2025年一季度中國黃金市場回顧與趨勢分析：投資爆發(fā)，消費疲軟分版塊摘要一季度中國市場黃金消費需求總量（包括金條、金幣與金飾）249主要由金飾需求疲軟所致；但受益于金條和金幣需求激增及金飾需求的季節(jié)性反彈，一季度總需求較上季度環(huán)比回升31%。需求總額高達1,675億元人民幣（約230億美元4416%。32%125零售商補貨量，加之零售店數(shù)量縮減、消費降級，進一步壓制了黃金飾品需求。12448%12%，創(chuàng)下有史還包括中美貿(mào)易摩擦升級以及人民幣貶值預期所催生的避險需求。ETF167（2323噸，創(chuàng)歷史新高。金價的飆升與空前的流入量推動黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）和總1,010（139）13812.82,2926.5%。未來展望：品和投資品的雙重屬性有望為其總體需求提供一定支撐。二季度黃金投資需求或?qū)⒈３謴妱?，因為貿(mào)易摩擦、對經(jīng)濟增長的擔憂以及投資者對利國內(nèi)實物黃金需求提供長期助力。金飾需求一季度，中國市場金飾消費量為125噸，同比下滑32%，較過去十年同期的平均水平低了29（圖，創(chuàng)下20201一季度國內(nèi)金價18次刷新歷史紀錄，令部分消費者持續(xù)轉(zhuǎn)向購買克重更小、價格更親民的金飾產(chǎn)品，另一部分消費者則選擇持幣觀望。但值得注意的是，消費者的金飾消費總支出金額仍保持相對穩(wěn)定（圖1，僅同比下滑7%841億元人民幣（億美元。2不過在季節(jié)性因素的驅(qū)動下，一季度中國市場金飾消費較去年四季度仍環(huán)比回升18%。得益于需求量噸位的環(huán)比回升和金價的顯著上漲，金飾消費額環(huán)比增幅達29%。圖1：一季度金飾噸數(shù)需求疲軟，但消費總額相對持穩(wěn)**Au9999噸來源：金屬聚焦公司，萬得，上海黃金交易所，世界黃金協(xié)會上游實物黃金需求同步走弱。春節(jié)黃金消費預期不佳，受此影響金飾零售商縮減了節(jié)前補貨的23（圖2消費降溫的背景下，各大品牌紛紛放緩了擴張步伐，抑制了補貨需求，也促進了黃金回收量的增加。1基于2015-2024年的一季度平均水平。2同比基于人民幣價值。圖2：金飾零售店數(shù)量縮減進一步抑制上游實物黃金需求**A2024Q32024來源：相關公司公告，世界黃金協(xié)會金飾零售市場正呈現(xiàn)日益細分的趨勢。注重性價比的保值型消費者正涌向加工費更低、投資價值更強的金飾產(chǎn)品。以許昌胖東來超市為例——這家以極致服務和產(chǎn)品高性價比著稱的地方人20時間3。這一現(xiàn)象也反映出：消費者對金飾的關注度依然高漲，但更傾向于選擇價格親民的產(chǎn)品。而工費高昂、工藝繁復的高端金飾需求也依然堅挺。我們注意到，一些精品黃金珠寶品牌正快速崛起，盡管門店數(shù)量有限，但主打精工細作、奢享體驗與個性化高端服務?？梢灶A見，這種針對特定客群需求并精準打造產(chǎn)品的細分趨勢將在未來愈發(fā)凸顯。展望后續(xù)季度，價格仍將是影響中國市場金飾銷售的關鍵因素。二季度是傳統(tǒng)的金飾銷售淡季，若金價持續(xù)高企，疊加中美關稅摩擦陰影下經(jīng)濟增長放緩的可能性，金飾需求量（噸）同比與環(huán)比都可能出現(xiàn)進一步收縮。在中美貿(mào)易摩擦與全球不確定性的背景下，消費者更看重金飾作為飾品與投資品的雙重屬性—售提供一定支撐。此外，若未來出臺降息等經(jīng)濟刺激政策，通過減輕利息負擔來提升居民可支配收入，或?qū)诱w消費支出回暖。投資需求金條與金幣2013年二季度。12448%12%20243詳情請見：“不到10秒就沒了”！今起，胖東來珠寶黃金區(qū)域重大調(diào)整_騰訊新聞與金飾行業(yè)不同，本季度金價飆升成為推動金條和金幣需求上漲的關鍵因素。由于股票和債券等本土資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，投資者紛紛涌向黃金以尋求回報。與此同時，中美之間不斷升級的貿(mào)易緊張局勢，以及市場對本幣貶值的預期，也大幅推動了本地投資者對黃金的避險需求。最后，中國人民銀行（PBoC）持續(xù)發(fā)布的購金公告也進一步刺激了零售黃金投資。圖3：金條和金幣需求激增來源：金屬聚焦公司，世界黃金協(xié)會黃金ETFETF123大幅流入將一季度總需求推升至167億元人民幣（約23億美元，總持倉增加23ETF1,010（約139）138ETFETF4%10%ETFETF：4ETF68圖4：中國市場黃金ETF創(chuàng)下有記錄以來最強勁的季度表現(xiàn)來源：相關公司公告，世界黃金協(xié)會展望未來，我們認為，在全球貿(mào)易秩序持續(xù)混亂、經(jīng)濟增長前景堪憂以及本土資產(chǎn)（尤其是貨幣）表現(xiàn)可能欠佳的情況下，黃金的投資需求或?qū)⒈３謴妱?。未來，金價表現(xiàn)仍將是黃金投資的主要驅(qū)動因素：若當前漲勢得以延續(xù)，金價進一步上漲或?qū)⑽噘I盤，而任何短期調(diào)整都可能被視為入場機會。為支持經(jīng)濟增長而實施的預期降準降息措施，將進一步壓低本地債券收益率，減少投資者持有黃金的機會成本。新政策出臺324易所會員，并于次日完成首筆黃金合約交易。保險資金的入場有望為國內(nèi)黃金投資需求提供長期支撐，特別是在當前經(jīng)濟貿(mào)易局勢不確定性持續(xù)存在的背景之下。央行購金中國人民銀行一季度每月均公布購金，總計增持12.8噸（圖52,2926.5%，創(chuàng)歷史新高。圖5：中國官方黃金儲備連續(xù)兩個季度增長來源：國家外匯管理局，世界黃金協(xié)會20252.3%3.5國家外匯管理局的數(shù)據(jù)，除美元走弱（推高了美元資產(chǎn)價值）以及美國國債收益率下降（提升了債券價值）外，金價上漲