康美藥業(yè)公司財務(wù)造假識別案例分析報告目錄TOC\o"1-3"\h\u18655第一節(jié)康美藥業(yè)公司概況 114073一、基本情況 129470二、組織結(jié)構(gòu) 224198三、經(jīng)營和財務(wù)狀況 325401第二節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假事件回顧 319725一、財務(wù)造假發(fā)現(xiàn)過程 3440二、財務(wù)造假處罰結(jié)果 416242三、財務(wù)造假事件影響 47297（一）對公司自身利益和信譽(yù)的影響 41614（二）對高管的影響 515086（三）對投資者的影響 610282（四）對證券市場的影響 623440第三節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假動因及手段分析 715037一、財務(wù)造假動因分析 712552二、財務(wù)造假手段分析 921218第四節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假征兆識別 1124216一、存貸雙高 1110584二、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)低于凈利潤 1131328三、營運(yùn)能力持續(xù)下降 1217051四、存貨異常 132660五、一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu) 146730第五節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假識別方式 156855一、對財務(wù)信息進(jìn)行分析 155879二、與同行業(yè)對比分析 1516097三、對控股股東股權(quán)質(zhì)押情況進(jìn)行分析 1629023四、對中介機(jī)構(gòu)情況進(jìn)行分析 17康美藥業(yè)公司概況一、基本情況康美藥業(yè)股份有限公司（簡稱康美藥業(yè)），在1997年正式掛牌成立，總部在普寧。經(jīng)過三年發(fā)展，在2000年完成改制，是非常典型的制藥企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括中藥飲片、醫(yī)療器械、藥品的生產(chǎn)與銷售。在2001年初，企業(yè)便對外公開發(fā)行股票，數(shù)量總計為7080萬股，并于當(dāng)年2月成功在上交所上市。

在中藥飲片行業(yè)之中，康美藥業(yè)具有顯著優(yōu)勢，不僅資金實力雄厚，而且產(chǎn)品種類繁多，其主營產(chǎn)品包括康美利樂、絡(luò)欣平、西洋參以及三七粉等。從2012年財報來看，企業(yè)營業(yè)收入總額高達(dá)111.6億元，和2012年相比上漲幅度高達(dá)83.6%；實際凈利潤高達(dá)14.41億元，和上年同期相比上漲幅度高達(dá)43.4%，成為粵東地區(qū)唯一年銷售收入突破百億企業(yè)。企業(yè)專注于中藥飲片行業(yè)，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，開始形成相對完善的產(chǎn)業(yè)鏈：在普寧當(dāng)?shù)爻闪⒖得乐嗅t(yī)院；成立藥材加工基地以及中藥物流港，通過對產(chǎn)業(yè)鏈上的資源進(jìn)行優(yōu)化配置，成功創(chuàng)建產(chǎn)業(yè)鏈一體化業(yè)務(wù)體系，加快了企業(yè)發(fā)展速度，為企業(yè)未來在中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展壯大奠定基礎(chǔ)。同時康美藥業(yè)是我國中藥飲片行業(yè)領(lǐng)軍者，在整個行業(yè)中占據(jù)顯著競爭優(yōu)勢，由于企業(yè)具備規(guī)模大、種類多的絕對優(yōu)勢，因此可以牢牢把握行業(yè)創(chuàng)新升級的全新發(fā)展機(jī)遇，經(jīng)營方式上以智慧藥房、智慧藥柜為切入點，布局輕資產(chǎn)醫(yī)藥新零售模式，率先將互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用在中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈中，打造智慧藥房新模式?？得浪帢I(yè)入選中國企業(yè)500強(qiáng)，2018年，康美藥業(yè)已連續(xù)四年登上福布斯全球企業(yè)2000榜單。到2020年第三季度為止，企業(yè)目前發(fā)行的股票總數(shù)達(dá)到49.74億股，經(jīng)核算市值總額達(dá)163.14億元，從對外披露的季報可知，企業(yè)收入總額達(dá)33.72億元，但凈利潤僅達(dá)到767.81萬元。二、組織結(jié)構(gòu)為提高全公司的管理效率，康美藥業(yè)公司下設(shè)15個部門和4個事業(yè)部，組織架構(gòu)相對完善。主要包括總經(jīng)辦、人力資源部、財務(wù)部、采購管理部、審計部、證券部、信息管理中心、質(zhì)量管理部、研發(fā)中心、市場管理部、物流管理中心、生產(chǎn)與質(zhì)量總經(jīng)辦、客服部、工程管理部、工會；同時還設(shè)有中藥項目部、批發(fā)事業(yè)部、西洋參項目部、直銷部4個事業(yè)部。根據(jù)實際情況自愿設(shè)立部門。下圖4-1為康美藥業(yè)制藥的內(nèi)部組織架構(gòu)圖。圖4-1康美藥業(yè)公司組織架構(gòu)圖三、經(jīng)營和財務(wù)狀況康美藥業(yè)2010年至2019年主要成長指標(biāo)見表4-1?？梢钥吹娇得浪帢I(yè)從2010年開始，營業(yè)總收入和歸屬母公司凈利潤呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，在2016年達(dá)到最高值，分別為216億元和33.4億元。毛利率指標(biāo)在2017年達(dá)到最大值為67.9億元。由表4-2每股指標(biāo)列示的數(shù)據(jù)所知，2010至2017年康美藥業(yè)基本每股收益從2010年的每股0.42元增長至到2017年的0.78元，同樣扣非每股收益和稀釋每股收益的增長都反映了康美藥業(yè)在2017年前為股東創(chuàng)造收益的能力逐年上升。但由于2018年被曝出財務(wù)造假后進(jìn)行會計調(diào)整，導(dǎo)致康美藥業(yè)在2018年各項指標(biāo)均明顯著下降。表4-12010-2019年成長指標(biāo)單位：億元資料來源：東方財富上市公司信息整理表4-22010-2019年每股指標(biāo)單位：元資料來源：東方財富上市公司信息整理第二節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假事件回顧一、財務(wù)造假發(fā)現(xiàn)過程2018年10月22日，財新網(wǎng)《康美藥業(yè)被質(zhì)疑財務(wù)造假，市值蒸發(fā)300億》的報道中對康美藥業(yè)存貸雙高和高股權(quán)質(zhì)押率的現(xiàn)象進(jìn)行了報道，康美藥業(yè)一直良好的大盤走勢一字跌停，10月17日再度跌停，市值持續(xù)下降，降低幅度高達(dá)50%。在此之后，康美藥業(yè)財務(wù)造假的傳聞越來越多。到2018年底，由于涉嫌財務(wù)造假，證監(jiān)會著手進(jìn)行調(diào)查。并且在28日下發(fā)《調(diào)查通知書》，此后，康美藥業(yè)財務(wù)造假的事情被曝光。在2019年4月，根據(jù)規(guī)定，康美藥業(yè)對外披露《關(guān)于前期會計差錯更正的公告》，更正公告中稱此次會計差錯是由于會計處理存在失誤，導(dǎo)致2017年財務(wù)報表數(shù)據(jù)存在賬實不符，其中貨幣資金多計達(dá)299億元，營業(yè)收入減少88.98億元，與之相應(yīng)的營業(yè)成本減少76億元，期間費(fèi)用少計總額達(dá)到7億元，此次公告中進(jìn)行追溯調(diào)整的受影響的期間報表項目共有22項,同時還對凈資產(chǎn)收益率和每股收益進(jìn)行了更正披露。2019年5月1日，因為財務(wù)信息造假，康美藥業(yè)公開對所有股東表示道歉。證監(jiān)會經(jīng)過檢查核實，于17日對外公告，康美藥業(yè)對外披露的財務(wù)報告存在造假行為，其中2016-2018年之間對外報告的財報均出現(xiàn)造假情況，且存在重大遺漏事項。隨后，企業(yè)股票添加“ST”前綴。表4-3康美藥業(yè)財務(wù)造假案例過程資料來源：中國證券監(jiān)督管理委員會、北京市第一中級人民法院行政裁定書、康美藥業(yè)官網(wǎng)信息整理二、財務(wù)造假處罰結(jié)果經(jīng)證監(jiān)會核實，于當(dāng)年8月16日對企業(yè)的違法違規(guī)行為進(jìn)行處罰，禁止相關(guān)負(fù)責(zé)人入市。2020年5月14日，正式對外公告行政處罰決定書，其中要求企業(yè)限期進(jìn)行整改，并給與警告處分，要求在限期內(nèi)繳納罰款總額60萬元，對和此次財務(wù)造假事件相關(guān)的人員進(jìn)行處理，罰款金額在10萬-90萬之間，其中情節(jié)嚴(yán)重的馬興田、許冬瑾以及邱錫偉被處以終生禁止入市，莊義清、馬煥洲、溫少生處以十年禁止入市。并且，對此次案件中違反法律規(guī)定的人員，證監(jiān)會按規(guī)定移交司法部門處理。三、財務(wù)造假事件影響（一）對公司自身利益和信譽(yù)的影響康美藥業(yè)作為醫(yī)藥行業(yè)中的白馬股，在造假曝光之前一直備受矚目，在2018年之前，康美藥業(yè)通過一系列戰(zhàn)略發(fā)展，將互聯(lián)網(wǎng)布局在中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，搭建現(xiàn)代醫(yī)療物流體系，在智慧藥房和智慧藥柜方面加大投入，使企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，市場份額不斷擴(kuò)大。2018年之前，康美藥業(yè)也曾被媒體報道過對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑，2014年股民劉志清連續(xù)四年向證監(jiān)會實名舉報康美藥業(yè)管理層違法違規(guī)行為，但康美藥業(yè)接連發(fā)布公告澄清公司財務(wù)數(shù)據(jù)真實可靠，未涉及違法違規(guī)行為，證監(jiān)會也未采取任何措施對企業(yè)深入調(diào)查。但在被證監(jiān)會證實造假真相之后，企業(yè)形象發(fā)生了實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，康美藥業(yè)三年間舞弊金額是我國歷史上舞弊金額數(shù)目最大的一次，受財務(wù)造假的影響，企業(yè)信譽(yù)一落千丈，使得公眾投資者失去了對公司的信任，間接降低了公司的盈利能力和償債能力，對企業(yè)后續(xù)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。從查詢到的康美藥業(yè)債券評級情況來看，2018年6月，康美藥業(yè)的主體信用評級為AAA，而隨著康美藥業(yè)被證監(jiān)會立案調(diào)查，公司的主體信用等級也被下調(diào)到A，2019年財務(wù)造假坐實之后，企業(yè)信譽(yù)受損，信用等級降低到B，到2020年2月，企業(yè)對外披露“15康美債”因為無法在到期前籌集到充沛的資金，無力償還，違約金額為24.93億元。最終由于“15康美債”的違約，公司主體信用被下調(diào)至C等級。信用評級的下降使康美藥業(yè)的再融資渠道完全阻斷。（二）對高管的影響在康美藥業(yè)接受證監(jiān)會的調(diào)查以來，公司進(jìn)行了七次大規(guī)模的高管變動。證監(jiān)會對此次財務(wù)造假事件進(jìn)行嚴(yán)密的審查核實，最終于2020年5月14日對外公告處罰決定，并且根據(jù)對主要負(fù)責(zé)人的處罰決定，對馬興田、許冬瑾、邱錫偉、林國雄、溫少生、莊義清這六位主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行了不同數(shù)額的罰款和十年至終身禁入市場的處罰。公司五位董事及高級管理人員在處罰公告后選擇集體離職。5月16日，康美藥業(yè)披露的公司高管辭職公告中稱因個人原因馬興田、許冬瑾、林國雄、莊義清和溫少生五位人員均辭去公司相關(guān)職務(wù)。除此之外，羅家謙辭任公司監(jiān)事主席職務(wù)，馬煥洲辭去公司職工監(jiān)事職務(wù)。根據(jù)表4-8康美藥業(yè)高管人事變動表中，僅2020年高管就進(jìn)行了五次大規(guī)模變動。公司高管的職業(yè)生涯因為財務(wù)造假背上了污點，阻斷了后續(xù)的發(fā)展之路。表4-8康美藥業(yè)高管人事變動情況表資料來源：康美藥業(yè)官網(wǎng)公告信息整理（三）對投資者的影響自2018年證監(jiān)會公告康美藥業(yè)財務(wù)造假曝光以來，股價整體趨勢為斷崖式下跌。2018年1月股價每股22.38元，而到2021年1月，股價跌了近92%，下跌至1.8元每股。這是康美藥業(yè)先前作為“白馬股”所不能想象的。隨后資本市場快速在股價上做出了反映，4月30日早上開盤之后，康美股價就經(jīng)歷了一字跌停。但隨后股價不降反升，5月16日，股價漲幅達(dá)到10.05%。但康美藥業(yè)造假時間長，數(shù)據(jù)巨大，影響惡劣，對于公眾和中小投資者來說已經(jīng)不再是值得投資的優(yōu)良股。自4月康美實業(yè)第一次減持股票開始，到5月為止，康美實業(yè)持有的股票數(shù)減少了163064.92萬股（含無限售條件的流通股142122.52萬股）。這一現(xiàn)象也說明大股東在財務(wù)造假公告發(fā)出之前就做出了準(zhǔn)備，利用關(guān)聯(lián)交易等手段拉升股票，在股價高位時快速減持股票進(jìn)行套現(xiàn)，大股東的一系列操縱嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對于投資者來說，上市公司財務(wù)造假的行為使其喪失對上市公司乃至證券市場的信賴，也將面臨損失無處索賠的問題。（四）對證券市場的影響在我國金融市場之中，證券市場是必不可少的構(gòu)成部分，憑借購入與賣出證券可以對社會資源進(jìn)行整合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，但是當(dāng)上市公司利用財務(wù)造假的手段操縱股價，違反了證券市場的法律法規(guī)，擾亂了資本市場的秩序。同時一些還未被發(fā)現(xiàn)的造假上市公司，利用舞弊手段使得股票升高，拉升了公司的市值，籌集到了巨額投資，這一快速見效的現(xiàn)象讓舉棋不定的管理者也下定決心走上了造假的道路，財務(wù)造假風(fēng)氣的蔓延也擾亂了原本良好運(yùn)行的資本市場，也使社會資源效率降低，影響證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。第三節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假動因及手段分析財務(wù)造假動因分析本文將以公司內(nèi)外部環(huán)境為理論分析框架，從公司內(nèi)部因素和公司外部因素兩個方面深入分析康美藥業(yè)財務(wù)造假的動因。（一）公司內(nèi)部因素一、資金償債壓力。隨著中藥產(chǎn)業(yè)的市場不斷發(fā)展，康美藥業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃需要不斷延長產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈一體化使公司需要大量資金發(fā)展新業(yè)務(wù)，以期獲得進(jìn)一步的市場份額。由于近幾年其它醫(yī)藥公司也在迅猛崛起，康美藥業(yè)的業(yè)績受到影響。作為一家上市公司，康美藥業(yè)面臨資金壓力。自上市以來，康美藥業(yè)已進(jìn)行了多次融資并背負(fù)高額負(fù)債。2015年以來，舉債規(guī)模不斷擴(kuò)大，2017年發(fā)行6支債券，而2018年發(fā)行債券數(shù)量是2017年的兩倍之多，達(dá)到13支?？梢妭谫Y的規(guī)模不斷擴(kuò)大。從舉債規(guī)模來看，2015年有息負(fù)債額額約為84億元，到了2018年有息負(fù)債額高達(dá)357.9億元，接近2015年有息負(fù)債額的5倍。2019年雖然有息負(fù)債減少了近30億元，但資產(chǎn)負(fù)債率同樣高達(dá)61.46%，高于同行業(yè)平均水平。2019年短期負(fù)債占總債務(wù)額的60%，短期負(fù)債需要一年之內(nèi)到期償還，但高比例的短期負(fù)債給康美藥業(yè)的帶來了巨大的資金償債壓力。另外，康美藥業(yè)大股東的股權(quán)質(zhì)押總量已占到A股總股票數(shù)的45.39%王新紅,張行王新紅,張行.上市公司股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)狀探究[J].財會通訊,2016(31):40-43.二、股東資金壓力。如果由于管理不善導(dǎo)致股價持續(xù)下跌，股東和經(jīng)營者的個人利益將受到很大影響。康美藥業(yè)2016年和2017年分別實施了限制性股票股權(quán)激勵計劃張敏.康美藥業(yè)財務(wù)舞弊案例分析——基于舞弊三角理論的視角[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2020(24):142-143.，其中2016年總計發(fā)行激勵股票數(shù)量達(dá)到1969萬股，和總股本進(jìn)行比較，占比為0.45%，以每股7.08元作為股票轉(zhuǎn)讓價格；2017年總計發(fā)行激勵股票數(shù)量達(dá)到2751萬股，和總股本進(jìn)行比較，占比為0.56%，以每股10.57作為轉(zhuǎn)讓價，且有效期是4年，旨在激勵高管管理公司業(yè)績。在股權(quán)激勵計劃實施后，持有大量股票的高管更有動力改善公司業(yè)績，而改善公司業(yè)績最快速直接的方式就是財務(wù)造假，虛構(gòu)高收入和高利潤。同時企業(yè)高管為了避免股價下跌損害自身利益，不惜利用各種違法違規(guī)手段抬高股價，增加股票價值，以達(dá)到高位套現(xiàn)侵占資金的目的。股東張敏.康美藥業(yè)財務(wù)舞弊案例分析——基于舞弊三角理論的視角[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2020(24):142-143.三、行業(yè)緊迫發(fā)展的壓力?？得浪帢I(yè)營收不斷惡化，一方面是由于公司戰(zhàn)略和銷售能力等的原因，而另一方面是由于中藥材整體價格的走低，導(dǎo)致整個醫(yī)藥行業(yè)的緊迫發(fā)展形式，以中藥材為主要原材料的企業(yè)在營業(yè)收入方面也受到了沖擊。我國在2012年發(fā)布《“健康中國2020”戰(zhàn)略研究報告》以來，加大對大健康產(chǎn)業(yè)的投入，統(tǒng)籌發(fā)展醫(yī)療水平，并加強(qiáng)推進(jìn)中醫(yī)藥建設(shè)，所以在前幾年，我國發(fā)展中醫(yī)藥的外部環(huán)境越來越好，國家對中醫(yī)藥政策的扶持也刺激了各地對中藥材的生產(chǎn)積極性。但隨著市場上中藥材的供給接近飽和和家種中藥材的質(zhì)量有待提高的價格陳浩川.營收惡化仍激進(jìn)擴(kuò)張，財務(wù)造假終釀惡果——康美股份債券違約分析[R].北京：遠(yuǎn)東資信評估有限公司,2020(11):1-12.陳浩川.營收惡化仍激進(jìn)擴(kuò)張，財務(wù)造假終釀惡果——康美股份債券違約分析[R].北京：遠(yuǎn)東資信評估有限公司,2020(11):1-12.圖4-22015-2019年中藥材價格指數(shù)趨勢資料來源：遠(yuǎn)東資信數(shù)據(jù)整理四、不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。馬興田持股占比高達(dá)32.91%，是康美實業(yè)最大股東，同時也是康美藥業(yè)的實際控制人。而其配偶許冬瑾同時是普寧市國際信息咨詢以及金信典當(dāng)?shù)乃姓撸偌由献陨淼墓煞?，共持有康美藥業(yè)5.71%的股份。由此，在康美藥業(yè)之中，馬興田具有絕對的決策權(quán)，其他中小股東很難對馬興田家族的不正當(dāng)決策和執(zhí)行發(fā)表反對觀點。五、內(nèi)部治理失效。在康美藥業(yè)內(nèi)部，作為企業(yè)最大股東的馬興田不僅擔(dān)任董事長之職，同時還出任總經(jīng)理一職，經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)未分離，從而造成企業(yè)治理結(jié)構(gòu)無法發(fā)揮作用，極有可能導(dǎo)致中小股東權(quán)益受損，在這樣的情況下，中小股東根本無法發(fā)揮自身的監(jiān)督職能，為企業(yè)高層管理人員財務(wù)造假提供了便利。（二）公司外部因素一、審計機(jī)構(gòu)未勤勉盡職。審計師未保持應(yīng)有的獨立性和謹(jǐn)慎性，為康美藥業(yè)的財務(wù)造假提供了可乘之機(jī)。在康美藥業(yè)因涉嫌財務(wù)造假被證監(jiān)會立案調(diào)查之前，為企業(yè)進(jìn)行審計的廣東正中珠江會計師事務(wù)所所出具的均是無保留意見審計報告。由此可見，企業(yè)財務(wù)造假極有可能經(jīng)過周密計劃，這點由其他信息之中也可以發(fā)現(xiàn)。若是審計師在進(jìn)行審計的過程中保持獨立，并且秉承著謹(jǐn)慎性原則開展審計工作，對企業(yè)重要信息保持應(yīng)有的關(guān)注，持有職業(yè)懷疑態(tài)度，則應(yīng)當(dāng)會或多或少發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)造假問題。二、造假懲罰力度低，造假成本遠(yuǎn)低于所獲利益。對于上市公司來說，在激烈的市場競爭下，財務(wù)運(yùn)作可以說是短時間內(nèi)獲得高額利潤假象的最直接選擇，但最重要的是，如果發(fā)現(xiàn)會計造假，處罰將遠(yuǎn)低于所獲利益，這為有財務(wù)造假的風(fēng)險的企業(yè)提供了機(jī)會。以康美藥業(yè)公司為例，百億虛增金額，處罰僅60萬元。在我國，上市公司通過財務(wù)欺詐等行為不當(dāng)?shù)美某潭冗h(yuǎn)遠(yuǎn)大于外部監(jiān)管的處罰?？得浪帢I(yè)連續(xù)三年存在舞弊行為，在造假過程中，一年近300億元的虛增，已超過9成上市公司市值趙選民,張旭霞.從“存貸雙高”看企業(yè)財務(wù)造假——以康美藥業(yè)為例[J].經(jīng)營與管理,2019(12):54-56.趙選民,張旭霞.從“存貸雙高”看企業(yè)財務(wù)造假——以康美藥業(yè)為例[J].經(jīng)營與管理,2019(12):54-56.二、財務(wù)造假手段分析（一）使用虛假銀行存單虛增資產(chǎn)康美藥業(yè)通過偽造銀行存單，編造虛假交易項目，利用虛假業(yè)務(wù)憑證對資產(chǎn)負(fù)債表的銀行存款項目進(jìn)行粉飾，2016-2018年之間總共虛增流動資金總額高達(dá)887億元，并且2017年虛增的流動資金總額就高達(dá)299億元。企業(yè)于更正公告之中做出說明，其中一部分為各種應(yīng)收款、工程材料等支出的少記漏記，一部分為庫存的少報。在2018年對外報告的年報之中，企業(yè)把不符合規(guī)定的工程項目提前予以確認(rèn)，其中工程項目包括在建的5個中藥城和一個中藥產(chǎn)業(yè)園，通過這種方式促使企業(yè)在建工程、固定資產(chǎn)以及投資性房地產(chǎn)總額均有所提高，虛增資產(chǎn)分別為4.01億元、11.89億元、20.15億元，和企業(yè)資產(chǎn)總額進(jìn)行比較，總計虛增資產(chǎn)占比高達(dá)5.4%。表4-4康美藥業(yè)公司虛增貨幣資金情況單位：億元資料來源：中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站（二）偽造購銷合同虛增營業(yè)收入康美藥業(yè)通過編造與交易對手的銷售內(nèi)容，向公司注冊的皮包公司簽訂虛假購銷合同，偽造完整的購銷材料，其中包括偽造變造增值稅發(fā)票、發(fā)貨清單、繳稅記錄等原始憑證，利用虛構(gòu)交易的造假手段虛增營業(yè)收入。在2016-2018年期間，企業(yè)虛增收入情況詳見表4-5。表4-5康美藥業(yè)公司虛增收入情況單位：億元資料來源：中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站（三）虛假信息披露根據(jù)康美藥業(yè)關(guān)于問詢函的回復(fù)公告顯示，2017年其他應(yīng)收款少計57.14億元，即將原賬面價格由1.8億元調(diào)增至58.94億元，在這之中，企業(yè)承認(rèn)運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤，康淳藥業(yè)、康都藥業(yè)均是企業(yè)關(guān)聯(lián)方，在2017年至2018年少記往來款項的情況。同時2018年年報顯示，2018年期末其他應(yīng)收款為9,228,373,561.04元，占總資產(chǎn)比率為1.61%，較2017年增長56.57%，而由表4-6期末單項金額重大并單項計提壞賬準(zhǔn)備中披露的金額為8,879,047,604.94元，最終基本流入這兩個關(guān)聯(lián)企業(yè)，然而企業(yè)卻沒有按規(guī)定計提壞賬準(zhǔn)備，為此給出的理由是這筆款項能在規(guī)定時間內(nèi)收回，這兩家關(guān)聯(lián)方公司資金往來情況并未在以前年度年度報告中披露。表4-62018年期末單項金額重大并單項計提壞賬準(zhǔn)備單位：元資料來源：康美藥業(yè)2018年年度報告（四）隱瞞關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用康美藥業(yè)違反規(guī)定，在財務(wù)報告之中隱瞞相關(guān)關(guān)聯(lián)交易，從而導(dǎo)致其他應(yīng)收款減少，與此同時，運(yùn)用這筆沒有對外披露的款項通過關(guān)聯(lián)方購入并轉(zhuǎn)賣企業(yè)股票。從2017年數(shù)據(jù)來看，僅向康都藥業(yè)劃撥的資金就高達(dá)57.14億元，而2018年再次劃撥56.29億元。從2018年數(shù)據(jù)來看，向康淳藥業(yè)劃撥的資金總額高達(dá)32.5億元。僅2018年共向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移資金88.79億元。在2016-2018年間，康美藥業(yè)公司累計向關(guān)聯(lián)方提供非經(jīng)營性資金116.19億元，利用自有資金體外循壞進(jìn)行購買本公司股票一方面提高股價，彌補(bǔ)公司虧損；另一方面提升市值，賺取股票的投資收益，使得股價一直保持高位，有利于企業(yè)定向增發(fā)股票。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年6月康美藥業(yè)高位定向增發(fā)81億元股票。同時利用賺取的股票收益墊付解質(zhì)押款和向股東償還本息等。管理層為了讓88.79億關(guān)聯(lián)方交易資金能為大股東占用，沒有將其在“其他應(yīng)收款”中進(jìn)行列示，而是直接列示在“貨幣資金”科目中，最終導(dǎo)致貨幣資金虛增。并且，大股東利用關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行占款更加具有隱蔽性。這一造假行為的最終受益者為企業(yè)的大股東，不僅嚴(yán)重影響了國家金融市場的權(quán)威，也嚴(yán)重危害了中小投資者的合法權(quán)益。第四節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假征兆識別公司在進(jìn)行財務(wù)造假時必然會出現(xiàn)一定的“信號”，本文通過對康美藥業(yè)公司財務(wù)造假曝光前的年報等信息，可以尋找到一些造假征兆，從而識別出企業(yè)財務(wù)及經(jīng)營活動的“異?！薄Ｏ旅婢唧w地對康美藥業(yè)公司財務(wù)造假過程中出現(xiàn)的征兆進(jìn)行識別分析。一、存貸雙高康美藥業(yè)公司在2017年財務(wù)數(shù)據(jù)未調(diào)整之前，企業(yè)賬面貨幣資金總額高達(dá)341.57億元，和凈資產(chǎn)總額相比，占比高達(dá)106%；而各類有息負(fù)債總額超過271.77億元，和凈資產(chǎn)總額相比，占比高達(dá)77%，但由于財務(wù)造假事件曝光，在會計追溯調(diào)整后，2018年、2019年年報中貨幣資金明顯降低，但有息負(fù)債還是居高不下。由圖4-3也可以看到，從2010年起，康美藥業(yè)的有息負(fù)債額在不斷上升，在2018年達(dá)到了357.9億元的規(guī)模。截止至2020年半年報中，貨幣資金僅為3.61，有息負(fù)債為250.59，占凈資產(chǎn)的比例分別為2%和130%。圖4-3康美藥業(yè)存貸雙高現(xiàn)象相關(guān)數(shù)據(jù)單位：億元資料來源：康美藥業(yè)2010-2019年年度報告及2020年半年報數(shù)據(jù)整理二、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)低于凈利潤從2017年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，A股市場之中，除了金融業(yè)以外，其余行業(yè)凈利潤總額高達(dá)19400億元，其中和經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量金額高達(dá)25500億元，經(jīng)計算可知，凈現(xiàn)比達(dá)到1.32，這反映了上市公司實現(xiàn)1元凈利潤實際流入了1.32元，而從圖4-4中可以看出，康美藥業(yè)2015年至2018年四年的凈現(xiàn)比遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，同時在同行業(yè)其他五家企業(yè)中屬于最低，這說明公司實現(xiàn)1元的凈利潤只留入不到50%的現(xiàn)金，兩者是極不對稱的，和競爭對手相比，康美藥業(yè)凈現(xiàn)比明顯更低，由此可見，企業(yè)利潤質(zhì)量并不高。這和公開披露的財務(wù)報告呈現(xiàn)的信息相悖，背后很可能隱藏了管理層的舞弊動機(jī)。圖4-4同行業(yè)凈現(xiàn)比比較資料來源：wind資訊數(shù)據(jù)整理三、營運(yùn)能力持續(xù)下降由圖4-5所示，2010-2019年康美藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，通過圖5-4中營業(yè)收入的變化數(shù)據(jù)顯示，2016年之前公司營業(yè)收入呈持續(xù)增長趨勢，康美藥業(yè)的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重保持明顯穩(wěn)定的增速，2016年起營業(yè)收入開始下降，2019年營業(yè)收入總額為114.46億元，和2016年進(jìn)行比較，下降幅度高達(dá)47%。從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量層面，公司應(yīng)收賬款占比較大，2016年開始占比持續(xù)增加，2018年達(dá)到35.58%。又由上文分析得出，自2012年起，康美藥業(yè)一直保持行業(yè)內(nèi)高毛利率情況下，三個指標(biāo)的聯(lián)合走低，表明了企業(yè)的實際營運(yùn)能力持續(xù)下降。同時根據(jù)表4-7，2016-2019年四年期間，康美藥業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)四年均大于企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到767.59天，甚至2019年高達(dá)1182.27天，由此可見康美藥業(yè)過去確實存在財務(wù)造假情況。圖4-5康美藥業(yè)營運(yùn)指標(biāo)情況資料來源：康美藥業(yè)2010-2019年年度報告數(shù)據(jù)整理圖4-6康美藥業(yè)應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例情況單位：億元資料來源：康美藥業(yè)2010-2019年年度報告數(shù)據(jù)整理表4-72016-2019年同行業(yè)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比較單位：天資料來源：wind資訊數(shù)據(jù)整理四、存貨異常根據(jù)康美藥業(yè)公布的2017年調(diào)整以前年度公告中，僅存貨調(diào)整數(shù)就占據(jù)總貨幣資金調(diào)整數(shù)的65%，調(diào)增195.46億元。同時存貨占總資產(chǎn)比例特別高，在2018年年底存貨余額高達(dá)342.10億元，占其資產(chǎn)總額的45.84%。根據(jù)表4-8，2018年年度報告中附注七存貨項目中主要涵蓋庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)、開發(fā)產(chǎn)品等八種存貨類型。對企業(yè)存貨結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，前三類物資資金占比最高，對消耗性生物資產(chǎn)進(jìn)行檢查發(fā)現(xiàn)，基本是人參與林下參。由表4-8顯示，企業(yè)近年對消耗性生物資產(chǎn)的投入幾乎不變，2018年高達(dá)37.90億元，對于此類生物資產(chǎn)的周期性生長計量很難確定，但這也為企業(yè)管理提供了人為操作的機(jī)會，管理層對于當(dāng)期確認(rèn)的收益和結(jié)轉(zhuǎn)的成本具有可操作性。其中林下參的生長周期是10-20年，減值率高達(dá)90%，考慮到存在過低的周轉(zhuǎn)率，存貨即使沒有過期也需要計提存貨跌價準(zhǔn)備，然而從2018年財報來看，存貨跌價準(zhǔn)備僅按照0.2%的比例予以計提，在2017年甚至沒有按規(guī)定予以計提。同時由圖4-7可以看到，康美藥業(yè)的存貨增速超過營業(yè)成本增速和營業(yè)收入增速，根據(jù)公司2017年修正后財報顯示，公司存貨為352.46億元，營業(yè)成本為107.88億元。而這意味著存貨金額相當(dāng)于同期營業(yè)成本的3.27倍。這一現(xiàn)象也反映了公司可能存在存貨積壓，存貨減值等風(fēng)險，加上公司的存貨持續(xù)升高，且價值和數(shù)量不易確認(rèn)，可能是在提示存在財報操縱，因此存貨異常是識別財務(wù)造假的手段之一。表4-82018年存貨分類情況單位：元資料來源：康美藥業(yè)2018年年度報告圖4-7康美藥業(yè)存貨增速與營業(yè)成本增速和營業(yè)收入增速比較情況資料來源：wind資訊數(shù)據(jù)整理五、一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)康美藥業(yè)上市后，建立了股東大會、董事會、監(jiān)事會、審計委員會等為一體的現(xiàn)代公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)。由表4-9所示，2018年馬興田夫婦、普寧市金信典當(dāng)行有限公司和普寧市國際信息咨詢服務(wù)有限公司共持有康美藥業(yè)38.62%的股份，且其他股東占比均小于5%。馬興田是康美藥業(yè)公司董事長兼總經(jīng)理，其夫人許冬瑾為副董事長兼副總經(jīng)理，這說明公司高管為主要董事會成員，違背了獨立性原則，執(zhí)行層和決策層高度重疊，股東大會完全喪失了對公司控制結(jié)構(gòu)的約束和均衡作用，同時公司監(jiān)事會中一名為職工監(jiān)事，而另外兩名監(jiān)事會成員由大股東控制的股東大會選舉產(chǎn)生，導(dǎo)致股東大會和監(jiān)事會都無法發(fā)揮應(yīng)有的各項職責(zé)。因此按規(guī)定監(jiān)事會對公司的決議進(jìn)行約束和監(jiān)督，但從公司以往發(fā)布的公告來看，監(jiān)事會并未對董事會以往的決議表示過否定意見。表4-92018年康美藥業(yè)前十股東名單及持股比例資料來源：康美藥業(yè)2018年年度報告、wind資訊數(shù)據(jù)整理第五節(jié)康美藥業(yè)財務(wù)造假識別方式通過公司年報出現(xiàn)的異常信號，我們可以對企業(yè)存在造假風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，與此同時我們還需要通過對整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況及公司自身經(jīng)營情況等非財務(wù)信息的判斷把握，結(jié)合對財務(wù)信息的合理分析，以更好的學(xué)會識別上市公司財務(wù)造假。本文通過以下對康美藥業(yè)公司案例中幾種識別方式的綜合分析運(yùn)用，以幫助投資者和債權(quán)人更好的運(yùn)用識別方式，對未來其他上市公司整體情況進(jìn)行更全面、更準(zhǔn)確地判斷。對財務(wù)信息進(jìn)行分析上文對康美藥業(yè)存貸雙高現(xiàn)象，同樣通過公司數(shù)額巨大的財務(wù)費(fèi)用體現(xiàn)出來，根據(jù)2017年未修正財報顯示，其中財務(wù)費(fèi)用高達(dá)9.69億元，而經(jīng)過修正后，財務(wù)費(fèi)用增加了2.3億，最終財務(wù)費(fèi)用一項達(dá)到了11.97億元。而康美藥業(yè)應(yīng)收利息中，未更正前僅為0.47億元，這一現(xiàn)象有悖于基本的財務(wù)邏輯，并且在修正后為0元，說明企業(yè)財報中貨幣資金數(shù)額與銀行賬面存款實際數(shù)之間是不相符的，證實了康美藥業(yè)利用偽造虛假銀行單據(jù)虛增貨幣資金近300億元的造假事實。以2017年的年報數(shù)據(jù)為例，2017年年報中康美藥業(yè)短期借款113.70億元（短期借款是指一年內(nèi)到期的借款），賬面貨幣資金為341.57億元，借款利率以康美藥業(yè)2017年發(fā)行的超短期貸款平均貸款利率4.89%計算，短期借款的利息為5.56億元，貨幣資金當(dāng)期存款利率0.35%計算，應(yīng)收利息為1.19億元，得出利息差為4.37億元，數(shù)額巨大的利息差也同樣反映了康美藥業(yè)財務(wù)造假的事實。與同行業(yè)對比分析對康美藥業(yè)2018年對外披露的財報進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)核心業(yè)務(wù)包括三類：第一類是中藥材貿(mào)易，經(jīng)計算可知毛利率高達(dá)32%；第二類是中藥飲片，經(jīng)計算可知毛利率高達(dá)30%；第三類是藥品貿(mào)易，經(jīng)計算可知毛利率達(dá)到24%。在這之中，中藥飲片是企業(yè)初創(chuàng)階段一直延續(xù)至今的業(yè)務(wù)，和行業(yè)均值相比，毛利率明顯更為可觀，這點值得深思。然而因為康美飲片本身具有產(chǎn)業(yè)鏈長的特點，外界盡管持懷疑態(tài)度，但仍舊認(rèn)為毛利率高有理可依。對中藥飲片行業(yè)進(jìn)行分析，對比同行業(yè)上市公司中國中藥數(shù)據(jù)，在2018年中國中藥飲片業(yè)務(wù)毛利率為19.6%，這已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)較高的水平。對2015年到2018年之間的毛利率進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，我國中藥飲片行業(yè)毛利率并不高，始終沒有超過20%，但對康美藥業(yè)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，其毛利率竟然一直保持在30%以上。從整個醫(yī)藥行業(yè)來看，2017年全國醫(yī)藥行業(yè)銷售毛利率利潤率為8%左右，而康美藥業(yè)銷售毛利率為30.32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)平均銷售毛利率。同時2010年至2016年康美藥業(yè)的無論是營業(yè)收入還是凈利潤均保持十分穩(wěn)定的增速，康美藥業(yè)中藥材貿(mào)易毛利率卻在24%以上，保持如此穩(wěn)定的業(yè)績增速和高毛利率對于康美藥業(yè)而言并不現(xiàn)實。銷售毛利率逐年提升，表明其產(chǎn)品的競爭力不斷增強(qiáng)，這意味著康美藥業(yè)掌握了更高的議價能力，然而凈現(xiàn)比的相對較低則表明康美藥業(yè)并不具備較強(qiáng)的議價能力。對控股股東股權(quán)質(zhì)押情況進(jìn)行分析公司控股股東——康美實業(yè)在這兩年間質(zhì)押比例逐年增加：2017年，作為康美藥業(yè)的第一大股東，康美實業(yè)持股總額高達(dá)16.4億股，其中質(zhì)押占比高達(dá)87.72%；2018年末，康美實業(yè)持有股票數(shù)約16.37億股，質(zhì)押比例上升至99.53%，如表4-10所示，截止至2020年9月，雖康美實業(yè)持有股票數(shù)下降，但股權(quán)質(zhì)押股票數(shù)為16.18億股，比例已經(jīng)達(dá)到了100%。雖然對于上市公司來說，籌資方式中股權(quán)質(zhì)押是常見的方式之一，但在醫(yī)藥行業(yè)100%高比例質(zhì)押率還是少之又少。不僅如此，在此期間第一二大股東康美實業(yè)和許冬瑾還進(jìn)行了大額股票增持和回購。目的則是為了后期可以