摘要在企業(yè)的運營管理和今后的發(fā)展過程中，投融資研究首先是企業(yè)所要思考的一個重要方面，因此對公司的資本結構進行優(yōu)化研究是必然的。資本結構是指一家企業(yè)的各種資本的組成以及它們之間的比例關系，其中最重要的是公司的股權和債權的占比。利用股票和債券來融資所帶來的資金成本、使用價值以及資本風險都會影響到公司的資本結構。當前，小家電產(chǎn)業(yè)總體上在宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策和社會需要等方面都在積極地促進著小家電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但是整體績效并不理想，出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的。因此本文基于國內外資本結構優(yōu)化研究，以浙江愛仕達電器股份有限公司（簡稱愛仕達）為研究對象，愛仕達公司作為小家電行業(yè)的領軍企業(yè)，對小家電行業(yè)產(chǎn)生的作用也具有權威性。本文通過分析愛仕達公司2018年至2022年的資本結構現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)負債率較高，且融資方式多采用外源融資，短期負債的占比較高等問題。為了解決以上問題，本文通過對家電行業(yè)資本結構存在的問題以及理論的研究，提出了家電行業(yè)資本結構的優(yōu)化對策，包括適當降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率、優(yōu)化負債結構、合理選擇融資方式和拓寬企業(yè)的融資途徑、提高公司治理，弱化股權高度集中風險。關鍵詞：資本結構優(yōu)化；家電行業(yè)；愛仕達AbstractIntheprocessofoperationmanagementandfuturedevelopmentofenterprises,investmentandfinancingresearchisanimportantaspecttobeconsideredbyenterprises,soitisinevitabletooptimizethecapitalstructureofthecompany.Capitalstructurereferstothecompositionofvariouscapitalofanenterpriseandtheproportionalrelationshipbetweenthem,themostimportantofwhichistheproportionofthecompany'sequityanddebt.Thecostofcapital,usevalueandcapitalriskbroughtaboutbyusingstocksandbondstofinancewillaffectthecapitalstructureofthecompany.Atpresent,thesmallhomeapplianceindustryisactivelypromotingthedevelopmentofthesmallhomeapplianceindustryintermsofmacroeconomic,industrialpolicyandsocialneeds,buttheoverallperformanceisnotideal,thereasonsforthissituationaremany.Therefore,basedontheoptimizationofcapitalstructureathomeandabroad,thispapertakesZhejiangASstarElectricApplianceCo.,LTD.(referredtoasASstar)astheresearchobject.Asaleadingenterpriseinthesmallhomeapplianceindustry,Asstarhasanauthoritativeroleinthesmallhomeapplianceindustry.ByanalyzingthecurrentsituationofthecapitalstructureofAshtafrom2018to2022,thispaperfindsthatitsasset-liabilityratioisrelativelyhigh,anditsfinancingmethodsaremostlyexternalfinancing,andshort-termliabilitiesaccountforarelativelyhighproportion.Inordertosolvetheaboveproblems,throughtheresearchontheexistingproblemsandtheoriesofthecapitalstructureofthehomeapplianceindustry,thispaperputsforwardoptimizationcountermeasuresforthecapitalstructureofthehomeapplianceindustry,includingappropriatelyreducingtheasset-liabilityratioofenterprises,optimizingthedebtstructure,rationallychoosingfinancingmethodsandbroadeningthefinancingchannelsofenterprises,improvingcorporategovernance,andweakeningtheriskofhighconcentrationofequity.Keywords:Capitalstructureoptimization;Homeapplianceindustry;Ashta目錄TOC\o"1-3"\h\u25200摘要 27446Abstract 28354一、緒論 產(chǎn)品的時候，家電企業(yè)都要花很多錢去進行技術研發(fā)和產(chǎn)品設計，從而打造出科技核心競爭力。這就導致了家電產(chǎn)業(yè)在短時間內需要大量的資金，容易出現(xiàn)資金結構不佳的情況，這也是為什么家用電器行業(yè)下降的原因?，F(xiàn)在，愛仕達已經(jīng)在市場上占據(jù)了一席之地，但是隨著社會的不斷變化，愛仕達公司也不能一味地追求眼前的利潤，而是要重視長遠的發(fā)展，對自己的情況進行科學、合理的分析，尋找出一種適合自己的可持續(xù)發(fā)展的資本結構，使公司在未來的發(fā)展中能夠經(jīng)受住各種考驗，與時俱進。2.研究意義家電產(chǎn)品與人們的日常生活息息相關，改革開放后，經(jīng)過幾年的發(fā)展，家電行業(yè)已經(jīng)進入了白熱化的階段。從世界范圍來看，家用電器產(chǎn)業(yè)的盈利能力很強，并且它的市場已經(jīng)非常成熟，它已經(jīng)成為了很多國家的經(jīng)濟發(fā)展的主要力量，起到了舉足輕重的作用，而整個家電市場也基本上達到了飽和。另外，近些年來，我國家電企業(yè)的改制地進程很快，但是業(yè)績卻出現(xiàn)了很大的波動。從理論上講，一個合適的資本結構能使公司走上正軌，使公司達到預定的財務目標，這樣才能實現(xiàn)企業(yè)的最大價值。一個好的資本結構能為企業(yè)帶來良性的資金周轉，增加企業(yè)的盈利能力。資本結構優(yōu)化問題一直是國際上研究的一個熱點問題，在國外已經(jīng)有很長的歷史。自從MM理論被提出以來，基于MM理論的相關理論相繼出現(xiàn)，兩者相輔相成，從而構成了一個較為完整的理論體系。而在國內，因為研究的時間較短，所以還沒有建立起一個完善的體系，但是，在借鑒了國外的理論之后，國內的專家們卻在嘗試著建立一種符合我國國情的資本結構優(yōu)化方法。文章以浙江愛仕達電子有限公司為例，用具體的財務指標來解釋其資本結構，它更具有代表性，也更有針對性，對其進行了更多的具體分析，從而更好地指導了企業(yè)的資本結構優(yōu)化方案的設計與執(zhí)行。（二）研究思路與研究方法1.研究思路本文在MM理論視角下對家電行業(yè)的資本結構進行分析并深入研究，首先從研究背景和研究意義展開，并闡述研究思路及其方法。在查閱相關文獻后，總結國內外研究者的觀點，并對案例公司進行分析研究，找出其目前存在的問題并運用相關理論知識進行分析最后提出建議。本文可以分為六個部分，具體如下：圖SEQ圖\*ARABIC1-1論文研究思路框架圖2.研究方法（1）文獻研究法文獻研究法，是指在搜集與整理研究領域相關文獻的基礎上，對文獻進行研究之后形成新的認識的一種研究方法，要求研究者做到全面且客觀。本文參考大量國內外優(yōu)秀文獻，學習和總結先進的研究方法和思想，進一步分析學者研究內容的不足之處。為后續(xù)研究奠定夯實的基礎。（2）案例研究法案例分析法，是將現(xiàn)實生活中的現(xiàn)實情境進行典型處理，將其編制為個案，以供學習者進行思考與判斷，并藉由獨立的研究與互相探討，來提升學習者的分析與解決問題的能力。文章選取了一家具有代表性的家用電器企業(yè)——愛仕達公司，對其資金結構狀況進行了剖析，并指出了其中的不足之處，并給出了一些有針對性的對策。（三）相關概念界定1.資本成本資金成本是企業(yè)在選擇不同的融資方式時所要支付的費用，按照資金的來源，可以把資金成本劃分為債務資金成本和權益資金成本，并對各種融資金額所占的比重進行了分析，再將其加權平均，就能算出公司的資金成本。資本成本按其內容可劃分為獲取資本時所產(chǎn)生的成本與利用資本時所產(chǎn)生的成本兩部分，分別是融資成本和占有成本。所以，企業(yè)應按照資金成本由高到低的次序排列，然后做出最佳的選擇。一般來說，股票的籌資成本要比債務的籌資成本高，這是由于利用債務籌資產(chǎn)生的利息費用可以抵扣企業(yè)所得稅，而股息不能抵扣稅款。另外，外部負債融資的資金成本也和借貸利率有關，在全國的貸款基準利率下降的背景下，企業(yè)獲得了一個很好的融資環(huán)境，而長期借款利息率高于短期借款利息率，所以，短期借貸的資金成本是最低的，按資金成本從小到大可以排序為：短期借款<長期借款<發(fā)行債券<融資租賃<留存收益<發(fā)行普通股<吸收直接存款，企業(yè)可以根據(jù)實際情況選擇不同融資方式，保證資本成本最低的情況下融資效果最好。2.資本結構優(yōu)化資本結構優(yōu)化就是企業(yè)通過對現(xiàn)有的資本結構進行系統(tǒng)的分析，發(fā)現(xiàn)其在負債、股權等方面影響公司發(fā)展而存在的缺陷，并通過適當?shù)姆椒右愿倪M，從而提高企業(yè)的經(jīng)營收入和經(jīng)營利潤，從而達到財務管理的目的。這就需要公司與公司發(fā)展戰(zhàn)略相結合，利用自己的財務數(shù)據(jù)進行縱向分析，與同行業(yè)中業(yè)績優(yōu)秀的公司進行橫向比較，發(fā)現(xiàn)自己的資本結構還需要改進。在此基礎上，設計出特定的優(yōu)化目標，通過觀察外部的經(jīng)濟環(huán)境，分析內部影響因素，找出可以使資本結構最優(yōu)化的具體指標和信息，并據(jù)此對企業(yè)的融資戰(zhàn)略進行相應的調整，使公司的資本結構達到最佳的資本結構范圍。資本結構優(yōu)化不是一件一蹴而就的事，它在企業(yè)的發(fā)展過程中是持續(xù)發(fā)生的，要根據(jù)具體的因素，不斷地進行優(yōu)化調整，在確保較低的優(yōu)化成本和資金成本的前提下，使其在不同的時期都能實現(xiàn)最佳的目標。二、文獻綜述（一）引言在企業(yè)的運營管理和今后的發(fā)展過程中，投融資研究首先是企業(yè)所要思考的一個重要方面，因此，對公司的資本結構進行優(yōu)化研究是必然的。資本結構是指一家企業(yè)的各種資本的組成以及它們之間的比例關系，其中最重要的是公司的股權和債權的占比。利用股票和債券來融資所帶來的資金成本、使用價值以及資本風險，這些都會對公司的資本結構有不同的影響。當前，小家電行業(yè)總體上在宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策和社會需要的共同推動下發(fā)展，但是總體業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意，這是由多種因素導致的，本文著重從它的資本結構入手，對小家電公司的資本結構進行優(yōu)化，是函待解決的第一個問題。之所以選擇愛仕達為研究對象，是因為愛仕達在小型家用電器領域也是一家發(fā)展良好的企業(yè)。（二）資本結構研究現(xiàn)狀1.資本結構問題研究劉順琪（2018）指出，在我國企業(yè)競爭日益加劇的今天，企業(yè)的根本目的就是為了生存和發(fā)展。企業(yè)不管是不是上市企業(yè)，都想要獲得最佳的資本結構，以推動其可持續(xù)發(fā)展。相對于非上市公司，上市公司的利益相關者更廣泛，所牽涉到的約束條件也更多，導致其資本結構失衡的原因也更為復雜REF_Ref31865\r\h[1]。學者華玉環(huán)于2019年提出，GDP增長率與資本結構呈負相關，盈利水平與資本結構是對等的。此外，還需要對某些因素進行分類分析，例如，在融資優(yōu)序理論的背景下企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負債率呈負相關，而基于代理理論，它與負債率呈正向關系，這為進一步的研究提供了更多的可能。于是，越來越多的學者從這一角度出發(fā)，探討了影響資本結構的各種因素的作用速度REF_Ref32218\r\h[2]。企業(yè)的融資結構在很大程度上決定著它的資本構成。同時，按照資金的來源，企業(yè)的融資可以被劃分為內源性和外源性兩種。在這些類型中，外部融資是是一種最重要的融資手段，它可以分為債務融資、股權融資和債權融資REF_Ref32009\r\h[3]。唐古力（2021）提出，企業(yè)的資本結構是企業(yè)的內在利益的體現(xiàn)，它在企業(yè)的治理、決策和投資決策等方面發(fā)揮著重要的影響。只有從企業(yè)的內部資本結構特點出發(fā)，才能使企業(yè)在日益激烈的國內、國際市場競爭中獲得穩(wěn)健的發(fā)展。當前，我國上市公司的資本結構還面臨著許多亟需解決的問題REF_Ref32322\r\h[4]。卜華等人（2022）通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司的調研，研究表明，在不同的生命周期階段，結構化與探索式創(chuàng)新對于企業(yè)市場價值的作用存在差異。但仍有許多公司由于資金結構不夠優(yōu)化，從而極大地影響了公司的價值REF_Ref32368\r\h[5]。研究結果顯示，最佳資本結構的企業(yè)符合均衡理論模型。企業(yè)的資本結構和企業(yè)的價值和企業(yè)的負債水平是密切相關的。但假定負債上限在不同的范圍內，則會使企業(yè)的盈利回報和企業(yè)的價值下降。同時，與研究中的融資順序理論并不相符，也不能說是最大，可以看出，低負債水平所描述的最后結果與理論正好相反，即為低盈利REF_Ref32731\r\h[6]。行業(yè)之間的競爭越來越激烈，市場趨于飽和，企業(yè)都想得到最優(yōu)的資本結構，以實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的資本結構不合理的原因也是非常復雜的，企業(yè)的負債水平、融資方式和股權結構都會引起資本結構的問題，進而影響到企業(yè)的價值。2.資本結構問題成因研究在我國，對資本結構的研究比國外要少得多。在國外，因為它開始得早，研究的時間長，所以它已經(jīng)發(fā)展出了一種比較完善的系統(tǒng)，而在我國，雖然在這方面的研究還不如國外那么全面，但是它也有自己的一套理論，并取得了一定的成績。沈雅芳（2020）對中國上市公司的資本結構進行了分析，結果表明，最佳的資本結構在不同的行業(yè)中是不一樣的，所以，行業(yè)的因素也是一個影響企業(yè)資本結構的外在因素REF_Ref23995\r\h[7]。趙亮（2019）提出公司企業(yè)成立科學、合理的資本結構可以有效的提高經(jīng)濟市場競爭實力，使公司獲取最大化的經(jīng)濟權益REF_Ref31960\r\h[8]。李陸寧（2019）指出，企業(yè)的資本結構調整是企業(yè)發(fā)展的一個重要因素，如果企業(yè)不能實現(xiàn)最佳的資本結構，那么公司的經(jīng)營目標將很難得到滿足REF_Ref32009\r\h[9]。陳玉順（2020）提出，在中國經(jīng)濟轉型的形勢下，企業(yè)需要對資本運用和利潤進行最優(yōu)配置，并對其進行資本結構的調整。企業(yè)的決策者需要對自己的資本結構有一個清晰的認識，只有這樣，才能認識到對資本結構進行調整的重要性。同時，還需要對其進行適當?shù)恼{整，比如調整負債率，改變籌資方式，調整長短期的比例，把中小企業(yè)納入到一個利益共同體之中，減少資金籌措的風險，以一種科學的方式對其進行調整REF_Ref32068\r\h[10]。漢井文（2020）指出，隨著科技的迅速發(fā)展，家電行業(yè)在整個發(fā)展過程中所面臨的嚴峻挑戰(zhàn)也越來越嚴峻。當前中國市場的發(fā)展，對家電行業(yè)上市公司帶來了較大的資金風險，特別是家電行業(yè)，是中國加工制造行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)，必然會對中國社會經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生一定程度的影響。因此，對國內家電行業(yè)上市公司面臨的財務風險進行綜合分析與預測，具有重要的現(xiàn)實意義REF_Ref32130\r\h[11]。從已有的研究成果來看，對企業(yè)資本結構的研究，涉及到的因素很多，受到各種外部和內部因素的綜合作用。這既與企業(yè)自身的因素有關，也與國家實施的宏觀調控政策有關。企業(yè)的地理位置、內部資金傾向等因素對公司的資本結構有不同程度的影響。3.資本結構優(yōu)化研究通過優(yōu)化公司的資本結構，可以減少企業(yè)的資金成本。當融資成本達到最小時，融資成本將達到最低，企業(yè)資本結構的合理性取決于資本成本羅福凱（2016）研究表明，合理企業(yè)的資本結構能夠有效地減輕公司的稅收負擔，緩解研發(fā)支出壓力；另外，在民營所得稅和研發(fā)支出支出的關系中，資本結構對其具有正向影響REF_Ref25\n\h[12]。通過對企業(yè)的資本結構進行優(yōu)化，可以降低企業(yè)的資金成本。只有在最優(yōu)的資本結構下，企業(yè)的資金成本才會最小。企業(yè)資本結構是否合理，關鍵在于資金成本REF_Ref77\n\h[13]。王子航（2019）指出，企業(yè)的資本結構對企業(yè)的經(jīng)營決策具有決定性的影響。資本結構是指企業(yè)的長期債務和股權的配置狀況，達到最佳的資本結構，可以使股東利益最大化，也可以使股票價格達到最大。企業(yè)資金結構對企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)具有決定性作用REF_Ref567\n\h[14]。學者黃志剛(2018)建議上市企業(yè)較多采用債務性融資，與他的結論相反，牛晉霞和劉小明(2020)則不贊成企業(yè)采用負債形式，因為存在較高的成本REF_Ref668\n\h[15]。譚冰玉、安增龍(2018)建議企業(yè)均衡分配長短期債務比例，更新融資方式REF_Ref704\n\h[16]。曹夢杰等人(2018)以融資優(yōu)序理論為基礎，對出版社上市公司的資本結構進行了分析，并指出了企業(yè)應當在融資選擇、完善內部機制以及改進外部環(huán)境方面進行優(yōu)REF_Ref733\n\h[17]。周針竹(2022)認為企業(yè)通過改善內部環(huán)境保持傳導渠道暢通可以提高企業(yè)資本結構優(yōu)化的效率REF_Ref795\n\h[18]。王晨曦，張志強(2020)根據(jù)融資優(yōu)序理論，認為一個發(fā)展勢頭很好的企業(yè)，通常都會選擇內源融資，企業(yè)在經(jīng)營的時候，往往會優(yōu)先利用公司的盈余公積，而判斷一家企業(yè)是否具有良好的利潤，最重要的就是其利潤是否能夠支持公司以后的發(fā)展，同時，內源融資也可以達到降低資金成本的作用REF_Ref841\n\h[19]。張靜艷（2019）提出，要想改善企業(yè)的資本結構，應該從以下四個方面入手，降低股權集中度，降低資產(chǎn)負債率，擴大公司的融資渠道，控制流動負債的比率，并輔以適當?shù)拇胧﹣砀倪M企業(yè)的資本結構，從而推動我國企業(yè)的持續(xù)、良性發(fā)展REF_Ref874\n\h[20]。MartelliniL等(2018）認為調整債務對企業(yè)資本結構調整和提高企業(yè)價值具有推動作用REF_Ref929\n\h[21]。AnkeS,MarkusL.（2019）從經(jīng)濟增加值的視角出發(fā)，對這兩個績效指標進行了資本結構的優(yōu)化，并將經(jīng)濟績效指標之間的相關性降到最低，并將資產(chǎn)負債率分布及其分量之間的距離函數(shù)降到最低，從而得到了最優(yōu)的資本結構REF_Ref1004\n\h[22]。RestrepoNatalia等（2020）利用時間序列模型得出負債水平影響著公司的資本結構優(yōu)化問題REF_Ref1040\n\h[23]。AlterandElekdag（2020）使用2004-2013年的非金融公司數(shù)據(jù)進行了研究，結果表明，當政策利率降低1%時，市場杠桿率就會明顯地提高9%。同時，在對外部融資偏好較高的公司中，他們會更容易受到寬松的貨幣政策的影響REF_Ref1076\n\h[24]。KharisyaAE.（2017）指出，最好的、最符合公司利益的資本結構應該是有利于企業(yè)提高經(jīng)濟效益的。該研究有助于企業(yè)認識到，最優(yōu)的資本結構能夠最大限度地提高企業(yè)的盈利能力，同時也能提高企業(yè)的價值REF_Ref1106\n\h[25]。目前，國內外學者對資本結構優(yōu)化問題進行了較為系統(tǒng)的研究。同時認為通過對資本結構的優(yōu)化，可以降低企業(yè)的資金成本?？刂破髽I(yè)的負債規(guī)模，重視融資方式的選擇，控制流動負債比例，降低股權集中度和資產(chǎn)負債率，有利于提高公司的資本結構。（三）總結在我國資本市場不斷發(fā)展的今天，上市公司已經(jīng)越來越成為一種不可或缺的力量。從國外的研究情況看，在經(jīng)歷了近百年的學術辯論與發(fā)展之后，資本結構的理論假定越來越接近于實際情況，其研究結果也越來越有實際的指導作用。資本結構理論從最初的資本結構理論到現(xiàn)代資本結構理論，再到新資本結構理論，這三個時期形成了不同的理論派別。從國內的研究情況看，國外的資本結構理論從引進到現(xiàn)在，國內的學者都是圍繞著這一理論展開的。研究發(fā)現(xiàn)，中國上市公司對股權融資的偏好程度從高到低依次是股權融資、短期債務融資、長期債務融資、內源融資。由此可見。國內學者對于創(chuàng)新研究的資本結構理論的研究很少，特別是對家電產(chǎn)業(yè)的資本結構理論的研究更是少之又少，而家用電器產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營和產(chǎn)品特性決定了它在發(fā)展的過程中，必須要有充足的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，才能促進家電產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。從國內外的研究成果來看，如果一個企業(yè)的資本結構存在著一些問題，那么這個問題在短期內還不會顯現(xiàn)出來，但是如果長期的話，這個問題就會變得非常嚴重。所以，我們應該充分考慮到企業(yè)的資本結構對企業(yè)的影響，通過對企業(yè)的最優(yōu)資本結構進行計算和分析，并與現(xiàn)實相結合，促使企業(yè)向最佳的資本結構方向前進。家電行業(yè)資本結構現(xiàn)狀分析（一）家電行業(yè)資本結構現(xiàn)狀分析1.家電行業(yè)資本結構整體分析首先從整體上對小家電行業(yè)2018年至2022年的財務數(shù)據(jù)進行分析，主要包括總資產(chǎn)、總負債以及資產(chǎn)負債率三個指標，具體內容如下圖所示：圖3-12018--2022年小家電行業(yè)資產(chǎn)負債指標從圖3-1中可以看出，在2018年至2022年間，小家電行業(yè)的總資產(chǎn)不斷增加，表明這近五年間，小家電行業(yè)的資產(chǎn)實力較雄厚。以總資產(chǎn)作為衡量標準，說明了小型家電產(chǎn)業(yè)的負債水平。其資產(chǎn)負債率整體上有降低的趨勢，并且保持在40%--50%之間，它的資產(chǎn)負債率處于一個比較安全的范圍之內。小家電行業(yè)是一個資金需求很大的行業(yè)，可以適當提高資產(chǎn)負債率，根據(jù)修改后的MM理論，存在企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)適當增加負債比率，可以減少企業(yè)在經(jīng)營過程中的總成本，進而增加公司的價值。2.家電行業(yè)負債結構分析負債結構就是短期負債和長期負債在總負債中所占的比重，下圖是小家電行業(yè)流動負債和非流動負債構成比例。圖3-22018--2022年小家電行業(yè)負債結構圖3-32018--2022年小家電行業(yè)流動負債及非流動比率變化從圖3-2中可以看出，2018年--2022年小家電行業(yè)的流動負債總體呈現(xiàn)上升趨勢，2022年有所下降；非流動負債也呈現(xiàn)波動式上升。從圖3-3可以看出2018--2022年我國小家電行業(yè)流動負債率均高于80%，但長期負債比率卻很小，反映了企業(yè)的經(jīng)營負債比例偏高，負債的期限結構不合理。因此，我國家電行業(yè)應該適當加大長期債務投資力度，降低短期債務投資比例。3.家電行業(yè)股權結構分析股權結構是指不同股東所持股份的數(shù)目和持股比例的組成，這不僅會對公司的治理結構產(chǎn)生影響，而且還會對公司的具體經(jīng)營策略和政策產(chǎn)生影響，從而也會影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價值。本文通過對小家電行業(yè)的第一大股東持股比例以及前十大股東持股比例進行了分析，如圖所示：表3-1小家電行業(yè)持股比例分析年份第一大股東持股比例（%）前十大股東持股比例（%）201828.1245.52201938.5960.28202034.9756.45202138.5762.23202243.0669.28從上圖中可以看出，小家電行業(yè)的前十大股東均持有較高的股份，個別企業(yè)的持股超過90%，相應的第一大股東也超過了80%。但也有部分企業(yè)的第一大股東持股比例以及前十大股東持股比例維持在較為正常的水平。圖3-4小家電行業(yè)股權集中度分析通過對小家電行業(yè)第一大股東持股比例占前十大股東持股比例進行分析可以看出，69.57%的小家電公司都存在著股權集中度高的現(xiàn)象，30.43%的小家電公司股權集中度較低。4.家電行業(yè)融資結構分析融資結構的主要內容是根據(jù)各種資金的來源來進行分析，通過對公司在各個階段使用外部資金或者是內部資金及其所占的比重進行對比，可以對企業(yè)側重于何種融資方式有一個較為準確的判斷。本文分析小家電行業(yè)的融資結構主要從外源融資和內源融資兩方面進行分析和比較，表3-22018--2022年小家電行業(yè)內外源融資結構年份內源融資（%）外源融資（%）股權融資負債融資201821.68%34.67%46.88%201923.93%33.90%44.45%202024.59%35.00%43.03%202124.59%32.24%46.00%202228.56%30.90%43.22%表3-2是將不同融資方式下的數(shù)據(jù)進行加總，然后將結果與小家電行業(yè)的總資產(chǎn)進行占比計算，能夠清晰地比較不同年份小家電行業(yè)內外源融資結構。圖3-5小家電行業(yè)內外源融資占比上圖可以直觀反映出小家電行業(yè)內外源融資占總資產(chǎn)的比例，小家電行業(yè)主要采用式外源融資的方式，五年間的外源融資的比值均遠遠高于內源融資的比值?？梢缘贸鲂〖译娦袠I(yè)的融資偏好與融資優(yōu)序理論相悖。四、家電行業(yè)資本結構問題及成因分析（一）家電行業(yè)資本結構問題分析1.短期償債能力較弱通過前文對家電行業(yè)負債結構進行分析可以看出，其短期負債較長期負債來看，占比較大。流動負債占總負債的比例在達到90%后前三年仍有所上升，甚至高達95%，后兩年雖有所下降，但幅度不大。短期負債比例超乎尋常的高，會造成企業(yè)負債結構不合理，給企業(yè)留下發(fā)展的經(jīng)營隱患。若所處的金融環(huán)境發(fā)生較大變化時，會導致企業(yè)的資金周轉遇到困難，會對企業(yè)的正常運行產(chǎn)生不利影響。圖4-1小家電行業(yè)短期償債能力分析上圖對小家電行業(yè)的短期償債能力從流動比率和速動比例兩個指標進行了分析，可以看出，其流動比率和速動比率近五年間變化都不大。流動比率一直維持在1.2左右，而速動比率維持在1左右。而流動比率和速動比率越大則表示企業(yè)的短期償債能力越強，但近兩年這兩個指標都有所下降，且在前幾年，其值也不高，綜上所述，小家電行業(yè)的短期償債能力較弱。2.股權集中度高通過上文對小家電行業(yè)第一大股東以及前十大股東持股比例的分析可以看出，大部分企業(yè)存在著股權集中度較高的問題。從上文的分析中可以看出部分企業(yè)的第一大股東占據(jù)50%，甚至80%的股份。而另外的股東持股比例極小，也較為分散。如果某一方股東持有的股份太多，就意味著他擁有了絕對的控制權和話語權，這就不利于其他股東對自己作出的決策提出異議，從而產(chǎn)生了一股獨大的不公正現(xiàn)象，這也會讓其他股東對公司治理的積極性下降，不利于他們對第一大股東的行為進行監(jiān)督。如果第一大股東把公司的利益放在自己身上，就有可能出現(xiàn)腐敗、濫用職權等行為，從而對公司治理以及公司的發(fā)展造成負面影響。3.融資方式單一從前文對小家電行業(yè)融資結構來看，它更多的傾向于外源性融資的方式，而在外源融資的股權融資和債務融資中又更傾向于債務融資。在債務融資中流動負債占主體，短期銀行借款成本低，融資方式靈活，但是容易受到外界環(huán)境的影響，在一定程度上提高了企業(yè)的財務風險。企業(yè)之所以越來越多地選擇債務融資，其主要原因在于：一是在包含稅收的MM理論中，負債產(chǎn)生地利息可以在稅前扣除，相對于股權而言，債務融資具有更為簡便的特點，不會對股東的權益造成稀釋，企業(yè)更愿意進行債務融資；二是由于債券市場的發(fā)展不充分，股權市場門檻較高。相對于股票市場來說，我國證券市場的標準化程度不高，而且債券產(chǎn)品種類也不多，選擇面也不廣。而且，債券的流動性要比股票低一些，不容易在市場上流通，而且流通成本也很高。而股權市場發(fā)展較晚，而且門檻較高，對企業(yè)的經(jīng)營狀況、資產(chǎn)情況和主營業(yè)務等方面有著嚴格的要求，這使得很多公司很難使用，最后很多公司都會選擇債務融資。（二）家電行業(yè)資本結構問題成因分析1.市場環(huán)境變化外部環(huán)境是所有企業(yè)設立成長的大背景，國家政策、金融市場等完善程度都會對企業(yè)的發(fā)展起一定的影響。家電行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策調整、消費者需求變化等多種因素的影響。當市場環(huán)境不利時，企業(yè)的銷售可能下滑，導致現(xiàn)金流緊張，進而影響短期償債能力。企業(yè)的發(fā)展與國家的發(fā)展息息相關，一個國家的整體實力和經(jīng)濟發(fā)展程度的提升，都會為企業(yè)的發(fā)展提供新的機會與挑戰(zhàn)，當經(jīng)濟發(fā)展程度越來越高時，人們的生活水準也會隨之提升，而社會的進步又會帶動消費需求的變化。圖4-22017--2021年國內生產(chǎn)總值從圖4-2中可以看出，近些年間，我國國內生產(chǎn)總值呈現(xiàn)上升趨勢，經(jīng)濟實力不斷增強，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了不錯的經(jīng)濟環(huán)境。但是國內生產(chǎn)總值的增長率在前四年間卻不斷下降，在2021年有所上升。表明在原來規(guī)模上增加新的經(jīng)濟困難。國民經(jīng)濟對各個行業(yè)的發(fā)展都有很大的影響，而小家電產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品屬性也對此有著很大的影響，在這個大環(huán)境的綜合影響下，小家電的市場也已經(jīng)達到了飽和狀態(tài)，成長的速度也變得很慢。此時，國內生產(chǎn)總值增長率對負債起到抑制作用。綜合來說家電市場的飽和和國內生產(chǎn)總值增長率的降低對家電行業(yè)資產(chǎn)負債率有所抑制。2.行業(yè)競爭壓力大現(xiàn)在的小家電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變得更加全面，每個公司都不再局限于一種產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，而是將小家電的各個不同的領域進行整合，不斷地進行創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品的種類。傳統(tǒng)的小電器是滿足日常生活需要的，如今正朝著多功能、個性化的方向發(fā)展。在眾多著名品牌的競爭中，也有許多新的品牌加入進來，其產(chǎn)品的差異性、多樣性將使產(chǎn)業(yè)的競爭更加激烈。各個企業(yè)需要更多的資金進行新產(chǎn)品的創(chuàng)新與研發(fā)，還需要不斷擴大生產(chǎn)水平，因此，行業(yè)的競爭對小家電行業(yè)的負債起到了刺激作用。使得家電行業(yè)更多的進行債務融資，相較于長期負債，流動性負債的成本較低，且靈活性較強使得更多的企業(yè)優(yōu)先選擇流動性負債。大股東占比過高股權結構包括兩個方面：第一，持股人；第二個是持股比例。所有的上市公司都是股份有限責任公司，其決策權主要取決于其持股的多少。部分小家電行業(yè)的企業(yè)第一大股東的持股比例遠遠高于別的股東，形成一股獨大的局面。公司治理和產(chǎn)權結構有著緊密的聯(lián)系，選擇最優(yōu)的資本成本結構是實現(xiàn)有效治理的前提。當公司的股權高度集中時，其控股人就會成為公司的絕對控股人，并對公司經(jīng)營的各個方面進行控制。其它股東也是一籌莫展，很難對其實施有效的監(jiān)督與制衡。這種股權結構的弊端將會日益暴露，在市場中，上市公司難以發(fā)揮自己的優(yōu)勢，從而降低其在市場上的競爭力，同時也會影響到公司的發(fā)展。若第一大股東在經(jīng)營決策中出現(xiàn)偏頗或投資行為，不但會損害債權人的利益，也會損害公司的利潤最大化，同時也會導致公司的優(yōu)秀人才流失。部分企業(yè)的第一大股東擁有近50%的股份，對公司的股權有很強的控制力，其對資本結構的偏好直接影響到整個公司的資本結構。企業(yè)盈利能力降低不同的行業(yè)有不同的發(fā)展特點，不同的產(chǎn)業(yè)增長模式，不同的資產(chǎn)結構和不同的資本需求情況。如今快節(jié)奏的發(fā)展，各行各的的發(fā)展速度都不斷加快，而家電行業(yè)的產(chǎn)品正需要緊跟時代潮流，不斷創(chuàng)新，更新迭代。進行技術研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新需要有大量且穩(wěn)定的資金來源，這需要小家電行業(yè)有著科學合理的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃與之相匹配的融資模式。小家電行業(yè)更新?lián)Q代的特點決定了其資金需求量大的特點。企業(yè)選擇融資方式時，首先會選擇成本較低，且對其更方便的融資方式，盈利能力高的企業(yè)會更加偏好內部融資，其負債比例會降低。如果公司債務融資降低，說明債券的發(fā)行數(shù)量也會降低，則相應的需要支付的利息費用也就會降低，與此同時企業(yè)的資本陳本也會降低，從而利潤得到增長。近些年小家電市場趨于飽和且市場競爭力較大，各個企業(yè)的盈利能力也有所下降，使得企業(yè)選擇內源融資的可能性降低，更多的企業(yè)選擇通過外源融資方式進行融資。五、家電行業(yè)資本結構案例分析以愛仕達公司為例（一）愛仕達公司介紹浙江愛仕達電器股份有限公司（ASD）是集炊具、廚房小家電研發(fā)、制造、營銷為一體的股份制企業(yè)。公司設立于1993年，位于浙江省溫嶺市，注冊資本人民幣1.8億元，目前公司擁有溫嶺、湖北、嘉興三大生產(chǎn)基地，公司是國家高新技術企業(yè)，有一家省級企業(yè)研究院和一個省級企業(yè)研發(fā)中心，研發(fā)和工藝水平處于國內領先、國際先進水平。目前已發(fā)展成為一個集科研開發(fā)、信息集成、生產(chǎn)配套和市場營銷于一體、擁有國內外先進設備和最新技術的現(xiàn)代化高新技術企業(yè)。愛仕達公司致力于不粘鍋、壓力鍋、硬質炊具、不銹鋼炊具、陶瓷炊具、刀具、杯具、餐具等廚房用具的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務，是目前中國最大的廚具生產(chǎn)基地之一。愛仕達主要業(yè)務包括炊具、小家電、家居用品及工業(yè)機器人：1、炊具：炒鍋、煎鍋、湯鍋、奶鍋、壓力鍋、蒸鍋等2、小家電：電飯鍋、電壓力鍋、電磁爐、電水壺、豆?jié){機等3、家居用品：水壺、保溫壺、水杯、廚房工具等4、機器人：Scara、Delta、6自由度等全系列工業(yè)機器人產(chǎn)品負載涵蓋4kg、6kg、20kg、50kg、100kg、500kg及機器人的應用公司主要以自主品牌在國內經(jīng)營和為國際知名企業(yè)貼牌生產(chǎn)，并以自主品牌向海外市場銷售。產(chǎn)品結構偏重于炊具，小家電收入占比較低。在廚具制造領域，公司擁有豐富的技術經(jīng)驗，曾為許多著名的國際品牌提供過代工服務，一些高端用戶更是將我們作為唯一的代工企業(yè)，在國內廚具領域，愛仕達、蘇泊爾都是龍頭企業(yè)，尤其是在超市渠道上，更是占據(jù)了絕對的優(yōu)勢。（二）愛仕達公司資本結構現(xiàn)狀分析1.愛仕達公司負債結構分析從負債結構對愛仕達公司進行分析，產(chǎn)權比率是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標，如下圖所示：圖5-12018--2022年愛仕達公司產(chǎn)權比率指標表5-12018--2022年小家電行業(yè)產(chǎn)權比率均值20182019202020212022愛仕達107.58%140.54%142.77%170.14%153.58%平均值88%80%76%85%76%從圖5-1中可以看出，愛仕達公司在2018年--2022年間，其總負債總體呈現(xiàn)上升趨勢，所有者權益總額變化不大。因此其產(chǎn)權比率近幾年也在持續(xù)上升，甚至高達170%。通過愛仕達公司以及小家電行業(yè)產(chǎn)權比率均值的對比可以看出，愛仕達公司的產(chǎn)權比率遠高于行業(yè)平均值。而當產(chǎn)權比率低于100%時，說明企業(yè)的長期償債能力較好。表5-22018--2022年愛仕達有息負債20182019202020212022短期借款(億）6.009.0710.8212.2412.07長期借款（億）5.004.752.980.113.77應付債券（億）一年內到期的非流動負債（億）0.090.171.673.030.36一般來講，有息負債包括短期負債中的短期借款、一年內到期的非流動負債，還包括長期負債中的長期借款和應付債券。從表5-2中可以看出，近五年愛仕達公司的短期借款在不斷增加，而長期借款在不斷減少。其近五年的應付債券都為0，一年內到期的非流動負債數(shù)額也較小。與行業(yè)數(shù)據(jù)相比，其有息負債能力較差，與現(xiàn)代資本結構理論不相符，MM理論下存在公司稅的MM模型。債務的利息費用可以在稅前扣除，因此，它可以作為一個稅收減免，從而減少了公司的加權平均資本。企業(yè)債務越多，其價值就越高，當企業(yè)的全部資源都來源于債務時，企業(yè)的價值會最大化。但也要注意過高的負債會給企業(yè)帶來一定的財務風險。愛仕達公司需要重視負債的收益性，強化負債結構。2.愛仕達公司股權結構分析圖5-2愛仕達公司前十大股東持股比例從圖5-2中可以看出，愛仕達集團有限公司是愛仕達公司的最大股東，所持股份為36.89%，它對公司的決策具有一定的影響，并且它的前十大股東持有的股份超過了50%，因此，前十大股東在企業(yè)的決策中起著至關重要的作用，前十大股東的利益與公司的經(jīng)營生產(chǎn)和盈利能力有著直接的聯(lián)系，這種方式能夠對股東產(chǎn)生一種激勵作用，讓他們更愿意監(jiān)督企業(yè)的管理和經(jīng)營，把公司的決策權掌握在少數(shù)股東的手中，可以避免公司的股權結構太分散，進而導致對公司缺乏監(jiān)督。由此可以看出愛仕達公司在股權集中度上較為合理。3.愛仕達公司融資結構分析在融資結構分析中，主要是根據(jù)各種資金的來源來進行分析，通過對企業(yè)在各個時間點上使用外部資金還是使用內部資金及其所占的比重進行對比，從而可以對企業(yè)側重于何種融資方式做出一個較為正確的判斷，同時也可以分析這種融資所產(chǎn)生的效果對于該階段企業(yè)的發(fā)展是否有利。本文主要對愛仕達公司的內源融資結構進行了分析，其中內源融資的數(shù)值參考愛仕達公司年報中的盈余公積、未分配利潤以及固定資產(chǎn)折舊的數(shù)額具體2018年至2022年數(shù)據(jù)統(tǒng)計如表所示：表5-32018--2022年愛仕達內源融資情況單位：億元20182019202020212022內源融資盈余公積0.860.991.121.151.24未分配利潤6.246.897.736.565.69固定資產(chǎn)折舊5.115.915.496.657.92經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量34.0232.0126.4132.8332.03從表中可以看出內源融資的占比較少，而在內源融資中，占比較高的時未分配利潤，其次是固定資產(chǎn)折舊。大多數(shù)企業(yè)都存在融資方式單一的問題，愛仕達也存在著該問題。（三）愛仕達公司資本結構問題分析1.長期償債能力較弱通過前文的分析可以看出，愛仕達公司近幾年的產(chǎn)權比率都呈現(xiàn)不斷上升的趨勢且保持在較高的比率。企業(yè)的產(chǎn)權比率過高說明企業(yè)的償債能力較弱。圖5-32018--2022年愛仕達及小家電行業(yè)資產(chǎn)負債率對比從圖5-3中的對比可以看出家電行業(yè)的資產(chǎn)負債率整體保持著較高的比率，愛仕達公司近五年間資產(chǎn)負債率幾乎一直保持在其平均值以上。因此愛仕達公司在提升企業(yè)價值的同時，也要適當關注公司的資產(chǎn)負債率，降低公司的經(jīng)營風險。其需要將資產(chǎn)負債率保持在適當?shù)母叨?，提升企業(yè)價值。2.融資渠道較為單一通過前文的分析可以看出愛仕達公司的融資方式主要是外源融資，而在外源融資中，債權融資的占比更大，其比例一直保持在50%以上，并且呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。由于企業(yè)的債務利息是免稅的，所以根據(jù)MM理論，合理增加公司的債務比率，可以減少企業(yè)在運營中發(fā)生的總成本，提升企業(yè)價值。但是在增加債務比率的同時，也要警惕過度負債所帶來的財務風險。巨額的債務會使企業(yè)難以應對外部環(huán)境的變化，而當外部環(huán)境出現(xiàn)顯著的波動時，企業(yè)的經(jīng)營也會受到影響。表5-42018--2022年愛仕達公司主要負債來源20182019202020212022其他應付款0.430.80.80.910.49應付票據(jù)（億）0.921.32.364.781.43應付賬款（億）6.578.457.578.125.43短期借款(億）6.009.0710.8212.2412.07流動負債（億）15.8622.6625.4531.7522.81占比87.79%86.59%84.65%82.04%85.17%從表5-4中可以看出其負債的來源主要為短期借款、應付賬款及應付票據(jù)、其他應付款等短期負債籌資。其中短期借款及應付賬款占負債比重最大，其次為應付票據(jù)和其他應付款。其短期借款近五年在不斷增加而其它方式的融資方式增幅不大，主要依靠短期借款較為單一的融資方式，企業(yè)易受到內外部環(huán)境變化的影響，影響程度較大，不易控制。且單一的融資方式會增加該企業(yè)的財務風險，也會限制公司的可持續(xù)發(fā)展。雖然愛仕達公司也有采用了內源融資的方式，但相較于外源融資方式其占比較小。而在融資優(yōu)序理論中，企業(yè)應該以內生型融資為主，以外部型融資為輔，并且外源融資具有更高的風險和更高的融資成本。愛仕達公司的融資方式于融資優(yōu)序理論相悖。其應該采取更加多元化的融資方式，不能過分以來短期借款，要有一個合理的資本結構，才能保證公司的正常運營，降低企業(yè)融資風險。（四）愛仕達公司資本結構問題成因分析通過前文的分析可以看出，愛仕達公司資本結構存在資產(chǎn)負債率較高、短期負債占比高、融資工具較為單一的問題。形成這些問題的原因主要有以下幾個方面：資本結構規(guī)劃意識薄弱表5-52018-2022年愛仕達公司規(guī)模主要指標20182019202020212022總資產(chǎn)（億）46.6452.2055.1058.8052.03營業(yè)收入（億）32.5835.4228.9335.0829.4愛仕達公司資本結構規(guī)劃意識薄弱，主要表現(xiàn)為：一方面是企業(yè)在進行未來規(guī)劃上，沒有用長遠的眼光來考量未來企業(yè)的戰(zhàn)略走向。在日常的經(jīng)營活動中，盲目地追求發(fā)展速度，忽視了潛在的利益，這就造成了公司的負債越來越大，而籌集資金所需要的費用也隨之增加，所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益不如從前，這對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是不利的。另一方面是公司為了實現(xiàn)規(guī)?；雎载搨鶐淼娘L險，保持較高的負債比例。近幾年，愛仕達公司的資產(chǎn)規(guī)模得到擴大，需要較多的資金來支持企業(yè)的日常經(jīng)營和生產(chǎn)，所以向銀行和其他金融機構借貸就成了比較流行的一種方式，這也是為什么會出先資產(chǎn)負債率比較高的一個原因。而這些債務中又以流動性債務占主導地位，對公司的償債能力提出了更高的要求，高的償債風險加大了公司破產(chǎn)的可能性。為了減少負債比率，減少財務風險，企業(yè)必須持續(xù)地拓展市場，提高競爭力和利潤率。愛仕達公司所在的家用電器市場競爭日趨激烈，這也是造成其高負債率的一個重要因素。上述種種原因導致企業(yè)剛剛投資的錢很難在短時間內上報，從而導致了資金的大量積壓。嚴重時，企業(yè)僅剩的營運資金將不足以支撐企業(yè)的長遠生存與發(fā)展。如果公司沒有足夠的錢，那么就需要從外界借貸來彌補，而這樣做往往會帶來更高的利率。企業(yè)債務結構不合理通過前文的分析中，愛仕達公司的負債結構呈現(xiàn)出嚴重的失衡現(xiàn)象，并且其流動負債比例較高。在考慮企業(yè)所得稅的MM理論中，負債帶來的利息是可以在稅前扣除的，此時，企業(yè)的加權平均資本成本將會隨著負債水平的提高而大幅下降，從而有助于提升公司的價值。此外，與股權融資相比，債務融資更為簡便，所需要資本費用更少，同時對股東的控制權也有很強的保障作用，所以企業(yè)更愿意采用債務融資。相對于長期負債，短期負債在融資過程和融資成本方面更具吸引力。短期負債的合同條款比較有彈性，在有變更需要的情況下，雙方可以通過談判來改變，變更的范圍收到較小的限制，可以讓企業(yè)在緊急情況下使用。另外，短期的債務性融資既包括無息的債務，也包括有息的債務，它的資金成本很低，而無息的債務則是近乎于零的，因此，公司更傾向于短期債務。短期負債也有缺點，短期負債率的利率水平受市場因素的影響較大，在利率波動時，對還款期限不足一年的負債，到期后需要償還本金和利息，如果公司在短期內出現(xiàn)了資金周轉困難，就會面臨更大的償債壓力或經(jīng)營風險。公司盈利能力下降表5-62018--2022年愛仕達盈利能力主要指標20182019202020212022凈資產(chǎn)收益率7.28%6.13%4.54%-4.09%-3.85%總資產(chǎn)凈利率3.85%3.01%1.87%-1.51%-1.52%盈利能力會影響企業(yè)利潤從而影響公司留存在企業(yè)內的資金。通過對2018年--2022年愛仕達公司凈資產(chǎn)是收益率和總資產(chǎn)凈利率分析發(fā)現(xiàn)，兩個指標在近五年間不斷降低，凈資產(chǎn)收益率降低了10%，總資產(chǎn)凈利率降低了5%，總體來說，他的利潤率是下降的。愛仕達公司的利潤是通過內院資金來實現(xiàn)的，近幾年來，它的利潤率降低了，這意味著它的內部資金也在減少，這對企業(yè)通過內源資金進行融資的可能性產(chǎn)生了一定的制約。同時，金融市場的運行狀態(tài)也極大地影響著企業(yè)的生存和發(fā)展。在企業(yè)進行籌資活動的車過程中，利率水平是企業(yè)進行資本結構設計時需要考慮的一個重要因素。尤其是對中國上市公司而言，其融資成本對其融資模式的選擇具有重大的意義。我國上市公司對上市成本的計量方法有多種，例如權益收益率、新股發(fā)行成本等，而負債融資成本則主要由借款利率決定。外源融資必須要考慮到利息費用，債務融資在一定程度上可以降低企業(yè)的融資成本，產(chǎn)生金融效果。愛仕達在愛仕達的外部融資中，短期貸款是其最大的一種，它占據(jù)了很大的比重，因此，應該按照自己的戰(zhàn)略計劃，對長期債務和短期債務進行合理的調整，尋求最優(yōu)的資金結構，使其價值最大化。多元化的籌資模式還有助于愛仕達集團抵御財務危機的能力。六、完善家電行業(yè)資本結構的對策建議（一）優(yōu)化債務期限結構小家電行業(yè)整體短期負債的占比要比長期負債大得多，企業(yè)可以通過長期負債化解風險，緩解償債壓力，從總體上保持一個合理的穩(wěn)定狀態(tài)，改善資金的利用效率。長期負債的優(yōu)點在于其穩(wěn)定、長期，可用于投入研發(fā)周期較長、收益率較高的項目，企業(yè)應采用合理有效的融資方式，確保資金能夠及時償還；另一方面，企業(yè)要更加注重對供應鏈的監(jiān)管與把控，加強應收賬款的管理，加速其周轉速度，健全顧客信用制度，嚴控賒銷，確保企業(yè)擁有足夠的資金以應對緊急狀況，增強償債能力，提高資金的流動性。小型家電企業(yè)要積極探討多元化的融資方式，適度增加股票融資的規(guī)模。然后，在降低對債務融資形式的依賴的基礎上，適當?shù)亟档凸蓹嗉卸?，在確保不會傷害到股東的利益的前提下，還可以增加留存盈利的數(shù)額，從而降低企業(yè)的負債水平，提高償債能力。（二）推進股權多元化通過前文的分析，可以看出小家電行業(yè)中一些企業(yè)的股權集中程度較高，雖然股權集中有利于提高企業(yè)經(jīng)營效率和防范短期經(jīng)營風險，但也容易產(chǎn)生“一家之言”，造成大股東對企業(yè)的壟斷。了防止一家獨大，企業(yè)可以采用如下的集中措施：一、制定股權制衡制度，健全公司的監(jiān)督制度和機構，充分利用監(jiān)事會的功能，強化對大股東的監(jiān)督和監(jiān)督，防止大股東因為缺少監(jiān)督而滋生腐敗。二、加強信息披露的透明度，因為股東沒有相應的管理決策權，因此，企業(yè)應當加強信息的公開，讓企業(yè)的決策變得透明，這樣才能保護小股東的知情權。三、實施職工持股制度，使職工擁有股份，這樣就可以實現(xiàn)股權的多元化。這樣既能提高員工對公司的歸屬感和忠誠度，又能降低大股東持股比例。同時，企業(yè)也可以通過股權結構的調整，提升企業(yè)的運營效率和利潤水平。比如，引進戰(zhàn)略投資者，吸納先進的經(jīng)營理念和經(jīng)營理念，利用他們的專業(yè)知識，提升企業(yè)的資本運營效率，并與大股東相互制約，達到優(yōu)化的資本結構。此外，還可以采用股權激勵，將員工個人的個人發(fā)展和企業(yè)的發(fā)展緊密地聯(lián)系在一起，以此來調動員工的積極性，提高管理者的管理水平，進而增加企業(yè)的收益。（三）拓寬融資渠道通過前文的分析和研究，我們發(fā)現(xiàn)我國家電行業(yè)的融資渠道相對單一，融資渠道的選擇也相對局限。多元化的融資方式，不僅可以降低借款成本，而且可以使融資渠道多樣化。能夠幫助企業(yè)規(guī)避風險，在動