相對(duì)價(jià)值比較,又稱相對(duì)價(jià)值法、可比交易價(jià)值法，它是指利用相似企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。

1.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法成本法,也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法、重置成本法、成本加和法，是指以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向，在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值=重置成本×成新率

1.4企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）

經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值評(píng)估法的基本思路是，企業(yè)價(jià)值是由期初的投資資本與市場(chǎng)增加值兩部分構(gòu)成，而企業(yè)的市場(chǎng)增加值就是企業(yè)每年的EVA的現(xiàn)值之和，其計(jì)算公式為：

1.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估的步驟對(duì)評(píng)估對(duì)象的全面戰(zhàn)略分析搜集評(píng)估資料和選定評(píng)估方法評(píng)定估算并形成最終的評(píng)估報(bào)告第二節(jié)證券價(jià)值評(píng)估2.1債券價(jià)值評(píng)估2.2股票價(jià)值評(píng)估2.1債券價(jià)值評(píng)估

2.1.1債券估值的基本模型2.1.2債券價(jià)值的影響因素2.1.3債券的到期收益率2.1債券價(jià)值評(píng)估2.1.1債券估值的基本模型普通債券的價(jià)值純貼現(xiàn)債券的價(jià)值流通債券的價(jià)值2.1債券價(jià)值評(píng)估——普通債券的價(jià)值

2.1債券價(jià)值評(píng)估——純貼現(xiàn)債券的價(jià)值

2.1債券價(jià)值評(píng)估——流通債券的價(jià)值在確定流通債券價(jià)值時(shí)應(yīng)考慮其不同于新發(fā)行債券的以下特點(diǎn)：第一，流通債券的到期時(shí)間往往小于債券發(fā)行在外的時(shí)間；第二，投資者估價(jià)的時(shí)點(diǎn)往往不在發(fā)行日，而是在發(fā)行后至到期前的任一時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”的問題。

對(duì)于流通債券的估價(jià)方法有兩種：一種是以現(xiàn)在為折算時(shí)點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)算期折現(xiàn)。另一種是以最近一次付息時(shí)間（或上一次付息時(shí)間）為折算時(shí)點(diǎn)。計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。無論用哪種方法，都要涉及非整數(shù)計(jì)息期的問題。2.1債券價(jià)值評(píng)估2.1.2債券價(jià)值的影響因素（一）折現(xiàn)率對(duì)債券價(jià)值的影響債券價(jià)值與折現(xiàn)率密切相關(guān)，對(duì)于相同面值、票面利率、付息方式和償還期的債券，當(dāng)債券的市場(chǎng)利率等于其票面利率時(shí)，債券的價(jià)值就等于其面值，在債券發(fā)行時(shí)，一般情況就是如此。債券發(fā)行后，票面利率就保持不變，而市場(chǎng)利率卻是上下波動(dòng)的，當(dāng)市場(chǎng)利率超過票面利率時(shí)，債券就會(huì)貶值，反之，當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券就會(huì)升值。據(jù)此特征，我們把債券分為以下三種類型：平價(jià)發(fā)行債券，其票面利率等于市場(chǎng)利率，該債券的發(fā)行價(jià)等于面值；溢價(jià)發(fā)行債券，其票面利率高于市場(chǎng)利率，該債券的發(fā)行價(jià)大于面值；折價(jià)發(fā)行債券，其票面利率低于市場(chǎng)利率，該債券的發(fā)行價(jià)小于面值。2.1債券價(jià)值評(píng)估（二）計(jì)息期對(duì)債券價(jià)值的影響

2.1.2債券價(jià)值的影響因素2.1債券價(jià)值評(píng)估（三）到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響2.1.2債券價(jià)值的影響因素當(dāng)債券到期時(shí)，債券發(fā)行方將按照債券票面價(jià)值償還借款，那時(shí)的債券價(jià)值就是其面值，所以隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)值會(huì)向其面值回歸，并最終等于面值。由此，對(duì)于分期付息，到期一次還本的固定利率債券，我們得出以下結(jié)論：①對(duì)于平價(jià)發(fā)行債券，到期日的臨近對(duì)債券的價(jià)值沒有影響；②對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券，隨著到期日的臨近，債券的價(jià)值逐漸下降，最終降至債券的面值；③對(duì)于折價(jià)發(fā)行債券，隨著到期日的臨近，債券的價(jià)值逐漸上升，最終升至債券的面值。2.1債券價(jià)值評(píng)估（三）到期時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響2.1.2債券價(jià)值的影響因素2.1債券價(jià)值評(píng)估2.1.3債券的到期收益率債券的收益水平通常用到期收益率來衡量，債券的到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使未來現(xiàn)金流量等于債券價(jià)格的折現(xiàn)率。

2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.1股票估值的基本模型2.2.2模型的擴(kuò)展2.2.3股票的收益率2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.1股票估值的基本模型

2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.2模型的擴(kuò)展——固定增長(zhǎng)股票估值模型（GordonGrowthModel）

2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.2模型的擴(kuò)展——零增長(zhǎng)股票估值模型2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.2模型的擴(kuò)展——非固定增長(zhǎng)股票的估值模型兩階段股利折現(xiàn)模型

2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.2模型的擴(kuò)展——非固定增長(zhǎng)股票的估值模型三階段股利折現(xiàn)模型從廣義上講，三階段股利折現(xiàn)模型只是特殊的兩階段股利折現(xiàn)模型。它將股利的增長(zhǎng)劃分為三個(gè)階段，初始的高增長(zhǎng)階段、增長(zhǎng)減緩的轉(zhuǎn)換階段和最終的穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。由于該模型沒有對(duì)股利增長(zhǎng)率施加任何限制，故它是一種最為普遍適用的模型。其基本增長(zhǎng)圖形如圖2-9所示：圖2-9三階段股利增長(zhǎng)股票估值示意圖

2.2股票價(jià)值評(píng)估2.2.3股票的收益率

第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.2經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.1基本模型（一）現(xiàn)金流量實(shí)體自由現(xiàn)金流量=EBIT×(1-T)+折舊與攤銷-（凈營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出）（2.21）其中：EBIT表示企業(yè)息稅前利潤(rùn)，T是企業(yè)的所得稅率；凈營(yíng)運(yùn)資本增加=流動(dòng)資產(chǎn)增加-無息流動(dòng)負(fù)債增加資本支出=購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)支出總和-無息長(zhǎng)期負(fù)債增加=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加

3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.1基本模型（二）折現(xiàn)率模型（2.20）中的折現(xiàn)率是企業(yè)的資本成本，折現(xiàn)率是現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)越大則折現(xiàn)率越大，因此，折現(xiàn)率要與現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)相匹配。當(dāng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量是企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量時(shí)，須使用加權(quán)平均資本成本（WACC）作為折現(xiàn)率；如果要折現(xiàn)的是股權(quán)現(xiàn)金流，那就只能選擇股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.1基本模型（三）時(shí)間序列

在企業(yè)估值中，通常將企業(yè)的預(yù)測(cè)期間分為兩個(gè)階段（如圖2-10所示），第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期，稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，簡(jiǎn)稱“預(yù)測(cè)期”，在此期間需要對(duì)每年的現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)的預(yù)測(cè)，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算其預(yù)測(cè)價(jià)值，第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無限時(shí)期，稱為“后續(xù)期”或“永續(xù)期”，在此期間假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，可以使用簡(jiǎn)便方法直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值，后續(xù)期價(jià)值又稱為“永續(xù)價(jià)值”或“殘值”。圖2-10企業(yè)估值時(shí)間序列示意圖3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.2模型分類

3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.3模型的主要參數(shù)估計(jì)未來現(xiàn)金流量的估計(jì)預(yù)測(cè)銷售收入確定預(yù)測(cè)期間永續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的確定折現(xiàn)率的估計(jì)3.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值法3.1.4企業(yè)價(jià)值的估算表2-10AKM公司的實(shí)體現(xiàn)金流折現(xiàn)模型單位：百萬元3.2經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）3.2.1經(jīng)濟(jì)增加值的概念經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（或稱附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值、剩余價(jià)值等），是指經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的利潤(rùn)概念，它是企業(yè)經(jīng)濟(jì)收入減去經(jīng)濟(jì)成本后的差額，是對(duì)企業(yè)真正的“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的評(píng)價(jià)。由于經(jīng)濟(jì)收入和成本與會(huì)計(jì)收入和成本在確認(rèn)和計(jì)量方面存在差異，所以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)并不等于會(huì)計(jì)利潤(rùn)。3.2.2EVA價(jià)值評(píng)估模型

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.1市盈率估價(jià)模型3.3.2市凈率模型3.3.3市銷率模型3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.1市盈率估價(jià)模型（一）基本模型

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.1市盈率估價(jià)模型（二）市盈率的驅(qū)動(dòng)因素市盈率的驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)：股利支付率、增長(zhǎng)率與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（用企業(yè)的β值來衡量），只有這三個(gè)因素都類似的企業(yè)，才會(huì)具有類似的市盈率。這就給我們提供了選取可比企業(yè)的基本原則，當(dāng)我們應(yīng)用市盈率估價(jià)模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，選取的可比企業(yè)應(yīng)是股利支付率、增長(zhǎng)率與β值類似的企業(yè)。并且，在這三個(gè)因素中，增長(zhǎng)率類似最為關(guān)鍵，它指的是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力類似，所謂“增長(zhǎng)潛力”類似，不僅指具有相同的增長(zhǎng)率，還包括增長(zhǎng)模式的類似性，例如，同為永續(xù)增長(zhǎng)，還是同為由高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為永續(xù)低增長(zhǎng)。3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.1市盈率估價(jià)模型（三）模型的適用情形市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；其次，市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；再有，市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利分配率的影響，具有很高的綜合性。局限性：首先，如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；其次，應(yīng)用市盈率模型對(duì)可比公司的選擇要求較高，尤其是對(duì)可比公司未來成長(zhǎng)能力可比性的判斷，不僅要增長(zhǎng)率相等，還要增長(zhǎng)模式、增長(zhǎng)穩(wěn)定性相類似。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。因此，市盈率模型最適合連續(xù)盈利且可比企業(yè)比較容易確定的企業(yè)。3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.1市盈率估價(jià)模型（四）模型實(shí)際應(yīng)用中的修正

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.2市凈率估價(jià)模型（一）基本模型

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.2市凈率估價(jià)模型（二）市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、股利增長(zhǎng)率和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，其中權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。這四個(gè)比率類似的企業(yè)，會(huì)有類似的市凈率，不同的企業(yè)市凈率的差別，也是由于這四個(gè)比率的不同引起的。3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.2市凈率估價(jià)模型（三）模型的適用情形市凈率模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，其次，市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；第三，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利潤(rùn)更穩(wěn)定，不像凈利潤(rùn)那樣容易被操縱。市凈率的局限性：首先，當(dāng)某些企業(yè)連續(xù)多年虧損，或經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)了巨額虧損，其凈資產(chǎn)則是負(fù)值，此時(shí)市凈率意義，無法用于比較評(píng)估；其次，市凈率會(huì)受到會(huì)計(jì)政策選擇的影響。再次，在服務(wù)性與高科技行業(yè)中，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大因此，該方法主要適用于擁有大量資產(chǎn)，且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.2市凈率估價(jià)模型

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.3市銷率估價(jià)模型

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.3市銷率估價(jià)模型

（二）市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、股利支付率、股利增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)，其中銷售凈利率是關(guān)鍵因素，這四個(gè)比率類似的企業(yè)，會(huì)有類似的市銷率。3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.3市銷率估價(jià)模型

（三）模型的適用性市銷率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)主要有：首先，它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值。其次，由于銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會(huì)計(jì)政策的影響，所以與利潤(rùn)及凈資產(chǎn)不同，收入相對(duì)比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱。最后，市銷率對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。市銷率估價(jià)模型的局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。所以，對(duì)利潤(rùn)或賬面價(jià)值為負(fù)的公司，如果采用該模型不考慮公司之間的成本和利潤(rùn)差別，那么評(píng)估出來的價(jià)值可能會(huì)嚴(yán)重誤導(dǎo)決策。因此，這種方法主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

3.3相對(duì)價(jià)值估值法3.3.3市銷率估價(jià)模型

（四）模型實(shí)際應(yīng)用中的修正Theend！第三章有效資本市場(chǎng)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】1.了解有效市場(chǎng)假說的基本內(nèi)容2.理解風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡3.掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念及衡量方法4.掌握期望報(bào)酬的概念及衡量方法5.理解??系數(shù)的概念及衡量方法6.掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型的概念及其運(yùn)用主要內(nèi)容第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論第二節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論1.1有效市場(chǎng)假說

有效市場(chǎng)假說（EfficientMarketsHypothesis，EMH）是由美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪（EugeneFama）于1970年提出并深化的。有效市場(chǎng)假說認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競(jìng)爭(zhēng)充分的股票市場(chǎng)，一切有價(jià)值的信息已經(jīng)及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地反映在股價(jià)走勢(shì)當(dāng)中，其中包括企業(yè)當(dāng)前和未來的價(jià)值，除非存在市場(chǎng)操縱，否則投資者不可能通過分析以往價(jià)格獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額利潤(rùn)。一個(gè)有效的資本市場(chǎng)應(yīng)具備以下特點(diǎn)：當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，能以合理的價(jià)格在資金市場(chǎng)籌集到資金；當(dāng)企業(yè)有閑置資金時(shí)，能在市場(chǎng)上找到有效的投資方式；企業(yè)財(cái)務(wù)上的任何成功和失敗都能在資本市場(chǎng)上得到反映。第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論1.2市場(chǎng)效率程度弱式有效：價(jià)格反映歷史信息(成交價(jià)、成交量等)。半強(qiáng)式有效：價(jià)格反映歷史信息和公開信息(財(cái)務(wù)報(bào)告、公司公告等)。強(qiáng)式有效：價(jià)格反映所有信息，包括內(nèi)部信息。圖3-1不同市場(chǎng)效率與其對(duì)應(yīng)的信息含量第一節(jié)

有效市場(chǎng)理論1.3效率市場(chǎng)的啟示證券發(fā)行時(shí)機(jī)選擇無意義。

改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值不現(xiàn)實(shí)。

實(shí)業(yè)公司不能通過金融投機(jī)提高企業(yè)價(jià)值。

市場(chǎng)價(jià)格是有效的，需慎重考慮。

做好信號(hào)傳遞降低信息不對(duì)稱。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬概述

（一）風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的概念：預(yù)期結(jié)果的不確定性，包括損失和收益的可能性。財(cái)務(wù)決策的類型：確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（二）報(bào)酬期望報(bào)酬

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（三）

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡：高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)低報(bào)酬，投資者需權(quán)衡兩者。圖3-3風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：標(biāo)準(zhǔn)差：衡量實(shí)際報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的程度。

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：標(biāo)準(zhǔn)差：用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：變異系數(shù)：衡量單位預(yù)期報(bào)酬率所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量（二）投資組合報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的衡量：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：受各項(xiàng)資產(chǎn)自身標(biāo)準(zhǔn)差、投資比例和相關(guān)系數(shù)的影響，其計(jì)算公式為：

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3資本市場(chǎng)線圖3-8資本市場(chǎng)線從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率(Y軸的Rf)開始，做有效邊界的切線，切點(diǎn)為M，該直線被稱為資本市場(chǎng)線。資本市場(chǎng)線是由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和位于有效邊界上的組合所形成的投資組合的集合，它描述的是有效組合的期望回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡關(guān)系。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.4系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與可分散風(fēng)險(xiǎn)圖3-9證券組合風(fēng)險(xiǎn)曲線系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：無法通過多元化消除的風(fēng)險(xiǎn)，例如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹等。

可分散風(fēng)險(xiǎn)：可以通過多元化消除的風(fēng)險(xiǎn)，例如公司訴訟、罷工等。第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.1β系數(shù)

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.1β系數(shù)

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.2資本資產(chǎn)定價(jià)模型

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.2資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。這些假設(shè)有：(1)所有的投資者僅考慮單期持有，他們根據(jù)每一個(gè)投資組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差來確定最佳投資組合；(2)所有投資者可按無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地借入或貸出資金，且賣空任何資產(chǎn)都沒有限制；(3)所有的投資者對(duì)所有資產(chǎn)的期望值報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)性都有一致的估計(jì)，即投資者具有相似的預(yù)期；(4)所有的資產(chǎn)都可完全分割，并可完全按市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)；(5)沒有交易成本；(6)沒有稅收；(7)所有的投資者都是價(jià)格的接受者，即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股票價(jià)格；(8)所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的，并且保持不變。第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.3證券市場(chǎng)線資本資產(chǎn)定價(jià)模型揭示了證券風(fēng)險(xiǎn)與必要報(bào)酬率之間的權(quán)衡關(guān)系，這種關(guān)系也可以用證券市場(chǎng)線(Securitymarketline，SML)在圖形中進(jìn)行表示：圖3-11證券市場(chǎng)線第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.3證券市場(chǎng)線圖3-12風(fēng)險(xiǎn)厭惡對(duì)證券市場(chǎng)線的影響第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.3證券市場(chǎng)線圖3-13通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)線的影響第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

Theend!高級(jí)財(cái)務(wù)管理第四章公司財(cái)務(wù)治理一公司治理概述二公司治理與財(cái)務(wù)治理三公司治理的基礎(chǔ)理論四公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)五公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制Partone01公司治理概述公司治理的產(chǎn)生源于現(xiàn)代企業(yè)中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的兩權(quán)分離以及由此所導(dǎo)致的委托代理問題。公司治理的出現(xiàn)最初主要是為了解決公司股東和高管之間的利益沖突，維護(hù)股東的合法權(quán)益，同時(shí)促進(jìn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。1公司治理產(chǎn)生背景(一)公司治理概述（1）公司治理表現(xiàn)了公司的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（2）公司治理表現(xiàn)了公司的權(quán)力安排（3）公司治理表現(xiàn)了公司的利益關(guān)系（4）公司治理表現(xiàn)了公司的制度安排（5）公司治理是動(dòng)態(tài)治理過程2公司治理特征(一)公司治理概述（1）公司治理應(yīng)著力構(gòu)建誠(chéng)信、共贏、合規(guī)的企業(yè)治理文化（2）公司治理應(yīng)當(dāng)保護(hù)股東權(quán)力（3）公司治理應(yīng)當(dāng)平等對(duì)待所有股東（4）公司治理應(yīng)當(dāng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)益（5）公司治理應(yīng)當(dāng)確保及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息3公司治理原則(一)公司治理概述4.公司治理結(jié)構(gòu)（1）公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)形式（2）公司的權(quán)力制衡機(jī)制（3）公司治理代表模式Partone02公司治理

與財(cái)務(wù)治理公司財(cái)務(wù)治理是一個(gè)綜合性的概念，涉及到企業(yè)多個(gè)方面。財(cái)務(wù)治理本質(zhì)上是基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置，在強(qiáng)調(diào)股東、債權(quán)人、管理層等企業(yè)利益相關(guān)者共同治理前提下，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)和約束等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機(jī)制、行為的安排、設(shè)計(jì)和規(guī)范。1公司財(cái)務(wù)治理概念(二)公司治理與財(cái)務(wù)治理（1）明確的實(shí)施主體和客體（2）治理核心在于財(cái)權(quán)配置（3）治理目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)各方的利益最大化（4）依賴于一系列治理方式和機(jī)制2公司財(cái)務(wù)治理特征(二)公司治理與財(cái)務(wù)治理3公司治理與公司財(cái)務(wù)治理關(guān)系(二)公司治理與財(cái)務(wù)治理（1）公司治理與公司財(cái)務(wù)治理的聯(lián)系首先，公司治理與公司財(cái)務(wù)治理的產(chǎn)生背景相同。然后，公司治理是公司財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ)，公司財(cái)務(wù)治理是公司治理的發(fā)展和深化。最后，公司財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心。（2）公司治理與公司財(cái)務(wù)治理的區(qū)別首先，治理的重點(diǎn)不同。其次，運(yùn)行方式不同。再次，激勵(lì)內(nèi)容不同。最后，約束內(nèi)容不同。Partone03公司治理的基礎(chǔ)理論產(chǎn)權(quán)理論基本命題產(chǎn)權(quán)透析基礎(chǔ)理論代理理論代理關(guān)系代理問題Partone04公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)明確了各利益相關(guān)者在公司財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行和監(jiān)督中的地位和職責(zé)，規(guī)范了公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)行為，確保了公司資產(chǎn)的安全、增值和合理利用。同時(shí)，通過有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，激發(fā)各利益相關(guān)者的積極性和創(chuàng)造性，約束其不良行為，促進(jìn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。1財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)概念(四)公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)（1）出資人的財(cái)務(wù)權(quán)限（2）董事（會(huì)）的財(cái)務(wù)權(quán)限（3）管理層的財(cái)務(wù)權(quán)限（4）財(cái)務(wù)經(jīng)理的財(cái)務(wù)權(quán)限2主體權(quán)限(四)公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)（1）資本結(jié)構(gòu)（2）董事會(huì)特征（3）監(jiān)事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)（4）管理層激勵(lì)與約束機(jī)制（5）外部法制環(huán)境3影響因素(四)公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)Partone05公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制是指在企業(yè)財(cái)權(quán)配置的基本框架下，依據(jù)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，形成一種自動(dòng)調(diào)節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)治理活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)體系。主要內(nèi)容包括財(cái)務(wù)決策機(jī)制、財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和財(cái)務(wù)約束機(jī)制。1財(cái)務(wù)治理機(jī)制概念(四)公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制2.公司財(cái)務(wù)決策機(jī)制（1）財(cái)務(wù)決策邏輯系統(tǒng)（2）財(cái)務(wù)決策組織系統(tǒng)（3）決策者3.公司財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)原則目標(biāo)明確公平合理物質(zhì)與精神結(jié)合短期與長(zhǎng)期結(jié)合激勵(lì)內(nèi)容薪酬激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)晉升激勵(lì)榮譽(yù)激勵(lì)4.公司財(cái)務(wù)約束機(jī)制約束內(nèi)容制度約束預(yù)算約束監(jiān)督約束信息披露約束本章思考題1.公司治理的產(chǎn)生背景是什么？2.公司財(cái)務(wù)治理的特征是什么？3.公司治理與公司財(cái)務(wù)治理具有什么關(guān)系？4.公司治理的基礎(chǔ)理論是什么？5.公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)受到哪些因素影響？6.公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制包含幾個(gè)方面的內(nèi)容？謝謝！第五章企業(yè)并購(gòu)的理論基礎(chǔ)騰訊收購(gòu)Superce112016年出資86億美元，購(gòu)入84.3%股份，Superce11估值102億美元，騰訊游戲全球擴(kuò)張，影響力提升。游戲板塊國(guó)際布局收購(gòu)加強(qiáng)全球手游地位，超越國(guó)內(nèi)同行，玩家人數(shù)和效益領(lǐng)先，推動(dòng)海外游戲產(chǎn)品發(fā)行?！颈菊聦?dǎo)讀】理解企業(yè)發(fā)起并購(gòu)的動(dòng)因。并購(gòu)的動(dòng)因探討如何用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論去解釋并購(gòu)行為。并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋掌握并購(gòu)的定義，理解并購(gòu)的不同形式和分類，了解并購(gòu)的一般程序。企業(yè)并購(gòu)概念、形式、類型與一般程序【學(xué)習(xí)目標(biāo)】第一節(jié)

企業(yè)并購(gòu)的概念企業(yè)兼并(Merger)是指具有法人資格的企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購(gòu)買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種行為。企業(yè)兼并定義與類型狹義兼并指被兼并企業(yè)喪失法人資格，廣義兼并指被兼并企業(yè)可能喪失或不喪失法人資格。兼并的廣義與狹義區(qū)別公司合并分為吸收合并和新設(shè)合并。公司合并的法律形式010203兼并與合并收購(gòu)

企業(yè)收購(gòu)(Acquisition)是指某一企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而購(gòu)買其他企業(yè)資產(chǎn)或股份的行為。企業(yè)合并與收購(gòu)的的基本動(dòng)因是相似的，它們都是以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象。01兩者都是一種在市場(chǎng)機(jī)制作用下、具有獨(dú)立法人財(cái)產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種能動(dòng)反應(yīng)，而不是一種政府行為。02企業(yè)合并與收購(gòu)的聯(lián)系企業(yè)合并與收購(gòu)的區(qū)別

控股合并（收購(gòu)）資產(chǎn)收購(gòu)：B公司解散，A公司存續(xù)

股權(quán)收購(gòu)：B公司不解散，作為A公司的子公司存續(xù)；或B公司解散，A公司存續(xù)

吸收合并

A公司存續(xù)，B公司解散；或B公司存續(xù)，A公司解散

新設(shè)合并

A公司、B公司都解散，另設(shè)一家新公司

第二節(jié)

企業(yè)并購(gòu)的類型

和程序01橫向并購(gòu)?fù)袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并，如滴滴與優(yōu)步中國(guó)。02縱向并購(gòu)上下游企業(yè)整合，如原材料企業(yè)并購(gòu)加工企業(yè)。03混合并購(gòu)跨行業(yè)企業(yè)結(jié)合，如聯(lián)想并購(gòu)金融企業(yè)。并購(gòu)的類型按并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系劃分01現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)02股權(quán)交易式并購(gòu)03承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)并購(gòu)的類型按并購(gòu)的出資方式劃分03綜合證券并購(gòu)

按是否利用并購(gòu)企業(yè)之外的單位的資金支付交易對(duì)價(jià)劃分01杠桿并購(gòu)杠桿并購(gòu)是指企業(yè)除了利用自有資金外，還通過以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)收入為擔(dān)保借入資本取得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，并且以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)收入償還負(fù)債的并購(gòu)方式。（1）LBO(LeveragedBuy-Out，LBO)收購(gòu)（2）管理層收購(gòu)(ManagementBuy-outs，MBO)（3）員工持有股票計(jì)劃(ESOP)非杠桿并購(gòu)02非杠桿并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)不用目標(biāo)企業(yè)自有資金及營(yíng)運(yùn)所得來支付或擔(dān)保支付并購(gòu)價(jià)格的并購(gòu)方式。并購(gòu)的類型按并購(gòu)的動(dòng)機(jī)劃分01善意并購(gòu)善意并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)雙方通過友好協(xié)商確定并購(gòu)諸項(xiàng)事宜的并購(gòu)。敵意并購(gòu)02敵意并購(gòu)又稱惡意并購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)，雖然遭到目標(biāo)企業(yè)的抗拒，仍然強(qiáng)行并購(gòu)，或者不與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，突然直接提出公開收購(gòu)要約的并購(gòu)行為。并購(gòu)的類型按企業(yè)成長(zhǎng)目標(biāo)策劃中的積極性劃分01積極式并購(gòu)

在積極式并購(gòu)方式下，企業(yè)可主動(dòng)尋找、篩選出幾家目標(biāo)企業(yè)，并開始進(jìn)行個(gè)別并購(gòu)洽淡。機(jī)會(huì)式并購(gòu)02

機(jī)會(huì)式并購(gòu)是指企業(yè)在其整體性策略規(guī)劃里，沒有具體的并購(gòu)策劃，而只是在被動(dòng)地得知有哪家企業(yè)欲出售，或從專業(yè)并購(gòu)中介機(jī)構(gòu)中得到有出售企業(yè)的消息后，企業(yè)才決定是否進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)。并購(gòu)的類型按并購(gòu)交易是否受到法律法規(guī)的強(qiáng)制劃分01要約收購(gòu)

要約收購(gòu)是指當(dāng)并購(gòu)企業(yè)持有目標(biāo)公司的股份達(dá)到一定比例時(shí)，并購(gòu)公司必須依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)上市公司全部或者部分股份的要約。協(xié)議收購(gòu)

02協(xié)議收購(gòu)是指并購(gòu)公司不通過證券交易所，直接私下與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，通過談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購(gòu)方式。并購(gòu)的類型從財(cái)務(wù)的角度來看，并購(gòu)的程序通常包括以下步驟：（一）確定目標(biāo)企業(yè)（二）評(píng)價(jià)并購(gòu)戰(zhàn)略（三）對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)（四）制定并購(gòu)計(jì)劃（五）實(shí)施并購(gòu)（六）整合目標(biāo)企業(yè)（七）對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)的一般程序第三節(jié)

企業(yè)并購(gòu)的

經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的分析01新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和產(chǎn)業(yè)組織理論對(duì)橫向并購(gòu)的解釋02（一）管理協(xié)同效應(yīng)理論（二）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論（三）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論（四）多角化理論

（五）價(jià)值低估理論效率理論對(duì)并購(gòu)的解釋03交易成本理論對(duì)縱向并購(gòu)的解釋04企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋代理理論對(duì)并購(gòu)的解釋05范圍經(jīng)濟(jì)對(duì)并購(gòu)的解釋06稅負(fù)利益理論對(duì)并購(gòu)的解釋07過渡期中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特殊動(dòng)機(jī)理論08企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋第四節(jié)

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因企業(yè)并購(gòu)的外因

激發(fā)企業(yè)并購(gòu)的外在因素主要是宏觀因素。

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)

（二）經(jīng)濟(jì)周期性變化

（三）激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)01追求利潤(rùn)02追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)03追求協(xié)同效應(yīng)企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)因【本章思考題】1.企業(yè)合并與企業(yè)收購(gòu)的聯(lián)系與區(qū)別有哪些？2.企業(yè)并購(gòu)有哪些類型？3.企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因有哪些？謝謝！第六章企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理并購(gòu)起始時(shí)間并購(gòu)效果并購(gòu)焦點(diǎn)并購(gòu)次數(shù)2011年并購(gòu)德國(guó)普瑞，開啟跨國(guó)并購(gòu)步伐，整合全球資源，聚焦汽車零部件產(chǎn)業(yè)十幾次并購(gòu)行動(dòng)，積極拓展國(guó)際版圖，戰(zhàn)略布局顯現(xiàn)高頻率整合策略每次并購(gòu)都針對(duì)汽車零部件領(lǐng)域，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造全球領(lǐng)先地位并購(gòu)助企業(yè)快速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)，提升品牌影響力，確立行業(yè)領(lǐng)先地位【本章導(dǎo)讀】均勝集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)歷程2013-2018年，連續(xù)并購(gòu)德國(guó)、美國(guó)、挪威、奧地利和日本共七家公司，涉足功能件、汽車電子、安全與自動(dòng)化四大領(lǐng)域歷年并購(gòu)概述01并購(gòu)涉及德國(guó)Innoventis、IMAAutomation、QuinGmbH等五國(guó)企業(yè)，展現(xiàn)全球化戰(zhàn)略擴(kuò)張并購(gòu)國(guó)家統(tǒng)計(jì)02并購(gòu)案例涵蓋汽車安全、自動(dòng)化等多個(gè)領(lǐng)域，強(qiáng)化在全球汽車零部件和電子技術(shù)的市場(chǎng)地位并購(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域03每年持續(xù)并購(gòu)，2016年并購(gòu)TS德累斯頓、EVANAAutomation和百得利KSS，2018年并購(gòu)日本高田TAKATA，持續(xù)拓展技術(shù)邊界并購(gòu)時(shí)間與目標(biāo)04并購(gòu)案例與領(lǐng)域覆蓋均勝集團(tuán)的行業(yè)地位提升連續(xù)跨國(guó)并購(gòu)策略，快速提升品牌知名度，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)汽車零部件行業(yè)領(lǐng)軍者并購(gòu)策略分析憑借并購(gòu)與整合，均勝集團(tuán)成功占領(lǐng)市場(chǎng)高地，成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一市場(chǎng)地位確立有效整合全球資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展，從年輕企業(yè)躍居行業(yè)領(lǐng)頭羊資源整合效果掌握目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)措施。目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)措施了解企業(yè)并購(gòu)交易的支付方式、理解企業(yè)后續(xù)整合的內(nèi)容和模式。企業(yè)并購(gòu)交易的支付方式、企業(yè)并購(gòu)后續(xù)整合的內(nèi)容和模式掌握目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的幾種基本方法：收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法【學(xué)習(xí)目標(biāo)】目錄第二節(jié)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法第三節(jié)企業(yè)并購(gòu)的出資方式第四節(jié)

第三節(jié)

企業(yè)并購(gòu)整合第一節(jié)

目標(biāo)企業(yè)的反并購(gòu)措施第一節(jié)

目標(biāo)企業(yè)的

價(jià)值評(píng)估方法目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法在并購(gòu)過程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的方法主要有以下三種：收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法式中：V——企業(yè)價(jià)值；CF——自由現(xiàn)金流量；r——貼現(xiàn)率；t——預(yù)測(cè)期。收益法適用條件首先，能合理預(yù)測(cè)和量化未來的收益來計(jì)算自由現(xiàn)金流量；其次，能合理預(yù)測(cè)和量化承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)來確定折現(xiàn)率；最后，能夠預(yù)測(cè)收益持續(xù)的時(shí)間來確定收益期。收益法：基本模型例如，假定A公司今年的自由現(xiàn)金流量為100萬元，預(yù)期未來的增長(zhǎng)率為0，公司的加權(quán)平均資本成本率為10%，那么，公司目前的價(jià)值：V＝100/10%＝1000（萬元）零成長(zhǎng)模型01式中：CF1——未來第一期的自由現(xiàn)金流；g——自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。假定B公司下一年度的自由現(xiàn)金流量為100萬元，預(yù)期每年增長(zhǎng)5%，公司的加權(quán)平均資本成