醫(yī)療企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)績(jī)效及影響分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u15324醫(yī)療企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)績(jī)效及影響分析案例 131661案例介紹 1265331.1樂(lè)普醫(yī)療介紹 1254371.2樂(lè)普醫(yī)療并購(gòu)歷程介紹 5112031.3樂(lè)普醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)策略 579012產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析 10263532.1短期財(cái)務(wù)績(jī)效分析 10191102.2長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效分析

181案例介紹1.1樂(lè)普醫(yī)療介紹樂(lè)普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司1999年成立，由\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司第725研究所和美國(guó)WP公司共同出資組建。公司主要從事\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國(guó)外產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)較少的企業(yè)之一。自成立以來(lái)，公司陸續(xù)完成了支架、導(dǎo)管等多項(xiàng)介入醫(yī)療核心產(chǎn)品的研發(fā)和\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"產(chǎn)業(yè)化，率先研制成功抗感染“藥物\t"/item/%E4%B9%90%E6%99%AE%EF%BC%88%E5%8C%97%E4%BA%AC%EF%BC%89%E5%8C%BB%E7%96%97%E5%99%A8%E6%A2%B0%E8%82%A1%E4%BB%BD%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8/_blank"中心靜脈導(dǎo)管”、國(guó)內(nèi)第一個(gè)治療原發(fā)性冠狀動(dòng)脈粥樣硬化患者血管內(nèi)狹窄的生物可吸收支架。醫(yī)療器械行業(yè)并購(gòu)的主要類(lèi)型之一就是實(shí)力雄厚的醫(yī)療上市公司通過(guò)橫向并購(gòu)做大做強(qiáng)自己的主業(yè)。由于擁有單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)在行業(yè)內(nèi)不會(huì)占太大的優(yōu)勢(shì)，因此開(kāi)拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及豐富產(chǎn)品線就成為了許多醫(yī)療企業(yè)并購(gòu)的最主要目的，而樂(lè)普醫(yī)療就是較為典型的代表。20多年來(lái),樂(lè)普專(zhuān)注于為心血管疾病患者提供服務(wù),堅(jiān)持自主創(chuàng)新開(kāi)發(fā),在心血管支架、心臟起搏器、心血管藥物、醫(yī)學(xué)人工智能等方面進(jìn)行了不斷地發(fā)展和突破,還曾多次擔(dān)任過(guò)國(guó)家級(jí)重大的科研項(xiàng)目。如今,公司已經(jīng)逐步發(fā)展形成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以醫(yī)學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)的心血管疾病介入治療器械與裝置的高端醫(yī)療產(chǎn)品集團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了醫(yī)療器械、中外藥類(lèi)產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)學(xué)器械產(chǎn)業(yè)四大主要區(qū)域，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如下圖所示。圖1.SEQ圖4.\*ARABIC1樂(lè)普醫(yī)療產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖1.2樂(lè)普醫(yī)療并購(gòu)歷程介紹自2009年創(chuàng)業(yè)板上市，樂(lè)普醫(yī)療在2010至2017年9年的時(shí)間里，有30多次并購(gòu)交易發(fā)生，公司并購(gòu)交易頻繁，主要并購(gòu)交易總結(jié)如下圖。樂(lè)普醫(yī)療在2009年剛正式上市時(shí)，它只是一家以自有的支架體系和封閉式傳感器為主要生產(chǎn)基礎(chǔ)的醫(yī)療公司，但通過(guò)幾年之內(nèi)不斷的并購(gòu),樂(lè)普醫(yī)療己經(jīng)逐步發(fā)展成立了一條專(zhuān)注于實(shí)現(xiàn)心血管健康的全產(chǎn)業(yè)鏈。表1.SEQ表4.\*ARABIC1樂(lè)普醫(yī)療并購(gòu)情況統(tǒng)計(jì)并購(gòu)標(biāo)的年份及說(shuō)明金額（億元）形狀記憶2008年10月，在上市前就并購(gòu)上海形狀記憶合金材料有限公司100%股權(quán)。1.2衛(wèi)金帆2010年并購(gòu)。0.27思達(dá)醫(yī)用2010年并購(gòu)，2013—2017年?duì)I業(yè)收入翻了一番。1.5秦明醫(yī)學(xué)2010—2013年3次并購(gòu)。2015年開(kāi)始利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。2.2樂(lè)普藥業(yè)（原新帥克）2013、2016年兩次并購(gòu)，成功布局藥品板塊。11浙江樂(lè)普藥業(yè)（原新東港）2014、2018年兩次并購(gòu)，成功布局藥品板塊。16.3金衛(wèi)捷2014年8月獲51%的股權(quán)。0.36護(hù)生堂2015年3月并購(gòu)。0.45海合天2014年并購(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為治療急性心衰的藥品注射液研發(fā)。1.25艾德康2015年并購(gòu)，開(kāi)始從事高端醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備研發(fā)。2.14恩濟(jì)和2017年并購(gòu)，預(yù)計(jì)2020年之后方可實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1.5寧波秉琨2015、2018年年兩次收購(gòu)，進(jìn)行外科手術(shù)高值耗材研發(fā)和生產(chǎn)。111.3樂(lè)普醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)策略樂(lè)普集團(tuán)在管理方面制定管理規(guī)范，并且秉著實(shí)事求是的原則，保留各企業(yè)的獨(dú)特性。樂(lè)普按照以促進(jìn)事業(yè)發(fā)展為最根本目標(biāo)的宗旨，堅(jiān)持戰(zhàn)略規(guī)劃的管理理念，各級(jí)管理充分授權(quán)，高效調(diào)配，不同文化背景的公司隨樂(lè)普戰(zhàn)斗，共同推動(dòng)裝備、制藥、醫(yī)療服務(wù)和新醫(yī)療四大業(yè)務(wù)板塊的逐步壯大。主要的管理策略如下：（1）在集團(tuán)并購(gòu)之初，在其發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策劃、管理人才等各個(gè)方面達(dá)成共識(shí)，從一個(gè)源頭上有效地控制集團(tuán)并購(gòu)公司的運(yùn)作和發(fā)展脈絡(luò)，這樣也保證集團(tuán)企業(yè)按照既定經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和目標(biāo)有序地推進(jìn)，規(guī)避了被并購(gòu)后資產(chǎn)整合的困難和風(fēng)險(xiǎn)，大大降低集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用。（2）集中管理各子公司的共同事業(yè)和資源，充分發(fā)揮集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)的積極性。接著，子公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，并獲得授權(quán)，發(fā)揮子公司管理團(tuán)隊(duì)的積極性。（3）在控股公司的管理過(guò)程中，嚴(yán)格控制并購(gòu)源頭，集中管理共同事業(yè)和資源，由子公司授權(quán)，堅(jiān)持集中自主授權(quán)的有效管理模式，提高集團(tuán)整體執(zhí)行力，確保集團(tuán)戰(zhàn)略的有效實(shí)施，樂(lè)普集團(tuán)及子公司在不斷變化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持良好、持續(xù)、協(xié)調(diào)、健康的發(fā)展。

1.3.1并購(gòu)醫(yī)療器械及影響在我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)方面,在樂(lè)普控股旗下的子公司中,上海形記所生產(chǎn)的心臟閉鎖式封堵器，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所占份額最大；思達(dá)醫(yī)用集團(tuán)是專(zhuān)注于機(jī)械性的心臟瓣膜制造商；秦明醫(yī)學(xué)集團(tuán)是專(zhuān)門(mén)從事心臟病治療起搏器制造和銷(xiāo)售的企業(yè)，這些子公司都被認(rèn)為是樂(lè)普醫(yī)療近年來(lái)通過(guò)并購(gòu)獲利所得，豐富了樂(lè)普在心血管醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)品范圍，使其產(chǎn)品越來(lái)越多元化。表1.SEQ表4.\*ARABIC2并購(gòu)醫(yī)療器械及影響并購(gòu)醫(yī)療器械并購(gòu)影響（1）2008年10月并購(gòu)上海形狀記憶合金材料有限公司100%股權(quán)，并進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化。達(dá)到了擴(kuò)大市場(chǎng)影響力、提升銷(xiāo)售能力和市場(chǎng)占有率的目的。通過(guò)該公司集團(tuán)的此次并購(gòu),樂(lè)普生的醫(yī)療產(chǎn)品豐富了其醫(yī)療產(chǎn)品類(lèi)別,且可以利用制造技術(shù)進(jìn)入封堵器這一新型制造領(lǐng)域（2）2010年4月，以2268萬(wàn)元人民幣收購(gòu)北京衛(wèi)金帆醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展有限公司63.15%的股權(quán)。收購(gòu)后，衛(wèi)金帆公司成為樂(lè)普醫(yī)療的全資子公司。通過(guò)此次收購(gòu)，樂(lè)普醫(yī)療再次以自身專(zhuān)注于其心血管器械業(yè)務(wù)，其次,并購(gòu)衛(wèi)金帆還大幅度增加了它對(duì)于其原來(lái)的支架和其周邊一些配套產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，降低了生產(chǎn)成本，開(kāi)發(fā)了一個(gè)以前不成熟的市場(chǎng)。此次并購(gòu)交易完成后,樂(lè)普醫(yī)療也在該行業(yè)內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響力,在心血管領(lǐng)域中的品牌效應(yīng)也將進(jìn)一步加強(qiáng)。（3）2010年11月以1.5億元并購(gòu)了北京思達(dá)醫(yī)用裝置有限公司。并購(gòu)后，樂(lè)普醫(yī)療持有思達(dá)100%股權(quán)。并購(gòu)思達(dá)醫(yī)用再次擴(kuò)大了樂(lè)普醫(yī)療的業(yè)務(wù)范圍，使其在心腦血管領(lǐng)域的產(chǎn)品更具多元化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。其次，收購(gòu)思達(dá)后樂(lè)普更深入心臟外科領(lǐng)域增長(zhǎng)點(diǎn)。（4）從2010年12月開(kāi)始參股陜西秦明醫(yī)學(xué)儀器股份有限公司直到2012年12月持有其72.10%的股權(quán)，成為控股股東。與前幾次并購(gòu)類(lèi)似，這次收購(gòu)使樂(lè)普醫(yī)療帶入了一個(gè)新的領(lǐng)域—心律管理設(shè)備領(lǐng)域。通過(guò)控股秦明醫(yī)學(xué)，樂(lè)普掌握了起搏器技術(shù)，進(jìn)入了新的市場(chǎng)，豐富了產(chǎn)品種類(lèi)，提升了樂(lè)普在高端醫(yī)療品牌的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，豐富和完善了公司的產(chǎn)業(yè)鏈。以上的并購(gòu)均是樂(lè)普醫(yī)療較為早期就已經(jīng)發(fā)生的一系列并購(gòu)，這些并購(gòu)主要是圍繞其自身最初的業(yè)務(wù)心血管領(lǐng)域展開(kāi)。上述公司并購(gòu)項(xiàng)目完成后，樂(lè)普醫(yī)療公司的封閉器、心臟起搏器等醫(yī)用健康技術(shù)和產(chǎn)品已經(jīng)得到快速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了其對(duì)于心血管治療和健康技術(shù)產(chǎn)品的多元化布局的戰(zhàn)略，在將心血管移動(dòng)醫(yī)用器械產(chǎn)品多樣性融合在一起的同時(shí)，也基本形成了一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。作為樂(lè)普早期的一次新興產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，為其后期全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

1.3.2并購(gòu)醫(yī)藥及影響既醫(yī)療器械這一方面的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張延伸初現(xiàn)了輪廓，樂(lè)普醫(yī)療開(kāi)始了一個(gè)更大的戰(zhàn)略布局，圍繞著心血管這一領(lǐng)域積極地實(shí)施了多元化的發(fā)展策略，率先推出的就是醫(yī)藥。而且在醫(yī)藥領(lǐng)域，樂(lè)普的產(chǎn)品涵蓋了抗血栓、降血糖、減低血脂、抵抗心力衰竭等多種心血管型藥物，它們都處于國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先地位。表1.SEQ表4.\*ARABIC3并購(gòu)醫(yī)藥及影響并購(gòu)醫(yī)藥并購(gòu)影響（1）2013年6月，樂(lè)普用3.9億元收購(gòu)河南新帥克制藥股份有限公司60%股權(quán)，控股新帥克制藥，進(jìn)入心血管藥物領(lǐng)域。新思科帥克的此次并購(gòu)成功讓該公司終于能夠成功獲得更加廣泛的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)模，迅速地成功進(jìn)軍整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)。同時(shí)，樂(lè)普獲得心血管藥品生產(chǎn)的批準(zhǔn)產(chǎn)品線和研發(fā)平臺(tái)。（2）2014年8月1.25億投資北京海合天科技開(kāi)發(fā)有限公司，獲得其71.39%的股權(quán)，從而進(jìn)入心衰藥物領(lǐng)域。收購(gòu)海合天幫助樂(lè)普迅速形成了自己的心衰藥品板塊，也再次加強(qiáng)了樂(lè)普醫(yī)療在整個(gè)心血管治療領(lǐng)域的影響力。引進(jìn)的技術(shù)也成為樂(lè)普后期發(fā)展最快的產(chǎn)品線，促進(jìn)了樂(lè)普整體更加持續(xù)快速的發(fā)展。（3）2014年11月，向浙江新東港藥業(yè)股份有限公司投資2.763億元，獲得51%的股權(quán)。在占領(lǐng)新東港之后，進(jìn)入降血脂藥物領(lǐng)域。收購(gòu)?fù)瓿珊?，?lè)普醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了藥品銷(xiāo)售在心血管領(lǐng)域的的協(xié)同發(fā)展，成為面向更多消費(fèi)者的品牌，更好地發(fā)揮了兩家公司的核心價(jià)值。樂(lè)普在此次收購(gòu)之前，一直存在原料藥生產(chǎn)的缺陷，此次收購(gòu)使公司不僅步入降脂新藥領(lǐng)域，而且完善了其目前的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了原料藥與制劑藥在產(chǎn)業(yè)鏈上的統(tǒng)一。綜上所述，在基本完成了早期的產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局之后，通過(guò)這次戰(zhàn)略并購(gòu)不僅打通了第二條藥品業(yè)務(wù)模式發(fā)展的新主線，并且還通過(guò)這次戰(zhàn)略并購(gòu)可以直接圍繞著醫(yī)療人類(lèi)以及心血管等各個(gè)領(lǐng)域發(fā)展變得更加多樣和豐富，進(jìn)而大大幅度提升了子公司的醫(yī)藥整體行業(yè)品牌力和影響力。

1.3.3并購(gòu)移動(dòng)醫(yī)療及影響在完成醫(yī)療器械和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的布局后，樂(lè)普醫(yī)療開(kāi)始開(kāi)拓移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，并且圍繞著“醫(yī)院+醫(yī)生+醫(yī)藥”展開(kāi)這一領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局。在這一領(lǐng)域，樂(lè)普自主研發(fā)了基于心臟手術(shù)后患者康復(fù)管理系統(tǒng)的軟件“同心管家”和基于心衰患者健康管理系統(tǒng)的軟件“心衰管理”，優(yōu)先考慮了心血管外科和慢性病管理領(lǐng)域的流量進(jìn)入和銷(xiāo)售渠道的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，采用連鎖藥店、天貓藥房、電商綜合店、網(wǎng)上醫(yī)院等多種綜合型醫(yī)療電商經(jīng)營(yíng)模式，結(jié)合現(xiàn)有業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng)的模式，逐步發(fā)展為國(guó)內(nèi)心血管疾病治療領(lǐng)域的一家移動(dòng)化醫(yī)療龍頭企業(yè)。表1.SEQ表4.\*ARABIC4并購(gòu)移動(dòng)醫(yī)療及影響并購(gòu)移動(dòng)醫(yī)療并購(gòu)影響（1）2014年8月用3.64億元投資北京金衛(wèi)捷科技發(fā)展有限公司，投資完成后成為控股股東，持有金衛(wèi)捷51%的股權(quán)，建立起一個(gè)綜合性的家庭健康服務(wù)平臺(tái)。樂(lè)普醫(yī)療在金衛(wèi)捷并購(gòu)的基礎(chǔ)上，逐步建立了“家庭醫(yī)療健康綜合服務(wù)平臺(tái)?！贝隧?xiàng)并購(gòu)是樂(lè)普在移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈方面一步重要舉措，平臺(tái)可通過(guò)其服務(wù)建立醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)系統(tǒng)。（2）2015年3月用4,500萬(wàn)元，收購(gòu)北京護(hù)生堂大藥房，構(gòu)建了電商平臺(tái)。護(hù)生堂大藥房是一家主營(yíng)藥品銷(xiāo)售和疾病診療的連鎖企業(yè)，其產(chǎn)品涵蓋藥品、日用藥妝、營(yíng)養(yǎng)保健品、醫(yī)療器械、食品等。店鋪內(nèi)設(shè)有中西醫(yī)診堂和中醫(yī)專(zhuān)家坐診，經(jīng)營(yíng)范圍十分豐富。本次收購(gòu)使得樂(lè)普在原先線下銷(xiāo)售的基礎(chǔ)上增添了電商銷(xiāo)售平臺(tái)，將線上線下有機(jī)連接。為醫(yī)療服務(wù)提供了新的渠道，是樂(lè)普發(fā)展其移動(dòng)醫(yī)療不可或缺的一步。1.3.4并購(gòu)醫(yī)療服務(wù)及影響在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，公司依托自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，主要覆蓋第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)、無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因篩查檢測(cè)、遠(yuǎn)程心電監(jiān)護(hù)系統(tǒng)、術(shù)后患者的管理服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院和基層合作診所等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。表1.SEQ表4.\*ARABIC5并購(gòu)醫(yī)療服務(wù)及影響并購(gòu)醫(yī)療服務(wù)并購(gòu)影響（1）2015年6月以2.13億元收購(gòu)煙臺(tái)艾德康生物科技有限公司，獲得其72.404%的股權(quán)。體外診斷產(chǎn)品是樂(lè)普醫(yī)療十分重要的業(yè)務(wù)板塊，近年來(lái)發(fā)展迅速。樂(lè)普醫(yī)療并購(gòu)艾德康后迅速整合體外診斷業(yè)務(wù)板塊，獲得IVD版塊內(nèi)高稀缺的設(shè)備資源，將研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)逐漸融為一體，加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈的完整，快速推進(jìn)樂(lè)普醫(yī)療在體外診斷領(lǐng)域的拓展計(jì)劃，這將對(duì)樂(lè)普未來(lái)的快速發(fā)展產(chǎn)生重大影響，并且對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和戰(zhàn)略也將產(chǎn)生非常重要的影響。1.3樂(lè)普醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)動(dòng)因分析

1.3.1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、多元化發(fā)展2014年6月，樂(lè)普醫(yī)療完成混合所有制經(jīng)濟(jì)的改革，確定了“走向外延式擴(kuò)張的時(shí)代、進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)業(yè)、進(jìn)入圍繞心血管疾病的移動(dòng)醫(yī)療時(shí)代”的戰(zhàn)略發(fā)展方向，制定了“建立中國(guó)領(lǐng)先的裝備、制藥、服務(wù)和移動(dòng)醫(yī)療四位一體的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型企業(yè)”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，其中“向其他醫(yī)療器械領(lǐng)域擴(kuò)張”是其中極為重要的組成部分和實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段。

1.3.2改變產(chǎn)業(yè)格局、響應(yīng)國(guó)家政策醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)很大程度上受到了國(guó)家相關(guān)政策的影響。為了加速醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)整合，我國(guó)出臺(tái)了一系列的政策措施來(lái)鼓勵(lì)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)。另一方面，并購(gòu)后，市場(chǎng)上的企業(yè)數(shù)量減少，企業(yè)的市場(chǎng)力量增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少，為企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┝藥椭?/p>

1.3.3發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、降低企業(yè)成本一個(gè)處于成長(zhǎng)階段中的公司必須具備不斷擴(kuò)大的目標(biāo)，其中一種最為主要的手段之一便是并購(gòu)。企業(yè)可以根據(jù)目前企業(yè)擁有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源來(lái)決定并購(gòu)的方向,隨著企業(yè)并購(gòu)事件的進(jìn)一步發(fā)生，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的延伸，企業(yè)可以通過(guò)充分利用產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈來(lái)減少生產(chǎn)成本。企業(yè)的價(jià)值活動(dòng)通過(guò)協(xié)同作用達(dá)到更好的狀態(tài)。從價(jià)值鏈的橫向角度來(lái)看，規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)了企業(yè)能夠更好地合理分擔(dān)自己的固定成本，充分利用自己的剩余能力和資源；從整個(gè)價(jià)值鏈的縱向角度看，市場(chǎng)交易被企業(yè)所取代，避免了企業(yè)利用市場(chǎng)的成本，從而達(dá)到整體的交易費(fèi)用降低。2產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析2.1短期財(cái)務(wù)績(jī)效分析并購(gòu)活動(dòng)的短期表現(xiàn)表現(xiàn)為并購(gòu)事件是否在事件發(fā)生的純期間為公司創(chuàng)造價(jià)值。事件分析法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)重要應(yīng)用，它用于評(píng)估公司的特定事件是否會(huì)影響公司的價(jià)值。具體而言，分析計(jì)算樂(lè)普醫(yī)療在并購(gòu)披露日及其前后5個(gè)交易日的股價(jià)變動(dòng)情況，考察并購(gòu)事件對(duì)公司股票的超額收益率的影響，以此判斷資本市場(chǎng)對(duì)樂(lè)普醫(yī)療各起并購(gòu)交易的反應(yīng)。采用事件分析法評(píng)價(jià)樂(lè)普醫(yī)療的短期績(jī)效主要分為三個(gè)步驟：首先，在事件期區(qū)間的選擇上，確定并購(gòu)短期績(jī)效分析的事件期為并購(gòu)事件日及其前后5個(gè)交易日。此外，為防止其他特定事件對(duì)回歸方程的估計(jì)產(chǎn)生影響，我們選取并購(gòu)披露日前20到前6個(gè)交易日，共15個(gè)交易日為純凈期。其次，本文從國(guó)泰安數(shù)據(jù)中心搜集各個(gè)并購(gòu)披露日前20個(gè)至后5個(gè)交易日公司股票收益率和深圳A股指數(shù)收益率的數(shù)據(jù)，并對(duì)前20個(gè)至前6個(gè)交易日的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。最后，通過(guò)回歸方程計(jì)算出并購(gòu)披露日及其前后5個(gè)交易日的預(yù)期收益率，得出事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療的日超額收益率和整體累計(jì)超額收益率。表2.SEQ表5.\*ARABIC1回歸方程變量?jt第t個(gè)交易日的預(yù)期收益率Rmt深證A股指數(shù)第t個(gè)交易日的收益率aj待估參數(shù)βj待估參數(shù)Rjt第t個(gè)交易日的實(shí)際收益率ARjt第t個(gè)交易日的超額收益率CARj累計(jì)超額收益率計(jì)算方式如下：?jt=aj+βj*Rmt(2.1)ARjt=Rjt-?jt=Rjt-(aj+βj*Rmt)(2.2)CARj=ΣARjt(2.3)在計(jì)算累計(jì)超額收益率時(shí)，此處只考慮上市后所發(fā)生的并購(gòu)事件，獲取該只股票事件發(fā)生前后的收益率，由于新東港與樂(lè)健醫(yī)療的收購(gòu)案發(fā)生時(shí)，樂(lè)普醫(yī)療處于停牌狀態(tài)，也進(jìn)行剔除。由于在并購(gòu)新帥克披露日前8個(gè)交易日內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療因籌劃重大事項(xiàng)而停牌，因此并購(gòu)新帥克的短期績(jī)效分析中難以排除該重大事項(xiàng)的影響。為保持兩組數(shù)據(jù)間的可比性，且同時(shí)使市場(chǎng)績(jī)效分析口徑與財(cái)務(wù)績(jī)效分析口徑相同，此處著重分析2010—2015所發(fā)生的事件對(duì)樂(lè)普醫(yī)療市場(chǎng)表現(xiàn)的影響。1.收購(gòu)北京思達(dá)醫(yī)用裝置有限公司收購(gòu)思達(dá)醫(yī)用的披露日為2010年11月19日，純凈期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC2收購(gòu)思達(dá)醫(yī)用公司股票收益率與指數(shù)收益率時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-2020217070.011109T-1920164840.030016T-182010.10.26-0.0270270.001734T-172010.10.27-0.022593-0.010078T-162010.10.280.0162940.002856T-152010.10.290.0178970.008404T-142010.11.010.0322340.029216T-132010.11.02-0.023776-0.006367T-122010.11.03-0.029807-0.018140T-112010.11.040.0078680.020160續(xù)上表時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-102010.11.050.0334570.012425T-092010.11.080.0140290.018083T-082010.11.090.0251860.003136T-0720688580.006475T-062010.11.11-0.028812-0.005849進(jìn)行回歸分析后，得到事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率的關(guān)系為：?jt=-0.005413+1.257511*Rmt最終的整體累計(jì)超額收益率為11.63%，這反映出此次并購(gòu)帶來(lái)了顯著的超額收益，該次收購(gòu)時(shí)間在短期來(lái)看是利好影響，資本市場(chǎng)認(rèn)同該收購(gòu)事件，對(duì)樂(lè)普醫(yī)療前景看好。2.收購(gòu)陜西秦明醫(yī)學(xué)儀器股份有限公司收購(gòu)秦明醫(yī)學(xué)的披露日為2012年11月20日，純凈期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC3收購(gòu)秦明醫(yī)學(xué)公司股票收益率與指數(shù)收益率時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-202012.10.23-0.026205-0.013762T-192012.10.24-0.008611-0.004126T-182012.10.25-0.011944-0.009847T-172012.10.26-0.035165-0.020429T-162012.10.29-0.007973-0.001240T-152012.10.300.0068890.001712T-142012.10.310.0171040.004684續(xù)上表時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-132012.11.010.0134530.018523T-122012.11.020.0099560.002603T-112012.11.05-0.013143-0.004892T-102012.11.06-0.009989-0.006156T-092012.11.070.003363-0.001937T-082012.11.08-0.029050-0.023589T-072012.11.09-0.006904-0.003966T-0620162220.004818進(jìn)行回歸分析后，得到事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率的關(guān)系為：?jt=0.000355+1.386016*Rmt最終的整體累計(jì)超額收益率為1.62%，這反映了目前樂(lè)普醫(yī)療集團(tuán)此次重大并購(gòu)給整體企業(yè)股東帶來(lái)了顯著的預(yù)期收益，也就充分說(shuō)明目前樂(lè)普醫(yī)療集團(tuán)通過(guò)此次收購(gòu)秦明進(jìn)軍心臟血管外科醫(yī)療領(lǐng)域被目前資本市場(chǎng)所廣泛認(rèn)可。3.收購(gòu)北京海合天科技開(kāi)發(fā)有限公司及北京金衛(wèi)捷科技發(fā)展有限公司收購(gòu)海合天以及金衛(wèi)捷的披露日均為2014年8月26日，純凈期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC4收購(gòu)海合天和金衛(wèi)捷公司股票收益率與指數(shù)收益率時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-202011.07.29-0.0021020.010584T-192011.07.300.0094790.004293T-182011.07.310.0036520.008229T-172011.08.01-0.023909-0.010199續(xù)上表時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-162011.08.04-0.0026620.014024T-152011.08.050.0186870.007288T-142011.08.060.0062890.003903T-132011.08.070.043229-0.009272T-122011.08.080.0034950.006817T-112011.08.110.0308460.014498T-102011.08.12-0.0082050.003041T-092011.08.130.006326-0.000134T-082011.08.14-0.024178-0.005783T-072011.08.15-0.0029730.011191T-062011.08.180.0328030.014711進(jìn)行回歸分析后，得到事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率的關(guān)系為：?jt=0.003382+0.727303*Rmt并購(gòu)海合天與金衛(wèi)捷的當(dāng)天超額收益率增長(zhǎng)明顯，但其后超額收益率波動(dòng)下降?？傮w來(lái)看事件期內(nèi)累計(jì)超額收益率為3.39%，資本市場(chǎng)短期內(nèi)基本認(rèn)同此次收購(gòu)。1.收購(gòu)北京護(hù)生堂大藥房收購(gòu)護(hù)生堂的披露日為2015年3月12日，純凈期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC5收購(gòu)護(hù)生堂公司股票收益率與指數(shù)收益率時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-202012.02.050.059912-0.001918T-192012.02.06-0.015933-0.020277T-182012.02.09-0.029684-0.003964T-172012.02.10-0.0067540.015562T-162012.02.11-0.0024000.013792T-152012.02.120.0344830.007545T-142012.02.130.0437980.016073T-132012.02.160.0998890.019564T-122012.02.17-0.0209320.006685T-112012.02.250.009655-0.007745T-102012.02.26-0.0607920.010284T-092012.02.270.006326-0.000134T-082012.03.02-0.024178-0.005783T-072012.03.02-0.0029730.011191T-062012.03.040.0328030.014711進(jìn)行回歸分析后，得到事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率的關(guān)系為：?jt=-0.000352+1.659522*Rmt并購(gòu)海合天與金衛(wèi)捷的當(dāng)天超額收益率增長(zhǎng)明顯，但其后超額收益率波動(dòng)下降?？傮w來(lái)看事件期內(nèi)累計(jì)超額收益率為-1.47%，這反映出資本市場(chǎng)對(duì)該并購(gòu)事件并不認(rèn)可，使公司股東財(cái)富受損，這與并購(gòu)的企業(yè)性質(zhì)有很大關(guān)系。2.收購(gòu)煙臺(tái)艾德康生物科技有限公司收購(gòu)艾德康的披露日為2015年6月9日，純凈期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC6收購(gòu)艾德康公司股票收益率與指數(shù)收益率時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-202012.02.120.0280030.022007T-192012.02.130.0201120.008244T-182012.02.14-0.0177190.003360T-172012.02.15-0.017785-0.004740T-162012.02.180.0711330.024077T-152012.02.190.0067620.026477T-142012.02.200.0314220.020306T-132012.02.210.1000000.036120T-122012.02.220.0065540.010225T-112012.02.250.0079820.016140T-102012.02.260.0395920.035928T-092012.02.27-0.0318700.011642T-082012.02.28-0.068323-0.055295T-072012.02.290.0222220.013131T-062012.06.010.0895650.047948進(jìn)行回歸分析后，得到事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率的關(guān)系為：?jt=-0.003511+1.595366*Rmt并購(gòu)海合天與金衛(wèi)捷的當(dāng)天超額收益率增長(zhǎng)明顯，但其后超額收益率波動(dòng)下降?？傮w來(lái)看事件期內(nèi)累計(jì)超額收益率為8.70%，反映了該次并購(gòu)對(duì)公司來(lái)說(shuō)是有利的消息，資本市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可。6.收購(gòu)寧波秉琨投資控股有限公司收購(gòu)寧波秉琨的披露日均為2015年8月26日，純凈期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC7收購(gòu)秉琨公司股票收益率與指數(shù)收益率時(shí)間日期公司股票收益率Rjt深證A股指數(shù)收益率RmtT-202012.07.290.0293430.041380T-192012.07.30-0.082579-0.032212T-182012.07.310.029840-0.008287T-172012.08.030.005268-0.027277T-162012.08.040.0185800.047804T-152012.08.05-0.015435-0.010466T-142012.08.06-0.030404-0.006951T-132012.08.070.0178830.030128T-122012.08.100.0625750.044989T-112012.08.11-0.0133640.004179T-102012.08.120.010101-0.015389T-092012.08.130.0020450.022128T-082012.08.14-0.0020410.005053T-072012.08.17-0.01750.007438T-062012.08.18-0.099931-0.065845進(jìn)行回歸分析后，得到事件期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療股票收益率與深證A股指數(shù)收益率的關(guān)系為：?jt=-0.007855+1.059352*Rmt并購(gòu)海合天與金衛(wèi)捷的當(dāng)天超額收益率增長(zhǎng)明顯，但其后超額收益率波動(dòng)下降?？傮w來(lái)看事件期內(nèi)累計(jì)超額收益率為21.45%，說(shuō)明樂(lè)普醫(yī)療并購(gòu)寧波秉琨的消息發(fā)出后引起短期內(nèi)資本市場(chǎng)較好的反應(yīng)。短期績(jī)效結(jié)果：根據(jù)事件分析法可以看出，除并購(gòu)護(hù)生堂外，樂(lè)普醫(yī)療在披露實(shí)施并購(gòu)的事件期中，累計(jì)超額收益率為正，為企業(yè)自身創(chuàng)造價(jià)值。這也表明，短期內(nèi)，并購(gòu)對(duì)該公司來(lái)說(shuō)都是一個(gè)利好的信號(hào)，樂(lè)普醫(yī)療針對(duì)于心血管及周邊行業(yè)采取的并購(gòu)策略已經(jīng)得到了資本市場(chǎng)的重視和認(rèn)可。2.2長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效分析

2.2.1盈利能力分析表2.SEQ表5.\*ARABIC8樂(lè)普醫(yī)療盈利能力分析20152016201720182019營(yíng)業(yè)收入（億元）27.6931.6842.3863.5677.96凈利潤(rùn)（億元）2.2096.7938.99112.1917.25ROA總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(%)10.318.678.928.9911.11ROE凈資產(chǎn)收益率(%)12.6211.712.1719.1322.03銷(xiāo)售凈利率(%)21.5321.5321.919.7422.11銷(xiāo)售毛利率(%)52.3260.9567.2372.7572.23如表2.7所示，在近五年的報(bào)告期內(nèi)，樂(lè)普醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，并且在2018年漲幅較大，凈利潤(rùn)也在這幾年內(nèi)逐漸增長(zhǎng)，該情況的出現(xiàn)不僅是受到醫(yī)藥行業(yè)大環(huán)境的影響，同時(shí)也是樂(lè)普并購(gòu)的一系列公司產(chǎn)生了正效應(yīng)，成功提高了樂(lè)普的收益。銷(xiāo)售凈利率雖然中途稍有下降，但總體來(lái)看較為穩(wěn)定并有上升，因此可以說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益提高；銷(xiāo)售毛利率逐年增長(zhǎng)從最初的52.32%增長(zhǎng)至2019的72.23%，說(shuō)明主營(yíng)獲利能力保持穩(wěn)定。圖2.SEQ圖5.\*ARABIC1樂(lè)普醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)情況圖2.SEQ圖5.\*ARABIC2樂(lè)普醫(yī)療總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率與行業(yè)內(nèi)均值對(duì)比總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與平均總額的比率。資產(chǎn)凈利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)。分析圖2.2總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率可以看出，2018年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率稍有下降，從上一年的21.9%下降到19.74%，2019年有小幅增長(zhǎng)。觀察同期同行業(yè)的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率均值來(lái)看，行業(yè)均值逐漸增長(zhǎng)，通過(guò)和行業(yè)均值對(duì)比可以得出，樂(lè)普醫(yī)療的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率前期雖然有降低，但是一直高于行業(yè)均值，因此并購(gòu)有促進(jìn)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的上升。圖2.SEQ圖5.\*ARABIC3樂(lè)普醫(yī)療凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)內(nèi)均值對(duì)比凈資產(chǎn)收益率（ROE）是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。分析圖2.3可以得出，凈