目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 基于綠色EVA的山西焦煤財務績效評價分析[摘要]隨著我國經(jīng)濟的迅猛增長，資源短缺、生態(tài)環(huán)境惡化等環(huán)境問題日益凸顯。為了有效應對這些挑戰(zhàn)，我國環(huán)保部門已出臺相關政策，旨在加強對高污染、高耗能企業(yè)的監(jiān)管力度，推動企業(yè)向環(huán)保節(jié)能方向轉型。在倡導綠色發(fā)展、追求綠色盈利、環(huán)保發(fā)展日益受到重視的背景下，傳統(tǒng)的企業(yè)財務績效評價方法（EVA）并未涵蓋生態(tài)保護等關鍵要素。因此，本文旨在將綠色EVA評價方法引入企業(yè)財務績效評價中，深入探究其對企業(yè)發(fā)展的影響。通過對相關理論的深入研究，并結合山西焦煤公司的財務績效分析，揭示了綠色EVA注重環(huán)保投入對企業(yè)發(fā)展的重要性，同時指出傳統(tǒng)業(yè)績評價方法在環(huán)保激勵方面的不足。這一研究不僅對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有積極推動作用，而且證實了在可持續(xù)發(fā)展的框架下，綠色EVA相較于傳統(tǒng)業(yè)績評價方法，更適合于評價高污染、高耗能企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，更全面地反映企業(yè)的創(chuàng)造價值能力。[關鍵詞]財務績效；綠色EVA；EVA緒論（一）研究背景及意義1.研究背景隨著各個國家經(jīng)濟的持續(xù)增長，生態(tài)環(huán)境問題也隨之不斷被破壞，我國就環(huán)境問題要求企業(yè)在生態(tài)環(huán)境與社會經(jīng)濟二者間協(xié)調(diào)發(fā)展。2018年發(fā)布的《國務院關于加強生態(tài)環(huán)境保護打好防污防治攻堅的意見》明確指出，在能源制造等行業(yè)要全面促進清潔生產(chǎn)與清潔化的改造。企業(yè)不能持以僥幸的心態(tài)面對環(huán)境治理問題，因此，企業(yè)應將環(huán)境與社會責任納入其發(fā)展目標中，實現(xiàn)保護與改善生態(tài)環(huán)境，順應我國未來經(jīng)濟的發(fā)展目標。在經(jīng)濟發(fā)展與社會環(huán)境相互協(xié)調(diào)背景下，綠色EVA必將納入企業(yè)的經(jīng)營管理中。綠色EVA指標被國內(nèi)外許多學者研究，該指標考慮到環(huán)境因素并對傳統(tǒng)EVA計算進行修正。充分體現(xiàn)了環(huán)境收益和環(huán)境成本的影響，并將企業(yè)短期的環(huán)保投入調(diào)整為經(jīng)濟收益，在經(jīng)濟增加值的基礎之上考慮企業(yè)經(jīng)營活動對環(huán)境產(chǎn)生的影響。由此可看出，本次研究的必要性以及將會為其他企業(yè)提供一些參考性。2.研究意義全球環(huán)境問題日益嚴重，高污染、高耗能行業(yè)對環(huán)境的破壞與資源的消耗是一個亟待解決的問題。為了響應國家的號召，推動企業(yè)自身長遠的綠色發(fā)展，企業(yè)需要積極采取措施發(fā)展綠色經(jīng)濟，并衡量在綠色發(fā)展中的投入帶來的價值。本文具有以下理論與實踐意義：（1）理論意義綠色EVA理論的出現(xiàn)為企業(yè)提供一種更全面、更合理的環(huán)保投入量化方法，有效彌補傳統(tǒng)EVA理論在環(huán)保方面的不足。其理論的核心在于將環(huán)境和社會因素納入企業(yè)經(jīng)濟效益的評價體系中，從而更準確地反映企業(yè)的綜合價值。通過將環(huán)境和社會影響量化，并與企業(yè)的經(jīng)濟利潤相結合，綠色EVA能夠為企業(yè)提供一個更全面的績效評價視角，且為企業(yè)綠色發(fā)展的衡量提供了一個科學、可操作性的業(yè)績評價方法。（2）實踐意義山西焦煤被國家納入高污染行業(yè)，其作為煤炭行業(yè)的代表為響應國家號召，不斷加大其環(huán)保投入，努力降低生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的污染。然而，傳統(tǒng)的財務評價方法在衡量企業(yè)經(jīng)濟效益時，往往忽視了環(huán)保投入的價值，導致評價結果存在缺陷。因此，引入綠色EVA對山西焦煤進行分析具有重要意義，它不僅能夠體現(xiàn)企業(yè)在環(huán)保方面的投入和貢獻，還能更客觀、更全面地評價企業(yè)的經(jīng)濟效益。通過完善業(yè)績評價方法，推動企業(yè)的綠色發(fā)展，山西焦煤可以在實現(xiàn)經(jīng)濟效益的同時，也為社會的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻。（二）文獻綜述1.關于綠色經(jīng)濟研究各國對生態(tài)環(huán)境愈加重視，面對環(huán)境遭到嚴重破壞、資源的日漸枯竭以及更加嚴峻的環(huán)境問題，對經(jīng)濟發(fā)展也存在很大影響。國外的學者MarkettaVuola,MikaKorkeakoski,NooraV?h?kari等（2020）對綠色經(jīng)濟具有以下觀點，其認為綠色經(jīng)濟的實現(xiàn)是多維度的，而其中國家政策的要求和引導至關重要。為企業(yè)提供綠色技術研發(fā)支持和優(yōu)先投資對生態(tài)危害較小的產(chǎn)業(yè)，并加強社會監(jiān)督，防止資源浪費與濫用，促進經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展[3]。YubingYu(2019)認為環(huán)境導向對企業(yè)業(yè)績有影響，其對環(huán)境因素與企業(yè)資本的關系進行研究，證明環(huán)境因素確實對于企業(yè)業(yè)績有一定的影響力[5]。王碩、劉金（2023）認為隨著經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，生態(tài)環(huán)境問題深受社會各界的關注，綠色金融經(jīng)濟發(fā)展還有很多可能性需要進一步發(fā)現(xiàn)和探索[8]。史敏（2022）認為綠色經(jīng)濟與社會福利協(xié)調(diào)發(fā)展是經(jīng)濟社會和諧發(fā)展的必然選擇[12]。呂君、楊夢潔（2022）認為國內(nèi)外綠色經(jīng)濟的研究已達到穩(wěn)定發(fā)展，其研究內(nèi)容的側重點各有所不同，國內(nèi)更側重其科研的合作度與針對性、系統(tǒng)完備性等三個方面所存在的差異[13]。陳可鑫（2021）認為實現(xiàn)綠色經(jīng)濟，就要提升自身的環(huán)境成本管理意識、建立有效的激勵機制[14]。黃樂天（2021）認為綠色經(jīng)濟發(fā)展對降低企業(yè)的環(huán)境影響具有積極的幫助，還能促進該企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，推動企業(yè)的長期發(fā)展的水平[15]。鄭茜楠（2020）認為僅依靠市場自身調(diào)節(jié)能力是難以實現(xiàn)推動綠色經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標的[20]。王丹（2019）認為在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，綠色財務管理更能符合其需求[21]。2.關于EVA的研究20世紀開始，國外學者便對EVA的理論進行研究，他們運用EVA業(yè)績評價理論，證明EVA能夠有效激勵企業(yè)管理者為企業(yè)創(chuàng)造更多利潤。EVA被認為是一種先進的績效評價方法，它有效地對傳統(tǒng)財務指標進行了相應調(diào)整并考慮到企業(yè)的機會成本。CherifGuermat等（2019）認為EVA能夠為企業(yè)管理者提供更多激勵，于管理層而言，起到降低成本的目的并提升其創(chuàng)造價值的能力[4]。MiriamJankalová等（2019）認為從EVA角度來說，將企業(yè)的長遠發(fā)展計劃以及監(jiān)督管理關聯(lián)到一起，此時企業(yè)創(chuàng)造的價值將高于其股東的投資，才能真正獲利[6]。蒲穩(wěn)鍇（2023）認為傳統(tǒng)的價值評估方法已不適用于當前市場變化條件，準確度下降。EVA方法可以根據(jù)其特點，進行會計項目的調(diào)整，EVA不僅關注企業(yè)當前的財務狀況，還強調(diào)長期價值創(chuàng)造能力，使得評估的結果更符合企業(yè)真實情況REF_Ref31320\r\h[9]。李艷玲、李向紅（2022）認為通過對會計報表與資產(chǎn)負債表進行合理的調(diào)整，可以防止由于核算方法的差異而造成的實際經(jīng)營狀況的失真。經(jīng)濟增加值模型的主要思想就是把企業(yè)的初始投入成本與基于公司歷史數(shù)據(jù)對其進行的預測進行折現(xiàn)，從而得出公司的價值。它的優(yōu)點是能夠對管理者對資金的使用能力進行真正的反映REF_Ref31369\r\h[10]。葉青青等人（2021）認為EVA指標能夠更準確地計算企業(yè)業(yè)績并有助于增強企業(yè)核心競爭力，從而提高企業(yè)未來價值REF_Ref11384\r\h[16]。王浦（2020）隨著企業(yè)發(fā)展，EVA指標能夠提升企業(yè)的管理方式以及對企業(yè)戰(zhàn)略控制進行調(diào)整和修正REF_Ref11456\r\h[19]。李芊等人（2020）認為隨著我國信息化進程的加速發(fā)展，經(jīng)濟增加值從企業(yè)的角度出發(fā)，對目前迅速發(fā)展的投資環(huán)境進行了充分的考慮，這對企業(yè)的價值產(chǎn)生了更大的幫助REF_Ref11528\r\h[18]。羅潔嫻（2019）將EVA評價方法和平衡記分卡二者相結合，可以彌補EVA指標更加完善，表明該指標現(xiàn)存在一些缺陷REF_Ref11665\r\h[22]。郭劍峰等人（2018）指出EVA的一些不足，EVA調(diào)整值較為復雜，其調(diào)整值精確度欠佳，用該指標表現(xiàn)企業(yè)業(yè)績顯得有些草率REF_Ref11786\r\h[29]。賀存德（2018）認為EVA指標與傳統(tǒng)業(yè)績指標有所不同，該指標考慮了權利資本成本且更準確反映出股東的資產(chǎn)增長REF_Ref11786\r\h[28]。3.關于綠色EVA的研究世界各國對生態(tài)環(huán)境的看法基本相同，即經(jīng)濟發(fā)展和生態(tài)環(huán)境協(xié)調(diào)共生。在國外，關于綠色經(jīng)濟管理與環(huán)境之間的關系、綠色經(jīng)濟管理對高能耗企業(yè)的影響等問題，已經(jīng)成為了一個熱門的話題。ZhangBufan等（2021）認為從環(huán)境、金融、經(jīng)濟等三個方面對企業(yè)進行調(diào)整，能夠使企業(yè)更好地進行可持續(xù)發(fā)展REF_Ref12086\r\h[1]。BingYang等（2021）采用了一套綜合指數(shù)系統(tǒng)，對企業(yè)績效進行了分析，得出了一個結論：環(huán)境與經(jīng)濟的和諧發(fā)展是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提條件。REF_Ref12168\r\h[2]。向婷（2023）認為綠色EVA評價結果優(yōu)于EVA評價結果，這有利于展現(xiàn)企業(yè)的生態(tài)價值，增強企業(yè)的發(fā)展信心，還能讓企業(yè)更加重視權益資本，理性考慮投資回報與投資成本，合理選擇投資方案，避免盲目擴張等事件的發(fā)生REF_Ref4688\r\h[7]。閆家維（2022）認為綠色EVA能夠使企業(yè)更著重考慮環(huán)保因素，著重考慮環(huán)保因素。由于生態(tài)資源有限，因此，判斷一個企業(yè)是否能夠實現(xiàn)最大限度地利用資源，不能只以經(jīng)濟指標來衡量其能力REF_Ref4747\r\h[11]。阮欣怡，汪榜江（2020）以巨龍股份作為案例研究對象，探討綠色EVA如何能夠被有效實施，并驗證其在實際操作中的可行性和合理性REF_Ref12465\r\h[17]。王火根等人（2019）對永安林業(yè)2017年的綠色EVA與傳統(tǒng)EVA進行比較，這種對比分析為企業(yè)管理者提供了寶貴的信息，即更加重視企業(yè)的社會責任和環(huán)境效益REF_Ref12550\r\h[25]。高金明等人（2019）將以華潤電力為探討對象，并在EVA基礎上計算綠色EVA，證實了綠色經(jīng)濟增加值的可行性REF_Ref12599\r\h[24]。王佳等人（2019）認為企業(yè)要積極響應國家的“綠色發(fā)展”，為國家的“綠色發(fā)展”做出貢獻。應以企業(yè)績效為基礎，積極向公眾發(fā)布環(huán)境數(shù)據(jù)，提高綠色發(fā)展的認識REF_Ref11721\r\h[23]。滕美玉（2019）認為將企業(yè)環(huán)境影響因素納入到綠色經(jīng)濟增加值的績效評價系統(tǒng)中，并通過環(huán)境指數(shù)的定量化方法運用到績效評價中，證實該指標應用于績效評價是可行的REF_Ref12752\r\h[26]。張曉陽（2018）在其研究的《綠色EVA的理論基礎及計量方法》中指出，可持續(xù)發(fā)展是當前國家的一項重大戰(zhàn)略，在當前經(jīng)濟與生態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的背景下，企業(yè)應更加重視對其績效的評估REF_Ref12752\r\h[27]。文獻評述經(jīng)對上述文獻進行梳理，EVA在國外發(fā)展較成熟并獲得各國企業(yè)的認可。國內(nèi)學者則在已有的研究成果上結合我國經(jīng)濟情況對EVA進行進一步研究，發(fā)現(xiàn)EVA存在一些缺陷，對提高企業(yè)的環(huán)保投入的積極性有影響且不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。因此，綠色EVA的提出具有重要意義，其能夠準確地核算企業(yè)業(yè)績，彌補EVA存在的不足。綜上所述，國內(nèi)外學者對綠色EVA財務評價方法的研究思路清晰、內(nèi)容豐富、視角多樣，為本文的研究奠定了良好的基礎。本文將以山西焦煤為案例企業(yè)，運用綠色EVA對其財務績效進行評價分析，旨在為高污染、高耗能企業(yè)提供一種更科學、更合理的業(yè)績評價方法，推動企業(yè)的綠色發(fā)展。通過這一研究，為更多同行企業(yè)提供有益的參考，共同推動行業(yè)的綠色轉型和可持續(xù)發(fā)展。（三）研究內(nèi)容及方法1.研究內(nèi)容第一章：緒論。本章節(jié)介紹本文的研究背景、研究意義，對綠色EVA相關文獻進行梳理與評述，最后介紹研究內(nèi)容與方法第二章：綠色EVA的理論基礎。對傳統(tǒng)EVA與綠色EVA的相關概念進行界定，然后闡明本文用到的三種理論；第三章：案例概況。介紹山西焦煤的基本情況以及對山西焦煤財務概況進行分析；第四章：山西焦煤引入綠色EVA的計算過程。先計算傳統(tǒng)EVA指標，并從激勵綠色發(fā)展的需要、可持續(xù)發(fā)展的需要、國家戰(zhàn)略的需要三個方面講述引入綠色EVA的重要性，最后計算綠色EVA指標。第五章：山西焦煤引入綠色EVA的財務績效分析。先對綠色EVA進行分析，再對綠色EVA回報率與EVA回報率、綠色EVA與傳統(tǒng)EVA進行比分析，最后分析綠色EVA對山西焦煤的影響。第六章：案例研究結論與啟示。根據(jù)山西焦煤引入綠色EVA的計算及分析結果得出本文結論及啟示。2.研究方法（1）文獻分析法根據(jù)本文的研究主題，查閱大量的相關文獻，對閱讀文獻進行系統(tǒng)分類和分析，以便更好地理解國內(nèi)外文獻研究歷程及現(xiàn)狀，從而為本文的寫作找到突破點。（2）案例分析法本文將以山西焦煤為案例分析對象，首先對其財務概況進行分析，其次計算綠色EVA指標，最后對該指標進行分析，得出對于重污染企業(yè)運用該指標能更準確地評價企業(yè)業(yè)績的結論。（3）比較分析法比較分析方法一般是將兩種有相關性的指標數(shù)據(jù)進行對比，通過分析差異得出相應結論。本文第五部分將綠色EVA與傳統(tǒng)EVA的計算進行對比分析，可以得出重污染企業(yè)更加適合用綠色EVA進行業(yè)績評價的結論。二、概念界定與理論基礎（一）概念界定1.EVAEVA即經(jīng)濟增加值，是一個用于全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營真正盈利或創(chuàng)造價值的指標或方法。與會計上的稅后利潤不同，EVA考慮了企業(yè)的資本成本或資本費用，從而更真實地反映了企業(yè)的盈利和價值創(chuàng)造能力。EVA的原理是從稅后利潤中扣除企業(yè)的資本成本或資本費用，從而得到企業(yè)真正的經(jīng)濟增加值。這個指標考慮了所有資本的成本，包括股權和債務資本，因此能夠更準確地衡量企業(yè)的經(jīng)濟績效和價值創(chuàng)造能力。2.綠色EVA綠色EVA旨在衡量企業(yè)在實現(xiàn)經(jīng)濟價值的同時，如何考慮并減少其對環(huán)境的負面影響。這一指標不僅考慮到企業(yè)的經(jīng)濟效益，還強調(diào)企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面的表現(xiàn)，從而鼓勵企業(yè)在追求盈利的同時也積極承擔環(huán)保責任。綠色EVA將短期的環(huán)保投入轉化為長期的經(jīng)濟收益，這意味著企業(yè)在環(huán)保方面的投資并不僅僅是成本支出，而是一種能夠帶來長期回報的戰(zhàn)略性投資，這有助于推動企業(yè)將環(huán)保納入其核心業(yè)務戰(zhàn)略，從而實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)境的雙贏。（二）理論基礎1.資源環(huán)境價值理論環(huán)境資源價值是其自身的存在價值，且包括其對生產(chǎn)或消費所有的貢獻后，能直接滿足或間接支持生產(chǎn)或消費活動的獲益的價值。環(huán)境和資源具有公共物品屬性，企業(yè)在進行生產(chǎn)活動時必然會消耗環(huán)境資源，這部分消耗為環(huán)境價值，企業(yè)經(jīng)濟增加值的考核必須綜合考慮環(huán)境資源價值，這是企業(yè)對投資者和全社會應盡的責任與義務。因此，從綠色EVA視角來看，此理論為文本對企業(yè)進行財務績效評價的重要性提供了堅實的理論基礎。2.可持續(xù)發(fā)展理論《我們共同的未來》中對“可持續(xù)發(fā)展”定義為：“既滿足當代人的需求，又不對后代人滿足其自身需求的能力構成危害的發(fā)展”。社會經(jīng)濟發(fā)展既要考慮當前發(fā)展的需要，又要考慮未來發(fā)展的需要，不應以犧牲后代人的利益為代價來滿足當代人的利益?？傊?，可持續(xù)發(fā)展就是建立在社會、經(jīng)濟、人口、資源、環(huán)境相互協(xié)調(diào)和共同發(fā)展的基礎上的一種發(fā)展，其宗旨是既能相對滿足當代人的需求，又不能對后代人的發(fā)展構成危害。因此，可持續(xù)發(fā)展理論為本文將綠色EVA應用于企業(yè)財務績效評價中提供了理論支撐。3.企業(yè)社會責任理論企業(yè)社會責任（Corporatesocialresponsibility，簡稱CSR），是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤、對股東和員工承擔法律責任的同時，還要承擔對消費者、社區(qū)和環(huán)境的責任，企業(yè)的社會責任要求企業(yè)必須超越把利潤作為唯一目標的傳統(tǒng)理念，強調(diào)要在生產(chǎn)過程中對人的價值的關注，強調(diào)對環(huán)境、消費者、對社會的貢獻。三、山西焦煤概況（一）山西焦煤簡介山西焦煤能源集團股份有限公司（本文簡稱“山西焦煤”），2000年7月26日在深圳交易所上市，注冊資本為56.77億元。其主營業(yè)務包括煤炭、電力及熱力、焦炭、焦油、其他化工產(chǎn)品及副產(chǎn)品、水泥、其他產(chǎn)品七類。其中煤炭、電力及熱力、焦炭是公司的主要業(yè)務。煤炭是山西焦煤的核心主業(yè)，幾乎占公司三分之二的經(jīng)營規(guī)模，2022年貢獻營業(yè)收入415億元，同時其煤炭業(yè)務也是公司毛利率最高的業(yè)務，2022年毛利率高達67.04%,山西焦煤擁有全國最大的燃用洗中煤坑口電廠，是全國首批循環(huán)經(jīng)濟試點單位。公司本部及所屬礦（廠）全部通過ISO9002國際質(zhì)量體系認證。山西焦煤受煤炭行業(yè)環(huán)保轉型發(fā)展的政策要求，積極響應綠色盈利號召。所以其愈加重視環(huán)保方面的投入力度，2022年環(huán)保投入額為75903萬元，占總收入的1.16%。山西焦煤不斷增加環(huán)保支出，重視低碳發(fā)展。（二）山西焦煤財務概況1.盈利能力盈利能力指標主要有總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資本收益率和銷售利潤率等六項指標。本文選取了其中三個指標：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利潤率。根據(jù)山西焦煤財務報表整理得出2018年—2022年期間這三個指標的數(shù)據(jù)，并在此基礎上進一步評估該企業(yè)在此期間的盈利能力。表3-1山西焦煤2018年—2022年盈利能力指標項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年凈資產(chǎn)收益率（%）9.549.039.1721.9936.73總資產(chǎn)收益率（%）6.756.515.4013.6220.30銷售凈利率（%）6.667.076.5213.1220.30凈利潤（億元）21.4925.4622.0271.04132.30數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)圖3-1山西焦煤2018年—2022年盈利能力指標由上圖可知，在2018年凈利潤21.49億元，而2022年山西焦煤的凈利潤132.3億元達到峰值，在這期間增長了6倍左右，從整體上看企業(yè)從2018年—2022年的經(jīng)營效益呈上升趨勢，主要是由于受煤炭市場需求旺盛等因素影響，煤炭產(chǎn)品價格上漲，盈利同比大幅增加；開展風險可控、回報穩(wěn)健的證券創(chuàng)新業(yè)務，實現(xiàn)凈收益71億元以及強化控參股子公司現(xiàn)金回報，增強其子公司的現(xiàn)金分紅意識，收到控參股公司分紅款共計40.35億元，促使其凈利潤創(chuàng)下歷史新高，表明其盈利能力越來越強。山西焦煤的凈資產(chǎn)收益率近五年均為正值，其平均凈收益率為17.29%。凈資產(chǎn)收益率最低為2019年的9.03%，2022年達到最高36.73%，之所以快速上漲27.7%，主要是其煤炭業(yè)務收入上升，占營業(yè)收入63.57%；在這一年其帶息負債壓降38億元，綜合融資成本較年初降低31個BP，節(jié)約費用2.6億元，使其凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)健上升。一般來說總資產(chǎn)收益率越高代表企業(yè)的盈利狀況越好。山西焦煤近五年總資產(chǎn)收益率均為正值，2020年達到最低5.40%，主要因為山西焦煤加大清收清欠與擴大節(jié)稅成果，期間社保雖能減免了1.49億元，但其總資產(chǎn)收益率與2022年相比仍然減少14.9%；而2022年穩(wěn)居高位，主要原因是其收購華晉焦煤后，企業(yè)當年歸母凈利潤增加約12億元，從而使這項指標大幅上升。由上圖可知，銷售凈利率在近五年增漲幅度與總資產(chǎn)收益率相差不大，說明山西焦煤的盈利能力總體呈上升趨勢。從企業(yè)的不同時期來看，由2020年的6.52%上升到了2022年的20.30%，其在這期間上漲了13.78%，主要原因是2020年經(jīng)濟復蘇以來，其增幅都有明顯的變化，煤炭的需求不斷增加，使山西焦煤的實際利潤持續(xù)上升。2.償債能力本文將選取三個償債能力指標：流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率。償債能力是一個企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營假設的前提與基礎條件，通過對流動比率和速動比率的計算分析，能夠更可靠地評價企業(yè)的流動性及短期償債能力。相關數(shù)據(jù)如表3-2所示。表3-2山西焦煤2018年—2022年財務風險指標項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年流動比率0.710.670.470.630.92速動比率0.580.550.380.510.84資產(chǎn)負債率0.640.620.690.630.55數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)圖3-2山西焦煤2018年—2022年流動比率與速動比率由上圖可知，山西焦煤近五年流動比率均小于2，最低為2020年的0.47，主要是由于山西焦煤2020年應收賬款數(shù)額比重減少，存貨周轉速度也較慢。到2022年上升到了0.92%，雖還未達到正常值但可以看出，其正在緩慢上升，主要原因是山西焦煤報告期內(nèi)受西山煤氣化及京唐焦化影響以及受環(huán)保政策限產(chǎn)影響，導致其上升幅度不大。由圖可看出，近五年山西焦煤的速動比率都低于1，但從整體上呈緩慢上升趨勢。2022年達到最高0.84%，但相較于最低為2020年的0.38%而言，其上升了0.46%，2020年下降的主要原因是山西焦煤一年以內(nèi)的預付賬款占比高達90%以上，這會使其速動比率下降；而2022年上升至最高的原因則是由于山西焦煤銷售商品收到的現(xiàn)金、取得子公司現(xiàn)金款以及取得借款等的影響，貨幣資金同比增加了7%以上，使得速動比率回升。通過上圖可以看出，山西焦煤資產(chǎn)負債率近五年大多都處于0.6以上，最高為2020的0.69%，2022年達到最低值0.55%。該指標從2018年至2022年有明顯的下降趨勢，主要是因為山西焦煤成功發(fā)行20億元公司債，以3.18%的票面利率創(chuàng)市場最低利率，年節(jié)省財務費用3千萬元左右，其實施國債回購業(yè)務實現(xiàn)了凈收益869萬元，達到優(yōu)化企業(yè)負債結構降低債務成本的目的，從而使其償債能力逐漸加強。3.營運能力企業(yè)的營運能力指標主要有存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率等，本文選取了三個營運能力指標：應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率，具體數(shù)據(jù)如表3-3所示。表3-3山西焦煤2018年—2022年營運能力指標項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年應收賬款周轉率（次）14.4614.2013.2028.0223.06存貨周轉率（次）6.777.808.7510.6712.36總資產(chǎn)周轉率（次）0.530.530.480.660.69數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)圖3-3山西焦煤2018年—2022年存貨周轉率與總資產(chǎn)周轉率由圖可知，2018年至2020年山西焦煤應收賬款周轉率呈緩慢下降趨勢。但是在這五年中，其波動較大的是2020年至2021年，這期間增加了14.82%，主要是因為2021年武鄉(xiāng)西山發(fā)電收回和信電力欠款的壞賬轉回影響，還因按欠款方歸集的前五名占應收賬款期末余額70%以上且交付時限均是五年以上，使得應收賬款周轉率變大；而2022年又開始呈下降趨勢主要是山西焦煤出現(xiàn)多個往來客戶出現(xiàn)破產(chǎn)注銷情況，導致大量資金無法收回，從而使周轉率下降。根據(jù)上圖可知，存貨周轉率處于穩(wěn)定上升趨勢，由2018年的6.77持續(xù)上升至2022年的13.36%，總體上升了6.59%，主要原因是山西焦煤的營業(yè)成本在逐年上升且上升比例大于平均存貨的比例，加之其控股子公司京唐焦化本年銷量等增加的影響，使其存貨周轉率上升。由上圖可知，山西焦煤總資產(chǎn)周轉率2018年-2022年均為正值且呈緩慢上升。2018年至2019年波動較小，2020年至2022年開始呈上升趨勢，上升了0.21%。而2020年達到最低0.48%，主要是由于其銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金減少以及固定資產(chǎn)投資增加，導致總資產(chǎn)周轉率下降；2022年的0.69%為五年最高值，主要是因為華晉焦煤托管費收入以及工程款影響，使其周轉率上升。4.發(fā)展能力成長能力主要有八項指標：營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、營業(yè)收入三年平均增長率和資本三年平均增長率等。成長能力是衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€指標，是企業(yè)在生存的基礎上，擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。本文將選取三個成長能力指標：營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率。如表3-4所示。表3-4山西焦煤2018年—2022年成長能力指標項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)收入增長率（%）12.622.112.4334.1543.94總資產(chǎn)增長率（%）12.440.098.44-0.1635.80凈資產(chǎn)增長率（%）10.48-1.21-6.0119.5565.78數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)圖3-4山西焦煤2018年—2022年成長能力指標折線圖根據(jù)上圖可知，山西焦煤在2018年下降到2019年的2.11%，其下降了10%左右。而從2020年開始又逐漸上升，最高達到43.94%，是2020年的18倍左右。從整體看，山西焦煤近五年的營業(yè)收入增長率變化趨勢為先下降后上升，2020至2022年開始呈上升趨勢，主要原因是隨著國家實施的去產(chǎn)能、去庫存的政策，山西焦煤的營運效率得到大幅度的提升；在2022年的表現(xiàn)最為突出，山西焦煤的市場份額和盈利能力都得到了極大的提升，從而使其營業(yè)收入增長率大幅度上升。由上圖可知，2021年山西焦煤的總資產(chǎn)增長率出現(xiàn)負值，達到最低點-0.16%,主要由于天津鐵廠債務重組以及大唐微水發(fā)電廠等4家企業(yè)注銷，企業(yè)的電力板塊、焦化板塊燃料和原料煤成本升高，虧損增加從而使其增長率大幅度下降。2022年迅速提升了35.96%，主要原因是山西焦煤前期被抑制的消費和投資需求得到充分釋放，經(jīng)濟增長出現(xiàn)反彈回升，因此在2022年開始快速上升至35.8回歸正值且達到頂峰。通過上圖可知，山西焦煤的凈資產(chǎn)增長率變化趨勢為先下降后上升。最低為2020年的-6.01，出現(xiàn)負值，說明山西焦煤這一年的盈利能力在下降，主要原因是山西焦煤用現(xiàn)金支付方式對水峪煤業(yè)和騰暉煤業(yè)進行股權收購，一共支付2.3億元，其煤炭業(yè)務收入減少9.9%，使其大幅下降。由2021年的19.55上升至2022年的65.78，2022年增長了3.36倍左右，主要原因是受煤炭價格較大增長影響，其控股子公司晉興能源歸母凈利潤59萬元，比上年同期42萬元增加17萬元，增幅38.64%，從而使山西焦煤的凈資產(chǎn)增長率大幅上漲。四、山西焦煤綠色EVA的計算（一）傳統(tǒng)EVA的計算（1）稅后凈營業(yè)利潤的計算本文將參照山西焦煤近五年的財務數(shù)據(jù)，計算其2018-2022年的EVA指標。根據(jù)國資委對EVA企業(yè)評估的相關計算規(guī)定，再結合山西焦煤財務報表數(shù)據(jù)及社會責任報告相關數(shù)據(jù)，對其近五年的稅后凈營業(yè)利潤進行計算，根據(jù)對財務費用、研發(fā)支出等財務數(shù)據(jù)進行調(diào)整，最后計算得出稅后凈營業(yè)利潤的數(shù)值。稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+（財務費用+資產(chǎn)減值損失+研發(fā)支出+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-25%）+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產(chǎn)，具體指標數(shù)據(jù)如表4-1所示：表4-1山西焦煤2018年—2022年稅后凈營業(yè)利潤項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤（億）21.4925.4622.0271.04132.30加：財務費用8.969.548.8714.9311.56資產(chǎn)減值損失-1.99-4.36-2.96-2.01-2.70研發(fā)支出0.000.000.000.170.17營業(yè)外支出0.470.650.773.071.42減：營業(yè)外收入0.290.220.590.761.38調(diào)整合計29.2131.5029.2987.96144.12加：遞延所得稅負債0.120.160.640.260.97減：遞延所得稅資產(chǎn)0.690.421.070.860.70稅后凈營業(yè)利潤（億）28.6331.2428.8687.36144.39數(shù)據(jù)來源：山西焦煤年度財務報告圖4-1山西焦煤2018年—2022年稅后凈營業(yè)利潤通過上述對山西焦煤五年的稅后凈營業(yè)利潤進行了計算。山西焦煤五年來，其稅后凈營業(yè)利潤均處于零以上。其中，2018年的數(shù)據(jù)是28.63億元，而在2022年大幅上漲，達到了144.39億元。是由于2022年隨著市場經(jīng)濟的逐步復蘇，山西焦煤在這期間的稅后凈利潤持續(xù)增長，同時其煤炭業(yè)務的發(fā)展狀況也較穩(wěn)定。（2）調(diào)整后的資本總額在此部分中，對資本總額進行了調(diào)整，計算出2018-2022年山西焦煤資產(chǎn)的資本總額。需要進行調(diào)整的項目包括：平均所有者權益，平均無息流動負債，平均負債，平均在建工程。如表4-2，將以上數(shù)據(jù)通過綜合計算得出山西焦煤2018-2022年調(diào)整后的資本總額，其計算公式：平均無息流動負債=平均應付票據(jù)+平均應付賬款+平均預收賬款+平均應交稅費+平均應付利息+平均其他應付款+平均其他流動負債。具體數(shù)據(jù)如表4-3所示。表4-2山西焦煤2018—2022年平均無息流動負債計算表項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年平均應付票據(jù)19.5332.2042.7737.4721.59平均應付賬款93.00100.02105.80129.95142.30平均預收賬款11.629.363.500.000.00平均應交稅費9.179.517.5318.6127.28平均應付利息1.070.530.000.000.00平均其他應付款17.1918.5343.5937.5724.61平均其他流動負債18.240.431.313.494.10平均無息流動負債169.81170.58204.50227.09219.87數(shù)據(jù)來源：山西焦煤年度財務報告表4-3調(diào)整后資本總額計算表項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年平均所有者權益223.00251.40243.05281.15387.90加：平均負債合計391.50431.25467.40539.40558.30減：平均無息流動負債169.81170.58204.50227.09219.87減：平均在建工程70.4470.3156.8835.7733.35調(diào)整后資本總額374.26441.76449.07557.69692.99數(shù)據(jù)來源：山西焦煤年度財務報告（3）加權平均資本成本加權平均資本成本是山西焦煤在經(jīng)營過程中依靠權益和債務成本得到的基礎收益，本文為例的山西焦煤為國有企業(yè)，且山西焦煤資產(chǎn)負債率近幾年均小于75%，根據(jù)2012年12月國務院發(fā)布關于《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中的經(jīng)濟增加值考核細則規(guī)定：中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。如表4-4所示，本文中的資本成本率按5.5%計算。表4-4山西焦煤2018年—2022年資產(chǎn)負債率項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年資產(chǎn)負債率（%）64.0162.4169.2163.1154.99資本成本率（%）5.505.505.505.505.50數(shù)據(jù)來源：山西焦煤年度財務報告（4）山西焦煤傳統(tǒng)EVA的計算綜上所述，運用經(jīng)濟增加值公式計算山西焦煤2018—2022年的經(jīng)濟增加值，具體表4-5所示：表4-5山西焦煤2018—2021年EVA計算表項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年稅后凈營業(yè)利潤（億）28.6331.2428.8687.36144.39資本總額（億）374.26441.76449.07557.69692.99資本成本率（%）5.505.505.505.505.50EVA（億）8.056.944.1656.68106.28數(shù)據(jù)來源：經(jīng)過上文計算得出根據(jù)表4-5可知，2018—2022年山西焦煤的經(jīng)濟增加值總體是上升的，由2018年的8.05億元增長至2022年的106.28億元，五年里增加98.23億元。山西焦煤從2018年到2020年呈下降趨勢，主要原因是山西焦煤2018年研發(fā)費用同比增加18.71%，加之在2019年起首次執(zhí)行新金融工具準則、新收入準則或新租賃準則后，其貨幣資金同比增加1.26%，導致EVA指標下降；在2020年達到最低點，主要由于其焦煤業(yè)務收入同比減少31.05%；而到2022年增長了25倍左右，主要是因為國家經(jīng)濟復蘇之后，煤炭市場大幅度上升，其煤炭價格大增長促使稅后凈營業(yè)利潤上升，從而EVA指標漲幅較大。（二）引入綠色EVA的必要性1.激勵綠色發(fā)展的需要對于重污染、高耗能企業(yè)來說，很多企業(yè)對環(huán)保問題不夠重視，不愿意花費太多的資金投入到環(huán)保中。因此，需要構建一個企業(yè)經(jīng)濟與環(huán)境協(xié)同共進的業(yè)績評價方法，激勵企業(yè)綠色發(fā)展。山西焦煤以綠色盈利為宗旨，近年不斷加大在環(huán)保上的投入，但其傳統(tǒng)的業(yè)績評價方法中并沒有將環(huán)保內(nèi)容納入其中，這將不利于激勵企業(yè)綠色發(fā)展，因而，綠色EVA的評價方法的滲透和應用就變得十分必要。2.可持續(xù)發(fā)展的需要在資源匱乏、環(huán)境污染嚴重的背景之下，山西焦煤被劃分為高污染企業(yè)，其所采用的財務評價方法并沒有考慮到環(huán)保投入和預期生態(tài)效率的影響，這對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展是不利的。利用綠色EVA計算山西焦煤的績效評估指標，能夠實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，通過對環(huán)境投資的量化，讓企業(yè)管理者和公眾對公司的環(huán)境狀況有一個更為直接的認識，同時也可以彌補傳統(tǒng)績效考核制度的不足，促進公司的可持續(xù)發(fā)展。3.國家戰(zhàn)略的需要生態(tài)環(huán)境問題歸根到底是發(fā)展和生活方式的問題，只有從源頭上大幅度地減少污染物的排放量，才能提高生態(tài)環(huán)境的質(zhì)量。在2022年全國兩會上，政府工作報告中明確提出，要推動能源的低碳化轉型，加大煤炭的潔凈和高效利用，逐步減少和替代。在環(huán)境污染越來越嚴重的情況下，積極響應國家的號召，加強環(huán)保工作，這是每一個人的責任和義務，也是我國可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。因此，應用綠色EVA對山西焦煤進行業(yè)績評價，不僅能將股東權益與管理當局的山西焦煤業(yè)績考核緊密相連，也將環(huán)境績效與山西焦煤業(yè)績密切契合，為山西焦煤尋求創(chuàng)新及長遠發(fā)展。進而綠色EVA評價方法能夠成功得到施行，為企業(yè)未來提供堅實支撐，指明方向。（三）綠色EVA的計算綠色EVA指標的計算主要先算出其調(diào)整值，而綠色EVA調(diào)整值有兩種計算方法，一種是全額調(diào)整法，這種方法計算較復雜，步驟多。因此，本文將采用另一種計算方法，差額調(diào)整法，這種方法更簡單可行一些，其是在傳統(tǒng)EVA基礎上加上或減去導致企業(yè)實際發(fā)生的費用化環(huán)保投入和資本化環(huán)保投入差異對傳統(tǒng)EVA的影響額（綠色EVA調(diào)整值）。1.綠色EVA調(diào)整值的計算本文將采用差額調(diào)整法和沃爾比重分析法計算出綠色EVA調(diào)整值。應用沃爾比重分析法計算出山西焦煤在環(huán)保方面的各項相關指標的綜合得分。沃爾比重評分法是指采用線性關系把規(guī)定的比率聯(lián)系起來，并給予各指標一定的權重，使總權重為100%，通過比較各分項與標準比率算出各分項得分，將各分項得分加總起來確定綜合評分。本文選取了煙粉塵排放量、化學需氧量、pH值、氮氧化物排放量、二氧化硫排放量五項指標進行分析，以及基于體系中規(guī)定，確認各指標權重為15%、10%、25%、25%、25%。通過山西焦煤2018—2022年《社會責任報告》得到所需環(huán)保數(shù)據(jù)，如表4-6所示：表4-6山西焦煤2018—2022年單位產(chǎn)品生態(tài)資源消耗量與標準值項目2018年2019年2020年2021年2022年標準值實際值煙粉塵排放量（mg/Nm3）≤80mg/Nm332.5014.003.702.502.00化學需氧量（mg/Nm3）≤50mg/l3.017.033.011.081.45pH值6-96.616.056.206.506.13氮氧化物排放量（mg/Nm3）≤400mg/Nm3230.0090.0080.9075.8055.70二氧化硫排放量（mg/Nm3）≤400mg/Nm387.50110.00211.3097.1078.90數(shù)據(jù)來源：山西焦煤社會責任報告參照沃爾評分法的打分原則，對山西焦煤2018—2022年環(huán)保清潔進行打分，其綜合得分表見表4-7、圖4-2。表4-7綜合得分計算表項目煙粉塵排放量化學需氧量pH值氮氧化物排放量二氧化硫排放量綜合得分權數(shù)0.150.100.250.250.251002018年關系比率1.591.941.271.431.782018年分項得分0.240.190.320.360.45155.102019年關系比率1.831.861.331.781.732019年分項得分0.270.190.330.440.43166.662020年關系比率1.951.941.311.801.472020年分項得分0.290.190.330.450.37163.222021年關系比率1.971.981.281.811.762021年分項得分0.300.200.320.450.44170.452022年關系比率1.981.971.321.861.802022年分項得分0.300.200.330.470.45173.89數(shù)據(jù)來源：經(jīng)過上文計算得出圖4-2山西焦煤2018年—2022年綜合得分從上表可以看出，山西焦煤2018—2022年各年度綜合得分均超過了100，說明山西焦煤比較重視環(huán)保投入，正在進行綠色轉型。由圖可知，近幾年山西焦煤的綜合得分整體上升，即使在2020年部分行業(yè)停工停產(chǎn)導致經(jīng)濟發(fā)展低迷的影響下，綜合得分仍高于100。其原因主要是近年來國家愈加重視環(huán)保問題，對各大重污染、高耗能企業(yè)的環(huán)保要求也越來越高，而山西焦煤身為重污染、高耗能企業(yè)的先進代表，在維護環(huán)境的同時，也在不斷發(fā)展自己，為行業(yè)其他企業(yè)樹立榜樣。通過上述沃爾比重評分法得出山西焦煤近五年的綜合得分后，如表4-8所示，環(huán)境保護總分和標準100分的差額，除以100，即得到貢獻環(huán)境費用率。利用差額調(diào)整法的公式，綠色EVA調(diào)整值=貢獻的費用化環(huán)保成本（1-所得稅率）+貢獻的資本化環(huán)保成本*資本成本率貢獻的費用化環(huán)保成本=（綜合得分-100）*100%*費用化成本貢獻的資本化環(huán)保成本=（綜合得分-100）*100%*資本化成本如表4-8所列出的2018—2022年期間的費用化成本和資本化成本，同時將環(huán)境成本與費用化成本、資本化成本的積作比較，得出環(huán)境費用化投資與環(huán)境資本化投資。表4-8山西焦煤2018年—2022年綠色EVA調(diào)整值計算表項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年環(huán)保成本（億）2.982.462.566.497.59費用化成本（億）2.082.051.684.796.09資本化成本（億）0.900.410.881.701.50多投入環(huán)保比率（%）0.550.670.630.700.74貢獻的費用化環(huán)保成本（億）1.151.371.063.374.50貢獻的資本化環(huán)保成本（億）0.500.270.561.201.11資本成本率（%）5.505.505.55.55.50綠色EVA調(diào)整值（億）0.891.040.832.603.44數(shù)據(jù)來源：經(jīng)過上文計算得出2.綠色EVA指標的計算通過對上述數(shù)據(jù)計算總結，結合綠色EVA計算公式：綠色EVA=傳統(tǒng)EVA+綠色EVA調(diào)整值，得出2018年—2022年山西焦煤相應的綠色經(jīng)濟增加值，如表4-9所示：表4-92018年—2022年山西焦煤綠色EVA計算表項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年EVA（億）8.056.944.1656.68106.28綠色EVA調(diào)整值0.891.040.832.603.44綠色EVA（億）8.947.984.9959.28109.71數(shù)據(jù)來源：經(jīng)過上文計算得出五、基于綠色EVA的山西焦煤財務績效評價分析（一）綠色EVA分析通過上一章計算得出綠色EVA指標，制作出山西焦煤2018年至2022年綠色EVA值趨勢圖。圖5-12018年—2022年山西焦煤綠色EVA值由圖上可以看出，山西焦煤的綠色EVA在2018年至2022年均為正值，說明在結合環(huán)保因素考慮山西焦煤的EVA指標并未出現(xiàn)虧損情況。由表4-9可知，山西焦煤在2020年的EVA處于最低，但在通過綠色EVA調(diào)整值的增加后，綠色EVA指標上升，則充分說明了環(huán)保投入帶來的收益，其能夠讓企業(yè)看到重視環(huán)保的意義所在。山西焦煤綠色EVA指標最高為2022年的109.71億元，是2020年最低值4.99億元的21倍左右。從2020年開始呈直線上升，表明結合環(huán)保成本收益考慮經(jīng)濟增加值并未出現(xiàn)虧損。而從2020年至2022年開始有明顯的上升趨勢，2022年達到最高點，主要原因是2022年在山西焦煤嚴格管控之下，其控股華晉公司對節(jié)能降耗減少污染方面加大投入，還因山西焦煤在這一年投入的環(huán)保成本是近五年里投入資金最多的一年，表明環(huán)保投入是能夠使企業(yè)帶來收益的，促使綠色EVA調(diào)整值不斷增加，進而助力山西焦煤綠色EVA指標的提升。（二）綠色EVA與傳統(tǒng)EVA對比分析1.綠色EVA回報率與傳統(tǒng)EVA回報率對比分析表5-1山西焦煤2018年—2022年綠色EVA回報率與EVA回報率對比項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年調(diào)整后的資本總額（億）374.26441.76449.07557.69692.99EVA（億）8.056.944.1656.68106.28綠色EVA（億）8.947.984.9959.28109.71EVA回報率（%）2.151.570.9310.1615.34綠色EVA回報率（%）2.391.811.1110.6315.83數(shù)據(jù)來源：經(jīng)過上文計算得出圖5-2山西焦煤2018年—2022年綠色EVA回報率與EVA回報率對比綠色EVA的回報率主要用于評估一個公司如何利用生態(tài)環(huán)境資源為其創(chuàng)造經(jīng)濟價值，如果這一指標的數(shù)值更高，則意味著該公司具備更強的經(jīng)濟創(chuàng)造能力。該計算方法的公式是：綠色EVA的回報率等于綠色EVA除以資本的總量。EVA回報率被認為是一種科學且合理地評估企業(yè)運營狀態(tài)的手段。如果一個企業(yè)的EVA回報率超過零，但其綠色EVA回報率卻低于零，這意味著其經(jīng)濟回報是以更加深刻地意識到生態(tài)環(huán)境損害為代價的。該計算方法的公式是EVA回報率等于EVA除以資本的總量。由上圖可知，在2018年至2022年期間，山西焦煤的EVA回報率與綠色EVA的回報率兩個指標數(shù)據(jù)十分接近，而且其回報率始終高于經(jīng)濟增加值。EVA指標未能充分反映出企業(yè)在環(huán)保方面的需求，忽略了企業(yè)在環(huán)保方面的投資成本，也沒有很好地衡量企業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益，因此，僅僅依靠EVA的回報率來衡量企業(yè)的經(jīng)營實力并不恰當。綜上所述，企業(yè)若以經(jīng)濟增加值的回報率來衡量其激勵管理者的標準，則有可能因追求個人利益而忽視環(huán)保的投入，進而導致股東利益受損。而引入綠色EVA的回報率，既能激勵企業(yè)管理人員創(chuàng)造更多價值，又能促使其更主動地進行環(huán)保投入，這既能提升公司的環(huán)境保護程度，又能為公司的“綠色發(fā)展”打下扎實的基礎。綠色EVA與傳統(tǒng)EVA對比分析表5-2山西焦煤2018年—2022年綠色EVA與EVA對比值項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年綠色EVA8.947.984.9959.28109.71EVA8.056.944.1656.68106.28數(shù)據(jù)來源：經(jīng)過上文計算得出圖5-3山西焦煤2018年—2022年綠色EVA與EVA對比值根據(jù)上述算出的綠色EVA及EVA指標的對比結果，詳見表5-2及圖5-3，使兩者的區(qū)別能更清楚的表現(xiàn)出來。在EVA核算基礎上增加環(huán)保指數(shù)核算并納入綠色EVA評價體系中，可直觀看到原EVA數(shù)據(jù)的改變，由此可見，企業(yè)在考核自身財務績效過程中，要對投入環(huán)保成本加以合理量化，然后加以計算，幫助企業(yè)建立綠色可持續(xù)發(fā)展理念，更好塑造積極承擔社會責任形象。而且企業(yè)將投入環(huán)境保護的成本加入到績效評價體系，對于企業(yè)來說是具有明顯的影響，這也顯示出綠色EVA具有可行性。根據(jù)上述的分析，可得出如下結論：首先，隨著我國經(jīng)濟增長模式的轉變，國內(nèi)生產(chǎn)總值與環(huán)境的關系變得越來越緊張；二是隨著政府對環(huán)境治理工作的日益重視，企業(yè)環(huán)境保護支出將持續(xù)增長；從2018年至2022年的時間跨度來看，綠色EVA的數(shù)值始終超過了EVA的數(shù)值，這表明山西焦煤在環(huán)境保護成本上的投資對提高企業(yè)的業(yè)績有積極影響，主要表現(xiàn)在山西焦煤越強化環(huán)保意識，研發(fā)環(huán)保設備和提高污染排放建設等方面并積極改善企業(yè)綠色發(fā)展體系。從2018年至2022年的公司財務報告中，相關的數(shù)據(jù)指標表明山西焦煤的各項環(huán)保指數(shù)均達到標準，對其生態(tài)環(huán)境的審查也相當嚴格。再者，我國對于綠色可持續(xù)發(fā)展的高度重視，國有企業(yè)的環(huán)保設備更加完善，而山西焦煤為國有企業(yè)，對于民營企業(yè)在行業(yè)競爭會相較有優(yōu)勢。這將使企業(yè)未來對環(huán)保成本的投入逐漸處于平穩(wěn)，公司會享受到行業(yè)邊際成本上升帶來的利潤提升。從上述圖表可以看出，在2018年至2022年期間，山西焦煤的綠色EVA與EVA的差距并不特別突出。前文提到，山西焦煤屬于國有企業(yè)，我國對這些國有企業(yè)在環(huán)境保護方面的投資成本有強制性的社會責任披露要求。然而，從山西焦煤的年度財務報告中可以清晰地看到，其在過去兩年里才開始逐步增加在環(huán)保方面的投資，這使得環(huán)境因素對經(jīng)濟附加值（EVA）的影響相對較小，主要是由于山西焦煤環(huán)境規(guī)制政策和監(jiān)管力度不夠而造成的。但2022年受到環(huán)保成本投入因素的作用，山西焦煤經(jīng)過調(diào)整后的綠色EVA指數(shù)均超過了EVA指數(shù)，這表明綠色EVA在評估環(huán)境因素時，有助于企業(yè)更好地利用綠色發(fā)展的潛力，從而為股東創(chuàng)造更多的財富。經(jīng)過上述的深入分析和對比，可以發(fā)現(xiàn)在評估企業(yè)的財務績效時，不能僅僅依賴傳統(tǒng)的財務指標和EVA，這種做法往往會導致企業(yè)忽視其對生態(tài)環(huán)境方面存在的潛在影響，導致其可能低估自身創(chuàng)造價值的潛力。同時，由于環(huán)境問題是一個全球性的問題，企業(yè)只有承擔起社會責任才能獲得持續(xù)發(fā)展。利用量化過的環(huán)境因素指標，便可以清晰地看到環(huán)保投入對山西焦煤產(chǎn)生的正面效應。從長期來看，環(huán)境成本也是企業(yè)創(chuàng)造價值的重要因素之一。因此，綠色EVA這一指標更準確地反映出山西焦煤的價值創(chuàng)造能力。基于綠色EVA的山西焦煤財務績效評價分析通過上述的計算以及對比分析的結果可知，在綠色EVA模式下對山西焦煤的財務績效進行分析，企業(yè)采用綠色EVA指標有正向作用。在2018年至2022年間，山西焦煤綠色EVA與EVA指標二者的差額均為正值，表明企業(yè)的環(huán)保投入額與環(huán)保效益成正比。2018年—2020年，企業(yè)的EVA指標大幅下降但企業(yè)的綠色EVA指標仍呈現(xiàn)正值且都高于EVA指標的值，說明企業(yè)對環(huán)保問題的重視并在不斷加大環(huán)保投入。而這一現(xiàn)象也說明企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展的同時兼顧了環(huán)保問題上做出的貢獻，使企業(yè)的生態(tài)效益優(yōu)勢更好地發(fā)揮出來，且更能反映出企業(yè)的真實業(yè)績。山西焦煤的綠色EVA指標，2018年至2020年呈現(xiàn)下降趨勢，而在2021年至2022年間出現(xiàn)了顯著的回升。通過對比綠色EVA與傳統(tǒng)EVA，可以說明在山西焦煤生產(chǎn)經(jīng)營過程中，綠色EVA所獲得的生態(tài)補償方面的作用很大，它可以彌補生產(chǎn)經(jīng)營過程中的虧損。綠色EVA不僅全面考慮了山西焦煤的資本成本，還對指標進行了會計調(diào)整以降低并避免管理者人為操控凈利潤的風險，同時也能夠促使企業(yè)更加重視權益資本。此外，將山西焦煤所創(chuàng)造的價值納入綠色經(jīng)濟附加值中，可以在一定程度上彌補其對環(huán)保問題所付出的成本，也更加準確地反映企業(yè)績效。這樣可以使管理者的關注點從單純的經(jīng)濟效益轉變?yōu)榻?jīng)濟效益和生態(tài)效益的雙重重要性，有助于實現(xiàn)山西焦煤的長遠發(fā)展，同時對企業(yè)的綠色發(fā)展起到一定推動和鼓勵作用，也為其他綠色發(fā)展的企業(yè)樹立榜樣。六、研究結論與啟示（一）結論本文在對山西焦煤基本概況、財務業(yè)績等方面進行了梳理和分析的基礎上，認為山西焦煤在財務業(yè)績評估中，由于沒有充分地考慮到環(huán)境因素，財務業(yè)績評估系統(tǒng)還不夠完善，所以，引用了綠色經(jīng)濟增加值的指標，在原有的EVA指標之外，加入了環(huán)境成本因素的作用。在此基礎上，結合山西焦煤的財務報告和社會責任報告，對2018-2022年山西焦煤的綠色EVA指標進行了計算，并將其與經(jīng)濟增加值進行了比較，得到了如下結論：首先，該指標可以增加企業(yè)的發(fā)展信心。在前文的對比分析中，文章明確指出綠色EVA和傳統(tǒng)EVA之間存在的差異。這種差異不僅揭示了綠色EVA的獨特價值所在，而且還進一步闡明了，使用綠色EVA作為衡量指標所帶來的重要優(yōu)勢。通過詳盡的數(shù)據(jù)分析表明當企業(yè)在環(huán)境保護方面投入更多資源時，綠色EVA指數(shù)相較于EVA指數(shù)將會有明顯的上升趨勢。即使在EVA指數(shù)為負的不利情況下，只要通過適當調(diào)整并考慮綠色EVA的影響，綠色EVA指數(shù)有望轉為正值，從而幫助企業(yè)扭虧為盈，同時也能讓企業(yè)看到生態(tài)效應帶來的積極作用。這樣的結果無疑會增強企業(yè)的信心，激發(fā)管理層在環(huán)境保護方面采取更加堅定的措施。其次，綠色經(jīng)濟增加值指數(shù)能夠對環(huán)境因素進行量化。綠色EVA彌補傳統(tǒng)EVA指標所忽略的一些缺陷，有助于企業(yè)轉型升級實現(xiàn)綠色發(fā)展。在傳統(tǒng)經(jīng)濟增加值中加入了環(huán)境因素的作用，建立了一個新的綠色經(jīng)濟增加值指標體系。對于重污染和高耗能企業(yè)，建立綠色EVA指數(shù)，可以讓企業(yè)的財務業(yè)績評估系統(tǒng)更加全面和客觀，同時，這個指數(shù)還可以減少企業(yè)業(yè)績變化對環(huán)境投資的影響，保護企業(yè)的環(huán)境投資，提升創(chuàng)新能力，讓企業(yè)可以獲得長期的發(fā)展。最后，該指標評價方法符合我國企業(yè)順應可持續(xù)發(fā)展方向，它通過量化企業(yè)在實現(xiàn)生態(tài)效益方面所做出的努力和成果，為投資者和利益相關者提供了一個直觀的評價標準。特別是對于那些面臨嚴重污染、高能源消耗的企業(yè)來說，綠色EVA能夠準確地反映出它們在環(huán)保投入上的成本效益，以及這些投入如何轉化為企業(yè)的競爭優(yōu)勢。正如之前對山西焦煤進行的分析所示，這個指標對企業(yè)尤其是那些存在污染問題的重污染企業(yè)而言，具有不容忽視的積極意義。采用綠色EVA指標評價企業(yè)績效，既能為國家解決環(huán)境問題提供有效措施，促進我國經(jīng)濟與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展，也能使政府更好地監(jiān)督和了解企業(yè)的環(huán)保情況，掌控整個行業(yè)對于自然環(huán)境資源的利用情況。（二）啟示由結論可以得出，綠色EVA指標的水平高低可以用來評估企業(yè)的業(yè)績。企業(yè)應該在遵守法律的前提下，關注環(huán)境問題，加強環(huán)境保護，以此來提升綠色EVA指數(shù)，達到綠色可持續(xù)發(fā)展的目的。本文通過研究分析，得出了以下幾個方面的啟示：第一，將綠色EVA評價方法用于企業(yè)的激勵政策中可以實現(xiàn)互利共贏。山西焦煤近年來利潤大幅增長，環(huán)保投資逐年遞增，綠色EVA指標也隨之大幅增長，山西焦煤的環(huán)保經(jīng)濟指數(shù)仍有提升的空間。這表明，山西焦煤對環(huán)境的保護非常重視，強化了企業(yè)的環(huán)保意識，促進了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，增強了管理者的工作熱情；也表明在企業(yè)的激勵機制中引入綠色經(jīng)濟增加值，可以實現(xiàn)企業(yè)、管理者和資源環(huán)境的互利共贏。第二，加大環(huán)保投入能夠增加企業(yè)經(jīng)濟效益。2022年山西焦煤的環(huán)保成本投入是近五年里投入資金最多的一年，通過對山西焦煤綠色EVA的分析，其收益也是最大的，可以認識到企業(yè)在環(huán)境保護方面的投資和資源的使用效率可以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。由于國家對環(huán)境保護的日益重視和可持續(xù)發(fā)展的要求，促使企業(yè)在環(huán)境保護方面的投資越來越多。在綠色設備的更新、綠色產(chǎn)品的研發(fā)、綠色管理的強化等方面的投入，能夠提高企業(yè)在環(huán)境保護方面的投資能力，從而增強其競爭的優(yōu)勢。第三，企業(yè)在社會上的形象得到維護。加大對環(huán)境保護的投入，應