轉(zhuǎn)型背景下城投債券新增及地方債務(wù)可持續(xù)性觀察（南京篇）摘要：+2024年全市經(jīng)410位。南京市財政實力在長三角城市群中排名靠前，雖然近年+江北新區(qū)+臺多以傳統(tǒng)基建職能為主，市場化程度相對較低。內(nèi)容目錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、京區(qū)環(huán)分析 3（一區(qū)概況 3（二產(chǎn)稟及展征 3（三財實力 5（四下區(qū)況 7二、京債可續(xù)觀察 10（一南市務(wù)況 10（二南市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主格局 13（三南市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主債市表現(xiàn) 14（四南市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主債募資用途察 16（五南市務(wù)持性分析 18圖表目錄圖表1.京區(qū)關(guān)析圖 3圖表2.三地區(qū)GDP萬億市要濟(jì)標(biāo)況 4圖表3.三地區(qū)GDP萬億市A股市公況、點業(yè)代性業(yè) 5圖表4.京政入及與角GDP億對比況 6圖表5.2022-2024南市財指表現(xiàn) 7圖表6.京行區(qū)意圖 8圖表7.京下區(qū)要指標(biāo) 9圖表8.2024南市區(qū)部財指情況 10圖表9.三角GDP萬城市般共算入債務(wù)速況比 圖表10.角GDP城市務(wù)擔(dān)況 圖表南市轄務(wù)負(fù)情況 12圖表12.2024末京級及轄城企有債務(wù)構(gòu)短償壓情況 13圖表13.2024末京級及轄城融成及非占情況 13圖表14.角GDP城市投凈資存情況 14圖表15.2023以南市城債行凈資況 15圖表16.2024南市轄區(qū)投發(fā)及融情況 15圖表17.2023年10月城投產(chǎn)類體行券募資用情況 17圖表18.內(nèi)投募資金于還他息務(wù)發(fā)主情況 17圖表19.券集金途用非還務(wù)域行主情況 18一、南京市區(qū)域環(huán)境分析（一）區(qū)域概況20191211個國家級新區(qū)（功能區(qū)6587.0439%2024957.700.31%87.3%。圖表1.南京市區(qū)域關(guān)系分析圖資料來源：南京市規(guī)劃和自然資源局網(wǎng)站（二）產(chǎn)業(yè)稟賦及發(fā)展特征升級+20174+4+1（。20182022（批產(chǎn)業(yè)新賽道，旨在進(jìn)一步聚焦優(yōu)勢領(lǐng)域、強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動、培育未來競爭力。20241.854（104.5%0.70.5個百分點。從人均水平看，202419.355位，次于無錫、上海、蘇州、常州。圖表2.長三角地區(qū)GDP萬億城市主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)情況資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評級整理年全市331.003.5%5831.06億12338.755.4%1.8:31.5:66.7，三產(chǎn)占比低于長三角地區(qū)的上海和杭州，體現(xiàn)其“制造2024年，全市規(guī)上工業(yè)增加值同比增長3.2%，先進(jìn)制造業(yè)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增長較快，15.6%、7.4%、194.8%、34.4%55.7%。城市A股上市公司數(shù)量（家）A股上市公司市值（萬億元）核心產(chǎn)業(yè)與代表性企業(yè)城市A股上市公司數(shù)量（家）A股上市公司市值（萬億元）核心產(chǎn)業(yè)與代表性企業(yè)上海4448.61生物醫(yī)藥：聯(lián)影醫(yī)療、上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥消費與零售：拼多多、豫園股份、上海家化杭州2312.85電子商務(wù)：網(wǎng)易、蘑菇街生物醫(yī)藥：華東醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)文化創(chuàng)意：華策影視、宋城演藝蘇州2211.82電子信息：思瑞浦、敏芯股份、維信諾裝備制造：萊克電氣、邁為股份新材料：亨通光電、中來股份生物醫(yī)藥：信達(dá)生物、基石藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥南京1231.62軟件與信息技術(shù)：潤和軟件、南京熊貓、焦點科技集成電路：國博電子、芯華章生物醫(yī)藥：南京醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、金斯瑞智能電網(wǎng)：國電南瑞寧波1221.36無錫1241.16半導(dǎo)體：華潤微、卓勝微新能源裝備：先導(dǎo)智能、上能電氣紡織服裝：海瀾之家、紅豆股份合肥880.99常州730.55光伏新能源：天合光能、聚和材料裝備制造：恒立液壓、今創(chuàng)集團(tuán)南通530.41船舶海工：中遠(yuǎn)川崎、招商局重工、中天科技建筑產(chǎn)業(yè)：南通三建、南通建工、12025331日收盤價計算2A股上市企業(yè)（三）財政實力南京市地方財政收入主要由一般公共預(yù)算收入和政府性基金預(yù)算收入構(gòu)成，2022年主要受增值稅留抵退稅以及土地相關(guān)稅收下降影響，一般公共預(yù)算收入出現(xiàn)較明顯回落；2023年一般公共預(yù)算收入小幅回升；2024年全市實現(xiàn)一般公1596.021.48%，至今仍未恢復(fù)至歷史峰值水平。政2022937.5925.25%，土地財政依賴度12021年59.04%37.01%。圖表4.南京財政收入結(jié)構(gòu)及與長三角GDP萬億城市對比情況數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理注：杭州市2024年政府性基金收入以當(dāng)年全省減去省級及其他地市該數(shù)據(jù)合計數(shù)估算所得，下同1290.71要系企業(yè)所得稅及土地相關(guān)稅收下降影響；稅收比率為80.87%70.33%，稅源結(jié)構(gòu)總體較優(yōu)；2024大稅種同比增幅分別為-0.01%-11.12%地產(chǎn)相關(guān)的土地增值稅、契稅是全市稅收另兩大主要來源，202439.38%16.69%20241705.2693.59%，財政自給能力強(qiáng)。20242023840.0425.41%收縮態(tài)勢，對地方政府財力形成持續(xù)壓力。1土地財政依賴度=政府性基金預(yù)算收入/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入）*100%。圖表5.2022-2024年南京市財政指標(biāo)表現(xiàn)指標(biāo)2022年2023年2024年金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）金額（億元）占比（%）財政收入合計數(shù)（=1+2+3+4）3470.10100.003232.43100.002792.51100.001.一般公共預(yù)算收入1558.2144.901619.9850.121596.0257.15其中：稅收收入1208.8834.841366.5342.281290.7146.22其中：增值稅330.349.52534.6616.54534.6019.14企業(yè)所得稅313.919.05289.918.97257.689.23個人所得稅115.983.34114.933.56115.504.14土地增值稅139.054.0190.962.8155.141.97契稅103.782.99108.013.3489.983.22非稅收入349.3310.07253.457.84305.3210.932.一般公共預(yù)算補(bǔ)助收入349.7210.08356.1811.02258.909.273.政府性基金預(yù)算收入1560.2944.961254.3038.80937.5933.58其中：國有土地使用權(quán)出讓收入1392.5940.131126.2734.84840.0330.084.政府性基金預(yù)算補(bǔ)助收入1.870.051.980.06----一般公共預(yù)算自給率（%）85.2188.1093.59政府性基金自給率（%）97.56105.4495.25稅收占GDP比重（%）7.157.846.98資料來源：南京市財政預(yù)決算報告及草案（四）下轄區(qū)概況（1（園/20156（）包括南京高新區(qū)、南京化工園以及頂山街道、葛塘街道。從空間布局來看，南京下轄區(qū)以長江為界，基本形成了“江南主城+江北新區(qū)+江發(fā)展戰(zhàn)略的核心載體，聚焦高端制造產(chǎn)業(yè)。圖表6.南京市行政區(qū)劃示意圖資料來源：公開資料（主（重點發(fā)展專業(yè)化制（南京臨空經(jīng)濟(jì)示范區(qū)，浦口2015年獲批以來，已形（芯片之城、基因之城、新金融中心）的產(chǎn)業(yè)格局，聚焦芯片設(shè)計、基因細(xì)胞、金融新業(yè)態(tài)等產(chǎn)業(yè)，成為南京經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。30%3181.142023GDP2698.606區(qū)以及遠(yuǎn)郊溧水區(qū)位于第3GDP700GDP4.0-6.0%GDP5%及以上。圖表7.南京市下轄區(qū)縣主要指標(biāo)區(qū)域2023年末常住人口（萬人）2023年化率（%）2023年末人口密度（人/平方千米）2024年地區(qū)生產(chǎn)總值（億元）核心產(chǎn)業(yè)園區(qū)/重點開發(fā)區(qū)塊數(shù)額增速（%）數(shù)額增速江北新區(qū)114.101.1298.092955.962698.605.1集成電路/生物醫(yī)藥/金融新業(yè)態(tài)技園、中央商務(wù)區(qū)鼓樓區(qū)94.270.07100.0017786.792140.404.8高端商務(wù)/軟件信息/文化旅游江商務(wù)區(qū)秦淮區(qū)74.290.11100.0015161.221540.174.7高端商務(wù)/現(xiàn)代金融/文化旅游/軟件信息城建鄴區(qū)54.930.15100.006781.481400.005.0金融業(yè)/數(shù)字經(jīng)濟(jì)/總部經(jīng)濟(jì)技島、河西新城玄武區(qū)53.690.09100.007158.671368.554.7現(xiàn)代金融/高端商務(wù)/文化旅游/科技服務(wù)都市經(jīng)濟(jì)園江寧區(qū)198.520.7878.581263.653181.145.0智能電網(wǎng)/新能源汽車/高端智能裝備麒麟科創(chuàng)園棲霞區(qū)101.270.6993.882563.801843.154.3新型顯示/信息通信/石化學(xué)城、燕子磯新城雨花臺區(qū)62.800.72100.004757.581163.924.5軟件信息/人工智能/數(shù)字經(jīng)濟(jì)（南京雨花數(shù)字城溧水區(qū)51.300.7166.77480.791110.605.7新能源汽車/臨空經(jīng)濟(jì)/健康產(chǎn)業(yè)能源汽車產(chǎn)業(yè)園浦口區(qū)41.450.6980.89594.17592.334.8集成電路/高端交通裝備/文旅健康新區(qū)六合區(qū)64.080.6955.10494.72684.185.5新能源/智能制造裝備/節(jié)能環(huán)保新材料城高淳區(qū)44.000.6660.02548.63627.564.5醫(yī)療器械/汽車零部件/文旅康養(yǎng)城旅游度假區(qū)注：江北新區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值及增速為2023年數(shù)據(jù)資料來源：企業(yè)預(yù)警通、公開資料等，新世紀(jì)評級整理20245.00%（及近郊主城（顯現(xiàn)，2024年一般公共預(yù)算收入增速較高。從財政自給程度看，江北新區(qū)、核心主城四區(qū)（鼓樓、建鄴、秦淮、玄武（年一般公共預(yù)202470%-80%區(qū)間，六合區(qū)和高淳區(qū)等遠(yuǎn)郊城區(qū)財政自給率相對較低，2024年一般公共預(yù)算60%。圖表8.2024年南京市各轄區(qū)部分財政指標(biāo)情況區(qū)縣一般公共預(yù)算收入政府性基金收入稅收比率（%）一般公共預(yù)算自給率（%）土地財政依賴度（%）金額（億元）增速（%）金額（億元）增速（%）江北新區(qū)150.15-5.00178.1215.0884.56103.8354.26鼓樓區(qū)184.782.7024.6026.9489.32171.6211.75秦淮區(qū)112.131.003.76-60.0689.13127.353.24建鄴區(qū)164.131.0026.103.5589.45251.7313.72玄武區(qū)103.653.002.47-48.5094.60156.482.33棲霞區(qū)148.220.1030.23-43.9082.55162.1116.94雨花臺區(qū)88.131.0021.21-67.2880.97106.9319.40江寧區(qū)245.673.10126.76-21.5282.5194.8034.04溧水區(qū)70.735.2056.24-37.9886.3076.5844.29浦口區(qū)67.353.1063.320.4472.8377.5648.46六合區(qū)50.681.2085.57-6.0560.5847.9562.80高淳區(qū)43.611.2029.7223.0176.5258.6440.53數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通及各轄區(qū)財政預(yù)算執(zhí)行草案，新世紀(jì)評級整理政府性基金上級補(bǔ)助收入替代二、南京市債務(wù)可持續(xù)性觀察（一）南京市債務(wù)概況GDP段控制新增債務(wù)規(guī)模，全市政府債務(wù)增速相對較低，2020-2024GDP20243661.56GDP41199.172462.3920241.87GDP控較為嚴(yán)格，近5年全市城投債務(wù)復(fù)合增速為9.69%，城投債務(wù)增速在長三角GDP萬億城市排名第6位，低于合肥、杭州、寧波、蘇州和上海。圖表9.長三角GDP萬億城市一般公共預(yù)算收入及債務(wù)增速情況對比數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理、繪制GDP2024144.52%GDP5739.96%GDP萬億城市首位。圖表10.長三角GDP萬億城市債務(wù)負(fù)擔(dān)情況數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理、繪制60.59%，遠(yuǎn)郊城區(qū)六合區(qū)、溧水區(qū)、高淳區(qū)和浦口區(qū)處于第二鄴區(qū)以及近郊主城棲霞區(qū)、雨花臺區(qū)政府債務(wù)規(guī)模相對較小，六區(qū)合計占比僅14.95%江寧區(qū)、江北新區(qū)，三區(qū)城投債務(wù)合計占比63.21%比29.31%，核心主城四區(qū)及近郊主城棲霞區(qū)、雨花臺區(qū)城投債務(wù)合計占比僅7.49%。從債務(wù)壓力看，高淳區(qū)、市本級、溧水區(qū)和六合區(qū)政府債務(wù)壓力相對較重，2024150%年末城投帶息債務(wù)余額與當(dāng)年一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入合計數(shù)的比10圖表11.南京市下轄區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)情況數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通及各轄區(qū)財政預(yù)算執(zhí)行草案，新世紀(jì)評級整理、繪制202430%以下；高淳區(qū)和江寧區(qū)城44.22%40.47%秦淮區(qū)和玄武區(qū)貨幣資金對短期有息債務(wù)的覆蓋比率在60%以上，貨幣資金對30%，短期債務(wù)償付面臨相對較大壓力。圖表12.2024年末南京市級及下轄區(qū)城投企業(yè)有息債務(wù)結(jié)構(gòu)及短期償付壓力情況數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理、繪制202314.36%6%20244.42%4.18%2-4%之間。圖表13.2024年末南京市級及下轄區(qū)城投融資成本及非標(biāo)占比情況注：數(shù)據(jù)來源于企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理、繪制；非標(biāo)占比為2023年末數(shù)據(jù)（二）南京市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體格局臺仍以傳統(tǒng)基建職能為主，市場化程度相對較低。（三）南京市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體債券市場表現(xiàn)202542569家，存5154.12GDP萬億城市中居于態(tài)勢，2022-2024年全市城投債發(fā)行額分別為1852.17億元、2433.90億元和2394.20354.79148.80億元和-72.58年轉(zhuǎn)為凈融出。20253.41%2.50%202413%202512.09%20231月相比下降近200bp。此外，南京市城投債發(fā)行平均期限也有所拉長，2023-202420252.28年、2.802.85年。圖表14.長三角GDP萬億城市城投債凈融資及存量情況資料來源：企業(yè)預(yù)警通（20545日，新世紀(jì)評級整理、繪制圖表15.2023年以來南京市城投債發(fā)行及凈融資情況資料來源：企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理、繪制從各轄區(qū)發(fā)行情況看，主要基于借新還舊需求，2024年南京市城投債發(fā)行92.94%。但從年上述轄區(qū)城投債39.109.303.001.762023年各轄區(qū)城投債發(fā)行利2-3%3.83年、3.213年以內(nèi)。圖表16.2024年南京市下轄區(qū)城投債發(fā)行及凈融資情況資料來源：企業(yè)預(yù)警通，新世紀(jì)評級整理、繪制注：平均發(fā)行利率及數(shù)據(jù)標(biāo)簽標(biāo)注的平均發(fā)行期限系根據(jù)發(fā)行規(guī)模加權(quán)平均計算，未考慮債券回售情況202310335（集團(tuán)（簡稱“南京交通集團(tuán)（（集團(tuán)（、南京棲霞高新產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（、南（（（8家主體220222024185.90億元、113.50154.10億元，凈融資額分別為23.702.2032.50+產(chǎn)業(yè)+（四）南京市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體債券募集資金用途觀察35202212023981.99%，其余為用于償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動資金等。35號文實施后，2023102025423日，南京市城投債發(fā)行金額中募集資金用途用于債券20231059108家用于償還有息債務(wù)的產(chǎn)業(yè)類主體2家新增債券主體分別為南京揚子國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（）和江蘇高淳國際慢城文化旅游產(chǎn)業(yè)投資（335相關(guān)要求。2不含債券新增用于項目建設(shè)或投資，但發(fā)行主體不符合“335指標(biāo)”要求的企業(yè)。圖表17.2023年10月以來城投及產(chǎn)業(yè)類主體發(fā)行債券募集資金用途情況資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評級整理債券募集資金用途用于償還有息債務(wù)發(fā)行主體特征觀察20231020254238家主體境內(nèi)債募集資金涉4圖表18.境內(nèi)城投債募集資金用于償還其他有息債務(wù)發(fā)行主體情況企業(yè)名稱債余額（億元）職能定位營收主要構(gòu)成2023年公益性&準(zhǔn)公益性主營占比（%）2023類款項來自政府占比（%）南京交通集團(tuán)73.50交通基建及運營制品銷售、房屋銷售20.50