2025投資與融資試題及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.某公司計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目，初始投資1000萬元，預(yù)計(jì)未來3年的現(xiàn)金凈流量分別為400萬元、500萬元、600萬元。若資本成本為10%，則該項(xiàng)目的獲利指數(shù)（PI）約為：A.1.28B.1.35C.1.42D.1.512.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），某股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)組合收益率為8%，則該股票的必要收益率為：A.7.5%B.10.5%C.12%D.15%3.下列關(guān)于有效市場(chǎng)假說的表述中，錯(cuò)誤的是：A.弱式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析無法獲得超額收益B.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，所有公開信息已反映在股價(jià)中C.強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，內(nèi)幕信息也無法帶來超額收益D.我國(guó)A股市場(chǎng)目前已完全達(dá)到強(qiáng)式有效4.某企業(yè)發(fā)行面值1000元、票面利率6%、期限5年的債券，每年付息一次，當(dāng)前市場(chǎng)利率為5%，則該債券的發(fā)行價(jià)格約為：（已知5年期5%的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.3295，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.7835）A.1043元B.1021元C.985元D.957元5.下列融資方式中，屬于間接融資的是：A.發(fā)行公司債券B.向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款C.定向增發(fā)股票D.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券6.某公司2023年凈利潤(rùn)為2000萬元，年末普通股股數(shù)為1000萬股，股利支付率為40%，當(dāng)前股價(jià)為25元/股，則該公司的市盈率（P/E）為：A.12.5B.15C.20D.257.關(guān)于凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）的關(guān)系，下列說法正確的是：A.當(dāng)NPV>0時(shí)，IRR一定大于資本成本B.當(dāng)項(xiàng)目現(xiàn)金流符號(hào)多次變化時(shí)，IRR可能不存在C.互斥項(xiàng)目決策中，應(yīng)優(yōu)先選擇IRR較高的項(xiàng)目D.NPV和IRR對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目的決策結(jié)論一定一致8.根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資的最優(yōu)順序通常是：A.內(nèi)部融資→股權(quán)融資→債權(quán)融資B.內(nèi)部融資→債權(quán)融資→股權(quán)融資C.債權(quán)融資→內(nèi)部融資→股權(quán)融資D.股權(quán)融資→債權(quán)融資→內(nèi)部融資9.某企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益占60%、債務(wù)占40%，債務(wù)稅后成本為5%，權(quán)益成本為12%，則加權(quán)平均資本成本（WACC）為：A.8.2%B.9.2%C.10.2%D.11.2%10.下列關(guān)于并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的表述中，錯(cuò)誤的是：A.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要來自規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)B.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可能表現(xiàn)為更低的融資成本C.管理協(xié)同效應(yīng)通常指優(yōu)化管理層效率D.協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值等于并購(gòu)后企業(yè)價(jià)值減去并購(gòu)前雙方價(jià)值之和二、多項(xiàng)選擇題（每題3分，共15分，多選、錯(cuò)選不得分，少選得1分）1.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素包括：A.行業(yè)特征B.稅收政策C.管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好D.企業(yè)成長(zhǎng)性2.下列屬于項(xiàng)目投資決策中的非貼現(xiàn)指標(biāo)的是：A.靜態(tài)投資回收期B.會(huì)計(jì)收益率C.凈現(xiàn)值D.內(nèi)部收益率3.下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的表述中，正確的是：A.轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)的股價(jià)B.可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)和股權(quán)屬性C.贖回條款保護(hù)債券持有人利益D.回售條款保護(hù)債券持有人利益4.下列關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的說法中，正確的是：A.等于市場(chǎng)組合收益率減去無風(fēng)險(xiǎn)利率B.反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償要求C.經(jīng)濟(jì)衰退期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常會(huì)上升D.新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般低于成熟市場(chǎng)5.企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的缺點(diǎn)包括：A.可能稀釋原有股東控制權(quán)B.融資成本通常高于債權(quán)融資C.需定期支付利息D.受宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)波動(dòng)影響較大三、簡(jiǎn)答題（每題8分，共32分）1.簡(jiǎn)述凈現(xiàn)值（NPV）法的優(yōu)缺點(diǎn)。2.比較股權(quán)融資與債權(quán)融資在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資成本和控制權(quán)方面的差異。3.解釋MM定理（無稅情形）的核心假設(shè)與結(jié)論，并說明現(xiàn)實(shí)中哪些因素會(huì)影響其結(jié)論的適用性。4.分析市場(chǎng)利率上升對(duì)企業(yè)債券發(fā)行和股票估值的影響路徑。四、計(jì)算題（每題10分，共30分）1.某公司擬投資一條生產(chǎn)線，初始投資為2000萬元，壽命期5年，直線法折舊，無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入1500萬元，付現(xiàn)成本600萬元，企業(yè)所得稅稅率25%。假設(shè)資本成本為10%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）。（已知5年期10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908）2.某上市公司當(dāng)前股價(jià)為30元/股，β系數(shù)為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司計(jì)劃發(fā)行新股融資，發(fā)行費(fèi)用率為5%。要求：（1）用CAPM計(jì)算股權(quán)資本成本；（2）若公司采用留存收益融資，股權(quán)成本是否變化？說明理由。3.甲公司擬收購(gòu)乙公司，乙公司2024年自由現(xiàn)金流為800萬元，預(yù)計(jì)未來3年自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為10%，第4年起增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%。甲公司的WACC為8%。要求：用兩階段模型計(jì)算乙公司的企業(yè)價(jià)值。（已知：(1+10%)^1=1.1，(1+10%)^2=1.21，(1+10%)^3=1.331；(1+8%)^1=1.08，(1+8%)^2=1.1664，(1+8%)^3=1.2597）五、案例分析題（23分）案例背景：A公司是一家新能源汽車零部件制造商，2023年?duì)I業(yè)收入50億元，凈利潤(rùn)5億元，資產(chǎn)負(fù)債率45%，β系數(shù)1.4。當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率3%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)7%，公司計(jì)劃2025年擴(kuò)大產(chǎn)能，需融資10億元?，F(xiàn)有兩種方案：方案一：發(fā)行5年期公司債券，票面利率5%，每年付息，發(fā)行費(fèi)用率2%，企業(yè)所得稅稅率25%。方案二：定向增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)25元/股（當(dāng)前股價(jià)24元/股），發(fā)行費(fèi)用率3%。要求：（1）計(jì)算方案一的稅后債務(wù)資本成本；（2）計(jì)算方案二的股權(quán)資本成本（用CAPM）；（3）從資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)三個(gè)維度比較兩種方案，為A公司提出融資建議。答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.答案：A解析：獲利指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值/初始投資。未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值=400/(1+10%)+500/(1+10%)2+600/(1+10%)3≈363.64+413.22+450.79=1227.65萬元，PI=1227.65/1000≈1.28。2.答案：B解析：必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+β×(市場(chǎng)組合收益率-無風(fēng)險(xiǎn)利率)=3%+1.5×(8%-3%)=10.5%。3.答案：D解析：我國(guó)A股市場(chǎng)目前主要處于半強(qiáng)式有效階段，尚未達(dá)到強(qiáng)式有效。4.答案：A解析：債券價(jià)格=1000×6%×4.3295+1000×0.7835=259.77+783.5≈1043.27元，約1043元。5.答案：B解析：間接融資通過金融中介（如銀行），直接融資直接面向投資者（如債券、股票）。6.答案：A解析：每股收益=2000/1000=2元/股，市盈率=股價(jià)/每股收益=25/2=12.5。7.答案：A解析：NPV>0時(shí)，說明項(xiàng)目收益率超過資本成本，因此IRR>資本成本；現(xiàn)金流符號(hào)多次變化可能導(dǎo)致多個(gè)IRR，而非不存在；互斥項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先NPV高的；獨(dú)立項(xiàng)目決策結(jié)論通常一致，但極端情況下可能沖突。8.答案：B解析：優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部融資（留存收益），其次是債權(quán)融資，最后是股權(quán)融資（因信息不對(duì)稱成本最高）。9.答案：B解析：WACC=60%×12%+40%×5%=7.2%+2%=9.2%。10.答案：D解析：協(xié)同效應(yīng)價(jià)值=并購(gòu)后企業(yè)價(jià)值-（并購(gòu)前主并方價(jià)值+被并方價(jià)值），而非“減去雙方價(jià)值之和”（主并方原有價(jià)值需保留）。二、多項(xiàng)選擇題1.答案：ABCD解析：行業(yè)特征（如重資產(chǎn)行業(yè)負(fù)債率高）、稅收政策（債務(wù)利息抵稅）、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好（風(fēng)險(xiǎn)厭惡者傾向低負(fù)債）、成長(zhǎng)性（高成長(zhǎng)企業(yè)需保留權(quán)益融資空間）均影響資本結(jié)構(gòu)。2.答案：AB解析：非貼現(xiàn)指標(biāo)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，包括靜態(tài)投資回收期、會(huì)計(jì)收益率；凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率為貼現(xiàn)指標(biāo)。3.答案：ABD解析：轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)股價(jià)以保護(hù)原有股東；可轉(zhuǎn)換債券是債權(quán)（定期付息）+期權(quán)（轉(zhuǎn)股權(quán)）；贖回條款保護(hù)發(fā)行人（防止股價(jià)過高時(shí)投資者長(zhǎng)期持有），回售條款保護(hù)持有人（股價(jià)過低時(shí)可回售給發(fā)行人）。4.答案：ABC解析：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=市場(chǎng)收益率-無風(fēng)險(xiǎn)利率，反映風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；經(jīng)濟(jì)衰退期投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡上升，溢價(jià)上升；新興市場(chǎng)波動(dòng)性大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常高于成熟市場(chǎng)。5.答案：ABD解析：股權(quán)融資無固定利息支出（C錯(cuò)誤），但會(huì)稀釋控制權(quán)（A）、融資成本高（B，因股東要求回報(bào)高于債權(quán)人）、受市場(chǎng)波動(dòng)影響大（D）。三、簡(jiǎn)答題1.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：①考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，反映項(xiàng)目真實(shí)收益；②直接衡量項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)（NPV>0則增加企業(yè)價(jià)值）；③適用于互斥項(xiàng)目和不同壽命期項(xiàng)目的比較。缺點(diǎn)：①依賴準(zhǔn)確的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)（敏感性高）；②需要確定合理的資本成本（實(shí)際中可能存在爭(zhēng)議）；③無法直接反映項(xiàng)目的投資回報(bào)率（需結(jié)合IRR分析）。2.股權(quán)融資與債權(quán)融資的差異：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：債權(quán)融資需定期還本付息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；股權(quán)融資無固定償付義務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。融資成本：股權(quán)融資成本通常高于債權(quán)（股東要求回報(bào)高于債權(quán)人，且無稅盾效應(yīng)）；債權(quán)融資利息可抵稅，稅后成本更低?？刂茩?quán)：股權(quán)融資會(huì)稀釋原有股東控制權(quán)；債權(quán)融資不影響控制權(quán)（債權(quán)人無投票權(quán)）。3.MM定理（無稅情形）的假設(shè)與結(jié)論：假設(shè)：無稅、無交易成本、完美資本市場(chǎng)、投資者與企業(yè)同質(zhì)預(yù)期、無破產(chǎn)成本。結(jié)論：企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)（V_L=V_U）；股權(quán)成本隨負(fù)債增加而上升，抵消負(fù)債的低成本，總WACC不變?，F(xiàn)實(shí)中影響因素：稅收（債務(wù)利息抵稅增加企業(yè)價(jià)值）、破產(chǎn)成本（高負(fù)債增加財(cái)務(wù)困境成本）、信息不對(duì)稱（優(yōu)序融資偏好）、代理成本（股東與債權(quán)人利益沖突）。4.市場(chǎng)利率上升的影響路徑：對(duì)債券發(fā)行：①債券發(fā)行價(jià)格下降（利率與價(jià)格反向變動(dòng)）；②企業(yè)發(fā)行成本上升（需提高票面利率吸引投資者）；③可能推遲或減少債券融資計(jì)劃。對(duì)股票估值：①股權(quán)資本成本（用CAPM計(jì)算）上升（無風(fēng)險(xiǎn)利率或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能上升）；②股票現(xiàn)值（未來現(xiàn)金流折現(xiàn)）下降；③投資者可能轉(zhuǎn)向債券等固定收益資產(chǎn)，壓低股價(jià)。四、計(jì)算題1.項(xiàng)目NPV計(jì)算：年折舊=2000/5=400萬元；年稅后凈利潤(rùn)=(1500-600-400)×(1-25%)=500×75%=375萬元；年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn)+折舊=375+400=775萬元；NPV=-2000+775×3.7908≈-2000+2937.87=937.87萬元。2.股權(quán)資本成本計(jì)算：（1）CAPM股權(quán)成本=2.5%+1.2×6%=9.7%；（2）留存收益融資無發(fā)行費(fèi)用，股權(quán)成本仍為9.7%；而新股發(fā)行需考慮發(fā)行費(fèi)用，成本=9.7%/(1-5%)≈10.21%（但題目?jī)H問留存收益是否變化，答案為“不變”，因留存收益是內(nèi)部資金，無發(fā)行成本）。3.乙公司企業(yè)價(jià)值計(jì)算（兩階段模型）：第一階段（第1-3年）自由現(xiàn)金流：第1年：800×1.1=880萬元；第2年：880×1.1=968萬元；第3年：968×1.1=1064.8萬元；第一階段現(xiàn)值=880/1.08+968/1.1664+1064.8/1.2597≈814.81+830.02+845.37≈2490.20萬元；第二階段（第4年起）現(xiàn)值=[1064.8×(1+5%)/(8%-5%)]/(1.083)=(1118.04/3%)/1.2597≈37268/1.2597≈29585.47萬元；企業(yè)價(jià)值=2490.20+29585.47≈32075.67萬元。五、案例分析題（1）方案一稅后債務(wù)資本成本：稅后成本=票面利率×(1-稅率)/(1-發(fā)行費(fèi)用率)=5%×(1-25%)/(1-2%)≈3.75%/0.98≈3.83%。（2）方案二股權(quán)資本成本（CAPM）：股權(quán)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=3%+1.4×7%=3%+9.8%=12.8%（發(fā)行費(fèi)用影響的是新股融資成本，但題目要求用CAPM，故直接計(jì)算為12.8%；若考慮發(fā)行費(fèi)用，成本=12.8%/(1-3%)≈13.19%，但通常CAPM不直接包含發(fā)行費(fèi)用，需根據(jù)題意判斷，此處以12.8%為準(zhǔn)）。（3）融資建議：