金融科技上市公司投資價(jià)值分析報(bào)告——以長(zhǎng)亮科技為例摘要：隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷成熟，人們也在逐漸改變傳統(tǒng)保守的投資理念，將更多的資金配置到股票、證券、期貨等領(lǐng)域中。金融科技在不斷發(fā)展中，金融科技在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和提升金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平等方面扮演著越來(lái)越重要的角色。金融科技上市公司逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)的重要組成部分。長(zhǎng)亮科技作為金融科技領(lǐng)域中的領(lǐng)先企業(yè)，在此背景下面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)，所以對(duì)長(zhǎng)亮科技進(jìn)行投資價(jià)值分析具有重要的意義。投資者需要對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值做出全面分析判斷，以決定是否對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資選擇。本文先對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析，隨后金融科技行業(yè)進(jìn)行分析，再對(duì)長(zhǎng)亮科技進(jìn)行基本面分析，從公司簡(jiǎn)介、經(jīng)營(yíng)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、員工結(jié)構(gòu)來(lái)介紹長(zhǎng)亮科技的基本情況，然后分析長(zhǎng)亮科技的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力，進(jìn)而判斷出近年來(lái)長(zhǎng)亮科技的財(cái)務(wù)狀況，最后運(yùn)用EVA和市盈率對(duì)其進(jìn)行估值分析，以便為投資者對(duì)長(zhǎng)亮科技做出投資決策提供參考。最終得出長(zhǎng)亮科技未來(lái)可能發(fā)展?jié)摿Υ螅侵档瞄L(zhǎng)期關(guān)注的公司。關(guān)鍵詞：金融科技；長(zhǎng)亮科技；基本面分析；財(cái)務(wù)分析；投資價(jià)值分析Abstract:WiththecontinuousmaturityofChina'ssecuritiesmarket,peoplearegraduallychangingthetraditionalconservativeinvestmentphilosophyandallocatingmorefundstostocks,securities,futuresandotherfields.Fintechisconstantlydeveloping,anditisplayinganincreasinglyimportantroleinservingtherealeconomyandimprovingtheleveloffinancialriskmanagement.FintechlistedcompanieshavegraduallybecomeanimportantpartofChina'ssecuritiesmarket.Asaleadingenterpriseinthefieldoffinancialtechnology,ChangLiangTechnologyisfacingopportunitiesandchallengesinthiscontext,soitisofgreatsignificancetoanalyzetheinvestmentvalueofChangLiang.Investorsneedtomakeacomprehensiveanalysisandjudgmentoftheinvestmentvalueoftheenterprisetodecidewhethertoinvestintheenterprise.Thispaperfirstanalyzesthemacroeconomy,thenanalyzesthefinancialtechnologyindustry,andthenconductsafundamentalanalysisofChangLiang,introducesthebasicsituationofChangLiangTechnologyfromthecompanyprofile,operatingconditions,equitystructure,andemployeestructure,andthenanalyzesChangLiang'sprofitability,solvency,operationandgrowthability,andthenjudgesChangLiang'sfinancialstatusinrecentyears,andfinallyusesEVAandprice-earningsratiotoanalyzeitsvaluation,soastoprovidereferenceforinvestorstomakeinvestmentdecisionsaboutChangLiang.Finally,ChangLiangTechnologymayhavegreatdevelopmentpotentialinthefutureandisacompanyworthyoflong-termattention.Keywords:FinTech;ChangLiangTechnology；fundamentalanalysis；financialanalysis；Investmentvalueanalysis目錄TOC\o"1-3"\h\u\o"#_Toc23369"一、緒論 1\o"#_Toc24213"（一）研究背景 1\o"#_Toc1001"（二）研究意義 1\o"#_Toc26811"二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 2\o"#_Toc21642"（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境 2\o"#_Toc14399"（二）政治環(huán)境 3\o"#_Toc30186"（三）社會(huì)環(huán)境 3\o"#_Toc10232"（四）技術(shù)環(huán)境 4\o"#_Toc8269"三、金融科技行業(yè)分析 5\o"#_Toc23744"（一）金融科技行業(yè)政策現(xiàn)狀 5\o"#_Toc1089"（二）金融科技行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 5\o"#_Toc20380"（三）金融科技行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 6\o"#_Toc24227"四、長(zhǎng)亮科技基本情況介紹 7\o"#_Toc31292"（一）公司簡(jiǎn)介 7\o"#_Toc14745"（二）經(jīng)營(yíng)狀況 8\o"#_Toc16504"（三）股權(quán)結(jié)構(gòu) 10\o"#_Toc10917"（四）員工結(jié)構(gòu) 10\o"#_Toc18100"五、長(zhǎng)亮科技財(cái)務(wù)狀況分析 11\o"#_Toc7671"（一）盈利能力分析 11\o"#_Toc9290"1.毛利率 11\o"#_Toc426"2.凈利率 12\o"#_Toc6769"3.權(quán)益凈利率 12\o"#_Toc30610"4.凈資產(chǎn)收益率 13\o"#_Toc31550"5.每股收益 14\o"#_Toc10942"（二）償債能力分析 15\o"#_Toc2470"1.流動(dòng)比率 15\o"#_Toc3557"2.資產(chǎn)負(fù)債率 16\o"#_Toc8884"（三）營(yíng)運(yùn)能力分析 17\o"#_Toc12880"1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 17\o"#_Toc16721"2.存貨周轉(zhuǎn)率 18\o"#_Toc8962"3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 19\o"#_Toc14660"（四）成長(zhǎng)能力分析 19\o"#_Toc20011"1.營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率 19\o"#_Toc11106"2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 21\o"#_Toc5929"六、長(zhǎng)亮科技估值分析 21\o"#_Toc1023"（一）EVA模型下的公司估值 21\o"#_Toc15784"1.EVA模型的選取 21\o"#_Toc7711"2.EVA模型計(jì)算 22\o"#_Toc27289"（二）相對(duì)估值法 27\o"#_Toc14584"1.市盈率的選取 27\o"#_Toc31265"2.市盈率的計(jì)算 28\o"#_Toc6855"（三）估值結(jié)果分析 28\o"#_Toc4518"七、結(jié)論 28\o"#_Toc21252"（一）結(jié)論 28\o"#_Toc19368"（二）投資建議 29\o"#_Toc24437"參考文獻(xiàn) 30

緒論研究背景隨著全球化和技術(shù)革命的深入發(fā)展，金融科技行業(yè)在過(guò)去的幾十年里迅速崛起，成為推動(dòng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。金融科技指的是運(yùn)用科技手段和創(chuàng)新模式在金融服務(wù)領(lǐng)域中進(jìn)行的各種革新活動(dòng)。它涉及支付、借貸、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，通過(guò)技術(shù)手段提高金融服務(wù)的效率、降低成本、增加用戶體驗(yàn)的滿意度等。近年來(lái)，各類金融機(jī)構(gòu)圍繞金融行業(yè)開(kāi)始數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對(duì)人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)，采用積極融入戰(zhàn)略。金融科技在迅速發(fā)展中，整體市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，2016-2022年，我國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2104億元增長(zhǎng)到25423億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.7%REF_Ref300\r\h[1]。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，我國(guó)未來(lái)幾年的金融科技領(lǐng)域?qū)⒕S持其迅速發(fā)展的趨勢(shì)，并在2028年的市場(chǎng)規(guī)模將超越1.39萬(wàn)億人民幣。長(zhǎng)亮科技是全球領(lǐng)先的金融數(shù)字化咨詢及方案服務(wù)商，與騰訊等知名企業(yè)建立了合作，幫助金融業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的跨越式發(fā)展，有著“亞洲最具創(chuàng)新金融科技公司”等稱號(hào)，國(guó)內(nèi)金融科技領(lǐng)域代表性企業(yè)，具有很好的發(fā)展?jié)摿?。基于此，本文?duì)長(zhǎng)亮科技進(jìn)行投資價(jià)值分析，為投資者具體決策提供一定依據(jù)。研究意義金融科技行業(yè)的蓬勃發(fā)展及其對(duì)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域帶來(lái)了深刻的變革，隨著金融市場(chǎng)的日益成熟，投資者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估和分析的重視程度也越來(lái)越高。通過(guò)對(duì)長(zhǎng)亮科技的投資價(jià)值分析具有重要意義。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可以更加了解長(zhǎng)亮科技所處的金融科技行業(yè)的發(fā)展情況，以及長(zhǎng)亮科技的經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況等，為進(jìn)行投資決策提供參考。對(duì)長(zhǎng)亮科技的管理者來(lái)說(shuō)，他們可以從中獲得參考，以制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。對(duì)其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們可以通過(guò)了解長(zhǎng)亮科技的財(cái)務(wù)狀況等方面，與自身企業(yè)進(jìn)行比較，從而對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)模式和戰(zhàn)略制定進(jìn)行優(yōu)化。宏觀經(jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境GDP不僅是經(jīng)濟(jì)核算的重要指標(biāo)，同時(shí)也是評(píng)估一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力及其進(jìn)步程度的主要依據(jù)。從圖中可以看出我國(guó)的GDP在2014年到2013年來(lái)一直是一個(gè)上升的狀態(tài)。GDP增長(zhǎng)率在2014年到2023年近十年里一直為正都在6.0%以上動(dòng)態(tài)平穩(wěn)的波動(dòng)，但在2020年受到疫情影響，增長(zhǎng)率從2019年的6.0%下降到了2.2%，2021年再次增長(zhǎng)到達(dá)近十年的最高值8.4%，隨后隨著疫情的結(jié)束全球經(jīng)濟(jì)的回暖2023年又再次增長(zhǎng)到5.2%，雖未到達(dá)之前的6%左右，但5.2%的增速居世界主要經(jīng)濟(jì)體前列，仍是全球增長(zhǎng)的最大引擎?？偟膩?lái)說(shuō)國(guó)民的經(jīng)濟(jì)在逐漸恢復(fù)向好，經(jīng)濟(jì)逐步的回暖中。這也會(huì)對(duì)金融科技起到一定的積極作用，給金融科技的發(fā)展提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。圖2-SEQ圖2-\*ARABIC1我國(guó)2018-2022年GDP和GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局政治環(huán)境加大對(duì)金融科技的投入，推動(dòng)金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為各國(guó)發(fā)展金融科技的重要發(fā)展方向REF_Ref14122\r\h[2]。全球金融科技發(fā)展規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，金融行業(yè)紛紛加大對(duì)科技的投入。受疫情影響，傳統(tǒng)金融運(yùn)作模式中的線下面對(duì)面交流受到了較大的限制。然而，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù)不斷取得突破，加速了金融與科技的融合。這種趨勢(shì)成為主流，使得金融行業(yè)能夠更好地利用新技術(shù)來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。為了促進(jìn)金融科技的發(fā)展，我國(guó)也制定了一系列的相關(guān)政策。比如，2021年4月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于2021年進(jìn)一步推動(dòng)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，提出要在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域中充分運(yùn)用人工智能等金融科技技術(shù)。2021年12月，央行發(fā)布的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》中也強(qiáng)調(diào)發(fā)展金融科技、創(chuàng)新金融，爭(zhēng)取在2025年實(shí)現(xiàn)整體水平與核心競(jìng)爭(zhēng)力的跨越式提升。2022年6月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引的通知》，該通知也要求積極推動(dòng)金融科技的發(fā)展。通過(guò)這些措施推動(dòng)金融科技的發(fā)展，以滿足日益增長(zhǎng)的金融需求，并為金融行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展提供支持。此外，我國(guó)也制定了相應(yīng)的政策來(lái)防范新的風(fēng)險(xiǎn)。比如，我國(guó)的《中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法》其中對(duì)各行各業(yè)的信息技術(shù)安全提出了更高要求，加大對(duì)新興技術(shù)的研究與應(yīng)用可以更好防范各種新的安全隱患。社會(huì)環(huán)境全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速以及金融服務(wù)需求的增加，金融科技正處于快速發(fā)展之中。我國(guó)一直很注重民生建設(shè)，全面提升人民的生活質(zhì)量。我們已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了全面小康社會(huì)的目標(biāo)，并且我們的收入也得到了很大的提高。居民生活也發(fā)生巨變，無(wú)現(xiàn)金支付、網(wǎng)上信用貸款、智能投資顧問(wèn)、數(shù)字貨幣等技術(shù)應(yīng)用給我們的生活帶來(lái)巨大的便利REF_Ref6183\r\h[3]。隨著國(guó)民收入的持續(xù)增長(zhǎng)和居民生活質(zhì)量的不斷提高，消費(fèi)者對(duì)金融服務(wù)的需求也日益增加。人們對(duì)于財(cái)富的保值和增值越來(lái)越關(guān)注，他們希望通過(guò)投資一些金融工具如股票、基金等來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值和保值。且隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和移動(dòng)支付的發(fā)展，人們對(duì)移動(dòng)支付等金融服務(wù)的需求也在增加。人們?cè)谫?gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，不是只盯著收益率，也會(huì)考慮不同產(chǎn)品的投資方向、風(fēng)險(xiǎn)等情況，需求也變得越來(lái)越多樣化。加速創(chuàng)新并運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等金融科技新興技術(shù)來(lái)促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可以用更便捷更好的服務(wù)去滿足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的高質(zhì)量金融服務(wù)需求。技術(shù)環(huán)境金融科技的發(fā)展離不開(kāi)信息技術(shù)的發(fā)展，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的出現(xiàn)，在金融領(lǐng)域開(kāi)始廣泛應(yīng)用，技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了金融行業(yè)的發(fā)展，兩者呈現(xiàn)相互融合的態(tài)勢(shì)REF_Ref12139\r\h[4]。云計(jì)算技術(shù)可以通過(guò)私有云或公有云模式，有效整合銀行的多個(gè)信息系統(tǒng)，以滿足外部監(jiān)管和信息安全要求等方面的需求。大數(shù)據(jù)技術(shù)可以讓銀行將大量的結(jié)構(gòu)化或非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理，同時(shí)第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)也可以對(duì)銀行自身的數(shù)據(jù)進(jìn)行有益的補(bǔ)充。人工智能技術(shù)可以挑選潛在客戶、辨識(shí)詐騙和智能識(shí)別身份認(rèn)證等，極大的簡(jiǎn)化了辦事流程，節(jié)省人力和物力，提高了效率和改善用戶體驗(yàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)是一種去中心化的分布式賬本技術(shù)，它具有不可篡改、不可偽造和所有節(jié)點(diǎn)的賬本動(dòng)態(tài)一致等特點(diǎn)。它可以有效地降低金融機(jī)構(gòu)之間的清算成本，提高交易處理效率，并增強(qiáng)數(shù)據(jù)的安全性。這些技術(shù)是銀行業(yè)轉(zhuǎn)型應(yīng)用的重要方向。我國(guó)十分重視科技的創(chuàng)新，科技創(chuàng)新發(fā)展在我國(guó)發(fā)展中占據(jù)重要的地位。隨著新技術(shù)的不斷進(jìn)步，例如人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，金融科技行業(yè)迎來(lái)了更加廣闊的合作機(jī)會(huì)和發(fā)展可能性。在業(yè)務(wù)流程的自動(dòng)化和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，這些新興技術(shù)都展示了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，為銀行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。金融科技行業(yè)分析金融科技行業(yè)政策現(xiàn)狀自2017年央行正式成立金融科技委員會(huì)以來(lái)，各部門和各地區(qū)紛紛發(fā)布了一系列的政策來(lái)促進(jìn)金融科技行業(yè)的發(fā)展。如運(yùn)用大數(shù)據(jù)等科技手段提升金融服務(wù)效能、提升普惠金融服務(wù)水平、推動(dòng)小微企業(yè)融資、創(chuàng)新發(fā)展面向國(guó)際的大宗商品交易、促進(jìn)綠色金融的發(fā)展和加快監(jiān)管科技的應(yīng)用等等。我國(guó)金融科技基礎(chǔ)建設(shè)近年來(lái)已初步完善，目前已進(jìn)入全面發(fā)展的新階段。2023年10月30日至31日，在北京舉行了中央金融工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要重點(diǎn)發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五個(gè)領(lǐng)域，并加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的金融服務(wù)。2024年2月26日，中國(guó)人民銀行召開(kāi)做好金融五篇大文章工作座談會(huì)，加大對(duì)五大重點(diǎn)領(lǐng)域資金支持。金融科技法治體系進(jìn)一步的健全，為行業(yè)健康發(fā)展提供法制保障。這些都是在推動(dòng)大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的深度賦能金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，為我國(guó)金融科技行業(yè)開(kāi)拓更廣闊的發(fā)展空間。金融科技行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀金融科技行業(yè)發(fā)展可以分為三大階段。第一個(gè)階段為金融電子化和信息化階段，該階段主要是將計(jì)算機(jī)技術(shù)用于業(yè)務(wù)流程和無(wú)紙化辦公等改造，以提升金融機(jī)構(gòu)效率。銀行卡、ATM等無(wú)紙化快速普及。第二階段是互聯(lián)網(wǎng)金融階段，這個(gè)階段主要是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)建立在線業(yè)務(wù)平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)信息共享和業(yè)務(wù)融合。這個(gè)階段出現(xiàn)了第三方支付、網(wǎng)貸、比特幣。隨著E租寶等危機(jī)爆發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)期，紛紛向金融科技轉(zhuǎn)型。第三個(gè)階段為金融科技發(fā)展階段，這個(gè)階段主要是云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等新興技術(shù)與金融業(yè)務(wù)不斷融合，為信息集采、風(fēng)控等方面提供創(chuàng)新活力，可以大幅提升傳統(tǒng)金融的效率，解決傳統(tǒng)金融的痛點(diǎn)具體應(yīng)用包括大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應(yīng)鏈金融等REF_Ref225\r\h[5]。目前我國(guó)處于金融科技行業(yè)發(fā)展的第三階段，且我國(guó)的金融科技發(fā)展處于世界前列，行業(yè)整體表現(xiàn)出較高的創(chuàng)新活力。根據(jù)畢馬威發(fā)布的各年份全球金融科技榜單可知，我國(guó)的金融科技實(shí)力正處于上升階段，在各細(xì)分領(lǐng)域也都在快速地發(fā)展REF_Ref28254\r\h[6]。專利申請(qǐng)不僅是對(duì)創(chuàng)新主體進(jìn)行技術(shù)保護(hù)還可以在一定程度上反映出技術(shù)發(fā)展水平。2018年以來(lái)，全球的金融科技行業(yè)專利申請(qǐng)逐年穩(wěn)步增加，自2022年起，中國(guó)專利申請(qǐng)量超過(guò)國(guó)外在金融科技行業(yè)的專利申請(qǐng)總量。我國(guó)十分重視金融科技行業(yè)的發(fā)展，也頒布了一系列相應(yīng)的政策來(lái)鼓勵(lì)推動(dòng)行業(yè)良性發(fā)展。金融科技行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)在政策支持和行業(yè)需求的驅(qū)動(dòng)下，金融科技的不斷發(fā)展，未來(lái)將迎來(lái)智能金融與元宇宙金融的新發(fā)展潮流，將重塑金融業(yè)務(wù)模式。相關(guān)政策要求進(jìn)一步加強(qiáng)金融科技對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，以最大化發(fā)揮金融科技在促進(jìn)中小微企業(yè)融資效率方面的作用，使其更好地為實(shí)體企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供服務(wù)。隨著金融科技的不斷發(fā)展，促進(jìn)金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，監(jiān)管也將進(jìn)一步革新，以便處理好金融穩(wěn)定與金融創(chuàng)新的對(duì)立統(tǒng)一關(guān)系。監(jiān)管科技就是利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等新興技術(shù)手段來(lái)改進(jìn)客戶身份識(shí)別、市場(chǎng)行為監(jiān)控和法律法規(guī)跟蹤等環(huán)節(jié)。借助這些技術(shù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以增強(qiáng)監(jiān)管能力，金融機(jī)構(gòu)也能降低合規(guī)成本。2019年12月，央行在北京開(kāi)展了“監(jiān)管沙盒”試點(diǎn)工作，提供了一個(gè)安全的測(cè)試環(huán)境，供金融科技企業(yè)試驗(yàn)其創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、服務(wù)等。截至2021年底，北京、上海、成都等17個(gè)城市的120多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入“監(jiān)管沙盒”?！氨O(jiān)管沙盒”更大程度上與時(shí)俱進(jìn)推動(dòng)新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，金融科技能有更大的發(fā)展空間[7]。金融科技“走出去”趨勢(shì)明顯。金融科技對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中交易結(jié)算賦能作用更加明顯。不斷恢復(fù)和加速發(fā)展的對(duì)外貿(mào)易，對(duì)于跨境支付的結(jié)算效率、安全性提出新的挑戰(zhàn)，金融機(jī)構(gòu)和跨境支付企業(yè)不斷推動(dòng)技術(shù)研發(fā)。國(guó)內(nèi)的金融科技企業(yè)自主創(chuàng)新的數(shù)字化產(chǎn)品方案不斷完善，為海外金融業(yè)科技能力提供技術(shù)支持。長(zhǎng)亮科技基本情況介紹公司簡(jiǎn)介深圳長(zhǎng)亮科技有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)亮科技”，股票代碼：300348），自2002年起在深圳市正式注冊(cè)成立，擁有注冊(cè)資金人民幣7.319億。2006年進(jìn)軍外資銀行市場(chǎng)，2012年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2012年恒豐銀行投產(chǎn)國(guó)內(nèi)首個(gè)JAVA核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，2015年與百度金融合作推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)分布式架構(gòu)銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，2016年在香港成立了長(zhǎng)亮控股標(biāo)志向海外擴(kuò)張，2017年與騰訊云合作，2019年成為首個(gè)在國(guó)內(nèi)銀行對(duì)接國(guó)產(chǎn)分布式數(shù)據(jù)庫(kù)的公司，2021年推出了首個(gè)基于數(shù)字人民幣受理的商圈數(shù)字化平臺(tái)系統(tǒng)。公司于2017年榮登福布斯中國(guó)上市潛力企業(yè)榜單，并且榮獲“國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)”、電子信息行業(yè)“一帶一路”優(yōu)秀企業(yè)以及2020“亞洲最具創(chuàng)新金融科技公司”等稱號(hào)。長(zhǎng)亮科技作為金融科技領(lǐng)域中的領(lǐng)先企業(yè)，公司二十年來(lái)一直致力于金融科技的研究與發(fā)展，堅(jiān)持科技自立自強(qiáng)，注重大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)的融合應(yīng)用，主要為銀行提供IT服務(wù)與解決方案，計(jì)算機(jī)軟硬件的技術(shù)開(kāi)發(fā)與服務(wù)以及與之相對(duì)應(yīng)的系統(tǒng)集成。近年來(lái)，公司不斷發(fā)展壯大，通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)展，與多家知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)建立了品牌影響力和客戶基礎(chǔ)。圖4-SEQ圖4-\*ARABIC1長(zhǎng)亮科技發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)亮科技官網(wǎng)經(jīng)營(yíng)狀況公司依托技術(shù)平臺(tái)等領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，多次中標(biāo)國(guó)有大型銀行信息創(chuàng)新項(xiàng)目，這是公司持續(xù)堅(jiān)持自主創(chuàng)新取得的良好佳績(jī)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.87億元，同比增加20.05%，相較于21年的1.37%有了大幅增加，恢復(fù)到了在疫情前兩年的增長(zhǎng)速度；營(yíng)業(yè)成本12.54億元，較上年同期增長(zhǎng)37.86%；歸屬于股東的凈利潤(rùn)2243萬(wàn)元，同比下降82.22%。由表中可以看出，分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入中，軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)是大大的超過(guò)另外的業(yè)務(wù)的，說(shuō)明長(zhǎng)亮科技的業(yè)務(wù)收入主要是來(lái)源于軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。表4-SEQ表4-\*ARABIC1長(zhǎng)亮科技2022年分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成業(yè)務(wù)類型業(yè)務(wù)收入（元）占營(yíng)業(yè)收入比重軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)17.84億94.53%維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)6890萬(wàn)3.65%系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)3419萬(wàn)1.81%其他業(yè)務(wù)13.74萬(wàn)0.01%數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)亮科技2022年年報(bào)公司的產(chǎn)品主要分為三大類。第一類是數(shù)字金融業(yè)務(wù)解決方案，旨在更有效地支持金融機(jī)構(gòu)的信息科技創(chuàng)新，助力其數(shù)字化轉(zhuǎn)型。第二類是公司的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，專注于金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理，依托金融科技，構(gòu)建智能金融。第三類是全面的財(cái)務(wù)價(jià)值鏈業(yè)務(wù)管理解決方案，旨在協(xié)助金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過(guò)優(yōu)化資源配置和控制成本，以提升內(nèi)部效率和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化。由圖中可以看出，近五年數(shù)字金融業(yè)務(wù)解決方案一直都是占比最多的，且平均在52%左右上下波動(dòng)，大數(shù)據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)解決方案和全面價(jià)值管理解決方案兩者原來(lái)差距不大，但從2020年開(kāi)始二者差距逐漸拉大，大數(shù)據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)解決方案占比逐漸變大。圖4-SEQ圖4-\*ARABIC2長(zhǎng)亮科技2018-2022年分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)亮科技2018-2022年年報(bào)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖4-SEQ圖4-\*ARABIC3長(zhǎng)亮科技股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：長(zhǎng)亮科技2022年年報(bào)如圖所示，長(zhǎng)亮科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：控股股東是王長(zhǎng)春，直接持有14.65%的股份。前十大股東中，有七位為境內(nèi)自然人，一家為境內(nèi)法人，一家為基金機(jī)構(gòu)。這十大股東合計(jì)持有30.40%的股份。全資子公司共有10家，它們分別是長(zhǎng)亮控股（香港）有限公司、深圳市長(zhǎng)亮金融系統(tǒng)服務(wù)有限公司、深圳市長(zhǎng)亮核心科技有限公司和上海長(zhǎng)亮信息科技有限公司等。員工結(jié)構(gòu)截至2022年年末，公司共有員工6393人，母公司在職人數(shù)2181人，子公司在職人數(shù)4212人。其中，銷售人員115人、技術(shù)人員5825人員、財(cái)務(wù)人員48人、行政人員405人，占員工總?cè)藬?shù)的比重分別為2%、91%、1%以及6%。本科及以上學(xué)歷5245人，占比82%。員工結(jié)構(gòu)具有技術(shù)密集與知識(shí)密集的特點(diǎn)，可以更好的促進(jìn)長(zhǎng)亮科技研發(fā)創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展。圖4-SEQ圖4-\*ARABIC4長(zhǎng)亮科技2022年員工結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：長(zhǎng)亮科技2022年年報(bào)長(zhǎng)亮科技財(cái)務(wù)狀況分析盈利能力分析毛利率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC12018年-2022年長(zhǎng)亮科技毛利率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)從圖中可以看出長(zhǎng)亮科技毛利率整體的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，在2021年前毛利率都處于50%左右，波動(dòng)幅度不大，且都比行業(yè)均值大了6%左右，在2021年開(kāi)始下降，并且開(kāi)始低于行業(yè)均值，隨后毛利率有下降且跟行業(yè)均值差距逐漸拉大的趨勢(shì)。凈利率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC22018年-2022年長(zhǎng)亮科技凈利率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)從圖中可以看出，2021年前長(zhǎng)亮科技的毛利率是在以較大幅度上升的。2021年和2022年都是在下降，且下降幅度較大，整體呈下降趨勢(shì)。但在2018年到2022年中，長(zhǎng)亮科技的凈利率始終都高于行業(yè)均值。權(quán)益凈利率表5-SEQ表5-\*ARABIC1長(zhǎng)亮科技權(quán)益凈利率統(tǒng)計(jì)表排名代碼簡(jiǎn)稱ROE(%)3年平均20202021202281/192300348長(zhǎng)亮科技8.9616.568.831.5行業(yè)均值5.289.296.89-0.35行業(yè)中值7.3411.329.153.47數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富從表中可以看出長(zhǎng)亮科技的權(quán)益凈利率近三年來(lái)都超于行業(yè)平均，尤其是在2020年到達(dá)了16.56%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均和行業(yè)中值。2021年前長(zhǎng)亮科技的權(quán)益凈利率也是超過(guò)行業(yè)中值的，但在2021年開(kāi)始低于行業(yè)中值。近三年來(lái)，整個(gè)行業(yè)的權(quán)益凈利率的波動(dòng)較大，長(zhǎng)亮科技也是隨之波動(dòng)，2021年前是呈一個(gè)上升的趨勢(shì)，從2021年下降。凈資產(chǎn)收益率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC32018年-2022年長(zhǎng)亮科技凈資產(chǎn)收益率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)從圖中可以看出，長(zhǎng)亮科技的凈資產(chǎn)收益率在2021年之前是在大幅上升的，在2020年到達(dá)最高值17.20%。在2021年開(kāi)始下降，2022年下降到1.61%，下降到近五年最低值1.61%。但長(zhǎng)亮科技的凈資產(chǎn)收益率都高于行業(yè)均值，且在2021年行業(yè)均值出現(xiàn)負(fù)值，長(zhǎng)亮科技始終都處于正值。每股收益圖5-SEQ圖5-\*ARABIC42017年-2021年長(zhǎng)亮科技每股收益統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富從圖中可以看出，2018年、2019年、2020年、2021年、2022年的基本每股收益分別為0.1224元、0、3028元、0、337元、0、176元、0、0311元。在2021年前都是上升，在2020年達(dá)到最高值0.337元，隨后開(kāi)始大幅下降，2022年下降到0.0311元。從以上的指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)亮科技在2021年前的盈利一直在上升，是在2021年開(kāi)始下降，可能是業(yè)務(wù)受到疫情的影響和為了擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致的成本增加等原因。此外，大廠紛紛參與金融科技的競(jìng)爭(zhēng)中，導(dǎo)致公司在各個(gè)方面的成本上升，例如銷售費(fèi)用都會(huì)影響到公司的盈利。導(dǎo)致在2021年后的盈利不是很理想。但整體來(lái)說(shuō)，是長(zhǎng)亮科技的盈利是高于行業(yè)平均的，在如今經(jīng)濟(jì)回春的背景下，長(zhǎng)亮科技有望恢復(fù)到疫情前的上升發(fā)展趨勢(shì)，是具有增長(zhǎng)潛力的。償債能力分析流動(dòng)比率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC52018年-2022年長(zhǎng)亮科技流動(dòng)比率和行業(yè)平均統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)從圖中可以看出，近五年長(zhǎng)亮科技的流動(dòng)比率呈一個(gè)下降的趨勢(shì)，從2020年后波動(dòng)平穩(wěn)。說(shuō)明長(zhǎng)亮科技的變現(xiàn)能力越來(lái)越弱，短期償債能力亦越弱，與行業(yè)均值的變化相反。長(zhǎng)亮科技要注意不能過(guò)低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著借款資金量的增加而增加，過(guò)高的負(fù)債容易引發(fā)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref8017\r\h[8]。通常認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)該在2：1以上。長(zhǎng)亮科技的流動(dòng)比率始終保持在2：1以上，說(shuō)明變現(xiàn)能力和短期償債能力雖在變?nèi)?，但還是處于不錯(cuò)的水平。資產(chǎn)負(fù)債率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC62018年-2021年長(zhǎng)亮科技資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%-60%之間較為合理。長(zhǎng)亮科技資產(chǎn)負(fù)債率始終低于行業(yè)均值，且小于40%，表明企業(yè)對(duì)資金的使用保守，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，沒(méi)有完全發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，可進(jìn)一步提高負(fù)債比率REF_Ref8017\r\h[9]。從圖中可以看出，長(zhǎng)亮科技的資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)平緩，在近五年開(kāi)始逐漸上升，在2021年前都低于行業(yè)均值，但在2021年開(kāi)始高于行業(yè)均值，且上升幅度較大，在2022年上升到39.71%。說(shuō)明了長(zhǎng)亮科技一直在提高負(fù)債比率，可能是與長(zhǎng)亮科技逐步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開(kāi)拓市場(chǎng)有關(guān)，這可以使企業(yè)獲得更高利潤(rùn)。但也應(yīng)該注意負(fù)債比率不能太高，太高會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人可能出現(xiàn)錢收不回的情況，有一定的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC72018年-2021年長(zhǎng)亮科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和行業(yè)平均統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順從圖中可以看出長(zhǎng)亮科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2019年下降后上升在2021年后又下降。在2018、2019年經(jīng)歷了下滑后，公司在2020年進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，注重高質(zhì)量的穩(wěn)定發(fā)展，更加重視盈利質(zhì)量，在這之后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率開(kāi)始上升，在2021年到達(dá)最高值3.08，但上升幅度有限，仍低于行業(yè)均值。在2022年有所下降，不過(guò)相較于2021年前還是有所提高。始終低于行業(yè)均值可能是為了擴(kuò)大銷售規(guī)模，向客戶采用了更為寬松的信用政策，但應(yīng)收賬款的流動(dòng)性大大減弱，忽略了企業(yè)的盈利質(zhì)量?？梢缘贸觯緫?yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)情況不理想，過(guò)多的應(yīng)收帳款會(huì)加大企業(yè)資金鏈斷裂和資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC82018年-2021年長(zhǎng)亮科技存貨周轉(zhuǎn)率和行業(yè)平均統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順從圖中可以看出長(zhǎng)亮科技的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)幅度較大，2018年后可能公司戰(zhàn)略調(diào)整，出現(xiàn)大幅下降但在2020年前遠(yuǎn)超行業(yè)均值，說(shuō)明在2020年前公司的流動(dòng)性很好，變現(xiàn)能力強(qiáng)。但在2020年開(kāi)始低于行業(yè)平均，且與行業(yè)均值差距較大，說(shuō)明存貨積壓，流動(dòng)性較差。可能是項(xiàng)目驗(yàn)收周期長(zhǎng)等特點(diǎn)導(dǎo)致。在2022年雖說(shuō)也是在下降，不過(guò)與行業(yè)均值的差距縮小了很多，可能是受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，長(zhǎng)亮科技的存貨周轉(zhuǎn)率得以提高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC9長(zhǎng)亮科技2018-2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)從圖中可以看出，長(zhǎng)亮科技的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升的趨勢(shì)，且在近五年都高于行業(yè)均值。這說(shuō)明長(zhǎng)亮科技在發(fā)展過(guò)程中，隨著資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入也得到了提升，保持著較強(qiáng)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。成長(zhǎng)能力分析營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC10長(zhǎng)亮科技2018-2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)可以從圖中看出，長(zhǎng)亮科技的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率跟行業(yè)均值不相上下，長(zhǎng)亮科技在2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率急劇下降，可能與近年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)低迷有關(guān)。隨后的2022年長(zhǎng)亮科技的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可能隨著經(jīng)濟(jì)的回暖在提高。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率圖5-SEQ圖5-\*ARABIC11長(zhǎng)亮科2018-2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和行業(yè)均值統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)從圖中可以看出行業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不是很樂(lè)觀，出現(xiàn)增長(zhǎng)緩慢和負(fù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)亮科技的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)波動(dòng)幅度較大。在2021年之前，它一直領(lǐng)先于同行業(yè)，但從2021年開(kāi)始出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，并且在該年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于行業(yè)均值。有下降的趨勢(shì)。由于金融科技受到更多關(guān)注，以及數(shù)字人民幣的影響，一些原本不引人注意的產(chǎn)業(yè)鏈突然受到市場(chǎng)的關(guān)注，競(jìng)爭(zhēng)也變得激烈起來(lái)。長(zhǎng)亮科技可能收到了其中的影響。盡管長(zhǎng)亮科技中標(biāo)了許多項(xiàng)目，但在業(yè)務(wù)層面上，項(xiàng)目驗(yàn)收周期較長(zhǎng)、審批流程較長(zhǎng)，因此短期內(nèi)無(wú)法在公司的收入方面體現(xiàn)出成果。長(zhǎng)亮科技估值分析EVA模型下的公司估值EVA模型的選取傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)由于依據(jù)穩(wěn)健性原則會(huì)使得會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不合理，可能會(huì)扭曲企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。EVA對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了一系列的調(diào)整，兼顧全部資本成本，能夠更真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。相對(duì)于市盈率等相對(duì)估值法來(lái)說(shuō)，EVA模型不需要尋找可比公司，可以大大降低主觀性。傳統(tǒng)估值方法并未考慮權(quán)益成本的占用問(wèn)題，在相對(duì)估值法中未涉及對(duì)資本成本的扣除，在絕對(duì)估值法下，僅扣除流向債權(quán)人的現(xiàn)金流，忽視了流向股東的現(xiàn)金流REF_Ref30263\r\h[10]。而EVA模型從公司股東角度出發(fā)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，更加貼合股東的利益。EVA模型計(jì)算EVA=其中：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算如下：計(jì)算NOPAT每個(gè)企業(yè)所需進(jìn)行調(diào)整的項(xiàng)目存在差異，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體情況科學(xué)合理地確定調(diào)整項(xiàng)目。本文將結(jié)合長(zhǎng)亮科技的具體情況進(jìn)行調(diào)整。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+各種減值損失+研發(fā)費(fèi)用±公允價(jià)值變動(dòng)損益+營(yíng)業(yè)外支出-利息收入-匯兌收益-研發(fā)費(fèi)用資本化攤銷-其他收益-投資收益-營(yíng)業(yè)外收入）×（1-所得稅稅率）+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額表6-1稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)調(diào)整項(xiàng)目及其原因調(diào)整項(xiàng)目調(diào)整原因利息支出NOPAT未扣除利息支出，資本成本中已含有利息，因此應(yīng)予以加回。減值損失會(huì)計(jì)上基于謹(jǐn)慎性需要計(jì)提減值損失，但這些減值損失并沒(méi)有使經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)，也就不能真實(shí)地反應(yīng)經(jīng)營(yíng)狀況，因此應(yīng)加回本期計(jì)提的減值損失。研發(fā)費(fèi)用研究階段不滿足資本化確認(rèn)條件而計(jì)入當(dāng)期損益的支出，在以后年度會(huì)以另一種方式為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)流入，應(yīng)加回。非正常性經(jīng)營(yíng)損益非正常性經(jīng)營(yíng)損益是日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以外的損益，EVA認(rèn)為其并不能反應(yīng)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，應(yīng)予以調(diào)整。調(diào)整項(xiàng)目主要有：營(yíng)業(yè)外收支、政府補(bǔ)助（其他收益）、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、利息收入以及匯兌損益。遞延所得稅由于資產(chǎn)或負(fù)債的賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不一致而產(chǎn)生的暫時(shí)性差異影響當(dāng)期的所得稅費(fèi)用，在以后年度會(huì)轉(zhuǎn)回，不會(huì)對(duì)企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)、負(fù)債以及損益產(chǎn)生影響。表6-2長(zhǎng)亮科技2018-2022年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表（單位：百萬(wàn)元）20182019202020212022凈利潤(rùn)58.14139.5237.92127.5224.12加：利息支出12.1320.5311.5812.4716.36各種減值損失24.0542.3323.6815.8563.44研發(fā)費(fèi)用94.22154.92159.97134.18140.12公允價(jià)值變動(dòng)損失-2.51-0.87000營(yíng)業(yè)外支出80.110.19遞延所得稅負(fù)債增加額-4.010.39-0.08-0.070.15減：利息收入3.997.556.715.085.88匯兌收益0.130.52-4.68-11.27-1.08研發(fā)費(fèi)用資本化攤銷18.8430.9831.9925.5025.0其他收益7.1110.9316.3320.2315.56投資收益0.75-2.18-4.730.60-2.37營(yíng)業(yè)外收入70.190.10遞延所得稅資產(chǎn)增加額7.8422.58-0.51-13.8227.93企業(yè)所得稅稅率15%15%15%15%15%稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）128.79260.96365.53245.21146.81數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)亮科技年度報(bào)告資本總額TC的計(jì)算的計(jì)算如下：資本總額=債務(wù)資本+權(quán)益資本債務(wù)資本=短期借款+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付債券權(quán)益資本=所有者權(quán)益合計(jì)+各種減值準(zhǔn)備+已計(jì)入管理費(fèi)用的研發(fā)費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用本期攤銷-在建工程+遞延所得稅負(fù)債-遞延所得稅資產(chǎn)表6-3長(zhǎng)亮科技2018年-2022年資本總額統(tǒng)計(jì)圖20182019202020212022短期借款150.00280.00100.00249.80379.60長(zhǎng)期借款52.3344.8537.3829.9022.43一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債11.217.487.4810.599.72應(yīng)付債券00000債務(wù)資本合計(jì)213.54332.33144.86290.29411.75所有者權(quán)益合計(jì)1240.411498.331383.501498.151496.38各種減值準(zhǔn)備24.0542.3323.6815.8563.44研發(fā)費(fèi)用94.22154.92159.97134.18140.12研發(fā)費(fèi)用攤銷18.8430.9831.9925.5025.0在建工程00000遞延所得稅負(fù)債00.390.310.240.16遞延所得稅資產(chǎn)25.0647.6447.1333.3127.93權(quán)益資本合計(jì)1314.781617.351488.341589.611647.17資本總額（TC）1528.321949.681633.201879.902058.92債務(wù)資本占比13.97%17.05%8.87%15.44%20.00%權(quán)益資本占比86.03%82.95%91.13%84.56%80.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)亮科技年度報(bào)告加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算如下：WACCRd為債務(wù)資本成本，Re為權(quán)益資本成本，D為債務(wù)資本，E為權(quán)益資本，T為企業(yè)所得稅稅率。其中，稅后債務(wù)資本成本的計(jì)算如下：短期借款利率通常使用1年期銀行貸款利率，而長(zhǎng)期借款利率則一般采用1至5年期的銀行貸款利率。企業(yè)的稅前債務(wù)資本成本=短期借款比例×短期借款利率+長(zhǎng)期借款比例×長(zhǎng)期借款利率，根據(jù)公式計(jì)算得到其稅前債務(wù)資本成本，再扣除稅率，得到稅后債務(wù)資本成本。表6-4長(zhǎng)亮科技2018-2022年稅后債務(wù)資本成本計(jì)算明細(xì)表20182019202020212022短期借款利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%長(zhǎng)期借款利率4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%短期借款150.00280.00100.00249.80379.60長(zhǎng)期借款52.3344.8537.3829.9022.43短期借款占比74.14%86.19%72.79%89.31%94.42%長(zhǎng)期借款占比25.86%13.81%27.21%10.69%5.58%稅前債務(wù)資本成本4.45%4.41%4.46%4.39%4.37%企業(yè)所得稅15%15%15%15%15%稅后債務(wù)資本成本3.79%3.74%3.79%3.73%3.71%數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)亮科技年報(bào)、中國(guó)人民銀行官網(wǎng)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算權(quán)益資本成本：Re=Rf+βRe為權(quán)益資本成本,Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，β為單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，Rm為股票市場(chǎng)平均收益率，Rm-Rf為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率參照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中心發(fā)布的國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)率,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率參照我國(guó)政府在上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行的近10年國(guó)債平均票面利率取值3.43%。β系數(shù)值數(shù)據(jù)來(lái)源為Choice。表6-5長(zhǎng)亮科技2014-2021年權(quán)益資本成本20182019202020212022Rf3.75%2.83%2.40%2.52%2.28%β1.47801.70541.49830.96611.2759Rm-Rf6.70%6.00%2.20%8.40%3.00%Re13.65%13.06%5.70%10.64%6.11%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)、Choice計(jì)算加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本=稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)資本占比+權(quán)益資本成本×權(quán)益資本占比表6-6長(zhǎng)亮科技2018-2022年加權(quán)平均資本成本計(jì)算明細(xì)表20182019202020212022稅后債務(wù)資本成本3.79%3.74%3.79%3.73%3.71%債務(wù)資本占比13.97%17.05%8.87%15.44%20.00%權(quán)益資本成本13.65%13.06%5.70%10.64%6.11%權(quán)益資本占比86.03%82.95%91.13%84.56%80%加權(quán)平均資本成本12.27%11.47%5.53%9.57%5.63%計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）表6-7長(zhǎng)亮科技2018-2022年EVA計(jì)算明細(xì)表（單位：百萬(wàn)元）2018年2019年2020年2021年2022年NOPAT128.79260.96365.53245.21146.81TC1528.321949.681633.201879.902058.92WACC12.27%11.47%5.53%9.57%5.63%EVA-58.7337.33275.2165.3030.89圖6-SEQ圖6-\*ARABIC12018年至2022年企業(yè)EVA從圖中可以看出長(zhǎng)亮科技的EVA在2018-2020年是在上升的，且上升的幅度較大。在2021年和2022年下降，雖然EVA還是大于0，但是呈一個(gè)下降的趨勢(shì)。可能是受到了疫情影響，國(guó)際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也不是很好。在2020年前長(zhǎng)亮科技追求高速發(fā)展，隨后改變戰(zhàn)略，追求高質(zhì)量的發(fā)展，這可能也是隨后下降的一部分原因。未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)期EVA預(yù)測(cè)本文將根據(jù)歷史年度上述數(shù)值的變化作為基礎(chǔ)，估算出2023年長(zhǎng)亮科技的EVA值。從上文長(zhǎng)亮科技2018-2022年的歷史數(shù)據(jù)可以得到，NOPAT平均增長(zhǎng)率為17.41%，TC平均增長(zhǎng)率為8.99%。采用歷史年度平均值作為預(yù)測(cè)期的加權(quán)平均資本，即WACC取值為8.89%。EVA=NOPAT－TC×WACC表6-8長(zhǎng)亮科技2023-2027年EVA預(yù)測(cè)計(jì)算明細(xì)表（單位：百萬(wàn)元）年份NOPATWACC(%)TCEVA2023172.378.892244.02-27.212024202.388.892445.75-15.152025237.618.892665.630.532026278.988.892905.2720.592027327.558.893166.4545.93TC表示企業(yè)當(dāng)前的資本總額，這里的TC代表2022年長(zhǎng)亮科技投資資本總額；FEVA代表長(zhǎng)亮科技未來(lái)創(chuàng)造的EVA現(xiàn)值。本文參考中國(guó)近十年（2012-2022年）GDP平均增長(zhǎng)率（6.6%），考慮目前處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等宏觀因素以及行業(yè)監(jiān)管等因素的影響。本文保守假定長(zhǎng)亮科技永續(xù)增長(zhǎng)期的增長(zhǎng)率g為6%，低于我國(guó)GDP平均增速，用于EVA估值模型的計(jì)算。長(zhǎng)亮科技未來(lái)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值為：所以長(zhǎng)亮科技2022年末企業(yè)價(jià)值為：企業(yè)價(jià)值V=TC+FEVA=2058.92+387.86=2446.78(百萬(wàn)元)股價(jià)計(jì)算公式為：截止到2022年12月31日，長(zhǎng)亮科技發(fā)行在外的總股本為73,147.16萬(wàn)元，因此長(zhǎng)亮科技在2022年末預(yù)測(cè)的每股價(jià)值為：相對(duì)估值法市盈率的選取相對(duì)估值法是指通過(guò)市盈率、市凈率、市銷率等指標(biāo)與同行業(yè)內(nèi)可比公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，并估算出公司的價(jià)值。其中，市盈率法因?yàn)閿?shù)據(jù)指標(biāo)易于獲取且實(shí)踐操作簡(jiǎn)單而成為目前應(yīng)用最廣泛的相對(duì)估值法。為了增加可靠性，所以本文還選取市盈率法進(jìn)行估值比較。市盈率的計(jì)算市盈率所反映的是公司盈利水平和股票市