敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源行業(yè)研究行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告2025522行業(yè)報(bào)告機(jī)械看好/維持2025522行業(yè)報(bào)告機(jī)械看好/維持分析師任天輝電話箱：renth@執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1480523020001投資摘要：2024年機(jī)械板塊漲幅落后，2025年以來漲幅居前。20245.04%，相較于其他行業(yè)漲幅排名7.634.3202510.44%，10.4312.52年一季度機(jī)械行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)274.96億元，同比下滑30.03%，絕對(duì)值和同比增速均創(chuàng)2021Q1以來新高。20254PMI20251-3月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)增長(zhǎng)4.2%。后續(xù)隨著逆周期持續(xù)發(fā)力，更加積極的財(cái)政政策有望提振通用機(jī)械景氣度，建議關(guān)注工程機(jī)1.330004.45000（6003（0057（0045（0052山推股份（0068；壓縮機(jī)有望受益于冰雪消費(fèi)高景氣度和設(shè)備以舊換新政策。指南（2023年版2025年，在運(yùn)行工商業(yè)制冷設(shè)備中，能效達(dá)到節(jié)能水平及以上的高效節(jié)能產(chǎn)品占比分別50萬臺(tái)（套0212463萬臺(tái)，更新替換帶來的增量可期。隨著國(guó)內(nèi)人均收入的提升和國(guó)家政策的扶持，預(yù)計(jì)未來各地室內(nèi)和中小型滑雪場(chǎng)33352540%5266（003（0081（0015（0269、晶雪節(jié)能（0101政策進(jìn)一步聚焦以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)力的提升。2025人形機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)方向。低空經(jīng)濟(jì)：20241261004900eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）203530億元。建議關(guān)注低空照明、飛行器電機(jī)、eVT座椅三大環(huán)節(jié)。有望受益標(biāo)的：木林森（0274、東睦股份（601（026460305（3071（02260021（025934%的石油和天然氣其中有44%深埋于水深超過30010001000mAI敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源P2 東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力30090%（0083（6837德石股份（015、海蘭信（0005、聯(lián)科科技（017、康斯特（3044，強(qiáng)烈推薦、中密控股（3047人形機(jī)器人：223和機(jī)器人開放城市全域全時(shí)全場(chǎng)景，2025100個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景，加速行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)發(fā)展軌道。有望受益標(biāo)的：柯（6066（0035（6372（0032（0013（0020恒立液壓(0100（3058（0247（6801（0089（301，強(qiáng)烈推薦、埃斯頓（0074工業(yè)母機(jī)：時(shí)，共享規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄，進(jìn)而提升工業(yè)母機(jī)公司的盈利能力。有望受益標(biāo)的：科德數(shù)控（8805、海天精工（0182、紐威數(shù)控(6869)、華中數(shù)控（30061、寧波精達(dá)(0388)、宇環(huán)數(shù)控（2903、華辰裝備(3089)、日發(fā)精機(jī)(0250、田中精機(jī)（0046。風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資低于預(yù)期，新技術(shù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，外貿(mào)出口不及預(yù)期等。P3東興證券深度報(bào)告P3機(jī)械行業(yè)：2025目 錄年初至今（5月14日）漲幅居前，整體估值低于歷史中位 5機(jī)械設(shè)備細(xì)分行業(yè)漲幅分化較大 6通用機(jī)械關(guān)注工程機(jī)械、壓縮機(jī) 8新開工項(xiàng)目進(jìn)度加快、電動(dòng)化率提升、出海有望提振工程機(jī)械銷量 8壓縮機(jī)有望受益于冰雪消費(fèi)高景氣度和設(shè)備以舊換新政策 持續(xù)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力方向 15全球頒發(fā)首張OC，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速 15低空照明國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速 17軸向磁通電機(jī)滲透率有望提升 17低空飛行器座椅廣闊的市場(chǎng)空間和較高的行業(yè)門檻帶來投資機(jī)會(huì) 18深?？萍际玛P(guān)我國(guó)能源安全 18人形機(jī)器人有望解決定制化痛點(diǎn) 19傳感器：較強(qiáng)的差異化盈利空間 20電機(jī)：需要高度定制化生產(chǎn) 21絲杠：標(biāo)準(zhǔn)化程度較高 21減速器：國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊 21工業(yè)母機(jī)是核心零部件批量化生產(chǎn)降本的核心 22風(fēng)險(xiǎn)提示 23相關(guān)報(bào)告匯總 24插圖目錄圖1：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)及大盤指數(shù)2024年漲幅（%） 5圖2：申萬一級(jí)行業(yè)及大盤指數(shù)2025年初至今漲幅（%） 5圖3：2024年申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備指數(shù)營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元，%） 5圖4：申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備指數(shù)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%） 5圖5：2025Q1申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)收及同比增速（億元，%） 6圖6：2025Q1申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%） 6圖7：2024年報(bào)公募基金配置比例（%） 6圖8：2025Q1公募基金配置比例（%） 6圖9：2024年申萬機(jī)械指數(shù)細(xì)分板塊漲跌幅（%） 7圖10：2025年初至今機(jī)械細(xì)分板塊漲跌幅（%） 7圖2024年申萬機(jī)械細(xì)分板塊營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元，%） 7圖12：2024年機(jī)械細(xì)分行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%） 7圖13：2025Q1申萬機(jī)械細(xì)分板塊營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元，%） 8圖14：2025Q1機(jī)械細(xì)分行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%） 8圖15：制造業(yè)PMI同比（%） 8圖16：固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（%） 8P4 東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力圖17：中國(guó)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)當(dāng)月同比(%) 9圖18：地方政府債券發(fā)行額累計(jì)同比和房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)同比(%) 9圖19：2024年中國(guó)工程機(jī)械主要產(chǎn)品銷量及鋰電滲透率 9圖20：工程機(jī)械出口金額與同比增速 10圖21：2024中報(bào)主要工程機(jī)械廠商海外營(yíng)收及同比增速 10圖22：2022年中國(guó)滑雪場(chǎng)投資成本結(jié)構(gòu)占比（%） 圖23：2022年中國(guó)滑雪場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)占比 圖24：2016-2022年中國(guó)家用制冷壓縮機(jī)及工商制冷壓縮機(jī)增速對(duì)比 12圖25：2021年工商制冷壓縮機(jī)應(yīng)用細(xì)分結(jié)構(gòu) 12圖26：熱泵和冷水機(jī)組能效限定值及能效等級(jí)GB19577-2024 12圖27：冷水機(jī)組能效限定值及能效等級(jí)GB19577-2015 12圖28：2018、2022年中國(guó)中央空調(diào)細(xì)分產(chǎn)品變頻結(jié)構(gòu)對(duì)比（按內(nèi)銷額） 13圖29：2016-2024年HFC-32制冷劑價(jià)格走勢(shì)圖 14圖30：我國(guó)根據(jù)“議定書”的HFC淘汰時(shí)間軸 14圖31：冷鏈物流行業(yè)發(fā)展歷程 14圖32：2022年制冷壓縮機(jī)細(xì)分產(chǎn)品銷售指標(biāo)對(duì)比（萬臺(tái)） 14圖33：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)曲線 15圖34：2024—2035年低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 15圖35：2024—2030年無人機(jī)整機(jī)制造交付數(shù)量和產(chǎn)值預(yù)測(cè) 16圖36：2024—2035年eVTOL制造整機(jī)及配件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 16圖37：2024—2035年通用機(jī)場(chǎng)費(fèi)用預(yù)測(cè) 17圖38：低空照明行業(yè)市場(chǎng)格局 17圖39：深圳小象電動(dòng)軸向磁場(chǎng)高速電機(jī) 18圖40：深圳小象電動(dòng)軸向磁場(chǎng)高速電機(jī)參數(shù)表 18圖41：制造業(yè)不可能三角 19圖42：人形機(jī)器人或解決定制化痛點(diǎn) 20圖43：2023工業(yè)機(jī)器人下游出貨情況 22圖44：2024年工業(yè)機(jī)器人下游市場(chǎng)預(yù)測(cè) 22圖45：金屬成型工藝分類 22P5東興證券深度報(bào)告P5機(jī)械行業(yè)：2025年初至今（5月14日）漲幅居前，整體估值低于歷史中位2024202520245.04%7.634.3202510.44%10.4312.52圖1：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)及大盤指數(shù)2024年漲幅（%） 圖2：申萬一級(jí)行業(yè)及大盤指數(shù)2025年初至今漲幅（%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所2024202419995.676.55%20232024863.64億3.28%。圖3：2024年申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備指數(shù)營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元，%） 圖4：申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備指數(shù)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所P6 東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力20250254409274.9630.03%2021Q1圖5：2025Q1申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)收及同比增速（億元，%） 圖6：2025Q1申萬一級(jí)機(jī)械設(shè)備行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所2025年Q1機(jī)械設(shè)備板塊公募基金配置比例提升。2024年全年機(jī)械設(shè)備板塊公募基金配置比例為2.79%，2025Q1機(jī)械設(shè)備板塊公募基金配置比例3.27%，較2024全年提升0.48個(gè)百分點(diǎn)。圖7：2024年報(bào)公募基金配置比例（%） 圖8：2025Q1公募基金配置比例（%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所機(jī)械設(shè)備細(xì)分行業(yè)漲幅分化較大04683（258（481（357183205塊為工程機(jī)械器件（97%、印刷包裝機(jī)械（83%、摩托車（199%、機(jī)床工具（183%、機(jī)器人（665P7東興證券深度報(bào)告P7機(jī)械行業(yè)：2025圖9：2024年申萬機(jī)械指數(shù)細(xì)分板塊漲跌幅（%） 圖10：2025年初至今機(jī)械細(xì)分板塊漲跌幅（%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所2024塊為半導(dǎo)體設(shè)備（390、光伏加工設(shè)備（29%、摩托車（178%、工控設(shè)備（138%、航海裝備（106；扣非歸母凈利潤(rùn)增速較高的板塊包括，摩托車（90%、半導(dǎo)體設(shè)備（23%、紡織服（394235（213。圖11：2024年申萬機(jī)械細(xì)分板塊營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元，%） 圖12：2024年機(jī)械細(xì)分行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所2051（338、摩托車（074、工控設(shè)備（244%、軌交設(shè)備（229%、激光設(shè)備（152%；扣非歸母凈利潤(rùn)增速較351.0%073%5075035432。P8 東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力圖13：2025Q1申萬機(jī)械細(xì)分板塊營(yíng)業(yè)收入及同比增速（億元，%） 圖14：2025Q1機(jī)械細(xì)分行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所通用機(jī)械關(guān)注工程機(jī)械、壓縮機(jī)20254月PMI20251-3（4.2%圖15：制造業(yè)PMI同比（%） 圖16：固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比（%）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所新開工項(xiàng)目進(jìn)度加快、電動(dòng)化率提升、出海有望提振工程機(jī)械銷量P9東興證券深度報(bào)告P9機(jī)械行業(yè)：20251.330004.450002025380.58%9.9%，20252程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇。有望受益標(biāo)的：三一重工（6031、中聯(lián)重科（0017、徐工機(jī)械（0025、柳工（00520060圖17：中國(guó)小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)當(dāng)月同比(%) 圖18：地方政府債券發(fā)行額累計(jì)同比和房地產(chǎn)開發(fā)累計(jì)同比(%)資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所CI所不固定，補(bǔ)能不夠便捷。當(dāng)前電動(dòng)挖掘機(jī)產(chǎn)品集中在中小挖領(lǐng)域，大挖通常采用拖電或移動(dòng)充電寶車形式補(bǔ)能。此外，在工程機(jī)械其他細(xì)分產(chǎn)品中，礦卡是電動(dòng)化進(jìn)程較快的品類，2024年新能源礦卡銷量增長(zhǎng)超70%，滲透率超13%。圖19：2024年中國(guó)工程機(jī)械主要產(chǎn)品銷量及鋰電滲透率P10

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力資料來源：工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)，高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGI，東興證券研究所Off-HighwayResearch33.333%（20%50%，99%30%20%~50%。海外銷量持續(xù)增長(zhǎng)。202537.53%202430.58%（6003（0057004200580080圖20：工程機(jī)械出口金額與同比增速 圖21：2024中報(bào)主要工程機(jī)械廠商海外營(yíng)收及同比增速東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P11資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所壓縮機(jī)有望受益于冰雪消費(fèi)高景氣度和設(shè)備以舊換新政策2024620271.2萬20301.520033352540%5266億元。（333*2*5*40%/5）冰雪設(shè)備在冰雪產(chǎn)業(yè)的前期投資、后期運(yùn)營(yíng)中均占到較大的比例。2022年中42.1%，44.5%圖22：2022年中國(guó)滑雪場(chǎng)投資成本結(jié)構(gòu)占比（%） 圖23：2022年中國(guó)滑雪場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)占比2022年中國(guó)冰雪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展白皮書》-券研究所

資料來源：《2022年中國(guó)冰雪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展白皮書》-前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東興證券研究所P12

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力2024116246397%2021237931183（023223約15套4套30%（202340%55%300套201年高點(diǎn)全年銷量2463萬臺(tái)，更新替換帶來的增量可期。圖24：2016-2022年中國(guó)家用制冷縮機(jī)工商制冷縮機(jī)增對(duì)比 圖25：2021年工商制冷壓縮應(yīng)用細(xì)構(gòu)資料來源：公眾號(hào)冷鏈產(chǎn)業(yè)圈，產(chǎn)業(yè)在線，東興證券研究所 資料來源：公眾號(hào)冷鏈產(chǎn)業(yè)圈，產(chǎn)業(yè)在線，東興證券研究所20252024429（GB19577-2024）202521的實(shí)施將全部替代GB19577-2015《冷水機(jī)組能效限定值及能效等級(jí)》。對(duì)比GB19577-2024和GB19577-201550%（V從8112圖26：熱泵和冷水機(jī)組能效限定值及能等級(jí)GB19577-2024 圖27：冷水機(jī)組能效限定值及能效等級(jí)19577-2015東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P13資料來源：國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)，東興證券研究所 資料來源：國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)，東興證券研究所大型冷水機(jī)組變頻化已經(jīng)成為產(chǎn)品發(fā)展的必然趨勢(shì)。傳統(tǒng)的中大型定頻制冷壓縮機(jī)在實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，大部分時(shí)間處于部分負(fù)載狀態(tài)，與滿負(fù)載運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)相比，效率偏低。而變頻技術(shù)在制冷壓縮機(jī)的運(yùn)用，將克服部分負(fù)載運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)效率低的缺點(diǎn)，大幅降低能耗嗎，具備廣闊的發(fā)展前景。離心機(jī)、螺桿機(jī)主要應(yīng)用于冷量較大、要求嚴(yán)格的商業(yè)及工業(yè)場(chǎng)景，在項(xiàng)目節(jié)能要求的逐步提升與新型節(jié)能技術(shù)的加快發(fā)展下，大型冷水機(jī)組變頻化已202224721.4%201810.7%202216.9%，提圖28：2018、2022年中國(guó)中央空調(diào)細(xì)分產(chǎn)品變頻結(jié)構(gòu)對(duì)比（按內(nèi)銷額）資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，東興證券研究所201610202420236202324P14

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)逐步擴(kuò)大，驅(qū)動(dòng)制冷劑迎新一輪漲價(jià)潮，實(shí)行配額逐步退出市場(chǎng)的制冷劑由于產(chǎn)能受限，價(jià)格大幅上漲，驅(qū)動(dòng)壓縮機(jī)廠商推出暫時(shí)不受配額政策影響價(jià)格較低的新冷媒壓縮機(jī)以迎合市場(chǎng)對(duì)性價(jià)比的需求。圖29：2016-2024年HFC-32制冷劑價(jià)格走勢(shì)圖 圖30：我國(guó)根據(jù)“議定書”的HFC淘汰時(shí)間軸資料來源：天津市制冷設(shè)備行業(yè)協(xié)會(huì)，產(chǎn)業(yè)在線，東興證券研究所 資料來源：公眾號(hào)暖通建筑，BSRIA，東興證券研究所15%~20%24STAL1/1030001/10120001/41/520223（+）7.6%202220.3%圖31：冷鏈物流行業(yè)發(fā)展歷程 圖32：2022年制冷壓縮機(jī)細(xì)分產(chǎn)品銷售指標(biāo)對(duì)比（萬臺(tái)） 資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東興證券研究所 資料來源《2022年中國(guó)商用冷凍壓縮機(jī)行業(yè)年度報(bào)告——產(chǎn)業(yè)在線東興證券研究所東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P150030000（015，02633100持續(xù)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力方向2025全球頒發(fā)首張OC，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速328（簡(jiǎn)稱億航通航”）收到了由中國(guó)民航局頒發(fā)的民用無人駕駛航空器運(yùn)營(yíng)合格證（CeVTOL“（TC/PC/AC）“”“車能上路OCOCOC低空經(jīng)濟(jì)符合S20124202010%202430%2030220355.1圖33：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)曲線 圖34：2024—2035年低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)P16

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力資料來源：孫國(guó)輝,聶鵬,趙麗彤.低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)研究[J].信息通信技術(shù)與政策,2024,50(11):33-40.，東興證券研究所

資料來源：孫國(guó)輝,聶鵬,趙麗彤.低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)研究[J].信息通信技術(shù)與政策,2024,50(11):33-40.，東興證券研究所，202412“正面清單”管理，將低空202426193.2853.9528%90%20251224278無人機(jī)和eVTOL61004900年3172023年12002023203527.94%12.44%。2035）20353057002023eVTOL100010203569.69%60.58%。圖35：2024—2030年無人機(jī)整機(jī)制造交付數(shù)量和產(chǎn)值預(yù)測(cè)圖36：2024—2035年eVTOL制造整機(jī)及配件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)資料來源：孫國(guó)輝,聶鵬,趙麗彤.低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)研究[J].信息通信技術(shù)與政策,2024,50(11):33-40.，東興證券研究所

資料來源：孫國(guó)輝,聶鵬,趙麗彤.低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)研究[J].信息通信技術(shù)與政策,2024,50(11):33-40.，東興證券研究所建議關(guān)注照明、電機(jī)、座椅三大環(huán)節(jié)。低空經(jīng)濟(jì)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，輻射面廣，其中飛行器制造和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望率先受益，建議關(guān)注低空照明、飛行器電機(jī)、eVOLT座椅三大環(huán)節(jié)。東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P172035250035006500280110%1000圖37：2024—2035年通用機(jī)場(chǎng)費(fèi)用預(yù)測(cè) 圖38：低空照明行業(yè)市場(chǎng)格局資料來源：孫國(guó)輝,聶鵬,趙麗彤.低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)研究[J].信息通信技術(shù)與政策,2024,50(11):33-40.東，興證券研究所

資料來源：共研網(wǎng)，東興證券研究所eVTOLeVTOL50%202432522%P18

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，部分參數(shù)也已經(jīng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，其研發(fā)的軸向磁場(chǎng)高速電機(jī)，最高轉(zhuǎn)速可達(dá)9000rpm17kW7kg圖39：深圳小象電動(dòng)軸向磁場(chǎng)高速電機(jī) 圖40：深圳小象電動(dòng)軸向磁場(chǎng)高速電機(jī)參數(shù)表資料來源：公眾號(hào)深圳小象電動(dòng)科技有限公司，東興證券研究所 資料來源：公眾號(hào)深圳小象電動(dòng)科技有限公司，東興證券研究所低空飛行器座椅廣的場(chǎng)空間和較高的行門帶來投資機(jī)會(huì)業(yè)化地關(guān)在載而座椅作載關(guān)部來發(fā)空廣設(shè)來含5個(gè)位照2萬元/計(jì)架價(jià)值達(dá)10萬根文預(yù)若2035我付數(shù)到30萬座市規(guī)有達(dá)300億。國(guó)旋類座椅求，椅沖擊吸、束、燃都考指其中對(duì)抗過的求達(dá)30g（承載30的力速。同，統(tǒng)椅料以到輕化高要求來纖和合等新料應(yīng)也構(gòu)較高壘2025年2月14日天自控公控子司廣東成控車椅限公與東域技限公簽《略作議合內(nèi)包括的航空椅成內(nèi)件智能艙機(jī)結(jié)件設(shè)計(jì)發(fā)造等; eVTOL的碳維鋁金新料的技術(shù)發(fā)部件適取及產(chǎn)貨著內(nèi)部座椅商局我國(guó)本土低飛器椅主發(fā)和計(jì)力逐提，進(jìn)得較發(fā)。以億航智能獲得全球首長(zhǎng)OC10年市（0245（04002646008530710052（010298深?？萍际玛P(guān)我國(guó)能源安全東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P19相關(guān)企業(yè)有望受益于進(jìn)口替代。海洋蘊(yùn)含地球上超過34%的石油和天然氣其中有44%深埋于水深超過300米的深海之下。我國(guó)南海平均水深超過1000米，55%的油氣資源存在于海底。能源安全大戰(zhàn)略下，AI深海裝備國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。30090%30%（0053683730153005、0020304430470人形機(jī)器人有望解決定制化痛點(diǎn)SKU圖41：制造業(yè)不可能三角資料來源：東興證券研究所P20

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力圖42：人形機(jī)器人或解決定制化痛點(diǎn)資料來源：東興證券研究所2024613CEO20251000OptimusIFR，202354.13202760.164%,AI3-5220221520281382022-2028CAGR44.75%2023越人類，預(yù)計(jì)達(dá)到100億臺(tái)至200億臺(tái)?！案兄?認(rèn)知-決策-執(zhí)行”的過程，涉東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P21NovasentisJapanDisplayInc.BaumerGroupFrabaGroupSyntouch、CanatuSenselFORCIOT202257.1%3CSCHUNK（606600342022CR5FaulhaberPortescapAlliedMotion、MaxonMotor及NidecCopalCorporation（6328、兆威機(jī)電（0321（02390080Rollvis26%19%8%6103058202238%26%12.18%和202220.4%、9.4%；202252%15%（027268010296P22

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力波士頓動(dòng)力AtlasASIMO、KAISTHUBOWalkerAgilityDigit3C2023成熟的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈?？申P(guān)注在細(xì)分領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的工業(yè)機(jī)器人廠商。有望受益標(biāo)的匯川技術(shù)（3012（0247圖43：2023工業(yè)機(jī)器人下游出貨情況 圖44：2024年工業(yè)機(jī)器人下游市場(chǎng)預(yù)測(cè)資料來源：MIR，東興證券研究所 資料來源：MIR，東興證券研究所工業(yè)母機(jī)是核心零部件批量化生產(chǎn)降本的核心40%-60%機(jī)床作為金屬制品的核心設(shè)備，與金屬制品業(yè)產(chǎn)值直接相關(guān)。金屬制品廣泛應(yīng)用于包括汽車、航空航天在內(nèi)的各類制造業(yè)，金屬制品行業(yè)與各類制造業(yè)息息相關(guān)，機(jī)床在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演了重要的角色，是高端制造業(yè)的基礎(chǔ)，承載著中國(guó)制造業(yè)的未來。圖45：金屬成型工藝分類東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025

P23資料來源：微信公眾號(hào)沐風(fēng)機(jī)械，東興證券研究所（6835、海天精工（6182、紐威數(shù)控8897、華中數(shù)控（3011、寧波精達(dá)63088)、宇環(huán)數(shù)控（0293、華辰裝備3080)、日發(fā)精機(jī)0250、田中精機(jī)（3046。風(fēng)險(xiǎn)提示制造業(yè)投資低于預(yù)期，新技術(shù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，外貿(mào)出口不及預(yù)期等。P24

東興證券深度報(bào)告機(jī)械行業(yè)：2025年中期策略——盈利能力持續(xù)改善，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)報(bào)