摘要海外貨幣市場(chǎng)指標(biāo)跟蹤：美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議繼續(xù)暫停降息預(yù)期一致，美債短期利率走勢(shì)平穩(wěn)；國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)指標(biāo)跟蹤——價(jià)：5月資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，銀行間和交易所回購(gòu)利率均值大多下行；R001、GC001、R007和GC007月均值分別下行16BP、9BP、14BP和14BP；短期債券收益率方面，1年期短債收益率月均值大多下行；國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)指標(biāo)跟蹤——量：5月銀行間和交易所隔夜成交量和占比均較上月上升；銀行間和交易所待購(gòu)回債券余額同比月均值較上月有所回升；預(yù)估5月和6月超額存款準(zhǔn)備金率分別為1.1和1.3；6月資金瞭望：季末因素及同業(yè)存單、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期高峰，推動(dòng)6月資金利率季節(jié)性上行；目錄?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：5月資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，銀行間和交易所回購(gòu)利率均值大多下行量指標(biāo)一覽：5月降準(zhǔn)落地釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，超額存款準(zhǔn)備金率較上月回升資金瞭望五渠道預(yù)判：6月央行積極投放流動(dòng)性，超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)小幅增加主要結(jié)論：半年末疊加到期高峰，預(yù)計(jì)6月資金利率季節(jié)性上行目錄?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：5月資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，銀行間和交易所回購(gòu)利率均值大多下行量指標(biāo)一覽：5月降準(zhǔn)落地釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，超額存款準(zhǔn)備金率較上月回升資金瞭望五渠道預(yù)判：6月央行積極投放流動(dòng)性，超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)小幅增加主要結(jié)論：半年末疊加到期高峰，預(yù)計(jì)6月資金利率季節(jié)性上行價(jià)格指標(biāo)——海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議繼續(xù)暫停降息預(yù)期一致，美債短期利率走勢(shì)平穩(wěn)5月以來(lái)，3個(gè)月美債利率走勢(shì)穩(wěn)定；市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月不降息預(yù)期一致；5月以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率與SOFR利率保持平穩(wěn)運(yùn)行；6月5日，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率再次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)；圖1：美國(guó)關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)指標(biāo)資料來(lái)源：Wind地區(qū)基準(zhǔn)利率執(zhí)行日期日本:政策目標(biāo)利率(基礎(chǔ)貨幣)0.52025-01-24歐元區(qū):基準(zhǔn)利率(主要再融資利率)2.152025-6-5美國(guó):聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間4.25-4.502024-12-18表1：歐美日基準(zhǔn)利率（單位：

）資料來(lái)源：Wind整理目錄?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：5月資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，銀行間和交易所回購(gòu)利率均值大多下行量指標(biāo)一覽：5月降準(zhǔn)落地釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，超額存款準(zhǔn)備金率較上月回升資金瞭望五渠道預(yù)判：6月央行積極投放流動(dòng)性，超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)小幅增加主要結(jié)論：半年末疊加到期高峰，預(yù)計(jì)6月資金利率季節(jié)性上行5月資金行情回顧5月資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，銀行間和交易所回購(gòu)利率均值大多下行5月銀行間回購(gòu)利率和交易所回購(gòu)利率月均值下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分別下行16BP、9BP、14BP和14BP至1.54、1.57、1.63

和1.64

。短期債券收益率方面，1年期短債收益率月均值大多下行。1年國(guó)債、1年國(guó)開(kāi)債、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同業(yè)存單和1年AA+同業(yè)存單分別下行了1BP、7BP、11BP、11BP、18BP、8BP和9BP。銀行間交易所7天逆回購(gòu)3M1Y差值（1Y-3M）1天-16-9國(guó)債-3-127天-14-14-10國(guó)開(kāi)債-8-71資料來(lái)源：Wind整理短融AAA-13-112短融AA-13-113短融AA--15-18-3同業(yè)存單AAA-11-83同業(yè)存單AA+-11-92表3：5月各品種債券收益率變動(dòng)（單位：BP）資料來(lái)源：Wind整理表2：5月貨幣市場(chǎng)利率和政策利率變動(dòng)（單位：BP）價(jià)格指標(biāo)——銀行間R系列5月銀行間貨幣市場(chǎng)利率R001和R007月均值下行，R001和R007波動(dòng)區(qū)間均收窄：5月R001和R007月均值為1.54和1.63

，較上月分別變化了-16BP和-14BP；5月R001和R007波動(dòng)區(qū)間均收窄，R001波動(dòng)區(qū)間為【1.43

，1.76

】，

R007波動(dòng)區(qū)間【1.53

，1.76

】；5月貨幣市場(chǎng)加權(quán)利率在7天逆回購(gòu)利率上方波動(dòng)，但逐漸接近逆回購(gòu)利率。圖2：貨幣市場(chǎng)資金利率走勢(shì)圖3：市場(chǎng)利率和政策利率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理價(jià)格指標(biāo)——銀行間DR系列5月DR001和DR007月均值均小幅下行：5月DR001和DR007月均值1.50

和1.60

，較上月分別變動(dòng)了-17BP和-13BP；5月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值較上月變動(dòng)了1P和-1BP；圖4：DR001和DR007走勢(shì)圖5：R和DR利差走勢(shì)資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理價(jià)格指標(biāo)——交易所回購(gòu)利率5月交易所回購(gòu)利率均值大多下行：5月GC001和GC007月均值為1.57

和1.64，較上月分別下行9BP和14BP；5月銀行間利率和交易所1天和7天利差均值較上月分別變化了7BP和0BP；圖6：交易所回購(gòu)利率走勢(shì)圖7：銀行間和交易所回購(gòu)利率利差走勢(shì)資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理圖8：同業(yè)存單走勢(shì)圖9：1年AAA同業(yè)存單和7天逆回購(gòu)利率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理價(jià)格指標(biāo)——同業(yè)存單5月同業(yè)存單利率月均值小幅下行：5月1年期高等級(jí)同業(yè)存單利率下行8BP，低等級(jí)同業(yè)存單利率下行9BP；5月1年期高等級(jí)同業(yè)存單利率高于7天逆回購(gòu)利率，5月初利差先收窄，降息后利差先走擴(kuò)再壓縮。價(jià)格指標(biāo)——短期債券利率5月短期債券利率月均值下行：5月1年國(guó)債、1年國(guó)開(kāi)債、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融月均值分別為1.44

、1.51、1.71

、1.85和2.47

，較上月分別下行了1BP、7BP、11BP、11BP和18BP；5月1年期AAA短融和國(guó)債利率利差較上月收窄了10BP；圖10：短期債券利率走勢(shì)圖11：1年國(guó)債利率和1年AAA短融信用利差走勢(shì)資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理圖12：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢(shì)（2013年以來(lái)）圖13：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢(shì)（2020年以來(lái)）資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理價(jià)格指標(biāo)——貨幣基金7日年化收益率5月余額寶收益率1.26

，十大貨幣基金平均收益較上月再度回落：貨幣基金7日年化收益率：5月的余額寶的7日平均年化收益率小幅下降至1.26

；5月余額寶和十大貨幣基金7日年化收益均值較上月分別變動(dòng)了-8BP和-7BP；量指標(biāo)——隔夜成交量及占比5月銀行間和交易所隔夜成交量和占比均較上月上升：銀行間方面，5月R001日均成交量5.86萬(wàn)億，占比86.4

，成交量和占比均較上月上升；交易所方面，5月GC001日均成交量1.91萬(wàn)億，占比86.8

，成交量和占比均較上月上升；圖14：銀行間R001成交量及占比圖15：上交所GC001成交量及占比資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理量指標(biāo)——超額存款準(zhǔn)備金率資料來(lái)源：Wind整理5月央行降準(zhǔn)落地，釋放萬(wàn)億長(zhǎng)期資金，超額存款準(zhǔn)備金率較上月回升：5月降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)落地，向市場(chǎng)提供了10,000億長(zhǎng)期流動(dòng)性，另外，央行還通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)?fù)斗帕?,998億流動(dòng)性。綜合五渠道后，預(yù)估5月超額存款準(zhǔn)備金率為1.1

；圖16：超儲(chǔ)率走勢(shì)量指標(biāo)——銀行間待購(gòu)回債券余額銀行間和交易所待購(gòu)回債券余額同比月均值較上月有所回升：5月銀行間待購(gòu)回債券余額同比較4月上升了8

；5月交易所待購(gòu)回債券余額同比較4月上升了2

；圖17：待回購(gòu)債券余額同比月均值（2011年以來(lái)）圖18：待回購(gòu)債券余額同比月均值（2018年以來(lái)）資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理波動(dòng)率5月交易所隔夜回購(gòu)利率波動(dòng)率指數(shù)大多較上月小幅回落：V（R001）=0.26，

V（R007）=0.27（5月底數(shù)據(jù)）；V（GC001）=0.31，

V（GC007）=0.25（5月底數(shù)據(jù)）；圖19：銀行間回購(gòu)利率波動(dòng)率圖20：交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理目錄?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：5月資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，銀行間和交易所回購(gòu)利率均值大多下行量指標(biāo)一覽：5月降準(zhǔn)落地釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，超額存款準(zhǔn)備金率較上月回升資金瞭望五渠道預(yù)判：6月央行積極投放流動(dòng)性，超儲(chǔ)率預(yù)計(jì)小幅增加主要結(jié)論：半年末疊加到期高峰，預(yù)計(jì)6月資金利率季節(jié)性上行五渠道之M0△M0的季節(jié)性規(guī)律：5月M0季節(jié)性減少了87億；近年來(lái)6月M0一般小幅增加，預(yù)估6月M0增量為670億；圖21：歷年5月M0增量圖22：歷年6月M0增量資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理五渠道之法定存款準(zhǔn)備金△法定存款準(zhǔn)備金的季節(jié)性規(guī)律：5月非銀存款大幅增加，金融機(jī)構(gòu)存款增加了21,800億；預(yù)計(jì)6月存款季節(jié)性增加30,000億，綜合來(lái)看將使法定存款準(zhǔn)備金增加1,860億;圖23：歷年5月存款增量圖24：歷年6月存款增量資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理五渠道之財(cái)政存款△財(cái)政存款的季節(jié)性規(guī)律：5月超長(zhǎng)期特別國(guó)債繼續(xù)按計(jì)劃發(fā)行，政府債發(fā)行迎來(lái)高峰，財(cái)政存款增加了8,800億元；6月超長(zhǎng)期特別國(guó)債繼續(xù)發(fā)行，預(yù)計(jì)6月政府債發(fā)行規(guī)模依舊較高，但半年末政府支出一般較高，財(cái)政存款預(yù)計(jì)將減少4,000億元；圖25：歷年5月財(cái)政存款增量圖26：歷年6月財(cái)政存款增量資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理五渠道之外匯占款△外匯占款：中美關(guān)稅談判暫時(shí)處于“蜜月期”，但是進(jìn)出口仍然受到了影響，預(yù)計(jì)6月外匯占款減少800億元；圖27：2017年以來(lái)外匯占款月增量圖28：人民幣兌美元即期匯率資料來(lái)源：Wind整理資料來(lái)源：Wind整理五渠道之公開(kāi)市場(chǎng)外部形勢(shì)嚴(yán)峻，且面臨逆回購(gòu)和同業(yè)存單到期壓力，預(yù)計(jì)央行投放流動(dòng)性維持資金面寬松：由于財(cái)政存款、M0、存款等存在明顯的季節(jié)性規(guī)模，為了平抑資金面的劇烈波動(dòng)，央行往往通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行反向?qū)_；5月央行通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，同時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作積極為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。6月央行提前公告買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，打破了以往月末公告當(dāng)月相關(guān)操作的慣例，旨在維持資金面穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈投放8,000億。綜合五渠道變化后，6月超額存款準(zhǔn)備金