一、寬基指數(shù)擇時判定市場時機的著眼點有很多方面，對應的擇時指標也很多。本報告呈現(xiàn)的擇時指標為：風險溢價百分位、市凈率百分位、乖離率。表1-1本報告跟蹤的寬基指數(shù)全市場指數(shù)滬深交易所指數(shù)中證規(guī)模指數(shù)指數(shù)代碼指數(shù)簡稱指數(shù)代碼指數(shù)簡稱指數(shù)代碼指數(shù)簡稱000985.CSI中證全指000001.SH上證指數(shù)000903.SH中證100000688.SH科創(chuàng)50000300.SH滬深300399106.SZ深證綜指000905.SH中證500399673.SZ創(chuàng)業(yè)板50000906.SH中證800000852.SH中證1000932000.CSI中證2000資料來源：金圓統(tǒng)一證券研究所風險溢價百分位風險溢價是指某一/某類資產(chǎn)的投資收益率（投資回報率）與無風險收益率之間的差額。通常情況下，風險溢價越高，資產(chǎn)的投資回報越高。表1-2本報告采用的投資回報評價標準閾值狀態(tài)閾值狀態(tài)90>風險溢價百分位>80高回報10<風險溢價百分位<20低回報95>風險溢價百分位>90很高回報5<風險溢價百分位<10很低回報100>風險溢價百分位>95極高回報0<風險溢價百分位<5極低回報資料來源：金圓統(tǒng)一證券研究所指數(shù)分類指數(shù)代碼指數(shù)簡稱風險溢價百分位%風險溢價當前值%1-3（數(shù)據(jù)時點：2025指數(shù)分類指數(shù)代碼指數(shù)簡稱風險溢價百分位%風險溢價當前值%全市場000985.CSI中證全指80.413.79交易所指數(shù)000001.SH上證指數(shù)87.445.23000688.SH科創(chuàng)5039.23-0.95399106.SZ深證綜指74.330.77399673.SZ創(chuàng)業(yè)板5093.891.75規(guī)模指數(shù)000903.SH中證100505.09000300.SH滬深30085.066.35000905.SH中證50085.231.81000906.SH中證80085.455.49000852.SH中證100090.160.87932000.CSI中證200023.81-0.93數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所√中證全指的風險溢價百分位為80.41%，表明市場整體處于高回報區(qū)域。300800市凈率百分位市凈率是最為常用的估值指標之一。通常情況下，市凈率越低，表明資產(chǎn)的估值水平越低。表1-4本報告采用的估值評價標準閾值狀態(tài)閾值狀態(tài)90>市凈率百分位>80高估10<市凈率百分位<20低估95>市凈率百分位>90嚴重高估5<市凈率百分位<10嚴重低估100>市凈率百分位>95極度高估0<市凈率百分位<5極度低估資料來源：金圓統(tǒng)一證券研究所1-1寬基指數(shù)市凈率百分位統(tǒng)計（數(shù)據(jù)時點：2025530，統(tǒng)計區(qū)間：上市以來至最新時點，周期：月）數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所√中證全指的市凈率百分位為8.98%，表明市場整體處于嚴重低估的狀態(tài)?！棠壳吧献C指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50、滬深300、中證800均處于嚴重低估狀態(tài)，值得重點關(guān)注。乖離率乖離率是測量市場指數(shù)或收盤價與移動平均線偏離程度的指標。通常情況下，乖離率越大，市場超買超賣的情況越嚴重，其后資產(chǎn)價格向價格中樞回歸的概率越大。表1-5本報告采用的乖離率的參考閾值閾值狀態(tài)閾值狀態(tài)乖離率<-20超賣乖離率>+30超買資料來源：金圓統(tǒng)一證券研究所圖1-2寬基指數(shù)乖離率統(tǒng)計（數(shù)據(jù)時點：2025年5月30日，周期：月）數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所√中證全指乖離率為-4.03%，表明市場整體價格水平處于正常區(qū)域?！虅?chuàng)業(yè)板50從4月份的超賣狀態(tài)開始回歸，后續(xù)仍存在繼續(xù)回歸的空間。二、市場風格輪動通過不同市場風格相對于中證全指的超額收益（36）的對比，可以識別出一段時期內(nèi)占優(yōu)的市場風格。本報告呈現(xiàn)的市場風格有：價值VS成長、低估值VS高估值、大市值VS小市值3大類。VS000510A50093164350圖2-1-1 中證A500VS科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50超額收益對比（數(shù)據(jù)截止時點：2025年5月30日）數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所√圖表顯示，近6個月以來價值風格的表現(xiàn)明顯占優(yōu)，建議后續(xù)重點關(guān)注價值風格標的。VS801823.SI（申萬801821.SI圖2-2低估值VS高估值超額收益對比（數(shù)據(jù)截止時點：2025年5月30日）數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所6VS0009031009320002000圖2-3中證100VS中證2000超額收益對比（數(shù)據(jù)截止時點：2025年5月30日）數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所6三、行業(yè)/主題指數(shù)輪動策略邏輯股票市場上，不同的行業(yè)/主題指數(shù)通常會有不同的漲跌節(jié)奏和漲跌周期。行業(yè)/主題指數(shù)輪動本質(zhì)上是利用這種漲跌節(jié)奏和漲跌周期的錯位來進行投資的一種策略。本報告主要關(guān)注低估值輪動和雙動量輪動。低估值輪動是在標的池中選擇低估值品種進行投資，并定期調(diào)整。其盈利邏輯在于估值水平的均值回歸。雙動量輪動是在標的池中選擇時序動量和截面動量均占優(yōu)的品種進行投資，并定期調(diào)整。其盈利邏輯在于追隨市場趨勢。標的池標的池構(gòu)建步驟：Step1選擇所有的中證行業(yè)指數(shù)和中證主題指數(shù)組成行業(yè)/主題指數(shù)池；Step2剔除沒有掛鉤ETF的指數(shù)品種；Step3同一指數(shù)掛鉤多只ETF時，僅保留資產(chǎn)凈值最大的ETF品種。通過以上步驟，構(gòu)建出本報告的行業(yè)/主題指數(shù)標的池。標的池的具體情況參見研報20240229《策略專題：行業(yè)/主題指數(shù)雙動量輪動策略》。參考標的本報告本期（數(shù)據(jù)時點：2025年5月30日）從標的池中篩選出：1010③18只符合雙動量策略標準的指數(shù)。投資者可根據(jù)對估值因子或動量因子的不同偏好，分別予以關(guān)注。表3-1低估值行業(yè)/主題指數(shù)參考標的低市盈率低市凈率指數(shù)代碼指數(shù)簡稱標的ETF指數(shù)代碼指數(shù)簡稱標的ETF399986.SZ中證銀行512800399995.SZ基建工程516970399995.SZ基建工程516970399986.SZ中證銀行512800000992.SH金融地產(chǎn)159940931775.CSI中證全指房地產(chǎn)512200930707.CSI中證畜牧159865000992.SH金融地產(chǎn)159940399998.SZ中證煤炭515220930606.CSI中證鋼鐵515210000860.CSI結(jié)構(gòu)調(diào)整512950950096.CSI上海國企510810000861.CSI央企創(chuàng)新515900399975.SZ證券公司512880000949.CSI中證農(nóng)業(yè)159825000861.CSI央企創(chuàng)新515900930697.CSI家用電器159996000860.CSI結(jié)構(gòu)調(diào)整512950950096.CSI上海國企510810399998.SZ中證煤炭515220數(shù)據(jù)來源：WIND；中證指數(shù)有限公司；金圓統(tǒng)一證券研究所表3-2雙動量行業(yè)/主題指數(shù)參考標的雙動量雙動量指數(shù)代碼指數(shù)簡稱標的ETF指數(shù)代碼指數(shù)簡稱標的ETF000991.SH全指醫(yī)藥159938931079.CSI5G通信515050000992.SH金融地產(chǎn)159940931140.CSI醫(yī)藥50515950399967.SZ中證軍工512660931152.CSICS創(chuàng)新藥159992399986.SZ中證銀行512800931160.CSI通信設備515880399989.SZ中證醫(yī)療512170931484.CSICS醫(yī)藥創(chuàng)新516820399998.SZ中證煤炭515220931521.CSI高裝細分50159638930641.CSI中證中藥560080931695.CSI成渝經(jīng)濟圈159623930726.CSICS生醫(yī)512290950096.CSI上海國企510810930743.CSI中證生科159837H30217.CSI醫(yī)療器械159883數(shù)據(jù)來源：WIND；中證指數(shù)有限公司；金圓統(tǒng)一證券研究所四、可轉(zhuǎn)債指數(shù)增強VS本報告通過中證轉(zhuǎn)債相對于中證全指的超額收益（36）的對比，來評估一段時期可轉(zhuǎn)債的投資/配置價值。圖4-1中證轉(zhuǎn)債VS中證全指超額收益對比（數(shù)據(jù)截止時點：2025年5月30日）數(shù)據(jù)來源：WIND；金圓統(tǒng)一證券研究所6VSVS本報告依據(jù)