國際資本流動本章重點講述的是國際資本的流動方式、原因及形成原理。通過學習使學生理解如何較好地利用外資，加強對國際資本流動的監(jiān)管，防范其帶來的金融風險。5.1:InternationalCapitalFlow:Itsgeneralframework形式forms來源與結(jié)構(gòu)source&structure渠道channels投機資金Speculativefunds形式Forms直接投資FDI證券投資PortfolioInvestment國際信貸Int’lCredit其他Otherssource&structure來源Source國際儲蓄Int’lsavingsIeavailable-Consumption結(jié)構(gòu)StructureInt’lbankscreditLendingorfinancefromgovernment/Int’lfinancialorganizationInvestmentfromfirms(MNC)OthersSourcesandstructureSeetable5-1oftextbookforthestructure.Seetable5-2textbookforsources.Channels官方渠道Officialchannels私人渠道PrivatechannelsFDIPortfolioinvestmentBankcredit&othersSeetable5-3forthesizeofcapitalflow.國際投機資本

SpeculativefundsDefinition沒有固定的投資領域、期限較短（一般在1年以下）、以追逐高額短期利潤為目的而在各市場之間某著名企業(yè)的短期資本。特點PortfolioratherthanFDIBetweensecuritiesmarket,FXmarket,M/M,DerivativesmarketPerformhighrisktransactionsArbitrageSpeculativefunds:someremarksMostSFarechanneledtoemergingmarketThestructurehasbeenchangedalotPortfolioinvestmentgoesupFDI&otherform’sflowdeclineSpeculatorstendtobeinstitutionalratherthanindividualMajorobjectiveisarbitrageinFXmarketandM/MSpeculativefunds:thesizeAccordingtoIMFUS$7,200billion20%ofofglobalGDPdailytransactionvolumeisaboutUS$1,200billion,100timesmorethanphysicalgoodsdeeplyengagedintomargintradinghighleveragedfundingSpeculativefunds:thesizeAccordingtoBISseetable5-4fordailyFXtransactionsvolumeinemergingmarket.Seetable5-5forcontractvolumeofderivativestrading.Speculativefunds:thesizeCrossboardcapitalflowobservedupto1trillionfrom440billionof1990capitalizationofforeignbondsandequitiestoGDPinmajorindustrializedcountriesaremorethan100%capitalizationofforeignbondsandequitiesinUSaremorethanUS$10trillionthetotalcapitalavailableinmajorindustrializedcountriesaremorethanUS$52trillionSpeculativefunds:thesizeThetotalassetstoGDPof300largestinstitutionalinvestorsinUSgoesupto110%(US$7,200billion)in1993from30%(US$535billion)in1975Theassetsmanagedbyinsurancefunds,pensionfundsandmutualfundsin5majorindustrializedcountriesuptoUS$13trillionin1993(Seetable5-6forthedetail)Speculativefunds:thesizeThecapitalizationofglobalequitymarketexcesstoUS$14trillionin1993Theoutstandingbalanceofpublicdebtin7majorindustrializedcountriesisUS$9trillionTheassetsmanagedbyinstitutionalinvestorin5majorindustrializedcountrieshaveincreased400%anditsratiotoGDPdoubledfrom1980sSpeculativefunds:themotiveformovement全球經(jīng)濟發(fā)展不平衡，資金供求失衡，獲利機會不均等發(fā)展中國家設法結(jié)束金融抑制，進行了金融深化金融市場發(fā)展非常迅速，出現(xiàn)政策優(yōu)惠以及超額盈利機會發(fā)達國家廣泛的金融自由化，為資本流動創(chuàng)造了條件網(wǎng)絡以及通訊技術的發(fā)展，使資本低成本、迅速轉(zhuǎn)移成為現(xiàn)實Speculativefunds:

towhereandwhyMostSFarechanneledtoemergingmarket,id.AsiaandLatinAmericaCause:MarketintegrationandfinancialglobalizationHighgrowthrateandinterestrateWeakcontrolRapiddevelopmentofcapitalmarket投機資本與貨幣沖擊

SpeculativefundsandfinancialattackThecaseofXXXX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖（總圖）貨幣市場債券市場掉期市場現(xiàn)貨市場股票市場港元外匯市場股指期貨市場期貨市場XX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖(一)特區(qū)政府貨幣市場外匯市場1)借入港元2)拋港元，買美元3)拋美元，買港元4)再拋港元買美元5)放棄聯(lián)系匯率，港元貶值6)低價購入港元7)償還港元，獲利提高利率勸告XX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖(二)特區(qū)政府債券市場外匯市場1)發(fā)行港元債券2)拋港元，買美元3)拋美元，買港元4)再拋港元買美元5)放棄聯(lián)系匯率，港元貶值6)低價購入港元7)償還港元，獲利？？？XX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖(三)特區(qū)政府掉期市場外匯市場1)買入即期港元，賣出遠期港元2)拋港元，買美元3)拋美元，買港元4)再拋港元買美元5)放棄聯(lián)系匯率，港元貶值6)低價購入港元7)履行遠期合約，獲利？XX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖(四)特區(qū)政府港元現(xiàn)貨期貨市場外匯市場1)買入即期港元，賣出港元期貨2)拋港元，買美元3)拋美元，買港元4)再拋港元買美元5)放棄聯(lián)系匯率，港元貶值6)低價購入港元7)履行期貨合約，獲利？XX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖(五)特區(qū)政府股票市場外匯市場1)賣出XX股票，獲得港元2)拋港元，買美元3)拋美元，買港元4)再拋港元買美元5)放棄聯(lián)系匯率，港元貶值6)低價購入港元7)低價買入股票，獲利托市措施XX貨幣狙擊戰(zhàn)示意圖(六)特區(qū)政府股票市場股指期市1)大量賣出XX股票2)大量賣空港股期指4)低價購入港股期指，平倉獲利5)低價買入港股，獲利3)港府放棄托市，導致港股暴跌？？？ICF:SomeSpecialFeatures資本輸出入速度與規(guī)模迅速增加發(fā)達國家同時輸出資本和輸入資本發(fā)展中國家在輸入資本的同時，也開始輸出資本資本往來中的直接投資大大增加國際組織成為資金集散的主要途徑國際資本流動更多地采用證券化形式國際投機資本規(guī)模日益龐大，對國際金融市場和國際金融體系的穩(wěn)健運行造成了較大的沖擊5.2:InternationalCapitalFlow:EconomicEffectEconomicbenefitsRisks&shoringsEconomicBenefit(1)Mayhelpfultothecapitalformationoflessdevelopedcountries資本的供給取決于儲蓄能力和儲蓄愿望，資本的需求取決于投資的刺激。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，1995年，發(fā)展中國家獲得了總額為2313億美元的外部資金；其中，642億美元得自傳統(tǒng)的官方開發(fā)貸款，而得自國際金融市場的私人資本則高達1671億美元。不發(fā)達國家引進外資的形式包括外某著名企業(yè)業(yè)直接投資、國際借款（官方與非官方）以及贈與，其中以外國直接投資為主。EconomicBenefit(2)Mayhelpfultopromotetheinternationaltradedevelopment受資國：對外貿(mào)礎與能力擴大，直接投資環(huán)境得到改善。投資國：帶動了商品輸出，接近最終消費者，提高了產(chǎn)品的競爭能力對外直接投資的部門對國際貿(mào)品結(jié)構(gòu)起著優(yōu)化作用有利于貿(mào)的多樣化國際資本流動推動了戰(zhàn)后貿(mào)由化出口信貸直接推動了國際貿(mào)大EconomicBenefit(3)HelpfultostimulatethedevelopmentofinternationalfinancialmarketICFacceleratetheprocessofeconomicandfinancialintegrationandglobalizationHavegreatlyincreasedtheliquidityofinternationalfinancialmarketCrossboardspeculationtendstominimizethepricemovementoffinancialmarkettosomeextentICFmaybehelpfultosolvetheBOPproblemRisks&shorings(1)FXrisks:possibilityoflossbyindividualorinstitutionsduetounexpectedFXratechangetransactionrisk:claims&debtsbeforeandaftersettlementsettlementrisk:claims&debtsduringsettlementaccountingrisk:reportingitemsofstatementeconomicrisk:futurerevenueorearningsitemssovereignrisk:allitemscouldbeaffectedRisks&shorings(2)FXriskmaydeterioratethetradeconditionsatmacro-levelFXriskmaycauseproblemstoenterprisesatmicro-levelRisks&shorings(3)利率風險利率風險是由于國際金融市場的利率變動使借貸主體遭受損失的可能性國際商業(yè)銀行貸款和國際債券是涉及利率風險的國際資本流動的兩種主要形式Risks&shorings(4)InterestriskcauseproblemstocrossboardbankcreditbusinesstoborrowertolendercauseproblemstointernationalbondsflotationtointernationalbondissuertointernationalbondinvestorRisks&shorings(5)Influencetobankingsystemofrecipientcountrytoincreasetheassetsizeofbankssomeanomaliesdomesticmoneysupplytoalterthestructureofbank’sbalancesheetnetinflowperiodoffsetoperationbycentralbankincreasebank’savailablefundsoffsetoperationmethodsRisks&shoringsInfluencetosecuritiesmarketofrecipientcountyFDIPortfolioinvestmentdecreasethemarketefficiencyincreasethecorrelation'sbetweendomesticandforeignmarketincreasethemarketvolatilityRisks&shoringsToomanyshorttermcapitalwithdrawalmaycauseseriousproblemstorecipientcountySeepp154.1.謀求利差好處2.沒有匯價風險外資大量流入XX國1.房地產(chǎn)供過于求2.房地產(chǎn)價格飆升3.股票價格狂漲1.房地產(chǎn)業(yè)泡沫發(fā)展2.股市大漲1.股市后繼乏力2.房地產(chǎn)業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈銀行資金周轉(zhuǎn)不靈存款人擠提！1.大量進入XX國房地產(chǎn)業(yè)2.大量進入XX國資本市場1.連續(xù)13年匯率穩(wěn)定在＄1兌24－26泰銖2.1992年起開放資本項目經(jīng)濟起飛時：1.資金短缺；2.通貨膨脹Risks&shoringsofICF:thecaseofThailand1.央行監(jiān)管不力2.外資沒能促進XX國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3.只有房地產(chǎn)業(yè)能忍受高利率長期利率高企外資流入XX國的過程外國投資者外匯市場XX國銀行XX國銀行XX國房地產(chǎn)商XX國券商外資撤出XX國的過程外國投資者外匯市場XX國銀行XX國銀行XX國房地產(chǎn)商XX國券商5.3控制不良影響不良影響：通貨膨脹壓力、實際匯率升值、競爭能力降低、國際收支不平衡、國內(nèi)金融市場不穩(wěn)定政策措施：貨幣、匯率以及財政政策政策依據(jù)：國際資本流入的構(gòu)成（是長期資本還是短期資本）各種政策工具的有效性及靈活性本國國內(nèi)金融市場的特點控制不良影響：貨幣政策政策目標：通過中和操作減輕國際資本流入所導致的國內(nèi)信貸膨脹及實際匯率升值政策措施提高存款準備金比率提高或者降低存款、邊際存款準備率弊?。簩嵸|(zhì)上相當于對銀行系統(tǒng)征收的一種可轉(zhuǎn)嫁稅；導致國內(nèi)利率上升，刺激資本流入；無法控制由非銀行金融機構(gòu)和資本市場作為中介的資本流入；使得銀行體系相對于非銀行金融體系處于不利的競爭地位