經(jīng)濟(jì)師考試金融高級(jí)經(jīng)濟(jì)實(shí)務(wù)與參考答案(2025年)一、案例分析題（共3題，每題25分，共75分）（一）2024年末，某省城商行A銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)8600億元，不良貸款率1.92%，撥備覆蓋率185%，表面指標(biāo)符合監(jiān)管要求。但2025年一季度，該行因房地產(chǎn)貸款集中度超標(biāo)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：截至2025年3月末，房地產(chǎn)貸款余額2980億元（其中開(kāi)發(fā)貸1200億元，個(gè)人住房按揭1780億元），占全部貸款的34.6%，遠(yuǎn)超監(jiān)管對(duì)中資小型銀行27.5%的紅線；同期，該行通過(guò)同業(yè)存單融入資金1200億元，占總負(fù)債的18%，較2024年末上升5個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)性覆蓋率（LCR）降至92%，低于100%的監(jiān)管要求。問(wèn)題：1.結(jié)合宏觀審慎監(jiān)管框架，分析A銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因；2.提出化解該行風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。參考答案：1.風(fēng)險(xiǎn)成因分析：（1）宏觀審慎監(jiān)管指標(biāo)執(zhí)行偏差。根據(jù)《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的通知》，中資小型銀行房地產(chǎn)貸款占比上限為27.5%，A銀行超標(biāo)7.1個(gè)百分點(diǎn)，反映其在資產(chǎn)端未有效落實(shí)集中度管控要求，過(guò)度依賴房地產(chǎn)貸款擴(kuò)張規(guī)模，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化。（2）負(fù)債端期限錯(cuò)配加劇。同業(yè)存單占比快速上升至18%，且多為1年期以下短期負(fù)債，而房地產(chǎn)貸款多為5年以上長(zhǎng)期資產(chǎn)，形成“短債長(zhǎng)用”的期限錯(cuò)配，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊時(shí)（如2025年一季度央行MLF縮量續(xù)作），同業(yè)融資難度增加，流動(dòng)性缺口暴露。（3）逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制失效。宏觀審慎政策要求銀行在經(jīng)濟(jì)上行期計(jì)提逆周期資本緩沖，但A銀行2023-2024年房地產(chǎn)貸款增速分別為19%、22%，遠(yuǎn)超同期各項(xiàng)貸款12%的平均增速，未主動(dòng)預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間，在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行周期（2025年一季度該省商品房銷(xiāo)售面積同比下降15%）中，開(kāi)發(fā)貸違約率上升至3.2%，進(jìn)一步惡化流動(dòng)性。2.化解措施：（1）資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)調(diào)整。制定房地產(chǎn)貸款壓降計(jì)劃，2025年內(nèi)將占比降至30%以內(nèi)，通過(guò)資產(chǎn)證券化（如發(fā)行RMBS）盤(pán)活存量按揭貸款，對(duì)優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目引入AMC共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有序退出高杠桿房企貸款。（2）負(fù)債端多元化管理。降低同業(yè)存單依賴，通過(guò)發(fā)行二級(jí)資本債補(bǔ)充長(zhǎng)期資金（計(jì)劃2025年發(fā)行200億元，期限5+5年），拓展零售存款（推出大額存單、結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品，目標(biāo)年末個(gè)人存款占比提升至35%），與地方財(cái)政、國(guó)企建立穩(wěn)定的結(jié)算資金合作。（3）監(jiān)管協(xié)同支持。向銀保監(jiān)局申請(qǐng)臨時(shí)流動(dòng)性支持工具（如SLF），爭(zhēng)取6個(gè)月的整改寬限期；配合地方政府“保交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款，將部分開(kāi)發(fā)貸納入政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金覆蓋范圍，降低實(shí)際損失率。（二）2025年7月，科創(chuàng)板上市公司B科技（主營(yíng)AI芯片研發(fā)）發(fā)布半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28億元（同比+45%），研發(fā)投入12億元（占比42.8%），凈虧損5.6億元（同比擴(kuò)大15%）。其IPO時(shí)采用“市值+研發(fā)投入”第五套標(biāo)準(zhǔn)（市值≥40億元，最近三年研發(fā)投入≥15億元），發(fā)行價(jià)120元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率（TTM）-1（無(wú)盈利），市研率（市值/研發(fā)投入）35倍（行業(yè)平均28倍）。上市首日，股價(jià)最高沖至210元/股（換手率82%），但3個(gè)月后跌至85元/股，期間機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例從45%降至22%，個(gè)人投資者占比升至68%。問(wèn)題：1.結(jié)合注冊(cè)制改革要求，評(píng)價(jià)B科技IPO定價(jià)的合理性；2.分析其股價(jià)劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)因素。參考答案：1.定價(jià)合理性評(píng)價(jià)：（1）符合注冊(cè)制包容性要求。B科技作為未盈利的硬科技企業(yè)，適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，突破了傳統(tǒng)“盈利門(mén)檻”限制，體現(xiàn)了注冊(cè)制服務(wù)科技創(chuàng)新的定位。其發(fā)行價(jià)120元對(duì)應(yīng)市值240億元（發(fā)行后總股本2億股），滿足“市值≥40億元”的要求，且最近三年研發(fā)投入累計(jì)18億元（2023-2025H1分別為5億、6億、7億），符合“研發(fā)投入≥15億元”的條件，形式上符合規(guī)則。（2）市研率偏高反映市場(chǎng)分歧。行業(yè)平均市研率28倍，B科技35倍的定價(jià)隱含了對(duì)其技術(shù)突破的高預(yù)期（如7nm芯片量產(chǎn)進(jìn)度），但未盈利企業(yè)的估值更多依賴“技術(shù)路線-市場(chǎng)空間-商業(yè)化能力”的定性判斷，缺乏穩(wěn)定的盈利錨，定價(jià)合理性需結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期驗(yàn)證。例如，同期上市的C半導(dǎo)體（同類(lèi)企業(yè)）采用市研率29倍，首月股價(jià)波動(dòng)幅度僅±15%，B科技的高定價(jià)可能存在“炒新”因素。2.股價(jià)波動(dòng)的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)因素：（1）做市商功能未充分發(fā)揮?？苿?chuàng)板雖已引入做市商制度，但B科技的做市商僅2家（行業(yè)平均5家），且初始庫(kù)存股僅占流通股本的3%（監(jiān)管要求≥5%），導(dǎo)致市場(chǎng)深度不足。上市首日買(mǎi)單/賣(mài)單委托量比達(dá)8:1時(shí)，做市商未能及時(shí)提供反向報(bào)價(jià)，加劇價(jià)格偏離。（2）投資者結(jié)構(gòu)失衡。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)快速下降反映專(zhuān)業(yè)投資者對(duì)高估值的謹(jǐn)慎（3個(gè)月內(nèi)賣(mài)方研報(bào)下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”的占比60%），而個(gè)人投資者占比升至68%（科創(chuàng)板平均45%），其交易行為更易受情緒驅(qū)動(dòng)（如“追漲殺跌”），放大股價(jià)波動(dòng)。（3）信息披露有效性不足。B科技半年報(bào)中僅披露“研發(fā)投入12億元”，未詳細(xì)說(shuō)明各研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度（如流片成功率、專(zhuān)利轉(zhuǎn)化情況）、核心技術(shù)人員穩(wěn)定性（上半年離職率18%）等關(guān)鍵信息，市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知存在分歧，導(dǎo)致預(yù)期快速修正。（三）2025年9月，某數(shù)字支付平臺(tái)D公司因“用戶支付數(shù)據(jù)與電商交易數(shù)據(jù)交叉分析用于精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)”被央行約談。經(jīng)查，D公司在用戶未明確授權(quán)的情況下，將支付交易流水（包括金額、頻次、商戶類(lèi)型）與旗下電商平臺(tái)的購(gòu)物偏好數(shù)據(jù)（如搜索關(guān)鍵詞、加購(gòu)商品）進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析，生成“消費(fèi)能力-偏好”標(biāo)簽，推送個(gè)性化金融產(chǎn)品（如信用貸、理財(cái)）。截至2025年6月末，該平臺(tái)個(gè)人用戶超12億，月活8.5億，支付業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額38%，消費(fèi)信貸余額1.2萬(wàn)億元（占全國(guó)非銀消費(fèi)貸的22%）。問(wèn)題：1.結(jié)合金融科技監(jiān)管的“風(fēng)險(xiǎn)為本”原則，分析D公司行為的違規(guī)性質(zhì)；2.提出完善金融科技數(shù)據(jù)治理的政策建議。參考答案：1.違規(guī)性質(zhì)分析：（1）違反數(shù)據(jù)最小必要原則。根據(jù)《個(gè)人信息保護(hù)法》，處理個(gè)人信息應(yīng)限于實(shí)現(xiàn)處理目的的最小范圍。D公司將支付數(shù)據(jù)與電商數(shù)據(jù)交叉分析，超出了“提供支付服務(wù)”的原始目的，屬于過(guò)度收集和使用數(shù)據(jù)，增加了用戶信息泄露風(fēng)險(xiǎn)（如標(biāo)簽數(shù)據(jù)可能被第三方用于詐騙）。（2）侵犯用戶知情同意權(quán)。用戶在注冊(cè)支付服務(wù)時(shí)勾選的《隱私協(xié)議》僅提及“用于支付風(fēng)控”，未明確說(shuō)明數(shù)據(jù)將與電商平臺(tái)共享用于營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)質(zhì)是通過(guò)格式條款規(guī)避用戶真實(shí)授權(quán)，違反“明示同意”要求。（3）可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。D公司支付業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額38%，消費(fèi)信貸占比22%，屬于具有系統(tǒng)重要性的金融科技平臺(tái)。其數(shù)據(jù)壟斷可能導(dǎo)致“信息繭房”效應(yīng)（用戶被限制在特定金融產(chǎn)品生態(tài)中），削弱市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，標(biāo)簽化營(yíng)銷(xiāo)可能誘導(dǎo)過(guò)度負(fù)債（如向低還款能力用戶推送高額度信用貸），增加信用風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露。2.數(shù)據(jù)治理政策建議：（1）建立“分業(yè)授權(quán)、分類(lèi)管理”機(jī)制。要求金融科技平臺(tái)明確區(qū)分金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)（支付、信貸）與非金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)（電商、社交），用戶需分別授權(quán)，禁止跨業(yè)務(wù)場(chǎng)景默認(rèn)關(guān)聯(lián)；對(duì)敏感數(shù)據(jù)（如月收入、還款記錄）實(shí)行“嚴(yán)格授權(quán)+脫敏處理”，僅保留“消費(fèi)層級(jí)”等模糊標(biāo)簽。（2）強(qiáng)化平臺(tái)數(shù)據(jù)合規(guī)評(píng)估。由央行、網(wǎng)信辦聯(lián)合制定《金融科技數(shù)據(jù)治理評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》，從數(shù)據(jù)收集范圍、存儲(chǔ)安全（如本地化存儲(chǔ)比例）、使用透明度（用戶查詢/刪除權(quán)限）等維度評(píng)分，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)（評(píng)分低于60分）限制數(shù)據(jù)交叉使用，直至?xí)和Ｏ嚓P(guān)業(yè)務(wù)。（3）推動(dòng)數(shù)據(jù)共享基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。依托“金融數(shù)據(jù)綜合應(yīng)用平臺(tái)”（如深圳已試點(diǎn)），鼓勵(lì)平臺(tái)通過(guò)合規(guī)接口向持牌金融機(jī)構(gòu)提供脫敏數(shù)據(jù)服務(wù)，打破“數(shù)據(jù)孤島”，同時(shí)避免單一平臺(tái)壟斷數(shù)據(jù)資源。例如，D公司可將支付流水的“商戶類(lèi)型分布”匿名化后接入平臺(tái)，供中小銀行用于小微企業(yè)信用評(píng)估。二、論述題（25分）2025年，我國(guó)面臨“穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大（上半年GDP增速4.2%）、結(jié)構(gòu)性通脹（核心CPI1.8%，食品CPI5.3%）、外部美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率（聯(lián)邦基金利率5.25%-5.5%）”的復(fù)雜環(huán)境。結(jié)合當(dāng)前貨幣政策工具創(chuàng)新與宏觀審慎政策實(shí)踐，論述“雙支柱”框架下金融調(diào)控的優(yōu)化路徑。參考答案：2025年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)同提出了更高要求?！半p支柱”框架需在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)之間動(dòng)態(tài)平衡，具體優(yōu)化路徑可從以下四方面展開(kāi)：（一）貨幣政策精準(zhǔn)發(fā)力，兼顧總量與結(jié)構(gòu)總量工具方面，鑒于經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增長(zhǎng)率（5%-5.5%），需保持流動(dòng)性合理充裕。可適時(shí)降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)（釋放長(zhǎng)期資金約5000億元），降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)LPR（1年期）下行10-15BP，推動(dòng)實(shí)體融資成本穩(wěn)中有降。同時(shí)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率，需加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，通過(guò)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率（當(dāng)前20%）、遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)（1.2）等工具穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，避免“以價(jià)補(bǔ)量”過(guò)度寬松引發(fā)資本外流。結(jié)構(gòu)工具方面，聚焦“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”循環(huán)。擴(kuò)大科技創(chuàng)新再貸款規(guī)模至5000億元（2024年末為3000億元），支持AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域研發(fā)；將碳減排支持工具范圍擴(kuò)展至綠氫、CCUS等前沿技術(shù)，利率由1.75%降至1.6%，激勵(lì)銀行加大綠色信貸投放（目標(biāo)2025年末綠色貸款余額增速25%以上）；針對(duì)小微企業(yè)，將支小再貸款額度增加2000億元，并要求金融機(jī)構(gòu)將再貸款資金的60%用于信用貸款，緩解“抵押依賴”問(wèn)題。（二）宏觀審慎政策強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控房地產(chǎn)領(lǐng)域，在堅(jiān)持“房住不炒”的同時(shí)，優(yōu)化集中度管理的彈性。對(duì)合理支持“保交樓”的銀行，可臨時(shí)調(diào)增房地產(chǎn)貸款占比上限2-3個(gè)百分點(diǎn)；建立“城市-銀行”雙維度監(jiān)測(cè)體系，對(duì)房?jī)r(jià)跌幅超10%的城市，允許銀行下調(diào)個(gè)人住房貸款LPR加點(diǎn)幅度，穩(wěn)定居民購(gòu)房預(yù)期。金融科技領(lǐng)域，出臺(tái)《系統(tǒng)重要性金融科技機(jī)構(gòu)附加監(jiān)管規(guī)定》，對(duì)用戶規(guī)模超5億、金融業(yè)務(wù)收入占比超30%的平臺(tái)（如D公司），要求計(jì)提1%-3%的附加資本，限制關(guān)聯(lián)交易規(guī)模（不得超過(guò)凈資產(chǎn)的20%），防止“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)。（三）完善政策協(xié)調(diào)機(jī)制，減少目標(biāo)沖突建立“雙支柱”月度聯(lián)席會(huì)議制度，由央行貨幣政策司、宏觀審慎局與銀保監(jiān)、證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)共同參與，定期評(píng)估政策效果。例如，當(dāng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)企業(yè)時(shí)，宏觀審慎政策需同步監(jiān)測(cè)科創(chuàng)貸款的不良率（2025年6月末為2.8%，高于平均0.9個(gè)百分點(diǎn)），通過(guò)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重（將科創(chuàng)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%降至85%）平衡支持力度與風(fēng)險(xiǎn)防控。（四）加強(qiáng)預(yù)期管理，