目錄TOC\o"1-3"\h\u24962摘要 I23648Abstract II23256一、緒論 111751（一）研究背景 113894（二）研究意義 14530（三）文獻(xiàn)綜述 1302721.國外研究進(jìn)展 199402.國內(nèi)研究進(jìn)展 2292633.文獻(xiàn)述評 320582（四）研究方法 3112611.文獻(xiàn)研究法 3208232.案例分析法 311224二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念與理論基礎(chǔ) 49174（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 412237（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo) 420677三、嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)分析 532051（一）嗶哩嗶哩公司簡介 528701（二）嗶哩嗶哩公司財(cái)務(wù)狀況 531791四、資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 8308（一）負(fù)債結(jié)構(gòu) 812138（二）股權(quán)結(jié)構(gòu) 9557五、嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題 1129219（一）存在籌資風(fēng)險(xiǎn) 1110289（二）負(fù)債規(guī)模增速較快 1130757（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷 1126140六、嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議 129777（一）利用多樣化融資手段 137606（二）優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu) 1320174（三）優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 1430655（四）建立資本結(jié)構(gòu)預(yù)警系統(tǒng) 1432428結(jié)論 14342參考文獻(xiàn) 157412致謝 16嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究摘要伴隨著新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)視頻已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ钪兄匾膴蕵贩绞街?。互?lián)網(wǎng)的迅速普及以及網(wǎng)民數(shù)量的不斷增加，讓我國的網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，而嗶哩嗶哩作為中國最大的二次元文化社區(qū)和綜合性視頻網(wǎng)站之一，已成為這一群體重要的娛樂平臺(tái)。而作為上市公司，嗶哩嗶哩的資本結(jié)構(gòu)合理性對其業(yè)務(wù)的健康發(fā)展和提高公司價(jià)值至關(guān)重要。優(yōu)化嗶哩嗶哩公司的資本結(jié)構(gòu)有助于讓嗶哩嗶哩公司在經(jīng)營過程中選擇更加合理科學(xué)的籌資方式，降低嗶哩嗶哩公司的融資成本，還有助于向外界投資市場展示自身良好的經(jīng)營情況，提高自身對資本市場的吸引力。在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，推動(dòng)公司良性發(fā)展，也有助于企業(yè)管理者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策以及促進(jìn)企業(yè)的長期經(jīng)營發(fā)展，這些舉措可以為嗶哩嗶哩在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造更大的價(jià)值，增強(qiáng)嗶哩嗶哩公司的市場長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。然而，目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究相對較少。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展的背景下，加強(qiáng)對其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究具有一定的意義。此外，這些研究成果還可為其他類似行業(yè)的公司提供借鑒和啟示。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；負(fù)債結(jié)構(gòu)；股權(quán)結(jié)構(gòu)；嗶哩嗶哩

ResearchonthecapitalstructureoptimizationofBilibiliCompanyAbstractWiththedevelopmentofemergingInternettechnologies,networkvideohasbecomeoneofthemostimportantwaysofentertainmentinPeople'sdailylife.TherapidpopularizationoftheInternetandtheincreasingnumberofInternetusershavemadethescaleofChina'sonlinevideomarketcontinuouslyexpand.Bilibili,asoneofthelargestsecondaryculturalcommunitiesandcomprehensivevideowebsitesinChina,hasbecomeanimportantentertainmentplatformforthisgroup.Asalistedcompany,therationalityofBilibili'scapitalstructureiscrucialtothehealthydevelopmentofitsbusinessandtheimprovementofitscorporatevalue.OptimizingthecapitalstructureofBilibiliCompanywillhelpBilibiliCompanytochooseamorereasonableandscientificfinancingwayintheoperationprocess,reducethefinancingcostofBilibiliCompany,andalsohelptoshowitsgoodoperationsituationtotheoutsideinvestmentmarketandimproveitsattractivenesstothecapitalmarket.Toacertainextent,reducethefinancialrisk,avoidmanagementriskisgraduallyincrease,promotethebenigndevelopmentofthecompany,alsohelpstoenterprisemanagersforeconomicdecisionsandpromotethelong-termdevelopmentofenterprises,thesemeasurescanbebilibilicreategreatervalueinthefieldofInternet,enhancebilibilicompany'smarketcompetitivenessoflong-termandsustainabledevelopmentability.However,therearerelativelyfewstudiesontheoptimizationofthecapitalstructureintheInternetindustry.UnderthebackgroundoftherapiddevelopmentoftheInternetindustry,itisofcertainsignificancetostrengthentheresearchontheoptimizationofitscapitalstructure.Inaddition,theseresearchresultscanalsoprovidereferenceandinspirationforothercompaniesinsimilarindustries.Keywords:Capitalstructureoptimization;liabilitystructure;equitystructure;Bilibili一、緒論（一）研究背景根據(jù)由中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心所發(fā)表的第52期《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展統(tǒng)計(jì)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，自2022年12月份起，我國的互聯(lián)網(wǎng)普及程度已經(jīng)達(dá)到了76.4%，與此同時(shí)，我國的網(wǎng)民人數(shù)也在持續(xù)攀升，截至目前已經(jīng)達(dá)到了驚人的10.79億人次。值得注意的是，我國網(wǎng)絡(luò)視頻（包括短視頻在內(nèi)）的用戶規(guī)模更是高達(dá)10.44億，占據(jù)了全國網(wǎng)民總?cè)藬?shù)的96.8%。這充分說明，伴隨著新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，我們的生活方式和娛樂方式正在發(fā)生著翻天覆地的變化，網(wǎng)絡(luò)視頻已深入人們的日常生活，成為重要的娛樂方式之一。我國網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，各大視頻網(wǎng)站用戶總數(shù)持續(xù)增長，未來網(wǎng)絡(luò)視頻市場具備巨大的發(fā)展?jié)摿Α袅▎袅ㄗ鳛橹袊畲蟮亩卧幕鐓^(qū)和綜合性視頻網(wǎng)站之一，網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)日益發(fā)展為現(xiàn)代年輕人休閑娛樂時(shí)必不可少的平臺(tái)。作為一家上市公司，嗶哩嗶哩的資本結(jié)構(gòu)合理性對其業(yè)務(wù)發(fā)展和公司價(jià)值至關(guān)重要。（二）研究意義資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以提升企業(yè)的市場價(jià)值、融資能力和財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也有助于企業(yè)管理者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策以及促進(jìn)企業(yè)的長期經(jīng)營發(fā)展。然而，目前關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的文獻(xiàn)相對較少。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展的背景下，加強(qiáng)對其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究具有一定的理論指導(dǎo)意義。優(yōu)化嗶哩嗶哩公司的資本結(jié)構(gòu)有利于該公司采用科學(xué)合理的籌資方式，降低融資成本，向投資市場傳遞良好的經(jīng)營狀況，從而吸引資本市場的投資，提高現(xiàn)金流量，具有積極意義。同時(shí)，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)有助于建立嗶哩嗶哩公司多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上能夠避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，遏制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐漸擴(kuò)大的趨勢，推動(dòng)公司的良性發(fā)展。這些舉措有助于為嗶哩嗶哩在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造更大的價(jià)值，提升其在市場上的長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。此外，該研究還可為其他類似行業(yè)的公司提供借鑒和啟示。（三）文獻(xiàn)綜述1.國外研究進(jìn)展在Harris與Jeffery所做的研究（2016）中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的規(guī)模、盈利水平以及短期負(fù)債情況是影響其對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整決策的關(guān)鍵因素。同樣值得關(guān)注的是，來自Talattov的研究成果也揭示了這一問題，他研究證實(shí)了公司杠桿與稅務(wù)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，為后續(xù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了理論基礎(chǔ)。JaroslavJaros（2018）考慮企業(yè)債務(wù)水平、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營狀況和股東回報(bào)率，構(gòu)建了多目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化模型，以實(shí)現(xiàn)最佳資產(chǎn)負(fù)債比率。學(xué)者Frank和Goyal（2019）深入探討了各方面因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之重要影響程度，他們得出的結(jié)論是，企業(yè)當(dāng)前年度盈利情況、其市價(jià)比率水平、同行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率平均值乃至資產(chǎn)股本規(guī)模以及資產(chǎn)有形性的特性均會(huì)對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的影響。而StrikeMbulawa（2020）等研究專家進(jìn)一步指出，每個(gè)公司都應(yīng)尋求并達(dá)到其資本結(jié)構(gòu)的最佳比例，這樣做不僅可以有效降低公司的資本成本，還能提升其整體運(yùn)營效率。此外，通過拓寬融資渠道、降低融資成本等策略，企業(yè)也能夠更好地實(shí)現(xiàn)融資組合的價(jià)值最大化。2.國內(nèi)研究進(jìn)展國內(nèi)學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的概念對早期的理論研究進(jìn)行了總結(jié)并提出了適合我國情況的見解。陳曉和單鑫（2009）研究表明:上市企業(yè)的償債表現(xiàn)以及盈利能力，與它們的成長性存在著顯著且正向相關(guān)的線性關(guān)系；然而，這兩者與負(fù)債比率之間則呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性。站在公司治理視角上進(jìn)行分析，我們可以嘗試通過以下幾個(gè)步驟來優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)：首先是完善債務(wù)約束機(jī)制，其次是拓展融資渠道，最后是加強(qiáng)股東對公司運(yùn)營的監(jiān)督職能。郭雪飛（2010）提出，隨著我國資本市場的逐漸成熟，上市公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化要“標(biāo)本皆治”。要使其各種資本都能發(fā)揮應(yīng)有的作用，并且在經(jīng)營過程中能夠較快地轉(zhuǎn)換不同的形態(tài)，還要能夠抵抗異常情況而導(dǎo)致的損失，才能降低企業(yè)的財(cái)務(wù)分析和資金成本，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。張曉萍（2011）認(rèn)為，為了進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)融資方式的布局結(jié)構(gòu)，我們首先需要致力于創(chuàng)建和鞏固有效的實(shí)時(shí)責(zé)任追究機(jī)制，以此來盡量避免各監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的職權(quán)濫用和職責(zé)失范現(xiàn)象，從而確保公司各項(xiàng)事務(wù)的監(jiān)管流程做到誠實(shí)可信并且效果顯著。接下來，我們會(huì)主張企業(yè)應(yīng)隨時(shí)根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整自身的負(fù)債分布格局，降低流動(dòng)負(fù)債的占比，全力拓展長期債券市場的規(guī)模，以便更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極作用。肖作平先生和廖理女士（2013年）明確肯定了最佳資本結(jié)構(gòu)的存在性，并特別強(qiáng)調(diào)了債務(wù)調(diào)整成本對于資本結(jié)構(gòu)決策過程中的關(guān)鍵影響力，他們還成功構(gòu)建了一個(gè)能夠反映資本結(jié)構(gòu)雙向效應(yīng)的動(dòng)態(tài)模型。肖作平先生（2014年）更是提出了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，詳細(xì)闡述了最佳資本結(jié)構(gòu)的重要性，他認(rèn)為，所謂的最佳資本結(jié)構(gòu)，就是在特定的時(shí)間段內(nèi)，在特定的環(huán)境條件下，使得企業(yè)的綜合資本成本降至最低，同時(shí)也能讓企業(yè)的整體價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化的資本結(jié)構(gòu)。鄧亞麗女士（2020年）深入探討了資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)聯(lián)性，她明確指出，合理的資本結(jié)構(gòu)不僅有助于提升企業(yè)的價(jià)值，而且在一定程度上也能推動(dòng)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。陳東斌先生（2021年）在提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)建議時(shí)，他從企業(yè)償還債務(wù)和創(chuàng)造利潤這兩個(gè)方面出發(fā)，提出了一些具體且可行的優(yōu)化策略。3.文獻(xiàn)述評通過查找翻閱國內(nèi)國外關(guān)于相關(guān)方面的研究文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學(xué)者在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化這方面的研究存在著許多相似之處，普遍都認(rèn)同企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。國內(nèi)學(xué)者吸收國外學(xué)者在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究的成果基礎(chǔ)上，融合我國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)市場情況，逐步建立起適用于我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論體系，進(jìn)一步完善了國內(nèi)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化這一方面的理論和實(shí)踐。然而，不論是國內(nèi)還是國外，大部分關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究大都局限于一些傳統(tǒng)行業(yè)，如高科技企業(yè)、國有控股企業(yè)、食品加工企業(yè)等，對新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究相對來說較少。同時(shí)從公司的治理角度上來看，國內(nèi)外學(xué)者提出上市公司應(yīng)不斷完善債務(wù)約束機(jī)制、拓寬融資渠道、強(qiáng)化股東監(jiān)督功能以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。但因?yàn)椴煌袠I(yè)的資本結(jié)構(gòu)受到的影響程度各不相同，因此，不同企業(yè)在優(yōu)化和調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)該考慮各自的實(shí)際情況，并綜合考慮影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。（四）研究方法1.文獻(xiàn)研究法通過知網(wǎng)等數(shù)據(jù)庫和學(xué)校圖書館，經(jīng)過搜集和研讀了國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化這一主題的文獻(xiàn)資料之后，對這些研究成果進(jìn)行總結(jié)與分析。2.案例分析法以嗶哩嗶哩公司為案例，整理相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資料，介紹公司的基本情況和經(jīng)營發(fā)展情況。隨后，對嗶哩嗶哩公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)（一）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)在資金籌集和運(yùn)用方面能夠以最低成本實(shí)現(xiàn)，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大化，即資產(chǎn)與負(fù)債之間的比例關(guān)系達(dá)到最佳狀態(tài)。在動(dòng)態(tài)視角下，企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境都會(huì)對最佳資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，此種影響主要體現(xiàn)在公司的資本結(jié)構(gòu)無法始終維持于最理想的水準(zhǔn)之上，反而呈現(xiàn)出持續(xù)變動(dòng)的動(dòng)態(tài)趨勢。為了使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之比在滿足各類特定條件的情況下實(shí)現(xiàn)均衡且穩(wěn)固的狀況，應(yīng)對眾多相關(guān)因素展開全面深入的考量并對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的，同時(shí)確保企業(yè)的收益和成本保持在合理范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，進(jìn)而充分發(fā)揮企業(yè)的價(jià)值。這一過程即為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的觀點(diǎn)有三種，第一種觀點(diǎn)主張實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，其核心理念在于將賺取利潤視為公司唯一的宗旨，并視之為公司新創(chuàng)造的財(cái)富。不過在實(shí)踐中我們發(fā)現(xiàn)，這種觀念難免面臨諸多質(zhì)疑，其中最為突出的問題包括未能充分考慮為獲得利潤而付出的成本以及資金的時(shí)間價(jià)值，同時(shí)也未充分揭示企業(yè)的產(chǎn)出收益與投入資本之間的關(guān)聯(lián)性，以及對風(fēng)險(xiǎn)問題缺乏深入的思考。若過分強(qiáng)調(diào)此觀點(diǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致管理者在追求高額利潤的過程中忽視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。其次，另一種觀點(diǎn)主張實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。該觀點(diǎn)認(rèn)為，公司的成立初衷便是股東為了獲取更高的收益而進(jìn)行的投資組合，公司的經(jīng)營目標(biāo)便是確保股東能夠獲得豐厚的回報(bào)。股東所能獲得的收益主要取決于他們持有公司股份的數(shù)量以及公司股票的市場價(jià)格。當(dāng)股東持股數(shù)量保持穩(wěn)定時(shí)，公司股票價(jià)格的上漲無疑將帶來更大的收益。相較于企業(yè)利潤最大化，股東財(cái)富最大化的觀點(diǎn)考慮到了資金的時(shí)間價(jià)值及運(yùn)營過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上避免了公司在經(jīng)營過程中過度追求短期利益。然而，這一觀點(diǎn)同樣存在顯著的局限性：首先，在非上市公司的應(yīng)用上存在較大難度；其次，股票價(jià)格受到眾多因素的影響，其高低并不足以全面反映公司的財(cái)務(wù)管理水平；最后，該觀點(diǎn)過于關(guān)注股東的利益，而忽視了其他相關(guān)方的權(quán)益。最后，還有一種觀點(diǎn)主張實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。該觀點(diǎn)主張?jiān)谧非罄麧櫟耐瑫r(shí)，應(yīng)充分利用貨幣時(shí)間價(jià)值原則進(jìn)行衡量，從利益與風(fēng)險(xiǎn)的雙重角度出發(fā)，將公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和可持續(xù)盈利能力置于首位。相較于前述兩種觀點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值最大化有助于規(guī)避企業(yè)在追求利潤方面的短視行為。因此，在對嗶哩嗶哩資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)時(shí)，本文選擇以企業(yè)價(jià)值最大化作為優(yōu)化目標(biāo)。三、嗶哩嗶哩公司概況（一）嗶哩嗶哩公司簡介bilibili譯名嗶哩嗶哩，是我國最負(fù)盛名的在線視頻服務(wù)與社交平臺(tái)之一。該網(wǎng)站由我國企業(yè)在2009年創(chuàng)立，其核心理念及內(nèi)容主要圍繞著ACG（Anime、Comic、Game）領(lǐng)域的相關(guān)文化展開，奉行“用動(dòng)漫讓青少年快樂”的發(fā)展愿景，為用戶提供豐富的原創(chuàng)動(dòng)畫、二次創(chuàng)作、游戲、音樂和舞蹈等內(nèi)容。其主要受眾為年輕人和ACG愛好者。用戶可通過上傳、分享和評論視頻參與社區(qū)互動(dòng)，平臺(tái)提供彈幕功能，使用戶能夠?qū)崟r(shí)互動(dòng)和分享觀點(diǎn)。這種獨(dú)特的彈幕文化促進(jìn)用戶更積極地參與討論和交流。除用戶生成內(nèi)容外，嗶哩嗶哩還與多家媒體公司和版權(quán)方合作，提供正版影視劇、綜藝節(jié)目和電影等內(nèi)容。嗶哩嗶哩（Bilibili）同時(shí)擁有自己的漫畫、游戲、音樂等知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP），并開展相關(guān)衍生產(chǎn)品的銷售和授權(quán)業(yè)務(wù)。隨著用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，嗶哩嗶哩致力于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品優(yōu)化，推出多款移動(dòng)端和PC端應(yīng)用程序，以提升用戶的觀看體驗(yàn)和社區(qū)互動(dòng)功能。在年輕人群體中，嗶哩嗶哩具有廣泛的影響力和用戶黏性，通過豐富的內(nèi)容生態(tài)、獨(dú)特的社區(qū)氛圍和活躍的用戶互動(dòng)，已成為中國在線視頻和文化分享領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)之一。嗶哩嗶哩主要的營收來源包括廣告和增值服務(wù)，其中廣告收入占比最高。其廣告收入主要來自品牌廣告和直播帶貨等業(yè)務(wù)。此外，嗶哩嗶哩還通過大會(huì)員、游戲、漫畫等增值服務(wù)向用戶收費(fèi)，為其帶來了一定收入。近年來，嗶哩嗶哩不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擴(kuò)大內(nèi)容生態(tài)和社區(qū)服務(wù)。例如，推出多款手游，開設(shè)周邊產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，并與電影公司合作制作電影等。此外，嗶哩嗶哩還積極拓展海外市場，在日本、歐美等地區(qū)推廣中國原創(chuàng)動(dòng)畫和文化產(chǎn)品。總體而言，嗶哩嗶哩在中國的在線視頻和文化分享領(lǐng)域擁有廣泛的用戶基礎(chǔ)和影響力，管理層取得了顯著的成就。未來，嗶哩嗶哩將繼續(xù)擴(kuò)大其內(nèi)容生態(tài)和社區(qū)服務(wù)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，以保持在市場上的競爭優(yōu)勢。嗶哩嗶哩公司財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)負(fù)債表反映的是一個(gè)企業(yè)在特定日期內(nèi)全部的資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益情況，通過觀察資產(chǎn)負(fù)債表能夠看出這一期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成效。以下選取嗶哩嗶哩公司2018-2022年報(bào)表中的主要數(shù)據(jù)對嗶哩嗶哩公司的資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)行簡單分析。表12018-2022年嗶哩嗶哩公司資產(chǎn)負(fù)債情況單位：億元20182019202020212022總資產(chǎn)104.90155.17238.66520.53418.31總負(fù)債32.9978.80160.83303.37265.91股東權(quán)益合計(jì)71.9176.3677.82217.16152.40資產(chǎn)負(fù)債率31.45%50.79%67.39%58.28%63.57%數(shù)據(jù)來源：企查查（/）根據(jù)上述表格提供的數(shù)據(jù)顯示，自成立以來，嗶哩嗶哩公司的財(cái)務(wù)狀況持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，其總資產(chǎn)始終保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。具體而言，該公司的總資產(chǎn)規(guī)模自2018年的104.9億元人民幣增至2019年的155.17億元人民幣，并且在2020年度繼續(xù)擴(kuò)大至近238.66億元人民幣的規(guī)模。值得關(guān)注的是，2020年總資產(chǎn)的大幅增長主要?dú)w因于經(jīng)營活動(dòng)以及融資活動(dòng)導(dǎo)致的定期存款大幅度增加，同時(shí)也得益于長期投資、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的顯著提升。與此同時(shí)，該公司的負(fù)債情況也呈現(xiàn)出相應(yīng)的變動(dòng)趨勢。負(fù)債總額從2018年的人民幣33.99億元躍升至2019年的人民幣78.8億元，隨后進(jìn)一步上漲到2020年的約為160.83億元人民幣。圖12018-2022年嗶哩嗶哩公司資產(chǎn)負(fù)債率折線圖數(shù)據(jù)來源：企查查（/）根據(jù)上述圖表所展示的數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)嗶哩嗶哩公司的資產(chǎn)負(fù)債比率從2018年度的31.45%逐步攀升至2020年度的67.39%，在2021年度出現(xiàn)了輕微的下滑。然而，到2022年，資產(chǎn)負(fù)債率再次超過60%。嗶哩嗶哩公司資產(chǎn)負(fù)債率長時(shí)間居高不下，表明公司需要承擔(dān)較大的償債壓力。這可能導(dǎo)致公司在償還債務(wù)方面面臨挑戰(zhàn)，特別是在經(jīng)營不佳或現(xiàn)金流短缺的情況下，會(huì)增加運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。利潤表以動(dòng)態(tài)方式生動(dòng)展現(xiàn)出公司在特定會(huì)計(jì)時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績，有助于更直觀地了解到該企業(yè)在所述會(huì)計(jì)期內(nèi)的運(yùn)營狀況及盈利水平，能夠直觀的看出企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營情況。下表整理了2018-2022年間嗶哩嗶哩公司的利潤數(shù)據(jù)。表22018-2022年嗶哩嗶哩公司營業(yè)利潤單位：億元20182019202020212022營業(yè)收入41.2967.78119.99193.84218.99營業(yè)成本-32.73-55.88-91.59-153.41-180.50毛利8.5511.9028.4040.4338.49凈利潤-5.65-13.04-30.54-68.09-75.08數(shù)據(jù)來源：企查查（/）通過以上圖表可以明確地觀察到，嗶哩嗶哩公司的營業(yè)收入呈現(xiàn)出持續(xù)性增長的態(tài)勢。具體來說，該公司的營收自2018年的41.29億元人民幣上漲到了2022年的218.99億元人民幣。這一增長主要得益于公司采取了積極的財(cái)務(wù)策略，推動(dòng)了業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。此外，隨著用戶數(shù)量的穩(wěn)步增長以及付費(fèi)群體占比的逐步攀升，也對公司的營收產(chǎn)生了顯著的推動(dòng)作用。但在收入增加的同時(shí)，營業(yè)成本也是持續(xù)在增加的，從2018年的32.73億元人民幣增加到2022年的180.50億元人民幣。如果僅從毛利潤的方面來看，從2018年開始便是。但營業(yè)利潤和凈利潤卻從2018年到2022年一直在虧損，甚至單從顯示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，虧損還有增加的趨勢。根據(jù)上述分析得出，流動(dòng)比率所揭示出的乃是企業(yè)在短期內(nèi)償付債務(wù)的能力。我們觀察到，隨著嗶哩嗶哩公司流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的同步增長，其流動(dòng)負(fù)債亦呈現(xiàn)出相應(yīng)的增長趨勢。表3嗶哩嗶哩公司2017-2021年償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年2020年2021年流動(dòng)比率1.541.992.422.133.02資產(chǎn)負(fù)債率40.25%31.45%50.79%67.39%58.28%現(xiàn)金流量比率33.2%22.3%4.6%10.2%-21.9%數(shù)據(jù)來源：企查查（/）根據(jù)上表數(shù)據(jù)得出，嗶哩嗶哩的流動(dòng)比率較低但尚可，表明其可以償還短期負(fù)債，然而數(shù)值并不十分高，暗示短期債務(wù)清償能力有待提升。資產(chǎn)負(fù)債比率這一指標(biāo)充分揭示出企業(yè)債務(wù)在其整體資產(chǎn)中的比重，當(dāng)該數(shù)值攀升至高位時(shí)，就意味著公司所背負(fù)的負(fù)債規(guī)模也相應(yīng)地?cái)U(kuò)大，同時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)明顯，企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦將呈階梯式增長。而現(xiàn)金流量比率方面則相對偏低，它是用以考量企業(yè)是否具備充分的流動(dòng)資產(chǎn)以確保足額償還其所背負(fù)的債務(wù)以及兌現(xiàn)其所做出的承諾的重要指標(biāo)。若現(xiàn)金流量比率較高，則說明企業(yè)具有良好的償債能力；反之，則預(yù)示著企業(yè)的償債能力可能存在不足之處。四、嗶哩嗶哩資本結(jié)構(gòu)分析（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的融資偏好進(jìn)行債務(wù)結(jié)構(gòu)分析可以幫助了解其情況。通過分析流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比例，可以確定公司是傾向于長期融資還是短期融資，進(jìn)而推斷公司對短期和長期借款的依賴程度。同時(shí)，這一比例也反映了公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理，有助于企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。由于2016年和2017年嗶哩嗶哩公司的非流動(dòng)負(fù)債為0，因此以下摘錄了2018年至2021年的數(shù)據(jù)。表42018-2022年嗶哩嗶哩公司債務(wù)結(jié)構(gòu)單位：億元20182019202020212022流動(dòng)負(fù)債32.988342.726073.9155120.7101170.93比例100.00%54.22%45.96%39.79%64.28%非流動(dòng)負(fù)債/36.075186.9186182.660794.98比例0.00%45.78%54.04%60.21%35.72%負(fù)債總額32.988378.8011160.8340303.3709265.91數(shù)據(jù)來源：企查查（/）圖2嗶哩嗶哩公司流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債占比圖數(shù)據(jù)來源：企查查（/）據(jù)嗶哩嗶哩公開發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告詳細(xì)陳述，在2016年度至2018年度期間，該公司的流動(dòng)負(fù)債占比高達(dá)100%，完全依賴短期資金，導(dǎo)致現(xiàn)金流壓力不斷上升，加大了公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。然而，在2019年進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整后，流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比率達(dá)到了平衡狀態(tài)，顯著減輕了公司的償債壓力。然而，在近些年里，嗶哩嗶哩公司的非流動(dòng)負(fù)債呈現(xiàn)出持續(xù)性的增長趨勢，這種現(xiàn)象充分地反映出其通過債務(wù)融資來獲取資產(chǎn)的比例正在日益增加。倘若該公司在未來的發(fā)展過程中無法保持充足的盈利水平，那么便有潛在的可能性需要承擔(dān)相當(dāng)程度上的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。非流動(dòng)負(fù)債比重也可作為評估公司償債能力的指標(biāo)之一。高比重的非流動(dòng)負(fù)債可能表明公司的償債風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是在缺乏足夠現(xiàn)金流或可變現(xiàn)資產(chǎn)時(shí)。這可能影響公司的信用評級和融資能力。非流動(dòng)負(fù)債通常用于資本支出和長期投資項(xiàng)目等長期目的。當(dāng)非流動(dòng)負(fù)債比重較大時(shí)，公司可能需要更多資金用于償還債務(wù)，無法充分利用資金進(jìn)行其他投資或擴(kuò)張，從而限制公司的發(fā)展和增長潛力。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)探討并深入研究一家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，同樣不可忽視對其股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)、精到的剖析。所謂的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是描述各股東方所擁有的公司股權(quán)之比例分布情況。倘若股權(quán)分配過于分散，再加上其在市場上得以自由流動(dòng)，那么股東們互相間的股權(quán)交換行為便可能引發(fā)企業(yè)股東結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，進(jìn)而可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部穩(wěn)定性的降低，頻繁地調(diào)整財(cái)務(wù)策略與政策，這無疑對于公司長期平穩(wěn)健康的發(fā)展是極為不利的。而如果股權(quán)過于集中又會(huì)導(dǎo)致控股股東利用控制權(quán)侵占外部投資者利益，同樣也不利于公司的發(fā)展。表5嗶哩嗶哩公司股東情況持股股東\持股比例20212022年陳睿14.2%12.9%徐逸8.0%7.0%李旎2.3%2.2%騰訊12.4%11.2%淘寶中國6.7%7.0%合計(jì)43.6%40.3%數(shù)據(jù)來源：企查查（/）一般來說，股東所享有的權(quán)益主要可分為利潤分配請求權(quán)及參與決策權(quán)兩大類。其中，利潤分配請求權(quán)是各股東方依據(jù)其所擁有的股權(quán)份額，在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束后享有相應(yīng)的投資回饋；而參與決策權(quán)，則體現(xiàn)在公司日常運(yùn)營與管理歷程中的重要作用，影響著嗶哩嗶哩制定戰(zhàn)略和發(fā)展方向。嗶哩嗶哩采用的正是雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，見下表。圖3嗶哩嗶哩公司表決權(quán)占比數(shù)據(jù)來源：根據(jù)嗶哩嗶哩公司年報(bào)整理（/cn）根據(jù)上文數(shù)據(jù)，截至2021年1月31日，陳睿作為本公司的董事長及首席執(zhí)行官，以其14.2%的股權(quán)份額成為嗶哩嗶哩的最大股東，并掌握了總計(jì)44.6%的投票表決權(quán)。另一方面，徐逸作為嗶哩嗶哩的創(chuàng)辦人以及董事和總裁，其個(gè)人所持有的8.0%的股權(quán)份額在公司中占據(jù)了24.7%的投票表決權(quán)。李旎作為副董事長及首席運(yùn)營官，所持有的2.3%的股權(quán)份額為其帶來了6.6%的投票表決權(quán)。公司董事及高管持股占比為24.8%，擁有76.0%的投票權(quán)。此外，騰訊是嗶哩嗶哩的第二大股東和首要機(jī)構(gòu)股東，阿里戰(zhàn)略投資后成為公司的次要機(jī)構(gòu)股東。在傳統(tǒng)的股權(quán)制度下，隨著企業(yè)融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，創(chuàng)始人往往會(huì)因?yàn)槠涑钟泄煞莸臏p少而失去對公司的控制權(quán)，在采用雙重股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)環(huán)境中，各股東方所持有之股票數(shù)額與其所能行使的表決權(quán)利并非始終成正比關(guān)系。此種雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制有利于創(chuàng)始股東取得某類具有過高投票權(quán)重的股份，從而確保他們在公司面臨重大決策及籌集急需資金之時(shí)，不僅得以吸納外部資本的有力支持，而且還能有效地維護(hù)和鞏固其作為創(chuàng)始人的主導(dǎo)地位與控制權(quán)，避免企業(yè)遭受惡意收購。五、嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題（一）存在籌資風(fēng)險(xiǎn) 長久以來，嗶哩嗶哩公司未能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的盈利，這使得其內(nèi)部資金運(yùn)作能力受限，不得不更多地依賴于外部融資來源，并且頻繁地展開融資活動(dòng)。從2017年到2021年這段時(shí)間內(nèi)，嗶哩嗶哩公司的資產(chǎn)負(fù)債比例逐步攀升，相應(yīng)地，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦日益加劇。據(jù)前述數(shù)據(jù)所揭示，近些年來嗶哩嗶哩公司的現(xiàn)金流比率表現(xiàn)平平，尤其是在2021年度竟出現(xiàn)了負(fù)債，這實(shí)際上預(yù)示著該公司在獲取銀行信貸方面的能力有所局限，從而潛藏有潛在的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（二）負(fù)債規(guī)模增速較快近年來，嗶哩嗶哩公司的負(fù)債水平年均增長較快，這表明從公司自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，負(fù)債規(guī)模較大。圖4嗶哩嗶哩公司2017-2021年資產(chǎn)、負(fù)債增速對比圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)嗶哩嗶哩公司年報(bào)整理（/cn）在上表數(shù)據(jù)中選取嗶哩嗶哩公司2017-2021年間資產(chǎn)規(guī)模和負(fù)債規(guī)模的增長速率進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的年平均增長速率為96.42%，而負(fù)債的年平均增長速率為118.04%。負(fù)債增長速度超過了資產(chǎn)增長速度，這表明資產(chǎn)規(guī)模的增長依賴于負(fù)債規(guī)模的持續(xù)推動(dòng)，而權(quán)益積累不足。依靠債務(wù)擴(kuò)大規(guī)模，一旦增長速度無法支撐債務(wù)的剛性償付壓力，在經(jīng)營現(xiàn)金流困境中，很可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)收緊貸款甚至導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)重組或破產(chǎn)。近年來，政府出臺(tái)了一系列旨在降低企業(yè)杠桿率的專項(xiàng)政策措施。作為一家新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，嗶哩嗶哩公司應(yīng)積極遵守國家政策，以提升其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭力和長遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷目前，嗶哩嗶哩公司的股權(quán)分布相對較為分散，盡管公司創(chuàng)始人之一陳睿持有的股權(quán)比例較小，但卻掌控著較大的表決權(quán)。這種情況雖然有利于提高管理穩(wěn)定性和企業(yè)凝聚力，但也可能導(dǎo)致企業(yè)陷入單一決策者模式，導(dǎo)致話語權(quán)壟斷和主觀決策，從而損害企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此，嗶哩嗶哩公司需要在股權(quán)結(jié)構(gòu)和投資策略方面進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。一方面，公司可以考慮引入更多的外部投資者，以提高公司的股權(quán)分散度，降低單一決策者的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司需要加強(qiáng)對投資的管理和控制，提高投資的效率和效益，以確保公司的可持續(xù)發(fā)展。六、嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化需綜合考慮內(nèi)外部多重因素，立足嗶哩嗶哩公司實(shí)際需求以及行業(yè)特點(diǎn)，秉承著企業(yè)價(jià)值最大化這一核心宗旨，在現(xiàn)有的環(huán)境背景之下，對嗶哩嗶哩公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入剖析與優(yōu)化調(diào)整，旨在構(gòu)建出最能夠促進(jìn)嗶哩嗶哩公司穩(wěn)健發(fā)展的資本架構(gòu)。在實(shí)施嗶哩嗶哩公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略時(shí)，需要嚴(yán)格遵守以下幾個(gè)基本原則：首先，必須在追求盈利增長的同時(shí)，妥善地控制和規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，確保企業(yè)不會(huì)面臨過高的債務(wù)壓力；其次，在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，應(yīng)當(dāng)為嗶哩嗶哩公司預(yù)留適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)彈性空間，以便應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的不確定性；最后，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí)，還需要關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃以及短期經(jīng)濟(jì)效益，力求實(shí)現(xiàn)短期收益與長期發(fā)展的有機(jī)結(jié)合。依據(jù)綜合性資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論所主張的基本原則，并結(jié)合上文針對嗶哩嗶哩公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)所做的分析，明確了對嗶哩嗶哩公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的主要方向及目標(biāo)設(shè)定：即所提出的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案必須能夠有效地解決嗶哩嗶哩公司在資本結(jié)構(gòu)方面所暴露出來的各種問題，使得該公司的再融資體系更加多元化，負(fù)債結(jié)構(gòu)更為合理化，同時(shí)股權(quán)制衡程度也得以進(jìn)一步提高。通過實(shí)施這一優(yōu)化方案，期望能夠推動(dòng)嗶哩嗶哩公司逐步實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，從而助力于該公司實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。（一）利用多樣化融資手段依據(jù)企業(yè)負(fù)債融資所涉及的邊際效應(yīng)理論觀點(diǎn)，當(dāng)債務(wù)享有的稅收抵免利益的邊際價(jià)值與潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的成本的邊際價(jià)值處于相等狀態(tài)時(shí)，該企業(yè)便能實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)比例。就嗶哩嗶哩公司而言，倘若其負(fù)債融資占比超出了效益最大化的邊際水平，那么進(jìn)一步加大資金投入恐怕會(huì)導(dǎo)致公司整體盈利水平的下滑。顯而易見，雖然負(fù)債融資措施的實(shí)施所產(chǎn)生的成本相對偏低，但這并不意味著其債務(wù)融資占比可以無限制地提高，畢竟，每種融資途徑均有其承受能力所限。因此，嗶哩嗶哩公司應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有所屬資產(chǎn)負(fù)債狀況既不過高又不過低的前提下，適當(dāng)?shù)夭扇〈胧﹣斫档蛡鶆?wù)融資比重。此外，自嗶哩嗶哩公司上市以來，并未實(shí)現(xiàn)留存收益，未充分利用內(nèi)部融資，這對公司長期發(fā)展造成不利影響，對可持續(xù)性和資本運(yùn)營效率均會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響。因此，嗶哩嗶哩公司應(yīng)提升業(yè)務(wù)水平和盈利能力，增強(qiáng)內(nèi)部融資能力，以分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)根據(jù)上文數(shù)據(jù)所示，2022年嗶哩嗶哩公司流動(dòng)負(fù)債占比高達(dá)64.28％，表明流動(dòng)負(fù)債水平過高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。這將導(dǎo)致短期內(nèi)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力和較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)對公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。若流動(dòng)負(fù)債規(guī)模過大，公司在營收不佳時(shí)難以償還債務(wù)，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，嗶哩嗶哩有必要調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，適度降低流動(dòng)負(fù)債比率，增加非流動(dòng)負(fù)債比率。合理增加非流動(dòng)負(fù)債比例，可將部分流動(dòng)負(fù)債轉(zhuǎn)為非流動(dòng)負(fù)債，并與相關(guān)方協(xié)商延長流動(dòng)負(fù)債的償還期限，以規(guī)避因短期資金短缺而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。（三）優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)目前，嗶哩嗶哩公司的股權(quán)分布相對較為分散，盡管公司創(chuàng)始人之一陳睿持有的股權(quán)比例較小，但卻掌控著較大的表決權(quán)。這雖然有助于提升管理的穩(wěn)固性以及企業(yè)凝聚能力，然而這亦有可能將企業(yè)帶入由單一決策者主導(dǎo)的模式，進(jìn)而引發(fā)言語權(quán)獨(dú)占及主觀性決策的問題，對企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展造成潛在威脅。因此，嗶哩嗶哩公司需采取多種策略來優(yōu)化其股權(quán)架構(gòu)，以期達(dá)到相對平衡且多元化的控股權(quán)格局。首先，企業(yè)可以積極吸引更多優(yōu)質(zhì)的投資方加入，以此來降低控股股東的持股比重，建立起更為健全、健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)和決策體系。建議引入具有國有資本背景的投資者，這些投資者往往擁有良好的聲譽(yù)和雄厚的資金實(shí)力。在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，他們不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供有力的信用擔(dān)保，助力企業(yè)成功發(fā)行中長期債券，而且還能為企業(yè)帶來豐富的優(yōu)質(zhì)資源和廣泛的人脈網(wǎng)絡(luò)，并在參與企業(yè)管理的過程中，向企業(yè)傳遞先進(jìn)的技術(shù)知識(shí)和管理理念。其次，企業(yè)還可以通過賦予優(yōu)秀高層管理者適當(dāng)?shù)墓煞莘蓊~，實(shí)施針對核心高管和骨干員工的股權(quán)激勵(lì)方案，使管理層的利益與企業(yè)的整體利益緊密相連，從而激發(fā)他們的歸屬感和責(zé)任感，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的人力資源基礎(chǔ)。除此之外，嗶哩嗶哩公司還應(yīng)進(jìn)一步完善監(jiān)事會(huì)制度等相關(guān)措施，加大對控股股東權(quán)力的監(jiān)督力度，防止出現(xiàn)權(quán)力過度集中的現(xiàn)象。（四）建立資本結(jié)構(gòu)預(yù)警系統(tǒng)建立資本結(jié)構(gòu)的預(yù)警系統(tǒng)對于嗶哩嗶哩后續(xù)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有實(shí)際意義，可以提升嗶哩嗶哩的資金使用效率并強(qiáng)化企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)的防范理念，逐漸鞏固嗶哩嗶哩的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化成果。有利于管理層更好地對其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理，從而高效地爭對現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)展開優(yōu)化。同時(shí)企業(yè)可以在第一時(shí)間察覺到潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)施相應(yīng)的管理措施，還可以對風(fēng)險(xiǎn)的成因和解決方法進(jìn)行總結(jié)。結(jié)論本篇研究報(bào)告將以嗶哩嗶哩企業(yè)的詳實(shí)財(cái)務(wù)資料為基礎(chǔ)，著重針對其資本結(jié)構(gòu)狀況、經(jīng)營盈利水平以及償債能力等關(guān)鍵性