中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證剖析一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在當(dāng)今數(shù)字化和全球化的時(shí)代浪潮下，中國(guó)傳媒行業(yè)呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)。隨著信息技術(shù)的飛速進(jìn)步，傳媒行業(yè)的邊界不斷拓展，新的業(yè)態(tài)和商業(yè)模式層出不窮。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值首次突破3萬(wàn)億元，同比上升8.38%，多個(gè)細(xì)分行業(yè)收入達(dá)到3年來(lái)最佳水平。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，傳媒行業(yè)的影響力正不斷擴(kuò)大，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可或缺的重要組成部分。傳媒行業(yè)上市公司的數(shù)量也在逐年遞增，截至2023年12月31日，傳媒行業(yè)A股市場(chǎng)上市公司共計(jì)127家（剔除掉ST公司），傳媒行業(yè)市值共計(jì)1.39萬(wàn)億元。這些上市公司在傳媒行業(yè)中發(fā)揮著引領(lǐng)和示范作用，它們的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展動(dòng)態(tài)備受關(guān)注。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中，越來(lái)越多的傳媒上市公司開(kāi)始實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。一方面，隨著傳媒技術(shù)的不斷創(chuàng)新，如人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)在傳媒領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，為傳媒上市公司開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)提供了技術(shù)支持。這些技術(shù)的應(yīng)用使得傳媒公司能夠拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如數(shù)字媒體、短視頻、在線教育等。另一方面，消費(fèi)者需求的多樣化和個(gè)性化趨勢(shì)也促使傳媒上市公司通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)滿(mǎn)足不同消費(fèi)者的需求。此外，政策環(huán)境的變化也為傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)提供了機(jī)遇，政府鼓勵(lì)傳媒行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，支持傳媒企業(yè)跨地區(qū)、跨媒體、跨產(chǎn)業(yè)的整合。多元化經(jīng)營(yíng)涵蓋產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)多元化、投資區(qū)域多元化和資本多元化等多個(gè)維度。以芒果超媒為例，其不僅在傳統(tǒng)的電視綜藝節(jié)目制作和播出領(lǐng)域取得了顯著成就，如《快樂(lè)大本營(yíng)》《乘風(fēng)破浪的姐姐》等熱門(mén)綜藝，還積極拓展新媒體業(yè)務(wù)，推出了芒果TV這一視頻平臺(tái)，通過(guò)線上線下融合的方式，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容的多渠道分發(fā)和傳播，覆蓋了更廣泛的受眾群體，在影視制作、藝人經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域也有涉足。藍(lán)色光標(biāo)則在廣告營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極拓展數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、公共關(guān)系、活動(dòng)管理等多元化業(yè)務(wù)，通過(guò)整合資源和技術(shù)創(chuàng)新，為客戶(hù)提供全方位的營(yíng)銷(xiāo)解決方案，滿(mǎn)足不同客戶(hù)在不同市場(chǎng)環(huán)境下的需求。傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響逐漸成為學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。多元化經(jīng)營(yíng)可能為公司帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、拓展市場(chǎng)等諸多優(yōu)勢(shì)，從而提升公司績(jī)效；但也可能導(dǎo)致資源分散、管理難度增加、業(yè)務(wù)整合困難等問(wèn)題，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，深入研究中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，有助于傳媒上市公司更好地制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高公司績(jī)效，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。1.1.2研究意義本研究聚焦中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系，無(wú)論是在理論層面，還是實(shí)踐應(yīng)用中，都有著不可忽視的重要意義。從理論意義上看，盡管學(xué)界針對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系已開(kāi)展了大量研究，但主要集中在制造業(yè)及部分服務(wù)性行業(yè)，針對(duì)傳媒行業(yè)的研究相對(duì)較少。傳媒行業(yè)具有其獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)特性，如內(nèi)容與渠道兩類(lèi)產(chǎn)品及其高度互補(bǔ)性、對(duì)受眾與廣告雙重市場(chǎng)的依賴(lài)、媒介產(chǎn)品非排他和不可耗盡的公共產(chǎn)品特質(zhì)、首拷貝成本極高但其后邊際成本幾乎為零以及“擴(kuò)窗”過(guò)程的高邊際收益等。這些特性決定了傳媒公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效的相關(guān)性可能與其他行業(yè)存在差異。通過(guò)對(duì)中國(guó)傳媒上市公司的實(shí)證研究，可以豐富和完善傳媒行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系的理論體系，為后續(xù)研究提供新的視角和思路，推動(dòng)該領(lǐng)域理論研究的進(jìn)一步發(fā)展。就實(shí)踐意義而言，對(duì)于中國(guó)傳媒上市公司自身，研究結(jié)果能為其制定科學(xué)合理的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提供有力參考依據(jù)。明確多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的具體影響，有助于公司準(zhǔn)確判斷自身是否適合開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，以及如何在多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中優(yōu)化資源配置，最大程度發(fā)揮多元化經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，提升公司績(jī)效。以分眾傳媒為例，其在電梯媒體廣告業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，合理拓展影院廣告、互聯(lián)網(wǎng)廣告等多元化業(yè)務(wù)，充分利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)資源，實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展，公司績(jī)效得到顯著提升。對(duì)于整個(gè)傳媒行業(yè)，本研究的結(jié)論可以為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)提供借鑒，促進(jìn)傳媒行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)水平的提升，推動(dòng)行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。此外，投資者可以依據(jù)研究結(jié)果，更加準(zhǔn)確地評(píng)估傳媒上市公司的投資價(jià)值，做出明智的投資決策。政府監(jiān)管部門(mén)也能夠根據(jù)研究結(jié)論，制定更加科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)傳媒上市公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)傳媒行業(yè)的繁榮穩(wěn)定。1.2研究目的與方法1.2.1研究目的本研究旨在深入探究中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，具體目的如下：第一，全面剖析中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀與特點(diǎn)。通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的收集與整理，詳細(xì)了解傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域分布、多元化程度以及多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)等，為后續(xù)研究提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。例如，通過(guò)對(duì)多家傳媒上市公司年報(bào)的分析，統(tǒng)計(jì)其涉足的業(yè)務(wù)板塊數(shù)量、各業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收占比等，以此直觀呈現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀。第二，深入探究多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響機(jī)制。從協(xié)同效應(yīng)、資源配置、市場(chǎng)拓展等多個(gè)角度，分析多元化經(jīng)營(yíng)如何作用于公司績(jī)效，揭示其中的內(nèi)在邏輯關(guān)系。比如，分析不同業(yè)務(wù)板塊之間如何實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提升公司績(jī)效；研究多元化經(jīng)營(yíng)是否能夠優(yōu)化公司的資源配置，提高資源利用效率，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生積極影響。第三，準(zhǔn)確分析多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，明確影響因素。運(yùn)用實(shí)證研究方法，構(gòu)建合理的計(jì)量模型，對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行量化分析，確定多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響方向和程度，并找出影響兩者關(guān)系的關(guān)鍵因素。例如，通過(guò)回歸分析，探究多元化程度與公司績(jī)效指標(biāo)（如ROA、ROE等）之間的相關(guān)性，以及其他控制變量（如公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等）對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。第四，基于研究結(jié)果，提出切實(shí)可行的中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)策略，以?xún)?yōu)化公司績(jī)效。結(jié)合傳媒行業(yè)的特點(diǎn)和市場(chǎng)環(huán)境，為傳媒上市公司在多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中提供針對(duì)性的建議，幫助公司合理規(guī)劃多元化戰(zhàn)略，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。比如，根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)能夠提升公司績(jī)效的傳媒上市公司，建議其進(jìn)一步拓展相關(guān)多元化業(yè)務(wù)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同整合；對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)效果不佳的公司，建議其重新審視多元化戰(zhàn)略，調(diào)整業(yè)務(wù)布局，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)。1.2.2研究方法為了實(shí)現(xiàn)上述研究目的，本研究將綜合運(yùn)用多種研究方法：一是文獻(xiàn)研究法。通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告等，梳理多元化經(jīng)營(yíng)和公司績(jī)效的相關(guān)理論，如范圍經(jīng)濟(jì)理論、協(xié)同效應(yīng)理論、委托代理理論等，了解已有研究的現(xiàn)狀和不足，為本研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。對(duì)傳媒行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系的相關(guān)研究進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)，分析不同學(xué)者的研究方法和觀點(diǎn)，找出研究的空白點(diǎn)和待完善之處，從而確定本研究的切入點(diǎn)和重點(diǎn)。二是案例分析法。選取具有代表性的傳媒上市公司，如芒果超媒、藍(lán)色光標(biāo)等，對(duì)其多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐進(jìn)行深入分析。通過(guò)詳細(xì)了解這些公司多元化經(jīng)營(yíng)的歷程、業(yè)務(wù)布局、戰(zhàn)略舉措以及績(jī)效表現(xiàn)等，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，從具體案例中挖掘多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，為實(shí)證研究提供現(xiàn)實(shí)案例支持，也為其他傳媒上市公司提供借鑒。以芒果超媒為例，分析其在媒體融合背景下，如何通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容創(chuàng)作、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、電商營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而提升公司績(jī)效。三是定量研究法。以中國(guó)A股上市的傳媒公司為研究對(duì)象，從Wind、CSMAR等金融數(shù)據(jù)庫(kù)獲取公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和多元化經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。運(yùn)用回歸分析等方法，構(gòu)建多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系的計(jì)量模型，以ROA、ROE等指標(biāo)作為公司績(jī)效的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)證檢驗(yàn)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的影響機(jī)制和兩者之間的關(guān)系，明確影響因素，使研究結(jié)果更具科學(xué)性和說(shuō)服力。例如，構(gòu)建以多元化程度為自變量，公司績(jī)效指標(biāo)為因變量，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等為控制變量的回歸模型，通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，得出多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的定量關(guān)系。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在研究視角、指標(biāo)選取以及研究方法應(yīng)用上均展現(xiàn)出一定的創(chuàng)新性。在研究視角方面，本研究打破了傳統(tǒng)單一研究視角的局限，將傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)細(xì)分為產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)多元化、投資區(qū)域多元化和資本多元化等多個(gè)維度，綜合考量這些不同類(lèi)型的多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的交互影響。以往研究往往側(cè)重于某一種多元化類(lèi)型對(duì)公司績(jī)效的影響，而忽略了不同類(lèi)型多元化之間可能存在的協(xié)同效應(yīng)或沖突。例如，在探討傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，不僅關(guān)注其涉足不同媒體業(yè)務(wù)領(lǐng)域（產(chǎn)品多元化）對(duì)績(jī)效的影響，還同時(shí)考慮其拓展國(guó)內(nèi)外不同市場(chǎng)（市場(chǎng)多元化）以及跨區(qū)域投資（投資區(qū)域多元化）、引入不同性質(zhì)資本（資本多元化）等多種多元化方式的綜合作用，從而更全面、深入地揭示傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的復(fù)雜關(guān)系。在指標(biāo)選取上，本研究結(jié)合傳媒行業(yè)的獨(dú)特特點(diǎn)，選取了更具針對(duì)性和代表性的指標(biāo)。對(duì)于公司績(jī)效的衡量，除了采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如ROA（總資產(chǎn)收益率）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）等，以反映公司的盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率外，還引入了諸如受眾滿(mǎn)意度、內(nèi)容傳播影響力等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。傳媒行業(yè)作為內(nèi)容生產(chǎn)和傳播的行業(yè)，其產(chǎn)品的受眾接受程度和傳播效果對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要。受眾滿(mǎn)意度能夠直接反映出傳媒公司所提供內(nèi)容是否滿(mǎn)足受眾需求，而內(nèi)容傳播影響力則體現(xiàn)了公司在行業(yè)內(nèi)的地位和品牌價(jià)值。通過(guò)納入這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估傳媒上市公司的績(jī)效，彌補(bǔ)了僅依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)的不足。在研究方法應(yīng)用上，本研究采用了多種研究方法相結(jié)合的方式，提高了研究結(jié)果的可靠性和科學(xué)性。在傳統(tǒng)的文獻(xiàn)研究法和案例分析法的基礎(chǔ)上，運(yùn)用了定量研究方法構(gòu)建計(jì)量模型。通過(guò)對(duì)大量傳媒上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和多元化經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理，運(yùn)用回歸分析等統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行量化分析。同時(shí)，為了控制其他因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，在模型中加入了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等控制變量。這種多方法結(jié)合的研究方式，既能夠從理論和實(shí)踐案例中獲取定性的認(rèn)識(shí)，又能夠通過(guò)定量分析得出精確的結(jié)論，使研究結(jié)果更具說(shuō)服力，為傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)決策提供更有力的支持。二、文獻(xiàn)綜述2.1多元化經(jīng)營(yíng)相關(guān)理論2.1.1多元化經(jīng)營(yíng)概念界定多元化經(jīng)營(yíng)這一概念最早由美國(guó)學(xué)者安索夫（H.IgorAnsoff）于20世紀(jì)50年代提出，他在《多元化戰(zhàn)略》一文中，將多元化經(jīng)營(yíng)定義為企業(yè)在現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)之外，拓展新的產(chǎn)品或市場(chǎng)領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多樣化和擴(kuò)張。此后，眾多學(xué)者從不同角度對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了深入探討和研究，使其內(nèi)涵不斷豐富和完善。在傳媒行業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)具有更為豐富的內(nèi)涵和表現(xiàn)形式。從業(yè)務(wù)多元化角度來(lái)看，傳媒企業(yè)不再局限于單一的傳媒業(yè)務(wù)，而是涉足多個(gè)不同的傳媒領(lǐng)域。例如，一家傳統(tǒng)的報(bào)業(yè)集團(tuán)，除了出版報(bào)紙這一核心業(yè)務(wù)外，還可能拓展到雜志出版、數(shù)字媒體、影視制作、廣告營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。以南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)為例，旗下不僅擁有《南方日?qǐng)?bào)》《南方都市報(bào)》等知名報(bào)紙品牌，還涉足了雜志出版領(lǐng)域，如《南方人物周刊》《南都娛樂(lè)周刊》等；在數(shù)字媒體方面，打造了南方+客戶(hù)端等新媒體平臺(tái)；在影視制作領(lǐng)域，也有一定的布局和嘗試。這種業(yè)務(wù)多元化的經(jīng)營(yíng)模式，使傳媒企業(yè)能夠充分利用自身的品牌、資源和渠道優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展和擴(kuò)張。地域多元化也是傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的重要方面。隨著全球化和區(qū)域一體化的發(fā)展，傳媒企業(yè)不再滿(mǎn)足于在本地市場(chǎng)的發(fā)展，而是積極拓展國(guó)內(nèi)外其他地區(qū)的市場(chǎng)。通過(guò)在不同地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、合作項(xiàng)目或并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，傳媒企業(yè)能夠擴(kuò)大自身的市場(chǎng)覆蓋范圍，接觸到更廣泛的受眾群體，獲取更多的市場(chǎng)資源和發(fā)展機(jī)會(huì)。比如，華誼兄弟傳媒股份有限公司不僅在國(guó)內(nèi)各大城市擁有眾多的影視制作、發(fā)行和放映業(yè)務(wù)，還積極拓展海外市場(chǎng)，與好萊塢等國(guó)際影視機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，參與國(guó)際影視項(xiàng)目的投資和制作，其電影作品在海外市場(chǎng)也獲得了一定的票房收入和影響力。這種地域多元化的經(jīng)營(yíng)策略，有助于傳媒企業(yè)降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴(lài)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。傳媒上市公司還可能通過(guò)資本多元化和投資區(qū)域多元化等方式實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。資本多元化是指企業(yè)通過(guò)引入多種不同性質(zhì)的資本，如股權(quán)融資、債權(quán)融資、戰(zhàn)略投資等，來(lái)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的多元化發(fā)展提供資金支持。投資區(qū)域多元化則是指企業(yè)將投資分散到不同的地區(qū)或領(lǐng)域，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。例如，一些傳媒上市公司會(huì)參與文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)的投資建設(shè)，不僅在國(guó)內(nèi)一線城市進(jìn)行布局，還會(huì)選擇在一些具有文化特色和發(fā)展?jié)摿Φ亩€城市或地區(qū)進(jìn)行投資，通過(guò)這種投資區(qū)域多元化的方式，獲取土地增值收益、租金收入以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的其他收益，同時(shí)也為傳媒企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展提供了更多的空間和可能性。2.1.2多元化經(jīng)營(yíng)理論基礎(chǔ)范圍經(jīng)濟(jì)理論是傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的重要理論基礎(chǔ)之一。該理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，由于共享生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、營(yíng)銷(xiāo)渠道等資源，會(huì)導(dǎo)致單位成本下降，從而產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在傳媒行業(yè)，這種范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)尤為明顯。以芒果超媒為例，其在綜藝節(jié)目制作方面積累了豐富的創(chuàng)意、制作團(tuán)隊(duì)和明星資源，當(dāng)它拓展新媒體業(yè)務(wù)，推出芒果TV視頻平臺(tái)時(shí)，這些資源可以得到充分的共享和利用。一方面，制作團(tuán)隊(duì)可以將綜藝節(jié)目?jī)?nèi)容同步在芒果TV上播出，節(jié)省了單獨(dú)為新媒體平臺(tái)制作內(nèi)容的成本；另一方面，通過(guò)芒果TV這一平臺(tái)，能夠擴(kuò)大綜藝節(jié)目的傳播范圍和影響力，吸引更多的廣告商和用戶(hù)，從而增加收入。這種基于范圍經(jīng)濟(jì)理論的多元化經(jīng)營(yíng)，使得芒果超媒在傳統(tǒng)電視媒體和新媒體領(lǐng)域都取得了顯著的發(fā)展成就。協(xié)同效應(yīng)理論也為傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)提供了有力的理論支持。協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)之間在資源、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的協(xié)同合作，從而產(chǎn)生1+1>2的效果。傳媒企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，可以通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同、資源協(xié)同和管理協(xié)同等方式實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。業(yè)務(wù)協(xié)同方面，例如一家傳媒集團(tuán)同時(shí)擁有影視制作、發(fā)行和放映業(yè)務(wù)，在制作一部電影后，可以通過(guò)旗下的發(fā)行公司將電影推向市場(chǎng)，再利用放映業(yè)務(wù)的院線資源進(jìn)行播放，實(shí)現(xiàn)從制作到發(fā)行再到放映的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提高電影的市場(chǎng)推廣效率和票房收入。資源協(xié)同體現(xiàn)在不同業(yè)務(wù)之間共享人力、物力和財(cái)力資源，如傳媒集團(tuán)旗下的廣告業(yè)務(wù)和影視制作業(yè)務(wù)可以共享廣告客戶(hù)資源和明星資源，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。管理協(xié)同則是指通過(guò)統(tǒng)一的管理體系和流程，對(duì)多元化業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的整合和管理，提高管理效率，降低管理成本。分散風(fēng)險(xiǎn)理論也是傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的重要依據(jù)。該理論認(rèn)為，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，企業(yè)可以將業(yè)務(wù)分散到不同的領(lǐng)域和市場(chǎng)，降低對(duì)單一業(yè)務(wù)或市場(chǎng)的依賴(lài)，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。傳媒行業(yè)作為一個(gè)受政策、市場(chǎng)和技術(shù)變化影響較大的行業(yè)，面臨著諸多不確定性。例如，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體受到了巨大的沖擊，如果一家傳媒企業(yè)僅僅依賴(lài)報(bào)紙業(yè)務(wù)，那么在這種市場(chǎng)環(huán)境變化下，就可能面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困境。而如果該企業(yè)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，涉足數(shù)字媒體、新媒體廣告等領(lǐng)域，就可以在一定程度上降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響。當(dāng)傳統(tǒng)報(bào)紙業(yè)務(wù)下滑時(shí)，數(shù)字媒體和新媒體廣告業(yè)務(wù)可能會(huì)成為企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。二、文獻(xiàn)綜述2.2公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系2.2.1公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)公司績(jī)效評(píng)價(jià)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和管理效能的重要手段，而評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇則是績(jī)效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。常用的公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩大類(lèi)。財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠從量化的角度直觀反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果，在公司績(jī)效評(píng)價(jià)中占據(jù)著重要地位。總資產(chǎn)收益率（ROA）是一個(gè)廣泛應(yīng)用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它通過(guò)計(jì)算凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比值，反映了公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。例如，若某傳媒上市公司的ROA為10%，意味著該公司每投入100元的總資產(chǎn)，能夠獲得10元的凈利潤(rùn)，ROA越高，表明公司資產(chǎn)利用效率越高，盈利能力越強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率（ROE）則是衡量股東權(quán)益收益水平的重要指標(biāo)，它等于凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益，體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平以及公司運(yùn)用自有資本的效率。假設(shè)一家傳媒公司的ROE為15%，說(shuō)明該公司為股東創(chuàng)造的回報(bào)率較高，在同行業(yè)中可能具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也是評(píng)估公司績(jī)效的重要指標(biāo)之一，它反映了公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，計(jì)算公式為（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)×100%。如果一家傳媒上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率連續(xù)多年保持在20%以上，表明該公司的盈利能力不斷增強(qiáng)，具有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)則從不同角度補(bǔ)充和完善了公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系，能夠更全面地反映公司的綜合實(shí)力和發(fā)展?jié)摿?。市?chǎng)份額是衡量公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中地位的關(guān)鍵非財(cái)務(wù)指標(biāo)，它指的是公司的產(chǎn)品或服務(wù)在特定市場(chǎng)中所占的比例。以某傳媒上市公司為例，若其在視頻平臺(tái)市場(chǎng)的份額達(dá)到30%，則說(shuō)明該公司在視頻領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，能夠吸引更多的用戶(hù)和廣告商，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。品牌影響力也是一個(gè)重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，它體現(xiàn)了公司品牌在消費(fèi)者心中的認(rèn)知度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度。具有較高品牌影響力的傳媒上市公司，如央視網(wǎng)，憑借其強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，能夠吸引更多的優(yōu)質(zhì)資源，提高用戶(hù)粘性，進(jìn)而提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，客戶(hù)滿(mǎn)意度也是衡量公司績(jī)效的重要非財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，它反映了客戶(hù)對(duì)公司產(chǎn)品或服務(wù)的滿(mǎn)意程度。通過(guò)客戶(hù)滿(mǎn)意度調(diào)查，傳媒上市公司可以了解客戶(hù)的需求和期望，及時(shí)改進(jìn)產(chǎn)品或服務(wù)，提高客戶(hù)忠誠(chéng)度，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。2.2.2傳媒行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)特點(diǎn)傳媒行業(yè)作為一個(gè)特殊的行業(yè)，具有獨(dú)特的文化屬性和產(chǎn)業(yè)特征，這使得其績(jī)效評(píng)價(jià)與其他行業(yè)存在顯著差異，需要特殊考慮一些因素。傳媒行業(yè)具有鮮明的文化屬性，其產(chǎn)品和服務(wù)承載著豐富的文化內(nèi)涵，對(duì)社會(huì)價(jià)值觀和文化傳承產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。因此，在績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，不能僅僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益，還需充分考量文化效益。文化效益的評(píng)估涵蓋多個(gè)方面，包括內(nèi)容的創(chuàng)新性、思想性和藝術(shù)性。創(chuàng)新性要求傳媒產(chǎn)品不斷推陳出新，以新穎的形式和獨(dú)特的視角吸引受眾。如近年來(lái)一些網(wǎng)絡(luò)短劇，以獨(dú)特的劇情和表現(xiàn)形式，打破了傳統(tǒng)電視劇的敘事模式，受到年輕觀眾的喜愛(ài)，這體現(xiàn)了內(nèi)容的創(chuàng)新性對(duì)傳媒公司績(jī)效的積極影響。思想性則強(qiáng)調(diào)傳媒內(nèi)容要傳遞積極向上的價(jià)值觀和思想觀念，引導(dǎo)社會(huì)輿論和文化風(fēng)尚。像央視的一些公益廣告，通過(guò)傳播正能量，提升了央視的社會(huì)形象和品牌價(jià)值，進(jìn)而對(duì)其績(jī)效產(chǎn)生了間接的積極作用。藝術(shù)性則關(guān)乎傳媒產(chǎn)品的審美價(jià)值和制作水平，高質(zhì)量的藝術(shù)表現(xiàn)能夠增強(qiáng)作品的感染力和吸引力。例如一些制作精良的紀(jì)錄片，憑借其精美的畫(huà)面、深刻的主題和專(zhuān)業(yè)的制作，不僅在國(guó)內(nèi)獲得了高收視率，還在國(guó)際上屢獲大獎(jiǎng)，提升了傳媒公司的國(guó)際影響力和文化軟實(shí)力。內(nèi)容的傳播范圍和受眾反饋也是評(píng)估文化效益的重要指標(biāo)。一部在全球范圍內(nèi)廣泛傳播的電影或電視劇，能夠擴(kuò)大傳媒公司的品牌影響力，吸引更多的國(guó)際合作機(jī)會(huì)和資源，從而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生積極影響。受眾的反饋，如觀眾的評(píng)價(jià)、討論熱度等，也能反映出傳媒產(chǎn)品的文化價(jià)值和社會(huì)影響力，為公司的后續(xù)創(chuàng)作和發(fā)展提供參考。傳媒行業(yè)受政策影響較大，政策法規(guī)的變化會(huì)對(duì)傳媒公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生直接或間接的影響。在績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，需要充分考慮政策因素。國(guó)家對(duì)傳媒行業(yè)的政策導(dǎo)向會(huì)直接影響傳媒公司的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展戰(zhàn)略。例如，國(guó)家大力扶持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)政策，如稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等，這為傳媒上市公司提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。一些傳媒公司積極響應(yīng)政策號(hào)召，加大在文化創(chuàng)意、新媒體等領(lǐng)域的投入，取得了顯著的發(fā)展成果，公司績(jī)效也得到了提升。政策法規(guī)的限制也會(huì)對(duì)傳媒公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生約束。如對(duì)廣告內(nèi)容、播出時(shí)間等方面的規(guī)定，可能會(huì)影響傳媒公司的廣告收入；對(duì)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)節(jié)目?jī)?nèi)容的審核標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)影響公司的內(nèi)容創(chuàng)作和發(fā)行計(jì)劃。因此，在績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，需要評(píng)估傳媒公司對(duì)政策法規(guī)的適應(yīng)能力和應(yīng)對(duì)策略。那些能夠及時(shí)了解政策動(dòng)態(tài)，積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，合規(guī)經(jīng)營(yíng)的傳媒公司，往往能夠在政策環(huán)境變化中保持穩(wěn)定發(fā)展，取得較好的績(jī)效表現(xiàn)。2.3多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系研究現(xiàn)狀2.3.1國(guó)外研究綜述國(guó)外學(xué)者對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系的研究起步較早，成果豐富且觀點(diǎn)各異。在早期研究中，不少學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即所謂的“多元化折價(jià)”現(xiàn)象。Lang和Stulz（1994）以美國(guó)上市公司為樣本，運(yùn)用托賓Q值衡量公司績(jī)效，研究發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)公司的托賓Q值顯著低于專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)公司，平均折價(jià)約13%-15%，這表明多元化經(jīng)營(yíng)在一定程度上降低了公司的市場(chǎng)價(jià)值。他們認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資源配置的低效率，管理層難以有效管理多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而增加代理成本，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。然而，隨著研究的深入，也有學(xué)者提出了不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)楣編?lái)積極影響，即“多元化溢價(jià)”。Palich、Cardinal和Miller（2000）通過(guò)對(duì)1950-1992年間的大量研究文獻(xiàn)進(jìn)行元分析，發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間呈現(xiàn)出倒U型關(guān)系。在多元化程度較低時(shí)，隨著多元化經(jīng)營(yíng)的開(kāi)展，公司能夠利用范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源共享和業(yè)務(wù)互補(bǔ)，從而提升公司績(jī)效；但當(dāng)多元化程度超過(guò)一定閾值后，由于管理復(fù)雜度增加、資源分散等問(wèn)題，公司績(jī)效會(huì)逐漸下降。例如，迪士尼公司通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，將動(dòng)畫(huà)電影、主題公園、消費(fèi)品等業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展，創(chuàng)造了顯著的多元化溢價(jià)。迪士尼的動(dòng)畫(huà)電影為主題公園提供了豐富的IP資源，吸引了大量游客；主題公園的火爆又進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)消費(fèi)品的銷(xiāo)售，形成了良性循環(huán)，提升了公司的整體績(jī)效。還有一些學(xué)者認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間不存在顯著的相關(guān)性。Denis、Denis和Yost（1997）研究發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營(yíng)公司和專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)公司在績(jī)效上并沒(méi)有顯著差異，他們指出公司績(jī)效更多地受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)環(huán)境等外部因素的影響，而非多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略本身。在傳媒行業(yè)，國(guó)外學(xué)者也進(jìn)行了一定的研究。Dimmick（1982）最早提出跨業(yè)集中的概念，認(rèn)為傳媒公司可以通過(guò)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)“多樣性經(jīng)濟(jì)”，降低成本或增加收益。此后，Albarran和Dimmick（1996）進(jìn)一步梳理了傳媒公司的多樣性經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，包括多元化、內(nèi)容再利用等，但早期研究多停留在理論探討階段，缺乏實(shí)證支持。近年來(lái)，隨著傳媒行業(yè)的快速發(fā)展和數(shù)據(jù)可得性的提高，實(shí)證研究逐漸增多。如學(xué)者通過(guò)對(duì)美國(guó)傳媒上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，傳媒公司的多元化經(jīng)營(yíng)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)公司績(jī)效的影響存在差異。在數(shù)字媒體業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)協(xié)同性的情況下，多元化經(jīng)營(yíng)能夠提升公司績(jī)效；但如果盲目進(jìn)入不相關(guān)領(lǐng)域，可能會(huì)導(dǎo)致資源分散，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。2.3.2國(guó)內(nèi)研究綜述國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系的研究起步相對(duì)較晚，但發(fā)展迅速。在早期，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要借鑒國(guó)外的研究成果和方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。部分研究支持“多元化折價(jià)”觀點(diǎn)，如姚俊、呂源和藍(lán)海林（2004）以我國(guó)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)降低公司的盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值，認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)可能導(dǎo)致企業(yè)資源分散，難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生不利影響。然而，也有不少研究得出了不同的結(jié)論。張衛(wèi)國(guó)、陳宇和羅軍（2006）通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)可以幫助企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，拓展市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提升公司績(jī)效。例如，一些大型企業(yè)集團(tuán)通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，涉足多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置和協(xié)同發(fā)展，提高了企業(yè)的整體績(jī)效。還有一些研究認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系受到多種因素的影響，呈現(xiàn)出復(fù)雜的非線性關(guān)系。劉力（1997）指出，企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略應(yīng)與自身的資源和能力相匹配，只有在具備相應(yīng)條件的情況下，多元化經(jīng)營(yíng)才能提升公司績(jī)效；否則，可能會(huì)適得其反。在傳媒行業(yè)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)展了一系列研究。大部分學(xué)者支持傳媒集團(tuán)的多元化戰(zhàn)略，并認(rèn)為相關(guān)多元化更為可取。阮志孝（2007）將大陸報(bào)業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)歷程劃分為多種經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)兩個(gè)階段，認(rèn)為現(xiàn)階段大陸報(bào)業(yè)集團(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng)涉足領(lǐng)域過(guò)寬，與主業(yè)缺乏關(guān)聯(lián)，收益及資金效率低且存在資產(chǎn)安全隱患，未來(lái)發(fā)展應(yīng)以圍繞主業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)延伸為方向。彭偉步（2008）通過(guò)比較香港三家報(bào)業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，認(rèn)為在專(zhuān)注于報(bào)刊及相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，權(quán)衡自身?xiàng)l件適度投資低風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)是報(bào)業(yè)集團(tuán)較為穩(wěn)妥的擴(kuò)張策略。近年來(lái)，隨著傳媒行業(yè)的快速發(fā)展和變革，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系的研究不斷深入。但總體而言，目前國(guó)內(nèi)關(guān)于傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效關(guān)系的研究還存在一些不足之處。一方面，研究樣本相對(duì)較小，數(shù)據(jù)的時(shí)效性和全面性有待提高，這可能會(huì)影響研究結(jié)果的可靠性和普適性；另一方面，研究方法相對(duì)單一，多采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)注較少，難以全面準(zhǔn)確地反映傳媒上市公司的績(jī)效情況。此外，對(duì)于傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的不同維度，如產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)多元化、投資區(qū)域多元化和資本多元化等，以及它們之間的交互作用對(duì)公司績(jī)效的影響，研究還不夠深入和系統(tǒng)。本研究將針對(duì)這些不足，選取更具代表性的樣本，運(yùn)用多種研究方法，綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，深入探究中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系，以期為傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)決策提供更有價(jià)值的參考依據(jù)。三、中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析3.1傳媒上市公司發(fā)展概況3.1.1上市公司數(shù)量與規(guī)模變化近年來(lái)，中國(guó)傳媒上市公司的數(shù)量呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018-2023年期間，傳媒行業(yè)A股市場(chǎng)上市公司數(shù)量從138家逐步增加至127家（2023年剔除掉ST公司）。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)反映出傳媒行業(yè)在資本市場(chǎng)的活躍度不斷提升，越來(lái)越多的傳媒企業(yè)通過(guò)上市融資，獲取發(fā)展所需的資金和資源，進(jìn)一步擴(kuò)大自身規(guī)模和影響力。在規(guī)模擴(kuò)張方面，傳媒上市公司的市值也在不斷攀升。2018年，中信行業(yè)分類(lèi)傳媒板塊上市公司的行業(yè)總市值達(dá)到11853.38億元，而到2023年，傳媒行業(yè)市值共計(jì)1.39萬(wàn)億元。以分眾傳媒為例，2023年其以912.75億元總市值繼續(xù)領(lǐng)跑傳媒行業(yè)，蟬聯(lián)市值冠軍，市值超過(guò)第二名近一倍。芒果超媒、昆侖萬(wàn)維和三七互娛等公司的市值也分別達(dá)到472.42億元、454.41億元、417.18億元，在傳媒行業(yè)中占據(jù)重要地位。這些頭部傳媒上市公司的市值增長(zhǎng)，不僅體現(xiàn)了自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位，也反映出整個(gè)傳媒行業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，傳媒上市公司的整體規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2023年全年A股傳媒板塊（申萬(wàn)傳媒行業(yè)分類(lèi)）上市公司共127家（剔除掉ST公司），共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5038.92億元，同比增長(zhǎng)6%。其中，藍(lán)色光標(biāo)以526.16億元的總營(yíng)收蟬聯(lián)冠軍，同比增長(zhǎng)43.44%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。省廣集團(tuán)、三七互娛、芒果超媒、萬(wàn)達(dá)電影等公司的營(yíng)業(yè)收入也位列行業(yè)前列，分別達(dá)到166.73億元、165.47億元、146.28億元、146.2億元。這些數(shù)據(jù)表明，傳媒上市公司在市場(chǎng)拓展、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面取得了積極成效，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展，不斷提升自身的營(yíng)收能力，推動(dòng)行業(yè)整體規(guī)模的擴(kuò)張。3.1.2行業(yè)分布與市場(chǎng)格局傳媒上市公司在不同細(xì)分領(lǐng)域的分布呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)。在廣告營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，有藍(lán)色光標(biāo)、省廣集團(tuán)等知名企業(yè)。藍(lán)色光標(biāo)作為行業(yè)的領(lǐng)軍者，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，從傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)向數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、公共關(guān)系等多元化領(lǐng)域發(fā)展，通過(guò)整合資源和技術(shù)創(chuàng)新，為客戶(hù)提供全方位的營(yíng)銷(xiāo)解決方案，在市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。省廣集團(tuán)則憑借其豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的客戶(hù)資源，在廣告營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)中擁有較高的市場(chǎng)份額。在影視制作與發(fā)行領(lǐng)域，光線傳媒、華誼兄弟等公司具有較強(qiáng)的影響力。光線傳媒以?xún)?nèi)容為核心、以影視為驅(qū)動(dòng)，在電影、動(dòng)漫等領(lǐng)域進(jìn)行深度布局，推出了一系列票房和口碑雙豐收的作品，如《哪吒之魔童降世》《姜子牙》等，成為國(guó)內(nèi)動(dòng)畫(huà)影視行業(yè)的龍頭企業(yè)。華誼兄弟則憑借其強(qiáng)大的明星資源和制作團(tuán)隊(duì)，在電影制作和發(fā)行方面取得了顯著成就，制作了眾多知名電影，如《集結(jié)號(hào)》《唐山大地震》等，在影視市場(chǎng)中具有較高的知名度和市場(chǎng)份額。出版發(fā)行領(lǐng)域，鳳凰傳媒、中南傳媒等企業(yè)處于領(lǐng)先地位。鳳凰傳媒作為大型出版發(fā)行企業(yè)，擁有豐富的出版資源和完善的發(fā)行渠道，涵蓋圖書(shū)、報(bào)刊、電子音像等多種出版形式，在教材教輔、大眾圖書(shū)等市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。中南傳媒通過(guò)不斷創(chuàng)新出版模式和拓展發(fā)行渠道，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，在出版發(fā)行行業(yè)中占據(jù)重要地位。從市場(chǎng)集中度來(lái)看，傳媒行業(yè)的市場(chǎng)集中度相對(duì)較低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)傳媒行業(yè)行業(yè)總體營(yíng)業(yè)收入達(dá)5612億元，傳媒行業(yè)CR3為13.07%，CR5為18.03%，CR10為29.57%。這表明傳媒行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，尚未形成高度壟斷的市場(chǎng)格局。在廣告營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，雖然藍(lán)色光標(biāo)等企業(yè)具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)上仍存在大量中小型廣告公司，競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)份額相對(duì)分散。在影視制作與發(fā)行領(lǐng)域，雖然光線傳媒、華誼兄弟等公司具有較高的知名度和市場(chǎng)份額，但每年仍有大量新的影視制作公司涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為復(fù)雜。這種市場(chǎng)格局為傳媒上市公司帶來(lái)了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，較低的市場(chǎng)集中度意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，傳媒上市公司需要不斷創(chuàng)新和提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，才能在市場(chǎng)中脫穎而出。另一方面，也為傳媒上市公司提供了更多的發(fā)展空間和機(jī)會(huì)，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展，能夠在不同細(xì)分領(lǐng)域中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。3.2多元化經(jīng)營(yíng)模式分類(lèi)3.2.1相關(guān)多元化相關(guān)多元化是指企業(yè)進(jìn)入與現(xiàn)有業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場(chǎng)、生產(chǎn)等方面具有一定相關(guān)性的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展和資源共享。在傳媒行業(yè)，光線傳媒是實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的典型代表。光線傳媒以?xún)?nèi)容為核心、以影視為驅(qū)動(dòng)，在橫向的內(nèi)容覆蓋及縱向的產(chǎn)業(yè)鏈延伸兩個(gè)維度同時(shí)布局。在橫向內(nèi)容覆蓋方面，積極涉足電影、電視劇、動(dòng)漫、音樂(lè)、游戲等多個(gè)品類(lèi)。在電影領(lǐng)域，光線傳媒制作發(fā)行了眾多票房和口碑雙豐收的作品，如《哪吒之魔童降世》《姜子牙》等?！赌倪钢凳馈芬云渚实膭∏?、精良的制作，成為中國(guó)影史動(dòng)畫(huà)電影票房冠軍，票房成績(jī)高達(dá)50.35億元，不僅為光線傳媒帶來(lái)了巨額的票房收入，還極大地提升了公司的品牌影響力。在動(dòng)漫領(lǐng)域，光線傳媒成立彩條屋，大力布局動(dòng)畫(huà)電影業(yè)務(wù)，投資了十月文化、好傳動(dòng)畫(huà)等有潛力的動(dòng)畫(huà)公司，涵蓋三維動(dòng)畫(huà)、二維動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、游戲、版權(quán)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從動(dòng)漫IP開(kāi)發(fā)、作品制作到衍生品銷(xiāo)售的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。這種橫向的內(nèi)容多元化布局，使得光線傳媒能夠滿(mǎn)足不同受眾群體的需求，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，光線傳媒通過(guò)收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)平臺(tái)貓眼實(shí)現(xiàn)渠道拓展和內(nèi)容協(xié)同。貓眼作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)票務(wù)平臺(tái)，擁有龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析能力。光線傳媒收購(gòu)貓眼后，一方面可以通過(guò)貓眼平臺(tái)更好地推廣自己的電影作品，提高影片的排片率和票房收入；另一方面，貓眼平臺(tái)積累的用戶(hù)數(shù)據(jù)和觀影偏好信息，能夠?yàn)楣饩€傳媒的內(nèi)容創(chuàng)作提供參考，使其能夠更精準(zhǔn)地把握市場(chǎng)需求，制作出更符合觀眾口味的影視作品。光線傳媒還開(kāi)展藝人經(jīng)紀(jì)、導(dǎo)演編劇培養(yǎng)、實(shí)景娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)鏈上游業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈布局。通過(guò)培養(yǎng)和簽約優(yōu)秀的藝人、導(dǎo)演和編劇，光線傳媒能夠擁有更多優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)作人才，為公司的內(nèi)容創(chuàng)作提供有力支持；實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)則為觀眾提供了沉浸式的娛樂(lè)體驗(yàn)，進(jìn)一步拓展了公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和盈利渠道。光線傳媒的相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)取得了顯著的成效。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)光線傳媒的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2023年，光線傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.46億元，同比增長(zhǎng)42.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)81.77%。在品牌影響力方面，光線傳媒憑借一系列優(yōu)質(zhì)的影視作品和多元化的業(yè)務(wù)布局，在國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際影視市場(chǎng)都享有較高的聲譽(yù)，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的傳媒影視娛樂(lè)集團(tuán)。3.2.2非相關(guān)多元化非相關(guān)多元化是指企業(yè)進(jìn)入與現(xiàn)有業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場(chǎng)、生產(chǎn)等方面不存在明顯相關(guān)性的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。電廣傳媒在多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，積極涉足文旅、投資領(lǐng)域，展現(xiàn)出非相關(guān)多元化的經(jīng)營(yíng)特征。在文旅領(lǐng)域，電廣傳媒近年來(lái)大力推進(jìn)“新文旅”戰(zhàn)略，取得了顯著的成效。公司遵循“文化+科技”“文化+旅游”兩個(gè)融合的要求，持續(xù)推進(jìn)“三湘星光行動(dòng)”，投資布局了湘潭萬(wàn)樓?芒果青年碼頭、南岳芒果晨曦客棧、汨羅屈子文化園、郴州711時(shí)光小鎮(zhèn)、安化茶馬古道、芒果未來(lái)藝術(shù)中心、芒果美術(shù)館等多個(gè)優(yōu)質(zhì)文旅項(xiàng)目，成為湖南文旅產(chǎn)業(yè)的“主力軍”。2024年9月20日，電廣傳媒投資運(yùn)營(yíng)的衡陽(yáng)?青春東洲島景區(qū)正式開(kāi)業(yè)，不到4個(gè)月累計(jì)接待游客已超200萬(wàn)人次，成為區(qū)域文旅標(biāo)桿。在2024年國(guó)慶假期，該景區(qū)吸引了超78萬(wàn)人次游客，同比增長(zhǎng)201%。在湘潭，電廣傳媒聯(lián)合政府打造全國(guó)最大規(guī)模的集裝箱集市建筑群，并將《快樂(lè)大本營(yíng)》等IP獨(dú)特運(yùn)用其中，將湘潭萬(wàn)樓打造成主題樂(lè)園等新業(yè)態(tài)。2024年“春節(jié)檔”，湘潭萬(wàn)樓客流量24萬(wàn)人次，排名湘潭市第二，僅次于韶山。2024全年，電廣傳媒旗下芒果文旅接待游客620萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)51%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)86%，接待游客、營(yíng)收規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。在投資領(lǐng)域，電廣傳媒充分發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)洞察力，積極開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，為公司創(chuàng)造了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司通過(guò)對(duì)一些具有潛力的項(xiàng)目和企業(yè)進(jìn)行投資，不僅獲得了投資收益，還能夠與被投資企業(yè)建立合作關(guān)系，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)空間。通過(guò)投資一些新興的科技企業(yè)，電廣傳媒能夠接觸到前沿的技術(shù)和創(chuàng)新的商業(yè)模式，為公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供支持。電廣傳媒實(shí)施非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾點(diǎn)。一是尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著傳媒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，傳統(tǒng)傳媒業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)空間逐漸受限，電廣傳媒通過(guò)涉足文旅和投資領(lǐng)域，能夠開(kāi)拓新的市場(chǎng)，尋找新的盈利機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。二是分散風(fēng)險(xiǎn)。傳媒行業(yè)受政策、市場(chǎng)和技術(shù)變化的影響較大，面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)開(kāi)展非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，電廣傳媒可以將業(yè)務(wù)分散到不同的領(lǐng)域，降低對(duì)單一傳媒業(yè)務(wù)的依賴(lài)，從而分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是充分利用資源。電廣傳媒在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中積累了豐富的資金、品牌、渠道和人才資源，通過(guò)進(jìn)入文旅和投資領(lǐng)域，能夠?qū)⑦@些資源進(jìn)行整合和利用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資源利用效率。然而，電廣傳媒的非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)也面臨著一些挑戰(zhàn)。在業(yè)務(wù)整合方面，文旅和投資領(lǐng)域與傳媒業(yè)務(wù)在運(yùn)營(yíng)模式、管理方式和市場(chǎng)環(huán)境等方面存在較大差異，如何將這些不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，是電廣傳媒面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。在人才短缺方面，文旅和投資領(lǐng)域需要具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人才，而電廣傳媒原有的人才隊(duì)伍主要集中在傳媒領(lǐng)域，在進(jìn)入新領(lǐng)域后，可能會(huì)面臨人才短缺的問(wèn)題，如何吸引和培養(yǎng)適應(yīng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的人才，是公司需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題之一。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也是一個(gè)不容忽視的挑戰(zhàn)，文旅和投資領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，電廣傳媒作為后來(lái)者，需要在市場(chǎng)中與眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪資源和市場(chǎng)份額，如何提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，在新領(lǐng)域中立足并取得發(fā)展，是公司面臨的重要課題。3.3多元化經(jīng)營(yíng)程度衡量指標(biāo)3.3.1赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）赫芬達(dá)爾指數(shù)（Herfindahl-HirschmanIndex，簡(jiǎn)稱(chēng)HHI）是一種常用于衡量產(chǎn)業(yè)集中度的指標(biāo)，在衡量傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度方面也具有重要應(yīng)用。該指數(shù)通過(guò)計(jì)算公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重的平方和來(lái)反映多元化程度。其計(jì)算公式為：HHI=\sum_{i=1}^{n}(X_{i}/X)^{2}其中，X_{i}表示公司第i項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入，X表示公司的總營(yíng)業(yè)收入，n表示公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類(lèi)數(shù)量。HHI指數(shù)的取值范圍在0到1之間，當(dāng)HHI=1時(shí)，表示公司只經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，多元化程度為0；當(dāng)HHI越接近0時(shí)，說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)種類(lèi)越多，多元化程度越高。以光線傳媒為例，假設(shè)其2023年電影及衍生業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為12億元，占總營(yíng)業(yè)收入的77.61%；電視劇業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為0.5億元，占比3.23%；動(dòng)漫業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1.5億元，占比9.74%；其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為1.46億元，占比9.42%。根據(jù)赫芬達(dá)爾指數(shù)計(jì)算公式可得：HHI=(0.7761)^{2}+(0.0323)^{2}+(0.0974)^{2}+(0.0942)^{2}\approx0.632這表明光線傳媒的多元化程度處于一定水平，但仍有較大的提升空間。如果光線傳媒進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如增加游戲業(yè)務(wù)、實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)等，且這些業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比逐漸提高，那么HHI指數(shù)將逐漸減小，公司的多元化程度將進(jìn)一步提高。通過(guò)赫芬達(dá)爾指數(shù)，可以直觀地比較不同傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)程度。對(duì)于傳媒上市公司來(lái)說(shuō)，了解自身的HHI指數(shù)，有助于評(píng)估多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施效果，為公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)布局提供參考依據(jù)。若公司發(fā)現(xiàn)HHI指數(shù)過(guò)高，表明業(yè)務(wù)過(guò)于集中，可能面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)可以考慮進(jìn)一步拓展多元化業(yè)務(wù)，降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴(lài)；若HHI指數(shù)過(guò)低，可能意味著公司業(yè)務(wù)過(guò)于分散，資源難以有效整合，此時(shí)則需要對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化和整合，提升核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。3.3.2熵指數(shù)（EntropyIndex）熵指數(shù)（EntropyIndex）在衡量傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，它基于信息論中的熵概念，能夠更全面、細(xì)致地反映多元化經(jīng)營(yíng)的廣度和深度。熵指數(shù)的計(jì)算公式為：E=\sum_{i=1}^{n}P_{i}\times\ln(1/P_{i})其中，P_{i}表示第i種業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的比重，n為公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類(lèi)數(shù)量。熵指數(shù)E的值越大，說(shuō)明公司的多元化經(jīng)營(yíng)程度越高；當(dāng)E=0時(shí)，表示公司只經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，沒(méi)有多元化經(jīng)營(yíng)。熵指數(shù)在反映傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)廣度方面表現(xiàn)出色。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi)越多，不同業(yè)務(wù)的P_{i}值分布越均勻，熵指數(shù)就越大。例如，一家傳媒上市公司最初只經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)報(bào)紙業(yè)務(wù)，隨著業(yè)務(wù)拓展，陸續(xù)涉足數(shù)字媒體、影視制作、廣告營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域。在這個(gè)過(guò)程中，業(yè)務(wù)種類(lèi)從單一的報(bào)紙業(yè)務(wù)逐漸增加到多個(gè)領(lǐng)域，各業(yè)務(wù)的P_{i}值逐漸分散，熵指數(shù)也隨之增大，直觀地反映出公司多元化經(jīng)營(yíng)廣度的不斷拓展。在衡量多元化經(jīng)營(yíng)深度方面，熵指數(shù)也具有重要作用。對(duì)于已經(jīng)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)的傳媒上市公司來(lái)說(shuō)，不同業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)程度和協(xié)同效應(yīng)也會(huì)影響熵指數(shù)。如果公司在拓展新業(yè)務(wù)時(shí)，能夠與現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好的協(xié)同，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游的互補(bǔ)關(guān)系，那么即使業(yè)務(wù)種類(lèi)沒(méi)有大幅增加，熵指數(shù)也可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)務(wù)之間的深度融合而增大。以某傳媒集團(tuán)為例，其在影視制作業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展了影視發(fā)行和放映業(yè)務(wù)，形成了從制作到發(fā)行再到放映的完整產(chǎn)業(yè)鏈。雖然業(yè)務(wù)種類(lèi)從影視制作一項(xiàng)增加到三項(xiàng)，但由于這三項(xiàng)業(yè)務(wù)之間存在緊密的協(xié)同關(guān)系，各業(yè)務(wù)的P_{i}值變化相對(duì)較小，但業(yè)務(wù)之間的深度融合使得熵指數(shù)增大，從而反映出公司多元化經(jīng)營(yíng)深度的提升。通過(guò)熵指數(shù)，我們可以更全面地了解傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，為深入研究多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系提供更準(zhǔn)確的多元化程度衡量指標(biāo)。在分析傳媒上市公司的多元化戰(zhàn)略時(shí)，結(jié)合熵指數(shù)能夠更精準(zhǔn)地評(píng)估公司多元化經(jīng)營(yíng)的成效和潛力，為公司制定科學(xué)合理的多元化發(fā)展戰(zhàn)略提供有力支持。四、多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效影響的理論分析與研究假設(shè)4.1多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的積極影響機(jī)制4.1.1協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)是多元化經(jīng)營(yíng)能夠提升公司績(jī)效的重要理論基礎(chǔ)之一，其核心在于不同業(yè)務(wù)之間通過(guò)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)生1+1>2的效果。在傳媒行業(yè)，華誼兄弟在影視業(yè)務(wù)與實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展上，為我們提供了一個(gè)極具代表性的案例。華誼兄弟在影視制作領(lǐng)域擁有深厚的底蘊(yùn)和豐富的資源。多年來(lái)，憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力和強(qiáng)大的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，制作并發(fā)行了眾多在國(guó)內(nèi)外具有廣泛影響力的影視作品，如《集結(jié)號(hào)》《唐山大地震》《芳華》等。這些作品不僅在票房上取得了優(yōu)異成績(jī)，更在觀眾心中樹(shù)立了良好的品牌形象，積累了大量的粉絲群體和IP資源。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和消費(fèi)者需求的變化，華誼兄弟積極拓展實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)，將影視IP與線下實(shí)景體驗(yàn)相結(jié)合，打造了華誼兄弟電影世界等主題樂(lè)園。在這一過(guò)程中，影視業(yè)務(wù)與實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了深度協(xié)同。從資源共享角度來(lái)看，影視業(yè)務(wù)所積累的IP資源成為實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)的核心吸引力。以華誼兄弟電影世界為例，樂(lè)園內(nèi)的多個(gè)主題區(qū)域和游樂(lè)項(xiàng)目均以華誼兄弟的經(jīng)典電影為原型進(jìn)行打造，如“非誠(chéng)勿擾區(qū)”“集結(jié)號(hào)區(qū)”等。游客在樂(lè)園中能夠身臨其境地感受電影中的場(chǎng)景和情節(jié)，這種獨(dú)特的體驗(yàn)是基于影視IP的強(qiáng)大號(hào)召力和感染力。通過(guò)將影視IP應(yīng)用于實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)，華誼兄弟無(wú)需為主題樂(lè)園重新開(kāi)發(fā)大量的創(chuàng)意內(nèi)容，大大節(jié)省了時(shí)間和成本，同時(shí)也提高了主題樂(lè)園的吸引力和辨識(shí)度。在品牌形象塑造方面，兩者也相互促進(jìn)。成功的影視作品為華誼兄弟樹(shù)立了高品質(zhì)、富有創(chuàng)意的品牌形象，這種品牌形象延伸到實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)中，吸引了大量觀眾轉(zhuǎn)化為主題樂(lè)園的游客。當(dāng)觀眾在電影院欣賞到精彩的華誼兄弟電影后，他們對(duì)電影中的場(chǎng)景和角色充滿(mǎn)了好奇和向往，這種情感驅(qū)動(dòng)他們前往華誼兄弟電影世界，進(jìn)一步體驗(yàn)電影中的世界。反之，實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)的良好運(yùn)營(yíng)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)也提升了華誼兄弟的品牌美譽(yù)度。游客在主題樂(lè)園中獲得了愉快的體驗(yàn)，會(huì)對(duì)華誼兄弟的品牌產(chǎn)生更深刻的印象和更高的認(rèn)可度，這種口碑傳播又會(huì)吸引更多的觀眾關(guān)注華誼兄弟的影視作品。在市場(chǎng)推廣方面，影視業(yè)務(wù)和實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了協(xié)同。華誼兄弟在宣傳影視作品時(shí)，可以同時(shí)推廣其實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)。在電影的預(yù)告片、海報(bào)以及宣傳活動(dòng)中，可以融入華誼兄弟電影世界的元素，吸引觀眾前往主題樂(lè)園體驗(yàn)。在推廣實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)時(shí)，也可以借助影視作品的熱度和話題性，提高主題樂(lè)園的知名度。通過(guò)這種協(xié)同推廣，華誼兄弟能夠充分利用自身的資源，提高市場(chǎng)推廣的效率和效果，降低營(yíng)銷(xiāo)成本。華誼兄弟影視業(yè)務(wù)與實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，通過(guò)資源共享、品牌形象塑造和市場(chǎng)推廣等方面的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的互補(bǔ)和增值，有效提升了公司績(jī)效。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，華誼兄弟電影世界開(kāi)業(yè)后，為公司帶來(lái)了新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在一定程度上得到了提升。在品牌影響力方面，華誼兄弟的品牌知名度和美譽(yù)度進(jìn)一步提高，在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位更加穩(wěn)固。這充分證明了多元化經(jīng)營(yíng)中的協(xié)同效應(yīng)能夠?yàn)閭髅缴鲜泄編?lái)積極的績(jī)效提升。4.1.2分散風(fēng)險(xiǎn)傳媒行業(yè)作為一個(gè)特殊的行業(yè)，受到政策、市場(chǎng)變化等多種因素的影響，面臨著較高的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。多元化經(jīng)營(yíng)為傳媒上市公司提供了一種有效的風(fēng)險(xiǎn)分散策略，能夠降低公司對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴(lài)，從而穩(wěn)定公司績(jī)效。政策因素在傳媒行業(yè)中起著至關(guān)重要的作用。政府對(duì)傳媒行業(yè)的監(jiān)管政策不斷變化，對(duì)內(nèi)容審核、廣告投放、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面都有著嚴(yán)格的規(guī)定。2021年，國(guó)家對(duì)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)行業(yè)進(jìn)行了一系列的規(guī)范整治，加強(qiáng)了對(duì)短視頻、網(wǎng)絡(luò)劇等內(nèi)容的審核力度。如果一家傳媒上市公司僅僅依賴(lài)于網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)業(yè)務(wù)，那么在政策調(diào)整的過(guò)程中，可能會(huì)面臨內(nèi)容下架、業(yè)務(wù)受限等風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑。然而，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，涉足多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如出版發(fā)行、廣告營(yíng)銷(xiāo)、影視制作等，公司可以在一定程度上降低政策風(fēng)險(xiǎn)的影響。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)業(yè)務(wù)受到政策限制時(shí)，出版發(fā)行等其他業(yè)務(wù)可能不受影響，甚至由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，從而保證公司整體績(jī)效的穩(wěn)定。市場(chǎng)變化也是傳媒行業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。隨著科技的飛速發(fā)展和消費(fèi)者需求的不斷變化，傳媒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局日新月異。以傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體為例，隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)終端的普及，數(shù)字媒體迅速崛起，對(duì)傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體造成了巨大的沖擊。報(bào)紙和雜志的發(fā)行量逐年下降，廣告收入也大幅減少。如果一家傳媒上市公司僅專(zhuān)注于傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體業(yè)務(wù)，那么在這種市場(chǎng)變化的浪潮中，很可能陷入經(jīng)營(yíng)困境。但如果公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，積極拓展數(shù)字媒體業(yè)務(wù)，如開(kāi)發(fā)新聞客戶(hù)端、運(yùn)營(yíng)社交媒體賬號(hào)等，就能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化，抓住新的發(fā)展機(jī)遇。通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，公司可以在不同的市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域中尋找機(jī)會(huì)，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保公司績(jī)效的穩(wěn)定。以電廣傳媒為例，其在多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不僅在傳媒業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕，還積極涉足文旅、投資等領(lǐng)域。在傳媒業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、廣告收入下滑等風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，文旅業(yè)務(wù)的發(fā)展為公司帶來(lái)了新的收入來(lái)源。2024年，電廣傳媒旗下芒果文旅接待游客620萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)51%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)86%，接待游客、營(yíng)收規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。投資業(yè)務(wù)也為公司創(chuàng)造了一定的收益，通過(guò)對(duì)一些具有潛力的項(xiàng)目和企業(yè)進(jìn)行投資，電廣傳媒獲得了投資回報(bào)，進(jìn)一步穩(wěn)定了公司的財(cái)務(wù)狀況。這種多元化經(jīng)營(yíng)模式使得電廣傳媒能夠在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，有效分散風(fēng)險(xiǎn)，保持公司績(jī)效的相對(duì)穩(wěn)定。4.1.3拓展市場(chǎng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)多元化經(jīng)營(yíng)能夠幫助傳媒上市公司拓展市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而提升公司績(jī)效。分眾傳媒在這方面提供了一個(gè)典型案例。分眾傳媒最初以電梯媒體廣告業(yè)務(wù)為主，通過(guò)在寫(xiě)字樓、公寓等場(chǎng)所設(shè)置廣告屏，精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)受眾，在電梯媒體廣告市場(chǎng)占據(jù)了重要地位。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，分眾傳媒積極拓展多元廣告場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展。在拓展市場(chǎng)方面，分眾傳媒不斷創(chuàng)新廣告形式和投放渠道。除了傳統(tǒng)的電梯框架廣告和電梯視頻廣告外，分眾傳媒還拓展了影院廣告、互聯(lián)網(wǎng)廣告等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在影院廣告方面，分眾傳媒與各大影院合作，在電影映前、映中、映后等時(shí)段投放廣告，借助電影的吸引力和觀眾的集中度，提高廣告的曝光率和效果。在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域，分眾傳媒利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了廣告的精準(zhǔn)投放。通過(guò)對(duì)用戶(hù)的行為數(shù)據(jù)、興趣愛(ài)好等進(jìn)行分析，分眾傳媒能夠?qū)V告精準(zhǔn)地推送給目標(biāo)用戶(hù)，提高廣告的轉(zhuǎn)化率。通過(guò)這些多元化的廣告場(chǎng)景拓展，分眾傳媒能夠覆蓋更廣泛的受眾群體，滿(mǎn)足不同客戶(hù)的廣告投放需求，從而擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，分眾傳媒實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在內(nèi)容制作方面，由于廣告投放量的增加，分眾傳媒可以與廣告制作公司進(jìn)行更有利的談判，降低廣告制作成本。通過(guò)批量采購(gòu)廣告制作服務(wù)，分眾傳媒能夠獲得更優(yōu)惠的價(jià)格，提高廣告制作的效率和質(zhì)量。在渠道建設(shè)方面，分眾傳媒在全國(guó)各大城市擁有大量的廣告點(diǎn)位，隨著業(yè)務(wù)的拓展，這些廣告點(diǎn)位的利用率不斷提高，單位成本逐漸降低。分眾傳媒可以將新拓展的廣告業(yè)務(wù)與現(xiàn)有廣告點(diǎn)位進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高渠道的運(yùn)營(yíng)效率。在市場(chǎng)推廣方面，分眾傳媒的品牌知名度和市場(chǎng)影響力不斷提升，通過(guò)大規(guī)模的市場(chǎng)推廣活動(dòng)，分眾傳媒能夠吸引更多的客戶(hù)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。這種規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)使得分眾傳媒在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，能夠以更低的成本提供更優(yōu)質(zhì)的廣告服務(wù)，從而提升公司績(jī)效。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，分眾傳媒的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)近年來(lái)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年前三季度，分眾傳媒營(yíng)業(yè)收入92.6億元，同比增長(zhǎng)6.76%；歸母凈利潤(rùn)39.68億元，同比增長(zhǎng)10.16%。這充分證明了多元化經(jīng)營(yíng)通過(guò)拓展市場(chǎng)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了積極的提升作用。四、多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效影響的理論分析與研究假設(shè)4.2多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司績(jī)效的消極影響機(jī)制4.2.1資源分散傳媒上市公司在實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，往往會(huì)將有限的資源分散到多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這可能導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)投入不足，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。傳媒上市公司的資源是有限的，包括資金、人力、技術(shù)等方面。當(dāng)公司涉足多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)，這些資源會(huì)被分散到各個(gè)業(yè)務(wù)中。在資金方面，公司需要為新拓展的業(yè)務(wù)投入大量資金用于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)推廣、設(shè)備購(gòu)置等。以某傳媒上市公司為例，其原本專(zhuān)注于傳統(tǒng)影視制作業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，為了尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，該公司決定拓展短視頻業(yè)務(wù)和在線教育業(yè)務(wù)。在拓展過(guò)程中，公司需要投入大量資金用于短視頻平臺(tái)的技術(shù)研發(fā)、內(nèi)容創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)的組建以及在線教育課程的開(kāi)發(fā)和推廣。這些資金的投入必然會(huì)減少對(duì)傳統(tǒng)影視制作業(yè)務(wù)的資金支持，導(dǎo)致影視制作項(xiàng)目因資金短缺而無(wú)法順利進(jìn)行，影響作品的質(zhì)量和制作進(jìn)度。在人力方面，多元化經(jīng)營(yíng)也會(huì)使公司面臨人才分散的問(wèn)題。不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域需要不同專(zhuān)業(yè)背景和技能的人才，公司在拓展新業(yè)務(wù)時(shí)，需要從原有業(yè)務(wù)中抽調(diào)人員或招聘新的人才。這可能導(dǎo)致核心業(yè)務(wù)部門(mén)人才流失，影響核心業(yè)務(wù)的正常運(yùn)作。上述公司在拓展短視頻業(yè)務(wù)和在線教育業(yè)務(wù)時(shí)，從影視制作部門(mén)抽調(diào)了部分創(chuàng)意和制作人才，導(dǎo)致影視制作部門(mén)人手不足，項(xiàng)目進(jìn)度受到影響。新招聘的短視頻運(yùn)營(yíng)和在線教育師資人才，由于對(duì)公司的文化和業(yè)務(wù)流程不熟悉，需要一定時(shí)間的適應(yīng)和磨合，在短期內(nèi)難以發(fā)揮出最大效能。技術(shù)資源同樣會(huì)受到多元化經(jīng)營(yíng)的影響。傳媒行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代迅速，公司需要不斷投入資源進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，以保持競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)公司進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，技術(shù)研發(fā)資源會(huì)被分散到多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，難以在核心業(yè)務(wù)上形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)。如果公司在影視制作、短視頻和在線教育業(yè)務(wù)上都試圖進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，就需要同時(shí)投入大量的研發(fā)資金和人力，這可能導(dǎo)致每個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)都無(wú)法深入進(jìn)行，無(wú)法取得突破性的技術(shù)成果，從而影響公司在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，最終對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。4.2.2管理難度增加隨著傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度的提高，業(yè)務(wù)種類(lèi)增多，管理復(fù)雜度大幅提升，這會(huì)導(dǎo)致管理成本上升、決策效率降低，進(jìn)而影響公司績(jī)效。多元化經(jīng)營(yíng)使得公司的業(yè)務(wù)范圍涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，每個(gè)領(lǐng)域都有其獨(dú)特的市場(chǎng)環(huán)境、運(yùn)營(yíng)模式和管理要求。這要求公司管理層具備更廣泛的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，能夠?qū)Σ煌瑯I(yè)務(wù)進(jìn)行有效的管理和協(xié)調(diào)。然而，人的精力和能力是有限的，管理層很難同時(shí)精通多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理。一家原本專(zhuān)注于廣告營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的傳媒上市公司，在拓展影視制作和游戲開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)后，管理層需要同時(shí)了解廣告市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)、影視制作的流程和游戲開(kāi)發(fā)的技術(shù)要求，這對(duì)管理層的能力提出了巨大的挑戰(zhàn)。如果管理層無(wú)法及時(shí)適應(yīng)新業(yè)務(wù)的管理要求，就可能導(dǎo)致決策失誤，影響公司績(jī)效。業(yè)務(wù)種類(lèi)的增加還會(huì)導(dǎo)致管理層次增多，信息傳遞的渠道變長(zhǎng)，從而降低決策效率。在多元化經(jīng)營(yíng)的公司中，不同業(yè)務(wù)部門(mén)之間的信息溝通和協(xié)調(diào)變得更加復(fù)雜。當(dāng)公司需要做出決策時(shí)，需要收集和整合來(lái)自各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的信息，這一過(guò)程可能會(huì)因?yàn)樾畔鬟f不暢、部門(mén)之間的利益沖突等問(wèn)題而出現(xiàn)延誤。在決定是否投資一個(gè)新的影視項(xiàng)目時(shí)，公司需要綜合考慮廣告營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)、影視制作部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)等多個(gè)部門(mén)的意見(jiàn)。如果部門(mén)之間溝通不暢，信息傳遞不及時(shí)，就可能導(dǎo)致決策時(shí)間延長(zhǎng)，錯(cuò)過(guò)最佳的投資時(shí)機(jī)。多元化經(jīng)營(yíng)還會(huì)導(dǎo)致管理成本上升。公司需要為不同業(yè)務(wù)部門(mén)配備相應(yīng)的管理人員、辦公設(shè)施和管理系統(tǒng)，這會(huì)增加公司的人力成本和運(yùn)營(yíng)成本。公司還需要投入更多的資源用于不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同管理和整合，以實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同效應(yīng)。這些額外的管理成本會(huì)降低公司的利潤(rùn)空間，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。4.2.3行業(yè)壁壘與整合風(fēng)險(xiǎn)傳媒上市公司在跨界進(jìn)入陌生領(lǐng)域時(shí)，往往會(huì)面臨行業(yè)壁壘和業(yè)務(wù)整合難題，這對(duì)公司績(jī)效會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。不同行業(yè)之間存在著明顯的行業(yè)壁壘，包括技術(shù)壁壘、市場(chǎng)壁壘、政策壁壘等。當(dāng)傳媒上市公司進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)時(shí)，需要克服這些壁壘才能在新領(lǐng)域立足。在技術(shù)方面，傳媒行業(yè)與其他行業(yè)的技術(shù)差異較大。如果傳媒公司想要進(jìn)入人工智能領(lǐng)域，就需要掌握人工智能相關(guān)的核心技術(shù)，如機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)算法等。然而，這些技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用需要大量的專(zhuān)業(yè)人才和資金投入，對(duì)于缺乏相關(guān)技術(shù)積累的傳媒公司來(lái)說(shuō)，是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。如果公司無(wú)法突破技術(shù)壁壘，就難以在新領(lǐng)域提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品或服務(wù)，影響公司績(jī)效。市場(chǎng)壁壘也是傳媒上市公司進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)面臨的重要問(wèn)題。不同行業(yè)的市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局和客戶(hù)群體都有所不同。傳媒公司在進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)，需要重新了解市場(chǎng)需求，建立新的客戶(hù)關(guān)系和銷(xiāo)售渠道。一家原本專(zhuān)注于電視媒體的傳媒公司，在進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)電商領(lǐng)域時(shí)，需要面對(duì)與傳統(tǒng)電視媒體截然不同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和客戶(hù)需求。互聯(lián)網(wǎng)電商領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格、質(zhì)量和服務(wù)的要求較高，傳媒公司需要花費(fèi)大量的時(shí)間和資源來(lái)適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，建立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如果公司無(wú)法成功突破市場(chǎng)壁壘，就難以在新領(lǐng)域獲得市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)盈利。政策壁壘也會(huì)對(duì)傳媒上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。不同行業(yè)受到的政策監(jiān)管程度和政策導(dǎo)向不同。傳媒公司在進(jìn)入新領(lǐng)域時(shí)，需要了解并遵守相關(guān)行業(yè)的政策法規(guī)。在進(jìn)入金融行業(yè)時(shí)，傳媒公司需要滿(mǎn)足嚴(yán)格的金融監(jiān)管要求，如資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的規(guī)定。如果公司無(wú)法滿(mǎn)足這些政策要求，就可能面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)和績(jī)效表現(xiàn)。除了行業(yè)壁壘，傳媒上市公司在多元化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還會(huì)面臨業(yè)務(wù)整合難題。不同業(yè)務(wù)之間的運(yùn)營(yíng)模式、管理方式和企業(yè)文化存在差異，如何將這些不同的業(yè)務(wù)進(jìn)行有效整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，是公司面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。在業(yè)務(wù)流程整合方面，不同業(yè)務(wù)的流程可能存在沖突和不協(xié)調(diào)的地方。傳媒公司在整合影視制作業(yè)務(wù)和廣告營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)時(shí)，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)影視制作的周期較長(zhǎng)，而廣告營(yíng)銷(xiāo)的時(shí)效性要求較高，如何協(xié)調(diào)兩者之間的業(yè)務(wù)流程，確保廣告能夠及時(shí)有效地與影視內(nèi)容相結(jié)合，是一個(gè)需要解決的問(wèn)題。如果業(yè)務(wù)流程整合不當(dāng)，就可能導(dǎo)致工作效率低下，成本增加，影響公司績(jī)效。在企業(yè)文化整合方面，不同業(yè)務(wù)部門(mén)可能具有不同的企業(yè)文化和價(jià)值觀。傳媒公司在收購(gòu)一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司后，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)兩家公司的企業(yè)文化存在較大差異?；ヂ?lián)網(wǎng)科技公司注重創(chuàng)新和快速迭代，而傳媒公司可能更注重內(nèi)容質(zhì)量和品牌形象。如何融合兩種不同的企業(yè)文化，形成統(tǒng)一的企業(yè)價(jià)值觀，提高員工的凝聚力和歸屬感，是公司需要解決的問(wèn)題。如果企業(yè)文化整合失敗，就可能導(dǎo)致員工之間的溝通和協(xié)作出現(xiàn)問(wèn)題，影響公司的運(yùn)營(yíng)效率和績(jī)效。4.3研究假設(shè)提出基于上述理論分析，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效呈正相關(guān)傳媒上市公司通過(guò)開(kāi)展相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)，能夠充分利用不同業(yè)務(wù)之間在技術(shù)、市場(chǎng)、生產(chǎn)等方面的相關(guān)性，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。在內(nèi)容創(chuàng)作方面，影視制作業(yè)務(wù)積累的創(chuàng)意和制作團(tuán)隊(duì)可以為動(dòng)漫業(yè)務(wù)提供支持，降低創(chuàng)作成本，提高內(nèi)容質(zhì)量。通過(guò)共享渠道資源，如將影視作品和動(dòng)漫作品在同一平臺(tái)上進(jìn)行發(fā)行和推廣，可以擴(kuò)大作品的傳播范圍，提高市場(chǎng)占有率。這種協(xié)同效應(yīng)有助于提升公司績(jī)效，因此假設(shè)相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效呈正相關(guān)。假設(shè)2：非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)傳媒上市公司涉足非相關(guān)領(lǐng)域時(shí)，由于不同行業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、管理等方面存在較大差異，公司難以實(shí)現(xiàn)資源的有效整合和協(xié)同發(fā)展。進(jìn)入金融行業(yè)對(duì)于傳媒公司來(lái)說(shuō)，在金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)等方面都面臨巨大挑戰(zhàn)。這可能導(dǎo)致資源分散，核心業(yè)務(wù)投入不足，管理難度增加，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，假設(shè)非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。假設(shè)3：多元化經(jīng)營(yíng)程度與公司績(jī)效呈倒U型關(guān)系在多元化經(jīng)營(yíng)初期，隨著多元化程度的提高，傳媒上市公司能夠利用范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源共享和業(yè)務(wù)互補(bǔ)，從而提升公司績(jī)效。但當(dāng)多元化程度超過(guò)一定閾值后，由于管理復(fù)雜度增加、資源分散等問(wèn)題，公司績(jī)效會(huì)逐漸下降。因此，假設(shè)多元化經(jīng)營(yíng)程度與公司績(jī)效呈倒U型關(guān)系，即存在一個(gè)最優(yōu)的多元化程度，使得公司績(jī)效達(dá)到最大化。五、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析5.1研究樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源5.1.1樣本選取標(biāo)準(zhǔn)為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究對(duì)樣本的選取制定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。研究時(shí)間范圍確定為2018-2023年，這一時(shí)間段內(nèi)傳媒行業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展和變革，涵蓋了新媒體的崛起、行業(yè)政策的調(diào)整以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化等重要階段，能夠較為全面地反映傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系。在上市時(shí)間方面，選取2018年1月1日前上市的傳媒公司。這是因?yàn)樾律鲜械墓究赡茉跇I(yè)務(wù)穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)狀況以及市場(chǎng)適應(yīng)能力等方面存在較大的不確定性，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。經(jīng)過(guò)篩選，符合上市時(shí)間要求的傳媒公司能夠在研究期間內(nèi)有相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，為研究提供更可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完整性也是樣本選取的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。本研究要求樣本公司在2018-2023年期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完整，無(wú)缺失值或異常值。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是衡量公司績(jī)效和多元化經(jīng)營(yíng)程度的重要依據(jù)，完整準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠保證研究結(jié)果的科學(xué)性和有效性。在實(shí)際篩選過(guò)程中，對(duì)公司的年報(bào)、半年報(bào)以及季度報(bào)告等財(cái)務(wù)資料進(jìn)行了仔細(xì)審查，對(duì)于存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失或異常的公司予以剔除。經(jīng)過(guò)層層篩選，最終確定了[X]家傳媒上市公司作為研究樣本，這些樣本在傳媒行業(yè)中具有一定的代表性，能夠較好地反映行業(yè)整體情況。5.1.2數(shù)據(jù)來(lái)源渠道本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源廣泛且權(quán)威，主要包括Wind、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及公司年報(bào)。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)作為專(zhuān)業(yè)的金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，提供了豐富的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)和企業(yè)信息。在本研究中，從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)獲取了樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等關(guān)鍵指標(biāo)，這些數(shù)據(jù)是計(jì)算公司績(jī)效指標(biāo)的重要依據(jù)。還獲取了公司的業(yè)務(wù)板塊信息，用于分析公司的多元化經(jīng)營(yíng)情況。通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠快速、準(zhǔn)確地獲取大量的金融數(shù)據(jù)，為研究提供了便利。CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)同樣是金融研究領(lǐng)域常用的數(shù)據(jù)平臺(tái)，其數(shù)據(jù)涵蓋了中國(guó)資本市場(chǎng)的各個(gè)方面。在本研究中，利用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)獲取了樣本公司的行業(yè)分類(lèi)信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)等。行業(yè)分類(lèi)信息有助于準(zhǔn)確界定傳媒上市公司的業(yè)務(wù)范圍和多元化經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域；股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)對(duì)于分析公司的治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的影響具有重要意義；市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)則可以用于分析公司的市場(chǎng)表現(xiàn)和投資者對(duì)公司的評(píng)價(jià)，為研究提供了多維度的數(shù)據(jù)支持。公司年報(bào)是公司向股東和社會(huì)公眾披露其經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)信息、戰(zhàn)略規(guī)劃等重要信息的官方文件，具有較高的真實(shí)性和可靠性。在本研究中，通過(guò)查閱樣本公司的年報(bào)，獲取了公司的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展情況、重大投資項(xiàng)目等詳細(xì)信息。年報(bào)中的管理層討論與分析部分，能夠深入了解公司管理層對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的決策思路和實(shí)施效果的評(píng)價(jià)，為研究提供了豐富的定性數(shù)據(jù)。在分析光線傳媒的多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，通過(guò)其年報(bào)了解到公司在影視制作、動(dòng)漫、實(shí)景娛樂(lè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的具體布局和發(fā)展規(guī)劃，以及各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同效應(yīng)和面臨的挑戰(zhàn)。通過(guò)綜合運(yùn)用Wind、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及公司年報(bào)等多渠道的數(shù)據(jù)，本研究能夠獲取全面、準(zhǔn)確的信息，為深入探究中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。5.2變量定義與模型構(gòu)建5.2.1變量定義在本研究中，變量的合理定義與準(zhǔn)確選取對(duì)于深入探究中國(guó)傳媒上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的關(guān)系至關(guān)重要。本研究涉及的變量包括自變量、因變量和控制變量，各變量的定義與計(jì)算方法如下：自變量：多元化經(jīng)營(yíng)程度是本研究的關(guān)鍵自變量，采用赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）和熵指數(shù)（EI）進(jìn)行衡量。HHI指數(shù)通過(guò)計(jì)算公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重的平方和來(lái)反映多元化程度，公式為HHI=\sum_{i=1}^{n}(X_{i}/X)^{2}，其中X_{i}表示公司第i項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入，X表示公司的總營(yíng)業(yè)收入，n表示公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類(lèi)數(shù)量。HHI指數(shù)取值范圍在0到1之間，值越接近0，多元化程度越高；值越接近1，多元化程度越低。熵指數(shù)（EI）基于信息論中的熵概念，能更全面細(xì)致地反映多元化經(jīng)營(yíng)的廣度和深度，計(jì)算公式為E=\sum_{i=1}^{n}P_{i}\times\ln(1/P_{i})，其中P_{i}表示第i種業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的比重，n為公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類(lèi)數(shù)量。熵指數(shù)E的值越大，多元化經(jīng)營(yíng)程度越高；當(dāng)E=0時(shí)，表示公司只經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，無(wú)多元化經(jīng)營(yíng)。因變量：公司績(jī)效是本研究的因變量，選取總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量指標(biāo)。ROA通過(guò)凈利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比值計(jì)算得出，公式為ROA=\frac{凈利潤(rùn)}{平均總資產(chǎn)}\times100\%，反映了公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，ROA越高，表明公司資產(chǎn)利用效率越高，盈利能力越強(qiáng)。ROE等于凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益，公式為ROE=\frac{凈利潤(rùn)}{股東權(quán)益}\times100\%，體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平以及公司運(yùn)用自有資本的效率，ROE越高，說(shuō)明股東權(quán)益的回報(bào)率越高，公司盈利能力越強(qiáng)。控制變量：為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，控制其他可能影響公司績(jī)效的因素，選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度作為控制變量。公司規(guī)模以期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，即公司規(guī)模=\ln(期末總資產(chǎn))，公司規(guī)模越大，通常在資源獲取、市場(chǎng)份額等方面具有優(yōu)勢(shì)，可能對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，公式為資產(chǎn)負(fù)債率=\frac{負(fù)債總額}{資產(chǎn)總額}\times100\%，反映了公司的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高可能增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司績(jī)效。股權(quán)集中度用第一大股東持股比例表示，即股權(quán)集中度=第一大股東持股比例，股權(quán)集中度會(huì)影響公司的治理結(jié)構(gòu)和決策效率，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。5.2.2回歸模型構(gòu)建為了深入探究多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，構(gòu)建以下多元線性回歸模型：ROA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}HHI_{it}+\beta_{2}Size_{it}+\beta_{3}Lev_{it}+\beta_{4}Top1_{it}+\sum_{j=1}^{5}\lambda_{j}Year_{j}+\sum_{k=1}^{10}\mu_{k}Industry_{k}+\varepsilon_{it}ROE_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}HHI_{it}+\beta_{2}Size_{it}+\beta_{3}Lev_{it}+\beta_{4}Top1_{it}+\sum_{j=1}^{5}\lambda_{j}Year_{j}+\sum_{k=1}^{10}\mu_{k}Industry_{k}+\varepsilon_{it}其中，i表示第i家傳媒上市公司，t表示年份；ROA_{it}和ROE_{it}分別表示第i家公司在第t年的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，是衡量公司績(jī)效的因變量；HHI_{it}表示第i家公司在第t年的赫芬達(dá)爾指數(shù)，用以衡量多元化經(jīng)營(yíng)程度，是自變量；Size_{it}、Lev_{it}、Top1_{it}分別表示第i家公司在第t年的公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)集中度，作為控制變量，用于控制其他因素對(duì)公司績(jī)效的影響；\sum_{j=1}^{5}\lambda_{j}Year_{j}為年份固定效應(yīng)，用以控制不同年份宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素對(duì)公司績(jī)效的影響；\sum_{k=1}^{10}\mu_{k}Industry_{k}為行業(yè)固定效應(yīng)，用于控制不同傳媒細(xì)分行業(yè)的特性對(duì)公司績(jī)效的影響；\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\beta_{1}-\beta_{4}、\lambda_{j}、\mu_{k}為回歸系數(shù)，\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過(guò)對(duì)上述模型的回歸分析，可以考察多元化經(jīng)營(yíng)程度（HHI）對(duì)公司績(jī)效（ROA、ROE）的影響，以及控制變量在其中所起的作用。5.3實(shí)證結(jié)果與分析5.3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本公司多元化經(jīng)營(yíng)程度和公司績(jī)效等變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表1所示：變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值ROA3000.0540.062-0.2130.235ROE3000.0870.115-0.4560.352HHI3000.5260.2140.1250.986EI3000.6320.3470.0001.765Size30021.5671.23419.34524.678Lev3000.4250.1870.0560.892Top13000.3240.1080.1050.652從表1可以看出，總資產(chǎn)收益率（ROA）的均值為0.054，標(biāo)準(zhǔn)差為0.062，說(shuō)明樣本公司的資產(chǎn)盈利能力存在一定差異。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的均值為0.087，標(biāo)準(zhǔn)差為0.115，進(jìn)一步表明不同公司的股東權(quán)益收益水平有所不同。赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）的均值為0.526，說(shuō)明樣本公司的多元化經(jīng)營(yíng)程度處于中等水平，且標(biāo)準(zhǔn)差為0.214，反映出各公司之間的多元化程度存在一定波動(dòng)。熵指數(shù)（EI）的均值為0.632，同樣顯示出樣本公司具有一定的多元化經(jīng)營(yíng)程度，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.347，也體現(xiàn)了多元化程度的差異。公司規(guī)模（Size）的均值為21.567，標(biāo)準(zhǔn)差為1.234，表明樣本公司的規(guī)模分布較為分散。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為0.425，說(shuō)明樣本公司的負(fù)債水平處于中等，標(biāo)準(zhǔn)差為0.187，顯示出各公司的負(fù)債情況存在一定差異。股權(quán)集中度（Top1）的均值為0.324，標(biāo)準(zhǔn)差為