2025

年

3

月

28

日行業(yè)研究全地形車品牌出海：初露崢嶸，深耕北美——全地形車行業(yè)深度報(bào)告家電行業(yè)增持（維持）全球市場量價(jià)平穩(wěn)增長，北美為核心增長區(qū)域。2023

年全球全地形車銷額

150億美元，預(yù)計(jì)

2033

年銷額提升至

295

億美元（10

年

CAGR

7%）。1）量的角度：2023

年全地形車全球銷量

96

萬輛（ATV/UTV

分別為

34/62

萬輛），銷量增速與北美

GDP

增速關(guān)聯(lián)度高（23

年北美地區(qū)銷額占全球

84%），未來銷量保持穩(wěn)健增長；2）價(jià)的角度：全地形車可選消費(fèi)品屬性明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+小改款跑贏通脹的雙重邏輯成為行業(yè)均價(jià)持續(xù)向上的主要驅(qū)動(dòng)因素。美日廠商全球領(lǐng)先，國內(nèi)企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢初露崢嶸。我們估計(jì)

2023

年美日主要廠商合計(jì)占據(jù)全球產(chǎn)能份額超

80%。國內(nèi)廠商憑借制造及成本優(yōu)勢出口歐春風(fēng)動(dòng)力作為出?！邦I(lǐng)頭羊”，經(jīng)過十年沉淀，目前在歐洲市場市占率第一，并在疫情導(dǎo)致歐美供應(yīng)鏈停擺期間，憑借優(yōu)異供應(yīng)體系及產(chǎn)品加速進(jìn)入歐美市場，2023

年全球銷量份額達(dá)

15%，與全球龍頭差距逐步收斂。國內(nèi)企業(yè)深耕北美地區(qū)，構(gòu)建長期競爭壁壘。全地形車生意屬性類似摩托車、汽車，要求企業(yè)以消費(fèi)品的邏輯去參與競爭。以春風(fēng)動(dòng)力來看：1）產(chǎn)品：通過提高產(chǎn)品覆蓋度（在售車型逐年提升，25

年

1

月在售

SKU

達(dá)

21

個(gè)）及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，切入細(xì)分市場需求并拉動(dòng)產(chǎn)品整體均價(jià)上行；2）渠道：持續(xù)鋪設(shè)渠道網(wǎng)絡(luò)（23

年美國經(jīng)銷商達(dá)

585

家），并通過供應(yīng)體系改革打通前后端體系，提升生產(chǎn)、庫存及終端動(dòng)銷效率；3）品牌：通過營銷投放、俱樂部參與、賽事贊助名人代言等方式融入美國

Powersport

文化，并完善售后體系，增強(qiáng)市場品牌影響力；4）組織：美國、中國企業(yè)較綜合性集團(tuán)如本田更專注于全地形車細(xì)分市場，能夠在全地形車行業(yè)集中資源投入，快速反應(yīng)需求，搶先產(chǎn)品布局并取得競爭優(yōu)勢，往后看，國內(nèi)企業(yè)市占提升空間較大。布局海外產(chǎn)能弱化外部風(fēng)險(xiǎn)因素，利于估值中樞提升。受前期加征關(guān)稅及海運(yùn)費(fèi)高漲影響，國內(nèi)企業(yè)利潤中樞近年波動(dòng)較大。目前美國對華全地形車仍加征

25%關(guān)稅，而海運(yùn)費(fèi)已恢復(fù)至合理區(qū)間。隨著春風(fēng)動(dòng)力、濤濤車業(yè)等國內(nèi)企業(yè)積極布局海外產(chǎn)能，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)逐步可控，有望進(jìn)一步提高行業(yè)長期盈利和估值中樞。

投資建議：全球全地形車行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)健增長期，未來隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)通過量價(jià)齊升維持穩(wěn)健增長，北美為主要消費(fèi)區(qū)域，我們看好具備先發(fā)優(yōu)勢、深耕北美地區(qū)并擁有海外產(chǎn)能的國內(nèi)整車標(biāo)的，國內(nèi)全地形車出海公司春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）、九號公司-WD（689009.SH）、濤濤車業(yè)（301345.SZ），有望實(shí)現(xiàn)全球份額的提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，

首次覆蓋給予春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）、九號公司-WD（689009.SH）、濤濤車業(yè)（301345.SZ）“增持”評級。風(fēng)險(xiǎn)分析：終端需求下滑超預(yù)期、市場競爭加劇超預(yù)期、關(guān)稅及海運(yùn)費(fèi)超預(yù)期重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與估值表證券代碼EPS（元）公司名稱

股價(jià)（元）24E 25E 26E24EPE（X）25E26E投資評級603129.SH春風(fēng)動(dòng)力 188.679.98 12.5315.88191512增持689009.SH九號公司-WD 62.0115.66

22.5130.37402820增持301345.SZ濤濤車業(yè) 69.083.91 5.056.21181411增持資料來源：Wind，光大證券研究所預(yù)測，股價(jià)時(shí)間為

2025/03/25（注：1

份九號公司-WD

相當(dāng)于

0.1

股基礎(chǔ)證券）作者分析師：洪吉然執(zhí)業(yè)證書編號：S0930521070002021-

52523793hongjiran@分析師：倪昱婧，CFA執(zhí)業(yè)證書編號：S0930515090002美，全球份額逐年提升，同等性能產(chǎn)品價(jià)格僅為北美龍頭

Polaris

的

50%-70%。

021-

52523876niyj@聯(lián)系人：周方正021-

52523855zhoufangzheng@行業(yè)與滬深

300

指數(shù)對比圖-10%1%13%24%35%02/2405/2408/24

11/24家電行業(yè)滬深300資料來源：Wind要點(diǎn)敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報(bào)告家電行業(yè)投資聚焦1、

制造業(yè)出海符合我國自身資源稟賦，全地形車類似家電、手機(jī)、摩托車、汽車等強(qiáng)制造屬性的消費(fèi)品，憑借精益制造及成本優(yōu)勢，品牌出海并取得一定市場份額的確定性較高；2、

以春風(fēng)動(dòng)力為首的國內(nèi)企業(yè)正加速出海，并在歐美地區(qū)持續(xù)投入資源構(gòu)建長期壁壘，消費(fèi)品的競爭要素往往是慢變量，產(chǎn)品、渠道、品牌、組織等綜合性要素構(gòu)建形成競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為后續(xù)國內(nèi)企業(yè)全球份額能夠持續(xù)提升。我們的創(chuàng)新之處1、

目前市場對全地形車的研究較為缺乏，本篇報(bào)告專注于全地形車行業(yè)，并對影響行業(yè)長期增長的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行拆分，同時(shí)對短期庫存周期、關(guān)稅海運(yùn)費(fèi)等問題進(jìn)行研究，兼具全面和深度；2、

從生意的本質(zhì)去理解全地形車行業(yè)，通過對消費(fèi)人群和消費(fèi)目的的變遷、用戶畫像等要素的研究得出產(chǎn)品的可選消費(fèi)屬性，并基于此從量價(jià)兩個(gè)維度進(jìn)行行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素分析；3、

通過復(fù)盤北美龍頭

Polaris

成長之路，總結(jié)

Polaris

的競爭優(yōu)勢并從產(chǎn)品、渠道、品牌、組織多個(gè)維度對比國內(nèi)企業(yè)春風(fēng)動(dòng)力，詳細(xì)介紹國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略；4、

從制造類可選消費(fèi)品的角度去說明產(chǎn)品迭代的必然性以及企業(yè)前后端供應(yīng)體系改革提升經(jīng)營效率的必要性。股價(jià)上漲的催化因素1、

需求增長超預(yù)期：全球全地形車需求增長超預(yù)期；2、

新品發(fā)布超預(yù)期：公司爆款車型銷量提升帶來營收增長及利潤彈性；3、

稅收政策有利變化：關(guān)稅豁免或減免帶來標(biāo)的公司業(yè)績彈性。投資觀點(diǎn)全球全地形車行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)健增長期，未來隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，行業(yè)通過量價(jià)齊升維持穩(wěn)健增長，北美為主要消費(fèi)區(qū)域，我們看好具備先發(fā)優(yōu)勢、深耕北美地區(qū)并擁有海外產(chǎn)能的國內(nèi)整車標(biāo)的，國內(nèi)全地形車出海公司春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）、九號公司-WD（689009.SH）、濤濤車業(yè)（301345.SZ），有望實(shí)現(xiàn)全球份額的提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，

首次覆蓋給予春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）、九號公司-WD（689009.SH）、濤濤車業(yè)（301345.SZ）“增持”評級。敬請參閱最后一頁特別聲明-2-證券研究報(bào)告家電行業(yè)目 錄1、

行業(yè)簡介：多功能四輪車，北美為最大消費(fèi)市場...............................................................

71.1 品類簡介：適應(yīng)多地形的戶外四輪車，兼具娛樂與實(shí)用屬性................................................................

71.2 行業(yè)發(fā)展史：美日廠商領(lǐng)先，北美為最大消費(fèi)市場...............................................................................

92、

需求端：UTV

產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)增長，產(chǎn)品升級拉動(dòng)均價(jià)上行................................................102.1 生意屬性：可選消費(fèi)品屬性突出，中產(chǎn)為核心消費(fèi)群體

.....................................................................

102.2 驅(qū)動(dòng)因素：全地形車行業(yè)有多大規(guī)模，行業(yè)增長的驅(qū)動(dòng)因素是什么？................................................

112.3 需求結(jié)構(gòu)：UTV

產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，行業(yè)銷量占比超五成..........................................................

142.4 庫存周期：北美渠道庫存回落至合理區(qū)間，零售端呈逐漸下降趨勢

...................................................

153、

供給端：美日廠商領(lǐng)先，國內(nèi)廠商初露崢嶸.....................................................................163.1 全球：美日企業(yè)為主要廠家，Polaris

份額持續(xù)提升...........................................................................

163.2 中國：競爭力持續(xù)提升，自主品牌加速出海........................................................................................

173.2.1

行業(yè)：外銷為主，出口增速遠(yuǎn)超全球增長.........................................................................................

173.2.2

國內(nèi)競爭格局：一超多強(qiáng)格局，龍頭全球份額持續(xù)提升...................................................................

184、

品牌出海：Polaris

他山之石，國內(nèi)龍頭深耕北美............................................................194.1 產(chǎn)品：供應(yīng)鏈優(yōu)勢加速出海，未來將持續(xù)縮小價(jià)差、完善產(chǎn)品矩陣

...................................................

194.2 渠道：加強(qiáng)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，優(yōu)化前后端供應(yīng)體系

................................................................................

214.3 品牌：融入Powersports

文化，完善售后服務(wù)體系...........................................................................

244.4 組織：專注型企業(yè)的品類優(yōu)勢明顯

......................................................................................................

254.5 出海風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)稅及海運(yùn)不利因素趨于緩和，海外設(shè)廠保障經(jīng)營穩(wěn)健

...................................................

265、

投資建議.........................................................................................................................295.1 春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）

.....................................................................................................................

305.1.1

公司介紹............................................................................................................................................

305.1.2

主要產(chǎn)品............................................................................................................................................

315.1.3

財(cái)務(wù)分析............................................................................................................................................

325.1.4

盈利預(yù)測............................................................................................................................................

325.1.5

估值水平與投資評級..........................................................................................................................

345.2 九號公司-WD（689009.SH）

..............................................................................................................

355.2.1

公司介紹............................................................................................................................................

355.2.2

主要產(chǎn)品............................................................................................................................................

365.2.3

財(cái)務(wù)分析............................................................................................................................................

375.2.4

盈利預(yù)測............................................................................................................................................

375.2.5

估值水平與投資評級..........................................................................................................................

395.3 濤濤車業(yè)（301345.SZ）......................................................................................................................

405.3.1

公司介紹............................................................................................................................................

405.3.2

主要產(chǎn)品............................................................................................................................................

415.3.3

財(cái)務(wù)分析............................................................................................................................................

425.3.4

盈利預(yù)測............................................................................................................................................

435.3.5

估值水平與投資評級..........................................................................................................................

466、

風(fēng)險(xiǎn)分析.........................................................................................................................47敬請參閱最后一頁特別聲明-3-證券研究報(bào)告家電行業(yè)圖目錄圖

1：2023

年公牛達(dá)喀爾拉力賽........................................................................................................................

8圖

2：ATV

Supercross

賽事...............................................................................................................................

8圖

3：適用于農(nóng)場的全地形車.............................................................................................................................

8圖

4：適用于救援的全地形車.............................................................................................................................

8圖

5：2015

年全球全地形車產(chǎn)能分布

..............................................................................................................

10圖

6：2023

年全球全地形車消費(fèi)市場分布（銷量）.........................................................................................

10圖

7：北美龍頭企業(yè)

Polaris

產(chǎn)能分布圖..........................................................................................................

10圖

8：全地形車生意屬性從

B

端過渡到C

端....................................................................................................

11圖

9：全地形車可選消費(fèi)品特征逐步加強(qiáng).........................................................................................................

11圖

10：全地形車Polaris

用戶畫像...................................................................................................................

11圖

11：2023

年部分主要家用電器全球市場規(guī)模（單位：億美元）.................................................................

12圖

12：2023-2033

年全球全地形車市場規(guī)模預(yù)測（單位：億美元）...............................................................

12圖

13：美國GDP

增速與行業(yè)銷量增長的相關(guān)性..............................................................................................

12圖

14：春風(fēng)動(dòng)力當(dāng)年在售型號SKU

數(shù)量（根據(jù)排量劃分）............................................................................

13圖

15：Polaris、春風(fēng)動(dòng)力全地形車均價(jià)同比和美國

CPI

同比.........................................................................

14圖

16：2000-2023

年全球全地形車銷量

..........................................................................................................

14圖

17：2003-2023

年全球ATV/UTV

銷量和增速

.............................................................................................

14圖

18：2016Q1-2024Q3

Polaris

渠道庫存銷量同比（北美地區(qū)）

..................................................................

15圖

19：2016Q1-2024Q3

Polaris

銷額、銷量同比（ORV

業(yè)務(wù)）

.....................................................................

16圖

20：2015

年全球

ATV

主要品牌市場份額（銷額）

.....................................................................................

16圖

21：2023

年全球全地形車主要品牌市場份額（銷額）

...............................................................................

16圖

22：國內(nèi)全地形車行業(yè)發(fā)展歷程..................................................................................................................

17圖

23：2014-2023

年中國全地形車出口銷售額、銷售量及增速......................................................................18圖

24：2014-2022

年中國全地形車內(nèi)外銷占比

...............................................................................................

18圖

25：2023

年中國全地形車行業(yè)競爭格局（出口銷額口徑）

........................................................................

18圖

26：2014-2023

年春風(fēng)動(dòng)力全地形車出口銷售額........................................................................................

18圖

27：2015-2023

年全地形車相關(guān)業(yè)務(wù)收入比值（銷額）

.............................................................................

19圖

28：2014-2023

年春風(fēng)動(dòng)力全球市占率（銷量）

........................................................................................

19圖

29：全地形車產(chǎn)業(yè)鏈....................................................................................................................................

20圖

30：Polaris

為貼近市場而建立墨西哥生產(chǎn)基地

.........................................................................................

20圖

31：春風(fēng)動(dòng)力與北極星當(dāng)年在售SKU

數(shù)量

.................................................................................................

21圖

32：春風(fēng)動(dòng)力經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)

................................................................................................................................

21圖

33：春風(fēng)動(dòng)力海外經(jīng)銷體系.........................................................................................................................

21圖

34：北美經(jīng)銷商線上官網(wǎng).............................................................................................................................

22圖

35：北美線下經(jīng)銷商Southland

Powersports

門店...................................................................................

22圖

36：北極星北美ORV

業(yè)務(wù)經(jīng)銷商數(shù)量（家）

..............................................................................................22圖

37：春風(fēng)動(dòng)力美國經(jīng)銷商數(shù)量（家）

..........................................................................................................

22圖

38：品類改款節(jié)奏快對企業(yè)運(yùn)營能力要求高................................................................................................

23圖

39：北極星供應(yīng)體系構(gòu)建時(shí)間軸..................................................................................................................

23敬請參閱最后一頁特別聲明-4-證券研究報(bào)告家電行業(yè)圖

40：Powersports

賽事................................................................................................................................

24圖

41：Powersports

展會................................................................................................................................

24圖

42：CFMOTO

車隊(duì)勇奪

MOTOGP

美國站季軍............................................................................................

24圖

43：春風(fēng)動(dòng)力與

Roland

Sands

Design

合作推出新款摩托車.....................................................................

24圖

44：春風(fēng)動(dòng)力海外售后服務(wù)體系..................................................................................................................

25圖

45：全地形車行業(yè)關(guān)稅加征時(shí)間線..............................................................................................................

26圖

46：2013

至今中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）/上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）..............................

27圖

47：春風(fēng)動(dòng)力發(fā)展歷史

................................................................................................................................

30圖

48：2023

年春風(fēng)動(dòng)力營業(yè)收入分產(chǎn)品構(gòu)成

.................................................................................................

30圖

49：2023

年春風(fēng)動(dòng)力營業(yè)收入分地區(qū)構(gòu)成

.................................................................................................

30圖

50：春風(fēng)動(dòng)力產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu).........................................................................................................................

31圖

51：春風(fēng)動(dòng)力營業(yè)收入及增速

.....................................................................................................................

32圖

52：春風(fēng)動(dòng)力歸母凈利潤及增速..................................................................................................................

32圖

53：春風(fēng)動(dòng)力毛利率及歸母凈利潤率

..........................................................................................................

32圖

54：春風(fēng)動(dòng)力費(fèi)用率....................................................................................................................................

32圖

55：九號公司發(fā)展歷史

................................................................................................................................

35圖

56：2023

年九號公司營業(yè)收入分產(chǎn)品構(gòu)成

.................................................................................................

35圖

57：2023

年九號公司營業(yè)收入分地區(qū)構(gòu)成

.................................................................................................

35圖

58：九號公司產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu).........................................................................................................................

36圖

59：九號公司營業(yè)收入及增速

.....................................................................................................................

37圖

60：九號公司歸母凈利潤及增速..................................................................................................................

37圖

61：九號公司毛利率及歸母凈利潤率

..........................................................................................................

37圖

62：九號公司費(fèi)用率....................................................................................................................................

37圖

63：濤濤車業(yè)發(fā)展歷史

................................................................................................................................

41圖

64：2023

年濤濤車業(yè)營業(yè)收入分產(chǎn)品構(gòu)成

.................................................................................................

41圖

65：2023

年濤濤車業(yè)營業(yè)收入分地區(qū)構(gòu)成

.................................................................................................

41圖

66：濤濤車業(yè)產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu).........................................................................................................................

42圖

67：濤濤車業(yè)營業(yè)收入及增速

.....................................................................................................................

43圖

68：濤濤車業(yè)歸母凈利潤及增速..................................................................................................................

43圖

69：濤濤車業(yè)毛利率及歸母凈利潤率

..........................................................................................................

43圖

70：濤濤車業(yè)費(fèi)用率....................................................................................................................................

43敬請參閱最后一頁特別聲明-5-證券研究報(bào)告家電行業(yè)表目錄表

1：全地形車按排量大小劃分

.........................................................................................................................

7表

2：全地形車按車輛結(jié)構(gòu)劃分

.........................................................................................................................

7表

3：全球全地形車發(fā)展歷程.............................................................................................................................

9表

4：春風(fēng)動(dòng)力、Polaris

部分型號改款提價(jià)....................................................................................................

13表

5：UTV

與

ATV

全地形車差異點(diǎn)

..................................................................................................................

15表

6：中國全地形車行業(yè)主要公司....................................................................................................................

18表

7：春風(fēng)動(dòng)力和北極星同排量全地形車產(chǎn)品參數(shù)對比...................................................................................

20表

8：春風(fēng)動(dòng)力、北極星全地形車產(chǎn)品價(jià)格帶分布

..........................................................................................

21表

9：全球全地形車主要企業(yè)

2023

年全地形車收入占營收比重

.....................................................................

25表

10：關(guān)稅及運(yùn)輸費(fèi)對春風(fēng)動(dòng)力營業(yè)收入的影響測算.....................................................................................

27表

11：關(guān)稅及運(yùn)輸費(fèi)對濤濤車業(yè)營業(yè)收入的影響測算.....................................................................................

27表

12：國內(nèi)全地形車企海外建廠情況..............................................................................................................

28表

13：春風(fēng)動(dòng)力主要產(chǎn)品

................................................................................................................................

31表

14：春風(fēng)動(dòng)力各業(yè)務(wù)

2022-2026E

收入測算表（單位：百萬元）

...............................................................

33表

15：春風(fēng)動(dòng)力

2022-2026E

銷管研費(fèi)用表（單位：百萬元）

......................................................................

33表

16：春風(fēng)動(dòng)力可比公司估值比較..................................................................................................................

34表

17：春風(fēng)動(dòng)力盈利預(yù)測與估值簡表..............................................................................................................

34表

18：九號公司主要產(chǎn)品

................................................................................................................................

36表

19：九號公司各業(yè)務(wù)

2022-2026E

收入測算表（單位：百萬元）

...............................................................

38表

20：九號公司

2022-2026E

銷管研費(fèi)用表（單位：百萬）

..........................................................................

39表

21：九號公司可比公司估值比較..................................................................................................................

39表

22：九號公司盈利預(yù)測與估值簡表..............................................................................................................

40表

23：濤濤車業(yè)主要產(chǎn)品

................................................................................................................................

42表

24：濤濤車業(yè)各業(yè)務(wù)

2022-2026E

收入預(yù)測表（單位：百萬元）

...............................................................

44表

25：濤濤車業(yè)

2022-2026E

銷管研費(fèi)用表（單位：百萬元）

......................................................................

45表

26：濤濤車業(yè)可比公司估值比較..................................................................................................................

46表

27：濤濤車業(yè)盈利預(yù)測與估值簡表..............................................................................................................

46敬請參閱最后一頁特別聲明-6-證券研究報(bào)告家電行業(yè)1、

行業(yè)簡介：多功能四輪車，北美為最大消費(fèi)市場1.1 品類簡介：適應(yīng)多地形的戶外四輪車，兼具娛樂與實(shí)用屬性全地形車（All-Terrain

Vehicle，ATV）是一種設(shè)計(jì)用于各種地形條件下，包括泥地、沙地、山地和其他非鋪裝地面的車輛，俗稱“沙灘車”，又稱“全地形四輪越野機(jī)車”，通常擁有四個(gè)車輪，是一種介于摩托車和汽車之間的產(chǎn)品。其發(fā)動(dòng)機(jī)多采用摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)或在摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上改進(jìn)而來，另外很多零部件與摩托車通用，但許多結(jié)構(gòu)如制動(dòng)、轉(zhuǎn)向等方面與汽車更為接近。根據(jù)制造商的設(shè)計(jì)，全地形車分為Ⅰ型（單一駕駛員）和Ⅱ型（一名駕駛員及一名乘客）；根據(jù)不同排量，全地形車分為少兒型（Youth）、實(shí)用型（Utility）和運(yùn)動(dòng)型（Sport）；根據(jù)動(dòng)力源不同，全地形車分為內(nèi)燃機(jī)式和電動(dòng)式；根據(jù)車輛結(jié)構(gòu)不同，全地形車分為四輪全地形車（ATV）、多功能全地形車（UtilityVehicle，UTV）和娛樂用場地車（BAJA

和

Go-kart）。表

1：全地形車按排量大小劃分排量駕駛對象特點(diǎn)50-125cc（小排量）兒童和初學(xué)者具有較低的速度和功率，常配備有簡易的控制系統(tǒng)和安全特性，安全性高，操作簡單125-250cc（中排量）青少年和成人初學(xué)者性能和速度適中，適合技能水平較低的駕駛者和越野新手250-500cc（大排量）成人駕駛者性能強(qiáng)勁，速度快，適應(yīng)性強(qiáng)，可以應(yīng)對多變的路況和更加激烈的越野條件500cc

以上（超大排量）專業(yè)級駕駛者提供頂級的性能和速度，在極限越野和競賽中表現(xiàn)出色資料來源：智研產(chǎn)業(yè)研究院、國家標(biāo)準(zhǔn)、光大證券研究所ATV

設(shè)計(jì)主要用于單人駕駛，基于用途和設(shè)計(jì)分為實(shí)用型（Utility）、運(yùn)動(dòng)型（Sport）和少兒型（Youth）。UTV

設(shè)計(jì)用于兩人或更多人一起駕駛，常用于工作環(huán)境或團(tuán)隊(duì)休閑活動(dòng)，基于其大小、用途和駕駛環(huán)境可以分為休閑型（

Recreational

）

、

實(shí)用型（

Utility

）

、

運(yùn)動(dòng)型（

Sport

）

和多用途型（Multi-purpose）。SSV（Side

by

side

vehicle）在結(jié)構(gòu)上較

UTV

有所改良，分類上隸屬于

UTV，定位于高性能全地形車，更注重越野、比賽的特性。表

2：全地形車按車輛結(jié)構(gòu)劃分區(qū)別ATVUTVSSV設(shè)計(jì)和用途四輪配置，用于各種地形，包括泥地、山地和沙地提供更多的貨物存儲空間，通常配有籠式保護(hù)架，更適合作為工作車使用主要用于賽道和休閑娛樂，設(shè)計(jì)較小，通常僅限兩人乘坐轉(zhuǎn)向系統(tǒng)主要依靠車把（類似摩托車）進(jìn)行操作類似于汽車，使用方向盤控制也使用方向盤，但轉(zhuǎn)向系統(tǒng)設(shè)計(jì)用于高速和敏捷性動(dòng)力和性能單缸發(fā)動(dòng)機(jī)更大的發(fā)動(dòng)機(jī)和更高的功率輸出發(fā)動(dòng)機(jī)大小和功率可以根據(jù)賽車級別而有很大差異安全性和舒適性通常限于頭盔和可能的護(hù)目鏡。長時(shí)間騎行可能會因?yàn)槁短熳欢械讲皇孢m。除了基本的安全裝備，還可能包括安全帶、側(cè)門和頂篷包括頭盔、安全帶和有時(shí)的滾籠，主要關(guān)注減少高速行駛時(shí)的傷害風(fēng)險(xiǎn)春風(fēng)動(dòng)力代表產(chǎn)品CFORCE

600

TOURING

2024UFORCE

600

EPS

2024ZFORCE

950

SPORT-4

2024售價(jià)（美元）126491807427249車型圖敬請參閱最后一頁特別聲明-7-證券研究報(bào)告資料來源：春風(fēng)動(dòng)力官網(wǎng)，光大證券研究所；注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至

2025

年

1

月家電行業(yè)全地形車既滿足消費(fèi)者探索自然的樂趣及山林越野的需求，同時(shí)也能夠滿足多種實(shí)用場景，包括特殊場地競賽、戶外休閑娛樂、農(nóng)牧、野外探險(xiǎn)、高爾夫、軍事行動(dòng)、救援和應(yīng)急等，消費(fèi)者對實(shí)用和玩樂悅己功能的需求促進(jìn)全地形車行業(yè)不斷發(fā)展。玩樂悅己：隨著消費(fèi)者可支配收入提升，戶外越野及探索的駕駛樂趣被大眾認(rèn)識和接受。國內(nèi)外俱樂部/協(xié)會涌現(xiàn)（國外

Phoenix

ATV/UTV

Club、Utah

ATV/UTVClubs

和州際等俱樂部，國內(nèi)西夏行者全地形車俱樂部、寧夏全地形車運(yùn)動(dòng)協(xié)會等）。賽事方面，達(dá)喀爾拉力賽、Red

Bull

Scramble

Series

NationalChampionship、BEST

IN

THE

DESERT

RACE

SERIES

每年吸引了大量專業(yè)和業(yè)余賽車手。圖1：2023

年公牛達(dá)喀爾拉力賽圖

2：ATVSupercross

賽事資料來源：Red

Bull

官網(wǎng)，光大證券研究所資料來源：ATV

Motocross

官網(wǎng)，光大證券研究所全地形車功能齊全，實(shí)用屬性也較強(qiáng)。全地形車具有強(qiáng)勁的攀爬和適應(yīng)全地形的能力，大尺徑輪胎牽引力強(qiáng)，發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力足，懸掛系統(tǒng)和操控性能先進(jìn)，在不同的地形能自由穿梭，適用于搶險(xiǎn)、勘