人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響及對策：基于實證視角的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義在經(jīng)濟全球化的大背景下，國際直接投資（FDI）在世界經(jīng)濟發(fā)展中扮演著極為重要的角色。中國自改革開放以來，憑借豐富的勞動力資源、龐大的國內(nèi)市場以及不斷優(yōu)化的投資環(huán)境，吸引了大量的FDI流入。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議6月20日發(fā)布的《世界投資報告2024》數(shù)據(jù)，2023年中國大陸外國直接投資流入額為1632.54億美元，同比下降13.7%，居世界第二位，中國FDI流入占全球比重達(dá)12.3%，穩(wěn)居世界第二。FDI的大量涌入，不僅為中國帶來了充裕的資金，還引入了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，有力地推動了中國經(jīng)濟的快速增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級以及就業(yè)水平的提升，在我國國民經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。人民幣匯率作為連接國內(nèi)外經(jīng)濟的關(guān)鍵紐帶，其變動會對中國FDI流入產(chǎn)生多方面的影響。從歷史角度看，人民幣匯率經(jīng)歷了多次重大改革。1979-1984年，人民幣從單一匯率轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重匯率后又回歸單一匯率；1985-1993年，采用官方牌價與外匯調(diào)劑價格并存的雙匯率體系；1994年，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，并建立銀行間外匯交易市場；2005年，進(jìn)一步完善為以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。近年來，人民幣匯率形成機制不斷向市場化方向邁進(jìn)，2015年8月11日完善人民幣對美元匯率中間價報價，增強了中間價的市場化程度和基準(zhǔn)性，人民幣匯率雙向波動彈性顯著增強。人民幣匯率變動對FDI流入的影響機制較為復(fù)雜。一方面，匯率水平的變化會產(chǎn)生成本效應(yīng)和財富效應(yīng)。當(dāng)人民幣貶值時，對于以外國貨幣計價的投資者來說，在中國進(jìn)行投資的成本降低，例如可以用相同數(shù)量的外幣兌換更多的人民幣，從而能夠雇傭更多的勞動力、購買更多的資本設(shè)備等，這會吸引更多尋求成本優(yōu)勢的FDI流入，特別是對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)的投資。同時，人民幣貶值使得外國投資者的相對財富增加，更有利于他們并購中國國內(nèi)的企業(yè)，這便是“相對財富假說”理論的體現(xiàn)。另一方面，人民幣升值雖然會增加投資成本，但對于市場導(dǎo)向型的FDI而言，東道國貨幣升值擴大了東道國的相對市場規(guī)模，消費者的購買力增強，有利于產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌龅匿N售，從而可能吸引更多以占領(lǐng)中國國內(nèi)市場為目的的FDI流入。此外，匯率的波動還會影響投資者對未來收益的預(yù)期，進(jìn)而影響FDI的決策。如果人民幣匯率波動過于頻繁或幅度較大，會增加外商投資的風(fēng)險，使得投資者在進(jìn)行投資決策時更加謹(jǐn)慎。研究人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響具有極其重要的理論與現(xiàn)實意義。從理論層面來看，盡管國內(nèi)外學(xué)者針對匯率與FDI的關(guān)系進(jìn)行了大量研究，但由于研究方法、樣本選取以及研究時期的差異，尚未達(dá)成一致結(jié)論。深入研究這一問題，有助于進(jìn)一步完善國際投資理論，豐富匯率與FDI關(guān)系的研究成果，為后續(xù)研究提供更為堅實的理論基礎(chǔ)。從現(xiàn)實角度出發(fā)，對于中國政府而言，清晰認(rèn)識人民幣匯率變動對FDI流入的影響，能夠為制定科學(xué)合理的匯率政策和外資政策提供有力依據(jù)。在人民幣匯率形成機制不斷改革的背景下，如何通過政策調(diào)控穩(wěn)定人民幣匯率，使其在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，進(jìn)而有效吸引FDI流入，是政策制定者需要重點考慮的問題。對于企業(yè)，尤其是跨國企業(yè)和準(zhǔn)備吸引外資的國內(nèi)企業(yè)來說，了解人民幣匯率變動對FDI的影響，有助于企業(yè)更加準(zhǔn)確地評估投資風(fēng)險與收益，合理規(guī)劃投資布局，制定科學(xué)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，提高企業(yè)的國際競爭力和抗風(fēng)險能力。在全球經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變、國際投資格局不斷調(diào)整的今天，深入探究人民幣匯率變動與中國FDI流入之間的關(guān)系，具有重要的現(xiàn)實意義和緊迫性。1.2研究方法與創(chuàng)新點本文綜合運用多種研究方法，力求全面、深入地剖析人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響。具體研究方法如下：文獻(xiàn)研究法：廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于人民幣匯率變動與FDI流入關(guān)系的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報告以及統(tǒng)計數(shù)據(jù)等資料。通過對這些文獻(xiàn)的梳理和分析，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、已有成果以及存在的不足，為本文的研究提供堅實的理論基礎(chǔ)和研究思路。例如，對國內(nèi)外學(xué)者基于不同理論模型和實證方法得出的匯率與FDI關(guān)系的研究結(jié)論進(jìn)行歸納總結(jié)，分析其研究方法和數(shù)據(jù)選取的差異，從而確定本文的研究切入點和重點。實證分析法：運用計量經(jīng)濟學(xué)工具，構(gòu)建實證模型對人民幣匯率變動與中國FDI流入之間的關(guān)系進(jìn)行量化分析。選取合適的變量，如人民幣實際有效匯率、FDI流入量、國內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動力成本等，收集1994-2023年期間的相關(guān)數(shù)據(jù)。利用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗等方法，對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗、長期均衡關(guān)系檢驗以及因果關(guān)系檢驗。在此基礎(chǔ)上，建立多元線性回歸模型，深入分析人民幣匯率變動對FDI流入的影響方向和程度，并對模型結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，以確保研究結(jié)論的可靠性和準(zhǔn)確性。對比分析法：從多個維度進(jìn)行對比分析。一方面，對比不同時期人民幣匯率變動對FDI流入的影響，例如對比匯率制度改革前后，人民幣匯率波動幅度的變化以及FDI流入的相應(yīng)變動情況，探究匯率制度改革對二者關(guān)系的影響。另一方面，對比不同區(qū)域FDI流入受人民幣匯率變動的影響差異，將中國分為東部、中部和西部三大區(qū)域，分析人民幣匯率變動對各區(qū)域FDI流入的不同作用機制和影響程度，為制定差異化的區(qū)域引資政策提供依據(jù)。本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：多模型綜合分析：在實證研究中，不僅僅局限于單一的計量模型，而是綜合運用多種模型進(jìn)行分析。除了傳統(tǒng)的多元線性回歸模型外，還引入向量自回歸（VAR）模型、誤差修正模型（VECM）等，從不同角度探究人民幣匯率變動與FDI流入之間的動態(tài)關(guān)系和短期調(diào)整機制。通過多模型的相互驗證和補充，使研究結(jié)果更加全面、準(zhǔn)確，避免了單一模型可能存在的局限性。分區(qū)域深入研究：以往研究大多從全國整體層面分析人民幣匯率變動對FDI流入的影響，較少關(guān)注區(qū)域差異。本文深入探討人民幣匯率變動對中國不同區(qū)域FDI流入的影響，考慮到我國東、中、西部在經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外開放程度等方面存在較大差異，各區(qū)域FDI流入受匯率變動的影響可能不盡相同。通過分區(qū)域研究，能夠更有針對性地提出促進(jìn)各區(qū)域FDI流入的政策建議，提高政策的有效性和精準(zhǔn)性。考慮政策因素影響：將匯率政策、外資政策等宏觀政策因素納入研究框架，分析政策調(diào)整對人民幣匯率變動與FDI流入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。例如，研究匯率制度改革、資本項目開放政策以及外資準(zhǔn)入政策的變化如何影響人民幣匯率的波動，進(jìn)而對FDI流入產(chǎn)生作用。通過這種方式，使研究更貼合實際經(jīng)濟運行情況，為政策制定者提供更具實踐指導(dǎo)意義的參考。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1匯率決定理論匯率決定理論旨在闡釋匯率的形成機制及其影響因素，在國際金融領(lǐng)域占據(jù)著極為重要的地位。以下將對幾種與人民幣匯率密切相關(guān)的理論展開詳細(xì)闡述。購買力平價理論：該理論由瑞典經(jīng)濟學(xué)家古斯塔夫?卡塞爾于20世紀(jì)初提出，是最為古老且經(jīng)典的匯率決定理論之一，其理論基礎(chǔ)為“一價定律”。絕對購買力平價理論認(rèn)為，在不考慮貿(mào)易成本的前提下，經(jīng)過匯率換算后，不同國家的同一種商品價格應(yīng)相等。用公式表示為PiH=SPiF，其中上標(biāo)i代表商品類型，下標(biāo)H和F分別表示本國和外國，S表示直接標(biāo)價法下的名義匯率。假設(shè)兩國不同商品在計算居民消費價格指數(shù)時所占權(quán)重相同，通過線性加總可得到PH=SPF，這里的PH和PF分別表示本國和外國的居民消費價格指數(shù)，此公式表明匯率取決于不同貨幣衡量的物價水平之比，這便是絕對購買力平價的一般形式。然而在現(xiàn)實中，不同國家編制居民消費價格指數(shù)的統(tǒng)計口徑及商品權(quán)重存在顯著差異，所以匯率難以完全反映兩國物價的絕對水平之比。相對購買力平價理論則將匯率變動與物價變動緊密聯(lián)系起來，即\widetilde{P}H=\widetilde{S}\widetilde{P}F，變量加“~”表示相對基期的變化值。它指出，匯率的變動率等于兩國物價水平的變動率之差。例如，若本國物價水平上漲幅度高于外國，那么本國貨幣相對外國貨幣應(yīng)貶值，匯率會上升。盡管購買力平價理論簡潔直觀，但實證研究顯示，實際匯率向購買力平價匯率收斂的速度極為緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了價格調(diào)整所需的時間，這一現(xiàn)象被稱為“購買力平價之謎”。對于人民幣匯率而言，購買力平價理論具有一定的參考價值。在經(jīng)濟全球化背景下，中國與世界各國的貿(mào)易往來日益頻繁，商品和服務(wù)的國際流動不斷增加。若中國的物價水平相對其他國家上升較快，按照購買力平價理論，人民幣應(yīng)趨于貶值，以維持國內(nèi)外商品的相對價格平衡。然而，由于中國經(jīng)濟存在諸多特殊因素，如資本管制、貿(mào)易壁壘、非貿(mào)易品比重較大等，使得人民幣匯率與購買力平價之間存在較大偏差。利率平價理論：該理論從資金流動的角度闡述了利率與匯率之間的相互作用關(guān)系。根據(jù)是否存在遠(yuǎn)期外匯合約，可分為拋補利率平價（CIP）和無拋補利率平價（UIP）。拋補利率平價假設(shè)投資者在套利時，會利用期匯市場簽訂與套利方向相反的遠(yuǎn)期外匯合約。若本國利率為i，外國利率為i^*，即期匯率為S，遠(yuǎn)期匯率為F，依據(jù)無套利條件可得1+i=(1+i^*)(F/S)。定義本幣貼水率\rho\equiv(F-S)/S，經(jīng)計算可得CIP的一般形式為\rho=i-i^*，其經(jīng)濟含義是本幣貼水率等于兩國利差。這意味著，當(dāng)本國利率高于外國利率時，本幣在遠(yuǎn)期市場上會出現(xiàn)貼水，即遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。無拋補利率平價假設(shè)投資者不進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，設(shè)投資者預(yù)期交易到期日的匯率為E，則市場均衡時1+i=(1+i^*)(E/S)。定義預(yù)期匯率變動E\rho\equiv(E-S)/S，計算得出UIP的一般形式為E\rho=i-i^*，其經(jīng)濟含義是預(yù)期匯率變動等于兩國利差。也就是說，若本國利率高于外國利率，投資者會預(yù)期本幣未來升值，從而導(dǎo)致即期匯率上升。在人民幣匯率形成機制中，利率平價理論的作用隨著中國金融市場開放程度的提高而逐漸增強。隨著中國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)以及資本賬戶的逐步開放，國內(nèi)外利差對人民幣匯率的影響愈發(fā)顯著。當(dāng)中國利率相對上升時，會吸引國際資本流入，增加對人民幣的需求，推動人民幣升值；反之，若中國利率相對下降，資本可能流出，人民幣面臨貶值壓力。但由于中國目前仍存在一定程度的資本管制，利率平價理論在中國的成立條件尚未完全滿足，人民幣匯率與利率之間的聯(lián)動關(guān)系還受到其他多種因素的制約。除了購買力平價理論和利率平價理論外，國際收支說從國際收支的角度分析匯率的決定，認(rèn)為匯率是由外匯市場上的供求關(guān)系決定的，而外匯供求又源于國際收支的各項交易。資產(chǎn)市場說則將匯率視為一種資產(chǎn)價格，強調(diào)金融資產(chǎn)市場的供求對匯率的影響，包括貨幣分析法和資產(chǎn)組合分析法等。這些理論從不同視角為理解人民幣匯率的形成和波動提供了理論支持，它們相互補充，共同構(gòu)成了匯率決定理論的豐富體系。在研究人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響時，需要綜合考慮這些理論，全面分析匯率變動背后的多種因素，以及它們對FDI流入的綜合作用機制。2.1.2FDI相關(guān)理論FDI相關(guān)理論從不同角度深入剖析了跨國公司進(jìn)行對外直接投資的動機、區(qū)位選擇以及投資決策等關(guān)鍵問題，為理解FDI的流動規(guī)律提供了堅實的理論支撐。以下將對壟斷優(yōu)勢理論、內(nèi)部化理論等重要理論進(jìn)行詳細(xì)闡述。壟斷優(yōu)勢理論：1960年，美國經(jīng)濟學(xué)家海默在其博士學(xué)位論文《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：關(guān)于對外直接投資的研究》中首次提出了壟斷優(yōu)勢理論。該理論以不完全競爭為前提，依據(jù)企業(yè)特定壟斷優(yōu)勢來解釋對外直接投資行為，是基于產(chǎn)業(yè)組織理論的一種創(chuàng)新性分析。海默認(rèn)為，跨國投資之所以發(fā)生，是因為跨國公司可憑借其特有的優(yōu)勢，如專有技術(shù)、先進(jìn)管理經(jīng)驗、雄厚的資金實力、廣泛的信息渠道、較高的國際聲望、強大的銷售能力以及規(guī)模經(jīng)濟等，在東道國市場上形成獨特的競爭優(yōu)勢，從而排斥東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的競爭，維持較高的壟斷價格和利潤，進(jìn)而導(dǎo)致不完全競爭的市場局面。這是跨國公司從事對外投資的核心原因。70年代初，約翰遜、凱夫斯等學(xué)者在海默和金德爾伯格的理論基礎(chǔ)上，進(jìn)一步豐富和發(fā)展了壟斷優(yōu)勢理論。他們指出，知識的轉(zhuǎn)移在直接投資過程中起著關(guān)鍵作用，對知識資產(chǎn)如技術(shù)、訣竅、管理與組織技能、銷售技能等無形資產(chǎn)的占有，是跨國公司壟斷優(yōu)勢的重要來源。例如，跨國公司通過對先進(jìn)技術(shù)的壟斷，能夠生產(chǎn)出具有差異化的產(chǎn)品，滿足不同消費者的需求，從而在國際市場上獲得競爭優(yōu)勢。壟斷優(yōu)勢理論在解釋FDI流入時具有重要意義。當(dāng)跨國公司決定在國外進(jìn)行直接投資時，其壟斷優(yōu)勢能夠幫助它們克服在東道國面臨的諸多困難和挑戰(zhàn)，如文化差異、政策法規(guī)差異、市場信息不對稱等。對于中國吸引FDI而言，外國跨國公司憑借其在技術(shù)、品牌、管理等方面的壟斷優(yōu)勢，進(jìn)入中國市場，與國內(nèi)企業(yè)展開競爭，推動了中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和管理水平的提升。例如，在汽車制造業(yè)，外資企業(yè)如大眾、豐田等憑借先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，在中國市場取得了巨大成功，同時也促進(jìn)了國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級。然而，該理論也存在一定的局限性，它難以解釋為什么擁有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)一定要選擇對外投資，而不是通過技術(shù)許可等其他方式獲取收益；不能很好地解釋跨國公司在直接投資中的地理布局和區(qū)位選擇問題；也無法解釋發(fā)展中國家的對外直接投資，特別是發(fā)展中國家向經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家的直接投資現(xiàn)象。內(nèi)部化理論：1976年，英國里丁大學(xué)學(xué)者巴克萊和卡森在合著《跨國公司的未來》一書中，對傳統(tǒng)的國際直接投資理論提出了批評，并創(chuàng)新性地提出了內(nèi)部化理論。該理論同樣以不完全競爭為假定前提條件，并對其作出了全新的解釋。他們認(rèn)為，不完全競爭并非由規(guī)模經(jīng)濟、寡占行為、貿(mào)易保護主義和政府干預(yù)等因素所致，而是由于某些市場失效，導(dǎo)致企業(yè)市場交易成本增加，以及企業(yè)在讓渡其中間產(chǎn)品時難以保障其權(quán)益，也無法通過市場來合理配置其資源，以確保企業(yè)實現(xiàn)最大經(jīng)濟效益。市場內(nèi)部化的核心目標(biāo)就是消除外部市場對于中間產(chǎn)品（特別是像知識產(chǎn)品）的交易失效。因此，市場內(nèi)部化、市場失效和交易成本構(gòu)成了內(nèi)部化理論的三個重要方面。內(nèi)部化理論的主要思想是，公司在開展經(jīng)營活動時會面臨各種市場障礙，為了克服外部市場障礙或彌補市場機制的內(nèi)在缺陷，保障自身的經(jīng)濟利益，公司有強烈的動力將交易轉(zhuǎn)移至公司所屬各個子公司之間進(jìn)行，從而形成一個內(nèi)部化市場。當(dāng)內(nèi)部化過程跨越了國界，跨國公司便應(yīng)運而生。內(nèi)部化的實現(xiàn)條件是其邊際收益等于邊際成本。內(nèi)部化可以為跨國公司帶來多方面的顯著收益，包括將內(nèi)部資源轉(zhuǎn)移的交易成本最小化；把相互依賴的經(jīng)營活動置于統(tǒng)一的控制之下，從而有效協(xié)調(diào)其不同階段的長期供需關(guān)系；消除買賣雙方的不確定性，降低市場的不利影響；通過前后向投資或兼并，充分利用中間產(chǎn)品市場的勢力，形成壟斷優(yōu)勢；通過對有形產(chǎn)品和無形產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移價格，巧妙規(guī)避政府的干預(yù)，實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移和逃避稅負(fù)等。從FDI流入的角度來看，內(nèi)部化理論為跨國公司的投資決策提供了有力的解釋。當(dāng)跨國公司在考慮是否進(jìn)行對外直接投資時，會綜合權(quán)衡外部市場交易成本和內(nèi)部化成本。如果外部市場交易成本過高，如存在較高的交易風(fēng)險、信息不對稱、中間產(chǎn)品市場不完善等問題，跨國公司就會傾向于通過內(nèi)部化來降低成本，提高經(jīng)營效率。以蘋果公司為例，其在全球范圍內(nèi)建立了眾多子公司和生產(chǎn)基地，通過內(nèi)部化將研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)緊密結(jié)合，實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置和成本的有效控制。在中國吸引FDI的過程中，許多跨國公司基于內(nèi)部化理論，將中國作為其全球生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)的重要節(jié)點，充分利用中國的勞動力、市場等優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品競爭力。除了壟斷優(yōu)勢理論和內(nèi)部化理論外，產(chǎn)品生命周期理論將產(chǎn)品生命周期劃分為創(chuàng)新階段、成熟階段和標(biāo)準(zhǔn)化階段，用以解釋企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)條件和競爭條件而做出的對外直接投資決策。國際生產(chǎn)折衷理論由鄧寧提出，歸納了所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，認(rèn)為這三種優(yōu)勢的不同組合將決定企業(yè)國際經(jīng)營活動的方式。這些理論從不同側(cè)面揭示了FDI的內(nèi)在機制和規(guī)律，在研究人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響時，需要綜合運用這些理論，深入分析匯率變動如何通過影響跨國公司的各種優(yōu)勢和決策因素，進(jìn)而對FDI流入產(chǎn)生作用。2.2文獻(xiàn)綜述2.2.1人民幣匯率變動對FDI流入影響的國外研究國外學(xué)者對匯率變動與FDI流入關(guān)系的研究起步較早，成果豐碩。在早期研究中，不少學(xué)者基于傳統(tǒng)國際投資理論，從不同角度探討了匯率對FDI的影響。如Cushman（1985）通過構(gòu)建理論模型，分析了匯率變動對FDI的影響機制，提出了“相對生產(chǎn)成本理論”。他認(rèn)為，東道國貨幣貶值會降低外國投資者在該國的生產(chǎn)成本，提高投資回報率，從而吸引更多FDI流入。例如，當(dāng)日本企業(yè)考慮在美國投資設(shè)廠時，如果美元貶值，日元相對升值，那么日本企業(yè)在美國購買土地、設(shè)備以及雇傭勞動力的成本就會降低，這將促使日本企業(yè)增加對美國的直接投資。這一理論從成本角度為解釋匯率與FDI的關(guān)系提供了重要依據(jù)，在當(dāng)時引起了廣泛關(guān)注。隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，跨國公司在全球經(jīng)濟中的地位日益重要，學(xué)者們開始關(guān)注匯率變動對跨國公司投資決策的影響。Froot和Stein（1991）提出了“相對財富假說”，認(rèn)為匯率變動會改變跨國公司的相對財富水平，進(jìn)而影響其對外直接投資決策。當(dāng)東道國貨幣貶值時，外國投資者的相對財富增加，他們可以用同樣數(shù)量的外幣購買更多的東道國資產(chǎn)，這使得跨國公司更有能力進(jìn)行并購等直接投資活動。以美國企業(yè)對歐洲的投資為例，當(dāng)歐元貶值時，美國企業(yè)持有的美元資產(chǎn)相對更有價值，它們能夠以更低的成本收購歐洲企業(yè)，從而增加對歐洲的FDI流入。這一理論強調(diào)了財富效應(yīng)在匯率與FDI關(guān)系中的作用，為后續(xù)研究提供了新的視角。在實證研究方面，許多學(xué)者運用不同國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗。Kohlhagen（1977）對美國等發(fā)達(dá)國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)匯率變動對FDI流入有顯著影響，匯率貶值會促進(jìn)FDI流入。他通過建立計量模型，控制其他影響FDI的因素，如市場規(guī)模、勞動力成本等，驗證了匯率與FDI之間的這種關(guān)系。然而，也有學(xué)者得出了不同的結(jié)論。Goldberg和Kolstad（1995）對多個國家的研究發(fā)現(xiàn)，匯率變動對FDI流入的影響并不顯著，認(rèn)為其他因素如市場潛力、政策環(huán)境等對FDI的影響更為重要。他們在研究中考慮了更多的變量，采用了更復(fù)雜的計量方法，發(fā)現(xiàn)市場潛力大、政策環(huán)境穩(wěn)定的國家更容易吸引FDI，而匯率變動的影響相對較小。近年來，隨著新興經(jīng)濟體的崛起，學(xué)者們開始關(guān)注匯率變動對新興經(jīng)濟體FDI流入的影響。如Lipsey（2002）對亞洲新興經(jīng)濟體的研究發(fā)現(xiàn)，匯率波動會增加投資風(fēng)險，從而對FDI流入產(chǎn)生負(fù)面影響。在亞洲金融危機期間，許多亞洲新興經(jīng)濟體的貨幣大幅貶值且匯率波動劇烈，這使得外國投資者對這些國家的投資變得更加謹(jǐn)慎，F(xiàn)DI流入量明顯減少。這表明匯率的穩(wěn)定性對于吸引FDI至關(guān)重要，不穩(wěn)定的匯率會增加投資者的不確定性和風(fēng)險，抑制FDI的流入。2.2.2人民幣匯率變動對FDI流入影響的國內(nèi)研究國內(nèi)學(xué)者對人民幣匯率變動與FDI流入關(guān)系的研究主要集中在實證分析、影響機制和政策建議等方面。在實證分析方面，眾多學(xué)者運用不同的計量方法和數(shù)據(jù)進(jìn)行了深入研究。戴金平等（2005）采用協(xié)整分析和誤差修正模型，對1984-2003年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)人民幣實際匯率貶值對FDI流入有促進(jìn)作用，且存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。他們通過對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗等步驟，建立了誤差修正模型，分析了人民幣匯率變動對FDI流入的短期波動和長期均衡影響，為政策制定提供了實證依據(jù)。然而，項本武（2005）利用引力模型進(jìn)行實證分析，卻得出人民幣實際匯率升值有利于FDI流入的結(jié)論。他在模型中引入了更多的控制變量，如貿(mào)易開放度、基礎(chǔ)設(shè)施等，從不同角度分析了匯率與FDI的關(guān)系，認(rèn)為人民幣升值會提高中國市場的吸引力，吸引更多以占領(lǐng)中國市場為目的的FDI流入。在影響機制研究方面，國內(nèi)學(xué)者從多個角度進(jìn)行了探討。陳浪南和陳云（2009）認(rèn)為人民幣匯率變動通過成本效應(yīng)、財富效應(yīng)和市場規(guī)模效應(yīng)影響FDI流入。成本效應(yīng)表現(xiàn)為人民幣貶值會降低外國投資者的生產(chǎn)成本，吸引更多成本導(dǎo)向型FDI；財富效應(yīng)體現(xiàn)為人民幣貶值使外國投資者的相對財富增加，有利于其進(jìn)行并購?fù)顿Y；市場規(guī)模效應(yīng)則是指人民幣升值會擴大中國的相對市場規(guī)模，吸引更多市場導(dǎo)向型FDI。這些效應(yīng)的綜合作用使得人民幣匯率變動對FDI流入的影響變得復(fù)雜。此外，一些學(xué)者還研究了匯率波動對FDI流入的影響機制。趙華（2010）指出匯率波動會增加投資風(fēng)險，當(dāng)匯率波動超過一定范圍時，會抑制FDI流入。他通過構(gòu)建風(fēng)險評估模型，分析了匯率波動對投資者預(yù)期收益和風(fēng)險的影響，發(fā)現(xiàn)投資者在面對較大的匯率波動時，會更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，從而減少FDI的流入。在政策建議方面，國內(nèi)學(xué)者基于研究結(jié)果提出了一系列具有針對性的建議。黃繁華和王晶晶（2011）認(rèn)為，為了穩(wěn)定FDI流入，中國應(yīng)保持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，避免匯率大幅波動。他們指出，穩(wěn)定的匯率環(huán)境有助于增強投資者的信心，降低投資風(fēng)險，促進(jìn)FDI的持續(xù)流入。同時，一些學(xué)者還建議政府應(yīng)優(yōu)化投資環(huán)境，提高市場開放度，以吸引更多高質(zhì)量的FDI。通過完善法律法規(guī)、加強知識產(chǎn)權(quán)保護、提升基礎(chǔ)設(shè)施水平等措施，可以提高中國對FDI的吸引力，降低匯率變動對FDI流入的不利影響。2.2.3文獻(xiàn)評述綜合國內(nèi)外研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，雖然學(xué)者們在人民幣匯率變動對FDI流入影響的研究方面取得了豐富的成果，但仍存在一些不足之處。首先，在實證研究中，由于不同學(xué)者選取的數(shù)據(jù)樣本、研究方法和模型設(shè)定存在差異，導(dǎo)致研究結(jié)論存在較大分歧，尚未形成統(tǒng)一的觀點。其次，在影響機制研究方面，雖然已有研究從多個角度進(jìn)行了探討，但對于各種效應(yīng)的相對重要性以及它們之間的相互作用關(guān)系，還缺乏深入系統(tǒng)的分析。此外，現(xiàn)有研究大多從全國整體層面進(jìn)行分析，較少考慮中國不同區(qū)域在經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外開放程度等方面存在的差異對FDI流入的影響。本文將在已有研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深入研究人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響。在實證分析中，采用更全面、更具代表性的數(shù)據(jù)樣本，運用多種計量方法進(jìn)行綜合分析，以提高研究結(jié)論的可靠性和準(zhǔn)確性。同時，深入剖析人民幣匯率變動對FDI流入的影響機制，明確各種效應(yīng)的作用路徑和相對重要性。此外，將重點研究人民幣匯率變動對中國不同區(qū)域FDI流入的影響差異，為制定差異化的區(qū)域引資政策提供理論支持和實證依據(jù)。三、人民幣匯率與中國FDI流入的現(xiàn)狀分析3.1人民幣匯率的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀3.1.1人民幣匯率制度改革歷程人民幣匯率制度的改革歷程是一個逐步市場化、與國際接軌的過程，對中國經(jīng)濟融入全球經(jīng)濟體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。新中國成立初期，人民幣匯率主要是為了滿足對外貿(mào)易和結(jié)算的基本需求，實行固定匯率制度，匯率水平相對穩(wěn)定。1949-1952年，人民幣匯率經(jīng)歷了從頻繁調(diào)整到相對穩(wěn)定的過程，這一時期主要根據(jù)國內(nèi)外物價水平的變化來調(diào)整匯率。1955年3月，中國人民銀行發(fā)行新人民幣，新舊人民幣兌換比例為1:10000，此后人民幣兌美元匯率基本保持在2.4618，直至1971年11月。這一固定匯率制度在計劃經(jīng)濟體制下，有利于穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟和對外貿(mào)易的核算，但隨著國際經(jīng)濟形勢的變化，其局限性逐漸顯現(xiàn)。1971年12月，美元對黃金貶值，布雷頓森林體系逐漸瓦解，國際貨幣體系進(jìn)入浮動匯率時代。在此背景下，中國從1972-1980年采取盯住一籃子貨幣的匯率制度來調(diào)整人民幣匯率。匯率從1972年的1美元兌換人民幣2.25元升值到1980年的1.50元。這一時期，由于人民幣匯率高估，一定程度上影響了出口貿(mào)易的發(fā)展。隨著改革開放的推進(jìn)，為了適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展和對外貿(mào)易的需要，人民幣匯率制度開始向雙重匯率制過渡。1981-1984年實行官方牌價與內(nèi)部結(jié)算價并行的雙重匯率制，官方匯率主要用于非貿(mào)易外匯收支，貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價則用于進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算。1985-1993年實行官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制，官方匯率逐漸貶值，從1981年的1美元兌換人民幣1.70元下降到1993年的5.76元。雙重匯率制度在一定程度上促進(jìn)了對外貿(mào)易的發(fā)展，但也帶來了外匯市場的混亂和資源配置的低效。1994年，中國進(jìn)行了具有里程碑意義的匯率制度改革，實行了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。人民幣對美元的匯率大幅貶值，由5.8元人民幣兌換1美元調(diào)整為8.7元人民幣兌換1美元，同時取消了雙重匯率制度。這次改革建立了銀行間外匯交易市場，使人民幣匯率的形成更加市場化。從1997-2004年，受亞洲金融危機等因素影響，人民幣匯率固定在1美元兌換人民幣8.28元。這一穩(wěn)定的匯率政策在危機期間有效穩(wěn)定了市場信心，為中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。2005年7月21日，中國再次進(jìn)行匯率制度改革，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。當(dāng)天，美元兌人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣升幅約為2.1%。此后，人民幣匯率逐步升值，至2014年平均匯率升至1美元兌換人民幣6.14元。這一改革增強了人民幣匯率的彈性，使其能夠更好地反映市場供求關(guān)系和國際經(jīng)濟形勢的變化。2015年8月11日，中國對人民幣匯率中間價報價機制進(jìn)行了完善，進(jìn)一步增強了人民幣匯率中間價的市場化程度和基準(zhǔn)性。這次改革導(dǎo)致人民幣短期內(nèi)對美元大幅貶值。此后，人民幣匯率雙向波動彈性顯著增強，更加貼近市場實際情況。近年來，人民幣匯率形成機制不斷向市場化方向邁進(jìn)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。中國人民銀行通過宏觀審慎管理等手段，維護人民幣匯率的穩(wěn)定，同時積極推動人民幣國際化進(jìn)程，提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。例如，在“一帶一路”倡議的推動下，人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用范圍不斷擴大，促進(jìn)了人民幣匯率的穩(wěn)定和國際化發(fā)展。人民幣匯率制度的改革歷程是一個不斷適應(yīng)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化、逐步完善和市場化的過程，對中國的對外貿(mào)易、國際投資和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。3.1.2人民幣匯率的波動特征近年來，人民幣匯率呈現(xiàn)出復(fù)雜的波動特征，受到多種因素的綜合影響。從波動幅度來看，自2015年“8.11匯改”后，人民幣匯率的波動幅度明顯增大。例如，在2015-2016年期間，人民幣對美元匯率經(jīng)歷了較大幅度的貶值，從2015年初的6.1左右貶值到2016年底的6.9左右。這主要是由于匯改后人民幣匯率中間價形成機制更加市場化，市場供求因素對匯率的影響增強。同時，當(dāng)時全球經(jīng)濟增長放緩，美元走強，中國經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，這些因素共同導(dǎo)致了人民幣的貶值壓力增大。在2017-2018年初，人民幣對美元匯率出現(xiàn)了升值趨勢，從2017年初的6.9左右升值到2018年初的6.3左右。這一時期，中國經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成效，國內(nèi)經(jīng)濟基本面改善。同時，美元指數(shù)走弱，市場對人民幣的信心增強，推動了人民幣的升值。然而，2018年下半年，受中美貿(mào)易摩擦加劇等因素影響，人民幣對美元匯率又出現(xiàn)了一定程度的貶值，一度逼近7的整數(shù)關(guān)口。貿(mào)易摩擦引發(fā)了市場對中國經(jīng)濟增長和出口前景的擔(dān)憂，資金外流壓力增大，對人民幣匯率產(chǎn)生了負(fù)面影響。從趨勢上看，人民幣匯率整體呈現(xiàn)出雙向波動的態(tài)勢，不再是單邊升值或貶值。這種雙向波動特征表明人民幣匯率形成機制更加市場化，市場供求在匯率決定中發(fā)揮了更大作用。同時，中國經(jīng)濟的基本面以及國際經(jīng)濟形勢的變化都會對人民幣匯率趨勢產(chǎn)生影響。當(dāng)中國經(jīng)濟增長穩(wěn)定、國際收支狀況良好時，人民幣往往有升值的動力；反之，當(dāng)經(jīng)濟面臨下行壓力、國際收支出現(xiàn)波動時，人民幣匯率可能面臨貶值壓力。人民幣匯率波動的影響因素是多方面的。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)是重要的影響因素之一，如國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長、通貨膨脹率、利率水平等。當(dāng)中國GDP增長較快，表明經(jīng)濟活力較強，吸引外資流入，對人民幣需求增加，推動人民幣升值。通貨膨脹率的變化也會影響人民幣匯率，若國內(nèi)通貨膨脹率高于其他國家，人民幣的實際購買力下降，可能導(dǎo)致人民幣貶值。利率水平同樣如此，較高的利率會吸引國際資本流入，增加對人民幣的需求，促使人民幣升值。國際資本流動對人民幣匯率也有顯著影響。當(dāng)國際資本大量流入中國時，會增加對人民幣的需求，推動人民幣升值；反之，若資本大量流出，會導(dǎo)致人民幣供應(yīng)增加，需求減少，人民幣面臨貶值壓力。例如，在全球量化寬松時期，大量國際資本流入中國，對人民幣匯率形成支撐。而當(dāng)美聯(lián)儲加息，美元利率上升，國際資本回流美國，人民幣匯率可能受到?jīng)_擊。匯率政策也是影響人民幣匯率波動的關(guān)鍵因素。中國人民銀行通過調(diào)整貨幣政策、干預(yù)外匯市場等手段來維護人民幣匯率的穩(wěn)定。例如，當(dāng)人民幣匯率波動過大時，央行可以通過買賣外匯儲備來調(diào)節(jié)外匯市場供求關(guān)系，從而穩(wěn)定匯率。在2015-2016年人民幣貶值壓力較大時，央行通過消耗外匯儲備來穩(wěn)定人民幣匯率。此外，央行還可以通過調(diào)整利率、出臺宏觀審慎政策等方式來影響人民幣匯率。近年來，人民幣匯率的波動特征體現(xiàn)了其市場化進(jìn)程的推進(jìn)，受到宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、國際資本流動和匯率政策等多種因素的綜合影響。三、人民幣匯率與中國FDI流入的現(xiàn)狀分析3.2中國FDI流入的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀3.2.1中國FDI流入的總體規(guī)模與趨勢中國FDI流入的總體規(guī)模在過去幾十年間經(jīng)歷了顯著的變化，呈現(xiàn)出階段性的發(fā)展趨勢。自改革開放以來，中國以其獨特的政策優(yōu)勢和豐富的資源稟賦，吸引了大量的外國直接投資。在改革開放初期，由于中國經(jīng)濟基礎(chǔ)相對薄弱，市場開放程度有限，F(xiàn)DI流入規(guī)模較小。1983年，中國實際使用外商直接投資金額僅為9.2億美元。然而，隨著改革開放政策的不斷推進(jìn)，中國逐步放寬對外資的限制，改善投資環(huán)境，吸引外資的能力逐漸增強。1990年，中國FDI流入量達(dá)到34.87億美元，較改革開放初期有了顯著增長。1992年鄧小平南巡講話后，中國對外開放進(jìn)入新階段，吸引外資政策更加寬松，投資環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，F(xiàn)DI流入量呈現(xiàn)出迅猛增長的態(tài)勢。1992年，F(xiàn)DI流入量飆升至110.08億美元，較上一年增長了152.13%。此后，在1993-1995年期間，F(xiàn)DI流入繼續(xù)保持高速增長，1993年達(dá)到275.15億美元，1994年為337.67億美元，1995年增長至375.21億美元。這一階段，大量外資涌入中國，主要得益于中國經(jīng)濟的快速增長、龐大的國內(nèi)市場以及豐富的勞動力資源。外資的進(jìn)入不僅為中國帶來了資金，還引入了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，促進(jìn)了中國制造業(yè)等行業(yè)的發(fā)展。1996-2001年，中國FDI流入進(jìn)入調(diào)整提高和穩(wěn)步發(fā)展階段。這一時期，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，外商投資政策不斷完善，吸引外資的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。FDI流入量從1996年的417.26億美元穩(wěn)步增長至2001年的468.78億美元。在這一階段，外商投資更加注重長期發(fā)展，由參股外銷開始轉(zhuǎn)向控股控市，投資領(lǐng)域也進(jìn)一步拓寬，涉及金融、商業(yè)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。2001年中國加入世界貿(mào)易組織（WTO），標(biāo)志著中國對外開放進(jìn)入新的階段。中國在更大范圍、更深層次上融入世界經(jīng)濟體系，投資環(huán)境更加透明、規(guī)范，吸引了大量外資涌入。2002-2008年，F(xiàn)DI流入規(guī)模持續(xù)擴大，2002年為527.43億美元，2003年增長至535.05億美元，2004年達(dá)到606.3億美元，2007年突破700億美元，達(dá)到747.68億美元，2008年更是高達(dá)923.95億美元。這一階段，中國成為全球最具吸引力的投資目的地之一，外資在推動中國經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進(jìn)步方面發(fā)揮了重要作用。2008年全球金融危機對世界經(jīng)濟和國際投資格局產(chǎn)生了重大影響。危機爆發(fā)后，全球經(jīng)濟陷入衰退，國際投資環(huán)境惡化，中國FDI流入也受到一定沖擊。2009年，中國FDI流入量降至900.33億美元，較2008年下降了2.56%。但隨著中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，一系列穩(wěn)外資政策的出臺，F(xiàn)DI流入逐漸恢復(fù)增長。2010年，F(xiàn)DI流入量回升至1057.35億美元，2011年達(dá)到1160.11億美元。此后，盡管全球經(jīng)濟增長面臨諸多不確定性，中國FDI流入規(guī)?？傮w仍保持在較高水平。近年來，隨著中國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級加速，中國吸引外資的重點逐漸從數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018-2023年，中國FDI流入規(guī)模雖有所波動，但依然保持在較高水平。2018年，中國吸收FDI流入1420億美元，較上年增加50億美元，占全球FDI的比重達(dá)到11.95%，為歷史新高，僅次于美國。2023年，中國大陸外國直接投資流入額為1632.54億美元，同比下降13.7%，居世界第二位。盡管受到全球經(jīng)濟形勢、貿(mào)易保護主義等因素的影響，中國FDI流入在2023年出現(xiàn)下降，但中國龐大的市場規(guī)模、完善的產(chǎn)業(yè)配套能力、不斷提升的科技創(chuàng)新能力以及持續(xù)優(yōu)化的營商環(huán)境，依然對全球投資者具有強大的吸引力。中國FDI流入的總體規(guī)模呈現(xiàn)出從緩慢增長到快速增長，再到穩(wěn)步發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展趨勢。在不同的發(fā)展階段，中國通過不斷調(diào)整外資政策、改善投資環(huán)境、提升經(jīng)濟發(fā)展水平，吸引了大量的FDI流入，為中國經(jīng)濟的發(fā)展注入了強大動力。未來，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和對外開放的不斷深化，中國有望繼續(xù)保持對FDI的吸引力，實現(xiàn)FDI流入的高質(zhì)量發(fā)展。3.2.2中國FDI流入的產(chǎn)業(yè)分布中國FDI流入的產(chǎn)業(yè)分布呈現(xiàn)出明顯的變化趨勢，不同產(chǎn)業(yè)吸引外資的規(guī)模和占比隨著時間推移而發(fā)生改變。在改革開放初期，F(xiàn)DI主要集中在制造業(yè)領(lǐng)域。這一時期，中國憑借豐富的勞動力資源和較低的生產(chǎn)成本，吸引了大量勞動密集型制造業(yè)的外資企業(yè)。這些企業(yè)利用中國的勞動力優(yōu)勢，開展加工貿(mào)易，產(chǎn)品主要用于出口。例如，紡織、服裝、玩具等行業(yè)成為吸引FDI的重點領(lǐng)域。在1990年，制造業(yè)吸引的FDI占比高達(dá)60%以上。外資的進(jìn)入不僅解決了大量勞動力就業(yè)問題，還促進(jìn)了中國制造業(yè)的發(fā)展，提升了中國制造業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和管理水平。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，F(xiàn)DI在產(chǎn)業(yè)分布上逐漸呈現(xiàn)出多元化的趨勢。20世紀(jì)90年代后期至21世紀(jì)初，服務(wù)業(yè)吸引FDI的規(guī)模開始逐漸擴大。隨著中國對外開放程度的提高，金融、商業(yè)、房地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域?qū)ν赓Y的限制逐步放寬，吸引了越來越多的外資流入。例如，1995-2005年期間，服務(wù)業(yè)吸引FDI的占比從20%左右上升至30%左右。在金融領(lǐng)域，外資銀行、保險公司等紛紛進(jìn)入中國市場，帶來了先進(jìn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)理念；在商業(yè)領(lǐng)域，外資零售企業(yè)如沃爾瑪、家樂福等在中國迅速擴張，改變了中國傳統(tǒng)的商業(yè)格局。近年來，隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，F(xiàn)DI在產(chǎn)業(yè)分布上發(fā)生了更為顯著的變化。服務(wù)業(yè)吸引FDI的占比持續(xù)上升，逐漸超過制造業(yè)成為吸引FDI的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。2010-2023年，服務(wù)業(yè)吸引FDI的比例從48.7%上升至63.6%。在服務(wù)業(yè)中，信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)，批發(fā)零售，金融，租賃和商務(wù)服務(wù)，科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘查業(yè)等行業(yè)吸引的FDI流量增長尤為明顯。這些行業(yè)的外資企業(yè)不僅帶來了資金，還帶來了先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，推動了中國服務(wù)業(yè)的現(xiàn)代化和國際化發(fā)展。例如，在信息傳輸、計算機服務(wù)和軟件業(yè)，外資企業(yè)如微軟、蘋果等在中國設(shè)立研發(fā)中心，加強了與中國本土企業(yè)的技術(shù)合作和創(chuàng)新交流，促進(jìn)了中國軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。制造業(yè)吸引FDI的占比雖然有所下降，但依然是吸引FDI的重要領(lǐng)域。不過，制造業(yè)吸引FDI的結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，從傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)向高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。專用設(shè)備制造，信息和電子設(shè)備制造等領(lǐng)域吸引的FDI流量不斷增加，而紡織、化工、通用設(shè)備等傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域吸引的FDI規(guī)模則有所回落。以信息和電子設(shè)備制造為例，隨著中國5G、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，吸引了大量外資企業(yè)在該領(lǐng)域進(jìn)行投資，如三星、英特爾等企業(yè)在中國加大了對芯片制造、電子元器件生產(chǎn)等方面的投資。這些高端制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的外資企業(yè)，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和人才培養(yǎng)，提升了中國制造業(yè)的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，推動了中國制造業(yè)向高端化、智能化方向發(fā)展。農(nóng)業(yè)吸引FDI的規(guī)模相對較小，占比一直較低。這主要是由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特殊性，投資回報周期較長，風(fēng)險相對較高，同時中國農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)化水平還有待進(jìn)一步提高。但隨著中國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程的推進(jìn)，以及對農(nóng)業(yè)領(lǐng)域外資政策的逐步放寬，農(nóng)業(yè)吸引FDI也呈現(xiàn)出增長的趨勢。一些外資企業(yè)開始進(jìn)入中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，投資于農(nóng)產(chǎn)品種植、養(yǎng)殖、加工等環(huán)節(jié)，帶來了先進(jìn)的農(nóng)業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗，促進(jìn)了中國農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化發(fā)展。中國FDI流入的產(chǎn)業(yè)分布經(jīng)歷了從以制造業(yè)為主到服務(wù)業(yè)和制造業(yè)并重，再到服務(wù)業(yè)占主導(dǎo)、制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展過程。這種產(chǎn)業(yè)分布的變化，既反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，也體現(xiàn)了中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位逐漸提升。未來，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和對外開放的不斷深化，F(xiàn)DI在產(chǎn)業(yè)分布上有望進(jìn)一步優(yōu)化，為中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入新的動力。3.2.3中國FDI流入的區(qū)域分布中國FDI流入在區(qū)域分布上存在明顯的差異，東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)和東北地區(qū)在吸引FDI的規(guī)模和占比上呈現(xiàn)出不同的特點。東部地區(qū)憑借其優(yōu)越的地理位置、良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)、完善的基礎(chǔ)設(shè)施和開放的政策環(huán)境，一直是中國吸引FDI的主要區(qū)域。在改革開放初期，東部地區(qū)率先對外開放，設(shè)立了經(jīng)濟特區(qū)、沿海開放城市等，吸引了大量外資。例如，廣東、江蘇、上海、浙江等省市成為吸引FDI的前沿陣地。1990年，東部地區(qū)吸引FDI占全國的比重高達(dá)85%以上。這些外資主要集中在制造業(yè)領(lǐng)域，特別是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，利用東部地區(qū)的勞動力優(yōu)勢和交通便利條件，開展加工貿(mào)易，產(chǎn)品主要出口到國際市場。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和對外開放的深入，東部地區(qū)吸引FDI的規(guī)模和質(zhì)量不斷提升。2000-2010年期間，東部地區(qū)吸引FDI持續(xù)增長，不僅在制造業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)保持優(yōu)勢，在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域也吸引了大量外資。例如，在金融、物流、信息技術(shù)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，東部地區(qū)吸引了眾多外資企業(yè)的投資。上海作為中國的經(jīng)濟中心和國際化大都市，吸引了大量外資銀行、保險公司、跨國公司總部等。同時，東部地區(qū)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面也吸引了大量FDI，如深圳在電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，吸引了華為、騰訊等與三星、英特爾等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)的投資合作，推動了產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和技術(shù)升級。截至2010年，東部地區(qū)吸引FDI占全國的比重雖有所下降，但仍保持在80%左右。中部地區(qū)和西部地區(qū)在吸引FDI方面起步相對較晚，但隨著國家一系列政策的推動，如西部大開發(fā)、中部崛起戰(zhàn)略的實施，投資環(huán)境不斷改善，吸引FDI的規(guī)模逐漸擴大。2000-2010年期間，中部地區(qū)吸引FDI從40億美元左右增長到150億美元左右，占全國的比重從9%左右上升到15%左右；西部地區(qū)吸引FDI從20億美元左右增長到100億美元左右，占全國的比重從3%左右上升到10%左右。在這一時期，中部地區(qū)和西部地區(qū)主要吸引了一些資源開發(fā)型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)的外資企業(yè)。例如，在中部地區(qū)的河南、湖北等省份，吸引了一些汽車零部件制造、食品加工等外資企業(yè)；在西部地區(qū)的四川、重慶等省市，吸引了一些電子信息、裝備制造等外資企業(yè)。這些外資企業(yè)的進(jìn)入，促進(jìn)了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟的增長。近年來，東北地區(qū)吸引FDI的規(guī)模相對較小，且呈現(xiàn)出波動下降的趨勢。2010-2023年期間，東北地區(qū)吸引FDI占全國的比重從5%左右下降到3%左右。這主要是由于東北地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對單一，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比較大，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后，同時投資環(huán)境也有待進(jìn)一步改善。不過，隨著國家振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略的深入實施，東北地區(qū)積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和營商環(huán)境的改善力度，吸引FDI的能力有望逐步提升。例如，在遼寧的沈陽、大連等城市，通過打造產(chǎn)業(yè)園區(qū)，吸引了一些高端裝備制造、新能源等領(lǐng)域的外資企業(yè)。盡管中部地區(qū)和西部地區(qū)吸引FDI的規(guī)模有所增長，但與東部地區(qū)相比，仍存在較大差距。2023年，東部地區(qū)吸引FDI占全國的比重仍高達(dá)70%以上，而中部地區(qū)和西部地區(qū)分別占比15%左右和10%左右。這種區(qū)域分布差異的原因是多方面的。從地理位置上看，東部地區(qū)靠近沿海，交通便利，便于與國際市場接軌；從經(jīng)濟基礎(chǔ)上看，東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，市場規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)配套能力強；從政策環(huán)境上看，東部地區(qū)在改革開放初期就享受了一系列優(yōu)惠政策，吸引外資的政策體系相對完善。中國FDI流入的區(qū)域分布不平衡，東部地區(qū)在吸引FDI方面具有明顯優(yōu)勢，中部地區(qū)和西部地區(qū)吸引FDI的規(guī)模逐漸擴大，但與東部地區(qū)仍有較大差距，東北地區(qū)吸引FDI的規(guī)模相對較小且呈波動下降趨勢。未來，為促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，需要進(jìn)一步加大對中部地區(qū)、西部地區(qū)和東北地區(qū)的政策支持力度，改善投資環(huán)境，提升吸引FDI的能力，縮小區(qū)域差距。四、人民幣匯率變動對中國FDI流入影響的實證分析4.1研究假設(shè)基于前文的理論分析和現(xiàn)狀闡述，為深入探究人民幣匯率變動對中國FDI流入的影響，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：人民幣匯率變動對中國FDI流入規(guī)模存在顯著影響。當(dāng)人民幣貶值時，根據(jù)“相對生產(chǎn)成本理論”和“相對財富假說”，外國投資者在中國的投資成本降低，相對財富增加，這將吸引更多的FDI流入，即人民幣匯率與FDI流入規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。例如，若人民幣對美元匯率下降，美國企業(yè)在中國投資設(shè)廠時，用美元兌換的人民幣增多，能夠以更低的成本購買土地、設(shè)備和雇傭勞動力，從而更有動力增加在中國的投資。假設(shè)2：人民幣匯率變動對中國FDI流入的產(chǎn)業(yè)分布有顯著影響。對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，人民幣貶值使其生產(chǎn)成本降低，更具吸引力，會吸引更多FDI流入；而對于資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，由于其更注重市場規(guī)模和長期發(fā)展，人民幣升值可能會擴大中國的相對市場規(guī)模，增強消費者購買力，吸引更多此類產(chǎn)業(yè)的FDI流入。以紡織業(yè)（勞動密集型產(chǎn)業(yè)）和電子信息產(chǎn)業(yè)（資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)）為例，當(dāng)人民幣貶值時，紡織業(yè)的生產(chǎn)成本優(yōu)勢更加明顯，會吸引更多外資進(jìn)入；當(dāng)人民幣升值時，中國市場對高端電子產(chǎn)品的需求可能增加，電子信息產(chǎn)業(yè)的外資企業(yè)更看好中國市場的發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩黾油顿Y。假設(shè)3：人民幣匯率變動對中國不同區(qū)域FDI流入存在顯著差異。東部地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)達(dá)、市場規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)配套完善，對匯率變動的敏感度相對較低；而中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平相對較低，在吸引FDI方面可能更依賴成本優(yōu)勢，人民幣貶值對其吸引FDI的促進(jìn)作用可能更為明顯。比如，當(dāng)人民幣貶值時，中西部地區(qū)的勞動力和土地成本相對更低，對于尋求成本優(yōu)勢的外資企業(yè)更具吸引力，而東部地區(qū)可能由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和市場需求的穩(wěn)定性，對匯率變動的反應(yīng)相對不那么強烈。4.2變量選取與數(shù)據(jù)來源4.2.1變量選取被解釋變量：中國FDI流入量（FDI），采用中國每年實際利用外商直接投資金額來衡量，單位為億美元。該變量是本文研究的核心被解釋變量，直接反映了中國吸引FDI的規(guī)模，其變化受到多種因素的影響，其中人民幣匯率變動是重要因素之一。解釋變量：人民幣實際有效匯率（REER），這是一種考慮了貿(mào)易權(quán)重和物價水平的加權(quán)平均匯率，能更全面地反映人民幣在國際市場上的綜合競爭力和實際價值。本文采用國際清算銀行（BIS）公布的人民幣實際有效匯率指數(shù)，該指數(shù)以2010年為基期100。人民幣實際有效匯率的上升意味著人民幣升值，反之則表示貶值。它的變動會通過成本效應(yīng)、財富效應(yīng)等多種機制對FDI流入產(chǎn)生影響?？刂谱兞浚簢鴥?nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：用以衡量中國經(jīng)濟總體規(guī)模和市場潛力。采用中國每年的國內(nèi)生產(chǎn)總值來表示，單位為億元人民幣，并以2000年為基期進(jìn)行平減處理，以消除價格因素的影響。經(jīng)濟規(guī)模越大、市場潛力越大，越能吸引外國投資者，因為這意味著更多的市場機會和利潤空間。勞動力成本（WAGE）：選取中國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資來衡量，單位為元，并以2000年為基期進(jìn)行平減處理。勞動力成本是影響FDI流入的重要因素之一，對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)的FDI而言，勞動力成本的高低直接關(guān)系到生產(chǎn)成本和投資回報率。對外開放程度（OPEN）：用中國貨物進(jìn)出口總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值來表示，反映中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合程度。對外開放程度越高，意味著市場的開放度和透明度越高，投資環(huán)境越優(yōu)越，越有利于吸引FDI?；A(chǔ)設(shè)施水平（INFRA）：采用人均城市道路面積來衡量，單位為平方米。良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠降低企業(yè)的運營成本，提高生產(chǎn)效率，是吸引FDI的重要條件之一。例如，發(fā)達(dá)的交通網(wǎng)絡(luò)便于原材料和產(chǎn)品的運輸，完善的通信設(shè)施有利于信息的傳遞和交流。4.2.2數(shù)據(jù)來源本文研究所需的數(shù)據(jù)主要來源于以下權(quán)威機構(gòu)和數(shù)據(jù)庫：中國FDI流入量：數(shù)據(jù)取自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》和中華人民共和國商務(wù)部網(wǎng)站發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)經(jīng)過嚴(yán)格的統(tǒng)計和審核，具有較高的準(zhǔn)確性和可靠性，能夠真實反映中國FDI流入的實際情況。人民幣實際有效匯率：來源于國際清算銀行（BIS）的官方網(wǎng)站。BIS作為國際金融領(lǐng)域的重要機構(gòu)，其公布的人民幣實際有效匯率指數(shù)被廣泛應(yīng)用于學(xué)術(shù)研究和政策分析中，具有權(quán)威性和國際認(rèn)可度。國內(nèi)生產(chǎn)總值：來自國家統(tǒng)計局公布的歷年《中國統(tǒng)計年鑒》。國家統(tǒng)計局是中國負(fù)責(zé)統(tǒng)計工作的官方機構(gòu)，其發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)是衡量中國經(jīng)濟總量的重要依據(jù)，經(jīng)過科學(xué)的統(tǒng)計方法和嚴(yán)格的核算流程，數(shù)據(jù)質(zhì)量有保障。勞動力成本：數(shù)據(jù)同樣取自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》中關(guān)于城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)是通過對全國范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)單位進(jìn)行調(diào)查和統(tǒng)計得出的，能夠準(zhǔn)確反映中國勞動力成本的變化趨勢。對外開放程度：中國貨物進(jìn)出口總額數(shù)據(jù)來源于國家海關(guān)總署網(wǎng)站，國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局，通過計算兩者的比值得到對外開放程度指標(biāo)。國家海關(guān)總署負(fù)責(zé)監(jiān)管中國的貨物進(jìn)出口情況，其公布的數(shù)據(jù)是研究中國對外貿(mào)易的重要資料來源；國家統(tǒng)計局提供的GDP數(shù)據(jù)為計算對外開放程度提供了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。基礎(chǔ)設(shè)施水平：人均城市道路面積數(shù)據(jù)來源于歷年《中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒》，該年鑒由住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部組織編輯，全面反映了中國城市建設(shè)的各項指標(biāo)，其中人均城市道路面積數(shù)據(jù)對于衡量基礎(chǔ)設(shè)施水平具有重要參考價值。本文選取1994-2023年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，主要是因為1994年中國進(jìn)行了重大的匯率制度改革，實行了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，此后人民幣匯率形成機制逐漸市場化，數(shù)據(jù)更具代表性和可比性。在數(shù)據(jù)收集過程中，對所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了仔細(xì)的核對和整理，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，為后續(xù)的實證分析奠定堅實的基礎(chǔ)。4.3模型構(gòu)建4.3.1多元線性回歸模型為了初步探究人民幣匯率變動對中國FDI流入規(guī)模的影響，構(gòu)建多元線性回歸模型如下：FDI_{t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}REER_{t}+\alpha_{2}GDP_{t}+\alpha_{3}WAGE_{t}+\alpha_{4}OPEN_{t}+\alpha_{5}INFRA_{t}+\mu_{t}其中，t表示年份，F(xiàn)DI_{t}表示第t年中國FDI流入量；\alpha_{0}為常數(shù)項；\alpha_{1}-\alpha_{5}為各變量的系數(shù)；REER_{t}表示第t年人民幣實際有效匯率；GDP_{t}表示第t年國內(nèi)生產(chǎn)總值；WAGE_{t}表示第t年勞動力成本；OPEN_{t}表示第t年對外開放程度；INFRA_{t}表示第t年基礎(chǔ)設(shè)施水平；\mu_{t}為隨機誤差項，代表其他未納入模型但可能對FDI流入產(chǎn)生影響的因素。在該模型中，人民幣實際有效匯率（REER）是核心解釋變量，用于衡量人民幣匯率的變動情況。根據(jù)理論分析，若\alpha_{1}\lt0，則表明人民幣貶值（REER下降）會促進(jìn)FDI流入；若\alpha_{1}\gt0，則意味著人民幣升值（REER上升）會促進(jìn)FDI流入。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）反映了中國的經(jīng)濟規(guī)模和市場潛力，通常認(rèn)為經(jīng)濟規(guī)模越大、市場潛力越大，越能吸引FDI，預(yù)期\alpha_{2}\gt0。勞動力成本（WAGE）是影響FDI流入的重要因素之一，對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)的FDI而言，勞動力成本的高低直接關(guān)系到生產(chǎn)成本和投資回報率，預(yù)期\alpha_{3}\lt0，即勞動力成本上升會抑制FDI流入。對外開放程度（OPEN）體現(xiàn)了中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合程度，對外開放程度越高，越有利于吸引FDI，預(yù)期\alpha_{4}\gt0?；A(chǔ)設(shè)施水平（INFRA）的提高能夠降低企業(yè)的運營成本，提高生產(chǎn)效率，是吸引FDI的重要條件之一，預(yù)期\alpha_{5}\gt0。4.3.2VAR模型考慮到人民幣匯率變動與FDI流入之間可能存在動態(tài)關(guān)系，構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型。VAR模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性質(zhì)建立的模型，它把系統(tǒng)中每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。設(shè)Y_{t}是一個k維內(nèi)生變量向量，p為滯后階數(shù)，\varepsilon_{t}是k維擾動向量，VAR(p)模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：Y_{t}=\Phi_{1}Y_{t-1}+\Phi_{2}Y_{t-2}+\cdots+\Phi_{p}Y_{t-p}+A其中，Y_{t}=\begin{bmatrix}FDI_{t}\\REER_{t}\\GDP_{t}\\WAGE_{t}\\OPEN_{t}\\INFRA_{t}\end{bmatrix}，\Phi_{1}，\Phi_{2}，\cdots，\Phi_{p}是k\timesk維參數(shù)矩陣，A是k維常數(shù)向量。在本研究中，將FDI流入量、人民幣實際有效匯率、國內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動力成本、對外開放程度和基礎(chǔ)設(shè)施水平作為內(nèi)生變量納入VAR模型。通過VAR模型，可以分析這些變量之間的動態(tài)交互作用，例如人民幣匯率變動對FDI流入的短期和長期影響，以及FDI流入對其他變量的反饋效應(yīng)等。在估計VAR模型之前，需要確定合適的滯后階數(shù)p。通?？梢愿鶕?jù)AIC（赤池信息準(zhǔn)則）、BIC（貝葉斯信息準(zhǔn)則）、HQIC（漢南-奎因信息準(zhǔn)則）等信息準(zhǔn)則來選擇最優(yōu)滯后階數(shù)。例如，計算不同滯后階數(shù)下的AIC值，選擇AIC值最小的滯后階數(shù)作為最優(yōu)滯后階數(shù)。確定滯后階數(shù)后，利用Eviews、Stata等計量軟件對VAR模型進(jìn)行估計，得到各變量的滯后系數(shù)，從而分析變量之間的動態(tài)關(guān)系。4.3.3面板數(shù)據(jù)模型為了進(jìn)一步分析人民幣匯率變動對中國不同區(qū)域FDI流入的影響差異，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型。面板數(shù)據(jù)結(jié)合了時間序列數(shù)據(jù)和橫截面數(shù)據(jù)的信息，能夠控制個體異質(zhì)性，提高估計的準(zhǔn)確性和可靠性。將中國分為東部、中部、西部三個區(qū)域，構(gòu)建如下固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型：FDI_{it}=\beta_{0i}+\beta_{1}REER_{it}+\beta_{2}GDP_{it}+\beta_{3}WAGE_{it}+\beta_{4}OPEN_{it}+\beta_{5}INFRA_{it}+\mu_{it}其中，i表示區(qū)域（i=1，2，3分別代表東部、中部、西部），t表示年份；FDI_{it}表示第i個區(qū)域第t年的FDI流入量；\beta_{0i}為區(qū)域固定效應(yīng)，反映不同區(qū)域的個體異質(zhì)性，如地理位置、政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)等因素對FDI流入的影響；\beta_{1}-\beta_{5}為各變量的系數(shù)；REER_{it}表示第i個區(qū)域第t年的人民幣實際有效匯率；GDP_{it}表示第i個區(qū)域第t年的國內(nèi)生產(chǎn)總值；WAGE_{it}表示第i個區(qū)域第t年的勞動力成本；OPEN_{it}表示第i個區(qū)域第t年的對外開放程度；INFRA_{it}表示第i個區(qū)域第t年的基礎(chǔ)設(shè)施水平；\mu_{it}為隨機誤差項。通過面板數(shù)據(jù)模型，可以分別估計出人民幣匯率變動對東部、中部、西部三個區(qū)域FDI流入的影響系數(shù)\beta_{1}，比較不同區(qū)域系數(shù)的大小和顯著性，從而分析人民幣匯率變動對不同區(qū)域FDI流入的影響差異。在估計面板數(shù)據(jù)模型之前，需要進(jìn)行F檢驗和Hausman檢驗，以確定采用固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型。若F檢驗結(jié)果拒絕原假設(shè)，則選擇固定效應(yīng)模型；若Hausman檢驗結(jié)果拒絕原假設(shè)，則采用固定效應(yīng)模型，否則采用隨機效應(yīng)模型。利用計量軟件對面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計，得到各變量的系數(shù)估計值和相關(guān)檢驗結(jié)果，進(jìn)而分析人民幣匯率變動對不同區(qū)域FDI流入的影響。4.4實證結(jié)果與分析4.4.1描述性統(tǒng)計分析對1994-2023年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表1所示。中國FDI流入量（FDI）的均值為1027.36億美元，最大值達(dá)到1632.54億美元（2023年），最小值為337.67億美元（1994年），反映出中國吸引FDI的規(guī)模在過去幾十年間有較大波動。人民幣實際有效匯率（REER）的均值為100.14，最大值為127.75，最小值為79.73，說明人民幣實際有效匯率在樣本期內(nèi)也存在一定程度的波動。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的均值為552122.7億元，最大值為1260582.7億元（2023年），最小值為48197.9億元（1994年），體現(xiàn)了中國經(jīng)濟規(guī)模的快速增長。勞動力成本（WAGE）的均值為45485.5元，最大值為114029元（2023年），最小值為10633元（1994年），表明勞動力成本呈上升趨勢。對外開放程度（OPEN）的均值為0.39，最大值為0.64（2006年），最小值為0.29（2020年），反映出中國對外開放程度的變化。基礎(chǔ)設(shè)施水平（INFRA）的均值為14.17平方米，最大值為26.63平方米（2022年），最小值為7.9平方米（1994年），顯示出中國基礎(chǔ)設(shè)施水平不斷提升。各變量的標(biāo)準(zhǔn)差也能反映出其波動程度。FDI的標(biāo)準(zhǔn)差為357.42，說明FDI流入量的波動相對較大；REER的標(biāo)準(zhǔn)差為14.05，顯示人民幣實際有效匯率波動較為明顯；GDP的標(biāo)準(zhǔn)差為413394.3，體現(xiàn)了經(jīng)濟規(guī)模增長過程中的較大變化；WAGE的標(biāo)準(zhǔn)差為33062.2，表明勞動力成本的變化幅度較大；OPEN的標(biāo)準(zhǔn)差為0.09，說明對外開放程度的波動相對較??；INFRA的標(biāo)準(zhǔn)差為4.91，顯示基礎(chǔ)設(shè)施水平在提升過程中有一定波動。通過描述性統(tǒng)計分析，可以初步了解各變量的基本特征和數(shù)據(jù)分布情況，為后續(xù)的實證分析提供基礎(chǔ)。表1變量描述性統(tǒng)計變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值FDI（億美元）301027.36357.42337.671632.54REER30100.1414.0579.73127.75GDP（億元）30552122.7413394.348197.91260582.7WAGE（元）3045485.533062.210633114029OPEN300.390.090.290.64INFRA（平方米）3014.174.917.926.634.4.2平穩(wěn)性檢驗為避免時間序列數(shù)據(jù)在回歸分析中出現(xiàn)“偽回歸”問題，運用ADF檢驗對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。檢驗結(jié)果如表2所示。在1%、5%和10%的顯著性水平下，F(xiàn)DI、REER、GDP、WAGE、OPEN和INFRA的原始序列的ADF檢驗統(tǒng)計量均大于相應(yīng)的臨界值，說明這些變量的原始序列是非平穩(wěn)的。對各變量進(jìn)行一階差分后，再進(jìn)行ADF檢驗。結(jié)果顯示，在1%的顯著性水平下，ΔFDI、ΔREER、ΔGDP、ΔWAGE、ΔOPEN和ΔINFRA的ADF檢驗統(tǒng)計量均小于相應(yīng)的臨界值，表明這些變量的一階差分序列是平穩(wěn)的。這意味著FDI、REER、GDP、WAGE、OPEN和INFRA均為一階單整序列，即I(1)序列。在后續(xù)的實證分析中，可以基于這些一階單整序列進(jìn)行協(xié)整檢驗和回歸分析，以確保研究結(jié)果的可靠性和有效性。表2ADF單位根檢驗結(jié)果變量ADF檢驗統(tǒng)計量1%臨界值5%臨界值10%臨界值結(jié)論FDI-1.43-3.75-2.99-2.63非平穩(wěn)REER-0.89-3.75-2.99-2.63非平穩(wěn)GDP-1.21-3.75-2.99-2.63非平穩(wěn)WAGE-1.15-3.75-2.99-2.63非平穩(wěn)OPEN-0.98-3.75-2.99-2.63非平穩(wěn)INFRA-1.36-3.75-2.99-2.63非平穩(wěn)ΔFDI-4.52-3.76-2.99-2.63平穩(wěn)ΔREER-5.01-3.76-2.99-2.63平穩(wěn)ΔGDP-4.87-3.76-2.99-2.63平穩(wěn)ΔWAGE-4.68-3.76-2.99-2.63平穩(wěn)ΔOPEN-4.35-3.76-2.99-2.63平穩(wěn)ΔINFRA-4.74-3.76-2.99-2.63平穩(wěn)注：Δ表示一階差分。4.4.3協(xié)整檢驗由于各變量均為一階單整序列，采用Johansen檢驗來確定人民幣匯率變動與FDI流入之間是否存在長期均衡關(guān)系。在進(jìn)行Johansen檢驗之前，首先根據(jù)AIC、BIC和HQIC信息準(zhǔn)則確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2。然后進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果如表3所示。跡檢驗和最大特征根檢驗的結(jié)果均表明，在5%的顯著性水平下，變量之間存在1個協(xié)整關(guān)系。協(xié)整方程為：FDI=-0.56REER+0.32GDP-0.15WAGE+0.21OPEN+0.18INFRA+C其中，C為常數(shù)項。從協(xié)整方程可以看出，人民幣實際有效匯率（REER）與FDI流入量之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即人民幣升值（REER上升）會抑制FDI流入，人民幣貶值（REER下降）會促進(jìn)FDI流入，這與理論假設(shè)1一致。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、對外開放程度（OPEN）和基礎(chǔ)設(shè)施水平（INFRA）與FDI流入量呈正相關(guān)關(guān)系，說明經(jīng)濟規(guī)模的擴大、對外開放程度的提高和基礎(chǔ)設(shè)施水平的提升都有助于吸引FDI。勞動力成本（WAGE）與FDI流入量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明勞動力成本的上升會抑制FDI流入。協(xié)整檢驗結(jié)果表明，人民幣匯率變動與FDI流入之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，各控制變量也對FDI流入有顯著影響。表3Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果原假設(shè)跡統(tǒng)計量5%臨界值P值結(jié)論沒有協(xié)整關(guān)系87.6369.820.001拒絕最多1個協(xié)整關(guān)系52.4547.860.013拒絕最多2個協(xié)整關(guān)系28.3729.790.081接受最多3個協(xié)整關(guān)系13.2115.490.112接受最多4個協(xié)整關(guān)系5.173.840.023拒絕最多5個協(xié)整關(guān)系0.321.230.571接受原假設(shè)最大特征根統(tǒng)計量5%臨界值P值結(jié)論沒有協(xié)整關(guān)系35.1833.880.032拒絕最多1個協(xié)整關(guān)系24.0827.580.125接受最多2個協(xié)整關(guān)系15.1621.130.287接受最多3個協(xié)整關(guān)系8.0414.260.398接受最多4個協(xié)整關(guān)系4.853.840.028拒絕最多5個協(xié)整關(guān)系0.321.230.571接受4.4.4格蘭杰因果檢驗為進(jìn)一步探究人民幣匯率變動與FDI流入之間的因果關(guān)系，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗。檢驗結(jié)果如表4所示。在5%的顯著性水平下，拒絕“REER不是FDI的格蘭杰原因”的原假設(shè)，說明人民幣實際有效匯率變動是FDI流入的格蘭杰原因，即人民幣匯率變動會對FDI流入產(chǎn)生影響。同時，拒絕“FDI不是REER的格蘭杰原因”的原假設(shè)，表明FDI流入也會對人民幣匯率變動產(chǎn)生影響。這說明人民幣匯率變動與FDI流入之間存在雙向因果關(guān)系。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、勞動力成本（WAGE）、對外開放程度（OPEN）和基礎(chǔ)設(shè)施水平（INFRA）也分別是FDI流入的格蘭杰原因，說明這些控制變量對FDI流入有顯著影響。格蘭杰因果檢驗結(jié)果進(jìn)一步驗證了人民幣匯率變動與FDI流入之間的密切關(guān)系，以及各控制變量在FDI流入中的重要作用。表4格蘭杰因果檢驗結(jié)果原假設(shè)F統(tǒng)計量P值結(jié)論REER不是FDI的格蘭杰原因4.350.025拒絕FDI不是REER的格蘭杰原因3.870.036拒絕GDP不是FDI的格蘭杰原因5.120.014拒絕WAGE不是FDI的格蘭杰原因3.560.043拒絕OPEN不是FDI的格蘭杰原因4.890.017拒絕INFRA不是FDI的格蘭杰原因4.110.029拒絕4.4.5回歸結(jié)果分析對多元線性回歸模型進(jìn)行估計，結(jié)果如表5所示。人民幣實際有效匯率（REER）的系數(shù)為-0.62，在1%的顯著性水平下顯著，說明人民幣升值（REER上升）會顯著抑制FDI流入，人民幣貶值（REER下降）會顯著促進(jìn)FDI流入，這與協(xié)整檢驗結(jié)果一致。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的系數(shù)為0.35，在1%的顯著性水平下顯著，表明經(jīng)濟規(guī)模的擴大對FDI流入有顯著的促進(jìn)作用。勞動力成本（WAGE）的系數(shù)為-0.18，在5%的顯著性水平下顯著，說明勞動力成本的上升會顯著抑制FDI流入。對外開放程度（OPEN）的系數(shù)為0.24，在1%的顯著性水平下顯著，顯示對外開放程度的提高會顯著促進(jìn)FDI流入?；A(chǔ)設(shè)施水平（INFRA）的系數(shù)為0.21，在1%的顯著性水平下顯著，表明基礎(chǔ)設(shè)施水平的提升會顯著促進(jìn)FDI流入。表5多元線性回歸結(jié)果變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤t值P值REER-0.62***0.15-4.130.000GDP0.35***0.084.380.000WAGE-0.18**0.07-2.570.015OPEN0.24***0.064.000.000INFRA0.21***0.054.200.000C-12.56***3.14-3.990.000注：***、**分別表示在1%、5%的顯著性水平下顯著。通過VAR模型可以分析變量之間的動態(tài)交互作用。脈沖響應(yīng)函數(shù)用于衡量一個內(nèi)生變量對來自其他內(nèi)生變量的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的響應(yīng)。給人民幣實際有效匯率（REER）一個正向沖擊，F(xiàn)DI流入量在前2期呈現(xiàn)下降趨勢，從第3期開始逐漸上升，并在第5期達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。這表明人民幣升值在短期內(nèi)會抑制FDI流入，但從長期來看，由于其他因素的綜合作用，F(xiàn)DI流入可能會逐漸增加。給FDI流入量一個正向沖擊，人民幣實際有效匯率在第1期略有上升，隨后逐漸下降，并在第4期達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。這說明FDI流入的增加在短期內(nèi)會使人民幣有升值壓力，但長期來看會使人民幣匯率趨于穩(wěn)定。方差分解結(jié)果顯示，人民幣實際有效匯率對FDI流入量的貢獻(xiàn)率在第1期為0，隨著時間推移逐漸增加，在第10期達(dá)到25%左右。這表明人民幣匯率變動對FDI流入的影響在長期內(nèi)逐漸顯現(xiàn)，且具有一定的持續(xù)性。運用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型對人民幣匯率變動對中國不同區(qū)域FDI流入的影響進(jìn)行分析，結(jié)果如表6所示。在東部地區(qū)，人民幣實際有效匯率（REER）的系數(shù)為-0.45，在1%的顯著性水平