我國銀行理財與各類金融機構的合作情況

銀行理財與其他非銀行金融機構的合作主要體現(xiàn)在兩大方面：一是通道業(yè)務，二是委托投資

業(yè)務。銀行理財業(yè)務分別根據(jù)不同類型業(yè)務選擇不同的機構進行相應的合作。

（一）銀信理財合作

在前期信托公司監(jiān)管政策不斷完善的基礎上，2016年，監(jiān)管部門進?步規(guī)范信托公司的經(jīng)

營管理。2016年3月，銀監(jiān)會向各銀監(jiān)局下發(fā)《講一步加找信桿公司風險監(jiān)管工作的意

見》（銀監(jiān)辦發(fā)（2016）58號），規(guī)定信托公司結構化股票投資信托產品杠桿比例原則上

不超過1倍，最高不超過2倍；2016年7月150,證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構私募資

產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（中國證券監(jiān)督管理委員會公告（2016）13號），明確股

票類、混合類結構化資管產品杠桿倍數(shù)不得超過1倍。信托公司在通道業(yè)務方面較券商資管

和基金子公司具備更多的優(yōu)勢，從2016年信托公司A股賬戶月度新增開戶數(shù)即可略見一

斑，如圖4-3所示。

圖4-32016年信托公司A股賬戶月度新增開戶數(shù)

主要合作模式

理財業(yè)務的銀信合作更多體現(xiàn)為通道業(yè)務，發(fā)揮信托公司的牌照優(yōu)勢彌補理財產品法律地位

不明確的問題，通過信托公司設立集合信托計劃、單一信托計劃的形式實現(xiàn)理財資金的投

放。隨著監(jiān)管日益趨嚴、信托公司在投資交易能力方面的提升，未來銀信合作的通道業(yè)務將

呈現(xiàn)下降趨勢，合作模式將更多地體現(xiàn)為委外投資，具體由信托公司的資產配置能力決定。

（二）銀保理財合作

2012年以來，監(jiān)管部門逐步規(guī)范保險公司的資產配置模式，2016年進一步規(guī)范保險公司資

管產品的經(jīng)營。2016年6月，保監(jiān)會向各保險資管公司下發(fā)《關于清理規(guī)范保險資產管理

公司通道類業(yè)務有關事項的通知》（保監(jiān)發(fā)（2015）98號），要求各保險資管公司清理規(guī)

范釵行存款通道等'業(yè)務，主要'業(yè)務形式是：資金來源與投資標的均由商'也銀行等機構確定，

保險資產管理公司通過設立資產管理計劃等形式接受商業(yè)銀行等機構的委托，按照其意愿開

展銀行協(xié)議存款等投資，且在其委托合同中明確保險資產管理公司不承擔主動管理職責，投

資風險由委托人承擔。同月下發(fā)的《關于加強組合類保險資產管理產品業(yè)務監(jiān)管的通知》

（保監(jiān)資金（2016）104號，保險“八條底線”）對組合類保險資產管理產品進行了規(guī)范，

規(guī)定產品為集合產品或產品資金涉及保險資金的，不可投向非保險資產管理公司發(fā)行的基礎

設施投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃等。監(jiān)管政策的收緊已成為銀保合作面臨的挑

戰(zhàn)之一。

主耍合作模式

銀行理財業(yè)務與保險公司的合作主要通過保險公司的資產管理子公司完成，既有通道業(yè)務又

有委外投資業(yè)務。銀行理財業(yè)務委托保險公司資產管理公司開展資產配置業(yè)務，主要依賴于

保險資管在大類資產配置方面的成熟經(jīng)驗和投資交易能力。

多家銀行投資上海保險交易所首批產品

上海保險交易所保險資產登記交易平臺首批產品于2016年11月10日順利上線，該平臺上

線運行后，將大大提升保險資管產品的流動性價值。該平臺首發(fā)了“長江養(yǎng)老一一太平洋壽

險保單貸款資產支持計劃”“太平-上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎設施（PPP）項目債權投

資計劃”共兩只保險資產管理產品，分別是保險業(yè)內第一單循環(huán)購買保單貸款資產證券化產

品和第一單以PPP項目為底層資產的債權投資計劃產品。

“長江養(yǎng)老一一太平洋壽險保單貸款資產支持計劃”，保單質押貸款的證券化有助于壽險公

司為保單持有人的流動性需求提供資金支持，優(yōu)化了壽險公司的資產負債管理。而“太平-

上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎設施（PPP）項目債權投資計劃”拓展了銀行理財資金配置

優(yōu)質債權資產的規(guī)模和渠道，同時在深入探索政府和社會資本合作PPP模式上也有重要意

義。銀行對此兩單產品的投資有助于深化銀保合作關系。

（三）銀證理財合作

證券公司資管人才儲備充足，投資研究能力強，但銀行理財與券商資管的最初合作以發(fā)揮證

券公司通道在投資范圍上的優(yōu)勢為重心。

通道類銀證合作經(jīng)歷快速發(fā)展后，證券公司逐漸回歸主動管理業(yè)務。根據(jù)2016年新修訂的

《證券公司風險控制指標管理辦法》，定向理財通道業(yè)務的風險資本準備比例全面攀升，部

分證券公司通道類'業(yè)務需計提的風險資本準備金達到原來的2?3倍，大大提高了證券公司

續(xù)做通道業(yè)務的成本；《證券期貨經(jīng)營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》大幅壓降

杠桿、嚴禁對優(yōu)先級份額的保本保收益安排，監(jiān)管新規(guī)迫使券商進一步向主動管理業(yè)務轉

型，銀證合作也更需深入地發(fā)揮證券公司的主動管理能力。

2016年，銀行理財委外資金絕大部分配置在收益穩(wěn)健、風險較低的債市，債市的調整使銀

行把更多的關注點放到了權益市場上。未來，銀行理財和委外業(yè)務增速回落，銀行將會更加

審慎地選擇投資管理水平較高、風格嚴謹穩(wěn)健的投資管理人，委外業(yè)務的市場份額可能會向

部分優(yōu)質管理人集中。

主要合作模式：銀行理財業(yè)務與證券公司的合作既有通道業(yè)務又有委托投資'業(yè)務。創(chuàng)新性的

銀證合作通道類定向資產管理業(yè)務主要包括票據(jù)類、特定收益權類、委托貸款類、銀行間市

場類定向資產管理業(yè)務等。

民生銀行與華泰資管合作發(fā)行央企綠色循環(huán)經(jīng)濟資產證券化項目

2016年9月29日，“匯富?華泰證券資管一一中再資源廢棄電器中.子產品處理基金收益權

資產支持專項計戈成功發(fā)行，成為全國首單央企綠色資產證券化項目和首單固體廢棄物處

理行業(yè)環(huán)保資產證券化項目。

此項目由中再資源環(huán)境股份有限公司將子公司一定規(guī)模的廢棄電器電子產品處理基金補貼收

益權轉讓（包括初始轉讓和循環(huán)轉讓）給信托，該信托項下收益權作為本次證券化的基礎資

產。在專項計劃運行過程中，信托公司有權向中再資源子公司循環(huán)購買底層資產。

民牛銀行在此單項目中擔仟了監(jiān)管銀行、托管銀行、保管銀行、優(yōu)先級機構投資者等多種角

色，實現(xiàn)了項目承攬、承做、投資三位一體；而華泰資管作為計劃管理人和主承銷商。

（四）銀基理財合作

銀行理財業(yè)務與基金公司合作，包括與基金公司的合作以及與基金子公司的合作?；鸸?/p>

有自己的投資研究團隊，具備較高的投資管理能力；資金主要投向標準化的股票債券等，在

投資范圍上并沒有太大優(yōu)勢。對貨幣型基金的配置是銀行理財與基金公司合作的主要內容，

將貨幣型基金作為理財組合短期流動性調節(jié)器：得益干其投資管理能力，基金公司也是銀行

理財委外業(yè)務的主要合作機構。

2016年，證監(jiān)會制定的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產

管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定》，對基金子公司形成凈資本約束；在風險資本準備

方面，不同業(yè)務設置不同的風險系數(shù)，一對一非標、融資類資管的風險系數(shù)分別為0.8M

1%，而非通道類的標準化金融產品投資則不會產生額外的資本消耗。新規(guī)發(fā)布后，基金子公

司由股東進行增資，更重要的是進行業(yè)務轉型、大幅度縮減通道業(yè)務，后續(xù)可能將回歸與母

公司互補的本質，與銀行理財?shù)暮献饕矊⑾鄳l(fā)生變化。

主要合作模式

銀行理財業(yè)務與基金公司或基金子公司的合作，以往更多體現(xiàn)在通道業(yè)務方面，近年來逐步

向委外投資業(yè)務轉型，得益于基金公司在債券投資、股票投資、投資研究等方面的優(yōu)勢，銀

行理財業(yè)務將部分理財資金交由基金公司或基金子公司進行管理，通過協(xié)議約定實現(xiàn)理財資

金的保值增值和風險有效控制等目標。

多家基金公司布局公募基金FOF

2016年9月23日，證監(jiān)會對外公布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號一一基金中

基金指引》，標志著公募基金行業(yè)迎來創(chuàng)新品種FOF,并由此進入FOF發(fā)展的全新時代。

為了在公募基金FOF領域布局，多家基金公司從FOF團隊組建、產品策略研發(fā)、銷售渠道等

方面積極推講。2016年11月29日，南方基金、鵬華基全、華安基金等基金公司上報的首

批F0F產品已獲得證監(jiān)會受理。

在此過程中，已有一些銀