摘要我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)確立已經(jīng)有30年歷史。在此期間，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、企業(yè)治理成為困擾市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的難題。歸根結(jié)底是公司經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)一直處于離散狀態(tài)，這造成公司業(yè)績(jī)低、競(jìng)爭(zhēng)力弱等問題，最終導(dǎo)致公司股東權(quán)益受損。而股權(quán)激勵(lì)是解決這一問題的有效方法，它作為一種重要的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，對(duì)改善企業(yè)績(jī)效具有重要作用。因此，本文以實(shí)施多次股權(quán)激勵(lì)的民營(yíng)眼科龍頭企業(yè)——愛爾眼科為例，進(jìn)行案例研究。本文采用案例分析法和文獻(xiàn)調(diào)查法，以愛爾眼科為例，首先，回顧了有關(guān)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間關(guān)系的文獻(xiàn)，并對(duì)相關(guān)概念和理論依據(jù)進(jìn)行了說明；接著以愛爾眼科為例，對(duì)其實(shí)施的一系列股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容及實(shí)施過程進(jìn)行了實(shí)證研究，再分析愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響；最后通過分析發(fā)現(xiàn)愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中存在的問題，并提出相應(yīng)的建議。希望能夠?yàn)閻蹱栄劭聘玫膶?shí)施股權(quán)激勵(lì)提供思路。關(guān)鍵詞：愛爾眼科；股權(quán)激勵(lì)；財(cái)務(wù)績(jī)效

ABSTRACTChina'smarketeconomyhasbeenestablishedfor30years.Duringthisperiod,marketcompetitionandcorporategovernancehavebecomethemainchallengesthatplaguethemarketeconomy.Ultimately,theproblemliesinthecontinuousdispersionofcompanymanagementandownership,whichleadstolowbusinessandweakcompetitiveness,ultimatelyresultingindamagetoshareholderrightsandinterests.Equityincentivesareaneffectivewaytosolvethisproblem.Asanimportantlong-termincentivemechanism,theyhaveasignificantimpactontheimprovementofcompanyperformance.Therefore,thisarticleselectsAierOphthalmology,arepresentativeleaderintheprivateophthalmologyandmedicalindustrywhohasimplementedmultipleequityincentives,astheresearchobjectforacasestudyThisarticleusescaseanalysisandliteraturereviewmethodstotakeAierOphthalmologyasacasestudy.Firstly,relevantresearchontherelationshipbetweenequityincentivesandcorporateperformanceathomeandabroadisanalyzed,andtherelevantconceptsandtheoreticalfoundationsofequityincentivesandcorporateperformanceeducationaredescribed.Then,caseanalysisisusedtostudythecontentandimplementationofAierOphthalmology'smultipleequityincentiveplans,andtheimpactofAierOphthalmology'sequityincentivesoncorporatefinancialperformanceisanalyzed;Finally,throughanalysis,itwasfoundthatthereareproblemsintheimplementationprocessofequityincentivesatAierOphthalmology,andcorrespondingsuggestionswereputforward,hopingtoprovideideasforAierOphthalmologytobetterimplementequityincentivesKeywords：AierOphthalmology；Equityincentives；Financialperformance

目錄5017第1章緒論 1221641.1研究背景 1109111.2研究意義 1296881.2.1理論意義 1128451.2.2現(xiàn)實(shí)意義 2104321.3文獻(xiàn)綜述 2290891.3.1股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正面影響 242591.3.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效不產(chǎn)生影響或產(chǎn)生負(fù)面影響 221431.3.3文獻(xiàn)述評(píng) 37636第2章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 3139902.1相關(guān)概念 3130682.1.1股權(quán)激勵(lì) 3127932.1.2公司財(cái)務(wù)績(jī)效 4160652.2股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論 425432.2.1委托代理理論 4269452.2.2人力資本理論 421522.2.3激勵(lì)理論 513455第3章愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)案例分析 542123.1愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)背景分析 592623.1.1公司概況 5228973.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu) 6297633.2愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析 741443.2.1緩解委托代理問題 7252593.2.2優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 7302393.2.3順應(yīng)公司戰(zhàn)略規(guī)劃 7250933.3愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程 858243.3.12010年股票期權(quán) 835143.3.22012年限制性股票 9117763.3.32016年限制性股票 10121623.3.42021年限制性股票 10282043.3.5“合伙人計(jì)劃” 1127145第4章愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響分析 1127054.1償債能力分析 12311204.2營(yíng)運(yùn)能力分析 13215094.3盈利能力分析 14170874.4發(fā)展能力分析 1624310第5章愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)存在的問題 17268965.1激勵(lì)方案未與崗位緊密聯(lián)系 1799045.2行權(quán)條件缺乏動(dòng)態(tài)調(diào)整 17126615.3績(jī)效考核體系不夠完善 18327505.4實(shí)施過程監(jiān)管不足 1823321第6章完善愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)的建議 18320016.1強(qiáng)化激勵(lì)方案與員工職級(jí)關(guān)聯(lián)度 18101136.2制定科學(xué)合理的行權(quán)條件 19143436.3制定科學(xué)多元化的考核條件 19215876.4加強(qiáng)監(jiān)管力度，確保實(shí)施過程的公開公正 1923564第7章結(jié)論與展望 2072917.1研究結(jié)論 20194707.2研究展望 2017312參考文獻(xiàn) 2132567致謝 22

第1章緒論1.1研究背景伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模也越來越大，這就造成了企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，各行各業(yè)都面臨競(jìng)爭(zhēng)格局的重構(gòu)，人才是第一資源成為社會(huì)共識(shí)。企業(yè)員工作為企業(yè)發(fā)展中的決定性動(dòng)因，如何采用激勵(lì)機(jī)制讓其發(fā)揮更大效用已然成為各大企業(yè)在如今復(fù)雜變化的局面中應(yīng)對(duì)各種變化的秘密。如何有效的調(diào)動(dòng)員工們的積極性，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，已成為上市公司目前所關(guān)注的問題。作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，股權(quán)激勵(lì)能使員工的個(gè)人行為和企業(yè)效益更加緊密地結(jié)合，不僅能促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，解決難以攻克的代理問題，更是鍛造核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。20世紀(jì)50年代，西方首先出現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)，20世紀(jì)末，美國(guó)出現(xiàn)了這種較為普遍的做法，并且得到了越來越多的企業(yè)的采用。經(jīng)過幾年的實(shí)際運(yùn)用，股票激勵(lì)已逐漸成為一些發(fā)達(dá)國(guó)家的一種重要的激勵(lì)方式。由于我國(guó)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度方面起步較晚，同時(shí)又受制于原有《公司法》中的一些條款，這在一定程度上制約了其發(fā)展。2006年由國(guó)務(wù)院頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)開始了實(shí)質(zhì)性、系統(tǒng)性的探索。如今，所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分置是現(xiàn)代公司治理下的常態(tài)，股權(quán)激勵(lì)順勢(shì)升級(jí)為化解公司所有者與經(jīng)營(yíng)者矛盾的良策，且兼具吸納保留核心人才的長(zhǎng)效激勵(lì)特質(zhì)。對(duì)與醫(yī)藥行業(yè)來說，人才的質(zhì)量和數(shù)量十分重要，主要是由于其自身的風(fēng)險(xiǎn)收益同向，易形成技術(shù)壁壘特性，故人才對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展是至關(guān)重要的，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是非常必要的。從2010年開始，越來越多的醫(yī)藥公司采用股權(quán)激勵(lì)方法來吸引留住員工，提升其工作積極性，激發(fā)內(nèi)部活力。但是實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司多為制藥和醫(yī)療器械生產(chǎn)公司，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域相對(duì)較少，其中愛爾眼科實(shí)行效果較好，具有研究典型性，因此希望能夠通過分析愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的案例來研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并為同板塊其他上市公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供參考經(jīng)驗(yàn)。1.2研究意義1.2.1理論意義我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度因受到資本市場(chǎng)不健全、法律環(huán)境不完善、企業(yè)內(nèi)控體系不規(guī)范等不利因素的影響，起步較晚且實(shí)施過程中阻礙較多。此外，不同行業(yè)間及行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)間由于自身股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況等不同，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果也不盡相同。本文所選取的研究對(duì)象是上市公司——愛爾眼科，通過比較該公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后公司財(cái)務(wù)績(jī)效情況的變化，來研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，期望能夠?yàn)楫?dāng)前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的研究提供參考。1.2.2現(xiàn)實(shí)意義企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，是為了留住核心人才，降低委托代理費(fèi)用，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。大多學(xué)者認(rèn)為科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃就能夠?qū)镜呢?cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響。然而，由于每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，使得國(guó)外成熟的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)并不適用。通過對(duì)愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行研究，對(duì)其實(shí)施動(dòng)因、實(shí)施方案、實(shí)施效果等進(jìn)行分析，驗(yàn)證其對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的改善作用，為其他上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供一定的參考。1.3文獻(xiàn)綜述1.3.1股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正面影響米蘭（Mehran1995)著眼于1979-1980年美國(guó)制造業(yè)公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理人薪資水平提高時(shí)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也會(huì)越大，管理層持股水平越高，對(duì)公司績(jī)效的正向作用越大；國(guó)內(nèi)部分學(xué)者對(duì)這一結(jié)論進(jìn)行了論證。例如，黃玨（2017）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，降低公司委托代理成本，完善公司治理結(jié)構(gòu)，總的來說股權(quán)激勵(lì)帶給公司積極影響；盛美兮（2018）通過對(duì)海爾公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。楊寶琦、童長(zhǎng)鳳(2019)選取113家A股上市的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，利用2013-2017年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行模型的建立，研究企業(yè)高管股權(quán)配額與公司業(yè)績(jī)間的聯(lián)系，得出的結(jié)果顯示：加大高管股權(quán)配額有利于企業(yè)業(yè)績(jī)的提高；著眼于激勵(lì)方式，限制性股票能夠得到頗為有效的激勵(lì)效果。趙雪梅和盧潔妤（2023）在基于元分析的我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究中對(duì)中國(guó)情境下股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。整體來看，股權(quán)激勵(lì)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)弱正相關(guān)性；而股票期權(quán)和限制性股票的實(shí)施與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)性，且股票期權(quán)的效果強(qiáng)度大于限制性股票。1.3.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效不產(chǎn)生影響或產(chǎn)生負(fù)面影響部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)為無(wú)明顯相關(guān)性或負(fù)相關(guān)。例如，余鴻琳（2006）以2001-2003年針對(duì)國(guó)有上市公司管理層持股情況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)于國(guó)有上市公司而言，采用讓管理層持股的股權(quán)激勵(lì)方式與公司績(jī)效之間反而存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系；Aboody&Johnson（2010）認(rèn)為不論是股票期權(quán)還是限制性股票都無(wú)法達(dá)到激勵(lì)的作用，它們對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響均不顯著，因?yàn)樗鼈儧]有使管理者與股東的利益趨于一致；石大林、孫晨童等（2014）通過對(duì)2002-2011年700余家上市公司在考慮內(nèi)生性的情況下，股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系。1.3.3文獻(xiàn)述評(píng)由于我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)起步時(shí)間比較晚，市場(chǎng)環(huán)境、法律制度等方面都與國(guó)外有很大的差別，而且國(guó)內(nèi)的各個(gè)證券市場(chǎng)板塊之間也有很大的區(qū)別，因此，要想更好地進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，就需要把已有的理論與特定的證券市場(chǎng)板塊、典型的企業(yè)案例結(jié)合起來進(jìn)行研究。此外，股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)方式，要想精確地判斷其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，還需要注意企業(yè)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期變化?；谝陨涎芯?，本文結(jié)合愛爾眼科的實(shí)際情況，以愛爾眼科為案例，探討股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響，并針對(duì)其存在的問題，提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。希望能推動(dòng)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域的理論與實(shí)務(wù)研究。第2章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念2.1.1股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，通過給予管理者一定的公司股權(quán)作為酬勞，激勵(lì)他們提高經(jīng)營(yíng)管理效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而實(shí)現(xiàn)公司治理水平的提升和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象大多是公司的核心技術(shù)人員、核心管理人員、監(jiān)事、董事等，股權(quán)激勵(lì)的方式則是以公司股權(quán)收益的形式來分發(fā)經(jīng)營(yíng)管理者的部分工資薪酬，使其薪酬的獲取與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、市場(chǎng)價(jià)值息息相關(guān)，以此促使經(jīng)營(yíng)管理者能盡職盡責(zé)、努力工作，共同謀求公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；就股權(quán)激勵(lì)的目的來看，主要是使公司經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益趨同、達(dá)成一致。（1）股權(quán)激勵(lì)三大特點(diǎn)一是長(zhǎng)期激勵(lì)性。傳統(tǒng)的激勵(lì)模式是對(duì)以往工作的一種補(bǔ)償，也就是以發(fā)放業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)為主要內(nèi)容，激勵(lì)評(píng)價(jià)指標(biāo)大都是短期的，員工可能會(huì)將注意力集中在企業(yè)的短期運(yùn)營(yíng)利益上。股權(quán)激勵(lì)則是將一定比例的股權(quán)分配給管理者，使其擁有公司的所有權(quán)，將公司利益與自身利益捆綁在一起，從而使雙方建立起長(zhǎng)期合作關(guān)系，一榮俱榮，一損俱損。二是激勵(lì)性與約束性并存。一方面，它能激勵(lì)員工為了公司的發(fā)展而努力工作，改善業(yè)績(jī)，這樣，公司的股票價(jià)格就會(huì)上漲，給自己帶來好處；另一方面，受激勵(lì)的員工和公司股東的利益是一致的，這樣就能對(duì)員工形成一種約束，防止他們?cè)诙唐趦?nèi)做出犧牲企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的短期行為，減少道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。三是實(shí)施結(jié)果的不確定性。激勵(lì)對(duì)象在符合行權(quán)條件時(shí)，方可進(jìn)入解除限售期限。解鎖的期限還很長(zhǎng)。由于激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)收入與公司的股價(jià)密切相關(guān)，因此公司的股價(jià)在股市中也會(huì)隨之波動(dòng)。企業(yè)業(yè)績(jī)的改善和企業(yè)的價(jià)值的增長(zhǎng)，都是依靠職工的辛勤勞動(dòng)，才能帶動(dòng)股價(jià)的上升。2.1.2公司財(cái)務(wù)績(jī)效財(cái)務(wù)績(jī)效是指企業(yè)戰(zhàn)略及其實(shí)施和執(zhí)行是否正在為最終經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所做出的具體貢獻(xiàn)。財(cái)務(wù)績(jī)效能全面地表達(dá)企業(yè)在成本控制中所取得的成效。財(cái)務(wù)指標(biāo)法則是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)的方法。通過對(duì)償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、發(fā)展四大財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，去評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。本文收集并整理2010-2022年愛爾眼科財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來比較愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，從而來判斷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否提高了該公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。2.2股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論2.2.1委托代理理論委托代理理論是伯利和米恩斯于1930年提出的，隨后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森和梅克林在1976年把公司經(jīng)營(yíng)者和所有者之間的關(guān)系定義為委托代理關(guān)系。目前的現(xiàn)代企業(yè)制度就是基于這一理論基礎(chǔ)來完善的。公司的股東也就是所謂的委托人，對(duì)公司不進(jìn)行直接管理，而是交付于職業(yè)經(jīng)理人(代理人)經(jīng)營(yíng)管理。在委托代理關(guān)系中，由于公司管理者和所有者的工作目標(biāo)不相同，所以兩者會(huì)出現(xiàn)利益沖突的現(xiàn)象。股權(quán)激勵(lì)可以有效地解決委托代理問題。通過實(shí)施科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，實(shí)現(xiàn)股東與經(jīng)理之間的利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。企業(yè)通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以有效地減少委托代理費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)委托人與代理人之間的利益一致，從而激勵(lì)和約束管理者，以提升企業(yè)業(yè)績(jī)。2.2.2人力資本理論人力資本理論的提出進(jìn)一步證實(shí)了股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨于1959年首次對(duì)人力資本理論的內(nèi)容進(jìn)行了論述即在生產(chǎn)效率的提升方面人的能力是尤為重要的，在公司組織中，人力資源是不可缺少的。人力資本是一種特殊的資源，所以，企業(yè)等企業(yè)的價(jià)值積累，應(yīng)以人力價(jià)值的積累為主，其次才是物質(zhì)價(jià)值的積累。在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過程中，管理者或科技人員可以利用自己的知識(shí)、技能和人脈來幫助企業(yè)的發(fā)展，這就是人力資本的價(jià)值。企業(yè)通過運(yùn)用人力資本，獲得了企業(yè)的核心能力，進(jìn)而提升了企業(yè)的業(yè)績(jī)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的今天，各大企業(yè)紛紛認(rèn)識(shí)到人力資本的重要作用，紛紛采取相應(yīng)的對(duì)策。從本質(zhì)上講，股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)用來吸引和保留核心人才的一種行之有效的手段。增加人力資本投資能夠降低企業(yè)的人才流失率，改善企業(yè)業(yè)績(jī)，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。本文所研究的是高新技術(shù)企業(yè)——愛爾眼科。在這類企業(yè)中，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)人才的激勵(lì)作用更顯著。該類型企業(yè)對(duì)核心人才的需求越來越大，人力資本已成為其不可或缺的重要資源。通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以避免企業(yè)內(nèi)部的利益爭(zhēng)奪，提高核心人才的利益，降低人力資本的損失。此外，鼓勵(lì)企業(yè)核心員工發(fā)揮自己的知識(shí)和技能，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，拓展業(yè)務(wù)，提高企業(yè)價(jià)值。2.2.3激勵(lì)理論隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷完善，激勵(lì)理論作為行為科學(xué)中處理需求、動(dòng)機(jī)、目的和行動(dòng)之間關(guān)系的基本理論，萌芽出現(xiàn)于在最初的工作和交易問題中。研究表明，人的行為動(dòng)機(jī)來自需求，需求決定人的行為和目標(biāo)。熱情作為一種能夠激勵(lì)人們思考、產(chǎn)生動(dòng)力的行為，可以說，人們的主動(dòng)性和積極性都受到了極大的影響，其提升的程度是不言而喻的。與此同時(shí)，績(jī)效考核理論也是建立在對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)提高起著關(guān)鍵作用的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)上。第3章愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)案例分析為了更好的進(jìn)行研究分析，使論文具有較高的說服力和較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，本文選取具有代表性的公司——愛爾眼科(300015)，研究其股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。愛爾眼科于2009年在深圳上市，上市后發(fā)展迅速并實(shí)施了四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并推行“合伙人計(jì)劃”，形成了短、中、長(zhǎng)三期相結(jié)合的多層次、多形式的激勵(lì)體系，激勵(lì)效果顯著。因此本文將從公司的實(shí)際情況出發(fā)，介紹愛爾眼科的基本狀況，分析其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因，總結(jié)激勵(lì)方案內(nèi)容，從而為后文分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響的做鋪墊。3.1愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)背景分析3.1.1公司概況愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱愛爾眼科)成立于2003年，歷經(jīng)6年深耕，于2009年在深交所掛牌上市，成為首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。作為目前全球規(guī)模最大、診療量最多的眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，愛爾眼科主營(yíng)各類眼科疾病診療、醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡及相關(guān)手術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。在20年的發(fā)展歷程中，公司在摸索中總結(jié)，在穩(wěn)健中創(chuàng)新，積累了長(zhǎng)期的品牌口碑與獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式，不斷拓展旗下業(yè)務(wù)的覆蓋范圍。在國(guó)內(nèi)，公司根據(jù)國(guó)民需求、政策導(dǎo)向與市場(chǎng)格局，獨(dú)創(chuàng)出“分級(jí)連鎖”發(fā)展模式與相配套的經(jīng)營(yíng)管理體系，促進(jìn)資源共享，拓展愛爾眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的廣度、密度和深度，在持續(xù)增強(qiáng)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，盡可能最大化實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的統(tǒng)一；在海外，公司在重點(diǎn)區(qū)域“高地布局”，以搭建世界級(jí)科研創(chuàng)新平臺(tái)、吸納優(yōu)秀人才為目的，助推醫(yī)療技術(shù)與國(guó)際接軌，實(shí)現(xiàn)跨越式高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。截至2023年6月，其在全球范圍內(nèi)開設(shè)眼科醫(yī)院及中心達(dá)816家，其中中國(guó)內(nèi)地698家、中國(guó)香港8家、美國(guó)1家、歐洲96家、東南亞13家。遍及亞洲、歐洲、北美洲，形成顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，充分奠定了全球發(fā)展的戰(zhàn)略格局。3.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)截至2023年9月30日，愛爾眼科前十大股東的持股情況如表3-1所示，公司前十大股東的持股比例達(dá)65.69%，可以看出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中、相對(duì)穩(wěn)定。在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司的所有者、管理者和大小股東都很容易因?yàn)槔娑l(fā)生沖突和博弈，也就是所謂的委托代理問題，所以實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度是非常合適的。表3-1愛爾眼科前十大股東名次股東名稱股份類型持股數(shù)(股)占總股本持股比例1愛爾醫(yī)療投資集團(tuán)有限公司流通A股3,202,323,58734.33%2陳邦流通A股,限售流通A股1,443,791,89115.48%3香港中央結(jié)算有限公司流通A股436,510,4434.68%4李力流通A股,限售流通A股323,014,9943.46%5中國(guó)工商銀行股份有限公司-中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金流通A股258,769,9262.77%6中國(guó)銀行股份有限公司-華寶中證醫(yī)療交易型開放式指數(shù)證券投資基金流通A股136,453,8591.46%7郭宏偉流通A股106,000,0001.14%8TEMASEKFULLERTONALPHAPTELTD流通A股88,611,0780.95%9中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司-易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生交易型開放式指數(shù)證券投資基金流通A股73,473,9490.79%10中國(guó)工商銀行股份有限公司-易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)證券投資基金流通A股58,884,0420.63%合計(jì)6,127,833,76965.69%（資料來源：巨潮資訊網(wǎng)愛爾眼科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)）3.2愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析3.2.1緩解委托代理問題經(jīng)濟(jì)學(xué)研究指出公司股權(quán)的股東和經(jīng)營(yíng)者追求的利益是不同的，股東追求的是公司利潤(rùn)最大化從而使權(quán)益最大化，而經(jīng)營(yíng)者追求的是個(gè)人收益最大化，因此經(jīng)營(yíng)者會(huì)利用管理過程中出現(xiàn)的信息差來謀取私利，兩者之間的矛盾也相應(yīng)加劇。股權(quán)激勵(lì)能通過授予股票期權(quán)、限制性股票、合伙人身份等方式讓公司內(nèi)部核心成員獲取公司股份，融入所有者團(tuán)隊(duì)中，使其個(gè)人利益與公司整體利益保持高度一致，形成利益共同體。愛爾眼科通過2010-2023年前后實(shí)施的四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已逐步形成短、中、長(zhǎng)期相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)體系。核心員工在成為股東成員后共享公司經(jīng)營(yíng)成果，個(gè)人收入與公司業(yè)績(jī)考核掛鉤，公司股價(jià)上漲帶來的預(yù)期收益具有導(dǎo)向作用，提升團(tuán)隊(duì)凝聚力的同時(shí)也能避免管理層在經(jīng)營(yíng)管理中的部分短視行為，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。3.2.2優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在2010年公司實(shí)施首次股權(quán)激勵(lì)前，愛爾眼科股權(quán)結(jié)構(gòu)非常集中，公司董事、高層占據(jù)半壁江山，前十大股東持股在總股數(shù)中占比高達(dá)75.24%，小股東在公司話語(yǔ)權(quán)微弱，在這種情形下，大股東容易采取措施削弱小股東權(quán)益，大小股東、管理層三者之間的矛盾也更易激化。另外，前十大股東中有一半是證券投資基金，如果基金調(diào)倉(cāng)、大幅減持，公司股價(jià)和聲譽(yù)會(huì)陷入被動(dòng)境地。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)質(zhì)是向部分員工分配股權(quán)，對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接影響。適當(dāng)授予部分股權(quán)給中高層管理人員與核心業(yè)務(wù)人員有助于增強(qiáng)其在公司治理中的參與感和話語(yǔ)權(quán)，也能在股東、管理團(tuán)隊(duì)之間形成約束，反向激勵(lì)其提高自身能力，杜絕“搭便車”和“一家獨(dú)大”的現(xiàn)象出現(xiàn)，有助于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3.2.3順應(yīng)公司戰(zhàn)略規(guī)劃首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出時(shí)公司戰(zhàn)略規(guī)劃是開拓新市場(chǎng)，提高利潤(rùn)值，鋪開完善分級(jí)連鎖模式，吸納人才，提高員工綜合素質(zhì)；后續(xù)限制性股票計(jì)劃推出時(shí)，公司進(jìn)入高速成長(zhǎng)期和成熟期，戰(zhàn)略規(guī)劃在原有基礎(chǔ)上增加了網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)橫向、縱向市場(chǎng)覆蓋，全球共享科創(chuàng)成果，秉承“共創(chuàng)、共享、共贏”的企業(yè)精神。多年來公司認(rèn)真履行“健康中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略，擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)版圖，多層次、多形式的股權(quán)激勵(lì)助力愛爾眼科成為民營(yíng)眼科龍頭。從首次實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃到后續(xù)三次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃及中間穿插的合伙人計(jì)劃+并購(gòu)基金模式，公司每次都會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)的公司戰(zhàn)略規(guī)劃、市場(chǎng)背景、宏觀政策對(duì)癥施策。3.3愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程自2010年開始，愛爾眼科的股權(quán)激勵(lì)方案每?jī)赡赀M(jìn)行一次更新，多元化的激勵(lì)模式確保了在每個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，都會(huì)有對(duì)應(yīng)的方案被解鎖或執(zhí)行。到目前為止，已經(jīng)發(fā)布了四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并創(chuàng)新性地采用了“合伙人計(jì)劃”來吸引更多的人才。愛爾眼科的快速轉(zhuǎn)型，多元化的經(jīng)營(yíng)模式，以及“小步快跑”的激勵(lì)方式，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上并不多見，所以該公司具有代表性。3.3.12010年股票期權(quán)愛爾眼科公司于2010年10月發(fā)布了一份股權(quán)激勵(lì)方案草案，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核和股東大會(huì)批準(zhǔn)于2011年5月6日授予激勵(lì)對(duì)象。方案具體內(nèi)容見表3-2：表3-22011年股票期權(quán)計(jì)劃內(nèi)容摘要激勵(lì)計(jì)劃要素內(nèi)容激勵(lì)方式授予期權(quán)，定向發(fā)行期權(quán)數(shù)量900萬(wàn)股，占公司總股本26700萬(wàn)股的3.37%激勵(lì)對(duì)象198人行權(quán)價(jià)格41.43元行權(quán)條件2011-2016年相對(duì)于2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、65%、90%、110%、140%；2011-2013年和2014-2016年的ROE分別不低于9.6%和10%；等待期內(nèi)，凈利潤(rùn)不得低于授權(quán)日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。行權(quán)安排授予日滿12個(gè)月后，在未來72個(gè)月內(nèi)六期行權(quán)，各期行權(quán)數(shù)量占獲授比例分別為20%、16%、16%、16%、16%、16%。（資料來源：根據(jù)愛爾眼科公司股權(quán)激勵(lì)方案整理）本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象分布狀況如表3-3所示：表3-3激勵(lì)對(duì)象分配情況姓名職務(wù)本次獲授的股票期權(quán)份數(shù)（萬(wàn)份）占本次授予期權(quán)總數(shù)的比例占目前總股本的比例李力副董事長(zhǎng)、總裁10011.11%0.37%郭宏偉董事、副總裁808.89%0.30%續(xù)表3-3激勵(lì)對(duì)象分配情況姓名職務(wù)本次獲授的股票期權(quán)份數(shù)（萬(wàn)份）占本次授予期權(quán)總數(shù)的比例占目前總股本的比例韓忠董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘52.085.79%0.20%萬(wàn)偉副總裁202.22%0.07%李愛明副總裁202.22%0.07%核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及董事會(huì)認(rèn)為需要進(jìn)行激勵(lì)的相關(guān)人員合計(jì)193人627.9269.77%2.35%合計(jì)900100.00%3.37%（資料來源：根據(jù)愛爾眼科公司股權(quán)激勵(lì)方案整理）愛爾眼科在實(shí)施第一次股權(quán)激勵(lì)時(shí)，高管獲得的股份比例為30.23%，其中給核心技術(shù)人員的比例接近70%。已經(jīng)表現(xiàn)出了對(duì)核心科技人員的關(guān)注。3.3.22012年限制性股票《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案》于2012年10月17日獲得董事會(huì)通過。按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，愛爾眼科對(duì)該激勵(lì)方案進(jìn)行了修改，并于12月通過了最終的修改。修改后的方案草案在2013年1月通過。最后確定激勵(lì)258名員工，第一次授股權(quán)日期為1月16日。具體內(nèi)容如表3-4所示：表3-42012年限制性股票計(jì)劃內(nèi)容摘要激勵(lì)計(jì)劃要素內(nèi)容激勵(lì)方式限制性股票期權(quán)數(shù)量625萬(wàn)股。占公司總股本1.46%；首次授予562.5萬(wàn)股，占公司總股本1.31%；預(yù)留62.5萬(wàn)股，占本計(jì)劃擬授出限制性股票總數(shù)的10%，占公司總股本0.15%激勵(lì)對(duì)象258人授予價(jià)格8.68元續(xù)表3-42012年限制性股票計(jì)劃內(nèi)容摘要激勵(lì)計(jì)劃要素內(nèi)容解鎖條件以2012年凈利潤(rùn)為固定基數(shù)后三年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、65%；鎖定期凈利潤(rùn)不低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。有效期自首次授予之日起4年，包括1年鎖定期和3年解鎖期；鎖定期內(nèi)限制性股票不得轉(zhuǎn)讓。（資料來源：根據(jù)愛爾眼科公司股權(quán)激勵(lì)方案整理）3.3.32016年限制性股票《限制性行動(dòng)激勵(lì)計(jì)劃草案》于2016年3月由愛爾眼科董事會(huì)批準(zhǔn)，五月董事會(huì)通過了該決議；六月經(jīng)公司董事會(huì)討論，決定于2016年6月8日作為股權(quán)分派日。具體內(nèi)容見表3-5：表3-52016年限制性股票計(jì)劃內(nèi)容摘要激勵(lì)計(jì)劃要素內(nèi)容激勵(lì)方式限制性股票期權(quán)數(shù)量2200萬(wàn)股，占總股本2.04%；首次授予2008.99萬(wàn)股，占2.03%；預(yù)留191.01萬(wàn)股，占本計(jì)劃總數(shù)的8.69%，占公司總股本0.01%激勵(lì)對(duì)象1585人授予價(jià)格14.26元解鎖條件以2015年凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，后四年公司ROE分別不低于20%、40%、60%、80%；鎖定期凈利潤(rùn)不低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。有效期自首次授予之日起5年，包括1年鎖定期和4年解鎖期；鎖定期內(nèi)限制性股票不得轉(zhuǎn)讓。（資料來源：根據(jù)愛爾眼科公司股權(quán)激勵(lì)方案整理）3.3.42021年限制性股票《(草案)摘要》于2021年4月獲得愛爾眼科的批準(zhǔn)，五月份的股東會(huì)議上，對(duì)該激勵(lì)方案和評(píng)估方案進(jìn)行了討論。6月2日經(jīng)研究決定當(dāng)日為第一個(gè)授予日，授予除了三名高級(jí)管理人員以外的4906人。具體內(nèi)容見表3-6：表3-62021年限制性股票計(jì)劃內(nèi)容摘要激勵(lì)計(jì)劃要素內(nèi)容激勵(lì)方式限制性股票期權(quán)數(shù)量6000萬(wàn)股，占公司總股本1.46%；首次授予4800萬(wàn)股，占總股本1.16%；預(yù)留1200萬(wàn)股，占本計(jì)劃總數(shù)的20%，占公司總股本0.29%激勵(lì)對(duì)象4909人授予價(jià)格27元解鎖條件以2020年凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，后五年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、60%、80%、100%；鎖定期凈利潤(rùn)不低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。有效期自首次授予之日起78個(gè)月，包括1年鎖定期和4年解鎖期；鎖定期內(nèi)限制性股票不得轉(zhuǎn)讓。（資料來源：根據(jù)愛爾眼科公司股權(quán)激勵(lì)方案整理）愛爾眼科2021年度股權(quán)激勵(lì)對(duì)象數(shù)量較過去十年增加一倍以上，其阻斷時(shí)間長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)深，惠及范圍廣，顯示出公司對(duì)自己的未來發(fā)展充滿信心和決心。而這一方案中主動(dòng)延長(zhǎng)鎖定期限的做法，也體現(xiàn)了激勵(lì)對(duì)象對(duì)企業(yè)價(jià)值的肯定。公司自2010年推出股權(quán)激勵(lì)以來，通過各種機(jī)制建立的長(zhǎng)期激勵(lì)與合伙人機(jī)制，有效地吸引了優(yōu)秀人才，激發(fā)了創(chuàng)新活力，提高了服務(wù)質(zhì)量。3.3.5“合伙人計(jì)劃”2014年4月9日，愛爾眼科發(fā)布“合伙人計(jì)劃”，該計(jì)劃在我國(guó)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)首次被提出，公司選擇優(yōu)秀的核心技術(shù)醫(yī)生作為合伙人成立合作伙伴公司，由新建醫(yī)院與愛爾眼科共同投資建立，醫(yī)院股份由醫(yī)生和公司兩部分組成。當(dāng)公司成長(zhǎng)起來，直到它的盈利能力達(dá)到預(yù)先確定的水平時(shí)，它可以通過現(xiàn)金支付、發(fā)行股票，或者二者結(jié)合起來的方式，對(duì)新醫(yī)院股份進(jìn)行合理的市價(jià)收購(gòu)。通過制定明確的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，吸收更多的醫(yī)療人才，讓他們有主人翁意識(shí)，充分調(diào)動(dòng)他們的工作熱情，從而加速醫(yī)院的發(fā)展。第4章愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響分析財(cái)務(wù)績(jī)效分析可以綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在這一部分中，我們選取了四個(gè)有代表意義的財(cái)務(wù)指標(biāo)——償債、營(yíng)運(yùn)、盈利和發(fā)展，來比較分析愛爾眼科實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。本文收集和整理了2010-2022年愛爾眼科的財(cái)務(wù)資料，以便更加真實(shí)和全面地反映出該公司在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)前后各年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的變化，分析其對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。4.1償債能力分析償債能力指公司還本付息的能力，其中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量短期償債能力的重要指標(biāo)，比率大小與償債能力強(qiáng)弱皆呈正比。然而，太高的流動(dòng)比率意味著，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)中可能存在著太多的資本，如果不能得到有效的使用，將會(huì)影響到企業(yè)的總體收益。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別維持在2和1左右較合適。愛爾眼科2010年發(fā)布首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，2013年3月第一次行權(quán)，相應(yīng)的其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，很大一部分因素是2009年公司上市后將募集的資金分期投入于改建擴(kuò)建和新建連鎖醫(yī)院,連續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以擴(kuò)大公司規(guī)模。流動(dòng)比率一度低于標(biāo)準(zhǔn)值，但是速動(dòng)比率維持在標(biāo)準(zhǔn)值1以上，說明公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力較強(qiáng)。采用產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率評(píng)估公司的長(zhǎng)期償債能力，比率大小與公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況呈反比，資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率小于60%和1表示經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。從表中數(shù)值可以看出，雖然愛爾眼科資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率呈同比上升趨勢(shì)但整體維持在健康狀態(tài)。2011-2014年指標(biāo)變化幅度很小，但是從2014年開始升速度很快，2017年資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率高達(dá)41.24%和0.76。因?yàn)樾箩t(yī)院建立前三年基本處于虧損狀態(tài)，成本的投入和利潤(rùn)回流不夠?qū)е露唐趦?nèi)指標(biāo)直線上升。2018年開始逐漸下降，說明新冠肺炎對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)還是存在影響的，2021年兩指標(biāo)達(dá)新高，不過都維持在標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間。每期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成功實(shí)施沒有導(dǎo)致公司過度負(fù)債，股東權(quán)益規(guī)模逐年增加，抵御住新冠沖擊整體呈良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)。表4-1愛爾眼科2010-2022年償債能力分析年份流動(dòng)比率速動(dòng)比率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率（%）20104.083.880.2418.8620113.603.280.2317.9220122.462.190.2418.7020132.692.380.2317.9420142.792.480.2217.7620152.542.240.3223.2620161.701.480.4127.7620171.741.610.7641.24續(xù)表4-1愛爾眼科2010-2022年償債能力分析年份流動(dòng)比率速動(dòng)比率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率（%）20181.581.400.6437.9820191.401.270.7440.9620201.691.540.5031.4620211.151.060.8544.0520221.801.660.5133.72（資料來源：愛爾眼科2010-2022財(cái)務(wù)年度報(bào)告）圖4-1愛爾眼科2010-2022償債指標(biāo)4.2營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力指公司在經(jīng)營(yíng)過程中運(yùn)用其資產(chǎn)獲取的效益和效率，分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自實(shí)施股權(quán)激勵(lì)起持續(xù)上升，在2017年起有所回落主要是由于連鎖網(wǎng)絡(luò)布局和并購(gòu)計(jì)劃的推進(jìn)，再疊加疫情對(duì)于日常經(jīng)營(yíng)的影響，致使資產(chǎn)增速大于營(yíng)業(yè)收入增速。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，在2020年達(dá)階段最低值，主要是由于公司在擴(kuò)張過程中規(guī)模持續(xù)壯大，連鎖醫(yī)院數(shù)量和就診患者人數(shù)增加，伴隨國(guó)家醫(yī)療改革政策，部分采用人醫(yī)保結(jié)算方式導(dǎo)致收入無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)，公司短期應(yīng)收款項(xiàng)增加，公司營(yíng)業(yè)周期相應(yīng)延長(zhǎng)，但2021年起指標(biāo)有所回升，說明公司意識(shí)到應(yīng)收賬款方面的管理問題。存貨周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢(shì)，主要是由于公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后員工工作積極性和業(yè)務(wù)量都大幅提升，資產(chǎn)利用率相應(yīng)提升，變現(xiàn)能力增強(qiáng)。股權(quán)激勵(lì)助力愛爾眼科提升市場(chǎng)占有率，形成眼科醫(yī)療龍頭規(guī)模效應(yīng)和區(qū)域覆蓋優(yōu)勢(shì)，有效抵御擴(kuò)張成本和新冠肺炎突發(fā)事件的影響，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)一直高于標(biāo)準(zhǔn)值。表4-2愛爾眼科2010-2022年?duì)I運(yùn)能力分析年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）201033.1910.000.57201131.529.350.79201224.2510.420.90201320.4710.160.98201419.3910.271.03201517.9610.711.09201616.1211.311.09201714.9513.330.89201811.4713.410.8520199.6913.810.9320209.1813.430.87202110.2313.530.80202210.4012.260.67（資料來源：愛爾眼科2010-2022財(cái)務(wù)年度報(bào)告）圖4-2愛爾眼科2010-2022營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)4.3盈利能力分析盈利能力指公司獲取利潤(rùn)的能力，反映公司的投入產(chǎn)出水平與公司價(jià)值。從表中數(shù)據(jù)可得公司凈利率整體呈上升趨勢(shì)，但在2012、2013、2017、2018少數(shù)年份有回落現(xiàn)象，主要是受“封刀門”社會(huì)事件和短期并購(gòu)醫(yī)院導(dǎo)致成本上升降低凈利潤(rùn)等影響。自公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，醫(yī)院規(guī)模、人才數(shù)量、業(yè)務(wù)項(xiàng)目、就診人數(shù)均增加，雖然成本相應(yīng)上升，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與員工績(jī)效掛鉤的模式降低了管理費(fèi)用，公司2010-2022年凈利率、凈資產(chǎn)收益率均大幅提升，指標(biāo)的漲幅和股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的制定是分不開的，以凈資產(chǎn)收益為考核指標(biāo)這一行為很大程度上提升了凈資產(chǎn)收益率的漲幅，也反向印證了實(shí)股權(quán)激勵(lì)有助于調(diào)動(dòng)骨干員工、核心人才的積極性，增強(qiáng)公司收益率。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益是公司總生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入扣減生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)成本后的凈盈利部分其與利潤(rùn)總額的比值能清晰的反映出公司一段時(shí)間的實(shí)際獲利能力，是衡量收益量的重要指標(biāo)。分析表中數(shù)據(jù)可知公司在擴(kuò)張版圖的過程中能保持穩(wěn)定的凈流，在多年經(jīng)營(yíng)發(fā)展中形成品牌優(yōu)勢(shì)和口碑效應(yīng)，有穩(wěn)定的客群，獲利能力增強(qiáng)。表4-3愛爾眼科2010-2022年盈利能力分析年份凈利率（%）凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）（%）總資產(chǎn)收益率（%）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額（%）201014.369.748.2195.10201113.1013.1410.30101.01201211.1012.799.97102.43201311.0514.4410.83105.09201413.0317.3913.40101.39201513.7919.6415.04107.38201614.1821.1515.4999.28201713.3021.7411.85101.52201813.3118.5511.26110.51201914.3322.5113.30126.18202015.7621.4813.68139.71202116.4720.5813.21127.52202216.6919.1611.11134.77（資料來源：愛爾眼科2010-2022財(cái)務(wù)年度報(bào)告）圖4-3愛爾眼科2010-2022盈利指標(biāo)4.4發(fā)展能力分析自2010年首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，公司每年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)與制定的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件是分不開的。除了第四次股權(quán)激勵(lì)后四期尚未開展，其余每次實(shí)際情況均大幅超出指標(biāo)要求，成功行權(quán)，增長(zhǎng)具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，反映出將該指標(biāo)納入績(jī)效考核層面能實(shí)現(xiàn)員工利益與公司營(yíng)業(yè)收入的綁定。分階段運(yùn)用的對(duì)應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)規(guī)劃(股票期權(quán)、限制性股票、合伙人計(jì)劃等)吸納了更多核心人才，提升員工工作激情，完善了分級(jí)連鎖戰(zhàn)略，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。如今公司業(yè)績(jī)維持穩(wěn)增態(tài)勢(shì)，多維度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)助力公司在市場(chǎng)占有率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度、技術(shù)先進(jìn)程度等方面持續(xù)搶占市場(chǎng)。表4-4愛爾眼科2010-2022年發(fā)展能力分析年份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)201041.4630.08201151.5442.90201225.146.33201321.0222.43201421.0138.34201531.7938.44201626.3730.24201749.0633.31201834.3135.88201924.7436.67202019.2425.01續(xù)表4-4愛爾眼科2010-2022年發(fā)展能力分析年份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率(%)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率(%)202125.9334.7820227.398.65（資料來源：愛爾眼科2010-2022財(cái)務(wù)年度報(bào)告）圖4-4愛爾眼科2010-2022發(fā)展指標(biāo)愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)存在的問題盡管運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)策略為愛爾眼科公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來了各種正面效益，但在實(shí)際實(shí)施過程中，仍然面臨一些問題需要解決，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)關(guān)鍵方面：5.1激勵(lì)方案未與崗位緊密聯(lián)系愛爾眼科在股權(quán)激勵(lì)相關(guān)公告中，除了公司高層管理人員有詳細(xì)姓名、職責(zé)等授予信息外，大部分中層管理人才、技術(shù)骨干都沒有具體激勵(lì)份額、崗位職責(zé)等個(gè)人明細(xì)說明，不利于新進(jìn)員工和員工職位變動(dòng)時(shí)了解激勵(lì)機(jī)制，影響吸納優(yōu)秀人才，鼓動(dòng)現(xiàn)有員工工作積極性。如果能將激勵(lì)方案與崗位職級(jí)掛鉤，并予以更細(xì)致說明，會(huì)較少人才流失率，增強(qiáng)激勵(lì)效果，同時(shí)有助于公司高層進(jìn)行崗位管理，甄別最需要予以激勵(lì)的崗位，把激勵(lì)力度與崗位結(jié)合起來。5.2行權(quán)條件缺乏動(dòng)態(tài)調(diào)整如果行權(quán)條件過于寬松，就會(huì)讓激勵(lì)方案變成福利機(jī)制，無(wú)法充分調(diào)動(dòng)員工工作積極性；如果行權(quán)條件過于繁瑣和困難，導(dǎo)致無(wú)法如期解鎖或行權(quán)，打擊員工積極性的同時(shí)還會(huì)影響公司聲譽(yù)，起到反向效果。因此行權(quán)條件成為公司股權(quán)激勵(lì)方案制定成功與否的重要評(píng)估指標(biāo)。首先，在2010和2012年的激勵(lì)方案中，愛爾眼科以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而在2016年和2021年的激勵(lì)方案中，對(duì)員工的業(yè)績(jī)進(jìn)行了補(bǔ)充，但對(duì)企業(yè)來說，只對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率進(jìn)行了規(guī)定。盡管這個(gè)指標(biāo)可以在一定程度上對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，但它太過簡(jiǎn)單，不適合企業(yè)目前的組織結(jié)構(gòu)和管理體制，而且，為了追求純粹的利潤(rùn)增長(zhǎng)，管理者可能會(huì)做出目光短淺的戰(zhàn)略決定。其次，公司的激勵(lì)方案，通常需要三年以上的時(shí)間才能解鎖，而且是分多個(gè)階段進(jìn)行的，所以在行權(quán)之后，仍然是以幾年前的指標(biāo)作為基礎(chǔ)，既不能反映企業(yè)的未來價(jià)值，又不能對(duì)員工的貢獻(xiàn)進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)，難以緊跟市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。5.3績(jī)效考核體系不夠完善愛爾眼科在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，要根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的工作表現(xiàn)，判斷他們有沒有資格行使股票，并真正實(shí)現(xiàn)紅利的行使。但是愛爾眼科的內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)并不健全，很難對(duì)個(gè)體的實(shí)際貢獻(xiàn)進(jìn)行量化，這就給投機(jī)分子留下了機(jī)會(huì)，無(wú)法最大限度地激發(fā)每個(gè)激勵(lì)主體的潛能，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。愛爾眼科只是根據(jù)公司的總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來判定個(gè)人是否具備行權(quán)的資格，那么就有可能出現(xiàn)一些渾水摸魚的人。5.4實(shí)施過程監(jiān)管不足在愛爾眼科的股權(quán)激勵(lì)方案中，并沒有明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者監(jiān)管部門對(duì)其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，也沒有公布他們的股份分配原因。執(zhí)行透明度低，監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與度低，在某種程度上無(wú)法讓公眾信服，從而加大了不確定性的同時(shí)，也加大了內(nèi)控成本。很難從相同的職位中區(qū)別出被激勵(lì)者和未被激勵(lì)者，加大了雙方的心理差距，從而影響激勵(lì)措施的執(zhí)行。第6章完善愛爾眼科股權(quán)激勵(lì)的建議6.1強(qiáng)化激勵(lì)方案與員工職級(jí)關(guān)聯(lián)度在具體實(shí)施過程中，原定激勵(lì)對(duì)象離職而無(wú)法如期發(fā)放預(yù)計(jì)授予份額，或新進(jìn)員工缺乏對(duì)應(yīng)激勵(lì)政策而無(wú)法充分調(diào)動(dòng)其能動(dòng)性等現(xiàn)象不可避免。為了獲取最佳激勵(lì)實(shí)效，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定時(shí)應(yīng)將員工崗位、職級(jí)與激勵(lì)份額掛鉤，使核心崗位(指對(duì)公司績(jī)效影響深、技術(shù)含量高、不可替代性強(qiáng)的崗位)和高級(jí)員工能獲得更多股數(shù)，達(dá)到確保工作有效性、提升核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、增強(qiáng)員工積極性的效果。增強(qiáng)二者間的關(guān)聯(lián)度也能完善崗位管理體系，幫助公司管理層甄別需要賦予長(zhǎng)期激勵(lì)的核心優(yōu)質(zhì)崗，能更好調(diào)度與引入高素質(zhì)人才，對(duì)不同崗位合理分配差異化激勵(lì)強(qiáng)度，優(yōu)化公司資源配置效率，減少管理成本。6.2制定科學(xué)合理的行權(quán)條件從實(shí)際情況來看，太過寬松的行權(quán)條件難以達(dá)到真正的激勵(lì)目的，無(wú)法有效地激發(fā)員工的工作積極性，反而造成了公司資源的浪費(fèi)，增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。而且，太難太苛刻的行權(quán)條件，還會(huì)讓員工產(chǎn)生倦怠的心理，遙遠(yuǎn)的目標(biāo)會(huì)讓員工喪失奮斗的動(dòng)機(jī)，打擊員工的積極性，這就會(huì)喪失股權(quán)激勵(lì)的真正含義。所以，要想讓股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功地執(zhí)行，就必須要有一個(gè)科學(xué)合理的行權(quán)條件，這就要求綜合分析企業(yè)往年的實(shí)際績(jī)效，并對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展做出科學(xué)的預(yù)測(cè)，使所設(shè)置的目標(biāo)真正起到激勵(lì)的效果。另外，針對(duì)不同的崗位，實(shí)行不同的行權(quán)條件，對(duì)核心員工，尤其是科技人員，給予適當(dāng)?shù)募?lì)，使他們的優(yōu)勢(shì)得到最大程度的發(fā)揮，達(dá)到最大的效益。6.3制定科學(xué)多元化的考核條件綜合來看，愛爾眼科前后數(shù)次實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)考核條件均存在財(cái)務(wù)指標(biāo)單一未選取非財(cái)務(wù)指標(biāo)行權(quán)條件相對(duì)單一。并且僅通過財(cái)務(wù)指標(biāo)很難全方位掌握公司動(dòng)態(tài)變化與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如高素質(zhì)人才引進(jìn)情況、科創(chuàng)產(chǎn)出能力、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀等，未構(gòu)成有針對(duì)性的多元考核體系。過于寬松的考核條件會(huì)增加管理成本，使內(nèi)控薄弱，難以達(dá)到激勵(lì)預(yù)期；過于嚴(yán)苛的考核條件又會(huì)使員工產(chǎn)生“踩線達(dá)標(biāo)”心理，挫傷其工作積極性，甚至催生管理層短視行為，妨害公司聲譽(yù)，因此能否制定科學(xué)合理的考核條件是激勵(lì)成功與否的關(guān)鍵因素。若要制定靈活有效的考核條件，最好聯(lián)合財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)