基于EVA的首旅酒店并購(gòu)混改績(jī)效分析案例EVA是用期間內(nèi)的稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣減掉資本成本所得到的能反映企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。EVA能克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的部分缺陷，更好地反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）的公式如下：EVA=NOPAT?WACC×TC（4.6）NOPAT指的是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，WACC指的是加權(quán)平均資本成本率，TC是指調(diào)整后的資本總額。一、稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中投入的全部資本的減掉各種稅費(fèi)后的投資收益。在對(duì)企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算時(shí)，需要調(diào)整部分會(huì)計(jì)科目的金額。（一）研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)：研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用包括企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出和“管理費(fèi)用”科目下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”。（二）非經(jīng)常性損益：是指公司在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的額外的各項(xiàng)支出和收入。酒店行業(yè)的營(yíng)業(yè)外支出主要包括罰款和滯納金等，酒店行業(yè)的營(yíng)業(yè)外收入主要包括政府補(bǔ)助、非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得等。在計(jì)算稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，需考慮非經(jīng)常性損益對(duì)其影響。（三）利息支出：計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)需要加回本期的利息支出。（四）資產(chǎn)減值損失：計(jì)提資產(chǎn)減值損失時(shí)會(huì)低估企業(yè)的總成本，需調(diào)整資產(chǎn)減值損失對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響。（五）遞延所得稅：企業(yè)會(huì)計(jì)和稅務(wù)在計(jì)稅方法上的不同產(chǎn)生了遞延所得稅，需調(diào)整遞延所得稅差異對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算公式如下：調(diào)整后稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入+利息支出+資產(chǎn)減值損失）×（1-25%）+當(dāng)期增加的遞延所得稅負(fù)債-當(dāng)期增加的遞延所得稅資產(chǎn)(4.7)計(jì)算出的首旅酒店2013年-2019年調(diào)整后稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)如表4-6所示。二、資本總額在對(duì)首旅酒店投入的資本總額進(jìn)行計(jì)算時(shí)，需要對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的金額進(jìn)行調(diào)整。（一）無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)的負(fù)債類科目，在計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)扣除無(wú)息流動(dòng)負(fù)債。（二）在建工程是指企業(yè)新建的尚未完工資產(chǎn)的工程支出。（三）資產(chǎn)減值損失在計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)予以加回。（四）遞延所得稅是企業(yè)會(huì)計(jì)和稅務(wù)在計(jì)稅方法上的不同產(chǎn)生的，計(jì)算資本總額時(shí)應(yīng)將當(dāng)期遞延所得稅貸方增加額加回。調(diào)整后的資本總額計(jì)算公式如下：調(diào)整后的資本總額=權(quán)益資本總額+債務(wù)資本總額-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-在建工程+資產(chǎn)減值損失+遞延所得稅貸方增加額(4.8)1.權(quán)益資本總額的計(jì)算權(quán)益資本總額=歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益(4.9)根據(jù)首旅酒店公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算出的首旅酒店2013年-2019年權(quán)益資本總額見(jiàn)表4-7。2.稅后債務(wù)資本成本的計(jì)算債務(wù)資本總額=一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+短期借款(4.10)根據(jù)報(bào)表計(jì)算出的首旅酒店2013年-2019年債務(wù)資本總額見(jiàn)表4-8。3.無(wú)息流動(dòng)負(fù)債的計(jì)算無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收款項(xiàng)+應(yīng)付職工薪酬+應(yīng)交稅費(fèi)+應(yīng)付利息+其他應(yīng)付款(4.11)根據(jù)首旅酒店公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算出的2013年-2019年無(wú)息流動(dòng)負(fù)債見(jiàn)表4-9。4.調(diào)整后資本總額首旅酒店2013年-2019年調(diào)整后的資本總額見(jiàn)表4-10。三、平均資本成本率平均資本成本率是按企業(yè)各類資本所占總資本來(lái)源的權(quán)重加權(quán)平均計(jì)算公司資本成本的方法。平均資本成本率的計(jì)算公式如下：WACC=Rd×D式中：WACC——平均資本成本率；RD——企業(yè)債務(wù)總額；E——企業(yè)所有者權(quán)益總額；Rs（一）權(quán)益資本成本的計(jì)算根據(jù)資本成本定價(jià)模型來(lái)計(jì)算權(quán)益資本成本，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即為企業(yè)的權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本的公式如下：Rs=式中：RsRfβ——股票的貝塔系數(shù)；RR可以選取一年期國(guó)債或者銀行一年期貸款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，首旅酒店權(quán)益資本成本的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率采取中國(guó)人民銀行一年期存款利率，選取10年滬深指數(shù)平均收益率作為首旅酒店的平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率，選用滬深市場(chǎng)股票250交易日流通市值加權(quán)的BETA值作為β系數(shù)。經(jīng)過(guò)計(jì)算出的首旅酒店2013年-2019年權(quán)益資本成本見(jiàn)下表4-11所示。 （二）債務(wù)資本成本的計(jì)算由于首旅酒店負(fù)債的主要來(lái)源是借款，因而選取中國(guó)人民銀行一年期貸款利率作為債務(wù)資本成本，債務(wù)資本成本扣除所得稅部分為稅后債務(wù)資本成本。計(jì)算的2013年-2019年首旅酒店稅后債務(wù)資本成本見(jiàn)表4-12。（三）平均資本成本率根據(jù)本文所述公式，首旅酒店2013年-2019年平均資本成本率的計(jì)算過(guò)程及結(jié)果見(jiàn)表4-13所示。四、EVA的計(jì)算根據(jù)EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)公式，以及計(jì)算出的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額和平均資本成本率，得出首旅酒店2013年-2019年經(jīng)濟(jì)增加值如表4-14所示。根據(jù)表4-14的數(shù)據(jù)繪制出首旅酒店經(jīng)濟(jì)增加值的趨勢(shì)變化圖，如圖4-12。圖4-122013-2019年經(jīng)濟(jì)增加值根據(jù)表4-14以及圖4-12可以看出，首旅酒店的經(jīng)濟(jì)增加值在2013年-2014年間波動(dòng)平緩，在2015年-2019年，首旅酒店的經(jīng)濟(jì)增加值呈現(xiàn)大幅度的上升趨勢(shì)。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是隨著整合完畢，本次