股票投資知識目標(biāo)○理解債券、股票估價(jià)的基本原理，掌握債券、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算；○理解基金的含義、了解基金的種類，掌握基金價(jià)值及收益率的計(jì)算；能力目標(biāo)○能夠根據(jù)資金價(jià)值原理正確計(jì)算證券投資收益率；○能正確分析各種因素如利率變動對股票、債券內(nèi)在價(jià)值的影響，能夠正確計(jì)算股票、債券的內(nèi)在價(jià)值，并做出相應(yīng)決策；○能正確計(jì)算基金單位凈值、認(rèn)購價(jià)、贖回價(jià)及基金收益率。一、股票的概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東憑以取得股利的一種有價(jià)證券。股票持有者即為該公司的股東，對該公司財(cái)產(chǎn)有相應(yīng)的要求權(quán)。隨著我國證券市場的健康發(fā)展，股票投資是公司證券投資的一個(gè)重要內(nèi)容。二、股票價(jià)值的計(jì)算股票價(jià)值評估方法主要有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法市盈率法（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的基本模型股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入出售時(shí)的售價(jià)股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。其基本估價(jià)模型為：如果股東永遠(yuǎn)持有股票，那么將形成一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。折現(xiàn)率的主要作用是把所有未來不同時(shí)間的現(xiàn)金流入折算為現(xiàn)在的價(jià)值。折算現(xiàn)值的比率應(yīng)當(dāng)是投資者所要求的收益率。折現(xiàn)率有兩種選擇：一是投資者所要求的收益率。二是社會平均資產(chǎn)報(bào)酬率以此計(jì)算出來的結(jié)果是股票內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)上市公司股利支付水平及方式的不同，根據(jù)基本估價(jià)模型洐生出不同的估值公式。1.長期持有，股利零增長的股票估值【例8-7】股利零增長的股票價(jià)值的計(jì)算2011年6月8日工商銀行實(shí)施每10股分紅1.84元的分配方案，假設(shè)該公司未來的股利固定不變，當(dāng)日工商銀行收盤價(jià)為4.42元/股。若投資者對工商銀行的平均期望投資報(bào)酬率為5％，請計(jì)算工商銀行每股內(nèi)在價(jià)值。分析提示：由于假設(shè)工商銀行股利固定不變，每年每股固定收取0.0184元的股利，相當(dāng)于求永續(xù)年金現(xiàn)值，因此有：V=（1.84÷10）÷5%

=3.68（元）<4.42（元）當(dāng)前不是購買工商銀行股票的最佳時(shí)機(jī)。2.長期持有，股利固定增長股票價(jià)值因?yàn)?，所以，【?-8】股利固定增長股票價(jià)值的計(jì)算工商銀行自2008年以來，每年每10股分紅為1.33元、1.65元、1.70元、1.84元，三年平均股利增長率為11.43%，假設(shè)今后仍以該增長速度支付股利。華東公司擬投資購買工商銀行股票，并長期持有，華東公司要求的必要報(bào)酬率為15％。請問，華東公司應(yīng)在何種價(jià)格以下購入工商銀行股票為佳？其價(jià)值：華東公司在每股5.74元以下時(shí)，該公司有購買該股票的意愿。3.長期持有，股利非固定增長的估值在現(xiàn)實(shí)生活中大多數(shù)的公司股利是不固定的。例如，在一段時(shí)間里高速增長，在另一段時(shí)間里正常固定增長或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值?！纠?-9】非固定增長股票價(jià)值的計(jì)算鑫鑫公司估算工商銀行未來3年股利將高速增長，增長率為10％。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為4％。公司最近支付的每股股利是0.0184元。鑫鑫公司希望在工商銀行中獲的投資回報(bào)率為5%。請問，鑫鑫公司應(yīng)在何種價(jià)格以下購入工商銀行股票為佳？圖8-3非固定增長股票價(jià)值分段計(jì)算原理高速增長現(xiàn)值=?123456正常增長現(xiàn)值=?首先，計(jì)算非正常增長期的股利現(xiàn)值，見表8-1：其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：折現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值=4.368×(P/F,5%,3)=4.368×0.8638=3.77（元）最后，股票目前的內(nèi)在價(jià)值：=3.77+0.14985=3.92（元）年份股利（Dt）現(xiàn)值因數(shù)（5％）現(xiàn)值（PVt）10.02020.95240.0192420.10400.90700.0943330.04200.86380.03628合計(jì)（3年股利的現(xiàn)值）0.14985（二）市盈率估價(jià)模型市盈率是股票的每股市價(jià)與每股收益的比率。根據(jù)市盈率的計(jì)算公式“市盈率=每股市價(jià)÷每股收益”：股票價(jià)格＝該股票市盈率×該股票每股收益股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率×該股票每股收益【例8-10】市盈率法估值2009年06月23日，中國銀行一度漲停，建設(shè)銀行大漲7%，工商銀行大漲7%，銀行類股票全線上漲，大盤受支撐直線拉高。當(dāng)日銀行股的動態(tài)市盈率見表8-2。請采用市盈率法計(jì)算各銀行股的股票價(jià)值，并預(yù)測股價(jià)變動方向。表8-2銀行股動態(tài)市盈率表名稱當(dāng)日漲幅%收盤價(jià)每股收益市盈率市盈率估值股價(jià)變動方向工商銀行4.675.60.4213.36.52↗建設(shè)銀行4.36.30.4514.026.99↗交通銀行2.899.250.6514.2610.10↗興業(yè)銀行4.5235.412.3515.0536.50↗浦發(fā)銀行2.7622.751.4915.2323.14↗深發(fā)展A1.2222.361.4515.4722.52↗民生銀行4.838.240.5315.528.23↘中國銀行84.860.2916.664.50↘北京銀行1.9316.370.9716.9615.07↘中信銀行4.526.240.3318.865.13↘

15.533

分析提示：“每股市價(jià)÷每股收益=市盈率”計(jì)算出各銀行股的市盈率用簡單算術(shù)平均法計(jì)算出銀行業(yè)平均市盈率以行業(yè)平均市盈率計(jì)算出各股的內(nèi)在價(jià)值。以工商銀行為例，其估值過程如下：工商銀行股票價(jià)值=15.533×0.42=6.52（元）該股票的當(dāng)前的市場價(jià)格5.60元低于其內(nèi)在價(jià)值6.52元，該股仍有上漲的空間。三、股票投資收益率的計(jì)算前面主要討論如何估計(jì)股票的價(jià)值，以判斷某種股票被市場高估或低估。根據(jù)固定增長股利模型，因?yàn)?，所以，股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此g可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。g的數(shù)值可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計(jì)。P0是股票市場形成的價(jià)格，只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，就可以估計(jì)出股東預(yù)期報(bào)酬率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率?！纠?-11】股票期望收益率的計(jì)算假設(shè)工商銀行當(dāng)前的價(jià)格為4.2元，預(yù)計(jì)下一期的股利是0.2元，假設(shè)該股利將以大約10％的速度持續(xù)增長。請計(jì)算該股票的期望報(bào)酬率。因?yàn)?，所以，如果?0％作為必要報(bào)酬率，則一年后的股價(jià)為：P1=D1×（1+g）÷（R-g）=0.2×（1+10％）÷（14.76％-10％）=4.62（元）如果你現(xiàn)在用4.2元購買該股票，年末你將收到0.2元股利，并且得到0.42元（4.62-4.20）的資本利得：總報(bào)酬率=股利收益率+資本