財務管理習題答案

第一章總論

(-)判斷題：

1.X2,V3.x4.x5.X6.V7.X8.J9.X10.V

(二)單項選擇題：

l.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C

(三)多項選擇題：

l.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC6.BC

7.ABD8.ACD9.BCD10.ABCD

四、案例分析

(1)股東利益最大化，是公司治理規(guī)則的勝利。

(2)股東利益最大化，貝恩資本等其它股東也不愿自己的捽股權被攤薄同

時也避免進一步激怒大股東，給公司帶來更大的震蕩。

(3)股東利益最大化，考慮大股東利益維持公司穩(wěn)定

(4)國美控制權之爭，這場為國人持續(xù)矚目的黃陳大戰(zhàn)，時戰(zhàn)時和，過程

跌宕起伏，結局似已清晰而實則依in撲朔迷離，如同?出圍繞中國企業(yè)公司治理

結構的庭辯大戲，集合了道德的判斷、司法的約束、雙方當事人的反思和嬉變等

?系列精彩細節(jié)\而境外資本的介入乂為充斥其間的口水戰(zhàn)增加了無窮變數(shù)。國

美控制權之爭在我們這個急劇轉型的社會中持續(xù)發(fā)酵，對于大到市場經濟、法治

社會、契約精神，小到資本市場、公司治理、股東權益.、職業(yè)經理人委托責任、

品牌建設等等，都具有難以估量的啟蒙價值。因為相關的各利益主體都在規(guī)則允

許的范圍內行事，政府監(jiān)管部門也牢牢地守住了自己作為?個中立的裁判員的邊

界。因而，“國美之爭”理應成為中國現(xiàn)代商業(yè)社會的一個經典案例，它對于正

處于社會轉型期的中國資本市場和公司治理具有不可比擬的非凡意義?；蛟S輸?shù)?/p>

只是一家上市公司，贏的卻是現(xiàn)代商業(yè)文明。

第二章財務管理基礎知識

1.FA=AX(F/A,5%,10)=10X12.578=125.78

PA=AX(P/A,5%,10)=10X7.7217=77.217

F=PX(F/P,5%,10)=100X1.6289=126.89

不應投資該項目.

2.100=AX(P/A,8%,10)

A=100/6.7101=14.90

100=AX(P/A,2%,40)

A=100/27.3555=3.66

3.FA=20X(F/A,5%,5)=20X5,5256=110.512

PA=20X(P/A,5%,8)-20X(P/A,5%,3)=20X(6.4632-2.7232)=74.8

4.(1)F=1000X[(F/A,5%,4)-1]=1000X(4.3101-1)=3310.1

P=3310.IX(P/F,5%,3)=3310.1X0.8638=2859.26

(2)3310.1=AX(P/A,5%,5)

A=3310.1/4.3295=764.55

(3)P=1000X(P/A,5%,3)+1200X(P/F,5%,4)+1300X(P/F,5%,

=1000X2.7232+1200X0.8227+1300X0.7835=4728.99

(4)1000X(P/A,5%,3)=2723.2<3310.1

1000X(P/A,5%,3)+1200X(P/F,5%,4)=3710,44>3310.1

所以需4年

5.(1)EA=100X0.3+50X0.4+30X0.3=59

EB=110X0.3+60X0.4+20X0.3=63

Ec=90X0.3+50X0.4+30X0.3=56

oAJ(100-59)2X0.3+(50-59)2X0.4+(30-59)2X0.3

=28.09__________________________________

oBV(110-63)2X0.3+(60-63)2X0.4+(20-63)2X0.3

=34.94

oC$(90-56)2X0.3+(50-56)2X0.4+(30-56)2X0.3

=23.75

28.09

qA=-----X100%=47.61%

59

34.94

qB=一：—X100%=55.46%

63

23.75

~--X100%=42.41%

56

(2)A=8%*47.61%=3.81%

B=9%*55.46%=4.99%

C=10%*42.41%=4.24%

從風險來看，A最低，C其次，B最高；從風險收益率來看，A最低,

C其次，B最高。投資者選c,喜歡冒險的投資者選B。

案例分析題

(1)2000=300X(P/A,i,10)

(P/A,i,10)=6.667

(P/A,8%,10)=6.710

(P/A,9%,10)=6.418

i=0.043/0.292+8%=8.15%

(2)2000=230X(P/A,i,15)

(P/A,i,15)=8.696

(P/A,7%,15)=9.108

(P/A,8%,15)=8.559

i=0.0412/0.549+7%=7.75%

(3)2000=210X(P/A,i,20)

(P/A,i,20)=9.524

(P/A,8%,20)=9.818

(P/A,9%,20)=9.129

i=0.294/0.689+8%=8.43%

(4)2000=180X(P/A,i,25)

(P/A,i,25)=11.Ill

(P/A,7%,25)=11.654

(P/A,8%,25)=10.675

i=0.543/0.979+7%=7.55%

所以,選擇25年的還款方式最有利。

2.(1)資產的總價等于房產、股票和現(xiàn)金25年后的終值即：

房產終值=400000x(F/P,3%,25)=837520

股票終值=100000xx(F/P,9%,25)+8000x(F/A,9%,25)(1+9%)

=1600902.72

現(xiàn)金終值=10000x(F/P,5%,25)+2000x(F/A,5%,10)(F/P,5%,15)

+10000x(F/A,5%,15)=606726.81

資產總價=房產終值+股票終值+現(xiàn)金終值=3045149.53

(2)首先從3045149.53中減掉捐贈的100000元，實際上是要計算在20

年的時間，以7%為利率每年的普通年金是多少。

A=(3045149.53-100000)/((P/A,7%,20)=278001.65

第三章財務報表分析

一、判斷題

1.X2,X3.X4.V5.X6.X7.X8.X

9.X10.X11.X12.V13.V14.X15.X

二、單項選擇題

l.D2.B3.B4.C5.D6.B7.A8.D

9.A10.B11.C12.D13.B14.C15.D

三、多項選擇題

l.CD2.AD3.ABD4.ABCD5.ABCD6.AC7.BCD

8.ABD9.ABCD10.ABll.BCD12.ABC13.BD14.ABCD15.AB

四、計算題

1.(1)流動比率=流動資產?流動負債

流動資產期末數(shù)=1.6X225=360(萬元)

速動比率=速動資產小流動負債

速動資產期初數(shù)=0.75X150=112.5(萬元)

流動資產期初數(shù)=112.5+180=292.5(萬元)

（2）本期銷售收入=1.2X（800+1000）2=1080（萬元）

（3）本期流動資產平均余額=（292.5+360）4-2=326.25（萬元）

流動資產周轉次數(shù)=10804-326.25=3.31（次）

2.年末流動負債=42+2=21（萬兀）

年末速動資產=1.5X21=31.5（萬元）

年末存貨=42—31.5=10.5（萬元）

本年銷售成本=4X（15+10.5）+2=51（萬元）

本年銷售額=51?80%=63.75（萬元）

應收賬款周轉次數(shù)=63.75+[（12+21.5）4-2]=3.8（次）

應收賬款平均收帳期=360+3.8=95（天）

3.平均存貨=銷售成本/存貨周轉率=147004-6=2450（萬元）

期末存貨=2X2450-1500=3400（萬元）

應收賬款=16200-6100-750-3400=5950（萬元）

流動資產=16200-6100=10100（萬元）

流動負債=101004-2=5050（萬元）

應付賬款=5050-50=5000（萬元）

產權比率=負債總額4■所有者權益=0.7

負債總額一（16200-負債總額）=0.7,

負債總額=16200X0.74-1.7=6670.6（萬元）

長期負債=6670.6—5050=1620.6（萬元）

所有者權益=16200-6670.6=9529.4（萬元）

未分配利潤=9529.4-7500=2029.4（萬元）

XX公司資產負債表

2006年12月31日

項目金額項目金額

貨幣資產(1)750應付賬款(6)5000

應收賬款(2)5950應交稅費(7)50

存貨(3)3400長期負債(8)1620.6

固定資產凈值（4）6100實收資本（9）7500

未分配利潤（10）2029.4

資產合計（5）16200負債和所有者權益合計（11）16200

4.(1)銷曾凈利潤率=1250X(1-25%)4-3750=25%

(2)總資產周轉率=37504-4687.5=0.8(次)

(3)總資產凈利率=1250X(l-25%)H-4687.5=20%

(4)凈資產收益率=1250X(l-25%)+2812.5=33.33%

5、(1)

①流動比率=(620+2688+1932)4-(1032+672+936)=5240+2640=1.98

②資產負債率=(2640+2052)4-7580=4692+7580=61.9%

③利息保障倍數(shù)=(364+196)+196=2.86(倍)

④存貨周轉率=111404-[(1400+1932)+2]=6.69(次)

⑤應收賬款周轉次數(shù)=128604-[(2312+2686)4-2]=5.15(次)

應收賬款周轉天數(shù)=360/5.15=70(天)

⑥固定資產周轉率=128604-2340=5.5(次)

⑦總資產周轉率=128604-7580=1.7(次)

⑧銷售凈利率=220+12860=1.71%

⑨總資產凈利率=220+7580=2.9%

⑩凈資產收益率=220?2888=7.62%

填列該公司財務比率表：

比率名稱本公司行業(yè)平均數(shù)

流動比率（1）1.981.98

資產負債率（2）61.9%62%

利息保障倍數(shù)（3）2.863.8

存貨周轉率（4）6.696次

應收賬款周轉天數(shù)（5）7035天

固定資產周轉率（6）5.513次

總資產周轉率(7)1.73次

銷售凈利率(8)1.71%1.3%

總資產凈利率(9)2.9%3.4%

凈資產收益率(10)7.62%8.3%

(2)可能存在的問題有:一是應收賬款管理不善；

二是固定資產投資偏大；

三是銷售額偏低。

6.(1)2009年流動比率=630+300=2.1

速動比率=(90+180)4-300=0.9

資產負債率=700+1400=50%

(2)總資產周轉率=700+1400=0.5

銷售凈利潤率=126+700=18%

凈資產收益率=126+700=18%

(3)2009年權益乘數(shù)=1400+700=2

從2008年到2009年,凈資產收益率降低了2%(18%—20%)

銷售利潤率變動的影響：(18%-16%)X0.5X0.5=2.5%

總資產周轉率變動的影響：(0.5-0.5)X18%X2.5=0

權益乘數(shù)變動的影響：(2-2.5)X18%X0.5=-4.5%

案例分析答案

1、分析說明該公司2009年與2008年相比凈資產收益率的變化及其原因。

2008年凈利潤=4300X4.7%=202.1(萬元)

2008年銷售凈利率=4.7%

2008年資產周轉率=4300/[(1560+1430)+2]=2.88

2008年權益乘數(shù)=2.39

2009年凈利潤=3800X2.6%=98.8(萬元)

2009年銷售凈利率=2.6%

2009年資產周轉率=3800/[(1695+1560)+2]=2.33

2009年權益乘數(shù)=2.50

因為：凈資產收益率=銷售凈利率X資產周轉率X權益乘數(shù)

2008年凈資產收益率=4.7%X2.88X2.39=32.35%

2009年凈資產收益率=2.6%X2.33X2.50=15.15%

銷售凈利率變動的影響：(2.6%-4.7%)X2.88X2.39=-14.45%

資產周轉率變動的影響：2.6%X(2.33-2.88)X2.39=-3.42%

權益乘數(shù)變動的影響：2.6%X2.33X(2.50-2.39)=0.67%

(1)該公司凈資產收益率2009年比上年下降，主要是運用資產的獲利能力

下降，其資產周轉率和銷售凈利率都在下降。

(2)總資產周轉率下降的原因是平均收賬期延長和存貨周轉率下降。

(3)銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降。

2、2009年的總資產1695萬元；2008年的總資產1560萬元

(1)該公司總資產增加，主要原因是存貨和應收賬款占用增加。

(2)2009年負債是籌資的主要來源，而且是流動負債。長期負債和所有者權

益都沒有增加，所有盈余都用于發(fā)放股利。

3、2010年改善措施

(1)擴大銷售；

(2)降低存貨、降低應收賬款；

(3)降低進貨成本；

(4)增加收益留存。

第四章籌資決策

一、判斷題1.V2.X3.X4.V5.X6.X7.X8.X9.X10.V

二、單選題1.C2.B3.B4.D5.B6.A7.D8.C9.D10.A

三、多項選擇題：LABD2.AD3.ABC4.ABD5.ABDE

6.ACD7.BCD8.ABCD9.BCD10.ABC

四、計算分析題

4000040000

1.每年支付的租金==12183.23(元)

(P/A,15%,4-1)+12.2832+1

1.轉換價格=以=20(元)

5

2.認股權證的理論價格=(48-35)x5=65(元)

4.(1)確定銷售額與資產負債表項目的百分比，可根據(jù)20X5年的數(shù)據(jù)確定。

貨幣資金+銷售額=75?15000x100%=。.5%

應收賬款+銷售額=2400+15000x100%=16%

存貨+銷售額=2610+15000xl00%=17.4%

應付賬款+銷售額=2640+15000xl00*=17.6%

應付票據(jù)+銷售額=500+15000x10096=3.33%

(2)計算預計銷售額下的資產和負債

預計資產(負債)=預計銷售額x各項目的銷售百分比

貨幣資金=18000*0.5%=90(萬元)

應收賬款=18000xl6%=2880(萬元)

存貨=18000x17.4%=3132(萬元)

應付賬款+銷售額=18000x17.6%=3168(萬元)

應付票據(jù)+銷售額=18000x3.33%=599(萬元)

預計總資產=90+2880+3132+285=6387(萬元)

預計總負債=3168+599+45+105=3917(萬元)

(3)計算預計留存收益增加額。

留存收益增加=預計銷售額x計劃銷售凈利率X(卜股利支付率)

那么20x6年預計留存收益=18000x270/15000xl00%x(1-50%)x(1+10%)

=178.2萬元

(4)計算外部籌資額，外部籌資計算公式為：

外部籌資需要量=預計總資產一預計總負債一預計所有者權益

=6387-3917-(2080+178.2)

=211.8(萬元)

四達公司為了完成銷售額18000萬元，需增加資金1017萬元

(6387-5370),其中負債的自然增長提供了627萬元

(3168+599+45+105-45-105-2640-500),留存收益提供了178.2萬元，本年

的對外融資額為211.8萬元(1017-627-178.2)o

5.(1)計算回歸直線方程的數(shù)據(jù)

表4-6回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表

年度銷售量（x）資金需要量（y）xyx2

20018.0800640064

20027.0750525049

20036.0600360036

20047.5750562556.25

20058.0800640064

n=5Zx=36.5Zy=3700Zxy=27275Ex2=269.25

⑵將表中數(shù)據(jù)帶入下列方程組

Xxy=aXx+bXx2

得

(3700=5a+36.5/?

127250=36.5。+269.25。

解方程組得a=114b=85

（3）建立線性回歸模型y=114+85x

（4）2006年銷售量為9萬件，所求資金需要量為:

114+85x9=879（萬元）

第五章資金成本與資金結構

一.判斷題

1.X2.X3,X4.V5,X6.X7.V8.X9,X10.X

二、單項選擇題

1.A2.C3.A4.D5.B6.B7.D8.D9.C10.A

三、多項選擇題

1.BCD2.AC3,ABD4.ABC5.ACD

6.ACD7.AC8.ACD9.BCD10.AB

四、計算題

1/,\/主興次大b大10%x(1-30%)ri，”

1.(1)債券資本成本=-------------=7.14%

1-2%

(2)500x(1-5%)x(1-2%)=500x10%x(1-30%)x(P/A,K”5)

+1000x(P/S,K,，5)

用4=9%測試，則等式為：

465.5=35x(P/A,9%,5)+500x(P/S,9%,5)

等式右邊=35x3.8897+500x0.6499=461.09

用=8%測試，則等式為：

465.5=35x(P/A,8%,5)+500x(P/S,8%,5)

等式右邊=35x3.9927+500xO.6806=480.04

由上測試可知，本例中的債務成本大于8%小于9%,可采用插入法來確定。

480.04-465.5

Ki,=8%+-------------------------x(9%-8%)=8.77%

480.04-461.09

2.（1）優(yōu)先股資本成本=」"=15.63%

1-4%

1

(2)普通股資本成本=+2%=12.53%

10x(l-5%)

（3）留存收益資本成本=任避+1%=10.38%

8

。次*十+100x5%+500x6%+l000x12%+400x11%門匚。/

3.綜合資本成本=--------------------------------------=9n.95%

2000

4.長期借款資金比重：—=12.5%

160

長期債券資金比重：—=37.5%

160

普通股資金比重：—=50%

160

長期借款籌資分界點：5?12.5%=40（萬元）

長期債券籌資分界點：7.5+37.5%=20（萬元）

普通股籌資分界點：15?50%=30（萬元）

邊際資本成本規(guī)劃表

籌資總額資金種類資金結構資本成本邊際資本成本

20萬元以內長期借款12.5%5%5%xl2.5%=0.625%

長期債券37.5%7%7%x37.5%=2.625%

普通股50%10%10%x50%=5%

8.25%

長期借款12.5%5%5%x12.5%=0.625%

長期債券37.5%8%8%x37.5%=3%

20—30萬元

普通股50%10%10%x50%=5%

8.625%

長期借款12.5%5%5%xl2.5%=0.625%

長期債券37.5%8%8%x37.5%=3%

30—40萬元

普通股50%12%12%x50%=6%

9.625%

長期借款12.5%6%6%xl2.5%=0.75%

長期債券37.5%8%8%x37.5%=3%

40萬元以上

普通股50%12%12%x50%=6%

9.75%

5.(1)邊際貢獻=(100-80)X10=200(萬元)

(2)息稅前利潤=200—10=100(萬元)

(3)經營杠桿系數(shù)=剪=2

100

(4)財務杠桿系數(shù)=------......=2

100-1000x5%

(5)綜合杠桿系數(shù)=2X2=4

6.稅前利潤=18/(1-25%)=24萬元1.6=(24+1)7241=14.4

EBIT=24+14.4=38.4DOL=08.4+48)/38.4=2.25DTL=2.25xl.6=3.6

3.6=每股利潤變動率/[(240-200)/200]

每股利潤變動率=3.6x20%=72%

7.(1)債券資本成本=6%x(1-30%)Q4242%

1-1%

優(yōu)先股資本成本=」空心10.101%

1-1%

普通股資本成本=---------+2%心12.101%

50x(1-1%)

原來的綜合資本成本

=4.242%X-^-+10.101%X-^2_+12.101%X^7.97%

100010001000

(2)方案一：

新債券資本成本=8%x(l-30%)-5.657%

1-1%

普通股資本成本=---------+2%心14.121%

50x(l-l%)

綜合資本成本

=4.242%X-^-+5.657%X-^-+10.101%X^2_+14.121%X

150015001500

陽2%7.74%

1500

方案二：

新債券資本成本-949%

原普通股資本成本=—————+2%"13.111%

50x(1-!%)

新普通股資本成本=—————+2%p11.259%

60x(1-1%)

綜合資本成本

=4.242%X^-+4.949%X-^-+10.101%X-1^-+13.Ill%X

150015001500

-^-+11.259%X-^-^8.50%

15001500

結論：應選方案一籌資

8.

_(EBIT-200x10%-300x12%)x(1-40%)

HrS甲-------------------------------------

5+2

Eps=(EBIT—200x10%—300x12%—200x13%)x(1一40%)

令EPS",=EPS乙解得：EBIT=147(萬元)

這時EPS甲=EPS乙=7.80(元/股)

結論：因120萬元小于147萬元，應采用甲方案籌資。

9.(1)EPSfft=[(400+1,600-3,000x10%-4,000x11%)x(1-40%)R800=0.945

EPS優(yōu)=[(400+1,600-3,OOOx10%)x(l-40%)-4,000x12%)]4-800=0.675

EPS產[(400+1,600-3,OOOx10%)x(l-40%)]4-(800+4,0004-20)=1.02

(2)“普”<-->“債”

(EBIT-3,000x10%)X(1-40%)4-(800+200)

=f(EBIT-3,000x10%-4,000x11%)x(l-40%)]^800

EBIT=2500

“普”<-->“優(yōu)”

(EBIT-3,000x10%)x(l-40%)-?(800+200)

=[(EBIT-3,000x10%)x(l-40%)-400x12%]+800

EBIT=4300

(3)籌資前：DFL=1,600^(1,600-3,OOOx10%)=l.23

籌資后：

EFL偵=(400+1,600)4-(400+1,600-3,OOOx10%-4,000x11%)=1.59

DFL600H{4001,600-3,OOOx1降[4,000xl2%X14)%)]}=2.22

DFLw=(400+1,600)4-(400+1,600-3,OOOx10%)=1.18

(4)應選擇普通股籌資。因為其每股收益最高，財務風險最小。

10.根據(jù)表中的資料可計算出不同債務水平情況下的權益資本成本、公司價

值和綜合資本成本，計算如下：

股票市場價值的計算如下:

當債務等于0時：

權益資本成本=7%+1.2x(10%-7%)=10.6%

_(2000-0)x(1-40%)_

D----------------------1lOZU.

10.6%

當債務等于500時:

權益資本成本=7%+1.25x(10%-7%)=10.75%

S=(20°°-50°義7%?(1-40%)

10.75%

當債務等于1000時:

權益資本成本=7%+1.4x(10%-7%)=11.2%

_(2000-1000x8%)x(1-40%)_

d------------------------------------1UZou.(1

11.2%

當債務等于1500時：

權益資本成本=7%+1.7x(10%-7%)=12.1%

(2000-1500x10%)x(1-40%)_…二

S——9173.55

12.1%

當債務等于2000時：

權益資本成本=7%+2x（10%-7%）=13%

S=(2000-2000X12%)X(「4。％)=&⑵.

13%

綜合資本成本計算如下:

當債務等于0時：綜合資本成本=股票資本成本=10.6%

當債務等于500時:

“…10967.44

Kw=7%x(1-40%)x——+10.75%x---------------=10.46%

11467.4411467.44

當債務等于1000時:

100010285.71

+

Kw=8%x(1-40%)x11.2%x-------1-0--.--6--7-%

10285.7111285.71

當債務等于1500時:

/、

150012口型出

Kw=10%x(1-40%)x---------------+11.24%

10673.5510673.55

當債務等于2000時:

/、20008123.08

Kw=12%x(l-40%)x---------------+13%x----------------=11.85%

10123.0810123.08

將上述計算結果匯總于下表:

公司價值和資本成本

債務的市場股票市場價公司的市場稅前債務成股票資本成綜合資本成

價值B（萬值S（萬元）價值V（萬元）

本Kb本Ks本Kw

元）

011320.7511320.75-10.6%10.6%

50010967.4411467.447%10.75%10.46%

100010285.7111285.718%11.2%10.67%

15009173.5510673.5510%12.1%11.24%

20008123.0810123.0812%13%11.85%

從上表可以發(fā)現(xiàn)當債務為500萬元市公司的總價值最高，同時綜合資本成本

最低，因此應舉債500萬元，資本結構是最佳的。

（-）案例分析

（1）影響因素：企業(yè)的獲利能力（高獲利能力減少向外債務籌資），股東和

管理人偏好，企業(yè)的資本性支付（項目投資）、營運資金短缺、并購其他企業(yè)、

資本市場評價。

（2）保守資本結構下，負債過低，保證了公司的債券的等級，有利于樹立

市場形象。同時，財務杠桿過低，使股東獲得的杠桿收益大為減少，企業(yè)資本成

本增加。同時也使得經營杠桿承擔風險過大，影響了企業(yè)經營收益。

（3）略。兩種政策都有一定道理，但并非完美無缺。

第六章項目投資決策

-、判斷題

1.(V)2.(X)3.(X)4.(V)5.(X)

6.(V)7.(X)8.(V)9.(X)10.(X)

二、單項選擇題

1.(D)2.(C)3.(D)4.(C)5.(C)

6.(B)7.(B)8.(A)9.(A)10.(D)

三、多項選擇題：

1.(ABD)2.(AC)3.(CD)4.(CD)5.(BCD)

6.(BC)7.(AB)8.(BCD)9.(ABC)10.(BC)

四、計算題：

1.解：

年折舊額=24000/5=4800(元)

利潤=48000-38000-4800=5200(元)

NCF1-s=5200+4800=10000(元)

(1)投資利潤率=5200/(24000/2)=43.33%

靜態(tài)投資回收期=24000/10000=2.4(年)

(2)凈現(xiàn)值=10000X(P/A,10%,5)-24000=13908(元)

凈現(xiàn)值率=13908/24000=0.5795

現(xiàn)值指數(shù)=1+0.5795=1.5795

內含報酬率

(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4

IRR=28%+[(2.5320-2.4)/(2.5320-2.3452)]X(32%-28%)=30.83%

該方案可行。

2.解：

(1)計算表中用英文字母表示的項目：

(A)=-1900+1000=-900

(B)=900-(-900)=1800

(2)計算或確定下列指標：

①.靜態(tài)投資回收期：

包括建設期的投資回收期=3+1-9001/1800=3.5(年)

不包括建設期的投資回收期=3.5-1=2.5(年)

②.凈現(xiàn)值為1863.3萬元

3.解:

NCF0=-15500(元)

NCF|=6000(元)

NCF2=8000(元)

NCF3=10000+500=10500(元)

凈現(xiàn)值

=6000X(P/F,18%,3)+8000X(P/F,18%,2)+10500X(P/F,18%,3)-15500

=1720.9(元)

當i=20%時

凈現(xiàn)值=6000X0.8333+8000X0.6944+10500X0.5787-15500

=1131.35(元)

當i=25%時

凈現(xiàn)值=6000X0.8000+8000X0.6400+10500X0.5120-15500

-204(元)

內含報酬率(IRR)=20%+—x(25%—20%)

1131.35-(-204)

=24.24%

該投資方案可行

4.解：

(1)甲：NCFo=-2OOOO

NCFr-3000

年折舊額=20000/4=5000(元)

NCF2T=(15000-4400)X(1-25%)+5000X25%=9200

NCF5=9200+3000=12200

乙：NCFo=-2OOOO

年折舊額=20000/5=4000(元)

NCF,=(11000-4600)X75%+4000X25%=5800

NCF2=(11000-4760)X75%+4000X25%=5680

NCF3=(11000-4920)X75%+4000X25%=5560

NCFt=(11000-5080)X75%+4000X25%=5440

NCF3=(11000-5240)X75%+4000X25%=5320

(2)ANCFo=O

△NCFF-8800(元)

△NCF2=3520(元)

△NCF:!=3640(元)

△NCF尸3760(元)

△NCF.5=6880(元)

△NPV=3520X(P/F,10%,2)+3640X(P/F,10%,3)+3760X(P/F,10%,4)+

6880X(P/F,10%,5)-8800X(P/F,10%,1)

=4483.45(元)

(3)因為△NPVX),所以選擇甲方案.

5.解:

(1)△NCF0=T00000(元)

△NCFH5=(60000-30000-20000)X(1-25酚+20000=27500(元)

(2)(P/A,AIRR,5)=100000/27500=3.6364

△IRR=10%+⑶7908-3.6364)/⑶7908-3.6048)X(12%-10%)

=11.66%

(3)①,.,△IRR=11.66%>i=8%,應更新

(2),/△IRR=11.66%<i=12%.?.不應更新

2.解：

NPV甲=40X(P/F,10%,2)+45(P/F,1O%,3)+50X(P/F,10%,.4)-

[40+40x(P/F,1O%,1)]

=24.6505(萬元)

甲方案的年回收額=24-6505、=24.6505=77764(萬元)

(P/A,10%,4)3.1699

NPV=30X(P/A,10%,5)-80=33.724(萬元)

33.724_33.724

乙方案的年回收額==8.8963(萬元)

(P/A10%,5)-3.7908

乙方案優(yōu)于甲方案.

7.解：

建設期=5年

NCFo=-lOO

NCF卜產TOO

NCFs=O

NCF6-20=150

NPV=150X[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,5)]-[100+100X(P/A,10%,4)]

=291.43

年回收額=291.43/(P/A,10%,20)=34.23(萬元)

建設期=2年

NCFo=-3OO

NCFF-300

NCF2=O

NCF3-i7=150

NPV=150X［（P/A,10%,17）-（P/A,10%,2）］-［300+300X（P/F,10%,1）］

=370.185

年回收額=370.185/（P/A,10%,17）=46.15（萬元）

所以,應縮短投資建設期.

8.解：

因為舊設備的賬面凈值=63（萬元）

所以舊設備出售凈損失=63-28.6=34.4（萬元）

少繳所得稅=34.4X25%=8.6（萬元）

所以購買新設備增加的投資額=120-28.6-8.6=82.8（萬元）

又因為舊設備還可使用10年，新設備的項目計算期也為10年

所以新舊設備項目計算期相同可采用差額法來進行評價

新設備年折舊額=筆”=10（萬元）

NCF新『9=30.4+10=40.4（萬元）

NCF新］（）=40.4+20=60.4（萬元）

舊設備的年折舊額=蓊=6（萬元）

NCF101-9=85X（1-25%）-59.8X（1-25%）+6X25%=20.4（萬元）

NCFIB10=20.4+3=23.4（萬元）

△NCFo=-120+20+（63-28.6）X25%=-82.8（萬元）

△NCFI-9=40.4-20.4=20（萬元）

△NCFIO=60.4-23.4=37（萬元）

△NPV=20X（P/A,10%,9）+37X（P/F,10%,10）-82.8

=20X5.759+37X0.3855-82.8

=46.6435（萬元）＞0

所以企業(yè)應該考慮設備更新.

9.解：

舊設備出售損失少繳所得稅:

(15000-2250x3-7500)x25%=187.5(元)

繼續(xù)使用舊設備的年均成本=

(2150x75%-2250x25%)x(P/A,10%,3)-1750x(P/F,10%,3)+(1750-1500)

x25%x(F/F,10%,3)+7500+187.5

(P/A,10%,3)

9030.9263?…/一、

=--------=3631.4(兀)

2.4869

使用新設備的年均成本

(850x75%-2400x25%)x(F/A,10%,6)-1000x(P/F,10%,6)

_-(1600-1000)x25%x(P/F,10%,6)+16000

(P/A,10%,6)

15514.1488市

=---------=3562.13(兀)

4.3553

應對舊設備更新改造。

10.解：

設經營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量為NCF

因為NPV=0

所以NPV=NCFl~5x(P/A,l0%,5)+145822x(P/F,l0%,5)-(900000+145822)

=0

NCFi.5=252000(元)

又因為NCF=稅后利潤+折舊

252000=稅后利潤+也照

5

稅后利潤=72000

設銷售額為x

72000

(20-12)x-(500000+180000)=

1-25%

x=97000(件)

案例分析

[案例]分析

1.采用國內生產的流水線：

投資額=155000+310000=465000(元)

年折舊額:廠房=(155000-5000)/15=10000(元)

流水線=(310000-10000)710=30000(元)

NCF0=-465000(元)

NCF3.i2={[1300(1-8%)-1126]*6000-240000)*(1-25%)+40000=175000(元)

NCF!2=55000+10000=65000(元)

回收期Q2+465000/175000=4.66(年)

凈現(xiàn)值=[175000(6.814-1.736)+65000(0.319)-465000]=444385(元)

年回收額=444385/(P/A,10%,12)=65216.47(元)

當貼現(xiàn)率=24%時

凈現(xiàn)值=[175000(3.851-1.457)+65000(0.052)-465000]=-42670(元)

內含報酬率410%+444385/(444385+42670)*(24%-10%)Q22.8%

2.采用國外生產的流水線：

投資額=155000+150000+96000=401000(元)

年折舊額:廠房=(155000-5000)/15=10000(元)

流水線=(246000-6000)/6=40000(元)

NCF0=-401000(元)

NCF2.7={[1300(1-8%)-11261*5000-214400)*(1-25%)+50000=151700(元)

NCF7=95000+6000=101000(元)

回收期Q1+401000/151700=3.64(年)

凈現(xiàn)值=[151700(4.868-0.909)+101000(0.513)-401000]=251393.3(元)

年回收額=251393.3/(P/A,10%,7)=51642.01(元)

當貼現(xiàn)率=24%時

凈現(xiàn)值=[151700(3.242-0.807)+101000(0.222)-401000]=-9188.5(元)

內含報酬率公10%+251393.3/(251393.3+9188.5)*(24%-10%)-23.51%

3.方案選擇：

從國內生產線與國外生產線的比較，年回收額國內生產線高于國外生產線，其它

各項指標國內略低于國外，但兩者相差不大。如考慮到引進國外生產線，壽命周

期只有6年，6年后要重新投資，而國內生產線可使用10年，且照相機市場需

求量預計將持續(xù)增長，因此，應采用年回收額指標進行決策，采用國內生產線。

采