證券分析師：曾朵紅執(zhí)業(yè)證書編號：S0600516080001聯(lián)系郵箱：zengdh@聯(lián)系電話：021-601997982025年8月7日22摘要u全球大儲爆發(fā)確定性強，美國政策落地，歐洲、新興市場需求高增，國內(nèi)新模式經(jīng)濟性將改善。我們預計25年全球大儲裝機增長51%至205gwh。其中，美國搶裝潮下，25年1-6月裝機17GWh，同增32%，全年看預計增長41%至40GWh；大而美法案確立，預計2~3年內(nèi)我國儲能產(chǎn)業(yè)鏈仍能保持高速發(fā)貨。歐洲呈爆發(fā)式增長，25年裝機上修至18GWh，同增超120%。新興市場大項目批量落地，預計25年裝機增長221%至34GWh，其中中東25年將有50-60GWh項目招標落地，預計25年裝機增長4倍至20GWh；智利在建項目8GWh，支撐25年裝機翻番至4GWh；澳大利亞進入并網(wǎng)高峰期，25年預計增長75%至3.5GWh。國內(nèi)上半年搶裝43GWh同比+16%，136號文+容量電價政策陸續(xù)完善，獨立儲能長期看具備經(jīng)濟性有望接力新能源配儲，成為重要增長引擎，預計25年增長28%至113GWh，遠期獨立儲能有望快速放量。u分布式新興市場有望延續(xù)高增，歐洲戶儲完成去庫恢復增長，工商儲開始布局。（1）戶儲：預計25年裝機可達20GWh+，同增14%+。其中，歐美：25年歐洲戶儲庫存去化完畢，需求逐步復蘇，美國市場25年戶儲或因BBB法案取消補貼而迎來搶裝，預計歐美25年裝機增長分別為9.3GWh、3.8GWh。新興市場：巴基斯坦電價略降但收益率仍較高，需求持續(xù)穩(wěn)健，尼日利亞電力供給緊張、埃及政府推動能源轉(zhuǎn)型，東南亞電網(wǎng)薄弱+電價上漲，光儲需求高增已現(xiàn)；同時澳大利亞25H2推出約15億美元戶儲補貼，澳洲戶儲需求開啟高增。（2）工商儲：預計25年全球裝機可達16.6GWh，同增62%。海外尤其是歐洲東南亞工商儲經(jīng)濟性顯著，裝機迎來加速；國內(nèi)25Q1工商儲項目備案量超16GWh，同比翻兩倍增長。u產(chǎn)業(yè)鏈：（1）儲能系統(tǒng)歐美盈利彈性大，國內(nèi)及中東競爭激烈。價格上市場分化嚴重，歐美澳儲能系統(tǒng)價格維持0.2美元/wh+，盈利可達0.2-3元/wh，美國特斯拉份額領先、歐洲陽光份額第一；而亞非拉市場競爭激烈，多方角逐，新簽訂單價格基本為0.6元/wh+，盈利預期為0.1元/wh左右，競爭相對激烈，格局未定。（2）電芯端格局穩(wěn)固，寧德遙遙領先，二線開始加速，部分玩家向系統(tǒng)拓展。我們預計25年全球儲能電池出貨增長至486GWh+，同比增長50%。寧德全球份額統(tǒng)，加速拓展海外新興市場。（3）PCS大儲集中度高，國內(nèi)企業(yè)開始出海，戶儲渠道為王。陽光產(chǎn)品性能及海外渠道優(yōu)勢領先，大儲系統(tǒng)25年預計40-50GWh，同增80%+，全球大儲份額有望提升至35%；海博海外布局開始訂單爬升，25年海外預計3-5GWh收獲；上能、科華等獨立PCS廠商崛起，與電池企業(yè)或海外集成商綁定，海外出貨將有大幅提升。戶儲PCS集中度低，德業(yè)新興市場高份額，隨歐洲復蘇錦浪、固德威、艾羅等出貨逐月提升，均切入工商儲領域，或為新亮點。等；2）海外戶儲/工商儲：德業(yè)股份、艾羅能源、錦浪科技、盛弘股份、固德威、禾邁股份、派能科技、科士達、昱能科技等。u風險提示：競爭加劇，政策超預期變化，可再生能源裝機不及預期，原材料供給不足等。 3備注：全文的“預計”如果沒有特別說明，均為東吳證券研究所電新組預測PART1大儲：海外大儲扶搖直上，國內(nèi)商業(yè)模式變革在即44一、美國：關稅及大而美法案落地，25~26年發(fā)貨景氣度高55 美國：關稅因素擾動，帶來25年加速搶裝 環(huán)比+3%/-17%，對應3748MWh，同環(huán)比-10%/-9%，平均配儲時長2.9h。2025年1-6月累計裝機00 美國：關稅因素擾動，帶來25年加速搶裝u6月末美國大儲累計備案量65.1GW，環(huán)比-1%，同比+82%。備案量中，計劃25年7月并網(wǎng)規(guī)模為3.4GW00 美國：關稅及大而美法案落地u關稅結(jié)果短期落地，表現(xiàn)較好。2025年5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明：本著相互開放、持續(xù)溝通、合作和相互尊重的精神，繼續(xù)推進相關工作。美國暫停對中u大而美法案落地，補貼退坡延期，新增儲能援助比例要求。2025年6月28日，大而美法案獲參議55%/60%/65%/70%/75%，該模式下當前已簽訂合同或者今年底前開工項目不受影響。對中國儲能系統(tǒng)而言，今年啟動開工項目不受影響，預計未來2~3年中國儲能產(chǎn)業(yè)鏈仍能較高增速發(fā)貨，而后考慮海外電池產(chǎn)業(yè)鏈仍有望獲得退稅補貼。調(diào)整方向調(diào)整內(nèi)容ITC調(diào)整方向調(diào)整內(nèi)容ITC補貼原：給予地面光儲電站稅收抵免額度，一般為投資的6%，若滿足現(xiàn)行工資和學徒標準，則增加到30%。原計劃33年開始退坡，33~34年符合附加條款的退坡至22.5%/15%，不符合附加條款的退坡至4.5%/3%。新：補貼于2034、2035年分別下降25%、50%，2036年起結(jié)束補貼。在2033年開工的能源項目，仍可獲得100%補貼，2034年開工項目退坡25%，2035年退坡50%，2036年退坡至0%。儲能敏感實體考核原：無新：引入敏感實體考核，要求儲能系統(tǒng)26-30年及以后非外國實體材料援助比例分別為55%/60%/65%/70%/75%，該模式下當前已簽訂合同或者今年底前開工項目不受影響關稅名稱關稅稅率基礎關稅3.40%301關稅7.50%芬太尼關稅20%對等關稅（暫定）10%合計40.9% 美國：關稅因素擾動，帶來25年加速搶裝u特斯拉仍為絕對頭部，國內(nèi)集成商和電池企業(yè)開始在美起量。特斯拉4筆訂單合計18.2GWh（含15.3GWh大單）,中資系逐漸起量，陽光/海辰/阿特斯等直接訂單則突破31GWh。23年開始億緯、瑞浦、遠景、海辰均開始在美國建廠。圖：2023-2025年美國儲能電池部分新簽訂單（截至2025年7月）項目訂單公司時間訂單規(guī)模2024.11美國阿拉斯加能源公司ChugachElectricAssociation和MEA達成一項價值6500萬美元（約合4.67億元人民幣）的儲能項目0.1特斯拉2024.07特斯拉將為IntersectPower提供15.3GWh的Megapack電池儲能系統(tǒng)，以支持其到2030年的太陽能+儲能項目組合。15.32024.072024.07特斯拉獲得Arevon在加州0.8GWh儲能項目，在2021年特斯拉曾與Arevon簽訂2GW/6GWh儲能系統(tǒng)供貨協(xié)議0.82024.9特斯拉獲得佐治亞電力公司2GWh儲能系統(tǒng)訂單，應用4個項目，均在26年投產(chǎn)2陽光電源陽光電源2024.8美國SpearmintEnergy將采購1GWh陽光最新的液冷PowerTitan2.0儲能系統(tǒng)，應用于德克薩斯州12024.4與TanzaniteEnergy、PlatinumEnergy簽訂儲能產(chǎn)品供貨協(xié)議海辰儲能2025.1三星物產(chǎn)與海辰儲能簽署全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)總?cè)萘考s為10GWh的儲能系統(tǒng)項目合作。2024.6于2025年底前，向JupiterPower交付并部署3GWh的電池儲能系統(tǒng)，海辰儲能將提供自主研發(fā)的新一代5MWhHiTHIUM∞Block液冷儲能系統(tǒng)方案。3儲能系統(tǒng)科陸電子2024.8與美國某客戶簽訂0.8gwh集裝箱式電池儲能系統(tǒng)0.8Fluence2024.7和北美新能源投資商ExcelsiorEnergyCapital達成協(xié)議，提供約2.2GWh的儲能系統(tǒng)2.2三星SDI2024.7與美國能源供應商NextEraEnergy簽訂6.3GWh大規(guī)模儲能系統(tǒng)供應合同，使用NCA三元電池。6.32025.5與OCIEnergyLLC、CPSEnergy簽署合作協(xié)議，共同開發(fā)美國德州AlamoCity電池儲能系統(tǒng)（AlamoCityBESS）項目。項目規(guī)模120MW/480MWh，預計27年投入運營。0.482025.3將在2025年至2030年期間供應總計4GWh的住宅儲能系統(tǒng)電池；將在美國生產(chǎn)這些電池42024.112026年-2029年間，將向Terra-Gen供應“8GWh”的集裝箱鐵鋰電池儲能系統(tǒng)及解決方案。其中，BESS解決方案將在北美生產(chǎn)82025.3為AypaPower提供電池儲能系統(tǒng)并負責長期維護運營1.804阿特斯2025.32024.12為WhiteTankEnergyStorage提供電池儲能系統(tǒng)及長期服務為Gaia項目提供188MWh直流的儲能，以及為Midpoint項目提供1.27MWh直流的儲能。兩個項目預計于25Q3并網(wǎng)。0.5760.322024.7開始建設巴巴哥儲能是一個1,200MWh電池儲能系統(tǒng)項目，并運營，計劃25Q2并網(wǎng)2024.1與海辰儲能正式簽署5GWh儲能電池框架采購合作協(xié)議。52023.6與億緯鋰能簽訂10GWh磷酸鐵鋰電池供貨協(xié)議PowinPowin2024.42023.82023.8與瑞浦蘭鈞簽訂12GWh儲能電芯合作框架 與遠景動力合作位于美國亞利桑那州0.86GWh的光儲項目0.860.86儲能電池儲能電池YNEnergy2024.11楚能新能源與美國儲能創(chuàng)新企業(yè)YNEnergy簽署1.1GWh儲能系統(tǒng)采購協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，楚能將整合YNEnergy的EMS產(chǎn)品。HGP2023.3與寧德時代簽訂5GWh儲能電池采購協(xié)議，第一個項目位于德州0.45gwh，24年并網(wǎng)5AESI2024.9與億緯鋰能簽訂19.5GWh方形鐵鋰電池采購框架協(xié)議19.52022與寧德時代簽訂10GWh儲能電池采購協(xié)議FlexGen2023.11與海辰儲能簽訂10GWh的儲能采購協(xié)議2025.5天合儲能交付電網(wǎng)級電池儲能系統(tǒng)；采用天合儲能Elementa金剛2儲能解決方案0.371 u預計25年美國大儲裝機增長41%至40GWh：預計25年美國大儲裝機增速41%，達到40GWh，考慮大儲新增援助比例要求，預計26~27年大儲需求有望提前至25~26年出貨，考慮搶發(fā)貨預計實際出貨將大幅增美國202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機（Gw）22.1530.1331.6428.4731.3237.5843.2249.70存量光伏裝機（Gw）207238276319369新增光伏裝機配儲能（Gw）6.99.020.823.9新增光伏裝機配儲能（Gwh）10.820.028.971.984.3年初存量光伏未配儲（Gw)38.933.826.12.3-存量光伏新配儲滲透率（%）25.6%33.6%48.6%60.6%70.6%75.6%77.6%79.6%存量光伏裝機新增配儲能（Gw）2.22.0存量光伏裝機新增配儲能（Gwh）6.28.611.511.76.7合計當年新增儲能（Gw）6.09.821.324.3合計當年新增儲能（Gwh）17.0728.5540.4051.7356.8064.2473.6385.93儲能累計裝機（Gw）22.435.050.867.986.8108.1132.4累計裝機儲能（Gwh）38.667.1107.5159.3216.1280.3353.9439.9二、歐洲多國需求爆發(fā)，25-26年為裝機高峰歐洲：大儲多點開花，增速高，持續(xù)性強u2025年H1，英國投運的電網(wǎng)規(guī)模儲能系統(tǒng)裝機量同比增長14%，儲能容量同比增長20%。根據(jù)SolarMedia，截至5月初，英國在2025年運營的電池儲能系統(tǒng)規(guī)模為6424MW/9160MWh。u在項目審批方面，25年6月份英國共有902MW/1,703MWh儲能項目獲得規(guī)劃許可，與前幾個月相比相對較低。其中，5月份英國獲批項目超過6GWh，4月獲批項目將近3GWh，3月獲批項目超3GWh。最新一輪項目審批使英國已獲準的儲能項目規(guī)模總計達6.324GW/13.183GWh。u6月提交規(guī)劃申請的儲能項目達到了2025年以來最高水平：共有883MW/2,805MWh儲能項目提交申請。此前的最高紀錄是4月的925MW/1,849MWh。截至6月，英國提交申請的儲能項目總規(guī)模已達3.619GW/7.489GWh。圖：2025年3月英國累計已投運的BESS及項目儲備（GW）圖：英國大儲裝機預測（GWh）8642050586420505 u24年儲能系統(tǒng)并網(wǎng)大幅增長：根據(jù)意大利ANIE披露，24Q4意大利儲能系統(tǒng)并網(wǎng)約1.3GWh，同比+2.4%。24年全年儲能合計2.1GW，同比持平，對應5.9GWh，同比+41%。u儲能市場競爭加劇，MACSE機制正在逐步落地實施。根據(jù)歐盟委員會的JRC智能電力系統(tǒng)工具，截至2025年4月，意大利擁有112個儲能項目，分別為72個運營項目、24個已公布項目、13個在建項目、3個項目處于許可階段。電力存儲容量采購機制(MACSE)下的首次拍賣定于2025年9月30日舉行，旨在進一步優(yōu)化市場競爭環(huán)境,預計分配10GWh的新存儲容量，并計劃在隨后的幾年中逐步增加，到2030年達到50GWh。圖：意大利并網(wǎng)儲能系統(tǒng)新增（MW）圖：意大利大儲裝機預測（GWh）7006005004002000裝機功率(MW)同比環(huán)比500%400%300%8200%642420-100%75 u補貼再度提升，容量市場機制改革。《可再生能源法》中的儲能系統(tǒng)補貼稱，2025年起，2小時以上儲能項目可獲€90/kWh投資補貼（2024年僅€60/kWh并免除儲能系統(tǒng)的電網(wǎng)使用費（節(jié)省€15-25/MWh運營成本）；容量市場機制改革，首次允許1小時以上儲能參與，鎖定1.2GW儲能容量（2024年僅0.5GW）u25年德國大儲裝機爆發(fā)。24年德國大儲裝機0.46GW/0.73GWh，裝機容量同比+140%，配儲時長1.6h。2025年1-7月德國大儲新增裝機功率、容量分別為358MW/716MWh，同比增長67%/113%圖：德國月度大儲并網(wǎng)（MWh）新增容量(MWh)環(huán)比同比圖：德國大儲裝機預測（GWh）2500%2000%-500%86420 u24年歐洲國家密集撥款支持儲能項目建設，特別是24H2以來眾多大項目開建，25年和26年為并網(wǎng)高峰期。u除了主流西歐國家，東歐國家儲能項目密集落地，包括波蘭、保加利亞、羅馬尼亞等。我們按照項目規(guī)劃量測算歐洲其他國家24年大儲裝機1.7gwh，預計25年裝機有望超6gwh。圖：歐洲其他國家項目梳理（GWh）24Q2末在建項目2.2Gwh，已獲批準5.3GWh，已提交申請3.7G12024年11月，開發(fā)商Rolwind宣布200MW/885MWh儲能項目獲批，為該國2023年7月，法國公司ENGIE在比利時800MWh儲能項目獲批，一期400MWh將于25年2024年12月，保加利亞公布1.17GW儲能容量拍賣12024年11月，能源部宣布啟動“支持電力儲能容量(電池)開發(fā)投資”的項目招標2024年9月，立陶宛1.2GWh以上儲能項目獲歐盟1.8億歐元贈款支 16u24年意大利獲得歐盟177億歐元儲能援助計劃支持，支持建設總?cè)萘?GW/71GWh的儲能設施，持續(xù)至2033年底，25年歐洲大儲裝機開始放量。25年起，西班牙、荷蘭、波蘭等國家陸續(xù)啟動儲能激勵政策，為儲能裝機提供資金支持。德國政府啟動能源轉(zhuǎn)型高額補貼：3月，德國議會批準了一項憲法改革，允許該國為基礎設施和氣候投資承擔大量新債務，并批準從總計5000億歐元的基礎設施和國防基金中撥款1000億歐元專門用于氣候行動和能源轉(zhuǎn)型項目(KTF)，支持德國到2045年實現(xiàn)氣候中和的目標。u4月28日，西班牙、葡萄牙及法國南部突發(fā)大規(guī)模停電，預計超過5000萬居民陷入黑暗之中；西班牙生態(tài)轉(zhuǎn)型部在6月17日發(fā)布的政府報告，將事故起因描述為“多重因素導向的過電壓”和“無功準備不足“，歐洲停電事故頻發(fā)亦催生儲能需求。圖：歐洲儲能補貼政策更新2025年3月，德國議會批準了一項憲法改革，允許該國為基礎設施和氣候投資承擔大量新債務，并批準從總計5000億歐元的2025年3月，歐盟委員會批準了一項在西班牙部署大規(guī)模電力存儲的新援助計劃，耗資7億歐元。獨立的儲能站點、與可再政府公布《2024年春季備忘錄》，撥款1億歐元2025年4月，波蘭政府正式啟動了預算總額達41.5億茲羅提（約合10億美元）的儲能設施補貼計劃，項目目標為推動大規(guī)模歐盟批準177億歐元國家援助計劃，支持建設總 17數(shù)據(jù)來源：202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E合計當年新增儲能（Gw）合計當年新增儲能（Gwh）儲能累計裝機（Gw）累計裝機儲能（Gwh）歐洲：儲能系統(tǒng)壁壘較高，格局未定u新簽訂單看，中國廠商快速崛起。24年起陽光、比亞迪、遠景等訂單快速起量，25年海博、南都、首航、晶科、林洋等均實現(xiàn)訂單的快速突破。2025年德國慕尼黑展中，蜂巢能源、楚能新能源、德賽電池、贏科數(shù)能等十家企業(yè)斬獲超15GWh儲能訂單。圖：2024~2025年歐洲儲能系統(tǒng)新增訂單情況（截至2025年7月）與丹麥能源公司簽訂協(xié)議，將為英國2.9GW的風電項目提供300MW/600MWh的儲能系統(tǒng)與意大利可再生能源解決方案商PMServiceS.p.A.達成分銷合作，后者將采購100臺PowerStack255CS儲能系統(tǒng)，于2025年交付。與英國FidraEnergy成功簽署4.4GWh儲能合作協(xié)議，將助力英國建成3.3GWhThorpeMarsh和1.1GWhWes儲能電站，項目于25年啟動與英國可再生能源和儲能公司PensoPower及投資公司BWBWESS簽署了儲能供應協(xié)議1.4GWh的PowerTitan2.0液冷儲能系統(tǒng)供與法國Engie能源集團簽訂200MW/800MWh供320臺Powertian訂單與以色列NofarEnergy公司簽署了116.5MW/230MWh儲能系統(tǒng)項目供應協(xié)議。該項目位于德國薩克森-安哈爾特州，陽光首德國市場與英國SSE可再生能源公司簽訂在約克郡320MW/640MWh的儲能系統(tǒng)項目，預計25年啟動獲得英國企業(yè)StateraEnergy的Dorset電池儲能項目，總規(guī)模為400MW/2.4GWh遠景能源為英國Cellarhead項目提供300MW/624MWh電池儲能系統(tǒng)，24年開建，26年并網(wǎng)。2023年遠景在英國新增1.5g成為阿布扎比Masdar能源公司的供應商，為其英國子公司ArlingtonEnergy旗下兩個項目WelkinRoad和RoyleBarnR天合光儲為瑞士和德國投資集團提供的100MW/200MWh電池儲能系統(tǒng)項目天合儲能宣布與德國Aquila開發(fā)Wetzen項目，兩期項目總?cè)萘窟_212湖北楚能德國慕尼黑展中，斬獲2.5GWh訂單與意大利Cestari公司在湖北武漢正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在短期內(nèi)在意大利建立1.5GWh的儲能系統(tǒng)項目，3-5年內(nèi)實海博思創(chuàng)2025.07與歐洲大型儲能項目開發(fā)商Repono正式達成戰(zhàn)略合作，雙方將在2027年前共同推進總規(guī)模達1.4GWh的電網(wǎng)級儲能項目落地。南都電源2025.07首航新能源202與多家歐洲頭部能源企業(yè)簽署超1GWh的PowerMag1與希臘能源公司Metlen集團簽署了具有里程碑意義的框架協(xié)議，正式確立了雙方在電網(wǎng)側(cè)儲能系統(tǒng)領域的戰(zhàn)略合作伙伴關系。該協(xié)議在3與Metlen集團正在智利推進的1.6吉瓦時標桿項目，計劃于2025年第四季度完成全部交付。林洋能源2025.04林洋能源近日在歐洲簽訂兩筆儲能系統(tǒng)訂單，總規(guī)模為860MWh。 三、新興市場大規(guī)模爆發(fā)，國內(nèi)玩家競相出海u預計25年將有50-60GWh項目招標落地：24年陽光獲得沙特二期7.8GWh項目，將于25年并網(wǎng)。25年1月中東儲能大項目訂單陸續(xù)落地，比亞迪中標SEC三期12.5GWh訂單，寧德中標阿布扎比Masdar數(shù)據(jù)中心項目20GWh，天合光能與浙江火電達成戰(zhàn)略合作共同建設埃及南部Abydos30有近40-50GWh項目即將落地。u預計2025-2026年裝機爆發(fā)：我們預計24年中東儲能裝機4GWh左右，25年有望達到20GWh，26年翻番國家項目容量供應商進度沙特阿拉伯AMAALABESS160MW/760MWh陽光電源建設中預計2027年完工紅海項目BESS一期1.3GWh華為于2023年交付紅海項目BESS二期1.8GWh-NEOMBESS536MW/600MWh陽光電源2040年初步建成沙特ALGIHAZ7800MWh陽光電源2024年下半年開始交付，2025年全容量并網(wǎng)運行SEC一期2GWh比亞迪SEC二期7.8GWh陽光電源24年下半年開始陸續(xù)交貨，25年底全部交付完畢SEC三期12.5GWh比亞迪（2025.01中標）25年開始交付，全年交付完畢SPPC一期2GW/8GWh項目啟動建設/運營招標，9家中資企業(yè)通過資格預審-阿聯(lián)酋阿布扎比Masdar一期20GWh寧德（2025.01中標）25年底前交付完畢阿布扎比Madar二期20GWh尚未啟動招標-埃及Abydos儲能項目300MWh天合光能（2025.01中標）-2020 新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u中國企業(yè)持續(xù)主導訂單，歐美企業(yè)聚焦高端項目，本土企業(yè)參與EPC環(huán)節(jié)。當前儲能系統(tǒng)價格穩(wěn)定在1.0-1.2元/Wh區(qū)間，顯區(qū)最具活力的儲能市場。圖：截至2025年3月底智利儲能項目進展（MW)0圖：智利新能源裝機預測（GWh）9630642圖：截至2025年6月南美儲能訂單情況（GWh）將為Grenergy的阿塔卡馬綠洲光伏儲能項目第四期提供1.25GWh的EnerX型儲能系統(tǒng)為Atlas的智利BESsdelDesier3與Grenergy協(xié)議將智利阿塔卡馬綠洲儲能系統(tǒng)采3簽約南美1.8GWh儲能訂單購規(guī)模擴至3GWh簽約南美1.8GWh儲能訂單特隆美儲能阿特斯獲得智利瓦塔孔多98MW/312MWh儲能阿特斯獲得智利瓦塔孔多98MW/312MWh儲能 22新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u24年在建規(guī)模大增：24Q4澳大利亞大儲新增并網(wǎng)2個儲能項目，合計419MW/1277MWh，首次季度并網(wǎng)數(shù)據(jù)超過1GWh。24全年新增大儲并網(wǎng)619MW，同比-15%，對應容量1677MWh，同比+77%，平均配儲時長從1.3h提升至2.7h。24年新增獲得投資承諾的大儲規(guī)模11.3GWh，同比基本持平；新增在建大儲規(guī)模11.1GWh，同比+41%，在建規(guī)?？焖僭鲩L。圖：澳大利亞BESS裝機量（MWh)1800160014001200100080060040020001,677947647420172018201920202021202220232024 23新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u澳大利亞潛在項目眾多，特斯拉、陽光、寧德、海博等布局領先。澳大利亞一直是特斯拉非美地區(qū)最重要市場，24年Tesla、陽光、海博等在澳大利亞拿單較多，25年寧德中標24GWh訂單沖至訂單份額第一。圖：澳大利亞儲能電池新增訂單（截至2025年7月）2億美元(約14.21億人民幣)新的Megapack電網(wǎng)級電池合同，以助力澳大利亞電力分銷商(Ausg為法國Neoen擴建位于澳大利亞的昆士蘭州的西部唐斯電池儲能項目提供270MW/540MWh電池，合同金額1特斯拉與AkayshaEnergy簽訂一份價值3.與新西蘭電力公司ContactEnergy在奧克蘭附近的Glenbrook建設一個大型100獲得QuinbrookInfrastructurePartners在澳大利亞新增250MW/），為法國Neoen在澳大利亞CollieBattery儲能系由可再生能源開發(fā)商EquisAustralia牽頭，在澳大利亞維多利亞州，特斯拉和三陽光電源近日宣布與RaystechGroup、SolarJuiceGroup合計簽署1.7GWh工商儲分銷協(xié)議，與跨國能源企業(yè)Naturgy子公司GlobalPowerGeneration（G與澳大利亞HBD簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年內(nèi)，將為其創(chuàng)新型儲能項目Hive，提供總計3GWh儲3和中國能建山西電建組成聯(lián)營體，與澳洲ZENEnergy簽署供貨協(xié)議，將為南被哥本哈根基礎設施合作伙伴選定為其位于澳大利亞“薩默菲爾德”480MWh項目的儲能系統(tǒng)和EPC供應商，項目于2海博思創(chuàng)與澳大利亞能源集團Tesseract達成戰(zhàn)略合作，合作項目的規(guī)模近1GWh1欣旺達與GryphonEnergy簽訂合作協(xié)議。該項與可再生能源開發(fā)商TiltRenewables公司合作，計劃在澳大利亞維多利亞州部署一個與QuinbrookInfrastructurePartners達成技術合作，將在澳大利亞率儲能與西澳大利亞州政府簽署合同，為Kwinana電池二期項目和Collie電池項目提供集裝箱式液冷電池系統(tǒng)。Kwi0.2gwh為寧德供應，二期為0.8gwh。CollieBatte與Quinbrook公司簽署了一項協(xié)議，將在未來五年開發(fā)逾10GWh的EnerCPlus電池儲能技術，項目位 新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u印度-政策強驅(qū)動下的爆發(fā)：1)強制配儲政策落地：2025年起新建風光項目必須配置4小時儲能（部分邦要求6小時推動上半年招標量同比激增180%。2)財政補貼加碼：中央財政對儲能項目補貼提升至30%(u菲律賓-海島能源轉(zhuǎn)型迎突破：1）柴油替代是剛性需求：島嶼微電網(wǎng)政策將柴油補貼轉(zhuǎn)向儲能($0.10/kWh推動上半年裝機同比暴增400%。2）中資主導供應鏈：比亞迪電芯市占率60%，陽光電源、科華數(shù)據(jù)包攬70%系統(tǒng)集成訂單。3）商業(yè)模式創(chuàng)新：出現(xiàn)儲能租賃模式（如AboitizPower的15年圖：印度和菲律賓大儲裝機量預測（GWh)8642065652221圖：東南亞主要大儲能項目國家實體容量進度印度JSWEnergy1GWh已完成50%SECI1000MW/2000MWh寧德時代+塔塔電力中標NTPC250MW/500MWh并網(wǎng)時間提前至2025.12NTPC100MW/400MWh取消（轉(zhuǎn)為液流電池項目）菲律賓TerraSolar項目4.5GWh一期1.2GWh于2025.6投運（華為供應）剩余3.3Gwh延期至2027年底（光伏配套滯后）CREC項目1.5GWh2025.4簽約（中菲合資）2026Q3開工（中國能建陽光） 25數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券研究所新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)新興市場：中東、南美、澳洲、東南亞大儲率先爆發(fā)u預計25年增長221%至34gwh：預計25年新興市場大儲裝機達到34gwh，同比增約221%，其中，中40.0%26四、國內(nèi)：136號文取消強制配儲，獨立儲能有望接力國內(nèi)：25H1儲能搶裝，預計全年增長20~30% u上半年136號文搶裝，招標景氣度高，長16%，上半年因136號文執(zhí)行有一定搶裝，預計全年增長20~30%至120~130GWh。25H1大儲招標圖表：2023~2025年國內(nèi)新型儲能單月招標量（GWh）圖表：2022-2026年我國新型儲能裝機及預測8642080400.新增新型儲能（GWh）增速（%）492022202320242025E2026E250%200%150%100%50%0%27 28數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)，儲能頭條、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、C入現(xiàn)貨交易市場進行電價撮合交易?？紤]新能源占比高，電網(wǎng)端部分區(qū)域的獨立儲能需求迫切性強，內(nèi)蒙、甘肅、河北等新能源占比高的區(qū)域依靠高額的容量電價或者現(xiàn)貨市場峰谷套利分別可開發(fā)出高于6%的IRR。伴隨容量電價政策陸續(xù)補充，現(xiàn)貨交易市場穩(wěn)定運行結(jié)算，我們預計獨立儲能有望打開收益空間，接棒強制配儲打開高速增長空間。u商業(yè)運維模式創(chuàng)新：獨立儲能模式下，相關設備商可通過不控股項目公司，僅參股1~5%用于運維綁定，聯(lián)合政府基金、保險、金租機構(gòu)進行共同投資；項目交付即綁定遠程交易+現(xiàn)場服務，儲能集成供應+輕資項目2022年2023年2024年電網(wǎng)側(cè)（%）43%56%61.20%電源側(cè)（%）49%41%31.60%用戶側(cè)（%）8%3%7.20% 29數(shù)據(jù)來源：各省發(fā)改委（能源局）、電網(wǎng)公司、電力交易中心，東吳證券研究所省份發(fā)布時間文件名容量電價政策具體內(nèi)容遼寧2025.07《遼寧省深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革實施方案》（征求意見稿）現(xiàn)階段采用固定容量電價補償方式，對煤電、電網(wǎng)側(cè)新型儲能提供的系統(tǒng)容量按貢獻予以補償。積極探索以容量供需為基礎的容量價格機制，建立容量市場，對能提供容量的各類電源及需求側(cè)資源都可通過參與容量市場獲得容量電費，實現(xiàn)容量市場參與主體的多元化。甘肅2025.07《甘肅省關于建立發(fā)電側(cè)容量電價機制煤電機組、電網(wǎng)側(cè)新型儲能容量電價標準暫按每年每千瓦330元執(zhí)行，執(zhí)行期限2年2024.02《山東電力爬坡輔助服務市場交易規(guī)則2024.02 2024.04《山東電力市場規(guī)則（試行）》新型儲能向電網(wǎng)送電時，可根據(jù)月度可用容量獲得容量電價補償，“日結(jié)月清”，具體補償標準根據(jù)當月電力市場供需確定。同時，山東省在國內(nèi)率先建立獨立儲能電力現(xiàn)貨市場交易機制，可通過電量交易、容量補償、容量租賃方面盈利。內(nèi)蒙古2025.03《關于加快新型儲能建設的通知》提出對納入自治區(qū)獨立新型儲能電站規(guī)劃的獨立新型儲能電站向公用電網(wǎng)的放電量執(zhí)行補償，補償標準一年一定。2025年度獨立新型儲能電站補償標準為0.35元/千瓦時，2025年6月30日前不能開工的獨立新型儲能電站項目不執(zhí)行2025年度補償標準。新疆2023.05《自治區(qū)發(fā)展改革委關于建立健全支持新型儲能健康有序發(fā)展配套政策的通知》對新疆區(qū)域建成并網(wǎng)的獨立儲能電站實施容量補償。2025年底前，補償標準按放電量計算，2023年暫定0.2元/千瓦時，2024年起逐年遞減20%（即2024年補償標準0.16元/千瓦時、2025年補償標準0.128元/千瓦時）。河北2024.01《河北省發(fā)展改革委關于制定支持獨立儲能發(fā)展先行先試電價政策有關事項的通知》建立階段性容量電價激勵機制，河北省可享受容量電價補償項目容量為570萬千瓦（河北南網(wǎng)300萬千瓦、冀北電網(wǎng)270萬千瓦全面覆蓋全部已批復項目。最高容量電價為100元/千瓦·年，與2024年1月1日開始實施煤電容量電價持平。 30數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNEu預計25年國內(nèi)大儲裝機增長28%至113gwh：25年預計光伏電站裝機放緩，裝機達到175GW，新能源入市催生電網(wǎng)側(cè)獨立儲能及電源側(cè)儲能需求，假設功率配比提升2pct至22%，配儲時長提升0.2h至2.8h，大202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機（Gw）120.59159.39175.33140.26140.26140.26140.26140.26存量光伏裝機（Gw）3885477228631003114312831424新增光伏裝機配儲能（Gw）41.741.741.741.7新增光伏裝機配儲能（Gwh）40.381.2105.2120.0125.4131.0137.6144.4年初存量光伏未配儲（Gw)190.0199.7188.9177.4164.6144.6120.093.8存量光伏裝機新增配儲能（Gw）7.9存量光伏裝機新增配儲能（Gwh）12.319.324.627.327.3合計當年新增儲能（Gw）20.034.041.145.948.149.549.949.5合計當年新增儲能（Gwh）42.8888.49113.26132.24144.70155.58164.91171.774%儲能累計裝機（Gw）29.363.3104.4150.4198.4247.9297.8347.4累計裝機儲能（Gwh）62.5151.0264.2396.5541.2696.8861.71033.42440% 31數(shù)據(jù)來源：采招網(wǎng)，東吳證u國內(nèi)儲能系統(tǒng)均價明顯反彈。2024年儲能系統(tǒng)中標單價由年初的0.9元/隨后觸底反彈，25年3–4月招標結(jié)構(gòu)向大型調(diào)峰、“保電量”服務及獨立儲能傾斜，帶動系統(tǒng)集成度和服 EPC儲能設備儲能系統(tǒng)0.2202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411202501202503202505 32數(shù)據(jù)來源：CNESA，鑫欏，東吳證券研究所u中國儲能企業(yè)持續(xù)發(fā)力：根據(jù)Infolink，2024年全球儲能系統(tǒng)出貨240GWh，同比增長60%+；全球儲能光、海博24年出貨量分別為31、28、12GWh。2024年度直流側(cè)出貨格局呈現(xiàn)顯著分層特征：寧德時代PART2新興市場戶儲亮眼，海外工商儲進入新階段一、歐洲庫存去化，出貨逐步恢復，美國迎來搶裝需求u德國戶儲24年同比下滑14%。24年德國戶儲裝機4.6gwh，同比-5%。25年1-5月德國戶儲裝機1.1gwh，同圖表：德國戶儲月度裝機量（MWh）新增容量(MWh)環(huán)比同比0Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-240圖表：意大利戶儲裝機（MWH）2021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4數(shù)據(jù)來源：海外戶用工商儲，海關總署，東吳證券數(shù)據(jù)來源：海外戶用工商儲，海關總署，東吳證券 36u歐洲戶儲庫存去化完畢，25年戶儲需求開始逐步復蘇。機10gwh，同比下滑17%，展望后續(xù)增速放緩，但市場空間仍在。2025年1-5月歐洲逆變器出口額約12.91億美元，同比+2%。25年3月起出口額有所回升，歐洲戶儲出貨需求開始逐步復蘇。政策角度看，雖意大利退坡，但德國、英國、奧地利仍有增值稅減免政策，同時戶用光伏與儲能價格較高點下跌30%+，圖表：歐洲主要國家光伏政策簡化了增值稅免稅流程超級補貼政策，23年從110%取消安裝儲能電池20%增值稅政策有效期2年計劃將2030年太陽能光伏裝機目標從37GW提高到圖表：中國對歐洲逆變器月度出口876543210Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24. 37數(shù)據(jù)來源：WoodMac，東吳證券研究所u25Q1美國戶儲裝機0.9gwh，同增73%。25Q1美國戶儲實現(xiàn)裝機0.9gwh，同好，25年預計持續(xù)穩(wěn)健增長，但美國BBB法年或?qū)γ绹鴳魞τ幸欢ǖ牟焕绊?。圖表：美國季度戶儲容量（MWh）0 38數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券研u我們預計25年歐洲戶儲裝機達到9.3gwh，同比美國戶儲202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機（Gw）7.338.429.2710.6611.7212.8914.1815.60存量光伏裝機（Gw）3846667891105120新增裝機配儲能（Gw）8.0%8.0%8.0%8.0%8.0%新增裝機配儲能（Gwh）1.52.02.02.22.5存量裝機新增配儲能（Gw）0.50.6存量裝機新增配儲能（Gwh）0.91.1合計當年新增儲能（Gw）2.1合計當年新增儲能（Gwh）1.592.283.752.062.372.743.153.63儲能累計裝機（Gw）3.08.710.111.713.5累計裝機儲能（Gwh）4.66.910.612.715.117.821.024.6歐洲戶儲新增光伏裝機（Gw）20.3022.3325.6829.5331.0132.5634.1935.90存量光伏裝機（Gw）81103129158189222256292新增裝機配儲能（Gw）6.03.9新增裝機配儲能（Gwh）7.57.9存量裝機新增配儲能（Gw）4.15.1存量裝機新增配儲能（Gwh）8.110.1合計當年新增儲能（Gw）5.09.0合計當年新增儲能（Gwh）12.0610.429.299.9711.6113.4915.6218.004.4儲能累計裝機（Gw）12.618.222.927.933.740.548.357.3累計裝機儲能（Gwh）21.131.540.850.862.475.991.5109.5戶儲出貨量（gwh）10.858.339.299.9712.1914.1716.4018.90-增速-5%-23%11%7%22%16%16%15%歐美合計儲能累計裝機（Gw）15.622.529.235.342.450.66070.8歐美合計裝機儲能（Gwh）25.738.451.463.577.593.7112.5134.1二、新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花，增量潛力大新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花u澳大利亞大幅提高多地基準電價，同時疊加高額戶儲政策補貼，30年目標5GW戶儲裝機，戶儲有望高速增長。澳大利亞能源監(jiān)管機構(gòu)自2025年7月1日起上調(diào)南澳州、新州和昆州東南部的基準電價，同比漲幅從0.9%到9.7%不等，具體漲幅因地區(qū)而異。25H372澳元/kwh，降低約30%儲能裝機成本，我們預計澳大利亞戶儲新增裝機有望達1GWh+，26年有望達2gwh+。圖表：澳大利亞戶儲補貼情況圖表：澳大利亞戶儲新增裝機（MWh）04040 新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花u債務危機下電價不斷上調(diào)，25年或略微下調(diào)電價，但電價依舊高昂，經(jīng)濟性較好。巴基斯坦民電價至1.8元/kwh，拉動需求高速增長，24年對巴出口逆變器4.12億美元，同增227%。24年9月巴基斯坦,上網(wǎng)電價約0.29元/Kwh，我們測算IRR仍可達30%+，3-4年可收回投資成本。25年4月，巴基斯坦居民電價下調(diào)7.41盧比/度。我們預計巴基斯坦25年戶儲裝機1.5-2.0gwh。我們測算巴基斯坦戶儲空間約20gwh，可支撐25年繼續(xù)高增。圖：戶儲IRR測算（橫軸：居民電價元/kwh；縱軸：光儲系統(tǒng)成本元/w）6.5031.13%28.92%26.74%24.59%22.48%20.6.3032.85%30.55%28.28%26.04%23.83%21.66%6.1034.70%32.30%29.93%27.59%25.29%23.02%5.9036.69%34.19%31.72%29.28%26.87%24.49%5.7038.84%36.23%33.65%31.10%28.57%26.09%23.64%21.24%5.5041.17%38.44%35.74%33.07%30.43%27.82%25.26%22.74%5.3043.69%40.84%38.01%35.21%32.44%29.71%27.02%24.37%5.1046.43%43.45%40.49%37.55%34.64%31.77%28.94%26.15%4.9049.41%46.29%43.18%40.10%37.05%34.03%31.05%28.11%00Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oc. 新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花或略有放緩。烏克蘭發(fā)電能力在2023年冬季能源需求高峰時達到18GW，現(xiàn)在其中一半已不復存在，其中80%的火電和30%的水電被摧毀。24年6月烏克蘭相繼推出零利率貸款以及免進口稅等措施推動可再生能源表：烏克蘭相關政策支持圖：烏克蘭年度發(fā)電量（單位：TWh）0Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25對烏克蘭逆變器出口額（億美元）環(huán)比同比 43新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花u電力供需緊張催生光儲需求高增，有望成為下一個爆發(fā)市場。尼日利亞以天然氣及水電發(fā)電為主，但其發(fā)電設施老舊，由于政府及發(fā)電公司債務問題存在天然氣供應不足的問題，電價持續(xù)上漲，其全國近97%企業(yè)自備發(fā)電機，約54%家庭通電，電力供應嚴重不足。截至2024年12月20日，其電網(wǎng)系統(tǒng)在2024年已崩潰約12次，因此政府不斷出臺政策支持光儲發(fā)展，光儲需求不斷提升，2025年1-5月，我國對尼日利亞逆表：2024年尼日利亞發(fā)電結(jié)構(gòu) 22.6%0m.對尼日利亞逆變器出口額（億美元）——環(huán)比——同比202201202206202211202304202309202402202407202412202505 44新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花u發(fā)電結(jié)構(gòu)單一，政策推動能源轉(zhuǎn)型，居民電價上漲催生光儲需求提升。同巴基斯坦類似，發(fā)電結(jié)構(gòu)較為單一，以天然氣為主，政策也在規(guī)劃推動能源轉(zhuǎn)型，計劃2035年可再生能源裝機達32GW（20GW光伏+12GW風電），2040年可再生能源占比達40%。同時埃及夏季高溫影響下電力供應緊缺，從而通過大規(guī)表：2024年埃及發(fā)電結(jié)構(gòu)表：埃及居民電價--超過1000 45新興市場：澳洲戶儲爆發(fā)，全球多點開花變器出貨額約4.2億美元，同增9%。25年1-5月出口額達到2.4億美元，同增54%。我們認為光儲平價下，0.202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504馬來西亞馬來西亞政府通過ICPT機制調(diào)整電價。2024H1用電量超過1,500度的家庭用戶的ICPT附加費用為每度10仙。中小企業(yè)等非家庭低壓用戶，可享每度3.7仙的ICPT附加費，但中高壓工商業(yè)用戶須繳每度17仙的附加費用越南越南電力集團2024年10月11日調(diào)整平均零售電價：平均零售電價為2,103.1159越南盾/千瓦時（不含增值稅）,此次調(diào)整相當于比當前平均零售電價上漲4.8%泰國泰國能源管理委員會（ERC）取得內(nèi)閣同意后，上漲2024年1月-4月電價為每度4.18泰銖菲律賓馬尼拉電力公司(Meralco)宣布，2024年7月份其特許經(jīng)營區(qū)域的電價每千瓦時上漲2.1496菲律賓比索，使本月每千瓦時電價從6月份的9.4516菲律賓比索上漲至11.6012菲律賓比索緬甸緬甸電力部宣布從2024年9月1日起調(diào)整電價，家庭用電從125緬元上漲到300緬元（200度以上）。而商業(yè)用電從180緬元上漲到500緬元（20001度以上） 46數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟u戶儲普及率仍處于初級階段，發(fā)展空間廣闊。2024年預計歐盟/德國/意大利/南非/美國/巴基斯坦/澳大利亞戶用儲能滲透率分別為16.4%/36%/46.3%/16.9%/17.1%/12%/13.4%，戶儲滲透率仍處于較低水平，戶用儲能的普及率仍處于初級階段，隨著技術進步、政策支持以及能源轉(zhuǎn)型需求的加速，這些國家在戶儲領域圖表：全球市場戶用儲能滲透率情況23年戶用光伏累計裝機量（GW）24年戶用光伏累計裝機量（GW）23年戶儲累計裝機量24年戶儲累計裝機量2023年滲透率2024年滲透率歐盟27國67.6072.009.0411.8413.4%16.4%德國7.008.002.362.8833.7%36.0%意大利3.203.8046.3%46.3%南非5.006.500.918.0%16.9%美國30.0035.004613.3%17.1%巴基斯坦2.000.080.246.2%12.0%澳大利亞11.4%13.4% 47數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券研究所u預計25年全球戶儲裝機21gwh，同比+14%：預計25年全球裝機21gwh，同比增長14%；26年預計裝機全球市場202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E481國內(nèi)：工商儲裝機持續(xù)穩(wěn)健增長，未來場景有望持續(xù)擴大u24年工商儲裝機高增，同比增長72%：2024年我國工商儲裝機8.2GWh，全球占比64.32%。預計25年8-10gwh,持續(xù)保持高增。u工商儲盈利模式相對單一，未來場景有望擴大：當前，工商業(yè)儲能以中型工商業(yè)、園區(qū)/微電網(wǎng)、高載能企業(yè)為主要應用場景，主要盈利模式為降低需量電費，以及在園區(qū)內(nèi)保障電力供應。而分布式光伏接入能力不足、電力消納受限區(qū)城(山東、河北、河南等)、臺區(qū)儲能、儲充/光儲充等應用場景將有望成為新機會；隨著電力市場化的不斷推動，虛擬電廠、分布式光伏配儲等應用場景未來亦可期待。圖表：2020~2024年我國工商儲裝機情況（GWh）圖表：2024年中國企業(yè)工商業(yè)儲能系統(tǒng)解決方案提供商出貨排名9.08.07.06.05.04.03.02.00.04949 50數(shù)據(jù)來源：CESA儲能應用分會產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫、東吳證券研究所 1國內(nèi)：工商儲備案量持續(xù)高增，25Q1備案超16gwh，同增234%圖表：2019-2025工商儲新增裝機規(guī)模圖表：國內(nèi)工商儲月度新增備案規(guī)模（GWh） 51數(shù)據(jù)來源：北極星儲能、能源電力說，東吳證券研究所1國內(nèi)：初始成本較高+利用率較低，裝機遠低于備案u工商儲實際應用中收益率低于理論值，對工商業(yè)業(yè)主吸引力有限，裝機基數(shù)低，24年增長快。工商儲單個項率將打較大折扣，每天同一充放次數(shù)下，220天利用天數(shù)與340天利用天數(shù)可產(chǎn)生近2倍收益率差異?？紤]目前實際利用是一充一放為主，280天利用天數(shù)下IRR為7.75%。根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，截至24年底，工商儲裝機…-…峰谷電價差-…合計收入…運維費用44.074.01…-……0……折舊費用…稅前利潤-…44.294.13……… 52數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)，上海新能源協(xié)會，中國儲能網(wǎng)，能源界，碳索儲能，集邦儲能，政策主要內(nèi)容英國2024年2月儲能電池免稅新政自2024年2月起取消儲能系統(tǒng)20%的增值稅，此前僅適用于與光伏配套的電池，新政單獨覆蓋儲能系統(tǒng)，大幅降低安裝成本2024年12月新國家規(guī)劃政策框架(NPPF)2024年12月英國修訂了國家規(guī)劃政策框架(NPPF)，政府對國家規(guī)劃政策框架進行了修訂，簡化光伏發(fā)電和儲能項目的審批流程，降低項目開發(fā)成本。2025年3月長時儲能“上限-下限”價格機制3月11日，英國能源監(jiān)管機構(gòu)Ofgem公布長時儲能“上限-下限”價格機制，該機制專門針對8小時及以上儲能項目，通過為開發(fā)商提供收入保障，降低投資風險，推動長時儲能技術的發(fā)展。意大利2024年12月中小企業(yè)能源補貼計劃意大利政府2024年12月推出3.2億歐元中小企業(yè)能源補貼計劃，其中30%(約9600萬歐元)定向用于儲能項目，支持中小企業(yè)投資光伏、風電及配套儲能系統(tǒng)。希臘2025年1月企業(yè)儲能計劃2025年1月開始實行"企業(yè)儲能計劃"，總預算1.53億歐元，其中1億歐元定向支持小微企業(yè)儲能項目，5370萬歐元用于中大型企業(yè)儲能建設荷蘭2025H1能源投資減稅(EIA)政策新規(guī)企業(yè)投資符合能效標準的儲能設備可享受40%的投資成本稅前扣除。2025年起，荷蘭將實施新規(guī)取消光伏系統(tǒng)必須接入小型電網(wǎng)的限制，擴大儲能項目適用范圍。但同步規(guī)定未接入電網(wǎng)的光伏項目不再享受環(huán)境投資減免(EIA)優(yōu)惠，強制要求儲能系統(tǒng)必須與電網(wǎng)協(xié)同運一立陶宛2025年公司和能源社區(qū)補貼計劃立陶宛于2025年實施了一項新的1800萬歐元資本支出計劃，該計劃為公司和能源社區(qū)提供30%的補貼，用于儲能項目。預計到2026年4月，該計劃將交付超過110兆瓦時的新C&I儲能項目。波蘭2025年3月儲能補貼方案波蘭于3月7日公布儲能補貼方案，總預算達40億茲羅提（36億直接贈款，4億融資貸款），對新建或擴建不低于2MW/4MWh的中高壓并網(wǎng)儲能項目，提供最高45%的補貼，中、小型企業(yè)分別提升至55%和65%斯洛伐克2025年企業(yè)補貼計劃斯洛伐克將啟動補貼計劃，為太陽能和儲能裝置的企業(yè)提供資本支出補貼，每套裝置最高可達5000歐元。捷克2025H1工商業(yè)光儲補貼追加工業(yè)和貿(mào)易部向工商業(yè)太陽能與儲能補貼計劃追加10億捷克克朗(總預算30億)，企業(yè)可享光伏最高30%、儲能最高50%的安裝費用補貼。德國2025年1月通過《太陽能峰值法案》負電價時段暫停新建光伏(>2kW)的EEG上網(wǎng)補貼；允許儲能“兩充兩放”2025年3月設立基礎設施特別基金設立5000億歐元基礎設施特別基金，其中，1000億歐元注入氣候與轉(zhuǎn)型基金（KTF)2025年屋頂光伏上網(wǎng)電價政策正式取消9kW以下光伏的上網(wǎng)電價補貼以鼓勵業(yè)主增加自發(fā)自用比例西班牙2025年3月儲能補貼計劃3月17日，歐盟委員會批準西班牙7億歐元儲能補貼計劃，補貼范圍涵蓋獨立儲能、可再生能源配套儲能及熱力發(fā)電廠儲能項目，補貼比例最高可達項目總成本的85% 53數(shù)據(jù)來源：北極星儲能網(wǎng)，上海新能源協(xié)會，中國儲能網(wǎng)，能源界，碳索儲能，集邦儲能，始逐步給用戶提供動態(tài)電價合同，動態(tài)電價按日前市場每小時電價進行動態(tài)結(jié)算，電費包含固定月度費用+日前動態(tài)電費+其他附加費用。德國25年1月起就要求所有售電公司給客戶動態(tài)電價，此前售電公司與工商業(yè)及居民用戶主要簽訂1-2年固定電價協(xié)議。動態(tài)電價錨定日前電價，日前電價為D-1日獲取第二日動態(tài)電補充希臘2025年2月約150萬戶使用紅利雙區(qū)電價：將傳統(tǒng)單一夜間低價時段拆分為兩個低價時段：冬季（11月-3月）：正午（12:00-15:00）和午夜（02:00-05:00夏季（4月-10月）：正午（11:00-15:00）和午夜（02:00-04:00）2025年7月熱浪期間，批發(fā)電價單日飆升45%至115.12歐元/兆瓦時，晚間峰值達213.53歐元/兆瓦時，主因天然氣發(fā)電占比升至45.3%且夜間可再生能源短缺。德國2025年1月重點面向年用電超6000千瓦時的家庭及靈活調(diào)負荷用戶依托智能電表實時定價。用戶可在負電價時段通過儲能或直接消費獲利，但需承擔高價時段風險自2025年1月1日起，德國強制要求電力供應商向所有用戶（包括工商業(yè)和居民）提供動態(tài)電價套餐2025年2月選擇市場化電價（占用戶40%）的家庭電力消費稅（TICFE）上調(diào)，將使選擇市場化電價（占用戶40%）的家庭年均電費增加約233歐元 54u預計25年歐洲工商儲規(guī)模達3.6gwh,29年達20gwh。歐洲商儲開始處于起量爆發(fā)階段，2025年SPE預計歐洲工商儲裝機達3.6gwh，預計29年歐洲儲能裝機中工商儲工商儲戶儲大儲戶儲大儲工商儲大儲25205020.063.5610.5202020212022202320242025E2029E 3美國：工商業(yè)電價總體較低，峰谷套利存在空間u美國商業(yè)及工業(yè)用電價格低于居民電價，低3-8美分/KWh，同時23年美國利率高企，低電價影響美國工商儲裝機積極性。截至2025年4月，美國商業(yè)及工業(yè)電價為13.09、8.21美分/Kwh，而居民用電價格高達17.45美分/Kwh，工商業(yè)用電價格低于居民端3-8美分/KWh，同時2023年美國利率較高，因此高利率+低電價影響下美國工商儲經(jīng)濟性不強，發(fā)展較為一般。美國電力市場化發(fā)展迅速，光儲成本降低+NEM3.0可進一步催生工商儲需求。———一一JanuaryJulyJanuaryJulyJanuaryJanuaryJulyJanuaryJulyJanuary 4東南亞：電力需求強勁，電價上漲u東南亞電力需求增長強勁。電力需求來看，2023年東盟十國總用電量約1.1萬億千瓦時，人均用電量1660千瓦時，為世界人均用電水平的45%左右。面對全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，預計未來用電量需求增長強勁，年均復合增速達到5~6%。而電力系統(tǒng)投資不足、季節(jié)性氣候變化可能導致東南亞的電力供應危機。u東南亞光伏裝機快速提升，以越南為主。需求結(jié)構(gòu)來看，印尼、泰國、菲律賓、越南等占據(jù)用電需求的絕大部分，其中越南以戶用、集中式為主，菲律賓戶用市場活躍，泰國工商業(yè)主導。從累計光伏裝機體量來圖表：東南亞四國光伏累計裝機情況（MW）0圖表：東南亞電價情況馬來西亞半島的基本電價定在45.62仙/kWh/kWh能源監(jiān)管委正在制定措施，確保2025年余下的時間自2025年5月10日起，平均零售電價為2盾/千瓦時（不含增值稅）。本次調(diào)整相當于與目前/kWh賓2025年7月，達沃電力公司（達沃電力）居民電價上漲0.0887比索/千瓦時，從上個月的每千瓦時8.6885比索上漲至每千瓦時8.7772比索。該價格適用于7月2024年12月緬甸的商業(yè)用電價格為467緬幣/kWh467緬幣/kWh 57數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證u預計25年全球工商業(yè)儲能裝機增長62%至16.63gwh，2026至2030年增速維持30%以上：預計25年全球工商業(yè)儲能裝機達到16.6gwh，同比增約60%，其中中國9gwh，海外市場分散，預計裝機7.5gwh。全球市場202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E4.68%PART3產(chǎn)業(yè)鏈：海外格局好盈利高彈性大，龍頭恒強 u預計25年全球儲能裝機增長44%至285GWh，26年增長32%至377GWh：其中大儲25年全面開花，全球裝機205.18GWh，增長51%，預計26年全球大儲裝機增速下滑至37%；工商儲25年預計16.63GWh裝機，同比增62%，26年預計36%增長至22.61GWh；戶儲25年預計恢復14%增長，全球裝機21.27GWh，26年維持11%增長；其他儲能，包括數(shù)據(jù)中心、便攜式、基站儲能等，預計25年全球需求41.8GWh，增長26%，預計未來維持18%~19%增長。4%47.07%42.71%-占比 60數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關村儲能聯(lián)盟、儲能與電力市場、CNESA、CESA，東吳證券研 u考慮備貨因素等，預計2025年全球儲能電池出貨增長50%至486GWh，2026年增長26%至611GWh：2025年實際儲能電池出貨量預計為486GWh，其中中國179GWh、美國107GWh、歐洲75GWh、其他地區(qū)125GWh。2026年出貨量預計達611GWh，中國205GWh、美國117GWh、歐洲101GWh、其他地區(qū)189GWh。2027年預計同比增長18%至719GWh。全球儲能裝機需求（Gwh）全球儲能出貨量（Gwh）其中儲能出貨量：分區(qū)域 61