第九章財(cái)務(wù)綜合分析主要內(nèi)容財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的特點(diǎn)與方法杜邦分析法綜合評分法經(jīng)濟(jì)增加值法第一節(jié)財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的特點(diǎn)與方法一、財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的特點(diǎn)所謂財(cái)務(wù)綜合分析就是將企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等方面的分析納入到一個(gè)有機(jī)的分析系統(tǒng)之中，全面地對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況進(jìn)行解剖和分析，從而對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益做出較為準(zhǔn)確的評價(jià)與判斷。與單項(xiàng)分析相比，綜合分析具有不同特點(diǎn)1.分析問題的方法不同單項(xiàng)分析是把企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體分解為每個(gè)具體部分，逐一加以分析考察綜合分析是通過歸納綜合，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況2.評價(jià)指標(biāo)的要求不同單項(xiàng)分析具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性，評價(jià)指標(biāo)要求能夠真切地認(rèn)識(shí)每一具體的財(cái)務(wù)現(xiàn)象綜合分析具有高度的抽象性和概括性，評價(jià)指標(biāo)要求盡可能涵蓋償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力等各方面的考核要求3.分析的重點(diǎn)不同單項(xiàng)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)；綜合分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是企業(yè)的整體發(fā)展趨勢，兩者考察的角度是有區(qū)別的4.指標(biāo)之間的關(guān)系不同單項(xiàng)分析把每個(gè)分析的指標(biāo)視為同等重要的角色來處理，它不太考慮各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系綜合分析的各種指標(biāo)有主輔之分。要抓住主要指標(biāo)，在對主要指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，再對其他輔助指標(biāo)進(jìn)行分析，才能分析透徹，把握準(zhǔn)確、詳盡二、財(cái)務(wù)業(yè)績綜合分析的方法財(cái)務(wù)綜合分析的方法有很多，主要有杜邦分析法、綜合評分法、經(jīng)濟(jì)增加值法等（1）杜邦分析法是通過自上而下地分析、指標(biāo)的層層分解來揭示出企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明主要指標(biāo)的影響因素（2）綜合評分法則是選擇若干個(gè)有代表性的主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)，再根據(jù)綜合得分高低評價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果（3）經(jīng)濟(jì)增加值法的思路是在評價(jià)經(jīng)營者業(yè)績時(shí)扣除股權(quán)資本的成本，客觀地評價(jià)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值第二節(jié)杜邦分析法一、杜邦分析法的思路杜邦分析法，亦稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是指根據(jù)各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立一套相互制約的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，以此來綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的方法。由于該指標(biāo)體系是由美國杜邦公司最先采用的，故稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系。杜邦財(cái)務(wù)分析體系分解圖思路如圖所示杜邦體系分析圖11第一層次分解總資產(chǎn)凈利率=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解出來的銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略“高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”方針？是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源做出的戰(zhàn)略選擇因此，僅從銷售凈利率的高低并不能看出業(yè)績好壞，把它與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來可以考察企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。真正重要的，是兩者共同作用而得到的資產(chǎn)利潤率。資產(chǎn)利潤率是最重要的盈利能力。第二層次分解分解出來的財(cái)務(wù)杠桿可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策一般說來，資產(chǎn)利潤率較高的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿較低，反之亦然。為了提高凈資產(chǎn)收益率，企業(yè)傾向于盡可能提高財(cái)務(wù)杠桿。但是，貸款者更傾向于為預(yù)期未來經(jīng)營現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的企業(yè)提供貸款因此，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，其財(cái)務(wù)杠桿較高；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，只能得到較少的貸款，其財(cái)務(wù)杠桿較低資產(chǎn)利潤率與財(cái)務(wù)杠桿呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，共同決定了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)政策相匹配。二、杜邦分析體系中的關(guān)鍵問題1.凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心從企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)與財(cái)務(wù)活動(dòng)的相互關(guān)系上看，凈資產(chǎn)收益率可以分解為總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)兩大指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)取決于企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營，是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)效率和財(cái)務(wù)活動(dòng)效率的綜合體現(xiàn)2.權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)的融資狀況權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)運(yùn)用外部資金為所有者賺取額外利潤的能力越強(qiáng)，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大權(quán)益乘數(shù)對提高凈資產(chǎn)收益率起到杠桿作用。適度開展負(fù)債經(jīng)營，合理安排企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，可以提高凈資產(chǎn)收益率3.總資產(chǎn)凈利率由銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積決定企業(yè)提高銷售凈利率的途徑，一是擴(kuò)大營業(yè)收入，二是降低成本費(fèi)用擴(kuò)大營業(yè)收入只有通過提高企業(yè)商品的競爭力實(shí)現(xiàn)降低成本則取決于企業(yè)內(nèi)部的管理控制總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)企業(yè)總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)組成，各類資產(chǎn)的收益性又有較大區(qū)別，兩者應(yīng)有一個(gè)合理的比例關(guān)系通過分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理以及營運(yùn)效率高低，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理中存在的問題和不足三、杜邦分析法的不足（1）杜邦分析法不能清晰顯示資本結(jié)構(gòu)對公司獲利能力的影響分解后的銷售凈利潤率包含經(jīng)營活動(dòng)與融資活動(dòng)的共同影響，沒有對這兩種活動(dòng)進(jìn)行徹底的分離，不能衡量負(fù)債對公司獲利能力的作用（2）杜邦分析法不能滿足企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理的需要杜邦分析法沒有充分利用管理會(huì)計(jì)的數(shù)據(jù)資料，基本局限于事后財(cái)務(wù)分析，事前預(yù)測、事中控制的作用較弱，不利于計(jì)劃、控制和決策四、杜邦分析法的改進(jìn)（一）改進(jìn)杜邦分析法，明晰資本結(jié)構(gòu)對凈資產(chǎn)收益率的影響1.改進(jìn)思路從凈資產(chǎn)收益率的基本原理出發(fā)，將公司的經(jīng)營活動(dòng)與融資活動(dòng)進(jìn)行徹底的分離，得到新的杜邦平衡式如下所示：2.改進(jìn)的作用（1）前兩個(gè)比率是銷售息稅前利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，綜合反映了公司投資決策和經(jīng)營管理水平對公司總體獲利能力的影響；（2）第三、四個(gè)比率是財(cái)務(wù)費(fèi)用比率和權(quán)益乘數(shù)，這兩個(gè)比率相乘反映了公司融資決策對獲利能力的影響（3）第五個(gè)比率是稅收效應(yīng)比率，反映了交納所得稅對公司獲利能力的負(fù)作用（二）改進(jìn)杜邦分析法，從管理角度分析對凈資產(chǎn)收益率的影響因素1.改進(jìn)思路將杜邦分析體系中的收益衡量指標(biāo)與管理會(huì)計(jì)提供的指標(biāo)嫁接，將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解成如下形式：凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率×（1－所得稅率）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2.改進(jìn)后的優(yōu)點(diǎn)（1）將銷售凈利率進(jìn)一步分解為安全邊際率、邊際貢獻(xiàn)率和所得稅三個(gè)因素，可以直接利用管理會(huì)計(jì)資料（2）突出了成本費(fèi)用按形態(tài)歸類的方法，從而便于事前預(yù)測和事中控制第三節(jié)綜合評分法綜合評分法是選擇若干個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)確定其標(biāo)準(zhǔn)值和權(quán)重，然后將企業(yè)的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值相比較，確定其實(shí)際應(yīng)得分?jǐn)?shù)，再根據(jù)總得分高低評價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，反映企業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績水平高低下面根據(jù)2006年國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價(jià)實(shí)施細(xì)則》來說明綜合評分法的程序、方法及其應(yīng)用一、選擇業(yè)績評價(jià)指標(biāo)在選擇指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意以下原則：（1）具有代表性（2）具有大眾性（3）具有便捷性（4）具有全面性企業(yè)綜合績效評價(jià)指標(biāo)體系二、確定各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為了準(zhǔn)確評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，對各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值的確定，應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標(biāo)分類情況規(guī)定不同的標(biāo)準(zhǔn)

金屬加工制造業(yè)大型企業(yè)財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值表金屬加工機(jī)械制造業(yè)大型企業(yè)財(cái)務(wù)績效修正指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值表三、確定各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重指標(biāo)的權(quán)重根據(jù)評價(jià)目的和指標(biāo)的重要程度確定，越重要的指標(biāo)權(quán)重越多，越次要的指標(biāo)權(quán)重越少

企業(yè)綜合績效評價(jià)指標(biāo)及權(quán)重表四、各類指標(biāo)得分計(jì)算（一）財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)得分計(jì)算1.財(cái)務(wù)績效單項(xiàng)指標(biāo)得分的計(jì)算單項(xiàng)指標(biāo)基本得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)調(diào)整分=功效系數(shù)×（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分）上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔標(biāo)準(zhǔn)值是指上下兩檔標(biāo)準(zhǔn)值中居于較低等級(jí)的一檔

2.財(cái)務(wù)績效基本指標(biāo)總分的計(jì)算各類基本指標(biāo)得分=∑同類各項(xiàng)基本指標(biāo)得分基本指標(biāo)總分=∑同類基本指標(biāo)得分（二）財(cái)務(wù)績效修正指標(biāo)修正系數(shù)計(jì)算

1.單項(xiàng)指標(biāo)修正系數(shù)的計(jì)算

單項(xiàng)指標(biāo)修正系數(shù)=1.0+(本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)+功效系數(shù)×0.2-該類基本指標(biāo)分析系數(shù))

2.分類綜合修正系數(shù)的計(jì)算分類綜合修正系數(shù)=∑類內(nèi)單項(xiàng)指標(biāo)的加權(quán)修正系數(shù)(三)修正后得分的計(jì)算修正后總分(分類綜合修正系數(shù)×分類基本指標(biāo)得分)(四)管理績效定性指標(biāo)的計(jì)分方法1.管理績效定性指標(biāo)的內(nèi)容管理績效定性評價(jià)指標(biāo)的計(jì)分一般通過專家評議打分形式完成。2.單項(xiàng)評議指標(biāo)得分單項(xiàng)評議指標(biāo)分?jǐn)?shù)=∑(單項(xiàng)評議指標(biāo)權(quán)數(shù)×各評議專家給定等級(jí)參數(shù))/評議專家人數(shù)3.評議指標(biāo)總分的計(jì)算評議指標(biāo)總分=∑單項(xiàng)評議指標(biāo)分?jǐn)?shù)五、綜合評價(jià)得分計(jì)算

在得出財(cái)務(wù)績效定量評價(jià)分?jǐn)?shù)和管理績效定性評價(jià)分?jǐn)?shù)后，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定的權(quán)重，加權(quán)形成綜合績效評價(jià)分?jǐn)?shù)。其計(jì)算公式為：企業(yè)綜合績效評價(jià)分?jǐn)?shù)=財(cái)務(wù)績效定量評價(jià)分?jǐn)?shù)×70％+管理績效定性評價(jià)分?jǐn)?shù)×30％

六、確定綜合評價(jià)結(jié)果等級(jí)第四節(jié)經(jīng)濟(jì)增加值法經(jīng)濟(jì)增加值又叫經(jīng)濟(jì)利潤，是指扣除了股東投入資本成本后的企業(yè)真實(shí)利潤，其不同于會(huì)計(jì)利潤。它是經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指數(shù)經(jīng)濟(jì)增加值可以通過對會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合理的調(diào)整和計(jì)算得到，它基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，但打破了會(huì)計(jì)制度存在的多種弊端和不足，能準(zhǔn)確的揭露企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)效益EVA的公式EVA＝息前稅后利潤一投入資本×資本成本＝N0PAT一（NA）×WACC其中，N0PAT是息前稅后利潤；WACC是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；NA是公司資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價(jià)值EVA公式EVA=息前稅后利潤-資金的機(jī)會(huì)成本銷售收入銷售成本費(fèi)用EBIT稅收NOPAT機(jī)會(huì)成本資金成本=資金*資金成本率EVA也可表示為：EVA=(資本回報(bào)率-資本成本率)x資本如果EVA>0，表示公司獲得的收益高于為獲得此項(xiàng)收益而投入的資本成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價(jià)值若EVA<0，則表示股東的財(cái)富在減少若EVA=0，說明企業(yè)創(chuàng)造的收益僅能滿足投資者預(yù)期獲得的收益，即資本成本本身二、經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算

1.稅后凈營業(yè)利潤的確定稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤加上利息支出部分（如果稅后凈利潤的計(jì)算中已扣除少數(shù)股東損益，則應(yīng)加回)，即公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費(fèi)用（包括所得稅費(fèi)用）后的凈值稅后凈營業(yè)利潤是以報(bào)告期營業(yè)凈利潤為基礎(chǔ)，經(jīng)過下述調(diào)整得到：（1）加上壞賬準(zhǔn)備的增加（2）加上商譽(yù)的攤銷（3）加上凈資本化研究開發(fā)費(fèi)用（R&D）的增加（4）加上其他營業(yè)收入（包括投資收益）（5）減去現(xiàn)金營業(yè)稅2.資本總額的確定資本總額是指所有投資者投入公司的全部資本的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付單據(jù)，其他應(yīng)付款等商業(yè)信用股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益3.加權(quán)平均資本成本的確定加權(quán)平均資本成本（簡稱WACC）是指債務(wù)的單位成本和權(quán)益的單位成本按債務(wù)和權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中各自所占的權(quán)重計(jì)算而得的平均單位成本。公式如下：WACC＝（債務(wù)總額／資本總市值）×債務(wù)資本成本×（1－所得稅稅率）＋（權(quán)益總額／資本總市值）×權(quán)益資本成本例4例5三、報(bào)表項(xiàng)目的調(diào)整1.從國內(nèi)外企業(yè)應(yīng)用EVA管理的實(shí)例來看，過多地關(guān)注于會(huì)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整不僅成本巨大，而且缺乏實(shí)際操作性，可構(gòu)建一種簡易但不失真的修正EVA指標(biāo)，將調(diào)整內(nèi)容精簡為以下項(xiàng)目：（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用（2）未予資本化研發(fā)費(fèi)用（3）營業(yè)外收支（4）各項(xiàng)減值準(zhǔn)備（5）公允價(jià)值變動(dòng)損益（6）在建工程（7）無息流動(dòng)負(fù)債（8）商譽(yù)（9）遞延稅項(xiàng)2.修正EVA公式（1）修正EVA=修正NOPAT-修正EVA資本占用×調(diào)整后加權(quán)資本成本率（2）修正NOPAT=稅后凈利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用+未予資本化研發(fā)費(fèi)用+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入+計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備之和±公允價(jià)值變動(dòng)損益（損失為加，收益則減）+商譽(yù)攤銷額+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額（3）修正EVA資本占用=資產(chǎn)總額-在建工程+各項(xiàng)減值準(zhǔn)備余額之和+商譽(yù)累計(jì)攤銷額+遞延所得稅負(fù)債余額-遞延所得稅資產(chǎn)余額+未予資本化研發(fā)費(fèi)用累計(jì)額±公允價(jià)值變動(dòng)損益累計(jì)影響額-無息流動(dòng)負(fù)債四、經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)勢（1）考慮了“全要素成本”（2）有利于樹立價(jià)值管理理念（3）經(jīng)濟(jì)增加值有利于協(xié)調(diào)經(jīng)營者與所有者利益本章小結(jié)與思考闡述財(cái)務(wù)綜合分析的特點(diǎn)。闡述杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相互關(guān)系。怎樣運(yùn)用綜合評分法進(jìn)行企業(yè)績效評價(jià)?EVA業(yè)績評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)相比有哪些優(yōu)勢？樹立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識(shí)。7月-257月-25Tuesday,July15,2025人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。21:35:5021:35:5021:357/15/20259:35:50PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。7月-2521:35:50