混合所有制改革路徑及績效評價(jià)研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u8257混合所有制改革路徑及績效評價(jià)研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)綜述 113974第一節(jié)混合所有制改革的概念及實(shí)現(xiàn)路徑 118730第二節(jié)理論基礎(chǔ) 227426第三節(jié)混合所有制改革績效評價(jià)方法 3第一節(jié)混合所有制改革的概念及實(shí)現(xiàn)路徑一、混合所有制改革的概念混合所有制是將多種所有制形式組合在一起的所有制形式，混合所有制改革是將國有經(jīng)濟(jì)和非國有經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的手段，通過引入民營資本，完善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，從而增強(qiáng)國有企業(yè)在資本市場中的競爭力。二、混合所有制改革的實(shí)現(xiàn)路徑國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的路徑包括多種，其中最常見的主要有并購重組、改制上市、引入戰(zhàn)略投資者和員工持股計(jì)劃，國有企業(yè)可以選擇一種或多種方式組合的方式進(jìn)行混合所有制改革。（一）并購重組。并購是指國有企業(yè)完成對其他民營企業(yè)的并購，并購會使民營企業(yè)的控制權(quán)和管理權(quán)發(fā)生改變。重組是將國有企業(yè)的股權(quán)再分配，重新安排企業(yè)的各種資源，并不會使企業(yè)的控制權(quán)和管理權(quán)發(fā)生變化。國有企業(yè)通過并購重組完成混改的主要路徑是通過積極收購民營資本，從而優(yōu)化國有企業(yè)的管理和治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)所獲得的收益。（二）改制上市。是指通過股份制改制將國有企業(yè)從原來的所有制形式變更為股份制模式的過程，在滿足公開市場的上市條件后，國有企業(yè)在資本市場中不斷融集資金，同時接受市場和股東的監(jiān)督和約束，促使國有企業(yè)的所有權(quán)與企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)相分離。改制上市對于國企來說是一次深入徹底的革命，國有企業(yè)在經(jīng)營管理上都需進(jìn)行重新調(diào)整。但是對國企改革來說，由于上市流程較繁瑣以及對國有企業(yè)本身的經(jīng)營和管理?xiàng)l件要求比較苛刻，改制上市的難度相對來說比較大。（三）引入戰(zhàn)略投資者。國有企業(yè)通過引入戰(zhàn)略投資者的方式進(jìn)行混合所有制改革的情況在資本市場中越來越常見，戰(zhàn)略投資者不僅擁有先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)幫助國有企業(yè)完善自身的管理體系，還能為國有企業(yè)提供充足的財(cái)力、人力支持，從而幫助國有企業(yè)順利執(zhí)行制定好的經(jīng)營方案和計(jì)劃。（四）員工持股計(jì)劃。ESOP（EmployeeStockOwnershipPlans）即員工持股計(jì)劃，主要通過企業(yè)員工購買部分股票（或股權(quán)）從而擁有企業(yè)的股權(quán)，進(jìn)而擁有的對企業(yè)管理的權(quán)利，從而在國有企業(yè)中形成員工股、國有股、民營股等多種形式的股權(quán)共存的情況。員工持股計(jì)劃的核心理念是通過股權(quán)激勵的手段將國有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給管理層人員，從而提高管理人員的積極性，完成現(xiàn)企業(yè)的混合所有制改革。該方式優(yōu)化了企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，提高了國有企業(yè)的凝聚力。第二節(jié)理論基礎(chǔ)一、產(chǎn)權(quán)理論明確的產(chǎn)權(quán)能有效幫助國有企業(yè)管理層明確自身的權(quán)利和義務(wù)，顯著提高經(jīng)營管理效率，為企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)收益。不明晰的產(chǎn)權(quán)會導(dǎo)致出現(xiàn)企業(yè)的管理層和所有者權(quán)利重合的情況，造成企業(yè)管理結(jié)構(gòu)混亂，在資本市場中的競爭力下降，給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失。在國有企業(yè)中，非國有資本所占比重較小，無法承擔(dān)起對國有資本有效監(jiān)督的重任，國有資本往往在企業(yè)中擁有絕對的話語權(quán)、一家獨(dú)大，導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)作效率降低。根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論來合理配置國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提高非國有資本在股權(quán)結(jié)構(gòu)中的比例，可以有效降低監(jiān)管成本，提高市場整體運(yùn)行的效率，促進(jìn)企業(yè)管理機(jī)制更加完善，最終實(shí)現(xiàn)混合所有制的改革。二、委托代理理論委托代理理論是指將國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)所有權(quán)和管理經(jīng)營權(quán)獨(dú)立，所有人擁有產(chǎn)權(quán)的追索權(quán)，同時將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)交給專門的代理人負(fù)責(zé)。但是，委托代理理論存在信息不對稱的問題，代理人可以利用更容易獲取信息的優(yōu)勢來做出更有利于自己的決策。委托人需要制定相應(yīng)政策來加大對代理人的監(jiān)督力度從而保證公司的利益不受損失。三、戰(zhàn)略聯(lián)盟理論戰(zhàn)略聯(lián)盟是指將擁有相同戰(zhàn)略目標(biāo)的企業(yè)相集合，協(xié)調(diào)戰(zhàn)略聯(lián)盟內(nèi)部各個企業(yè)的優(yōu)勢資源，從而完成聯(lián)盟的共同目標(biāo)。戰(zhàn)略聯(lián)盟不僅能及時調(diào)配聯(lián)盟內(nèi)部各成員的資源，提高資源利用率，還可以提高聯(lián)盟內(nèi)成員的有效談價(jià)能力，從而大幅度降低各個企業(yè)的交易成本。四、協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)是指國有企業(yè)的不同部門在不同的業(yè)務(wù)流程中共享同一個資源而產(chǎn)出的總體效果。國有企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)可以分為三種：第一種是經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)完成合并后，一方面能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，互通有無，提高整體經(jīng)營效率。另一方面，能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，節(jié)約交易成本，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。第二種是管理協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)完成合并后，通過使民營資本入股國有企業(yè)，從而改善國有企業(yè)的管理和治理結(jié)構(gòu)，從而顯著提高國有企業(yè)的管理效率。第三種是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)完成合并后,可以獲取豐富和穩(wěn)定的資金，降低國有企業(yè)的資金成本，同時企業(yè)的資本規(guī)模得以擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低，國有企業(yè)的償債能力顯著提高。第三節(jié)混合所有制改革績效評價(jià)方法一、事件研究法事件研究法是指通過分析事件發(fā)生前后股票的價(jià)格變化來評估該事件對企業(yè)產(chǎn)生的影響。對樣本的選擇是事件研究法非常關(guān)鍵的一步，將事件的發(fā)生日期作為窗口期，同時構(gòu)建回歸模型計(jì)算企業(yè)股票在窗口期內(nèi)的正?；貓?bào)率和市場回報(bào)率，計(jì)算出與企業(yè)在窗口期內(nèi)每個交易日的超額收益率和累計(jì)超額收益率。計(jì)算出的超額收益率為正，則事件對股票價(jià)格有正面影響；若超額收益率為負(fù)，則對股票價(jià)格有負(fù)面影響。二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是以研究期內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過研究企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)來分析企業(yè)混改前后的績效變化情況。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡單且數(shù)據(jù)直觀，但也有明顯缺點(diǎn)，未考慮企業(yè)全部投入資本成本，無法準(zhǔn)確反映為股東創(chuàng)造價(jià)值。三、非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法非財(cái)務(wù)指標(biāo)法是指通過研究國有企業(yè)的股權(quán)、治理結(jié)構(gòu)、管理層結(jié)構(gòu)和市場占有率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)在混改前后的變化情況來評價(jià)企業(yè)績效。本文從公司治理的角度考慮，構(gòu)建了一個與財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的中長期績效評價(jià)體系，能更準(zhǔn)確地反應(yīng)公司的經(jīng)營業(yè)績和未來的發(fā)展趨勢。四、EVA分析EVA代表經(jīng)濟(jì)附加值，經(jīng)濟(jì)增加值是指國有企業(yè)的資產(chǎn)在日常生產(chǎn)經(jīng)