新興技術(shù)研究較表和估值指南ApitchBooKNizarTarhuni研究及市場(chǎng)情報(bào)執(zhí)行副總裁保羅·康德拉全球私募市場(chǎng)研究負(fù)責(zé)人詹姆斯·烏蘭新興技術(shù)研究總監(jiān)制度研究小組分析ApitchBooKNizarTarhuni研究及市場(chǎng)情報(bào)執(zhí)行副總裁保羅·康德拉全球私募市場(chǎng)研究負(fù)責(zé)人詹姆斯·烏蘭新興技術(shù)研究總監(jiān)制度研究小組分析高級(jí)研究分析師，醫(yī)療保健aaron.degagne本·里奇奧研究分析師ben.riccio@月21日發(fā)布關(guān)鍵要點(diǎn)2股票收益3估值4收入5EBITDA7關(guān)鍵要點(diǎn)?醫(yī)療服務(wù)今年開局動(dòng)蕩：2025年上半年，醫(yī)療服務(wù)公司的股價(jià)表現(xiàn)明顯參差不齊?！敖夥湃铡标P(guān)稅公告導(dǎo)致4月份股價(jià)暴跌，但在經(jīng)歷一輪波動(dòng)后，隨著利好經(jīng)濟(jì)消息和新的貿(mào)易協(xié)議的出爐，市場(chǎng)反彈至歷史新高。雖然并非完全不受影響，但最大的醫(yī)療服務(wù)提供商通常比其他行業(yè)更能抵御關(guān)稅公告的影響，這得益于醫(yī)療需求的無(wú)周期性以及進(jìn)口的間接暴露程度較低。因此，今年許多醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的公司表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)，但它們并未經(jīng)歷主要指數(shù)在第二季度所出現(xiàn)的同一反彈驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)。?政策變化和醫(yī)療補(bǔ)助削減擠壓了保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)空間：疫情時(shí)期健康福利的收緊、醫(yī)療保健利用率高以及OBBB法案對(duì)醫(yī)療補(bǔ)助的削減，導(dǎo)致主要健康保險(xiǎn)公司2025年股價(jià)大幅下跌。隨著美國(guó)政府調(diào)整平價(jià)醫(yī)療法案健康計(jì)劃參保人數(shù)——移除通常更健康但很少提交索賠的個(gè)人——保險(xiǎn)公司面臨著更小但更高成本的風(fēng)險(xiǎn)池。Centene受市場(chǎng)計(jì)劃挑戰(zhàn)影響最大，公司在公布全年指引后，股價(jià)在7月初暴跌40%。聯(lián)合健康集團(tuán)也是表現(xiàn)最差的之一，由于計(jì)費(fèi)審查嚴(yán)格、醫(yī)療成本高以及近期的CEO辭職，其股價(jià)截至第二季度末下跌了40%。?基于價(jià)值的護(hù)理仍然波動(dòng)：基于價(jià)值的護(hù)理領(lǐng)域持續(xù)表現(xiàn)不佳。它是迄今為止唯一一個(gè)報(bào)告負(fù)平均回報(bào)的醫(yī)療保健服務(wù)領(lǐng)域（年初至今為-6%），顯著跑輸整體市場(chǎng)。該領(lǐng)域的股價(jià)波動(dòng)劇烈，盡管連續(xù)幾年收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但利潤(rùn)率仍然緊張。該領(lǐng)域的估值倍數(shù)從2021年的高點(diǎn)大幅下降，而市場(chǎng)共識(shí)預(yù)計(jì)短期內(nèi)不太可能反彈。2025年第二季度2025年第二季度醫(yī)療服務(wù)公開市場(chǎng)清單及估值指南2ApitchBooK行為健康，居家護(hù)理&藥房阿卡迪亞醫(yī)療保健周周NAS:ACHC對(duì)齊醫(yī)療賽尼特NYS：CNC信諾集團(tuán)NYS:CI克萊沃健康NAS:CLOVNYS:CVSNYS:ELV莫利納醫(yī)療保健奧斯卡健康NYS:OSCR納斯：阿杜斯艾美迪斯NAS：BTSG居住家庭健康NYS:EHAB守護(hù)藥房服務(wù)NYS:GRDN選項(xiàng)護(hù)理健康NAS：OPCH賓夕法尼亞集團(tuán)NAS：PNTG聯(lián)合健康集團(tuán)聯(lián)合健康集團(tuán)其他醫(yī)療服務(wù)跨國(guó)醫(yī)療保健跨國(guó)醫(yī)療保健NYS:CONNAS：CCRN公司達(dá)維塔兒科醫(yī)生醫(yī)療集團(tuán)NAS：SGRY腫瘤研究所 達(dá)維塔兒科醫(yī)生醫(yī)療集團(tuán)NAS：SGRY腫瘤研究所 伊諾蘭健康NYS:EVH創(chuàng)新年齡納斯：英偉NYS：NEUEP3健康合作伙伴美國(guó)物理治療NYS美國(guó)物理治療NYS:USPH普瑞亞健康納斯：普瓦納斯達(dá)克周納斯達(dá)克周醫(yī)院，康復(fù)與長(zhǎng)期護(hù)理赤誠(chéng)醫(yī)療服務(wù)NYS:ARDT社區(qū)衛(wèi)生系統(tǒng)NYS:CYH安克諾斯健康NYS:EHCPACS組NYS:PACS選擇醫(yī)療控股有限公司NYS:SEM泰坦醫(yī)療NYS:THC旗幟集團(tuán)納斯：恩斯格通用健康服務(wù)NYS:UHS來(lái)源：PitchBook和Morningstar?地理位置美國(guó)?截至2025年6月30日32025年第二季度32025年第二季度醫(yī)療服務(wù)公開市場(chǎng)清單及估值指南ApitchBooKEV/LTM收入5.0x4.5x4.0x3.5x3.0x2.5x2.0x0.5x0.0x2019202020212022基于價(jià)值的護(hù)理——行為健康，居家護(hù)理&藥房付款人&付款提供者醫(yī)院，康復(fù)與長(zhǎng)期護(hù)理 基于價(jià)值的護(hù)理——行為健康，居家護(hù)理&藥房EV/LTMEBITDA201920202021202220232024基于價(jià)值的護(hù)理行為健康，居家護(hù)理&藥房付款人&付款提供者醫(yī)院，康復(fù)與長(zhǎng)期護(hù)理 基于價(jià)值的護(hù)理行為健康，居家護(hù)理&藥房來(lái)源：PitchBook和Morningstar?地理位置美國(guó)?截至2025年6月30日來(lái)源：PitchBook和Morningstar?地理位置美國(guó)?截至2025年6月30日42025年第二季度42025年第二季度醫(yī)療服務(wù)公開市場(chǎng)清單及估值指南企業(yè)值（$B）公司股票企業(yè)值（$B）公司股票阿斯特拉納健康NAS:呼吸系統(tǒng)$1.1伊諾蘭健康NYS:EVH創(chuàng)新年齡納斯：英偉NYS：NEUEP3健康合作伙伴NAS：PIII普瑞亞健康納斯：普瓦和企業(yè)公司股票值（$B）赤誠(chéng)醫(yī)療服務(wù)NYS:ARDT社區(qū)衛(wèi)生系統(tǒng)NYS:CYH安克諾斯健康NYS:EHCHCA管理服務(wù)NYS:HCAPACS組NYS:PACS選擇醫(yī)療控股有限公司NYS:SEM泰坦醫(yī)療NYS:THC旗幟集團(tuán)納斯：恩斯格通用健康服務(wù)NYS:UHS和公司股票公司股票企業(yè)值（$B）對(duì)齊醫(yī)療NAS：ALHC賽尼特NYS：CNC信諾集團(tuán)NYS:CI克萊沃健康NAS:CLOVCVSHealthNYS:CVSNYS:ELVNYS:HUM莫利納醫(yī)療保健NYS:MOH奧斯卡健康NYS:OSCR聯(lián)合健康集團(tuán)NYS:UNH和實(shí)際收入（億美元）實(shí)際收入（億美元） 年同比增長(zhǎng)率實(shí)際年同比增長(zhǎng)率實(shí)際7.7x4.1x2.5x0.3x0.1x4.9x2.1x0.4x2.2x2.8x2.5x0.9x3.4x0.9x0.6x0.8x0.3x0.1x3.7x2.5x均值4.0x2.5x0.6x中位數(shù)3.6x2.5x0.5xEV/歷史LTM收入0.8x0.6x2.2x2.3x3.3x2.3x2.2x2.4x2.6x2.0x2.2x0.9x0.9x2.0x2.2x2.1x2.1x2.3x2.0x均值中位數(shù)EVEV/歷史LTM收入3.3x0.7x0.7x0.6x0.3x0.5x0.4x0.4x0.3x0.2x0.2x0.7x0.7x0.7x0.6x0.6x0.4x4.0x0.3x0.4x0.6x0.7x0.6x0.7x0.6x0.5x0.4x0.4x0.9x0.8x0.8x0.9x0.8x0.8x0.5x0.7x0.7x0.7x0.8x0.6x0.4x0.3x0.3x0.4x0.5x0.4x0.4x0.4x0.2x3.3x0.3x0.3x0.7x均值0.8x0.7x0.8x0.7x0.6x0.4x中位數(shù)0.7x0.7x0.8x0.7x0.6x0.4x0.4xEVEV/歷史LTM收入基于價(jià)值的護(hù)理實(shí)際收入（億美元）年同比增長(zhǎng)率實(shí)際實(shí)際收入（億美元）年同比增長(zhǎng)率實(shí)際來(lái)源：PitchBook和Morningstar?地理位置美國(guó)?截至2025年6月30日52025年第二季度52025年第二季度醫(yī)療服務(wù)公開市場(chǎng)清單及估值指南ApitchBooK行為健康，居家護(hù)理&藥房企業(yè)企業(yè)公司股票值（$B）居住家庭健康護(hù)衛(wèi)藥房服務(wù)紐約州:GRDN實(shí)際收入（億美元）實(shí)際收入（億美元）年同比增長(zhǎng)率實(shí)際年同比增長(zhǎng)率實(shí)際其他醫(yī)療服務(wù)企業(yè)企業(yè)值（$B） 實(shí)際收入（億美元）實(shí)際收入（億美元）年同比增長(zhǎng)率實(shí)際年同比增長(zhǎng)率實(shí)際來(lái)源：PitchBook和Morningstar?地理位置美國(guó)?截至2025年6月30日62025年第二季度62025年第二季度醫(yī)療服務(wù)公開市場(chǎng)清單及估值指南ApitchBooK年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際20A21A22A23A24A實(shí)際EBITDA（億美元）20A21A22A23A24Aebitda利潤(rùn)率實(shí)際年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際20A21A22A23A24A實(shí)際EBITDA（億美元）20A21A22A23A24Aebitda利潤(rùn)率實(shí)際20A21A22A23A24A企業(yè)公司公司股票EV/LTMEBITDA對(duì)齊醫(yī)療NAS：ALHC$2.6賽尼特 8.2x9.1x8.8x8.2x5.3x5.5x4.2x信諾集團(tuán)NYS:CI克萊沃健康NAS:CLOV$1.3CVSHealthNYS:CVS奧斯卡健康NYS:OSCR$3.5 基于價(jià)值的護(hù)理 14.7x9.1x10.3x14.7x9.1x10.3x11.0x10.4x12.4x 10.1x8.8x9.5x9.1x7.7x8.2x9.7x 11.7x9.7x12.5x12.7x11.4x12.1x10.6x 10.9x59.9x76.0x13.4x11.3x10.2x8.4x 4.2x5.9x9.4x9.9x6.6x7.1x5.3x 12.4x12.4x15.7x17.2x14.3x14.5x8.8x 10.3x16.4x20.3x10.3x9.6x10.8x16.1x10.9x9.1x10.3x10.5x10.4x10.2x均值中位數(shù)公司阿斯特拉納健康伊諾蘭健康創(chuàng)新年齡P3健康合作伙伴普瑞亞健康企業(yè)實(shí)際EBITDA（百萬(wàn)美元）股票價(jià)值（$B）19A20A21A22A23A24A20A21A22A23A24ANYS:AGLNAS:呼吸系統(tǒng)NYS:EVH納斯：英偉NYS：NEUENAS：PIII納斯：普瓦和實(shí)際EBITDA實(shí)際EBITDA（億美元）年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際20A21A22A23A24A20A21A22A23A企業(yè)年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際 均值中位數(shù)ebitda利潤(rùn)率實(shí)際EV/LTMEBITDA19A20A21A22A23A24A20192020202120222023202ebitda利潤(rùn)率實(shí)際20A21A22A23A24Aebitda利潤(rùn)率實(shí)際20A21A22A23A24A醫(yī)院，康復(fù)與長(zhǎng)期護(hù)理公司股票0.5公司股票0.50.30.10.3赤誠(chéng)醫(yī)療服務(wù)NYS:ARDT社區(qū)衛(wèi)生系統(tǒng)NYS:CYH安克諾斯健康NYS:EHCHCA管理服務(wù)NYS:HCAPACS組NYS:PACS選擇醫(yī)療控股有限公司NYS:SEM泰坦醫(yī)療NYS:THC旗幟集團(tuán)納斯：恩斯格通用健康服務(wù)NYS:UHS和EV/LTMEBITDA8.2x9.2x8.9x6.9x7.8x9.3x8.9x8.2x8.7x7.9x8.0x8.5x9.3x9.8x9.7x27.1x9.9x10.9x7.2x7.6x7.0x6.6x6.8x7.2x7.4x7.5x20.2x20.6x9.2x7.8x7.8x7.8x8.7x9.3x7.2x9.9x10.1x9.9x9.2x8.9x8.0x8.5x9.3x8.2x來(lái)源：PitchBook和Morningstar?地理位置美國(guó)?截至2025年6月30日72025年第二季度72025年第二季度醫(yī)療服務(wù)公開市場(chǎng)清單及估值指南ApitchBooK行為健康，居家護(hù)理&藥房AcadiaHealthcareNAS:ACHCAcadiaHealthcareNAS:ACHC$4.5AddusHomeCare納斯：阿杜斯$2.3艾美迪斯NAS:AMED$3.4AveannaHealthcarenas:avah$2.3BrightSpringNAS:BTSG$6.8居住家庭醫(yī)療NYS:EHAB$1.0守衛(wèi)者藥房服務(wù)紐約州：GRDNOptionCareHealth佩內(nèi)頓集團(tuán)NAS:PNTG$1.4 其他醫(yī)療服務(wù)企業(yè)公司股票值（$B）19A年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際20A21A22A23A24AEV/LTMEBITDA實(shí)際EBITDA（百萬(wàn)美元）20A21A22A23A24Aebitda利潤(rùn)率實(shí)際20A21A22A23A24A10.8x13.9x15.2x14.1x13.2x10.6x6.4x22.5x19.4x19.7x15.9x15.1x16.9x23.0x31.0x26.0x15.8x13.3x14.0x15.1x10.0x12.8x13.1x2.0x6.2x20.7x20.7x30.0x33.2x53.4x37.0x16.2x21.9x29.4x20.5x19.7x17.2x13.9x34.0x29.3x31.3x24.6x18.4x21.7x20.0x22.1x24.0x22.5x16.7x18.2x16.6x22.2x25.0x20.5x15.9x14.2x14.0x年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際年同比增長(zhǎng)息稅折舊攤銷前利潤(rùn)實(shí)際20A21A22A23A24AEV/LTMEBITDA實(shí)際EBITDA（百萬(wàn)美元）20A21A22A23A24Aebitda利潤(rùn)率實(shí)際20A21A22A23A24A企業(yè)公司股票AMN醫(yī)療保健服務(wù)NYS:AMN$1.8集中NYS:CON$4.7CrossCountryHealthcareNAS:CCRN$0.3達(dá)維塔NYS:DVA$24.5兒科醫(yī)生醫(yī)療集團(tuán)NYS:MD$1.7手術(shù)伙伴NAS：SGRY$8.3腫瘤研究所NAS:TOI$0.3美國(guó)物理治療NYS:USPH$1.7