深深度研究行業(yè)研究證券研究報告分析師：劉興文SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0340522050001電話箱：liuxingwen@分析師：蘇治彬SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0340523080001電話箱：suzhibin@n中國著力構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。2015年以來，風(fēng)電、太陽能的發(fā)電裝機(jī)容量比重逐年提升，火電和水電的發(fā)電裝機(jī)容量比重呈下降趨勢。截至2024年年底，太陽能、風(fēng)電的發(fā)電裝機(jī)容量合計占總裝機(jī)容量的比重達(dá)42.0%。隨著光伏和風(fēng)電新能源裝機(jī)量持續(xù)增長，光伏和風(fēng)電的消納水平有所下降。新型儲能是促進(jìn)新能源消納及穩(wěn)定供電的重要一環(huán)，新型儲能在新型電力系統(tǒng)中發(fā)揮重要調(diào)節(jié)性作用。獨立新型儲能電站在用電緊缺時提供備用電力，保障能源供應(yīng)，有效平滑新能源發(fā)電的波動性和提高電網(wǎng)的接納能力，對高比例新能源的電力系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮著重要的作用。釩電池因其能量密度適中、壽命長、維護(hù)成本低等特點，逐漸成為風(fēng)電、光伏等間歇性電源配套儲能的重要選項之一。行業(yè)指數(shù)走勢資料來源：東莞證券研究所，iFinDn我國液流電池裝機(jī)規(guī)模處于快速增長階段。隨著新能源的增加和新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，儲能需求呈現(xiàn)多元化、多層次特征。全釩液流電池以其自身的特點，產(chǎn)業(yè)主要定位于有高安全性需求、規(guī)?；?、長時間尺度的儲能。據(jù)2025全國液流電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會介紹，2024年，我國液流電池裝機(jī)規(guī)?？缭绞皆鲩L，液流電池儲能電站項目新增并網(wǎng)0.81GW/3.23GWh，較2023年增長10倍，液流電池產(chǎn)業(yè)從“1”向“N”邁出重要一步，進(jìn)入到商業(yè)化發(fā)展階段。我國液流電池以全釩液流電池為主導(dǎo)，在2024年采招落地的液流電池儲能項目中，全釩液流電池儲能項目規(guī)模達(dá)973.45MW/4071.35MWh，有多個GWh級項目，總中標(biāo)金額超34.85億元，容量規(guī)模占比96.67%。行業(yè)指數(shù)走勢資料來源：東莞證券研究所，iFinD相關(guān)報告n釩電池儲能市場規(guī)模仍有較大增長空間。中國釩電池產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾年的持續(xù)應(yīng)用和規(guī)模化應(yīng)用，可靠性不斷增強(qiáng)，已實現(xiàn)全釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。中國釩電池產(chǎn)業(yè)依托超大規(guī)模的資源保障能力、領(lǐng)先世界的應(yīng)用技術(shù)和超大規(guī)模的市場需求，正在成為具有全球競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2024年，液流儲能項目在我國新型儲能市場中滲透率仍較低，隨著技術(shù)進(jìn)步、項目規(guī)模擴(kuò)大和商業(yè)模式創(chuàng)新，釩電池技術(shù)將得到更廣泛的市場認(rèn)可和經(jīng)濟(jì)性驗證，以釩電池為代表的液流電池在新型儲能項目中的滲透率將顯著提高。隨著大量釩電池項目陸續(xù)進(jìn)入并網(wǎng)、招投標(biāo)與簽約階段，預(yù)計到2025年，釩電池產(chǎn)業(yè)將迎來實施交付的高峰期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展期，2026年釩電池項目總規(guī)劃規(guī)模將達(dá)到3吉瓦。2024年，中國全釩液流電池市場規(guī)模預(yù)計約23.1億元，到2026年，中國全釩液流電池市場規(guī)模有望增長至144.6億元，未來具備巨大發(fā)展?jié)摿?。相關(guān)報告n投資建議。建議關(guān)注有望受益于釩電池應(yīng)用市場逐步擴(kuò)大的釩電池供應(yīng)鏈頭部企業(yè)。n風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動和市場需求波動的風(fēng)險；價格波動風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險。請務(wù)必閱讀末頁聲明。 1.中國已實現(xiàn)全釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈自主可控 1.1我國液流電池以全釩液流電池為主導(dǎo) 1.2釩電池的產(chǎn)業(yè)定位屬于大規(guī)模長時儲能技術(shù) 1.3釩電池產(chǎn)業(yè)鏈主要參與企業(yè) 2.中國新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展為釩電池儲能帶來增量需求 92.1中國著力構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng) 92.2新能源裝機(jī)量持續(xù)提升，新型儲能快速發(fā)展 2.3釩電池儲能市場規(guī)模仍有較大增長空間 3.投資策略和重點公司 4.風(fēng)險提示 插圖目錄圖1：釩電池產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成 4圖2：全釩液流電池系統(tǒng)成本構(gòu)成 5圖3：不同儲能時長全釩液流電池儲能系統(tǒng)的度電成本 圖4：新型電力系統(tǒng)建設(shè)的發(fā)展路徑 9圖5：全國發(fā)電裝機(jī)容量 9圖6：全國各類型發(fā)電裝機(jī)容量占總裝機(jī)容量比重 圖7：電源工程和電網(wǎng)工程投資完成額及同比 圖8：中國風(fēng)電累計裝機(jī)量 圖9：中國光伏累計裝機(jī)量 圖10：儲能在各環(huán)節(jié)的應(yīng)用場景示意圖 圖11：2024年中國新型儲能累計裝機(jī)規(guī)模占比 圖12：新疆吉木薩爾北庭全釩液流1號儲能廠房 圖13：中國新型儲能累計裝機(jī)規(guī)模（GW） 圖14：中國全釩液流電池市場規(guī)模及預(yù)測（億元） 表格目錄表1：釩電池和鋰電池特性對比 表2：釩電池行業(yè)相關(guān)政策 表3：國內(nèi)部分重點釩電池儲能項目 表4：公司盈利預(yù)測及投資評級（截至2025年7月29日） 請務(wù)必閱讀末頁聲明。1984年，澳大利亞新南威爾士大學(xué)Skyllas-Kazacos提出了全釩液流電池（以下簡稱“釩電池”）概念，正負(fù)極氧化還原使用同種元素釩，電解液在長期運(yùn)行過程中可再生，電化學(xué)反應(yīng)動力學(xué)良好，運(yùn)行過程中無明顯析氫、析氧副反應(yīng)。1986年，這一創(chuàng)新性的電池體系成功獲得專利。此后，澳大利亞眾多研究機(jī)構(gòu)持續(xù)深入挖掘，對釩電池相關(guān)材料，如隔膜、導(dǎo)電聚合物電極以及石墨氈等進(jìn)行研究，取得多項專利成果，為釩電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展與應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。我國對釩電池的基礎(chǔ)研究起步較早，于20世紀(jì)80年代末開始研究釩電池技術(shù)，中國地質(zhì)大學(xué)及北京大學(xué)都建立了釩電池實驗室模型。中國工程物理研究院研制了碳塑電極并開展了釩電池正極電解液的濃度及添加劑對正極反應(yīng)的影響的研究，國際上首次采用注塑工藝生產(chǎn)導(dǎo)流框和導(dǎo)電塑料，國內(nèi)首個發(fā)表釩電池研究論文，1995年研制出500瓦、1千瓦的樣機(jī)，并擁有電解質(zhì)溶液制備、導(dǎo)電塑料成型等專利。此后，中國科學(xué)院大連化學(xué)物理研究所、大連融科儲能技術(shù)發(fā)展有限公司等多家機(jī)構(gòu)開始從事釩電池的研發(fā)工作。通過關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和自主創(chuàng)新，針對釩電池關(guān)鍵材料，高性能電堆和大規(guī)模儲能系統(tǒng)集成等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，取得了一系列技術(shù)突破完成了從實驗室基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的發(fā)展過程，推進(jìn)了釩電池在發(fā)電側(cè)、輸電側(cè)、配電側(cè)及用戶側(cè)的示范應(yīng)用。釩電池和鋰電池在儲能領(lǐng)域存在明顯差異。鋰電池采用有機(jī)電解液，有熱失控隱患，而釩電池在安全性方面具有天然優(yōu)勢，因為釩電池使用水基電解液，不存在燃燒爆炸風(fēng)險，安全性更高，在大規(guī)模儲能場景中尤為重要，因為儲能電站的安全事故可能造成嚴(yán)重后果。電池壽命方面，釩電池循環(huán)壽命可達(dá)1萬-2萬次，遠(yuǎn)超鋰電池的3000-6000次。同時，釩電池電解液幾乎可以實現(xiàn)100%回收再利用，而鋰電池回收工藝復(fù)雜且存在污染風(fēng)險。釩電池另一個獨特優(yōu)勢在于容量擴(kuò)展的靈活性，釩電池的功率和容量可以獨立設(shè)計，通過增加電解液儲罐就能擴(kuò)展容量，更適用于需要長時間儲能的場景，而鋰電池儲能要實現(xiàn)容量擴(kuò)展則需增加整個電池模塊。表1：釩電池和鋰電池特性對比資料來源：電子工程網(wǎng)，東莞證券研究所 請務(wù)必閱讀末頁聲明。據(jù)2025全國液流電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會介紹，2024年，我國液流電池裝機(jī)規(guī)?？缭绞皆鲩L，液流電池儲能電站項目新增并網(wǎng)0.81GW/3.23GWh，較2023年增長10倍，液流電池產(chǎn)業(yè)從“1”向“N”邁出重要一步，進(jìn)入到商業(yè)化發(fā)展階段。我國液流電池以全釩液流電池為主導(dǎo)，包括鐵鉻液流電池、鋅鐵液流電池、水系液流電池等。在2024年采招落地的液流電池儲能項目中，全釩液流電池儲能項目規(guī)模達(dá)973.45MW/4071.35MWh，有多個GWh級項目，總中標(biāo)金額超34.85億元，容量規(guī)模占比96.67%；鐵鉻液流電池儲能項目采招落地40MW/80MWh，鋅鐵液流電池儲能項目采招落地20MW/40MWh，水系有機(jī)液流電池儲能項目5.2MW/20.4MWh。在2025年1—5月采招落地的儲能項目中，4h及以上長時儲能規(guī)模達(dá)1.18GW/5.23GWh，產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢良好。釩電池產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游原料供應(yīng)端，中游技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)品集成端以及下游應(yīng)用端三大部分。釩是釩電池最核心的上游材料。同時，由于釩電解液的成本占釩電池成本比例約五成，釩的獲取和持續(xù)穩(wěn)定的供應(yīng)以及電解液制備成本，對釩電池的普及應(yīng)用有著重要影響。在其他關(guān)鍵材料與組件供應(yīng)方面，上游產(chǎn)業(yè)還包括生產(chǎn)電堆所需的各類膜材料、雙極板材料和電極材料等，其成本和性能將對釩電池的質(zhì)量、效率和競爭力產(chǎn)生重要影響。根據(jù)釩鈦股份2024年年報，2024年國內(nèi)釩產(chǎn)量約16.5萬噸（折合五氧化二釩較2023年增長約1.9%。2024年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降1.7%，尤其是螺紋鋼產(chǎn)量同比下降13.6%，造成釩在鋼中的消耗減量，但2024年全釩液流儲能項目裝機(jī)量大幅提升，對應(yīng)釩的實際需求也大幅上升?？傮w上，2024年全年國內(nèi)釩需求總量同比增長約4.2%。圖1：釩電池產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成數(shù)據(jù)來源：《TheChineseVanadiumRedoxBatteryIndustryAnnualReport2024》，東莞證券研究所 請務(wù)必閱讀末頁聲明。中游產(chǎn)業(yè)是釩電池產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。上游提供的釩和關(guān)鍵材料等，被用于制備釩電解液和電堆等，經(jīng)過精密組裝和調(diào)試，形成釩電池儲能系統(tǒng)。中游還負(fù)責(zé)對電池系統(tǒng)的集成和測試工作，以滿足不同應(yīng)用場景的需求。中游產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力，直接決定和影響釩電池的質(zhì)量和競爭力。這一環(huán)節(jié)的企業(yè)，一般都具有良好的經(jīng)濟(jì)實力、較強(qiáng)的研發(fā)實力和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，工藝技術(shù)裝備開發(fā)與質(zhì)量控制能力強(qiáng)。BatteryIndustryAnnualReport2024》，當(dāng)風(fēng)光發(fā)電占比達(dá)到20%～30%,4小時以上的長時儲能需求成為剛需，當(dāng)風(fēng)光發(fā)電占比達(dá)到50%～80%時，儲能時長需要達(dá)到10小時以上。對于4～20小時儲能系統(tǒng)，電解液的成本約占50%～80%。在4小時儲能系統(tǒng)中，電堆是釩電池的主體部件，在釩電池成本中占比約為25%，其核心材料為離子交換膜、電極和雙極板。降低電堆成本的主要途徑是優(yōu)化電堆結(jié)構(gòu)，在保持電堆能量轉(zhuǎn)化效率不低于80%的條件下，提高電堆的電流密度，即提高電堆的額定電流密度。電控系統(tǒng)和其他附件成本占比約為25%。圖2：全釩液流電池系統(tǒng)成本構(gòu)成數(shù)據(jù)來源：《TheChineseVanadiumRedoxBatteryIndustryAnnualReport2024》，東莞證券研究所釩電池的容量與功率相對獨立，當(dāng)功率不變時，增加儲能時長只需增加電解液容量，其他部分基本不變。容量單元對釩電池儲能系統(tǒng)成本的影響，主要體現(xiàn)在儲能時長和五氧化二釩價格兩個方面。釩電池儲能系統(tǒng)的單位成本，隨著儲能時長的增加攤薄，體現(xiàn)釩電池在長時儲能場景中的比較優(yōu)勢。五氧化二釩作為釩電解液的主要原料，價格波動直接影響到電解液成本，進(jìn)而影響釩電池儲能系統(tǒng)的造價和投資成本。根據(jù)《TheChineseVanadiumRedoxBatteryIndustryAnnualReport2024》，在五氧化二釩成本為8萬元/噸及儲能時長為4小時的情況下，全釩液流電池儲能系統(tǒng)的度電成本約2181元/千瓦時，在儲能時長為8小時的情況下，全釩液流電池儲能系統(tǒng)的度電成本可降至1627元/千瓦時。進(jìn)一步優(yōu)化容量單元設(shè)計、技術(shù)提升以及降低原材料成本，以技術(shù)進(jìn)步推動電堆能 請務(wù)必閱讀末頁聲明。量密度提高和原材料利用率提升，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈和加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作形成規(guī)模效應(yīng)，實施電解液租賃等方式都將助力釩電池儲能系統(tǒng)降低成本?？傮w上，釩電池儲能系統(tǒng)降本的路徑和方向清晰，未來釩電池在長時儲能領(lǐng)域?qū)⒏吒偁巸?yōu)勢。圖3：不同儲能時長全釩液流電池儲能系統(tǒng)的度電成本數(shù)據(jù)來源：《TheChineseVanadiumRedoxBatteryIndustryAnnualReport2024》，東莞證券研究所下游產(chǎn)業(yè)是釩電池產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用環(huán)節(jié)，即釩電池市場及用戶。釩電池的下游主要包括電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)三個場景。電源側(cè)企業(yè)主要是為新能源配儲，其作用是平滑發(fā)電曲線、跟蹤發(fā)電計劃，改善新能源并網(wǎng)電能質(zhì)量，提高電力系統(tǒng)對新能源的消納能力。電網(wǎng)側(cè)包含調(diào)峰調(diào)頻、黑啟動等。用戶側(cè)主要用于工商業(yè)的削峰填谷、需求響應(yīng)、應(yīng)急電源等。下游企業(yè)與中游企業(yè)緊密合作，不斷拓展釩電池應(yīng)用領(lǐng)域，并根據(jù)市場需求引導(dǎo)中游企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代。下游產(chǎn)業(yè)的需求和應(yīng)用效果，直接影響釩電池的市場規(guī)模和增長速度。不同的儲能技術(shù)路線擁有不同的應(yīng)用場景，大規(guī)模長時儲能需要本征安全、技術(shù)適合、與用戶需求匹配的電池。全釩液流電池以其自身的特點，產(chǎn)業(yè)主要定位于有高安全性需求、規(guī)模化、長時間尺度的儲能。隨著新能源的增加和新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，儲能需求呈現(xiàn)多元化、多層次特征。目前，可用于大規(guī)模長時儲能技術(shù)路線包括抽水蓄能、壓縮空氣、儲熱和液流電池等，雖然鋰離子電池自身性能優(yōu)良、產(chǎn)業(yè)鏈成熟、成本較低，但受安全性限制的影響，鋰離子電池更適合于小規(guī)模、短時長的儲能應(yīng)用，不屬于長時、大規(guī)模儲能應(yīng)用領(lǐng)域。釩電池作為目前較成熟的新型儲能技術(shù)，更適合于大規(guī)模長時儲能。隨著釩電池技術(shù)愈加成熟，產(chǎn)品可靠性不斷提高，成本不斷降低，經(jīng)過多應(yīng)用場景的示范與技術(shù)性、經(jīng)濟(jì)性驗證，釩電池能夠滿足商業(yè)化運(yùn)作的要求，會成為大規(guī)模長時儲能重要的技術(shù)路線。 請務(wù)必閱讀末頁聲明。在“雙碳”目標(biāo)推動下，國家和地方政府大力支持釩電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，發(fā)布了相關(guān)支持政策，釩電池發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。從國家層面來看，2021年11月，國家能源局、科學(xué)技術(shù)部印發(fā)《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》，部署高功率液流電池關(guān)鍵材料、電堆設(shè)計及系統(tǒng)集成技術(shù)研發(fā)，支持電網(wǎng)削峰填谷和可再生能源并網(wǎng)場景應(yīng)用。2022年1月，國家發(fā)展和改革委員會、國家能源局發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，明確提出開展液流電池等不同技術(shù)路線的分類試點示范，重點建設(shè)更大容量的液流電池儲能技術(shù)試點示范項目。2023年1月，工信部等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步細(xì)化了支持方向，提出發(fā)展低成本、高安全性的全釩液流電池，并突破電解液、電堆設(shè)計等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸。表2：釩電池行業(yè)相關(guān)政策示范試驗。開展GWh級鋰離子電池、大規(guī)模壓縮空氣儲能電站和高功率液流資料來源：中國政府網(wǎng)，國家發(fā)改委，國家工信部，科學(xué)技術(shù)部，國家能源局，東莞證券研究所在地方政策方面，四川、河北、陜西、河南、上海等地出臺了很多支持長時儲能，尤其是釩電池發(fā)展的政策。在這些政策中，新能源、釩資源和經(jīng)濟(jì)大省的相關(guān)政策更具代表性。例如，四川省于2024年5月出臺了《促進(jìn)釩電池儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》，提出要打造“釩資源開發(fā)一關(guān)鍵材料一電堆制造一系統(tǒng)集成一終端應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建上中下游產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展穩(wěn)定、配套完善的產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)釩電池儲能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，并將其作為助力先進(jìn)材料產(chǎn)業(yè)提質(zhì)倍增的重要措施，為全國釩電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策制定提供了借鑒與參考。作為全國首個支持釩電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專項政策，該方案明確了到2027年的釩電池儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，對四川省釩電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的推動和引領(lǐng)作用。2023年5月，攀枝花市發(fā)布《“中國釩電之都”——攀枝花市釩電池儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023—2030年）》，規(guī)劃目標(biāo)是打造“中國釩電之都”，到2025年，力爭形成電堆800MW（占全省規(guī)劃1GW的80%）和2GWh釩電池容量生產(chǎn)能力。到2030年，形成1.5GW電堆和4GWh的釩電池成套裝備和系統(tǒng)集成能力。 請務(wù)必閱讀末頁聲明。從全球看，釩供應(yīng)企業(yè)主要集中在中國。我國的五氧化二釩獲取方式包括釩渣提釩、石煤提釩和二次資源提釩，釩渣及釩渣處理企業(yè)主要分布在四川攀西、河北承德等地區(qū)，包括攀鋼集團(tuán)、河鋼集團(tuán)、建龍集團(tuán)、川威集團(tuán)、德勝集團(tuán)、達(dá)鋼集團(tuán)等企業(yè)，不同企業(yè)的釩渣產(chǎn)能規(guī)模相差較大。石煤提釩企業(yè)主要分布在陜西、湖北、河南、甘肅等地，二次資源提釩企業(yè)主要分布在四川、山東、陜西、福建及遼寧等地。生產(chǎn)釩電池關(guān)鍵材料的企業(yè)，主要包括生產(chǎn)電極材料的遼寧金谷、江油潤生、嘉興納科、江蘇普向、四川駿瑞等企業(yè)，生產(chǎn)隔膜（質(zhì)子交換膜）的山東東岳、蘇州科潤、液流儲能、遼寧科京、武漢綠動等企業(yè)，生產(chǎn)塑料復(fù)合雙極板的上海弘楓實業(yè)、南京旭能瀚源等企業(yè)，生產(chǎn)雙極板的主要包括嘉興納科、威海南海碳材、山東瑞昇、美森儲能、華熔科技、科旸新材料、佛山瑞能達(dá)、青島杜科、上海弘俊等企業(yè)，釩電池所需要的關(guān)鍵材料已基本實現(xiàn)了國產(chǎn)化供應(yīng)。釩電池中游企業(yè)，包括釩電解液的制造供應(yīng)商大連融科、銀峰新能源液流儲能、川發(fā)興能、承德祥釩等企業(yè)，以及攀鋼集團(tuán)、河鋼集團(tuán)、建龍集團(tuán)、川威集團(tuán)等資源型企業(yè)向下游的擴(kuò)展生產(chǎn)。釩電池的電堆、電控系統(tǒng)制造商主要包括大連融科、上海電氣、普能世紀(jì)、液流儲能、新新釩鈦、北京綠釩、天府儲能、開封時代、星辰新能、國潤儲能等。電控系統(tǒng)主要由各釩電池企業(yè)自己生產(chǎn)。此外，釩電池的中游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，還包括儲存罐、管泵閥、傳感器等制造商。大連融科儲能集團(tuán)股份有限公司成立于2008年，大連融科在我國釩電池領(lǐng)域具有領(lǐng)航地位，作為牽頭單位聯(lián)合中科院大連化學(xué)物理研究所、清華大學(xué)等國內(nèi)儲能技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢科研院所、知名大學(xué)、電網(wǎng)企業(yè)等組成團(tuán)隊承擔(dān)了包括國家科技部重點研發(fā)項目以及國家發(fā)改委、工信部等國家級重點專項。大連融科在關(guān)鍵材料開發(fā)、電解液批量化生產(chǎn)、電堆與系統(tǒng)設(shè)計、密封與組裝技術(shù)、測試方法、循環(huán)操作等方面均進(jìn)行了系統(tǒng)研究，取得技術(shù)突破和實踐經(jīng)驗。大連融科釩電池儲能技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域涉及分布式發(fā)電、智能微網(wǎng)、可再生能源發(fā)電，以及電網(wǎng)調(diào)峰等，在國內(nèi)外率先實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，標(biāo)志著我國液流電池儲能技術(shù)達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。2006年，承德新新釩鈦儲能科技有限公司開始進(jìn)行釩電池研究，作為一家成立多年的釩電池企業(yè)，新新釩鈦致力于對釩電池全產(chǎn)業(yè)鏈科研攻關(guān)，是“國家863項目”實施單位、“國家國際科技合作計劃”實施單位、“國家科技支撐計劃”實施單位和“河北省液流電池技術(shù)創(chuàng)新中心”。北京普能世紀(jì)科技有限公司成立于2007年1月，是我國較早成立的釩電池儲能公司。該公司已在全球十幾個國家和地區(qū)，包括中國、美國、斯洛伐克、韓國、西班牙、印度尼西亞、南非、肯尼亞等，成功安裝運(yùn)營了多個兆瓦級儲能項目，應(yīng)用于可再生能源發(fā)電平滑輸出、跟蹤計劃發(fā)電、削峰填谷、需求響應(yīng)、投資遞延、分布式發(fā)電、海島供電、智能微電網(wǎng)等領(lǐng)域。 請務(wù)必閱讀末頁聲明。根據(jù)國家能源局發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書》（《藍(lán)皮書》新型電力系統(tǒng)建設(shè)的發(fā)展路徑分為加速轉(zhuǎn)型期、總體形成期和鞏固完善期三大階段，有計劃、分步驟推進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)。在加速轉(zhuǎn)型期，即當(dāng)前至2030年，新能源逐步成為發(fā)電量的增量主體，煤電仍是電力安全保障的“壓艙石”。在電網(wǎng)側(cè)，以“西電東送”為代表的大電網(wǎng)形態(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大，分布式智能電網(wǎng)支撐作用越發(fā)凸顯。在用戶側(cè)，電力消費(fèi)新模式不斷涌現(xiàn)，終端用能領(lǐng)域電氣化水平逐步提升，靈活調(diào)節(jié)和響應(yīng)能力提升。在儲能側(cè)，儲能多應(yīng)用場景多技術(shù)路線規(guī)?；l(fā)展，滿足系統(tǒng)日內(nèi)平衡調(diào)節(jié)需求。圖4：新型電力系統(tǒng)建設(shè)的發(fā)展路徑資料來源：國家能源局《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書》，東莞證券研究所2003年以來，全國電力裝機(jī)容量持續(xù)擴(kuò)張，尤其2020年以來，國內(nèi)新能源發(fā)電新增裝機(jī)量快速增長，推動全國發(fā)電裝機(jī)總量保持增長趨勢，全國電力裝機(jī)總量由2003年的3.9億千瓦上升至2024年的33.5億千瓦。圖5：全國發(fā)電裝機(jī)容量數(shù)據(jù)來源：iFinD，國家能源局，東莞證券研究所在我國發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)方面，2015年以來，風(fēng)電、太陽能的發(fā)電裝機(jī)容量比重逐年提升，火電和水電的發(fā)電裝機(jī)容量比重呈下降趨勢。截至2024年年底，太陽能、風(fēng)電的發(fā)電裝機(jī)容量合計占總裝機(jī)容量的比重達(dá)42.0%，較2023年提高6.0個百分點，火電和水電的裝機(jī)比重分別降至43.1%和13.0%。圖6：全國各類型發(fā)電裝機(jī)容量占總裝機(jī)容量比重資料來源：iFinD，國家能源局，東莞證券研究所電力投資包括電源工程投資和電網(wǎng)工程投資，2019年以來，隨著全國電源工程投資額逐年增長，全國電源工程投資額于2020年超過了全國電網(wǎng)工程投資額，并保持了五年領(lǐng)先。隨著國內(nèi)電源工程快速建設(shè)，2021年以來，國內(nèi)電網(wǎng)工程投資完成額重回逐年增長趨勢。2021—2024年，國內(nèi)電網(wǎng)工程年度投資完成額分別同比增長1.1%、1.2%、5.4%和15.3%，同比增速逐年加快提升。其中，2024年全國電網(wǎng)工程累計投資完成額達(dá)6083億元，首次超過六千億元大關(guān)。2025年1—6月，全國電網(wǎng)工程投資完成額達(dá)2911億元，同比+14.6%，全國電源工程投資完成額達(dá)3635億元，同比+5.9%，保持同比增長態(tài)勢。圖7：電源工程和電網(wǎng)工程投資完成額及同比資料來源：iFinD，國家能源局，東莞證券研究所2024年，全國光伏新增裝機(jī)277.17GW，同比+27.8%；全國風(fēng)電新增裝機(jī)79.34GW，同比+4.5%。2024年全國光伏新增裝機(jī)量在2023年的高基數(shù)基礎(chǔ)上，仍保持較快增長趨勢。截至2024年年底，中國光伏累計裝機(jī)量達(dá)886.7GW，2014—2024年，中國光伏累計裝機(jī)量年均復(fù)合增速達(dá)41.1%，中國風(fēng)電累計裝機(jī)量年均復(fù)合增速達(dá)18.4%。圖8：中國風(fēng)電累計裝機(jī)量圖9：中國光伏累計裝機(jī)量資料來源：iFinD，國家能源局，東莞證券研究所資料來源：iFinD，國家能源局，東莞證券研究所隨著光伏和風(fēng)電新能源裝機(jī)量持續(xù)增長，光伏和風(fēng)電的消納水平有所下降。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心，2024年全國光伏利用率為96.8%，同比下降1.2pct，全年 有十個月份全國光伏利用率低于近五年同期水平；全國風(fēng)電利用率為95.9%，同比下降1.4pct。新型儲能是除抽水蓄能外的其他以輸出電力為主要形式的儲能，相比于抽水蓄能技術(shù)，在響應(yīng)速度等多項性能參數(shù)上更具優(yōu)勢，新型儲能是促進(jìn)新能源消納及穩(wěn)定供電的重要一環(huán)，新型儲能在新型電力系統(tǒng)中發(fā)揮重要調(diào)節(jié)性作用。獨立新型儲能電站在用電緊缺時提供備用電力，保障能源供應(yīng)，有效平滑新能源發(fā)電的波動性和提高電網(wǎng)的接納能力，對高比例新能源的電力系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮著重要的作用。圖10：儲能在各環(huán)節(jié)的應(yīng)用場景示意圖資料來源：許昌智能招股說明書，東莞證券研究所新型儲能是除抽水蓄能外的其他以輸出電力為主要形式的儲能，相比于抽水蓄能技術(shù)，在響應(yīng)速度等多項性能參數(shù)上更具優(yōu)勢，新型儲能是促進(jìn)新能源消納及穩(wěn)定供電的重要一環(huán)，新型儲能在新型電力系統(tǒng)中發(fā)揮重要調(diào)節(jié)性作用。獨立新型儲能電站在用電緊缺時提供備用電力，保障能源供應(yīng)，有效平滑新能源發(fā)電的波動性和提高電網(wǎng)的接納能力，對高比例新能源的電力系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮著重要的作用。根據(jù)CNESA，截至2024年底，中國已投運(yùn)電力儲能項目累計裝機(jī)規(guī)模137.9GW，同比增長59.9%。其中，中國新型儲能累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到78.3GW，占比56.8%。新型儲能中，鋰離子電池仍占據(jù)主導(dǎo)，但多個百兆瓦級長時儲能項目的相繼投運(yùn)，使得鋰電池累計裝機(jī)占比有所下降，與2023年同期相比下降了0.2個百分點，液流電池累計裝機(jī)占比達(dá)0.7%，較2023年同期提高0.1個百分點。圖：2024年中國新型儲能累計裝機(jī)規(guī)模占比 數(shù)據(jù)來源：CNESA，東莞證券研究所在新能源發(fā)電配套儲能系統(tǒng)的選擇中，技術(shù)路線的多樣性使得不同儲能形式之間的競爭更加激烈。釩電池因其能量密度適中、壽命長、維護(hù)成本低等特點，逐漸成為風(fēng)電、光伏等間歇性電源配套儲能的重要選項之一。當(dāng)前，新能源項目在儲能配置中主要考慮初始投資成本、系統(tǒng)效率、壽命以及環(huán)保因素。釩電池雖然初始建設(shè)成本高于鋰電池，但在全生命周期內(nèi)的綜合成本優(yōu)勢明顯。隨著政策對儲能系統(tǒng)的壽命和安全標(biāo)準(zhǔn)提出更高要求，釩電池在新能源配套儲能中的技術(shù)路線選擇權(quán)重將持續(xù)提升，尤其是在大型地面電站和電網(wǎng)側(cè)儲能項目中。表3：國內(nèi)部分重點釩電池儲能項目能目站首創(chuàng)全釩液流電池“收儲+租賃”爾資料來源：中國政府網(wǎng)，國際新能源網(wǎng)，中國新聞網(wǎng)，封面新聞，國家電投，吉木薩爾縣融媒體中心，東莞證券研究所 2025年7月1日，新疆吉木薩爾北庭全釩液流儲能一體化項目主體工程順利完工，項目總投資達(dá)38億元，年平均發(fā)電量約17.2億千瓦時。新疆吉木薩爾北庭全釩液流儲能一體化項目作為全國最大全釩液流儲能項目，主要由電解液、電堆、熱管理系統(tǒng)等構(gòu)成，涵蓋自用電系統(tǒng)、變流器等設(shè)施及配套輔助設(shè)施設(shè)備與建筑工程。圖12：新疆吉木薩爾北庭全釩液流1號儲能廠房資料來源：吉木薩爾縣融媒體中心，東莞證券研究所釩電池作為重要的安全、長時、大規(guī)模的儲能技術(shù)路線，受惠于儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境。新能源配儲比例一般在10%～20%，配儲時長則多為2小時。隨著新能源滲透率的快速提升，疊加其出力的不穩(wěn)定性需要平衡，以及對儲能時長要求的提高，新能源強(qiáng)制性配儲對儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著重要的推動作用。這些強(qiáng)制配儲政策，主要集中于新疆、西藏、甘肅、內(nèi)蒙古等新能源產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)。其中，儲能時長要求達(dá)到4小時，為推動釩電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。2024年，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)測算，在中性場景下，預(yù)計2025年中國新型儲能累計規(guī)模將達(dá)到119.3GW，到2030年累計規(guī)模將達(dá)到263.7GW,2025—2030年復(fù)合年均增長率約17.2%。圖13：中國新型儲能累計裝機(jī)規(guī)模（GW） 數(shù)據(jù)來源：CNESA，東莞證券研究所測算2024年，液流儲能項目在我國新型儲能市場中滲透率仍較低，隨著技術(shù)進(jìn)步、項目規(guī)模擴(kuò)大和商業(yè)模式創(chuàng)新，釩電池技術(shù)將得到更廣泛的市場認(rèn)可和經(jīng)濟(jì)性驗證，以釩電池為代表的液流電池在新型儲能項目中的滲透率將顯著提高。根據(jù)《TheChineseVanadiumRedoxBatteryIndustryAnnualReport2024》，隨著大量釩電池項目陸續(xù)進(jìn)入并網(wǎng)、招投標(biāo)與簽約階段，預(yù)計到2025年，釩電池產(chǎn)業(yè)將迎來實施交付的高峰期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展期，2026年釩電池項目總規(guī)劃規(guī)模將達(dá)到3吉瓦。2024年，中國全釩液流電池市場規(guī)模預(yù)計約23.1億元，到2026年，中國全釩液流電池市場規(guī)模有望增長至144.6億元，未來具備巨大發(fā)展?jié)摿ΑD14：中國全釩液流電池市場規(guī)模及預(yù)測（億元）數(shù)據(jù)來源：《TheChineseVanadiumRedoxBatteryIndustryAnnualReport2024》，東莞證券研究所 中國著力構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。2015年以來，風(fēng)電、太陽能的發(fā)電裝機(jī)容量比重逐年提升，火電和水電的發(fā)電裝機(jī)容量比重呈下降趨勢。截至2024年年底，太陽能、風(fēng)電的發(fā)電裝機(jī)容量合計占總裝機(jī)容量的比重達(dá)42.0%。隨著光伏和風(fēng)電新能源裝機(jī)量持續(xù)增長，光伏和風(fēng)電的消納水平有所下降。新型儲能是促進(jìn)新能源消納及穩(wěn)定供電的重要一環(huán)，新型儲能在新型電力系統(tǒng)中發(fā)揮重要調(diào)節(jié)性作用。獨立新型儲能電站在用電緊缺時提供備用電力，保障能源供應(yīng)，有效平滑新能源發(fā)電的波動性和提高電網(wǎng)的接納能力，對高比例新能源的電力系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮著重要的作用。釩電池因其能量密度適中、壽命長、維護(hù)成本低等特點，逐漸成為風(fēng)電、光伏等間歇性電源配套儲能的重要選項之一。我國液流電池裝機(jī)規(guī)模處于快速增長階段。隨著新能源的增加和新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，儲能需求呈現(xiàn)多元化、多層次特征。全釩液流電池以其自身的特點，產(chǎn)業(yè)主要定位于有高安全性需求、規(guī)?；?、長時間尺度的儲能。據(jù)2025全國液流電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會介紹，2024年，我國液流電池裝機(jī)規(guī)?？缭绞皆鲩L，液流電池儲能電站項目新增并網(wǎng)0.81GW/3.23GWh，較2023年增長10倍，液流電池產(chǎn)業(yè)從“1”向“N”邁出重要一步，進(jìn)入到商業(yè)化發(fā)展階段。我國液流電池以全釩液流電池為主導(dǎo)，在2024年采招落地的液流電池儲能項目中，全釩液流電池儲能項目規(guī)模達(dá)973.45MW/4071.35MWh，有多個GWh級項目，總中標(biāo)金額超34.85億元，容量規(guī)模占比96.67%。釩電池儲能市場規(guī)模仍有較大增長空間。中國釩電池產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾年的持續(xù)應(yīng)用和規(guī)模化應(yīng)用，可靠性不斷增強(qiáng)，已實現(xiàn)全釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。中國釩電池產(chǎn)業(yè)依托超大規(guī)模的資源保障能力、領(lǐng)先世界的應(yīng)用技術(shù)和超大規(guī)模的市場需求，正在成為具有全球競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2024年，液流儲能項目在我國新型儲能市場中滲透率仍較低，隨著技術(shù)進(jìn)步、項目規(guī)模擴(kuò)大和商業(yè)模式創(chuàng)新，釩電池技術(shù)將得到更廣泛的市場認(rèn)可和經(jīng)濟(jì)性驗證，以釩電池為代表的液流電池在新型儲能項目中的滲透率將顯著提高。隨著大量釩電池項目陸續(xù)進(jìn)入并網(wǎng)、招投標(biāo)與簽約階段，預(yù)計到2025年，釩電池產(chǎn)業(yè)將迎來實施交付的高峰期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展期，2026年釩電池項目總規(guī)劃規(guī)模將達(dá)到3吉瓦。2024年，中國全釩液流電池市場規(guī)模預(yù)計約23.1億元，到2026年，中國全釩液流電池市場規(guī)模有望增長至144.6億元，未來具備巨大發(fā)展?jié)摿?。投資建議。建議關(guān)注有望受益于釩電池應(yīng)用市場逐步擴(kuò)大的釩電池供應(yīng)鏈頭部企業(yè)，建議關(guān)注釩鈦股份（000629）。釩鈦股份（000629）：公司主營業(yè)務(wù)包括釩、鈦和電，其中釩、鈦是公司戰(zhàn)略重點發(fā)展業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括氧化釩、釩鐵、釩氮合金、釩鋁合金、釩電解液、鈦白粉、鈦渣等。公司是國內(nèi)主要的產(chǎn)釩企業(yè)，釩產(chǎn)品規(guī)模保持全球前列。公司鞏固釩在鋼鐵領(lǐng)域應(yīng)用的同時，加快高純五氧化二釩、電解液、精細(xì)化工等項目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，拓展非鋼領(lǐng)域的釩應(yīng)用。2022—2024年，公司與大連融科在電解液銷售、釩電池用釩儲能介質(zhì)委托加工和釩儲能介質(zhì)購銷交易金額合計約為24.73億元（不含稅其中，2024公司年向大連融科銷售14822噸五氧化二釩。2025年2月，公司全資子公司攀鋼集團(tuán)成都釩鈦 資源發(fā)展有限公司與大連融科在四川省成都市簽訂了《2025年釩儲能原料合作年度框架協(xié)議》，2025年公司向大連融科供應(yīng)多釩酸銨，折合五氧化二釩20000噸，較2024年實際銷量增長35%。隨著釩電池業(yè)務(wù)逐步開拓，釩電池相關(guān)業(yè)務(wù)未來有望成為公司未來重要的業(yè)績增長點。表4：公司盈利預(yù)測及投資評級（截至2025年7月29日）資料來源：iFinD，東莞證券研究所（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動和市場需求波動的風(fēng)險：釩產(chǎn)品下游包括鋼鐵、鈦合金、催化劑、新