??劉志陽、林嵩、路江涌《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)（第2版）》第09章

創(chuàng)業(yè)融資財富與權(quán)力的誘惑：創(chuàng)業(yè)融資的本質(zhì)財富帶來癡迷，權(quán)力帶來瘋狂?！樟心凡聞?chuàng)業(yè)融資，是企業(yè)發(fā)展的加速器，也是風(fēng)險與機(jī)遇并存的博弈場。本章聚焦：創(chuàng)業(yè)融資的方式、流程、特點與決策。目標(biāo)：掌握融資之道，助力企業(yè)在數(shù)智時代乘風(fēng)破浪。融資方式全景圖：自籌、債務(wù)與股權(quán)融資方式：獲取資金的渠道與途徑。自融資(Self-Financing)創(chuàng)始人自有資金或親友支持。簡單直接，但規(guī)模有限。債務(wù)融資(DebtFinancing)借錢，需還本付息，不稀釋股權(quán)。股權(quán)融資(EquityFinancing)賣股份，無需還本，但稀釋股權(quán)。債務(wù)融資：銀行貸款與典當(dāng)貸款債務(wù)融資特點：不稀釋股權(quán)，但有償付壓力。銀行貸款(BankLoans)??

個人創(chuàng)業(yè)貸款:

額度較低，期限較短。??

商業(yè)抵押貸款:

額度較高，可抵押房產(chǎn)等。典當(dāng)貸款(PawnLoans)??

門檻低，手續(xù)快，用途靈活。??

依賴實物抵押，利率較高。股權(quán)融資：長期、無負(fù)擔(dān)、用途廣股權(quán)融資特點：長期性、不可逆性、無負(fù)擔(dān)性。?

長期性資金永久性，無需償還。??

不可逆性投資者退出需資本市場。??

無負(fù)擔(dān)性無固定股息負(fù)擔(dān)，盈利分享。??

用途廣泛營運資金、投資活動均可。潛在風(fēng)險：管理層道德風(fēng)險，利益沖突。合伙入股：股權(quán)融資的新形態(tài)合伙入股(PartnershipEquity):

股權(quán)融資的特殊形式。優(yōu)勢：籌集資金，整合資源，發(fā)揮合力。??事業(yè)合伙人：分享凈利潤或超額利潤(如萬科、華為)。??股東合伙人：最高形式，企業(yè)最終所有者。?生態(tài)鏈合伙人：整合供應(yīng)商、客戶(如瀘州老窖)。注意事項：明確份額、加強(qiáng)溝通、確立章程。創(chuàng)業(yè)案例：美道家的生態(tài)鏈合伙人模式MD美道家(Meidaohome)上門美容O2O平臺生態(tài)鏈合伙人模式：成立省級直營公司，美道家控股51%。省級合伙人最多占股49%。外部合伙人溢價出資。效果：快速擴(kuò)張，吸資上億。啟示：合伙制是快速擴(kuò)張的有效手段。其他融資方式：特許經(jīng)營、眾籌、數(shù)據(jù)資產(chǎn)加盟

特許經(jīng)營(Franchise)

授權(quán)使用商標(biāo)、技術(shù)、經(jīng)營模式。銀行助業(yè)貸款支持。案例：渝和喵叔米線加盟模式。??

眾籌融資(Crowdfunding)

互聯(lián)網(wǎng)平臺面向公眾籌資。低門檻、多樣性、大眾力量、注重創(chuàng)意。債券

股權(quán)

公益

回報??

數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資(DataAssetFinancing)

數(shù)據(jù)資源作為抵押物或質(zhì)押物。突破傳統(tǒng)抵押品依賴。案例：微言科技無質(zhì)押數(shù)據(jù)資產(chǎn)增信貸款。創(chuàng)業(yè)投資：風(fēng)險與回報并存的資本游戲VC創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital,VC):特殊的股權(quán)融資方式定義：向初創(chuàng)企業(yè)提供資金和增值服務(wù)的權(quán)益資本。特點：高風(fēng)險、高回報，追求長期利潤。VC機(jī)構(gòu)專業(yè)投資公司，科技與財務(wù)背景。??

投資方式直接投資，獲取股權(quán)。??

投資目的協(xié)助被投企業(yè)成長，實現(xiàn)價值最大化。??創(chuàng)業(yè)投資類別：種子資本、天使輪、A輪...按企業(yè)生命周期階段劃分：種子種子資本(SeedCapital)：產(chǎn)品開發(fā)階段，小額融資，風(fēng)險極高。天使天使輪(AngelRound)：初創(chuàng)期，驗證商業(yè)模式，創(chuàng)始人主導(dǎo)。A輪A輪(SeriesA)：用戶增長，初步變現(xiàn)，VC介入。B輪B輪(SeriesB)：規(guī)模擴(kuò)張，多元化變現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。C+C輪(SeriesC)及以上：成熟期，準(zhǔn)備上市，大型機(jī)構(gòu)、PE/PE參與。IPO(InitialPublicOffering)：首次公開募股，登陸資本市場。估值方法：P/E、P/S、P/MAU...殊途同歸估值方法：判斷企業(yè)價值的工具。傳統(tǒng)估值方法P/E

市盈率P/S

市銷率互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值P/MAU

用戶數(shù)估值P/ARPU

單用戶貢獻(xiàn)估值估值邏輯：核心是盈利能力和增長潛力。公式：凈利潤=收入-成本費用=月活用戶數(shù)×單用戶貢獻(xiàn)-成本費用核心：流量變現(xiàn)，收入轉(zhuǎn)化為利潤。融資決策：理性分析，審慎抉擇融資決策：企業(yè)是否融資、何時融資、如何融資、融資多少。企業(yè)發(fā)展階段資金需求融資成本風(fēng)險承受能力戰(zhàn)略目標(biāo)管理特點：動態(tài)調(diào)整，持續(xù)優(yōu)化。初創(chuàng)企業(yè)融資注意事項：1明確融資目的，避免盲目融資。2選擇合適的融資方式，匹配發(fā)展階段。3控制融資成本，降低股權(quán)稀釋。4重視投資者關(guān)系，建立良好合作。5審慎對待估值，避免過高估值。總結(jié)與展望：擁抱融資，駕馭未來??創(chuàng)業(yè)融資是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的血液。??了解融資方式，掌握融資工具。??理性決策，審慎管理。??擁抱變化，迎接挑戰(zhàn)。在數(shù)智時代，用好融資這把利劍，開創(chuàng)創(chuàng)業(yè)新篇章！創(chuàng)業(yè)投資：資本的引擎與企業(yè)的助推器核心概念

創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital,VC)一種針對高成長潛力新興企業(yè)的股權(quán)投資形式。

核心目標(biāo)通過早期投資，培育企業(yè)成長，最終實現(xiàn)資本增值。

關(guān)鍵作用為科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供關(guān)鍵資金支持。創(chuàng)業(yè)投資的類型：按企業(yè)發(fā)展階段劃分

1.種子資本(SeedCapital)面向：高科技初創(chuàng)企業(yè)（如生物技術(shù)）

特點：產(chǎn)品尚未成型，市場認(rèn)可度低需求：持續(xù)資金注入支持研發(fā)

挑戰(zhàn)：商業(yè)風(fēng)險極高，多數(shù)VC避而遠(yuǎn)之

2.初創(chuàng)資本(Start-upCapital)面向：市場前景較明確的初創(chuàng)企業(yè)

目的：支持產(chǎn)品中試和市場試銷關(guān)鍵：需達(dá)到一定規(guī)模和資金需求量

理由：交易成本考量，小企業(yè)抗風(fēng)險能力弱創(chuàng)業(yè)投資的類型：按企業(yè)發(fā)展階段劃分

3.發(fā)展資本(DevelopmentCapital)面向：擴(kuò)張期企業(yè)，歐洲VC主流作用：突破杠桿限制，鞏固行業(yè)地位，為上市鋪路特點：回報率相對不高，但吸引力大原因：風(fēng)險降低，現(xiàn)金流穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富

4.風(fēng)險并購資本(VentureM&ACapital)面向：成熟、規(guī)模大、市場潛力巨大的企業(yè)方式：收購方通過融入風(fēng)險資本并購目標(biāo)企業(yè)資金來源：創(chuàng)業(yè)投資基金，而非銀行貸款或垃圾債券創(chuàng)業(yè)投資的類型：按風(fēng)險與估值劃分

1.天使投資(AngelInvestment)

定義：富裕個人對高潛力初創(chuàng)企業(yè)的早期直接投資

起源：紐約百老匯，1978年首次使用

特點：自發(fā)、分散、民間投資方式

投資階段：創(chuàng)業(yè)初期，構(gòu)想或原型階段

用途：產(chǎn)品研發(fā)、市場推廣、人才招聘

規(guī)模：金額較小，風(fēng)險較高

價值：驗證商業(yè)模式、吸引后續(xù)投資、實現(xiàn)快速增長天使投資的細(xì)分類型天使投資的細(xì)分類型(以美國為例)

支票天使(CheckbookAngel)

特點：缺乏運營經(jīng)驗，僅出資投資額：1萬-2.5萬美元

增值天使(Value-AddedAngel)

特點：經(jīng)驗豐富，參與企業(yè)運作

投資額：5萬-25萬美元

超級天使(SuperAngel)

特點：成功企業(yè)家，提供特殊支持投資額：10萬美元以上創(chuàng)業(yè)小貼士：如何找到天使投資？構(gòu)建社交網(wǎng)絡(luò)：人際關(guān)系至關(guān)重要引薦渠道：業(yè)內(nèi)朋友、導(dǎo)師、校友溝通方式：線下面對面交流更有效

注冊所在城市尋找熟人校友圈（同業(yè)、同學(xué)、同鄉(xiāng)、同事、同圈）行業(yè)風(fēng)投創(chuàng)業(yè)群詢問群主參加創(chuàng)業(yè)活動，主動聯(lián)系財務(wù)公司合作尋找途徑創(chuàng)業(yè)投資基金：專業(yè)的資本力量

定義向不成熟創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，提供管理服務(wù)，期待中長期高額收益

核心內(nèi)涵：Venture-主動、冒險、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的行為三層含義：1

投資對象創(chuàng)業(yè)企業(yè)區(qū)別于非創(chuàng)業(yè)企業(yè)2

服務(wù)內(nèi)容資本支持+特有增值服務(wù)區(qū)別于單純投資3

退出機(jī)制完成使命后退出，實現(xiàn)資本增值區(qū)別于長期持股分紅創(chuàng)業(yè)投資六要素：構(gòu)成成功的基石1

創(chuàng)業(yè)資本(Capital)

專業(yè)投資人提供的資本

形式：購買股權(quán)、提供貸款、股權(quán)+貸款2

創(chuàng)業(yè)投資人(Investor)

創(chuàng)業(yè)資本家(企業(yè)家直接投資)

創(chuàng)業(yè)投資公司(通過基金投資，有限合伙制)

產(chǎn)業(yè)附屬投資公司(母公司利益導(dǎo)向，特定行業(yè))

天使投資人(企業(yè)第一批投資人)創(chuàng)業(yè)投資六要素：構(gòu)成成功的基石3

投資目的(Purpose)

不為所有權(quán)、控股或經(jīng)營

通過投資和增值服務(wù)做大企業(yè)

通過上市、并購等退出實現(xiàn)回報4

投資期限(Term)

從投入至撤出的時間間隔

一般較長，股權(quán)投資特性創(chuàng)業(yè)投資六要素：構(gòu)成成功的基石5

投資對象(Target)

具備上市資格的小型、新興、未成熟高新技術(shù)企業(yè)

特點：巨大市場前景，成熟產(chǎn)品或核心技術(shù)6

投資方式(Method)

直接投資

提供貸款或擔(dān)保

股權(quán)+貸款/擔(dān)保

通常附帶增值服務(wù)

進(jìn)入方式：分期分批(常見)或一次性(少見)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)操作流程1

初審(Screening)創(chuàng)業(yè)投資人快速瀏覽經(jīng)營計劃，決定是否深入研究

創(chuàng)業(yè)者需提供有價值內(nèi)容吸引投資人2

投資人磋商(DueDiligenceCommitteeReview)內(nèi)部討論，決定是否面談或拒絕3

面談(Interview)最重要環(huán)節(jié)，了解創(chuàng)業(yè)者背景、團(tuán)隊、企業(yè)

成功面談可能動員其他投資人參與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)操作流程4

責(zé)任審查(ResponsibilityReview/DueDiligence)深入考察企業(yè)經(jīng)營情況

評估技術(shù)、市場潛力、管理團(tuán)隊

包括參觀、面談、咨詢專家、評估資產(chǎn)等5

條款清單(TermSheet)談判投資形式和估值

涉及出資額、股份比例、參與方、影響等

創(chuàng)業(yè)者需仔細(xì)研究，爭取有利條款創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)操作流程6

簽訂合同(SigningtheContract)創(chuàng)業(yè)投資人力圖使投資回報與風(fēng)險匹配

分析未來3-5年投資價值，計算現(xiàn)金流、風(fēng)險折現(xiàn)率、凈現(xiàn)值

所有流程完成后，正式簽訂合同創(chuàng)業(yè)投資運行特點

投資對象不具備上市資格的、小型的、新興的或未成熟的高新技術(shù)企業(yè)

投資周期一般是2～5年

投資回報率相當(dāng)高，平均為20%～40%

投資目的注入資金或技術(shù)，取得部分股權(quán)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，通過資本增值獲利

獲利方式企業(yè)上市或轉(zhuǎn)讓股權(quán)(退出機(jī)制)

投入階段企業(yè)發(fā)展初期、擴(kuò)充階段創(chuàng)業(yè)融資決策過程管理

定義企業(yè)根據(jù)價值創(chuàng)造目標(biāo)，利用時機(jī)與渠道，通過科學(xué)分析和決策，籌集經(jīng)營和發(fā)展所需資金的行為和過程。

影響因素融資方、投資方及其他因素共同影響過程復(fù)雜，涉及時間、目的、手段等多方面創(chuàng)業(yè)融資決策過程管理七個階段①明確融資目的②分析融資種類③規(guī)劃融資時間④確定雙方報價方式⑤路演⑥選擇投資人⑦交割創(chuàng)業(yè)融資決策：第一階段-明確融資目的1明確融資目的1

獲得資金：決定企業(yè)發(fā)展速度，尤其在關(guān)鍵節(jié)點2

獲得資源

投后管理：專業(yè)團(tuán)隊支持，招聘、下一輪融資、董事會指引

產(chǎn)業(yè)協(xié)同：戰(zhàn)略投資人，追求資源協(xié)同

資源對接：創(chuàng)業(yè)者圈子，業(yè)務(wù)合作機(jī)會3

獲得背書能力：專業(yè)機(jī)構(gòu)投資比一般機(jī)構(gòu)更具背書效應(yīng)創(chuàng)業(yè)融資決策：第二階段-分析融資種類2分析融資種類

債權(quán)融資

借親朋好友的錢：不推薦，風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁

傳統(tǒng)借貸：現(xiàn)金流壓力大，易斷裂，不適合早期創(chuàng)業(yè)

股權(quán)融資

與創(chuàng)業(yè)者深度綁定，提供杠桿

在競爭激烈的市場中，先融資成功者占優(yōu)勢(人才戰(zhàn)、價格戰(zhàn))最大目的融資成功創(chuàng)業(yè)融資決策：第三階段-規(guī)劃融資時間3規(guī)劃融資時間

融資周期

分析行業(yè)周期規(guī)律和市場成長空間

分析企業(yè)成長規(guī)模和發(fā)展速度

論證市場競爭力和生命周期

融資時長

天使輪TS到打款至少1個月，A輪至少2個月

預(yù)留2-4個月現(xiàn)金

融資節(jié)奏

強(qiáng)調(diào)全職融資，至少投入60%精力

心態(tài)不定會影響聲譽和士氣創(chuàng)業(yè)融資決策：第四階段-確定雙方報價方式4確定雙方報價方式

討價還價

先規(guī)劃報價，再與VC談判

設(shè)定底線價(融不到錢時)和上限價(避免低價出售)

報價范圍大致落在兩者之間

市場決定

若所有VC都認(rèn)為報價高，則真的高了

不建議鎖定價位或估值，除非預(yù)判市場低迷

競爭對手先融資會嚴(yán)重影響自身節(jié)奏競價策略多家投資人給出TS時，可適度調(diào)高價格(策略性)創(chuàng)業(yè)融資決策：第五階段-路演5路演充分準(zhǔn)備

將融資視為項目，打磨故事

確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)向上

CEO需掌握核心數(shù)據(jù)

快速推進(jìn)

采取積極主動策略

爭取資金或經(jīng)營建議

創(chuàng)業(yè)融資決策：第六階段-選擇投資人6選擇投資人

速度(Speed)市場環(huán)境下，速度大于價格

快速到賬是重中之重

認(rèn)同(Alignment)

多家機(jī)構(gòu)意向且速度、價格相當(dāng)時，判斷是否合得來

看投資人是否理解創(chuàng)業(yè)者，提出的思路是否契合需求

條款(Terms)

關(guān)系到投資人權(quán)利和對企業(yè)治理的干預(yù)

理解條款本身及其背后的含義創(chuàng)業(yè)融資決策：第七階段-交割7交割

決策流程

一類：上會前給出TS，變數(shù)大，需多見投資人

二類：上會決策后給出TS，成功概率大

確定意向

盡職調(diào)查前，一切如實匯報

偏差可能導(dǎo)致負(fù)面影響

團(tuán)隊穩(wěn)定

用一切方法穩(wěn)定團(tuán)隊

融資期間團(tuán)隊解散后果嚴(yán)重創(chuàng)業(yè)融資注意事項：周期匹配

周期匹配1產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期

興起、快速發(fā)展、成熟三個階段，盡量在前兩個階段融資“常青”/“快起快落”:在風(fēng)口多融資1企業(yè)發(fā)展周期

增長過程中融資最合適預(yù)留好項目融資窗口期（6個月現(xiàn)金）1項目融資周期

一級市場會受到很多因素的影響，包括二級市場、政策、基金自身的募集狀態(tài)掌握項目融資周期和節(jié)奏創(chuàng)業(yè)案例：Airbnb的融資智慧

Airbnb2008年成立Airbnb的融資智慧

背景：初期面臨市場認(rèn)知度低、信任問題、法律合規(guī)等挑戰(zhàn)

策略：在增長過程中積極尋求融資

邏輯