請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分內(nèi)容目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1、大類資產(chǎn)配置建議表 42、國(guó)內(nèi)宏觀：外需沖擊下經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性 43、海外宏觀：貿(mào)易交易鈍化，財(cái)政赤字矛盾加大 74、市場(chǎng)概覽：權(quán)益市場(chǎng)上漲，全球長(zhǎng)債利率走高 105、大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：審慎情緒下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 126、基于宏觀因子風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)配置量化模型 157、風(fēng)險(xiǎn)提示 18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖表目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖1：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比（%） 5圖2：商品零售分項(xiàng)同比（%） 5圖3：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比（%） 6圖4：PPI分項(xiàng)環(huán)比（%） 6圖5：30大中城市商品房周度成交面積（萬平方米） 6圖6：二手房出售掛牌量指數(shù)周度環(huán)比（%） 6圖7：70大中城市新建商品房?jī)r(jià)格指數(shù)環(huán)比（%） 6圖8：二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)周度環(huán)比（%） 6圖9：美國(guó)ISM制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI（%） 8圖10：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率 8圖歐元區(qū)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI（%） 9圖12：2028年美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)估達(dá)4.8萬億美元 10圖13：大類資產(chǎn)近一月漲跌幅 圖14：申萬一級(jí)行業(yè)近一月及今年以來漲跌幅 圖15：中美債券市場(chǎng)近一月漲跌幅及利差變動(dòng) 12圖16：主要指數(shù)相較3月末的漲跌幅 13圖17：一年期存單與MLF、7天逆回購(gòu)利率走勢(shì) 14圖18：一年期存單與十年期國(guó)債走勢(shì) 14圖19：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的配置流程 15圖20：通脹-增長(zhǎng)維度不同時(shí)期的配置調(diào)整 16圖21：信用-貨幣維度不同時(shí)期的配置調(diào)整 16表1：大類資產(chǎn)配置建議表 4表2：各類宏觀因素的近期判斷 17表3：根據(jù)不同宏觀因素調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型 18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1、大類資產(chǎn)配置建議表表1：大類資產(chǎn)配置建議表模型資產(chǎn)類別觀點(diǎn)說明主觀權(quán)益↗盡管有利好因素如中美關(guān)稅摩擦邊際好轉(zhuǎn)、國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)與就業(yè)數(shù)據(jù)改善以及政府已出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)投資者情緒仍顯審慎。市場(chǎng)缺乏明確主線，微盤股的活躍可能反映了資金尋求高彈性博弈機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)大概率維持區(qū)間震蕩，紅利資產(chǎn)可作為底倉配置。對(duì)于政策導(dǎo)向清晰且基本面改善得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證的消費(fèi)板塊，可以提升關(guān)注。美國(guó)市場(chǎng)方面，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與潛在經(jīng)濟(jì)放緩壓力預(yù)計(jì)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)沖擊較大，而科技股或展現(xiàn)相對(duì)韌性。固收→維持中性判斷。潛在壓力因素包括：商業(yè)銀行在二季度末可能為調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)OCI賬戶中的債券頭寸；存款利率下行引導(dǎo)資金從銀行流向非銀理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)已明顯放緩；以及今年儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售較弱，可能導(dǎo)致整體保費(fèi)收入不及預(yù)期，削弱了保險(xiǎn)資金對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)的配置需求。信用5月末，一年期同業(yè)存單利率已連續(xù)三個(gè)交易日高于十年期國(guó)債收益率，短期可能存在下行空間。商品↘對(duì)于黃金等貴金屬，若全球地緣政治沖突出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和，或主要經(jīng)濟(jì)體間貿(mào)易摩擦烈度未進(jìn)一步升級(jí)，將削弱其避險(xiǎn)吸引力，對(duì)價(jià)格構(gòu)成潛在壓制。短期內(nèi)，單一的央行購(gòu)金因素難以獨(dú)立驅(qū)動(dòng)金價(jià)持續(xù)大幅上漲。黃金前期漲幅較大，當(dāng)前或非最佳介入時(shí)機(jī)，建議等待市場(chǎng)調(diào)整。量化股債商及黃金64%3%、商品（25%）、黃金（25%）9.37%、70.54%、8.94%。WIND，環(huán)球時(shí)報(bào)，央廣網(wǎng)，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，中國(guó)人民銀行，2、國(guó)內(nèi)宏觀：外需沖擊下經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性20254月，作為美國(guó)宣布對(duì)等關(guān)稅后的首個(gè)觀察月份，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)持續(xù)下行的壓力、房地產(chǎn)投資處于修復(fù)進(jìn)程，以及外部復(fù)雜環(huán)境等挑戰(zhàn)依然仍存。需求端商品零售穩(wěn)中趨緩，服務(wù)消費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)，核心CPI保持穩(wěn)定45.1%0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示消費(fèi)動(dòng)能邊際放5.2%0.4個(gè)百分點(diǎn)，保持了相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)。商品零售方面，受汽車銷售同比增速較上月下降4.8pct3.8pct的拖累，整體增速環(huán)比有所下滑。8.714.7pct，文化辦公12.0pct9.8pct，同比月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分長(zhǎng)6.0%，維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)改善，4月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和外來戶籍人口失業(yè)率環(huán)比均下降0.1pct。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分物價(jià)方面，4CPI0.1%0.1%，表現(xiàn)優(yōu)于2015-2019CPI0.2%1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中鮮果價(jià)格受季節(jié)5.2%1.8和0.70.2個(gè)百分點(diǎn)，其中交通通信項(xiàng)3.9%，構(gòu)成主要拖累。其他用品及服務(wù)價(jià)0.4圖1：服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比（%） 圖2：商品零售分項(xiàng)同比（%） WINDWIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所資料來源：資料來源：供給端量增價(jià)減持續(xù)，中下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回暖資料來源：資料來源：46.1%1.6個(gè)百分點(diǎn)，但與2015-20196.6%2015-201941個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有36個(gè)行業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。價(jià)格方面，4PPI2.7%0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.4%，與前值持平。PPI持續(xù)承壓主要受到國(guó)際輸入性因素、國(guó)內(nèi)能源需求季PPI10%。0.5%，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、家具制造業(yè)、金屬制品業(yè)價(jià)格均環(huán)比下降0.2%。但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動(dòng)作用初步體現(xiàn)，20254月黑色金屬礦采選業(yè)、PPI同比降幅較上月分別收4.6、1.41.0個(gè)百分點(diǎn)。31.73.0%30.4個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)5.4%30.4個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)間利潤(rùn)分化明顯，4月采礦業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比進(jìn)一步下滑至-26.8%，電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利4.4%。上游原材料利潤(rùn)的下行在一定程度上有利于中下請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：資料來源：游制造業(yè)，418.6%，其中13.2%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：資料來源：圖3：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比（%） 圖4：PPI分項(xiàng)環(huán)比（%）WINDWIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所資料來源：資料來源：固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)分化持續(xù)，地產(chǎn)仍構(gòu)成壓力資料來源：資料來源：4月固定資產(chǎn)投資增速有所回落，主要受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的影響?；A(chǔ)設(shè)施投資（不含電力0.941.370個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)0.4%0.2個(gè)百分點(diǎn)。表明房地產(chǎn)市場(chǎng)信心仍在修復(fù)過程中，市場(chǎng)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)尚不牢固。資料來源：資料來源：5：30（萬平方米）6：二手房出售掛牌量指數(shù)周度環(huán)比（%）資料來源：資料來源：WIND，國(guó)海證券研究所WINDWIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所7：70大中城市新建商品房?jī)r(jià)格指數(shù)環(huán)比（%）8：二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)周度環(huán)比（%）WINDWIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分政府債支撐社融，資金活化度有待提升請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4M28.0%31個(gè)百分點(diǎn)，M11.5%30.1個(gè)百分點(diǎn)。4M2與M131.07萬億元，構(gòu)成社融的主要支撐，企業(yè)633205億元。信貸投放整體表現(xiàn)偏弱，428004500億元。具體來看，企業(yè)7001600435億元，居民短期貸款同比多減501億元。出口韌性超萬得一致預(yù)期，進(jìn)口降幅顯著收窄4月出口展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，港口吞吐量在4月13日當(dāng)周觸底后持續(xù)回升，截至27日港口集裝箱吞吐量和貨物吞吐量周度數(shù)據(jù)均創(chuàng)下年內(nèi)新高，顯著優(yōu)于20232024年同期水平。從出口目的地看，對(duì)東盟出口表現(xiàn)尤為突出，4920.8%的高位，東盟在中國(guó)出19.1%，顯示出明顯的轉(zhuǎn)口貿(mào)易效應(yīng)。從出口商20.2%和通用17.0%，均錄得較高增長(zhǎng)，可能與美方對(duì)半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)稅豁免政策有關(guān)。進(jìn)口方面，40.2%3月顯著收窄，環(huán)比7.5個(gè)百4月份國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)保持較好勢(shì)頭。CPI保持穩(wěn)定，顯示出內(nèi)需的韌性；工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)健，高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)；出口在復(fù)雜外部環(huán)境下展現(xiàn)出超預(yù)期韌性，進(jìn)口亦有所改善。同比降幅較上月擴(kuò)大且環(huán)比持續(xù)為負(fù)，反映工業(yè)領(lǐng)域需求不足及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力依然較大，下游消費(fèi)回暖向中上游價(jià)格的傳導(dǎo)仍不順暢；其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整對(duì)整體投資構(gòu)成壓力，企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固；最后，外部關(guān)稅談判不確定性依然較大。3、海外宏觀：貿(mào)易交易鈍化，財(cái)政赤字矛盾加大20255月全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)雜分化的態(tài)勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)與房地產(chǎn)領(lǐng)域顯現(xiàn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分美國(guó)消費(fèi)與地產(chǎn)回調(diào)，就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健，PMI數(shù)據(jù)存在分歧請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4月的消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示出增長(zhǎng)動(dòng)能的趨緩。零售與食品服務(wù)銷售額環(huán)比微增1.68%月份密歇根大學(xué)消費(fèi)52.24月持平，反映出市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期的謹(jǐn)慎。生產(chǎn)指標(biāo)方面，供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)與標(biāo)普全球(S&PGlobal)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)繼續(xù)呈現(xiàn)差異。ISMPMI448.7，持續(xù)位于收PMI0.851.6，顯示服務(wù)業(yè)仍具韌性。據(jù)ngcnmcs5月標(biāo)普全球制造業(yè)MI.123，20095月標(biāo)普全球PMI50.852.3ISMS&P對(duì)表現(xiàn)分化，3S&P/CS0.3%20232月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)；200.12%的跌幅。關(guān)稅政策調(diào)整帶4CPI2.4%CPI17.7萬人，344.2%2024年下半年的平均水平一致。圖9：美國(guó)ISM制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI（%） 圖10：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率WINDWIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所資料來源：資料來源：歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI顯著回落，通脹與就業(yè)保持穩(wěn)定資料來源：資料來源：TradingEconomics初步估算，歐元區(qū)綜合PMI0.949.5PMI49.4，較前值0.4月服務(wù)PMI1650榮枯線，27國(guó)3月零售銷售額同比增長(zhǎng)1.4%，20.44CPI2.2%，核CPI2.7%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，3PPI1.1個(gè)百2.1%。勞動(dòng)力市場(chǎng)維持穩(wěn)定，3月歐盟整體失業(yè)率與歐元區(qū)失業(yè)率均持5.8%6.2%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖11：歐元區(qū)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI（%）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分WIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所資料來源：貿(mào)易談判引發(fā)階段性波動(dòng)，美國(guó)財(cái)政狀況與主權(quán)信用為焦點(diǎn)議題資料來源：5月以來，市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)(VIX)VIX指數(shù)顯著上升62120年期國(guó)債拍賣需求疲軟，一度引發(fā)股、債、匯市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)下挫；523日特朗普0%5月28際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》(IEEPA)的對(duì)等關(guān)稅條款。512VIX51491%24%關(guān)稅，累計(jì)降幅達(dá))。50%關(guān)稅的消息一度推高緊523日道瓊斯指數(shù)與的對(duì)等關(guān)稅，行政當(dāng)局仍可能尋求其他途徑施加關(guān)稅。5月市場(chǎng)交易的另一條重要主線聚焦于美國(guó)財(cái)政問題及其引申的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。516Aaa（OneBigBeautiful20292038年間財(cái)政赤字（含利息）3.7萬億美元，取消4.852120年期國(guó)債拍賣4.25%4.50%不變。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖12：2028年美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)估達(dá)4.8萬億美元請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算問責(zé)委員會(huì)美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算問責(zé)委員會(huì)資料來源：4、市場(chǎng)概覽：權(quán)益市場(chǎng)上漲，全球長(zhǎng)債利率走高資料來源：2025530日的近一個(gè)月內(nèi)，權(quán)益市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板指2.32%3002.09%1.85%。恒生指數(shù)5.29%1.63%9.56%的顯著漲5006.15%3.94%的漲幅。--企業(yè)債指數(shù)實(shí)現(xiàn)了0.41%1.75%全收益指數(shù)錄3.04%的升幅。商品市場(chǎng)呈現(xiàn)內(nèi)外盤及品種間的分化格局。國(guó)際主要大宗商品價(jià)格上行，COMEX0.42%，LME4.08%，布倫特原油價(jià)格上漲2.57%3.87%、1.36%0.75%的跌幅。外匯市場(chǎng)方面，美元指數(shù)下跌0.20%，人民幣兌美元即期匯率上漲0.94%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：圖13：大類資產(chǎn)近一月漲跌幅請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來源：WIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至WIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至2025年5月30日資料來源：2025530生物（6.4%）、國(guó)防軍工（6.3%）等板塊漲幅居前，電子（-2.9%）回調(diào)幅度530日表現(xiàn)看，美容護(hù)理（10.9%）、汽車（8.6%）、（-7.8%）（-7.2%）相對(duì)落后。資料來源：圖14：申萬一級(jí)行業(yè)近一月及今年以來漲跌幅WINDWIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至2025年5月30日請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分從利率曲線形態(tài)看，202558日降息實(shí)質(zhì)性落地，但利率債市場(chǎng)在利多出請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2025530日的近一月，一年期國(guó)債收益率基4.7個(gè)圖15：中美債券市場(chǎng)近一月漲跌幅及利差變動(dòng)WIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至WIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至2025年5月30日資料來源：5、大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：審慎情緒下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)資料來源：當(dāng)前國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的投資者情緒仍較為審慎，盡管中美關(guān)稅摩擦呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，20253請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖16：主要指數(shù)相較3月末的漲跌幅請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分WIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至WIND，國(guó)海證券研究所，數(shù)據(jù)截至2025年5月30日資料來源：在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)方面，近兩月來除具有防御屬性的紅利指數(shù)受到持續(xù)關(guān)注外，資料來源：5月國(guó)有大行率先啟動(dòng)年內(nèi)首次25BP，其15BPLPR-60BPLPR-50BP3.1%（500指數(shù)，2025年第一季度所有商業(yè)銀行的貸款及租賃拖欠率（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整）22023（不含農(nóng)地3173月的房?jī)r(jià)指數(shù)已開始回落的趨請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分OCI賬戶中所持有的債券頭寸以調(diào)節(jié)財(cái)報(bào)的但2025430.9萬52531.44507天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率為下限、中期借貸便利（MLF）利率為上限運(yùn)行。MLF利率展現(xiàn)出較強(qiáng)的相5圖17：一年期存單與MLF、7天逆回購(gòu)利率走勢(shì) 圖18：一年期存單與十年期國(guó)債走勢(shì)WINDWIND，國(guó)海證券研究所WIND，國(guó)海證券研究所資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6、基于宏觀因子風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)配置量化模型請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖19：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的配置流程國(guó)海證券研究所國(guó)海證券研究所資料來源：我們根據(jù)通脹--信用等宏觀因素和市場(chǎng)情緒指標(biāo)資料來源：首先，考慮通脹-增長(zhǎng)視角對(duì)各類資產(chǎn)的影響，比如，當(dāng)通脹上升而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏我們?cè)诮?jīng)過數(shù)據(jù)處理后得到通脹-增長(zhǎng)維度不同情況下的資產(chǎn)配置調(diào)整思路：權(quán)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖20：通脹-增長(zhǎng)維度不同時(shí)期的配置調(diào)整請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分國(guó)海證券研究所國(guó)海證券研究所資料來源：繼續(xù)考慮信用-貨幣視角對(duì)各類資產(chǎn)的影響，比如，我們認(rèn)為，降息、降準(zhǔn)政策出臺(tái)，R007資料來源：圖21：信用-貨幣維度不同時(shí)期的配置調(diào)整國(guó)海證券研究所國(guó)海證券研究所資料來源：資料來源：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分表2：各類宏觀因素的近期判斷請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分宏觀風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)具體分析通脹→物價(jià)方面月CPI同比下降0.1與前值持平環(huán)比上漲0.1表現(xiàn)優(yōu)于2015-2019年同期平均水平核心CPI同比上漲0.5漲幅保持穩(wěn)定主要受到國(guó)際輸入性因素國(guó)內(nèi)能源需求季節(jié)性回落以及出口價(jià)格下跌等多重因素的疊加影響,PPI持續(xù)承壓,4月PPI同比下降2.7，降幅較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.4，與前值持平。增長(zhǎng)↑工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)健，高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)；出口在復(fù)雜外部環(huán)境下展現(xiàn)出超預(yù)期韌413427箱吞吐量和貨物吞吐量周度數(shù)據(jù)均創(chuàng)下年內(nèi)新高。信用↑4月M2余額同比增長(zhǎng)8.0增速在低基數(shù)效應(yīng)下較3月份進(jìn)一步提升1融資結(jié)構(gòu)方面月政府債