22合同能源管理是目前較常見(jiàn)的運(yùn)營(yíng)模式。工商業(yè)儲(chǔ)能主要有四種運(yùn)營(yíng)模式：合同能源管理、融資租賃+合同能源管理、業(yè)主自投資和純租賃，在市場(chǎng)早期，合同能源管理模式較為常見(jiàn)，即由能源服務(wù)方投資購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)能并以能源服務(wù)形式提供給用電企業(yè)，二者多以85%：15%等比例分享收益，進(jìn)入市場(chǎng)主流期后，自投資和純租賃模式或?qū)⒄加懈弑戎?。峰谷價(jià)差拉大，工商儲(chǔ)投資收益可觀。23年7月共20地峰谷價(jià)差高于0.7元/kWh，多地延續(xù)峰谷價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)。以浙江23年7月工商業(yè)單一制電價(jià)為例，平均峰谷價(jià)差0.7993元/kWh，考慮合同能源管理模式，按兩充兩放策略進(jìn)行測(cè)算，投資壽命10年的1MW/2MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目預(yù)計(jì)6.08年收回投資成本，IRR約8.83%，經(jīng)濟(jì)性可觀。隨著初始投資成本下降、峰谷價(jià)差持續(xù)加大和自有資金比例提升，工商儲(chǔ)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步凸顯。電改鼓勵(lì)用戶需量管理，拓寬收益空間。23年6月起浙江執(zhí)行最新電價(jià)政策，100-315千伏安之間及目前執(zhí)行單一制電價(jià)的315千伏安及以上工商業(yè)用戶，可選擇執(zhí)行兩部制電價(jià)。較單一制電價(jià)，兩部制單位電價(jià)更低，但按需（容）交基本電費(fèi)，當(dāng)企業(yè)用電量大于臨界點(diǎn)時(shí)，工商儲(chǔ)可降低最高用電負(fù)荷，從而降低需量電費(fèi)。兩部制電價(jià)下，該項(xiàng)目平均每年節(jié)約需量電費(fèi)約9.23萬(wàn)元，IRR約10.96%，預(yù)計(jì)5.52年收回投資成本，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升。積極參與虛擬電廠，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著。工商儲(chǔ)因容量較小難以滿足電力交易市場(chǎng)中買(mǎi)方對(duì)于一次性調(diào)用量的需求，故通過(guò)虛擬電廠參與電力市場(chǎng)交易。虛擬電廠本質(zhì)是軟件平臺(tái)系統(tǒng)，其本身不發(fā)電，而是通過(guò)整合大量散落電力負(fù)荷，聚合優(yōu)化分布式資源，其主要盈利方式是需求側(cè)響應(yīng)，即在政府發(fā)出要約后，組織協(xié)調(diào)用戶調(diào)節(jié)電力市場(chǎng)供需并獲得補(bǔ)貼收入。假設(shè)浙江省每年組織需求側(cè)響應(yīng)80次，用戶通過(guò)虛擬電廠參與程度按10%/30%/50%計(jì)，考慮需量管理，項(xiàng)目IRR達(dá)11.68%/13.07%/14.42%，較未參與虛擬電廠時(shí)+0.72/2.11/3.46pct，預(yù)計(jì)5.37/5.09/4.85年收回投資成本，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著。我國(guó)虛擬電廠仍處于初級(jí)階段，未來(lái)隨著機(jī)制完善與規(guī)模擴(kuò)大，工商儲(chǔ)有望通過(guò)虛擬電廠將電力現(xiàn)貨交易和輔助服務(wù)作為新的盈利渠道。風(fēng)險(xiǎn)提示：峰谷電價(jià)差持續(xù)力度不及預(yù)期、電價(jià)改革效果不及預(yù)期、虛擬電廠推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期等335投資標(biāo)的4工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)模式早期以合同能源管理為主。工商業(yè)儲(chǔ)能尚屬新興事物，投資成本相對(duì)較高，用戶存在一定安全顧慮，因此產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展曲線目前還處于嘗鮮者向早期大眾的鴻溝跨越當(dāng)中。目前工商業(yè)儲(chǔ)能主要有四種運(yùn)營(yíng)模式，在市場(chǎng)早期，合同能源管理、融資租賃等模式有利于推動(dòng)用電企業(yè)決策和使用儲(chǔ)能。在市場(chǎng)主流期，業(yè)主自投資和純租賃模式或?qū)⒄加懈弑戎?。工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)模式業(yè)主自投資業(yè)主自投資融資租賃+合同能源管理資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)，華安證券研究所資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)，華安證券研究所55合同能源管理是目前比較常見(jiàn)的運(yùn)營(yíng)模式。即由能源服務(wù)方投資購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)能，以能源服務(wù)的形式提供給用電企業(yè)，與其分享儲(chǔ)能收益，一般按照90%：10%、85%：15%等比例分享，能源服務(wù)方通過(guò)儲(chǔ)能收益（大約5-6年）達(dá)到回本后，繼而獲得額外回報(bào)。其中儲(chǔ)能收益，當(dāng)前主要是峰谷套利和需求管理給用電企業(yè)節(jié)約的電費(fèi)及需求側(cè)響應(yīng)獲得的補(bǔ)貼，未來(lái)可能拓展其他收益方式，如電力現(xiàn)貨交易和電力輔助服務(wù)等。合同能源管理主要解決部分早期用戶對(duì)儲(chǔ)能的嘗鮮問(wèn)題。早期儲(chǔ)能用戶大多具有對(duì)投資成本較高和安全的擔(dān)憂心理，故選擇能源服務(wù)方常以綜合能源公司、能源集團(tuán)、儲(chǔ)能設(shè)備商等為主，其儲(chǔ)能建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富并對(duì)儲(chǔ)能價(jià)值非常認(rèn)可。對(duì)業(yè)主而言，試錯(cuò)成本低，只需提供對(duì)應(yīng)場(chǎng)地，按照服務(wù)效果付費(fèi)即可。但對(duì)投資方而言，則存在資金壓力大，儲(chǔ)能收益波動(dòng)和安全運(yùn)行等風(fēng)險(xiǎn)，具備一定資金及產(chǎn)品服務(wù)壁壘。合同能源管理儲(chǔ)能收益*比例服務(wù)能源服務(wù)方儲(chǔ)能能源服務(wù)方銷售儲(chǔ)能設(shè)備商661.3融資租賃+合同能源管理融資租賃+合同能源管理盤(pán)活多方利益。這種模式相對(duì)比較復(fù)雜，較合同能源管理，引入融資租賃方作為儲(chǔ)能資產(chǎn)的出租方，借此降低業(yè)主或能源服務(wù)方的資金壓力。租賃期內(nèi)，儲(chǔ)能資產(chǎn)所有權(quán)歸融資租賃方，業(yè)主擁有使用權(quán)，到期后業(yè)主可獲得儲(chǔ)能所有權(quán)。此模式基于對(duì)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)收益的信心，引入資金方來(lái)盤(pán)活多方利益：融資租賃公司獲得預(yù)期內(nèi)的資金利息回報(bào)，業(yè)主或能源服務(wù)方降低了現(xiàn)金流壓力，利于刺激和推動(dòng)儲(chǔ)能場(chǎng)景落地。但此模式相對(duì)涉及多方，合同簽訂、財(cái)務(wù)開(kāi)票等較為復(fù)雜，且其中子模式演變靈活多樣。融資租賃+合同能源管理儲(chǔ)能收益的一部分作為還款服務(wù)儲(chǔ)能業(yè)主承租方融資租賃方儲(chǔ)能業(yè)主承租方銷售供貨建設(shè)運(yùn)維供貨儲(chǔ)能設(shè)備商能源服務(wù)方儲(chǔ)能設(shè)備商技術(shù)服務(wù)費(fèi)資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)，華安證券研究所77業(yè)主自投資或成未來(lái)主流方式。即由業(yè)主（用電企業(yè)）自己投資購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)能，這種模式下，工商業(yè)儲(chǔ)能往往已經(jīng)發(fā)展到主流市場(chǎng)階段，無(wú)論是性能、安全、價(jià)值均已得到市場(chǎng)的驗(yàn)證和認(rèn)可，業(yè)主購(gòu)買(mǎi)投資毫無(wú)決策壓力，自投自用，價(jià)值自享。這種模式下，業(yè)主通常還需要向儲(chǔ)能設(shè)備銷售方定期支付維保費(fèi)用，以獲得相關(guān)運(yùn)維和技術(shù)服務(wù)，保障儲(chǔ)能的正常運(yùn)行。純租賃適用于動(dòng)態(tài)擴(kuò)容和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。用電企業(yè)向儲(chǔ)能資產(chǎn)擁有方租賃并支付租金，資產(chǎn)方提供維保服務(wù)，用電企業(yè)自享儲(chǔ)能收益。這種模式往往適合于用電企業(yè)臨時(shí)使用儲(chǔ)能，如使用儲(chǔ)能動(dòng)態(tài)擴(kuò)容來(lái)臨時(shí)增加產(chǎn)線，或初創(chuàng)階段用電企業(yè)出于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)考慮，對(duì)重資產(chǎn)基本會(huì)使用租賃形式。業(yè)主自投資純租賃設(shè)備費(fèi)用、運(yùn)維費(fèi)用租金租賃儲(chǔ)能設(shè)備商儲(chǔ)能儲(chǔ)能持有租賃儲(chǔ)能設(shè)備商儲(chǔ)能儲(chǔ)能資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)，華安證券研究所885投資標(biāo)的92.1峰谷套利為主，需量管理+虛擬電廠增厚收益工商儲(chǔ)盈利主要源于峰谷套利。對(duì)于未使用光伏用戶，盈利主要是利用儲(chǔ)能進(jìn)行峰谷套利；對(duì)于光伏用戶而言，可以通過(guò)自發(fā)自用節(jié)省購(gòu)電成本，達(dá)到能量時(shí)移的效果。同時(shí)，工商儲(chǔ)在缺電限電時(shí)段可作為后備電源使用，雖不產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)流入，但可有效避免停工停產(chǎn)損失。需量管理+虛擬電廠成盈利重要補(bǔ)充手段。電改背景下，對(duì)于執(zhí)行兩部制電價(jià)的用戶，工商儲(chǔ)可通過(guò)需量管理達(dá)到降低電費(fèi)目的。目前工商儲(chǔ)可通過(guò)虛擬電廠（VPP）以聚合方式參與電力市場(chǎng)交易，需求側(cè)響應(yīng)已成為提高經(jīng)濟(jì)性的重要渠道，未來(lái)有望在電力市場(chǎng)上參與現(xiàn)貨交易并提供輔助服務(wù)。工商業(yè)儲(chǔ)能盈利渠道低谷時(shí)段從電網(wǎng)買(mǎi)入低價(jià)電能，尖峰或高峰在光伏發(fā)電輸出較大時(shí)，將暫時(shí)無(wú)法自用的電能儲(chǔ)存到電池中，在光伏發(fā)電輸出不足時(shí)，將電池中的電能對(duì)電網(wǎng)連續(xù)性要求較高的應(yīng)用場(chǎng)合，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)在電網(wǎng)停電時(shí)，可以作為備用電源，替在執(zhí)行兩部制電價(jià)的工商業(yè)園區(qū)安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)后，可以監(jiān)測(cè)到用戶變壓器的實(shí)時(shí)功率，在實(shí)時(shí)功率超過(guò)超輔助服務(wù)將成為電力市場(chǎng)交易品種的重要組成部分，工商業(yè)儲(chǔ)能也可以通過(guò)2.2完善分時(shí)電價(jià)，拉大峰谷價(jià)差優(yōu)化分時(shí)電價(jià)機(jī)制。2021年7月26日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》，指出上年或當(dāng)年預(yù)計(jì)最大系統(tǒng)峰谷差率超過(guò)40%的地方，峰谷電價(jià)價(jià)差原則上不低于4:1；其他地方原則上不低于3:1；合理確定尖峰時(shí)段，尖峰電價(jià)在峰段電價(jià)基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于20%；分季節(jié)劃分峰谷時(shí)段，合理設(shè)置季節(jié)性峰谷電價(jià)價(jià)差。強(qiáng)化分時(shí)電價(jià)機(jī)制執(zhí)行。鼓勵(lì)工商業(yè)用戶通過(guò)配置儲(chǔ)能、開(kāi)展綜合能源利用等方式降低高峰時(shí)段用電負(fù)荷、增加低谷用電量，通過(guò)改變用電時(shí)段來(lái)降低用電成本；適時(shí)調(diào)整目錄分時(shí)電價(jià)時(shí)段劃分、浮動(dòng)比例。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》（三）健全季節(jié)性電價(jià)機(jī)制：日內(nèi)用電負(fù)荷或電力供需關(guān)系具資料來(lái)源：發(fā)改委，華安證券研究所2.2完善分時(shí)電價(jià)，拉大峰谷價(jià)差峰谷電價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)延續(xù)。橫向來(lái)看，2023年7月共20個(gè)省市區(qū)峰谷電價(jià)差高于0.7元/kWh，高于工商業(yè)儲(chǔ)能峰谷套利的盈虧平衡點(diǎn)，其中上海市峰谷電價(jià)差全國(guó)最高，達(dá)1.89元/kWh?？v向來(lái)看，共15省市區(qū)峰谷電價(jià)差較去年同期有所上升，其中上海市峰谷電價(jià)差上升幅度最大，約0.64元/kWh。總體來(lái)看，多省市區(qū)峰谷電價(jià)差繼續(xù)呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，助力工商業(yè)儲(chǔ)能在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。浙江峰谷價(jià)差持續(xù)高位。2022.8-2023.7期間，浙江省一般工商業(yè)平均尖谷價(jià)差為0.965元/kWh，平均峰谷價(jià)差為0.617元/kWh，10個(gè)月尖谷價(jià)差超0.95元/kWh，8個(gè)月峰谷價(jià)差超0.61元/kWh。各省市2022/2023年7月峰谷價(jià)差變動(dòng)（元/kWh）浙江一般工商業(yè)分時(shí)電價(jià)變化（1~10千伏）21011002022.82022.92022.102022.11202210資料來(lái)源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，華安證券研究所2.3峰谷套利收益可觀，工商儲(chǔ)投資如日方升兩充兩放策略貼合峰谷時(shí)段?？紤]工廠休息及設(shè)備檢修，儲(chǔ)能設(shè)備每年運(yùn)行330天，每天兩充兩放，10年可充放6600次，基本符合鋰電池壽命。第一次在谷時(shí)22:00-24:00充電，在次日高峰段9:00-11:00放電；第二次在谷時(shí)11:00-13:00充電，在尖峰段19:00-21:00放電，可實(shí)現(xiàn)平均峰谷電價(jià)最大化。合同能源管理分享儲(chǔ)能收益。以1MW/2MWh規(guī)模為例，用戶和運(yùn)營(yíng)商按15%：85%分享儲(chǔ)能收益，假設(shè)儲(chǔ)能系統(tǒng)單價(jià)1.8元/Wh，放電深度90%，充放電效率92%，儲(chǔ)能系統(tǒng)年衰減4%，殘值率5%；初始投資自有資金比例30%，貸款年限10年，貸款利率4.5%，年運(yùn)維費(fèi)用2%。浙江省工商業(yè)用電峰谷時(shí)段劃分（單位：元/kWh）工商業(yè)儲(chǔ)能投資回報(bào)測(cè)算設(shè)定10基本假設(shè)%%天%%%資料來(lái)源：儲(chǔ)能日參，華安證券研究所2.3峰谷套利收益可觀，工商儲(chǔ)投資如日方升單一制電價(jià)下，峰谷套利為主要盈利渠道。以工商業(yè)發(fā)達(dá)的浙江省為例，儲(chǔ)能系統(tǒng)升壓至10kV接入廠區(qū)母線，工廠白天負(fù)荷穩(wěn)定可完全消納儲(chǔ)能放電，且變壓器容量滿足儲(chǔ)能充電需求。以浙江省2023年7月單一制電價(jià)進(jìn)行測(cè)算，尖谷價(jià)差為0.9800元/kWh，峰谷價(jià)差為0.6185元/kWh，平均峰谷電價(jià)差為0.7993元/kWh。峰谷套利經(jīng)濟(jì)性可觀。當(dāng)用戶未使用光伏時(shí)，考慮合同能源管理方式，即能源服務(wù)方投資購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)能并向業(yè)主供應(yīng)電能，其主要盈利渠道為峰谷套利，經(jīng)合理測(cè)算，投資一項(xiàng)壽命為10年的1MW/2MWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目并以等額本金方式償還銀行貸款，平均每年產(chǎn)生峰谷套利收入64.49萬(wàn)元，IRR為8.83%，預(yù)計(jì)6.08年收回投資成本，經(jīng)濟(jì)性可觀。1MW/2MWh工商業(yè)儲(chǔ)能峰谷套利收益測(cè)算（單一制電價(jià)）資料來(lái)源：華安證券研究所測(cè)算2.3峰谷套利收益可觀，工商儲(chǔ)投資如日方升儲(chǔ)能LCOS為0.639元/kWh。LCOS（平準(zhǔn)化儲(chǔ)能成本）是描述儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性時(shí)普遍采用的一項(xiàng)核心參數(shù)，其計(jì)算方式為儲(chǔ)能全生命周期成本除以累計(jì)傳輸?shù)碾娔芰?，在該模式下，?chǔ)能LCOS為0.639元/kWh，平均峰谷電價(jià)差為0.799元/kWh，平均每kWh電可套利0.16元，保守來(lái)看，取峰谷價(jià)差0.7元/kWh為盈虧平衡點(diǎn)較為合理。LCOS測(cè)算資料來(lái)源：《儲(chǔ)能的度電成本和里程成本分析》，華安證券研究所測(cè)算資料來(lái)源：《儲(chǔ)能的度電成本和里程成本分析》，華安證券研究所測(cè)算2.3峰谷套利收益可觀，工商儲(chǔ)投資如日方升IRR敏感性分析：在僅考慮峰谷套利收入的情況下，隨著初始投資成本下降及平均峰谷價(jià)差持續(xù)加大，工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步凸顯。據(jù)測(cè)算，當(dāng)初始投資成本為1.70元/Wh，峰谷價(jià)差超過(guò)0.80元/kWh時(shí)，IRR將有望達(dá)到15%以上。自有資金比例若提升至40%，LCOS可降至0.525元/kWh，每度電套利空間進(jìn)一步擴(kuò)大。工商業(yè)儲(chǔ)能IRR敏感性分析工商業(yè)儲(chǔ)能LCOS敏感性分析5投資標(biāo)的3.1輸配電價(jià)改革，同電壓工商用戶執(zhí)行統(tǒng)一電價(jià)工商業(yè)用戶執(zhí)行電價(jià)二選一。近日，浙江省發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)<國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)及相關(guān)事項(xiàng)的通知>的通知》，明確浙江電網(wǎng)新輸配電價(jià)自2023年6月1日起執(zhí)行，即6月用電產(chǎn)生電費(fèi)按最新電價(jià)政策執(zhí)行。6月1日后，新增用電容量在315千伏安及以上的工商業(yè)用戶執(zhí)行兩部制電價(jià)，100-315千伏安之間及目前執(zhí)行單一制電價(jià)315千伏安及以上的工商業(yè)用戶，可選擇執(zhí)行兩部制電價(jià)。電費(fèi)成本=基本電費(fèi)+電度電費(fèi)。在兩部制電價(jià)下，電費(fèi)被分為基本電費(fèi)和電度電費(fèi)，其中基本電費(fèi)按用戶受電變壓器（按容計(jì)費(fèi)）或最大需量計(jì)算（按需計(jì)費(fèi)）的電價(jià)收費(fèi)，電度電費(fèi)按用戶實(shí)用電量計(jì)算收費(fèi)。執(zhí)行電價(jià)調(diào)整兩部制電價(jià)√√√√√√√√√√資料來(lái)源：浙電e家，搜狐網(wǎng)，華安證券研究所3.2輸配電價(jià)改革，推動(dòng)用戶管理負(fù)荷提高需（容）量電價(jià)，降低電度電價(jià)。2023年5月15日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》，此次改革使得大多地區(qū)提高容（需）量電價(jià)，降低電度電價(jià)。對(duì)比浙江省2023年7月兩部制和單一制1~10（20）千伏一般工商業(yè)用電，尖峰/高峰/低谷電價(jià)分別下降0.1547/0.1149/0.0469元/kWh，加收需（容）量電費(fèi)，旨在推動(dòng)工商業(yè)用戶重視用電負(fù)荷管理。相比單一制電價(jià)，兩部制單位電價(jià)更低，但按需（容）交基本電費(fèi)，當(dāng)企業(yè)用電量大于電量臨界點(diǎn)時(shí)，工商儲(chǔ)可降低最高用電負(fù)荷，以達(dá)到降低需量電費(fèi)的效果。浙江省2023年7月代理用戶購(gòu)電價(jià)格 資料來(lái)源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，華安證券研究所削減最大需量以降低基本電費(fèi)。用戶配置儲(chǔ)能后，容量電費(fèi)不變，但由于高峰負(fù)荷降低、變壓器負(fù)荷率降低，需量電費(fèi)會(huì)減少。若用戶此前采用容量計(jì)費(fèi)法更經(jīng)濟(jì)，則配置儲(chǔ)能后可以削減用戶高峰負(fù)荷，在有效負(fù)荷較低時(shí)可以換用需量計(jì)費(fèi)法。若用戶此前已采用需量計(jì)費(fèi)法，則配置儲(chǔ)能直接減少高峰負(fù)荷，從而減少基本電費(fèi)。以浙江省1~10（20）千伏一般工商業(yè)用電為例，容量計(jì)費(fèi)電價(jià)30元/kVA/月，需量單價(jià)48元/kW/月，若用戶裝設(shè)有10000kVA的變壓器，充/放電時(shí)段負(fù)荷率分別為50%/70%，則按容計(jì)費(fèi)時(shí)，基本電費(fèi)為10000×30=300000元/月，按需量計(jì)費(fèi)時(shí)，基本電費(fèi)為10000×70%×48=336000元/月，此時(shí)采用容量計(jì)費(fèi)法更加經(jīng)濟(jì)。若配置1000kW×2h的儲(chǔ)能，實(shí)際負(fù)荷削減1000kW，此時(shí)容量計(jì)費(fèi)法仍為300000元/月，而需量計(jì)費(fèi)法則降低到6000×48=288000元/月，此時(shí)采用需量計(jì)費(fèi)法更加經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)實(shí)中，用戶用電負(fù)荷特性曲線各異，降需實(shí)際效果取決于個(gè)體用電特征。工商業(yè)用戶基本電費(fèi)與最大需量有關(guān)，配置儲(chǔ)能（1000kW×2h）可降低需量電費(fèi)00工商儲(chǔ)通過(guò)降低最高用電負(fù)荷以減少需量電費(fèi)。在執(zhí)行兩部制電費(fèi)的工商業(yè)園區(qū)安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)后，可以監(jiān)測(cè)到用戶變壓器的實(shí)時(shí)功率，當(dāng)實(shí)時(shí)功率超出最大需量時(shí)，儲(chǔ)能自動(dòng)放電監(jiān)測(cè)實(shí)時(shí)功率，減少變壓器出力，保障變壓器功率不會(huì)超出限制，從而達(dá)到降低用戶需量電費(fèi)，減少工商業(yè)園區(qū)用電成本的目的。需量管理成重要收益來(lái)源。以上述浙江1MW/2MWh工商業(yè)儲(chǔ)能為例，假設(shè)儲(chǔ)能降需貢獻(xiàn)度為25%，即配置儲(chǔ)能后最大需量降低250kW，儲(chǔ)能系統(tǒng)工作期間可降低變壓器實(shí)時(shí)功率，減少變壓器出力，節(jié)約需量電費(fèi)，兩部制電價(jià)下，該項(xiàng)目平均每年產(chǎn)生峰谷套利收入57.40萬(wàn)元，節(jié)約需量電費(fèi)約9.23萬(wàn)元，IRR由8.83%提升至10.96%，預(yù)計(jì)5.52年收回投資成本，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升。1MW/2MWh工商業(yè)儲(chǔ)能峰谷套利收益測(cè)算（兩部制電價(jià)）資料來(lái)源：華安證券研究所測(cè)算5投資標(biāo)的4.1積極參與虛擬電廠，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著工商業(yè)儲(chǔ)能通過(guò)虛擬電廠參與電力市場(chǎng)交易。工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)因容量較小難以滿足電力交易市場(chǎng)中買(mǎi)方對(duì)于一次性調(diào)用量的需求，可通過(guò)虛擬電廠（VPP）以聚合方式參與電力市場(chǎng)交易。虛擬電廠本質(zhì)是軟件平臺(tái)系統(tǒng)。虛擬電廠是一種通過(guò)先進(jìn)信息通信技術(shù)和軟件系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)分布式電源、儲(chǔ)能系統(tǒng)、可控負(fù)荷、電動(dòng)汽車(chē)等分布式能源資源的聚合和協(xié)調(diào)優(yōu)化，以作為一個(gè)特殊電廠參與電力市場(chǎng)和電網(wǎng)運(yùn)行的電源協(xié)調(diào)管理系統(tǒng)。其本身不發(fā)電，而是將電網(wǎng)中大量散落的、可調(diào)節(jié)的電力負(fù)荷整合起來(lái)，加入電網(wǎng)調(diào)度，實(shí)現(xiàn)削峰填谷。同時(shí)，還可以提供調(diào)頻、調(diào)壓、備用等電力輔助服務(wù)，增強(qiáng)電網(wǎng)安全性。工商儲(chǔ)通過(guò)VPP方式參與電力市場(chǎng)交易虛擬電廠資料來(lái)源：古瑞瓦特，儲(chǔ)能領(lǐng)跑者聯(lián)盟，華安證券研究所4.1積極參與虛擬電廠，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著虛擬電廠主要盈利方式為需求側(cè)響應(yīng)。我國(guó)虛擬電廠仍處于初級(jí)階段，運(yùn)行主要通過(guò)政府部門(mén)或調(diào)度機(jī)構(gòu)發(fā)出要約，虛擬電廠組織響應(yīng)，以調(diào)節(jié)電力市場(chǎng)供需。虛擬電廠運(yùn)營(yíng)商和負(fù)荷聚合商通過(guò)聚合電力用戶可調(diào)負(fù)荷，利用可控負(fù)荷進(jìn)行需求側(cè)響應(yīng)或參與輔助服務(wù)，響應(yīng)收入和容量補(bǔ)貼即為總體收入，運(yùn)營(yíng)商獲得收入后需與電力用戶進(jìn)行分成。需求側(cè)響應(yīng)旨在調(diào)整用電行為。需求側(cè)響應(yīng)指為應(yīng)對(duì)短時(shí)電力供需緊張、可再生能源電力消納困難等情況，通過(guò)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)為主的措施，引導(dǎo)電力用戶根據(jù)電力系統(tǒng)運(yùn)行的需求自愿調(diào)整用電行為，實(shí)現(xiàn)削峰填谷，提高電力系統(tǒng)靈活性，保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)可再生能源電力消納的效果。虛擬電廠交易體系資料來(lái)源：《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)下虛擬電廠運(yùn)營(yíng)機(jī)制及關(guān)鍵技術(shù)》，儲(chǔ)能領(lǐng)跑者聯(lián)盟，華安證券研究所4.1積極參與虛擬電廠，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著政策助力虛擬電廠參與需求側(cè)響應(yīng)。5月19日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》和《電力負(fù)荷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)新形勢(shì)下需求側(cè)管理政策進(jìn)行整合和提升。意見(jiàn)稿指出，要逐步逐步將需求側(cè)資源以虛擬電廠等方式納入電力平衡，支持各類電力需求側(cè)管理服務(wù)結(jié)構(gòu)整合優(yōu)化資源，以負(fù)荷聚合商或虛擬電廠等形式參與?！峨娏π枨髠?cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》中需求側(cè)響應(yīng)相關(guān)要點(diǎn)各類經(jīng)營(yíng)性用戶均可參與需求響應(yīng)，鼓勵(lì)推廣新型儲(chǔ)能、分到2025年，各省需求響應(yīng)能力達(dá)到最大用電負(fù)荷的3%—5%，資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，風(fēng)電頭條，華安證券研究所4.1積極參與虛擬電廠，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著發(fā)出要約——虛擬電廠——組織響應(yīng)：我國(guó)虛擬電廠通常在省級(jí)層面建立平臺(tái)，由政府部門(mén)或調(diào)度機(jī)構(gòu)發(fā)出要約，虛擬電廠組織響應(yīng)，把各類可調(diào)負(fù)荷資源匯聚，根據(jù)電網(wǎng)削峰填谷的需求，進(jìn)行線上填報(bào)，計(jì)劃下發(fā)，執(zhí)行反饋。電網(wǎng)匯總數(shù)據(jù)后制定調(diào)度方案，提前幾天或幾周將需求響應(yīng)計(jì)劃下發(fā)給調(diào)度中心，負(fù)荷集成商和虛擬電廠運(yùn)營(yíng)商會(huì)把計(jì)劃告訴客戶，以便業(yè)主提前調(diào)整負(fù)荷管理。為緩解電力供需矛盾，浙江省全面實(shí)施電力需求側(cè)響應(yīng)。2021年2月1日至12月31日，開(kāi)展電力需求響應(yīng)67次，合計(jì)參與1.77萬(wàn)戶次，累計(jì)降低電網(wǎng)高峰負(fù)荷391萬(wàn)千瓦，補(bǔ)貼約2280萬(wàn)元；2022年1月至6月，開(kāi)展電力需求響應(yīng)13次，合計(jì)參與0.26萬(wàn)戶次，補(bǔ)貼約928萬(wàn)元；2022年7月，開(kāi)展電力需求響應(yīng)10次，合計(jì)參與17.17萬(wàn)戶次，總有效響應(yīng)電量7408萬(wàn)kWh，補(bǔ)貼約22383萬(wàn)元，單位響應(yīng)補(bǔ)貼收入約3.02元/kWh；2022年8月1日至7日，開(kāi)展電力需求響應(yīng)14次，合計(jì)參與40.69萬(wàn)戶次，補(bǔ)貼約51276萬(wàn)元。虛擬電廠運(yùn)營(yíng)架構(gòu)浙江省需求側(cè)響應(yīng)補(bǔ)貼002021.02-2021.122022.01-2022.062022.072022.08.04.1積極參與虛擬電廠，經(jīng)濟(jì)激勵(lì)顯著積極參與虛擬電廠利于提高項(xiàng)目收益。仍以上述浙江1MW/2MWh工商業(yè)儲(chǔ)能為例，假設(shè)浙江省每年組織需求側(cè)響應(yīng)80次，企業(yè)通過(guò)虛擬電廠參與積極程度按10%/30%/50%測(cè)算，即年參與需求側(cè)響應(yīng)次數(shù)8/24/40次，單次響應(yīng)電量450kWh，單位響應(yīng)電量補(bǔ)貼3元/kWh。考慮需量電費(fèi)的情況下，該儲(chǔ)能項(xiàng)目投資IRR可達(dá)11.68%/13.07%/14.42%，較未參與虛擬電廠時(shí)+0.72/2.11/3.46pct，預(yù)計(jì)5.37/5.09/4.85年收回投資成本，回本周期縮短0.15/0.43/0.67年。1MW/2MWh工商業(yè)儲(chǔ)能峰谷套利收益測(cè)算資料來(lái)源：華安證券研究所測(cè)算4.2虛擬電廠下，現(xiàn)貨交易成潛在盈利增長(zhǎng)點(diǎn)電力現(xiàn)貨交易指發(fā)電企業(yè)等市場(chǎng)主體以市場(chǎng)化交易形式提供電力服務(wù)的交易機(jī)制。在電力現(xiàn)貨市場(chǎng)中，所有電源類型的發(fā)電企業(yè)作為賣(mài)方，經(jīng)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理與撮合后，為電網(wǎng)公司、售電公司和大用戶等供應(yīng)電能服務(wù)，電力現(xiàn)貨交易主要目的是為了平衡合同交易與實(shí)際負(fù)荷之間的偏差，提高電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效率。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)際用電需求進(jìn)行補(bǔ)充。根據(jù)買(mǎi)家提前下單時(shí)間長(zhǎng)短，電力交易市場(chǎng)可分為中長(zhǎng)期市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)等。電力中長(zhǎng)期交易指市場(chǎng)主體開(kāi)展的多年、年、季、月、周、多日等電力批發(fā)交易，現(xiàn)貨交易主要開(kāi)展日/內(nèi)和實(shí)時(shí)的電能量交易。當(dāng)中長(zhǎng)期簽約的電量不能被滿足時(shí)，就需要通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)實(shí)際用電需求進(jìn)行補(bǔ)充。如果中長(zhǎng)期市場(chǎng)的電量有剩余時(shí)，則可通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行銷售。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)成員電力現(xiàn)貨市場(chǎng)劃分資料來(lái)源：銳創(chuàng)能源，搜狐網(wǎng)，華安證券研究所4.2虛擬電廠下，現(xiàn)貨交易成潛在盈利增長(zhǎng)點(diǎn)電力現(xiàn)貨試點(diǎn)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。2017年8月，兩部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》，選擇包括廣東、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅共8個(gè)地區(qū)作為電力現(xiàn)貨市場(chǎng)第一批試點(diǎn)市場(chǎng)。2021年5月，兩部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》，選擇江蘇、安徽、遼寧、河南、湖北、上海共6省市為第二批電力現(xiàn)貨試點(diǎn)。政策助力工商儲(chǔ)參與電力現(xiàn)貨交易。2022年6月，國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》，指出進(jìn)一步支持用戶側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展。各地要根據(jù)電力供需實(shí)際情況，適度拉大峰谷價(jià)差，為用戶側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展創(chuàng)造空間。根據(jù)各地實(shí)際情況，鼓勵(lì)進(jìn)一步拉大電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)上下限價(jià)格，引導(dǎo)用戶側(cè)主動(dòng)配置新型儲(chǔ)能，增加用戶側(cè)儲(chǔ)能獲取收益渠道。鼓勵(lì)用戶采用儲(chǔ)能技術(shù)減少自身高峰用電需求，減少接入電力電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)地區(qū)資料來(lái)源：國(guó)家能源局，發(fā)改委，華安證券研究所4.3虛擬電廠下，輔助服務(wù)或可作新盈利渠道電力輔助服務(wù)或可作新盈利渠道。電力輔助服務(wù)指除正常電能生產(chǎn)、輸送和使用外，為維護(hù)電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行并保證電能質(zhì)量，由發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)和電力用戶所提供的服務(wù)。2022年7月23日南方區(qū)域電力市場(chǎng)啟動(dòng)，明確將進(jìn)一步完善輔助服務(wù)市場(chǎng)品種與補(bǔ)償機(jī)制。未來(lái)輔助服務(wù)將成為電力市場(chǎng)交易品種的重要組成部分，工商業(yè)儲(chǔ)能或可通過(guò)在電力市場(chǎng)上提供輔助服務(wù)作為新的盈利渠道。4.4峰谷套利為主，需量管理+虛擬電廠增厚盈利單一制電價(jià)下，峰谷套利年平均收入約64.49萬(wàn)元，項(xiàng)目IRR約8.83%，投資回本周期約6.08年。兩部制電價(jià)下，考慮需量管理，峰谷套利年平均收入減少約7.09萬(wàn)元，節(jié)約需量電費(fèi)約9.23萬(wàn)元，項(xiàng)目IRR提升至10.96%，回本周期縮短至5.52年。虛擬電廠加持下，工商儲(chǔ)以10%/30%/50%參與需求側(cè)響應(yīng)，年平均補(bǔ)貼收入約1.15/3.46/5.77萬(wàn)元，考慮需量管理，峰谷套利收入約57.04/56.33/55.61萬(wàn)元，項(xiàng)目IRR約11.68%/13.07%/14.42%，回本周期縮短至5.37/5.09/4.85年。年平均收入對(duì)比(萬(wàn)元）IRR對(duì)比（%）回本周期對(duì)比（年）峰谷套利需量管理虛擬電廠資料來(lái)源：華安證券研究所測(cè)算5投資標(biāo)的新能源電力系統(tǒng)配套供應(yīng)商。金盤(pán)科技（688676.SH）以干式變壓器為核心，快速推進(jìn)儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)發(fā)展，不斷為新能源、新基建、高效節(jié)能、軌道交通等全場(chǎng)景提供電能供應(yīng)解決方案及高端裝備，并致力于為制造企業(yè)尤其是離散制造業(yè)提供全生命周期數(shù)字化工廠整體解決方案。儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)華章初展。2022年7月公司發(fā)布全球首例中高壓直掛液冷熱管理技術(shù)的儲(chǔ)能系統(tǒng)，同時(shí)推出低壓儲(chǔ)能系統(tǒng)等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品范圍覆蓋發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)側(cè)和戶用側(cè)，年內(nèi)儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)零的突破。干式變壓器系列產(chǎn)品儲(chǔ)能系列產(chǎn)品6kV-35kV高壓級(jí)聯(lián)儲(chǔ)能系統(tǒng)單機(jī)最大容量20MW/40MWh品資料來(lái)源：公司年報(bào)，華安證券研究所多領(lǐng)域收入保持增長(zhǎng)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.46億元，同比+43.7%，干式變壓器業(yè)務(wù)收入32.68億元，同比+32.3%，占比達(dá)68.9%。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于新能源及非新能源領(lǐng)域均呈不同幅度增長(zhǎng)，其中新能源行業(yè)銷售收入+49.9%，新型基礎(chǔ)設(shè)施銷售收入+113.2%，工業(yè)企業(yè)電氣配套銷售收入+122.2%。盈利能力逐步修復(fù)。公司實(shí)現(xiàn)毛利9.63億元，同比+24.0%，主要受益于2022年?duì)I收快速增長(zhǎng)。全年毛利率20.3%，較上年有所下降，主要由于取向硅鋼片價(jià)格上漲導(dǎo)致已簽訂單材料成本占比上升，2022年公司逐步上調(diào)新承接主要產(chǎn)品訂單售價(jià)后，Q3盈利能力出現(xiàn)拐點(diǎn)，Q4進(jìn)一步修復(fù)，第三四季度毛利率環(huán)比+1.39pct/2pct。公司近年?duì)I收變化（億元）公司季度毛利率和凈利率（%）502020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q220資料來(lái)源：iFinD，華安證券研究所聚焦綜合能源供應(yīng)+服務(wù)。南網(wǎng)能源（003035.SZ）主要以合同能源管理模式為客戶提供節(jié)能服務(wù)，主要包括工業(yè)節(jié)能服務(wù)（分布式光伏節(jié)能服務(wù)、工業(yè)高效能源站節(jié)能服務(wù)等）、建筑節(jié)能服務(wù)和城市照明節(jié)能服務(wù)。除節(jié)能服務(wù)外，公司還開(kāi)展綜合資源利用服務(wù)，包括生物質(zhì)綜合利用和農(nóng)光互補(bǔ)業(yè)務(wù)。背靠南網(wǎng)，三大節(jié)能領(lǐng)域均獲5A評(píng)級(jí)。公司具有公共設(shè)施領(lǐng)域、工業(yè)領(lǐng)域、建筑領(lǐng)域5A評(píng)級(jí)，系南方電網(wǎng)旗下首個(gè)上市平臺(tái)，截止2023年4月7日，南方電網(wǎng)作為第一大股東直接持股比例達(dá)40.39%。大股東背景加持下，公司業(yè)務(wù)在以廣東為核心的華南區(qū)域迅速鋪開(kāi)，22H1華南區(qū)域營(yíng)收9.08億元，同比+17.2%。公司核心業(yè)務(wù)介紹業(yè)務(wù)模式業(yè)務(wù)規(guī)模（截止2022年6月30日）2022上半年新增分布式光伏節(jié)能項(xiàng)目33.08萬(wàn)千瓦，在運(yùn)行的伏節(jié)能項(xiàng)目226個(gè)，裝機(jī)容量達(dá)116.02022上半年新增建筑節(jié)能服務(wù)面積約59萬(wàn)平方米，新增托管電量資料來(lái)源：公司年報(bào)，華安證券研究所分布式光伏系公司核心業(yè)務(wù)。2017-2022年公司營(yíng)業(yè)收入從9.36億元增長(zhǎng)至28.88億元，年復(fù)合增長(zhǎng)25.27%，2022年?duì)I收較上年增加2.88億元，同比+11.08%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2017-2022年公司工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)從3.39億元增長(zhǎng)至11.95億元，其中分布式光伏業(yè)務(wù)從3.02億元增長(zhǎng)至9.85億元，年復(fù)合增長(zhǎng)26.67%，營(yíng)收拉升作用明顯。工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)毛利率超50%。2022年公司銷售毛利率為37.41%，工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)毛利率為56.51%，遠(yuǎn)高于銷售毛利率，為公司貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)來(lái)源，2017-2022年公司節(jié)能業(yè)務(wù)平均毛利率為54.75%，盈利能力良好且波動(dòng)幅度較小。公司近年?duì)I收變化（億元）公司分業(yè)務(wù)毛利率（%）50201720182019202020220172018201920202021資料來(lái)源：iFinD，華安證券研究所以分布式光伏為核心的清潔能源服務(wù)商。芯能科技（603105.SH）主營(yíng)業(yè)務(wù)包括分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)（自持分布式光伏電站）、分布式光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)及服務(wù)（開(kāi)發(fā)+EPC+運(yùn)維）、光伏產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、充電樁投資與運(yùn)營(yíng)，其中以分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)為主，公司自持分布式光伏電站皆是“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”工商業(yè)分布式電站。公司自持電站超九成集中在浙江省，近年來(lái)加速省外布局。浙江省工商業(yè)用戶數(shù)量多、工業(yè)用電需求大，分布式光伏發(fā)展在國(guó)內(nèi)居于領(lǐng)先位置。公司經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)積累，具備了較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，分布式光伏業(yè)務(wù)已拓展到浙江省絕大部分地區(qū)，截止2022年底，公司87%的自持電站裝機(jī)位于浙江省。近年來(lái)公司加快省外布局，開(kāi)拓了江蘇、江西、安徽、廣東、天津等市場(chǎng)，并積極推進(jìn)業(yè)務(wù)向全國(guó)范圍發(fā)展。公司自持分布式光伏電站運(yùn)營(yíng)示意圖公司自持電站裝機(jī)（MW）分布0201820192020202資料來(lái)源：公司年報(bào)，華安證券研究所分布式光伏主業(yè)驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司自持電站規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)體量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電量約67531萬(wàn)度，較上年同期增加10983萬(wàn)度，同比+19.4%，2018-2022光伏發(fā)電收入由2.1億元增長(zhǎng)至5.29億元，CAGR達(dá)26.0%，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)收入隨發(fā)電量增加而同步提高。發(fā)電業(yè)務(wù)電費(fèi)收入現(xiàn)金流穩(wěn)定，可為工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)產(chǎn)品、充電樁等相關(guān)多元化業(yè)務(wù)拓展提供資金支持。資源優(yōu)勢(shì)助力公司盈利提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司擁有的近千家工商業(yè)客戶大多為高耗能的大工業(yè)用電客戶，年總用電量近100億度，涉及工商業(yè)廠房面積超1200萬(wàn)m2,客戶巨大的用電需求和資源空間為公司工商業(yè)儲(chǔ)能、戶儲(chǔ)產(chǎn)品、充電樁等業(yè)務(wù)提供了廣闊的應(yīng)用空間，資源加持下，公司2022歸母凈利達(dá)1.92億元，同比+74.6%，盈利能力向好。2018-2022年公司分業(yè)務(wù)收入（億元）2018-2022年公司歸母凈利（億元）765432102210201820192020資料來(lái)源：iFinD，華安證券研究所用電數(shù)據(jù)服務(wù)商，產(chǎn)品生態(tài)體系完整。安科瑞（300286.SZ）專注中低壓企業(yè)微電網(wǎng)能效管理，兼具硬件生產(chǎn)與軟件開(kāi)發(fā)能力。公司產(chǎn)品包括企業(yè)微電網(wǎng)能效管理系統(tǒng)及產(chǎn)品和電量傳感器，前者包括變電站自動(dòng)化系統(tǒng)、能效管理系統(tǒng)、電氣消防及用電安全系統(tǒng)等多個(gè)子系統(tǒng)及相應(yīng)配套所需的端設(shè)備，形成了“云-邊-端”完整的產(chǎn)品生態(tài)體系。集軟件開(kāi)發(fā)與硬件生產(chǎn)于一體。公司目前提供的軟件服務(wù)包括EMS能效管理、智慧消防和EIOT能源物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)。硬件產(chǎn)品包括中壓監(jiān)控裝置、電力監(jiān)控與保護(hù)、電能計(jì)量、智能網(wǎng)關(guān)、建筑機(jī)電節(jié)能控制、電氣安全、電能質(zhì)量檢測(cè)與治理、電量傳感器、環(huán)保監(jiān)控和新能源。公司已實(shí)現(xiàn)微電網(wǎng)能源可視化管理和能源數(shù)據(jù)服務(wù)，可滿足客戶個(gè)性公司能效管理平臺(tái)生態(tài)圖公司產(chǎn)品劃分EMS能效管理智慧消防智能網(wǎng)關(guān) EIOT能源物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)EMS能效管理智慧消防智能網(wǎng)關(guān)環(huán)保監(jiān)控新能源資料來(lái)源：公司年報(bào)，公司官網(wǎng)，華安證券研究所微電網(wǎng)產(chǎn)品及系統(tǒng)系公司營(yíng)收主要來(lái)源。2020年及之前公司營(yíng)收主要來(lái)源為用戶端智能電力儀表，2021年公司調(diào)整了產(chǎn)品劃分結(jié)構(gòu)，2021年起公司營(yíng)收主要由企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品和系統(tǒng)、電量傳感器和其他構(gòu)成，其中企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品和系統(tǒng)包括電力監(jiān)控產(chǎn)品、節(jié)能控制產(chǎn)品及系統(tǒng)、消防產(chǎn)品及系統(tǒng)和企業(yè)微電網(wǎng)其他產(chǎn)品，2022年該板塊營(yíng)收8.99億元，占比88.2%。立足華東，拓向全國(guó)。公司營(yíng)收主要來(lái)源于華東地區(qū)，2022年華東地區(qū)收入4.6億元，占比45.1%，華北、華南及華中地區(qū)營(yíng)收占比也超10%，分別為17.0%、14.7%和10.6%，銷售網(wǎng)絡(luò)逐步從華東向全國(guó)范圍輻射。2017-2022公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)（億元）2022年公司營(yíng)收分布8642020172018201920資料來(lái)源：iFinD，華安證券研究所一站式供用電品牌服務(wù)商。蘇文電能（300982.SZ）以電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)為主導(dǎo)，業(yè)務(wù)涵蓋電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)（E）、電力設(shè)備供應(yīng)（P）、電力工程建設(shè)（C）和智能用電服務(wù)（O），為用戶提供一站式（EPCO）供用電服務(wù)。與普通EPC模式相比，EPCO具有降本增效、強(qiáng)化質(zhì)控等優(yōu)勢(shì)，有利于提升公司客戶粘性。EPCO供用電品牌服務(wù)商E：電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)配電網(wǎng)咨詢?cè)O(shè)計(jì)P：電力設(shè)備供應(yīng)E：電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)配電網(wǎng)咨詢?cè)O(shè)計(jì)P：電力設(shè)備供應(yīng)O：智能用電服務(wù)在線監(jiān)測(cè)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)信息化j及節(jié)能工程服務(wù)高低壓成套設(shè)備智能監(jiān)測(cè)裝置高低壓成套設(shè)備智能監(jiān)測(cè)裝置資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，華安證券研究所資質(zhì)水平與經(jīng)營(yíng)規(guī)模互為驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。公司具有工程設(shè)計(jì)電力行業(yè)專業(yè)乙級(jí)資質(zhì)、電力工程施工總承包二級(jí)資質(zhì)、工業(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)資質(zhì)等，經(jīng)驗(yàn)積累推動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2017-2021年公司營(yíng)收從4.71億元增長(zhǎng)至18.56億元，CAGR達(dá)40.9%，22H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.92億元，同比+22.8%，規(guī)模擴(kuò)大不斷提高公司資質(zhì)等級(jí)。業(yè)務(wù)布局立足江蘇，面向全國(guó)。江蘇省是全國(guó)排名第二的經(jīng)濟(jì)和用電大省，地區(qū)經(jīng)濟(jì)活躍，市場(chǎng)化程度較高，公司深耕江蘇電力市場(chǎng)十余年，在電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)江蘇13個(gè)省轄市的業(yè)務(wù)區(qū)域全覆蓋，同時(shí)不斷加大國(guó)內(nèi)重點(diǎn)省市市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋上海、安徽、浙江、山東、湖南等，22H1公司省外收入2.08億元，占比上升至23.3%。公司分業(yè)務(wù)收入拆分（億元）17-22H1省內(nèi)外收入占比864208646420020172018201920202017201820192020資料來(lái)源：iFinD，華安證券研究所智能電表及電子式電能表高低壓成套電氣分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)智能電表及電子式電能表高低壓成套電氣分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)2+2業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。科林電氣（603050.SH）聚焦電氣設(shè)備，打造以“配用電裝備板塊”+“智慧能源板塊”為主的雙主業(yè)，同時(shí)打造“電力工程服務(wù)板塊”+“產(chǎn)業(yè)投資及孵化板塊”雙支撐業(yè)務(wù)板塊，其中配用電裝備板塊主要包括智能電網(wǎng)配電、變電、用電、高低壓開(kāi)關(guān)及成套產(chǎn)品等，智慧能源板塊主要圍繞新能源展開(kāi)。配用電裝備業(yè)務(wù)收入系營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.39億元，同比+16.3%，主要系公司主營(yíng)產(chǎn)品有所增長(zhǎng)，其中配用電裝備板塊（智能電網(wǎng)用電、變電、配電和高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備）收入17.77億元，同比+16.7%，占比達(dá)87.2%。公司產(chǎn)品及解決方案公司分業(yè)務(wù)收入拆分（億元）智能變電產(chǎn)品智能配電產(chǎn)品智能用電產(chǎn)品中高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備新能源產(chǎn)品新型儲(chǔ)能產(chǎn)品502017201820192020資料來(lái)源：公司年報(bào)，公司官網(wǎng)，iFinD,華安證券研究所產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和制造行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。長(zhǎng)高電新（002452.SZ）主營(yíng)業(yè)務(wù)包括輸變電一二次設(shè)備的研產(chǎn)銷、電力設(shè)計(jì)、工程服務(wù)和新能源電力開(kāi)發(fā)，目前形成輸變電設(shè)備制造和電力設(shè)計(jì)與工程服務(wù)兩大板塊并駕齊驅(qū)的產(chǎn)業(yè)格局。業(yè)務(wù)立足華東和華中。華東地區(qū)為公司營(yíng)收最大來(lái)源，2022年貢獻(xiàn)營(yíng)收4.32億元，占總營(yíng)收比重為35.3%。第二大業(yè)務(wù)區(qū)為華中地區(qū)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元，占總營(yíng)收占比為28.4%，期間寧鄉(xiāng)金洲二期項(xiàng)目已全面投入使用，寧鄉(xiāng)金洲產(chǎn)業(yè)園生產(chǎn)能力大幅提升，零部件和外協(xié)件自制率及自給率達(dá)到80%以上。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品2022年公司營(yíng)收分布公司主營(yíng)業(yè)務(wù)新能源電新能源電及二次產(chǎn)品組合電器組合電器環(huán)網(wǎng)柜柱上斷路器環(huán)網(wǎng)柜柱上斷路器資料來(lái)源：公司年報(bào)，iFinD，華安證券研究所市場(chǎng)開(kāi)拓取得重要突破。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.23億元，同比-19.6%，主要系兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，困境之下，公司持續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，研發(fā)投入8775萬(wàn)元，同比+12.1%。南方電網(wǎng)市場(chǎng)取得較大突破，訂單首次突破億元，較上年同比+123.8%，市場(chǎng)基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。23H1扭轉(zhuǎn)盈利下降趨勢(shì)。公司披露2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.84-0.96億元，同比+63%-87%，扣非歸母凈利0.81-0.93億元，同比+40%-61%，盈利回歸正常水平。2018-2022年公司營(yíng)收變化（萬(wàn)元）2019-2023H1公司歸母凈利（億元）864203321102019