軟商品月報：供應(yīng)寬松，糖棉走弱邁科期貨投資研究部2025.05.08@2019MaikeFuturesPAGE2PAGE2內(nèi)外聯(lián)動性增強(qiáng)，糖價逐步回落果如預(yù)期演變，那么對糖市帶來的影響比關(guān)稅對糖市帶來的影響可能要更大。積繼續(xù)增長的預(yù)期較大。國內(nèi)市場：截至4月底，全區(qū)累計銷糖413.53萬噸，同比增加55.43萬噸，產(chǎn)銷率63.96%,同比提高6.03個百分點。工業(yè)庫存232.97萬噸，同比減少27.07萬噸。如果銷量持續(xù)較好，那么9月前消費旺季到來或出現(xiàn)食糖偏緊的情況。目前進(jìn)口糖成本利帶來的影響告一段落。程。中國在替代品管制方面主動作為，但從3月的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，比市場預(yù)期要多。內(nèi)外的聯(lián)動性增強(qiáng)，糖價產(chǎn)業(yè)壓力要大于利多。過程中將跟隨外盤逐漸回落。注意事項：宏觀事件、產(chǎn)區(qū)天氣、主產(chǎn)國生產(chǎn)進(jìn)度。深挖一下：印度恒河水若長期切斷對糖市影響很大?印巴在克什米爾地區(qū)發(fā)生交火，印度切斷河流水源。?巴基斯坦是食糖的凈出口國，大約出口量＜150萬噸。巴基斯坦食糖年消費量600萬噸。今年3月份以來，巴基斯坦國內(nèi)糖價大幅上漲。主要原因是本榨季巴基斯坦的食糖產(chǎn)量580萬噸。也就是說勉強(qiáng)自給自足，沒有剩余可供出口。政府在榨季早期批準(zhǔn)50萬噸食糖出口，這將令其國內(nèi)供應(yīng)偏緊。這種情況與前期我們報告中提到的印度情況十分相似。也就是說，除了印度，巴基斯坦也可能會出現(xiàn)食糖供應(yīng)緊張的情況。?一方面是會影響宿根蔗的生長。這與中國廣西目前的情況就會十分相似。?目前只是事件影響邏輯推演，這需要持續(xù)關(guān)注。如果如預(yù)期演變，那么對糖市帶來的影響比關(guān)稅對糖市帶來的影響可能要更大。數(shù)據(jù)來源：邁科期貨新榨季繼續(xù)擴(kuò)種，廣西糖料生長受關(guān)注?廣西：新榨季廣西有增加甘蔗種植面積潛力。去年9月以來降雨量低，常態(tài)化1200萬畝種植面積今年或不易完成。受長期干旱影響，甘蔗種植困難，出苗情況不佳。補(bǔ)種則會影響甘蔗生長成熟度及含糖量。宿根蔗出苗和株高長勢均遠(yuǎn)差于去年，要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)的情況。云南：預(yù)計略有增長。廣東：新榨季種植積極性較高，甘蔗比價好而且保收，種植面積預(yù)計增長。新疆：由于甜菜收購價大幅下調(diào)50元/噸，到廠價降至550元/噸左右，目前預(yù)估甜菜種植面積同比有所減少。玉米價格不高，所以甜菜種植面積下降的幅度估計有限，部分糖廠還在繼續(xù)增加。內(nèi)蒙古：甜菜款春節(jié)前基本結(jié)清，甜菜收益與其他農(nóng)作物相比也不算差。目前內(nèi)蒙古甜菜種植面積預(yù)計超過去年的180萬畝，在200萬畝以上。?總結(jié)：主產(chǎn)區(qū)糖料種植面積呈現(xiàn)繼續(xù)增長的趨勢。甜菜產(chǎn)區(qū)新疆和內(nèi)蒙古種植面積繼續(xù)增長的預(yù)期較大。數(shù)據(jù)來源：邁科期貨進(jìn)口糖加工糖成本估算?總結(jié)：2025年4月上半月關(guān)稅配額外原糖實際到港0噸，4月預(yù)報到港0噸。數(shù)據(jù)來源：布瑞克廣西：4月售數(shù)據(jù)維持高位?截至4月底，全區(qū)累計銷糖413.53萬噸，同比增加55.43萬噸，產(chǎn)銷率63.96%,同比提高6.03個百分點。其中4月份單月產(chǎn)糖0.42萬噸，同比減少7.23萬噸。單月銷糖65.73萬噸，同比減少0.88萬噸。27.07數(shù)據(jù)來源：糖協(xié)現(xiàn)貨：夏季消費少量備貨，等待銷售數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：布瑞克 數(shù)據(jù)來源：布瑞克產(chǎn)區(qū)均價6020-6240元/噸 銷區(qū)均價6140-6520元/噸數(shù)據(jù)來源：布瑞克88廣西土壤墑情：較上期干旱程度有所緩解，春旱帶來的影響告一段落監(jiān)測監(jiān)測作物作物土壤質(zhì)地土壤含水量(%)土壤相對含水量(%)墑情評價地點類型生育期0-20cm20-40cm0-20cm20-40cm0-20cm20-40cm0-20cm賓陽縣賓州鎮(zhèn)展志村甘蔗發(fā)育期黏壤黏壤7.821546.2591.07千旱武陵鎮(zhèn)大嶺村甘蔗發(fā)育期壤土壤土9.5713.9240.666.1干旱鄒圩鎮(zhèn)馬腳塘村甘蔗發(fā)育期黏土黏土11.291157.9141.61不足扶綏縣新寧鎮(zhèn)甘蔗分蘗期黏土黏土25.8126.9698.94100.07過多豈盆鄉(xiāng)甘蔗分蘗期黏土黏土16.6514.6698.3397.63過多渠黎鎮(zhèn)甘蔗分蘗期黏土黏土26.4728.0398.2499.38過多上思縣在妙鎮(zhèn)板文村甘蔗幼苗期壤土黏壤18.0319.19102.12105.75過多叫安鎮(zhèn)熟康村甘蔗幼苗期砂壤壤土10.159.7741.6842.09干旱叫安鎮(zhèn)那布村甘蔗幼苗期壤土黏壤13.0310.3863.2955.71適宜欽南區(qū)久隆鎮(zhèn)青草村甘蔗幼苗期壤土壤土9.4217.4339.6371.10千旱合浦縣沙崗鎮(zhèn)太平嶺村甘蔗苗期砂壤砂壤4.7910.5043.1176.53千旱星島湖鎮(zhèn)珊瑚村甘蔗苗期砂壤壤土5.4112.7444.3180.43干旱石康鎮(zhèn)順?biāo)甯收崦缙谏叭廊劳?1.3316.7561.3182.03適宜右江區(qū)四塘鎮(zhèn)富聯(lián)村甘蔗伸長期黏壤土黏土8.4612.0536.0851.87干旱數(shù)據(jù)來源：廣西土肥站99中游逐漸累庫，棉價疲軟預(yù)估：關(guān)稅高壓之下中國以外地區(qū)對美棉進(jìn)口看增。全球棉花產(chǎn)量繼續(xù)高于消830國內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，且化纖用量大。南亞各國。判斷4-8月份東南亞各國對美棉的簽約、采購仍較大的增長空間。- 產(chǎn)業(yè)消費：保稅巴西棉M1-5/32凈重報價74.74-76.44美分/磅，1%關(guān)稅成本13205-13500元/噸；而當(dāng)前各主港已清關(guān)巴西棉M1-5/32（強(qiáng)力28-29GPT）15115-15315元/噸。內(nèi)地庫3129B新疆機(jī)采13950-14150元/噸，1%關(guān)稅下進(jìn)口巴西棉成本低于內(nèi)地庫新疆棉700-1200元/噸，外棉競爭力下滑。易環(huán)境的不確定性擾動，下游訂單減少，紗、布庫存逐漸累積態(tài)勢。地紗線企業(yè)開機(jī)率逐漸下降，產(chǎn)業(yè)利潤率不高甚至虧損。棉價呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局。-鄭棉09合約壓力13035、13440。關(guān)注事項：宏觀事件、新作生長。1010ICAC5月：關(guān)稅高壓之下中國以外地區(qū)對美棉進(jìn)口看增?全球棉花產(chǎn)量繼續(xù)高于消費。全球產(chǎn)量預(yù)計為2580萬噸，同比增長大約7%。美國、巴西和中國等主要產(chǎn)棉國的產(chǎn)量同比增加。?全球棉花消費量預(yù)計在2550萬噸左右，同比增長2%。中國消費量基本沒有變化，中國以外地區(qū)的消費量略有增加。?全球棉花貿(mào)易量下調(diào)至945萬噸，原因是中國進(jìn)口需求減少抵消了其他地區(qū)進(jìn)口的增加。?中國棉花消費量預(yù)計為830萬噸。國內(nèi)棉花供應(yīng)充裕，且化纖用量大。數(shù)據(jù)來源：WINDPAGE11PAGE11中國進(jìn)口棉從美國印度轉(zhuǎn)向巴西土耳其等?2025年3月，中國進(jìn)口棉花7.4萬噸，同比減少81%，環(huán)比減少36%，其中巴西棉、美棉、土耳其棉、澳棉占比分別為60%、19%、8%、5%，而印度棉占3月中國棉花進(jìn)口的比例為1%，大幅低于上年同期的12%。?印度棉花消費增長勢頭強(qiáng)勁，可供出口的棉花資源大幅減少。同時也導(dǎo)致23/24、24/25年度印度棉價偏高，相較競爭對手巴西棉、非洲棉、土耳其棉、墨西哥棉等性價比不足。?中國企業(yè)對巴西棉的進(jìn)口需求持續(xù)上升，減弱對印度棉的需求。數(shù)據(jù)來源：海關(guān)數(shù)據(jù)東南亞持續(xù)采購美棉? 中國對美棉制品直接出口受阻。3月份以來大部分國際棉商、美棉出口企業(yè)的報價、銷售重心轉(zhuǎn)向越南、印度、巴基斯坦、孟加拉等東南亞各國。判斷4-8月份東南亞各國對美棉的簽約、采購仍較大的增長空間。? 孟加拉、印度對24/25年度美棉簽約恢復(fù)快。中國已累計裝運(yùn)24/25年度美棉15.5萬噸，占累計簽約量的92.4%，4-5月份中國買家可取消、可推遲的美棉合同數(shù)量已非常少。? 印度、巴基斯坦因24/25國農(nóng)產(chǎn)品、能源，縮小與美貿(mào)易順差的籌碼。? 的同時，也有利于進(jìn)口棉消費增長。數(shù)據(jù)來源：USDAPAGE14PAGE14USDA周度：簽約小幅回升，裝運(yùn)量增加?（25年4月18-24日）美國24/25年度陸地棉凈出口簽約量為2.46萬噸，較前周增長4%，較前四周平均值減少21%。簽約量凈增來自馬來西亞、孟加拉國、越南、泰國和印度尼西亞。?美國24/25年度陸地棉裝運(yùn)量為8.92萬噸，較前周增長12%，較前四周平均值增長16%。數(shù)據(jù)來源：USDA現(xiàn)貨：港口現(xiàn)貨成交緩慢，外棉競爭力下降?青島、張家港保稅巴西棉M1-5/32凈重報價74.74-76.44美分/磅，1%關(guān)稅下的直接進(jìn)口成本約13205-13500元/噸；而當(dāng)前各主港已清關(guān)巴西棉M1-5/32（強(qiáng)力28-29GPT）人民幣報價約15115-15315元/噸。?內(nèi)地庫3129B新疆機(jī)采棉的公重報價集中在13950-14150元/噸，1%關(guān)稅下進(jìn)口巴西棉成本低于內(nèi)地庫新疆棉約700-1200元/噸，較4月上中旬繼續(xù)收窄，外棉競爭力下滑。數(shù)據(jù)來源：wind1515紗線：銷售差強(qiáng)人意，利潤較低?除大型棉紡廠經(jīng)營尚可外，絕大多數(shù)中小型棉紡企業(yè)感受到壓力。紡企利潤縮減或虧損。盡管價格穩(wěn)定，但棉紗銷售卻差強(qiáng)人意，庫存逐漸累積，目前棉紗庫存最高的已達(dá)兩個月生產(chǎn)量，嚴(yán)重影響了現(xiàn)金流，導(dǎo)致原料庫存不得不下降，少數(shù)廠真正實現(xiàn)了“隨用隨買”。數(shù)據(jù)來源：wind1616庫存：消費進(jìn)入淡季，紗、布庫存逐漸抬升?隨著消費的逐漸到來，加上貿(mào)易環(huán)境的不確定性擾動，下游訂單減少，紗、布庫存逐漸累積態(tài)勢。數(shù)據(jù)來源：邁科期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格：陜證監(jiān)許可[2015]17號聯(lián)系人：劉毅期貨從業(yè)資格號：F0253772投資咨詢資格號：Z0021951聯(lián)系電話箱：yi.liu@

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