金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)第十章證券公司學(xué)習(xí)目標(biāo)1.了解證券公司的概念及其行業(yè)組成2.掌握證券公司的主要業(yè)務(wù)及其基本流程3.了解證券公司的運(yùn)營(yíng)管理模式4.了解證券公司的組織結(jié)構(gòu)5.掌握證券公司的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和相應(yīng)監(jiān)管要求6.了解證券公司的國(guó)外經(jīng)驗(yàn),以及我國(guó)證券公司的創(chuàng)新和發(fā)展方向10.1證券公司概述在我國(guó),證券公司(securitiescompany)是指依照《中華人民共和國(guó)公司法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《公司法》)和《中華人民共和國(guó)證券法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《證券法》)的規(guī)定設(shè)立的,并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)而成立的專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù),具有獨(dú)立法人地位的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。其中,證券業(yè)務(wù)包括證券承銷(xiāo)與保薦、證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、與證券交易和證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券資產(chǎn)管理、證券投資咨詢(xún)等。為了準(zhǔn)確理解證券公司的定義,需把握以下幾點(diǎn):第一,證券公司幾乎涉及所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù),但大多數(shù)證券公司只能將其服務(wù)集中于某一個(gè)或某幾個(gè)領(lǐng)域,只有少數(shù)規(guī)模較大的證券公司能夠提供全方位服務(wù)。證券承銷(xiāo)和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第二,證券公司常與投資銀行(investmentbank)的定義同時(shí)出現(xiàn),二者既有緊密聯(lián)系,同時(shí)又存在區(qū)別。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的定義,狹義的投資銀行只限于從事一級(jí)市場(chǎng)上的承銷(xiāo)、保薦、并購(gòu)和融資的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù);廣義的投資銀行則從事眾多的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù),包括公司融資、并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、股票和債券等金融產(chǎn)品的銷(xiāo)售和交易、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等。由此可見(jiàn),證券公司的定義與廣義的投資銀行的定義較為一致,但由于實(shí)務(wù)當(dāng)中常采用狹義的投資銀行定義,因此本書(shū)將沿襲這一做法。在本書(shū)中,除非特別說(shuō)明,投資銀行只是證券公司的一個(gè)部門(mén)或者機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)證券公司在一級(jí)市場(chǎng)上的承銷(xiāo)、保薦、并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。第三,證券公司與商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中的作用不同。以商業(yè)銀行為例,證券公司與商業(yè)銀行的共同點(diǎn)在于它們都是資金供給者(比如家庭)和需求者(比如企業(yè))的媒介,都有助于資金在供給者和使用者之間以較低的成本和最大的效率進(jìn)行轉(zhuǎn)移。但商業(yè)銀行在融資過(guò)程中具有資金需求者和供給者的雙重身份,對(duì)于存款人來(lái)說(shuō),它是資金的需求方,對(duì)于貸款人來(lái)說(shuō),它是資金的供給方。存款人和貸款人并不直接發(fā)生權(quán)利與義務(wù),而是通過(guò)商業(yè)銀行間接發(fā)生關(guān)系。投資銀行的主要作用是為資金供需雙方提供咨詢(xún)、策劃,以及為投融資成功提供法律上和技術(shù)上的支持,向投資者推薦股票或債券,也為投資者尋找合適的投資機(jī)會(huì)。一般情況下,投資銀行不介入投資者和籌資者的權(quán)利和義務(wù)當(dāng)中,投資者與籌資者直接擁有相應(yīng)的權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù),例如,投資者通過(guò)認(rèn)購(gòu)股票投資于企業(yè),投資者直接與企業(yè)發(fā)生財(cái)產(chǎn)的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系,而投資銀行不介入其中。第四,在其他國(guó)家,證券公司的稱(chēng)謂和業(yè)務(wù)范圍可能與我國(guó)存在差異。例如,在美國(guó),證券公司與投資銀行是同一概念,兩者經(jīng)常交替使用。美國(guó)證券公司(或者投資銀行)除開(kāi)展證券承銷(xiāo)、證券經(jīng)紀(jì)、證券交易、并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)之外,還從事做市等其他業(yè)務(wù),這與我國(guó)有所不同。在英國(guó),證券公司通常被稱(chēng)作商人銀行(merchantbank),它們與商業(yè)銀行一道經(jīng)營(yíng)證券承銷(xiāo)、證券交易、并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。在歐洲大陸(以德國(guó)為代表),一般采用投資銀行的稱(chēng)謂,并且由于實(shí)行商業(yè)銀行和投資銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度,投資銀行只是全能銀行(universalbank)的一個(gè)部門(mén)。證券公司的行業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和組成從1987年深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立至今,我國(guó)證券公司經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展歷程。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì),至2012年底,我國(guó)共有證券公司114家,行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到1.72萬(wàn)億元,凈資產(chǎn)達(dá)到6943.46億元,凈資本達(dá)到4970.99億元,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1294.71億元,凈利潤(rùn)329.30億元。雖然這一規(guī)模相對(duì)于美國(guó)等成熟市場(chǎng)而言仍然較小,但相比于20多年前,我國(guó)證券公司已經(jīng)得到了飛速發(fā)展,并成為推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)快速發(fā)展的一支重要力量。

2011年凈資產(chǎn)排名前十位的證券公司排名證券公司凈資本(萬(wàn)元)1中信證券7

377

0512海通證券4

468

6913廣發(fā)證券3

113

4304華泰證券2

997

3675國(guó)泰君安2

488

3586招商證券2

405

6067光大證券2

109

6758國(guó)信證券1

753

5729銀河證券1

593

67410申銀萬(wàn)國(guó)1

549

580按照證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)合規(guī)狀況,證監(jiān)會(huì)將證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類(lèi)11個(gè)級(jí)別,并對(duì)不同類(lèi)別的證券公司實(shí)施區(qū)別對(duì)待的監(jiān)管政策。其中,A類(lèi)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)最高,能較好地控制新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品方面的風(fēng)險(xiǎn);B類(lèi)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)內(nèi)較高,在市場(chǎng)變化中能較好地控制業(yè)務(wù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn);C類(lèi)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相匹配;D類(lèi)公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力低,潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過(guò)公司的可承受范圍;E類(lèi)公司潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn),已被采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。2012年證券公司分級(jí)名單級(jí)別公司名稱(chēng)AAA無(wú)AA安信證券、東方證券、光大證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、海通證券、華泰證券、華西證券、申銀萬(wàn)國(guó)、銀河證券、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券A北京高華、財(cái)達(dá)證券、長(zhǎng)江證券、東海證券、東興證券、方正證券、國(guó)都證券、國(guó)金證券、宏源證券、華福證券、華融證券、南京證券、平安證券、齊魯證券、西南證券、信達(dá)證券、興業(yè)證券、中投證券、中銀國(guó)際BBB渤海證券、財(cái)通證券、長(zhǎng)城證券、大通證券、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券、東莞證券、東吳證券、國(guó)開(kāi)證券、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)元證券、和興證券、恒泰證券、華安證券、華寶證券、華鑫證券、開(kāi)源證券、聯(lián)訊證券、民生證券、瑞銀證券、山西證券、上海證券、首創(chuàng)證券、太平洋證券、五礦證券、西部證券、湘財(cái)證券、浙商證券、中原證券、眾成證券BB財(cái)富證券、川財(cái)證券、大同證券、廣州證券、國(guó)盛證券、紅塔證券、華創(chuàng)證券、華龍證券、江海證券、天源證券、萬(wàn)聯(lián)證券、西藏同信、英大證券、中航證券B國(guó)海證券、金元證券、民族證券、臺(tái)風(fēng)證券、廈門(mén)證券、新時(shí)代、銀泰證券、中山證券、中郵證券CCC愛(ài)建證券、誠(chéng)浩證券、德邦證券、航天證券、日信證券、世紀(jì)證券CC華林證券、萬(wàn)和證券C中天證券10.2證券公司的業(yè)務(wù):資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表的解讀在證券公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表中,利潤(rùn)表最能反映證券公司正在從事的主要業(yè)務(wù),而資產(chǎn)負(fù)債表則體現(xiàn)了證券公司的資金來(lái)源和資金運(yùn)用特征,及其與商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別等。證券公司典型的利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)從中信證券2011年的利潤(rùn)表(見(jiàn)表10—3)中可以看出,代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入、證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入、基金管理費(fèi)收入和投資收益構(gòu)成中信證券最主要的收入來(lái)源,受托客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入的比重則較小。事實(shí)上,表10—3只是粗略的,還有很多占比較小的業(yè)務(wù)收入沒(méi)有被反映在其中,而是被放在附注中。其他證券公司的業(yè)務(wù)可能與中信證券略有不同,所使用的業(yè)務(wù)名稱(chēng)也可能存在差異,但總體而言,這些業(yè)務(wù)大都可以被歸結(jié)為以下幾類(lèi):證券承銷(xiāo)與保薦、證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理、兼并和收購(gòu)、債券回購(gòu)、融資融券、證券交易與登記結(jié)算等。雖然不同證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)在收入結(jié)構(gòu)中所占比重存在差異,但總體上,證券承銷(xiāo)與保薦、證券經(jīng)紀(jì)和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)一直是我國(guó)證券公司最主要的收入來(lái)源,而資產(chǎn)管理、兼并和收購(gòu)業(yè)務(wù)則只占據(jù)很小的比重。中信證券公司2011年利潤(rùn)表項(xiàng)目合并母公司一、營(yíng)業(yè)收入

25

033

193

809.5414

794

011

286.40手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入8

645

748

343.023

694

143

218.35

其中:代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入3

570

675

276.281

569

630

770.67

證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入1

485

366

587.571

382

138

719.84

受托客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入217

759

537.19217

759

537.19

基金管理費(fèi)收入2

723

134

527.01—.

基金銷(xiāo)售收入59

771

897.75—.利息凈收入1

401

446

648.78791

245

968.39投資收益15

563

360

057.2610

898

299

140.45

其中:對(duì)聯(lián)營(yíng)公司和合營(yíng)公司的投資收益415

763

040.50677

123

546.08公允價(jià)值變動(dòng)收益(損失以負(fù)號(hào)填列)(755

001

289.65)(581

743

907.36)匯兌收益(損失以負(fù)號(hào)填列)(28

466

603.18)(39

918

474.76)其他業(yè)務(wù)收入206

106

653.3131

985

341.33二、營(yíng)業(yè)支出10

021

953

997.255

799

008

138.79營(yíng)業(yè)稅金及附加488

343

292.79225

254

412.12業(yè)務(wù)及管理費(fèi)8

013

240

245.374

062

595

538.83資產(chǎn)減值損失(損失以括號(hào)填列)1

513

624

671.791

505

080

088.65其他業(yè)務(wù)成本6

745

787.306

078

099.19三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15

011

239

812.298

995

003

147.61加:營(yíng)業(yè)外收入30

973

126.9511

310

548.76減:營(yíng)業(yè)外支出11

209

539.519

214

744.23四、利潤(rùn)總額15

031

003

399.738

997

098

952.14減:所得稅費(fèi)用2

426

514

538.841

636

189

034.20五、凈利潤(rùn)12

604

488

861.897

360

909

917.94歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)12

576

482

780.31

少數(shù)股東權(quán)益28

006

081.58

六、每股收益1.23

(一)基本每股收益1.23

(二)稀釋每股收益

七、其他綜合收益(2

872

623

608.16)(1

962

794

020.72)八、綜合收益總額9

731

865

253.735

398

115

897.22歸屬于母公司股東的綜合收益總額9

715

170

511.16

歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額16

694

742.57

證券公司典型的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)表10—4是中信證券公司2011年的資產(chǎn)負(fù)債表,表的右邊是“負(fù)債”和“權(quán)益”,左邊是“資產(chǎn)”。其中,負(fù)債又分為長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債主要包括應(yīng)付債券、遞延所得稅負(fù)債和其他長(zhǎng)期負(fù)債三個(gè)會(huì)計(jì)科目,短期負(fù)債則涵蓋短期借款、拆入資金、交易性金融負(fù)債、衍生性金融負(fù)債、賣(mài)出回購(gòu)金融產(chǎn)品款、代理買(mǎi)賣(mài)證券款、代理承銷(xiāo)證券款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息、預(yù)計(jì)負(fù)債等眾多會(huì)計(jì)科目。從2007年開(kāi)始,我國(guó)證券公司資產(chǎn)負(fù)債表的編制不再?lài)?yán)格按照資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行反映,不再對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行匯總計(jì)算,但受傳統(tǒng)習(xí)慣的影響,資產(chǎn)一欄的會(huì)計(jì)科目仍大致按流動(dòng)性強(qiáng)弱排列。具體而言,應(yīng)收利息之前的會(huì)計(jì)科目都屬于流動(dòng)資產(chǎn),存出保證金、可供出售金融產(chǎn)品、持有至到期金融產(chǎn)品、長(zhǎng)期股權(quán)投資等科目則視情況而定,只有在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)可以變現(xiàn)的才屬于流動(dòng)資產(chǎn),比如,持有至到期的投資如果投資期限短于一年則屬于流動(dòng)資產(chǎn)。中信證券公司2011年的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益資產(chǎn):

負(fù)債:

貨幣資金160

780

083

808.88短期借款

其中:客戶(hù)資金存款

30

107

932

061.58

其中:質(zhì)押借款

結(jié)算備付金28

424

605

593.42拆入資金

100

000

000.00

其中:客戶(hù)備付金

5

652

306

122.69交易性金融負(fù)債

6

282

506.88拆出資金

790

000

000.00衍生性金融負(fù)債41

127

702

082.37交易性金融產(chǎn)品319

049

354

309.12賣(mài)出回購(gòu)金融產(chǎn)品款1514

232

692

730.59衍生金融產(chǎn)品41

077

628

289.48代理買(mǎi)賣(mài)證券款1636

477

143

105.53買(mǎi)入返售金融產(chǎn)品5575

760

000.00代理承銷(xiāo)證券款17106

443

450.65應(yīng)收利息

495

072

282.05應(yīng)付職工薪酬183

120

180

524.40存出保證金6840

410

526.47應(yīng)交稅費(fèi)192

689

666

558.41可供出售金融產(chǎn)品728

897

655

815.21應(yīng)付利息

37

187

500.00持有至到期金融產(chǎn)品

—預(yù)計(jì)負(fù)債

19

354

592.38長(zhǎng)期股權(quán)投資817

408

888

374.56長(zhǎng)期借款

—投資性房地產(chǎn)

314

423

700.40應(yīng)付債券201

500

000

000.00固定資產(chǎn)92

646

525

602.03遞延所得稅負(fù)債12104

477

950.25在建工程10691

921

813.41其他負(fù)債211

769

046

124.07無(wú)形資產(chǎn)

138

758

454.58負(fù)債合計(jì)

61

290

177

125.53

其中:交易席位費(fèi)

9

391

128.24股東權(quán)益:

商譽(yù)11500

879

600.45股本2211

016

908

400.00遞延所得稅資產(chǎn)121

344

366

963.31資本公積2333

985

368

284.49其他資產(chǎn)134

304

044

840.36盈余公積245

464

620

499.59資產(chǎn)總計(jì)

148

280

379

973.73一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備259

718

592

573.29

未分配利潤(rùn)2626

846

394

733.48

外幣報(bào)表折算差額

(444

599

639.87)

歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)

86

587

284

850.98

少數(shù)股東權(quán)益27402

917

997.22

股東權(quán)益合計(jì)

85

990

202

848.20

負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)

148

280

379

973.73證券公司典型的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債貨幣資金短期負(fù)債金融產(chǎn)品長(zhǎng)期負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)股東權(quán)益就證券公司資金來(lái)源的具體組成而言:(1)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重比較高,這是因?yàn)樽C券公司的日常經(jīng)營(yíng)具有高杠桿的特點(diǎn),面臨比較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。正如后面的閱讀材料所說(shuō)明的,在大部分年份里,我國(guó)證券公司的資產(chǎn)負(fù)債率要高于表10—4中中信證券公司的資產(chǎn)負(fù)債率,并且在美國(guó)等成熟股票市場(chǎng)上,證券經(jīng)紀(jì)和交易商的資產(chǎn)負(fù)債率甚至更高。(2)在負(fù)債當(dāng)中,絕大部分又是短期負(fù)債,這與商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)有所不同。這是因?yàn)樽C券公司主要為資金供需雙方提供咨詢(xún)、策劃服務(wù),以及為投融資成功提供法律上和技術(shù)上的支持,向投資者推介股票或債券,為投資者尋找合適的投資機(jī)會(huì),因而代理買(mǎi)賣(mài)證券款、代理承銷(xiāo)證券款等構(gòu)成了證券公司主要的短期資金來(lái)源。證券公司資產(chǎn)運(yùn)用的主要途徑是貨幣資金和金融產(chǎn)品,其中,金融產(chǎn)品包括交易性金融產(chǎn)品、衍生金融產(chǎn)品、可供出售的金融產(chǎn)品、持有至到期金融產(chǎn)品等,這與商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)完全相同。在貨幣資金和金融產(chǎn)品兩種資金的運(yùn)用途徑中,貨幣資金占證券公司總資產(chǎn)的比重又要高得多,這是因?yàn)槲覈?guó)投資者買(mǎi)入證券時(shí)必須全額支付所需款項(xiàng),并且證券公司不可以隨意挪用客戶(hù)的交易保證金,另外,貨幣資金中還包括一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備專(zhuān)戶(hù)款項(xiàng)等使用受限制的資金。上述制度保障了客戶(hù)的資金安全,同時(shí)又使證券公司的資產(chǎn)保持高度流動(dòng)性,但也可能影響證券公司的盈利能力,正是基于這個(gè)原因,近年來(lái)貨幣資金占總資產(chǎn)的比重有所下降,而金融產(chǎn)品占總資產(chǎn)的比重明顯上升。證券保薦與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)證券保薦與承銷(xiāo)(securitiesunderwritingbusiness)是證券公司在一級(jí)市場(chǎng)從事的主要業(yè)務(wù)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,從2004年開(kāi)始,企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票、上市公司再次發(fā)行股票(包括向非特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行和向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行)和可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的證券公司保薦。

此外,如果是公開(kāi)發(fā)行,本次發(fā)行的證券必須由依法設(shè)立的證券公司承銷(xiāo),即發(fā)行人聘請(qǐng)證券公司幫助其設(shè)計(jì)證券,并委托其將證券分銷(xiāo)給投資者,證券公司從中賺取傭金。實(shí)踐當(dāng)中,對(duì)于同一次發(fā)行,主承銷(xiāo)商通常由其保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)任,當(dāng)發(fā)行規(guī)模較大時(shí)也可以由其保薦機(jī)構(gòu)與其他證券公司共同擔(dān)任。(1)準(zhǔn)備階段。證券公司首先要進(jìn)行盡職調(diào)查(duediligenceinvestigation),即對(duì)發(fā)行人、市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)文件進(jìn)行核查、驗(yàn)證,以找出發(fā)行人存在的問(wèn)題。然后在此基礎(chǔ)上制定改制重組方案,改制重組的目的是幫助發(fā)行人規(guī)范治理結(jié)構(gòu)。如果發(fā)行人是有限責(zé)任公司、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有事業(yè)單位或者非公司制企業(yè),證券公司應(yīng)當(dāng)幫助其改制設(shè)立股份有限公司。在提出發(fā)行申請(qǐng)前,證券公司還應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行上市輔導(dǎo),以確保公司上市后能規(guī)范操作,保障投資者利益。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,輔導(dǎo)期限至少不低于一年。(2)申報(bào)與核準(zhǔn)階段。證券公司應(yīng)按照要求幫助發(fā)行人制作招股說(shuō)明書(shū)、募集資金運(yùn)用的有關(guān)文件、股份有限公司的設(shè)立文件及章程等申報(bào)材料,出具保薦文件,并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人所披露信息的真實(shí)性給予判斷,在此基礎(chǔ)上作出予以核準(zhǔn)和不予以核準(zhǔn)的決定,自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi),發(fā)行人應(yīng)當(dāng)發(fā)行股票,否則核準(zhǔn)文件失效,需重新經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)才可發(fā)行股票。(3)發(fā)行實(shí)施階段。證券公司通過(guò)路演

(roadshow)向投資者或者證券分析師推介發(fā)行人,創(chuàng)造對(duì)新股的市場(chǎng)需求,同時(shí)根據(jù)反饋得到的信息來(lái)確定股票的合理發(fā)行數(shù)量和價(jià)格。新股發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后,證券公司應(yīng)幫助發(fā)行人制作并提交招股說(shuō)明書(shū)的最后文本,并負(fù)責(zé)組建承銷(xiāo)團(tuán)(underwritersyndicate)。承銷(xiāo)團(tuán)中的主承銷(xiāo)商通常就由該證券公司(保薦機(jī)構(gòu))擔(dān)任,當(dāng)發(fā)行規(guī)模較大時(shí)也可以由該證券公司與其他證券公司共同擔(dān)任。根據(jù)承銷(xiāo)團(tuán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收取傭金的方式不同,承銷(xiāo)方式可區(qū)分為包銷(xiāo)、代銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)三種。

上述程序均完成之后,股票即可于事先確定的日期發(fā)行和上市,在此過(guò)程中,證券公司不僅負(fù)責(zé)發(fā)布發(fā)行結(jié)果、將所籌資金轉(zhuǎn)交給發(fā)行人、辦理股份登記,還要承擔(dān)上市后穩(wěn)定價(jià)格的義務(wù)。(4)持續(xù)督導(dǎo)階段。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定,在股票發(fā)行當(dāng)年及其后兩年,證券公司仍擔(dān)負(fù)審核發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)告的職責(zé),若這一期間發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑,證券公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。證券保薦和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)流程證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(securitiesbrokeragebusiness)是指證券公司通過(guò)其設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部,接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)要求代理買(mǎi)賣(mài)證券的業(yè)務(wù)。在證券市場(chǎng)中,一般投資者不能直接進(jìn)入證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券,只能委托在交易所擁有交易席位的證券公司代理交易,因此,證券公司在二級(jí)市場(chǎng)中具有重要地位,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一般流程為:(1)在證券公司處開(kāi)設(shè)資金賬戶(hù);(2)向證券公司下達(dá)委托指令;(3)證券公司代表客戶(hù)在證券交易所內(nèi)競(jìng)價(jià)成交;(4)交易完成后進(jìn)行證券的清算和過(guò)戶(hù)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)流程證券自營(yíng)業(yè)務(wù)(securitiesproprietarybusiness)是證券公司在二級(jí)市場(chǎng)從事的另一項(xiàng)主要業(yè)務(wù),是指證券公司用自有資金和依法籌集的資金,用以自己的名義開(kāi)設(shè)的證券賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券,獲取盈利的行為(中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì),2011)。證券自營(yíng)業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的根本區(qū)別在于:前者是通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)獲利,證券公司動(dòng)用一定的資金,并承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn);后者并不以自有資金進(jìn)行交易,只是代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券,從中賺取傭金。并且,在實(shí)踐當(dāng)中,證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)采取嚴(yán)格分開(kāi)的原則,由證券公司的不同部門(mén)負(fù)責(zé),證券公司對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。值得指出的是,在證券承銷(xiāo)過(guò)程中,如果證券公司和發(fā)行人簽訂的是包銷(xiāo)協(xié)議,也可能因?yàn)榘l(fā)行結(jié)束時(shí)未能全額售出所有證券而產(chǎn)生自營(yíng)買(mǎi)入行為。自營(yíng)業(yè)務(wù)一般涉及證券公司的自營(yíng)部門(mén)、研究部門(mén)、投資決策委員會(huì)、資金部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)等內(nèi)部機(jī)構(gòu),自營(yíng)業(yè)務(wù)的流程一般包括:(1)研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目階段。研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目是自營(yíng)業(yè)務(wù)的起始階段,是證券公司研究部門(mén)的主要工作,即研究部門(mén)通過(guò)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分析,形成關(guān)于投資品種、持倉(cāng)比例、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及投資組合建議的研究報(bào)告,向投資決策委員會(huì)提供決策依據(jù)。(2)決策選擇項(xiàng)目階段。即證券公司投資決策委員會(huì)根據(jù)研究部門(mén)提交的研究報(bào)告或投資建議書(shū),制定自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資原則、確定投資規(guī)模和制訂投資計(jì)劃,作出重大投資決策的階段。(3)投資方案與資金安排階段。即自營(yíng)部門(mén)根據(jù)投資決策委員會(huì)的項(xiàng)目投資決策,制訂具體的投資計(jì)劃和實(shí)施方案,資金部門(mén)安排相應(yīng)的配套資金,做好操作準(zhǔn)備的階段。(4)項(xiàng)目操作實(shí)施階段。即自營(yíng)部門(mén)根據(jù)投資方案和市場(chǎng)情況進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)施和具體操作的階段,這是自營(yíng)業(yè)務(wù)的執(zhí)行過(guò)程,也是自營(yíng)業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。(5)項(xiàng)目結(jié)算總結(jié)階段。即投資項(xiàng)目結(jié)束后,對(duì)整個(gè)自營(yíng)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)核算、總結(jié)分析的階段,是自營(yíng)業(yè)務(wù)的收關(guān)階段。證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)流程兼并和收購(gòu)業(yè)務(wù)企業(yè)兼并和收購(gòu)(mergeandacquisition),簡(jiǎn)稱(chēng)并購(gòu),是一項(xiàng)十分復(fù)雜、專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的工作,在此過(guò)程中,證券公司向交易雙方提供咨詢(xún)和服務(wù)。圖10—5反映了證券公司在企業(yè)并購(gòu)操作中的業(yè)務(wù)流程:(1)根據(jù)客戶(hù)戰(zhàn)略需要為其物色或者篩選合適的目標(biāo)企業(yè);(2)從資產(chǎn)、負(fù)債、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略和法律等多個(gè)角度對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查;(3)在確定并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)大小的基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估;(4)確定具體交易方案,對(duì)并購(gòu)協(xié)議的條款提出建議,協(xié)助客戶(hù)簽署有關(guān)協(xié)議;(5)為客戶(hù)制訂一套系統(tǒng)、全面的整合計(jì)劃,包括人力資源整合、企業(yè)文化整合、戰(zhàn)略目標(biāo)整合等多個(gè)方面。證券公司并購(gòu)的業(yè)務(wù)流程資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(assetmanagementbusiness)俗稱(chēng)“代客理財(cái)”,是指證券公司作為資產(chǎn)管理人,接受客戶(hù)委托,對(duì)客戶(hù)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作,為客戶(hù)提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要有三種形式:為單一客戶(hù)(個(gè)人或者機(jī)構(gòu))辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);為多個(gè)客戶(hù)辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),比如設(shè)立基金;為客戶(hù)辦理特定目的的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資(venturecapital)是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新興的、具有高速成長(zhǎng)潛力的、蘊(yùn)藏著巨大收益的、未上市的高科技、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),并通過(guò)退出機(jī)制獲得收益的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資具有風(fēng)險(xiǎn)高、單項(xiàng)投資成功率低的特性,投資人只有順利退出才能獲得回報(bào),目前風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有四種:公開(kāi)上市、股權(quán)回購(gòu)、兼并收購(gòu)、破產(chǎn)清算。在國(guó)外,證券公司(投資銀行)是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域最重要的中介機(jī)構(gòu),但在我國(guó),現(xiàn)階段證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)仍然受到嚴(yán)格管制,是否允許證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù),以及以何種形式參與,是證監(jiān)會(huì)一直關(guān)注的問(wèn)題。證券公司在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用2006年中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資金構(gòu)成資金來(lái)源百分比(%)外資

5.7政府

16.4國(guó)有獨(dú)資機(jī)構(gòu)17.5上市公司

4.2其他企業(yè)

30.5銀行

7.5證券公司

0.1信托公司

2.4事業(yè)單位

3.3個(gè)人

4.8其他

7.610.3證券公司的運(yùn)營(yíng):基于價(jià)值鏈模型的剖析證券公司決策層面戰(zhàn)略管理是指企業(yè)確定其使命,根據(jù)組織的外部環(huán)境和內(nèi)部條件設(shè)定戰(zhàn)略目標(biāo),為保證目標(biāo)的正確落實(shí)而謀劃,并依靠企業(yè)內(nèi)部力量將這種謀劃付諸實(shí)施,以及在實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行控制的一個(gè)動(dòng)態(tài)管理過(guò)程。戰(zhàn)略管理大師邁克爾·波特認(rèn)為,一項(xiàng)有效的戰(zhàn)略管理必須具備五個(gè)關(guān)鍵點(diǎn):獨(dú)特的價(jià)值取向、為客戶(hù)精心設(shè)計(jì)的價(jià)值鏈、清晰的取舍、互動(dòng)性、持久性。從證券公司的角度出發(fā),我們將其戰(zhàn)略管理分為計(jì)劃、控制、公共關(guān)系三個(gè)方面。(1)計(jì)劃。戰(zhàn)略計(jì)劃的依據(jù)分為外部環(huán)境分析和內(nèi)部條件分析兩大部分。外部環(huán)境分析:深入細(xì)致分析企業(yè)的外部環(huán)境是正確制定戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ),為此,要及時(shí)收集和準(zhǔn)確把握企業(yè)的各種各樣的外部環(huán)境信息,并進(jìn)行深刻的內(nèi)部條件分析,明確公司的優(yōu)勢(shì)和薄弱環(huán)節(jié)。在計(jì)劃環(huán)節(jié),證券公司需要根據(jù)充分的內(nèi)、外部環(huán)境分析完成公司戰(zhàn)略的模型化和戰(zhàn)略計(jì)劃的編制;在戰(zhàn)略計(jì)劃的框架下定義經(jīng)營(yíng)計(jì)劃;對(duì)戰(zhàn)略聯(lián)盟/收購(gòu)的機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)價(jià);完成經(jīng)營(yíng)預(yù)算/預(yù)測(cè),以管理和提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),并保證計(jì)劃和管理的質(zhì)量。(2)控制。戰(zhàn)略控制是將戰(zhàn)略執(zhí)行過(guò)程中實(shí)際取得的成果與預(yù)期的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行比較,評(píng)價(jià)達(dá)標(biāo)程度,分析其原因;及時(shí)采取有力措施糾正偏差,以保證戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。證券企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略的控制更多地體現(xiàn)在公司的監(jiān)管上,良好的控制離不開(kāi)對(duì)外部環(huán)境的時(shí)刻關(guān)注,并及時(shí)形成管理報(bào)告和外部報(bào)告,同時(shí)由于證券企業(yè)的特殊性,還需要管理全公司范圍的災(zāi)難恢復(fù)計(jì)劃,并建立和管理偵查舞弊的結(jié)構(gòu)體系。這一點(diǎn)我們?cè)谧C券公司“風(fēng)險(xiǎn)管理”一節(jié)中還將重點(diǎn)展開(kāi)。(3)公共關(guān)系。證券公司通過(guò)公共關(guān)系管理,贏得與其有關(guān)的政府、股東、公司客戶(hù)以及公司內(nèi)部人員的理解和支持,以盡可能協(xié)調(diào)它們自己的政策和做法,依靠有計(jì)劃的、廣泛的信息傳播,贏得更有效的合作,更好地實(shí)現(xiàn)它們的共同利益。證券公司運(yùn)營(yíng)層面現(xiàn)代運(yùn)營(yíng)管理涵蓋的范圍越來(lái)越大,已從傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)大到非制造業(yè)企業(yè)。其研究?jī)?nèi)容已不局限于生產(chǎn)過(guò)程的計(jì)劃、組織與控制,而是擴(kuò)大到包括運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的制定、運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)以及運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的運(yùn)行等多個(gè)層次的內(nèi)容。把運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、采購(gòu)供應(yīng)、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品配送直至售后服務(wù)看作一個(gè)完整的“價(jià)值鏈”,對(duì)其進(jìn)行集成管理。證券公司價(jià)值鏈的核心部分分為營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售管理、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易管理和運(yùn)營(yíng)管理三部分,三者成為證券公司運(yùn)營(yíng)的核心價(jià)值支柱,良好的運(yùn)營(yíng)支撐公司穩(wěn)定發(fā)展。1.營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售管理對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),營(yíng)銷(xiāo)主要包括了策略和產(chǎn)品服務(wù)設(shè)計(jì)部分。根據(jù)戰(zhàn)略層面指引、明確市場(chǎng)需求,確定潛在客戶(hù),觀察和預(yù)測(cè)客戶(hù)的行為和需要形成產(chǎn)品/服務(wù)策略。建立整體營(yíng)銷(xiāo)策略之后需要建立地區(qū)市場(chǎng)策略和銷(xiāo)售計(jì)劃,輔助以廣告和推銷(xiāo),在定位市場(chǎng)中建立品牌價(jià)值,而在產(chǎn)品服務(wù)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)需要拋棄過(guò)時(shí)的產(chǎn)品/服務(wù)、追求新產(chǎn)品/產(chǎn)品改進(jìn)。明確產(chǎn)品負(fù)責(zé)人,改變提供的產(chǎn)品和服務(wù)或啟動(dòng)變化的產(chǎn)品和服務(wù),并時(shí)刻監(jiān)測(cè)產(chǎn)品和服務(wù)的業(yè)績(jī)。銷(xiāo)售,一般特指賣(mài)的環(huán)節(jié),或者特指營(yíng)銷(xiāo)中賣(mài)的部分。在銷(xiāo)售前段,銷(xiāo)售人員確定預(yù)期客戶(hù),分析客戶(hù)的盈利能力,發(fā)展與現(xiàn)有客戶(hù)和目標(biāo)客戶(hù)的關(guān)系,將客戶(hù)的需要和產(chǎn)品及服務(wù)進(jìn)行配比,為客戶(hù)制訂融資計(jì)劃。在銷(xiāo)售過(guò)程中或者后段則需要和客戶(hù)一起檢查應(yīng)用產(chǎn)品和服務(wù)的結(jié)果,追蹤記錄客戶(hù)對(duì)服務(wù)的滿(mǎn)意度,和客戶(hù)一起分析新的投資機(jī)會(huì)。2.產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易管理產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易管理構(gòu)成證券公司的核心業(yè)務(wù)。在上一節(jié)中剖析的證券保薦與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、兼并和收購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以及券商研究業(yè)務(wù)都在這個(gè)板塊。產(chǎn)品開(kāi)發(fā)應(yīng)選擇那些能夠順應(yīng)并且滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品樣式,同時(shí)設(shè)計(jì)并開(kāi)發(fā)出的產(chǎn)品能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)收益和利潤(rùn),使企業(yè)一直保持市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品開(kāi)發(fā)是金融機(jī)構(gòu)賴(lài)以生存的基礎(chǔ),這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的鐵律。證券公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中需要做好研究工作,收集宏觀經(jīng)濟(jì)信息、行業(yè)特定信息、產(chǎn)品/市場(chǎng)特定信息、特定公司的信息,關(guān)注法制環(huán)境;建立預(yù)測(cè)機(jī)制、確定投資機(jī)會(huì)、形成研究機(jī)會(huì),并在內(nèi)部和外部傳播信息。承銷(xiāo)是證券公司提供的主要服務(wù)之一。證券公司的交易管理分為交易事中管理、交易事后管理、交易風(fēng)險(xiǎn)管理三大模塊。交易事中管理包括交易決定流程和訂單/交易處理流程,主要關(guān)注交易的有效性和收益性。交易事后管理包括融資/庫(kù)存資金管理和損益管理,主要是對(duì)交易結(jié)束后資金的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行深化分析。交易風(fēng)險(xiǎn)管理包括合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理,主要關(guān)注交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制。交易決定流程包括觀察機(jī)會(huì)、提交要求/得到產(chǎn)品部件、管理存貨、評(píng)價(jià)短期研究和市場(chǎng)數(shù)據(jù)、和負(fù)責(zé)人交流、作出交易決定六個(gè)步驟。訂單/交易處理流程包括輸入訂單、進(jìn)行交易、記錄交易、進(jìn)行產(chǎn)品控制、向清算代理人提交交易信息、增加或更正交易數(shù)據(jù)、從清算公司得到比較數(shù)據(jù)七個(gè)步驟。交易決定流程和訂單/交易處理流程的有效管理有利于交易事中管理價(jià)值鏈價(jià)值的順利實(shí)現(xiàn)。融資/庫(kù)存資金管理包括管理結(jié)算、管理出納和清算資金、管理資金來(lái)源、得到/退回經(jīng)營(yíng)資金和管理?yè)p益。管理?yè)p益包括頭寸實(shí)時(shí)記錄、監(jiān)測(cè)證券價(jià)格、編制/報(bào)告損益。合規(guī)控制包括保持合規(guī)管理系統(tǒng)、進(jìn)行法規(guī)符合性的自我評(píng)價(jià)、監(jiān)督法規(guī)性檢查、處理法規(guī)方面的查詢(xún)/責(zé)備。風(fēng)險(xiǎn)管理包括管理融資風(fēng)險(xiǎn)、管理公司風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)合規(guī)性的計(jì)劃、管理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)程序和政策、進(jìn)行內(nèi)部和外部的審計(jì)等。值得注意的是,產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易管理環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)管理與支持服務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)管理的區(qū)別在于支持服務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍更加廣泛,主要針對(duì)證券公司整體,而產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和交易管理中的風(fēng)險(xiǎn)管理僅針對(duì)交易過(guò)程,更具有某項(xiàng)業(yè)務(wù)針對(duì)性。3.運(yùn)營(yíng)管理運(yùn)營(yíng)管理是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)層面比較瑣碎卻必不可少的環(huán)節(jié),從某種程度上說(shuō),運(yùn)營(yíng)管理保障了所有交易的效率,貫穿每個(gè)交易流程,它不僅是運(yùn)營(yíng)層面的支柱模塊,也是整個(gè)運(yùn)營(yíng)層面的矩陣點(diǎn),每個(gè)點(diǎn)的管理都至關(guān)重要。從整體上看,運(yùn)營(yíng)管理包括交易清算、結(jié)算、保管股利利息、轉(zhuǎn)移、重組、客戶(hù)服務(wù)、客戶(hù)結(jié)算、產(chǎn)品/安全主文件維護(hù)、信用/保證金、法規(guī)遵守和報(bào)告、暴露管理等12項(xiàng)內(nèi)容,其復(fù)雜之處在于對(duì)證券公司的每項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)都可能涉及上述管理過(guò)程,并需要根據(jù)不同的業(yè)務(wù)性質(zhì)調(diào)整每項(xiàng)具體的管理參數(shù),提交不同的文檔資料。雖然業(yè)務(wù)參數(shù)不同,但每項(xiàng)業(yè)務(wù)所涉及的經(jīng)營(yíng)管理框架是相似的。證券公司支持服務(wù)層面支持服務(wù)層面是企業(yè)整體系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)的基石,對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),支持服務(wù)層面包含行政服務(wù)、人力資源、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)/管理會(huì)計(jì)、資金管理、法律服務(wù)、稅務(wù)、IT、設(shè)施管理、責(zé)任管理等方面。其中,風(fēng)險(xiǎn)管理、IT、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)/管理會(huì)計(jì)、責(zé)任管理和資金管理與一般企業(yè)支持服務(wù)管理有所區(qū)別,我們一一展開(kāi)討論。1.風(fēng)險(xiǎn)管理支持服務(wù)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理是綜合了戰(zhàn)略層面、運(yùn)營(yíng)層面風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)建設(shè),將日常風(fēng)險(xiǎn)落到實(shí)處,例如,通過(guò)檢查客戶(hù)/柜臺(tái)方的可接受性建立限制,這種風(fēng)險(xiǎn)管理是條件觸發(fā)性的系統(tǒng)管理模式,在實(shí)際運(yùn)用之前就已經(jīng)進(jìn)行了大量的正反向測(cè)試。同時(shí),對(duì)證券企業(yè)來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)管理也是實(shí)時(shí)的,以控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露。2.IT證券公司的IT管理主要分為三大類(lèi):信息管理、數(shù)據(jù)中心管理及電信管理。其中,信息管理比重較大,現(xiàn)代金融企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)信息管理的支持,一切數(shù)據(jù)運(yùn)轉(zhuǎn)都需要通過(guò)軟件實(shí)現(xiàn),因此對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),IT支持保障的任務(wù)艱巨。綜合來(lái)看,信息管理的主要任務(wù)包括制定IT策略、變革IT架構(gòu)、開(kāi)發(fā)IT產(chǎn)品并管理IT運(yùn)作等;數(shù)據(jù)中心管理的主要任務(wù)包括監(jiān)管數(shù)據(jù)中心的運(yùn)行與業(yè)務(wù)執(zhí)行的過(guò)程和業(yè)務(wù)處理等;電信管理的主要任務(wù)包括確定電信需求、管理供應(yīng)商關(guān)系等。3.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)/管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)分別從內(nèi)、外角度為企業(yè)提供對(duì)決策有用的信息,有助于提高企業(yè)透明度,規(guī)范企業(yè)行為;有助于企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,提高經(jīng)濟(jì)效益,促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展;同時(shí)也有助于考核企業(yè)管理層經(jīng)濟(jì)責(zé)任的履行情況。因此,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)/管理會(huì)計(jì)對(duì)證券企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性工作。4.責(zé)任管理企業(yè)管理過(guò)程中,明確崗位職責(zé)是確保工作有序開(kāi)展的重要前提,同時(shí)也是企業(yè)管理規(guī)范化的重要內(nèi)容。責(zé)任管理正是通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部職責(zé)進(jìn)行劃分、明確定義職責(zé)、指定職責(zé)的負(fù)責(zé)人,通過(guò)職責(zé)負(fù)責(zé)人進(jìn)行任務(wù)分派,通過(guò)郵件和短信方式及時(shí)通知,使得企業(yè)內(nèi)部職責(zé)范疇的事務(wù)得到統(tǒng)一規(guī)劃和監(jiān)督管理,有效地解決了企業(yè)職責(zé)不明確、做事推脫、效率低下的問(wèn)題。在證券企業(yè)的實(shí)踐中,責(zé)任管理是嵌入企業(yè)運(yùn)營(yíng)的每個(gè)業(yè)務(wù)流程之中的,管理者要建立目標(biāo),管理整個(gè)流程中的各個(gè)環(huán)節(jié)。需要隨時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)的暴露程度,針對(duì)性地更正錯(cuò)誤并處理失誤。5.資金管理資金管理的主要任務(wù)是管理公司的資金,對(duì)證券公司而言,資金管理需要做到確定融資需求,必要時(shí)發(fā)行債券或商業(yè)票據(jù)并對(duì)外部債務(wù)提供必要的服務(wù)。對(duì)證券企業(yè)來(lái)說(shuō),資金管理同樣涉及以下風(fēng)險(xiǎn):(1)籌資決策不當(dāng),引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理或無(wú)效融資,可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過(guò)高或債務(wù)危機(jī);(2)投資決策失誤,引發(fā)盲目擴(kuò)張或喪失發(fā)展機(jī)遇,可能導(dǎo)致資金鏈斷裂或資金使用效益低下;(3)資金調(diào)度不合理、營(yíng)運(yùn)不暢,可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境或資金冗余;(4)資金活動(dòng)管控不嚴(yán),可能導(dǎo)致資金被挪用、侵占、抽逃或遭受欺詐。對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),資金是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的生命力,因此,資金管理者要增強(qiáng)資金管理意識(shí),全面提升企業(yè)資金管理水平,強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督,拓寬融資渠道,并積極與IT部門(mén)相配合,利用計(jì)算機(jī)技術(shù),保證資金管理安全。10.4證券公司的組織結(jié)構(gòu)具體到證券公司,組織結(jié)構(gòu)是指證券公司在實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的過(guò)程中,連接公司內(nèi)部成員和各部門(mén)的方式以及這種方式所呈現(xiàn)的形態(tài)。設(shè)立相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu),證券公司一方面是為了實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和盈利目標(biāo);另一方面則是為了實(shí)施自上而下的內(nèi)部控制,以控制風(fēng)險(xiǎn),確保公司平穩(wěn)發(fā)展。在現(xiàn)實(shí)中,不同規(guī)模、業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略取向的證券公司有不同的組織結(jié)構(gòu),不同時(shí)期的證券公司也具有不同的組織架構(gòu),但這些形式上千差萬(wàn)別的組織結(jié)構(gòu)又有一些共性證券公司的職能型組織結(jié)構(gòu)若證券公司規(guī)模較小、業(yè)務(wù)較為單一,此時(shí)組織結(jié)構(gòu)也相應(yīng)較為簡(jiǎn)單,按照職能分為內(nèi)部管理部門(mén)和業(yè)務(wù)部門(mén),即所謂的職能型組織結(jié)構(gòu)。內(nèi)部管理部門(mén)有行政、財(cái)務(wù)、電腦等部門(mén),業(yè)務(wù)部門(mén)則包括投資銀行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理及研究發(fā)展部(見(jiàn)圖10—9)。職能型組織結(jié)構(gòu)最大的優(yōu)點(diǎn)是職能明確,在職能型組織結(jié)構(gòu)下,每一部門(mén)均有明確的職能,每一個(gè)人都能了解其本身的任務(wù)。職能型組織是一種具有高度穩(wěn)定性的組織,但也容易使得職能型組織中的人員,甚至包括職能部門(mén)的管理人員在內(nèi),形成本位主義。另外,職能型組織缺乏彈性,這種組織不能激發(fā)員工接受新觀念與新的工作方式。證券公司的職能型組織結(jié)構(gòu)證券公司的分公司型和事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)證券公司的規(guī)模如果超過(guò)中型以上,則職能型組織結(jié)構(gòu)就不能適應(yīng),證券公司的組織結(jié)構(gòu)于是發(fā)生了多個(gè)方向的變化。一是按地域設(shè)立分公司。二是按業(yè)務(wù)及產(chǎn)品范圍設(shè)立事業(yè)部。證券公司的分公司型組織結(jié)構(gòu)證券公司分公司型組織結(jié)構(gòu)與事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)的結(jié)合證券公司的控股公司型組織結(jié)構(gòu)當(dāng)證券公司向巨型化發(fā)展之后,其組織結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜化,公司的內(nèi)部組織外部化,某些部分就成為獨(dú)立的企業(yè),向控股公司型演化,成了“金融航母”。事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)原是為了解決企業(yè)的規(guī)模問(wèn)題而設(shè)計(jì)的。但各事業(yè)部的規(guī)模通常有適當(dāng)?shù)南薅?在企業(yè)規(guī)模方面也有其限制條件。在公司業(yè)務(wù)發(fā)展、規(guī)模變大之后,事業(yè)部就會(huì)變得臃腫,一個(gè)事業(yè)部的規(guī)模太大了,其所屬的職能部門(mén)將超過(guò)其能有效執(zhí)行其職能的限度,則該事業(yè)部將變得笨重、遲鈍,而不能執(zhí)行其任務(wù)。解決的辦法是使某些部分成為獨(dú)立的企業(yè),即內(nèi)部組織外部化,事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)向控股公司型演化,由公司擁有或控股若干個(gè)子公司,公司的業(yè)務(wù)在每個(gè)子公司之間進(jìn)行分配。事實(shí)上,國(guó)際上大型的證券公司都是混合式地采取各種組織結(jié)構(gòu),如同時(shí)采取子公司和分公司兩種形式,并在控股公司下采取事業(yè)部制,而在事業(yè)部制下采取職能部門(mén)制控股公司型組織結(jié)構(gòu)中金公司的組織結(jié)構(gòu)實(shí)例10.5證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理:基于分類(lèi)監(jiān)管框架證券保薦和承銷(xiāo)、證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理、并購(gòu)咨詢(xún)等業(yè)務(wù)為證券公司帶來(lái)了高收益,但高收益往往與高風(fēng)險(xiǎn)相伴而生。在剛剛過(guò)去的2008年次貸危機(jī)中,雷曼兄弟、美林銀行和貝爾斯登等數(shù)家國(guó)際著名投資銀行(證券公司)便因?yàn)樵诖渭?jí)住房抵押貸款交易中遭受巨額虧損而紛紛倒閉或被收購(gòu)。到目前為止,整個(gè)世界仍然未從次貸危機(jī)的陰影中完全復(fù)蘇,由此可見(jiàn),對(duì)證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確有效地識(shí)別、衡量和控制,不僅關(guān)乎證券公司的成功運(yùn)營(yíng),對(duì)整個(gè)金融體系甚至經(jīng)濟(jì)體系的安全同樣具有十分重要的意義。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型《證券公司分類(lèi)監(jiān)管工作指引(試行)》將證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)分為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等幾種類(lèi)型。以下結(jié)合證券公司的主要業(yè)務(wù)介紹為什么會(huì)面臨這幾種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)。證券公司之所以面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是因?yàn)槠鋸氖碌亩喾N類(lèi)型的業(yè)務(wù)——證券保薦和承銷(xiāo)、證券自營(yíng)和證券經(jīng)紀(jì)等對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)極為敏感。證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自三個(gè)方面:一是代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券及進(jìn)行期貨交易,若沒(méi)有提前要求客戶(hù)依法繳足交易保證金,在結(jié)算當(dāng)日客戶(hù)的資金不足交易所需的情況下,或客戶(hù)資金由于其他原因出現(xiàn)缺口,公司有責(zé)任代客戶(hù)進(jìn)行結(jié)算而造成損失。二是融資融券業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn),指由于融資融券客戶(hù)違約給公司帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。三是債券投資的違約風(fēng)險(xiǎn),即所投資債券之發(fā)行人或交易對(duì)手出現(xiàn)違約、拒絕支付到期本息,導(dǎo)致資產(chǎn)損失和收益變化的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是證券公司面臨的另一種主要風(fēng)險(xiǎn),大多數(shù)操作風(fēng)險(xiǎn)危害并不大,但在一些極端情形下,操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給證券公司帶來(lái)巨額損失,甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)。就流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言,相比于國(guó)外成熟資本市場(chǎng),我國(guó)證券公司面臨較大的籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)?證券公司的資金主要來(lái)源于證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、證券保薦和承銷(xiāo)等業(yè)務(wù)的收入,或者來(lái)自股東權(quán)益,通過(guò)長(zhǎng)期借款或者長(zhǎng)期債券獲取的資金非常有限,當(dāng)證券公司面臨資金周轉(zhuǎn)困難時(shí),增資擴(kuò)股幾乎是證券公司化險(xiǎn)為夷的唯一方式,但受我國(guó)股票發(fā)行審核制度的制約,證券公司增資擴(kuò)股大都只能采用私募發(fā)行的方式。私募發(fā)行有融資規(guī)模小、融資成本高的缺點(diǎn),因而當(dāng)市場(chǎng)行情低迷時(shí),我國(guó)證券公司可能因?yàn)榛I資流動(dòng)性不足遭受損失。除前面幾種風(fēng)險(xiǎn)外,證券公司還可能面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)為了加強(qiáng)對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,督促證券公司加強(qiáng)內(nèi)部控制、防范風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)證監(jiān)會(huì)建立了以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。其中,凈資本是指根據(jù)證券公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性特點(diǎn),在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)資產(chǎn)負(fù)債等項(xiàng)目和有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。凈資本的基本計(jì)算公式為:凈資本=凈資產(chǎn)-金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-/+中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定或核準(zhǔn)的其他調(diào)整項(xiàng)目第一,證監(jiān)會(huì)對(duì)公式中包含的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目和有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行了細(xì)分。比如,金融產(chǎn)品被細(xì)分為股票、貨幣市場(chǎng)基金、證券投資基金、固定收益類(lèi)證券、可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證投資、利率互換公允價(jià)值變動(dòng)收益形成的資產(chǎn)等12類(lèi),其他資產(chǎn)被細(xì)分為拆出資金、融出資金、融出證券、買(mǎi)入反售金融產(chǎn)品(未逾期)、應(yīng)收利息、存出保證金、投資性房地產(chǎn)等21類(lèi)。第二,證監(jiān)會(huì)為各類(lèi)細(xì)分的項(xiàng)目和業(yè)務(wù)分別確定了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)(或者稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重),各類(lèi)資產(chǎn)的期末余額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重即為該類(lèi)資產(chǎn)應(yīng)該扣減的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值。從表10—9中可以看出,股票類(lèi)金融產(chǎn)品中上證180指數(shù)成份股的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被設(shè)定為5%,ST股票的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重被設(shè)定為50%。其中,值得特別提出的是,證監(jiān)會(huì)規(guī)定證券公司集中持有的股票應(yīng)當(dāng)按40%的比例扣除風(fēng)險(xiǎn),這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的設(shè)置考慮了股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三,證監(jiān)會(huì)認(rèn)定或者核準(zhǔn)了其一些可以被計(jì)入凈資本的情況。證券公司借入次級(jí)債務(wù)的,可以在計(jì)算凈資本時(shí)將所借入的次級(jí)債務(wù)按照一定比例計(jì)入凈資本,除此之外,證券公司向股東或其關(guān)聯(lián)企業(yè)借入的、期限在5年以上并具有次級(jí)債務(wù)性質(zhì)的長(zhǎng)期借款,也可以在計(jì)算凈資本時(shí)將所借入的長(zhǎng)期借款按照一定比例計(jì)入凈資本。10.6國(guó)外經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)證券公司的創(chuàng)新與發(fā)展國(guó)外證券公司(投資銀行)主要從事七種業(yè)務(wù):投資業(yè)務(wù),投資銀行業(yè)務(wù),做市業(yè)務(wù)(marketmakingbusiness),交易業(yè)務(wù),現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)(cashmanagementbusiness),并購(gòu)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。其中,投資業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、交易業(yè)務(wù)、并購(gòu)業(yè)務(wù)分別與國(guó)內(nèi)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和并購(gòu)咨詢(xún)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng),只有做市業(yè)務(wù)和現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)是獨(dú)有的做市業(yè)務(wù)做市業(yè)務(wù)是指投資銀行(以下均采用這一稱(chēng)呼)為某種資產(chǎn)創(chuàng)造出一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)。除了充當(dāng)政府一級(jí)交易商以及公司債券和股票的承銷(xiāo)商之外,投資銀行還必須為這些金融工具提供一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)。做市業(yè)務(wù)既可以通過(guò)充當(dāng)交易代理的形式來(lái)完成,也可以通過(guò)充當(dāng)交易主體的形式來(lái)完成。代理交易是指替客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)——比如,以股票經(jīng)紀(jì)商或交易商的身份向客戶(hù)收取一筆業(yè)務(wù)費(fèi)或傭金?，F(xiàn)金管理業(yè)務(wù)證券公司和投資銀行可以向個(gè)人投資者提供一種類(lèi)似于(但不是)銀行存款的賬戶(hù)——現(xiàn)金管理賬戶(hù)(cashmanagementaccounts,CMAs);然而,《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》通過(guò)之后,它們自身便可以提供存款賬戶(hù)了。這些賬戶(hù)中的大多數(shù)都允許客戶(hù)以某種共同基金賬戶(hù)(比如,貨幣市場(chǎng)共同基金)為基礎(chǔ)而簽發(fā)支票。這些賬戶(hù)還可以直接或間接獲得聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司存款保險(xiǎn)的保