第二章外匯與匯率第一節(jié)外匯一、外匯的概念。外匯有動態(tài)與靜態(tài)之分：（一）動態(tài)外匯：即把一國貨幣兌換成另一國貨幣，借以清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的金融活動。簡稱國際匯兌。8/18/20251《國際金融》第二章外匯與匯率（二）靜態(tài)外匯：靜態(tài)外匯有廣義與狹義之分。1、廣義的外匯：即各國外匯管理法令中所稱的外匯。即用外幣表示的可以用于國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。8/18/20252《國際金融》第二章外匯與匯率我國廣義的外匯形態(tài)包括：（1）外國貨幣：包括紙幣（鈔票）、鑄幣等；（2）外幣有價證券：包括政府債券、公司債券、股票、息票等；（3）外幣信用工具：包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（4）其他外幣債權(quán)憑證：如租約、地契等。8/18/20253《國際金融》第二章外匯與匯率2、狹義的外匯：即日常生活中所說的外匯。指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。狹義的外匯必須具備兩大特征：（1）必須是以外幣表示的資產(chǎn)。（2）能普遍被接受并可自由轉(zhuǎn)讓與兌換8/18/20254《國際金融》第二章外匯與匯率外幣有價證券和外幣現(xiàn)鈔均不滿足定義國外銀行的活期存款是狹義外匯的主體。8/18/20255《國際金融》第二章外匯與匯率二、外匯的分類（一）自由外匯：即無須經(jīng)貨幣發(fā)行國貨幣管理部門的批準(zhǔn)，在國際金融市場上可以自由兌換成其它國家貨幣，并且在國際經(jīng)濟(jì)交往中能作為支付手段廣泛使用和流通的外匯。8/18/20256《國際金融》第二章外匯與匯率（二）記帳外匯：又稱協(xié)定外匯或雙邊外匯，即不經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其它貨幣，也不能對第三者進(jìn)行支付的外匯。記賬外匯可以是任一協(xié)定國的貨幣，也可以是第三國貨幣或復(fù)合貨幣（歐洲貨幣單位或特別提款權(quán)等）。8/18/20257《國際金融》第二章外匯與匯率三、外匯的作用（一）便利國際結(jié)算。（二）促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。（三）調(diào)節(jié)國際間的資金供求關(guān)系。（四）增加了國際儲備手段。8/18/20258《國際金融》第二章外匯與匯率第二節(jié)匯率與匯率制度一、匯率的概念:匯率，即兩國貨幣兌換的比率。匯率又稱匯價，即用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。匯率與匯價的理論內(nèi)含是不相同的。匯率僅具有數(shù)學(xué)意義，而匯價則還具有現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)意義。8/18/20259《國際金融》第二章外匯與匯率二、匯價的理論標(biāo)價方法（一）標(biāo)價的兩種方法1、直接標(biāo)價法（DirectQuotation）:即用若干單位本國貨幣來直接表示外國貨幣（外匯）價值的標(biāo)價方法。其表現(xiàn)形式為一定單位的外國貨幣等值于若干單位的本國貨幣。如：USD=CNY6.3825（上海）（關(guān)于貨幣代碼）8/18/202510《國際金融》第二章外匯與匯率直接標(biāo)價法又叫應(yīng)付標(biāo)價法，意指購買一定單位外國貨幣應(yīng)支付多少單位本國貨幣。2、間接標(biāo)價法（IndirectQuotation）:即用若干單位外國貨幣通過一定單位的本國貨幣來間接表示外國貨幣（外匯）價值的標(biāo)價方法。其表現(xiàn)形式為一定單位的本國貨幣等值于若干數(shù)量的外國貨幣。如：USD=CNY6.3825（紐約）8/18/202511《國際金融》第二章外匯與匯率間接標(biāo)價法又叫應(yīng)收標(biāo)價法，意指賣出一定單位本國貨幣應(yīng)收取多少單位外國貨幣。目前，美元、歐元區(qū)、新西蘭、加拿大、澳大利亞等國家或地區(qū)也使用間接標(biāo)價法。關(guān)于美元標(biāo)價法（U．S．DollarQuotation）。即以美元為交易對象，各國貨幣均作為美元的價值尺度或美元價值的表現(xiàn)形式的標(biāo)價慣例的總稱。8/18/202512《國際金融》第二章外匯與匯率（二）標(biāo)價方法的要點1、等式左邊（或前邊）必須是1（或十進(jìn)位的固定整數(shù)）。美元常以100為單位，日元常以十萬為單位。8/18/202513《國際金融》第二章外匯與匯率2、匯率變動時，只變動等式右邊（或后邊）的數(shù)字，而左邊的標(biāo)的物單位數(shù)則固定不變。如:USD=CNY6.3750,當(dāng)美元貶值1%時，不能用USD1.01=CNY5.3750來表示,只能用USD=CNY6.3112（5.3750/0.99）來表示。8/18/202514《國際金融》第二章外匯與匯率（三）匯率變動的表述:可任意選擇，或此幣升水或彼幣貼水。（四）兩種標(biāo)價方法的區(qū)別1、在表示外匯行市變化上的區(qū)別（1）外匯行市變化的評價標(biāo)準(zhǔn):外匯匯率上升的基本含義是外國貨幣價值的上升，或本國貨幣價值的下跌。反之亦然。8/18/202515《國際金融》第二章外匯與匯率（2）兩種標(biāo)價方法下，外匯行市直觀評價的區(qū)別:直接標(biāo)價法下，外匯匯率的漲、跌與等式右邊（或后邊）本幣數(shù)額的增、減是成同向變化的，而在間接標(biāo)價法下，外匯匯率的漲跌，與等式右邊（或后邊）的外幣數(shù)額的增減是成反向變化的。8/18/202516《國際金融》第二章外匯與匯率2、在表示銀行買賣價上的區(qū)別（1）市場買賣的基本原則：賤買貴賣。(2）兩種標(biāo)價法表示買賣價的區(qū)別:直接標(biāo)價法下，買入價在前，賣出價在后；間接標(biāo)價法下，情形則剛好相反。此處買賣價都是針對買賣對象（外匯）而言的。8/18/202517《國際金融》第二章外匯與匯率如：紐約市場美元對日元為USD=JPY138.13/138.40（間接標(biāo)價，外匯為JPY），前者為賣出價，后者為買入價。即前者表示銀行賣出138.13日元收進(jìn)1美元，后者表示銀行買入138.40日元付出1美元。8/18/202518《國際金融》第二章外匯與匯率（3）如果撇開直接標(biāo)價法與間接標(biāo)價法的差異，則雙向標(biāo)價法下，前者為買價，后者為賣價。這里的買賣價則是針對標(biāo)的物而言的，即買賣標(biāo)的物的價格。仍以上例:8/18/202519《國際金融》第二章外匯與匯率紐約市場：USD=JPY138.13/138.40，前者為買價，即銀行買入（標(biāo)的物）1美元的價格為138.13日元，后者為賣價，即銀行賣出（標(biāo)的物）1美元的價格為138.40日元。3、在表示期匯市場上遠(yuǎn)期升、貼水的區(qū)別。（在后面介紹）8/18/202520《國際金融》第二章外匯與匯率三、外匯市場上的報價方法（一）外匯市場上的一般報價方法:采用雙向報價法，即同時報出買入價和賣出價。1、買入價:又稱買入?yún)R率。因銀行的買入對象主要是出口商，所以又稱出口匯率。2、賣出價:又稱賣出匯率。因銀行賣出的對象主要是進(jìn)口商，所以又稱進(jìn)口匯率。8/18/202521《國際金融》第二章外匯與匯率3、同業(yè)匯率:即銀行同業(yè)間買賣外匯時所使用的匯率。4、中間匯率:即銀行買入?yún)R率與賣出匯率的兩端點平均數(shù)。8/18/202522《國際金融》第二章外匯與匯率（二）不同性質(zhì)業(yè)務(wù)市場上的具體報價方法1、現(xiàn)匯市場上的報價方法（1）現(xiàn)匯的概念:現(xiàn)匯又稱即期外匯。就是在外匯買賣成交后的兩個有效營業(yè)日內(nèi)辦理收付交割的外匯。（2）現(xiàn)匯市場上的報價方法:采用普通的雙向報價法。8/18/202523《國際金融》第二章外匯與匯率2、期匯市場上的報價方法（1）期匯的概念:期匯又稱遠(yuǎn)期外匯。指買賣雙方先按商定的匯率簽訂交易合同，預(yù)約到一定時間辦理收付交割的外匯。（2）期匯市場上的報價方法第一、直接報價:與現(xiàn)匯市場報價方法相同。8/18/202524《國際金融》第二章外匯與匯率如:紐約外匯市場上，某日現(xiàn)匯為USD=JPY137.46/139.34一個月遠(yuǎn)期為USD=JPY137.36/139.26第二、報點數(shù)法①報點數(shù)法的含義:即只報出期匯比現(xiàn)匯高或低若干個點。8/18/202525《國際金融》第二章外匯與匯率②點數(shù)的表示方法:如55—65或55/65③期匯市場上升、貼水的含義:A、升水(Premium)：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率；B、貼水(Discount)：遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率；C、平價(AtPar)：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。8/18/202526《國際金融》第二章外匯與匯率④遠(yuǎn)期匯率的計算公式:F=S+（-）PF（ForwardExchangeRate）遠(yuǎn)期匯率；S（SpotExchangeRate）:即期匯率；P（Price）:遠(yuǎn)期差價（升、貼水）8/18/202527《國際金融》第二章外匯與匯率3、兩種標(biāo)價法下，升、貼水的表示方法:（1）直接標(biāo)價法下，S+P:表示遠(yuǎn)期升水，S-P:表示遠(yuǎn)期貼水；（2）間接標(biāo)價法下，情形正好相反。這里的升、貼水也是針對外匯而言的。8/18/202528《國際金融》第二章外匯與匯率（三）雙向報價法下，期匯升、貼水的判別、計算與檢驗1、升、貼水的判別:（1）直接標(biāo)價法下，期匯點數(shù)前高后低為貼水，前低后高為升水；8/18/202529《國際金融》第二章外匯與匯率（2）間接標(biāo)價法下，情形剛好相反。如:前例：紐約市場某日現(xiàn)匯為USD=JPY137.46/139.35若一個月遠(yuǎn)期為95/75,因這一間接標(biāo)價法下，期匯點數(shù)是前高后低，所以，遠(yuǎn)期匯率（日元）為升水。即一個月期匯為USD=JPY136.51（137.46-0.95）/138.60（139.35-0.75）。8/18/202530《國際金融》第二章外匯與匯率若一個月遠(yuǎn)期為75/95，因期匯點數(shù)前低后高，所以，遠(yuǎn)期匯率（日元）為貼水。則一個月期匯為USD=JPY138.21（137.46+0.75）/140.30（139.35+0.95）8/18/202531《國際金融》第二章外匯與匯率2、計算原則:前高（大）后低（小）用減法，前低（?。┖蟾撸ù螅┯眉臃?。此原則適用于兩種標(biāo)價方法。3、檢驗原則:期限越遠(yuǎn)，買賣價的差幅越大（因為期限越長，風(fēng)險越大，這是銀行的風(fēng)險報酬），與升、貼水方向無關(guān)。8/18/202532《國際金融》第二章外匯與匯率（四）報價常規(guī):由于銀行買賣價之間的差額很小，一般為1‰～5‰，所以，報價時，后面一個匯率常被省略。如:某日法蘭克福市場馬克對美元的匯率為USD=DEM2.5005/2.5012，常略寫為USD=DEM2.5005/12。8/18/202533《國際金融》第二章外匯與匯率（五）中國銀行買賣遠(yuǎn)期人民幣的報價方法:不采用升、貼水，而是在即期匯價的基礎(chǔ)上，加收遠(yuǎn)期費(fèi)用。其遠(yuǎn)期費(fèi)用一般為4%。8/18/202534《國際金融》第二章外匯與匯率四、匯率的種類（一）按經(jīng)濟(jì)意義劃分：分為名義、實際和實際有效匯率。8/18/202535《國際金融》第二章外匯與匯率1、名義匯率（NominalExchangeRate）：指在給定時點上存在的匯率。它不反映購買力狀況，也不反映貨幣發(fā)行國在國際市場上的競爭能力。即不能說名義匯率下降的國家其貨幣購買力低或國際競爭力弱。8/18/202536《國際金融》第二章外匯與匯率2、實際匯率（RealExchangeRate）：是根據(jù)別國相對價格差別進(jìn)行了調(diào)整的名義匯率。其調(diào)整的依據(jù)包括物價（消費(fèi)物價指數(shù)：ConsumerPriceIndex，CPI）變動和政府補(bǔ)貼等。8/18/202537《國際金融》第二章外匯與匯率以物價變動為例：設(shè)Sr為實際匯率，S為間接標(biāo)價法下的名義匯率（6.1415）。Pa為本國（美國）的物價指數(shù)（102%），Pb為外國（中國）的消費(fèi)物價指數(shù)（103.2%），則：Sr＝SxPa／Pb。Sr=6.1415×102%÷103.2%=6.0701（美元高估或人民幣低估）8/18/202538《國際金融》第二章外匯與匯率3、有效匯率（EffectiveExchangeRate

）：是某國貨幣對相互聯(lián)系的一組貨幣匯率的加權(quán)平均匯率指數(shù)。它是在實際匯率指數(shù)的基礎(chǔ)上計算的。（一般用外貿(mào)比重加權(quán)）有效匯率所反映的是一國貨幣在國際貿(mào)易中的總體競爭力和總體波動程度。8/18/202539《國際金融》第二章外匯與匯率有效匯率有名義與實際之分。剔除價格變動以后的有效匯率為實際有效匯率。國際清算銀行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年四季度，人民幣實際有效匯率逐月上升。10月人民幣實際有效匯率指數(shù)為107.93，11月達(dá)109.638/18/202540《國際金融》第二章外匯與匯率12月，人民幣實際有效匯率指數(shù)為110.16，創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月人民幣實際有效匯率上升0.48%。。10月以來人民幣實際有效匯率上升與人民幣對美元、日元匯率升值有關(guān)。2012年12月，人民幣對美元升值0.06%，對日元升值4.40%。8/18/202541《國際金融》第二章外匯與匯率根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計口徑，在人民幣有效匯率的一籃子貨幣中關(guān)鍵權(quán)重分別為：歐元占據(jù)最大的權(quán)重，達(dá)19.4%；美元所占權(quán)重緊隨其后，占19%；日元所占權(quán)重為15.9%。韓元、臺幣、英鎊也占據(jù)一定的權(quán)重。實際有效匯率計算8/18/202542《國際金融》第二章外匯與匯率（二）按銀行業(yè)務(wù)方向：分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。（前述）（三）按外匯交易工具：1、電匯匯率:即以電報的方式來支付外匯的方法（即電報付款委托書）。該方式中使用的匯率稱為電匯匯率。8/18/202543《國際金融》第二章外匯與匯率電匯因為費(fèi)用高，所以電匯匯率也比其它方式的匯率高，但因為電報付款的速度快，所以，在外匯交易中，電匯匯率所占比重較大，而且是計算各種匯率的基礎(chǔ)。2、信匯匯率:即以信函的方式來支付外匯的方法（信匯付款委托書）。該方式中使用的匯率稱為信匯匯率。8/18/202544《國際金融》第二章外匯與匯率3、票匯匯率:即以傳遞票據(jù)的方式來支付外匯的方法（商業(yè)匯票或銀行匯票）。該方式中使用的匯率稱為票匯匯率。4、現(xiàn)鈔價：即銀行買賣外幣現(xiàn)鈔時所使用的匯率（價格）。銀行現(xiàn)鈔買入價要低于現(xiàn)匯買入價（因為銀行要扣除運(yùn)鈔費(fèi)用、保險費(fèi)、鑒定費(fèi)和郵程利息）；現(xiàn)鈔賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同。8/18/202545《國際金融》第二章外匯與匯率（四）按外匯交易的交割期限：分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率1、即期匯率：是在即期交易（成交后的兩個有效營業(yè)日內(nèi)交割）中使用的匯率。2、遠(yuǎn)期匯率：是在遠(yuǎn)期交易（即約定在未來某一時刻交割的交易）中使用的匯率。匯率是于即期商定的。8/18/202546《國際金融》第二章外匯與匯率此外，還有如按外匯管制的松緊程度：分為官定（法定）匯率和市場匯率。按外匯資金的性質(zhì)或用途：分為貿(mào)易匯率和金融匯率。按匯率的適用范圍：分為單一匯率和多種（復(fù)）匯率（差價3%以上）。8/18/202547《國際金融》第二章外匯與匯率按買賣的主體：分為銀行間匯率（同業(yè)）和商業(yè)匯率（銀行與商人間的匯率）。按計算方法：分為基礎(chǔ)匯率和交叉（套算）匯率。等等。8/18/202548《國際金融》第二章外匯與匯率五、匯率制度（一）匯率制度的演變匯率制度，又稱匯率安排，指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率變動的基本方式所作的基本安排和規(guī)定。匯率制度，分為固定匯率制度和浮動匯率制度兩大類。8/18/202549《國際金融》第二章外匯與匯率1、固定匯率制度（1）固定匯率制度的概念:即兩國貨幣的比價基本固定，或把兩國貨幣的匯率的波動界限規(guī)定在一定的幅度之內(nèi)。在金本位制下，是按貨幣的含金量作為制定匯率基準(zhǔn)的一系列制度的總稱。8/18/202550《國際金融》第二章外匯與匯率（2）固定匯率制度的特點（概念要點）:第一、不同貨幣的匯率決定于各自貨幣的含金量；第二、匯率的變動具有相對的穩(wěn)定性。8/18/202551《國際金融》第二章外匯與匯率（3）固定匯率制度的種類第一、金本位貨幣制度下的固定匯率制度①特點:是最典型的固定匯率制度，是用黃金來規(guī)定貨幣所代表的價值量，每一貨幣單位都有法定的含金量。8/18/202552《國際金融》第二章外匯與匯率②存在的條件:金幣可以自由鑄造、可以與價值符號自由兌換、可以自由出入國境（又稱三大特征）。③種類:包括金幣本位、金匯兌本位和金塊本位制等三種。也稱為二個階段、三種制度。8/18/202553《國際金融》第二章外匯與匯率第一階段：十九世紀(jì)以前，各國都采用銀本位制或金銀復(fù)本位制。1821年英國首先實行金幣本位制，規(guī)定一英鎊金幣的含金量為113.0016格令，8/18/202554《國際金融》第二章外匯與匯率美國規(guī)定一美元金幣的含金量為23.22格令。（1格令=1/7000鎊，1鎊=0.4536公斤=16盎司。1盎司=0.02835公斤=28.35克，1格令=0.0648克）從而形成了以英鎊為支柱，以黃金為基礎(chǔ)的國際貨幣制度—英鎊本位制度。8/18/202555《國際金融》第二章外匯與匯率第二階段：1922年，英、法兩國根據(jù)意大利熱亞那世界貨幣會議上提出的“節(jié)約黃金”的原則，實行了金塊本位制，其它國家則實行金匯兌本位制。8/18/202556《國際金融》第二章外匯與匯率金塊本位制下，國家不再鑄造金幣，市場上沒有金幣流通，只有代表金幣的銀行券流通。紙幣不能自由兌換黃金，但它是法定的貨幣。8/18/202557《國際金融》第二章外匯與匯率金匯兌本位制下，以紙幣為國內(nèi)本位貨幣，紙幣不能兌換黃金，國內(nèi)發(fā)行紙幣的準(zhǔn)備是存放在聯(lián)系國家的黃金和外匯，居民可自由買賣外匯。8/18/202558《國際金融》第二章外匯與匯率第二、紙幣流通條件下的固定匯率制度①金本位制崩潰的原因:1929--1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使一些國家（澳大利亞、巴西、阿根廷）逆差擴(kuò)大，黃金外流，金融惡化。故先后放棄了金本位制，（上述三國29、30年放棄金本位制，英國31年9月放棄金本位制，接著美國、法國33年也放棄了金本位制）8/18/202559《國際金融》第二章外匯與匯率②新固定匯率制度的形成:在重新劃分勢力范圍的爭奪中，形成了三大貨幣集團(tuán)區(qū)（英鎊、法郎、美元），紙幣匯率采用黃金平價（含金量），實行分片釘住制度。③黃金—美元本位制確立:又稱“布雷頓森林體系”，其核心內(nèi)容是“兩掛鉤、一浮動”。8/18/202560《國際金融》第二章外匯與匯率2、浮動匯率制度（1）黃金—美元本位制解體的原因隨著美國侵朝、侵越戰(zhàn)爭的發(fā)動和國際收支的連續(xù)逆差，使黃金儲備已不足以抵償國際短期債務(wù)（1960年短期債務(wù)為210億美元，黃金儲備只有178億美元），導(dǎo)致1960年10月發(fā)生了第一次美元危機(jī)。8/18/202561《國際金融》第二章外匯與匯率倫敦市場出現(xiàn)了拋售美元搶購黃金的風(fēng)潮，金價漲到每盎司41.5美元，即比1944年上漲了10美元，上漲28.57%。美國請求各國集中黃金，平抑金價，到1968年，美國黃金儲備只有120億美元，而外國持有的美元和美元債券達(dá)308億美元，8/18/202562《國際金融》第二章外匯與匯率在危急關(guān)頭，美國請求國際貨幣緊急組織創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)，作為彌補(bǔ)本國逆差，但仍挽救不了局面。到1971年，美國黃金儲備只有102億美元，而債務(wù)則高達(dá)510億美元。8/18/202563《國際金融》第二章外匯與匯率為防止黃金外流，1971年8月，尼克松宣布“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止美元兌換黃金（兌換黃金是由法國從1971年8月9日開始的），導(dǎo)致美元與黃金脫鉤，美元連續(xù)貶值，1973年3月，黃金—美元本位制正式解體。8/18/202564《國際金融》第二章外匯與匯率（2）浮動匯率制度確定的過程浮動匯率由來已久，但一直未占主導(dǎo)地位，黃金—美元本位制解體后，群龍無首，各國紛紛實行浮動匯率制度。于是，國際貨幣緊急組織宣布從1978年4月1日起，浮動匯率合法化。8/18/202565《國際金融》第二章外匯與匯率（3）浮動匯率制度的概念：即一國政府不規(guī)定本國貨幣對它國貨幣的黃金平價或固定比價，也不對匯率波動的上、下限加以限制，國際有關(guān)部門（如中央銀行）也不再承擔(dān)維持匯率波動界限的義務(wù)，而完全由外匯市場的供求關(guān)系決定匯率自由漲落的匯率制度。8/18/202566《國際金融》第二章外匯與匯率(4）浮動制下匯率決定的基礎(chǔ)：外匯市場上供求關(guān)系的變化。出口（流入、內(nèi)流）>進(jìn)口（流出、外流）→順差→外匯供給增加（需求不變或減少）→外幣匯率（價值）下跌{或本幣需求增加導(dǎo)致本幣匯率（價值）上升}→出口<進(jìn)口→順差（出口不利）8/18/202567《國際金融》第二章外匯與匯率（5）浮動匯率制度的類型第一、按管理強(qiáng)度分為自由浮動和管理浮動①自由浮動：又稱清潔浮動，指一國政府或貨幣當(dāng)局對匯率浮動不采取任何干預(yù)的措施，完全由市場供求調(diào)節(jié)匯率變化的一種匯率制度。實際上，絕對的自由浮動是不存在的。8/18/202568《國際金融》第二章外匯與匯率②管理浮動：又稱骯臟浮動，指一國政府或貨幣當(dāng)局為了使市場匯率朝有利于本國的方向浮動，通過公開或隱蔽的方式來干預(yù)市場匯率波動的一種匯率制度。這是目前匯率制度的最基本的形式。8/18/202569《國際金融》第二章外匯與匯率第二、按聯(lián)系程度，分為三種①單獨浮動：指一國貨幣不與其它國家貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率隨市場供求而單獨浮動的匯率制度。在目前100個實行浮動匯率的國家中，單獨浮動的54個。8/18/202570《國際金融》第二章外匯與匯率②盯（釘）住浮動。指一國貨幣當(dāng)局所采取的根據(jù)關(guān)鍵貨幣匯率變動而決定本國貨幣匯率變動的匯率制度。一般來說，主要是發(fā)展中國家釘住工業(yè)發(fā)達(dá)國家的貨幣，根據(jù)釘住對象分為：A：美元：釘住美元的國家有智利、泰國、菲律賓等亞洲的20個國家；8/18/202571《國際金融》第二章外匯與匯率B：法國法郎：釘住的國家主要有象牙海岸等非洲的15個國家；C：特別提款權(quán)：釘住的有贊比亞等南部非洲的4個國家；D：釘住歐元：有歐洲的29個國家。8/18/202572《國際金融》第二章外匯與匯率第三、盯（釘）住浮動辦法。一國貨幣當(dāng)局，通過在外匯市場上買賣被釘住貨幣的辦法來維持本國貨幣與被釘住國家貨幣之間的固定比價，再根據(jù)這一固定比價來套算本國貨幣同其它國家貨幣的匯率。釘住浮動，又可分為有限彈性浮動和較大彈性浮動兩種。聯(lián)系匯率制是盯住浮動匯率的一種特殊的派生方式，比較典型的是香港的聯(lián)系匯率制8/18/202573《國際金融》第二章外匯與匯率③聯(lián)合浮動：又稱共同浮動或蛇型浮動，即經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，通過建立穩(wěn)定貨幣區(qū)，成員國貨幣匯率對內(nèi)實行相對固定（浮動幅度恨?。瑢ν鈱嵭新?lián)合浮動制（共升共降）的一種匯率制度。歐共體是典型的聯(lián)合浮動制。8/18/202574《國際金融》第二章外匯與匯率3、兩類匯率制度的比較（1）固定匯率制度的評價：第一、優(yōu)點：有利于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第二、缺點：①匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的杠桿作用。8/18/202575《國際金融》第二章外匯與匯率②有犧牲內(nèi)部平衡的副作用。即當(dāng)國際收支出現(xiàn)差額時，只能通過單一的國內(nèi)的貨幣政策或金融政策進(jìn)行調(diào)控。而這些政策的使用，往往都伴隨有不同程度的副作用。③容易引起國際匯率制度的動蕩與混亂。即當(dāng)一國的國內(nèi)金融政策不能收效時，往往只能采用強(qiáng)制性的法定匯率變化的手段。8/18/202576《國際金融》第二章外匯與匯率（2）浮動匯率制度的主要優(yōu)缺點。第一、優(yōu)點：①能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)國際收支的作用；②能保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相對均衡與穩(wěn)定；③相對減少了對國際儲備的需求；也相對減少了儲備風(fēng)險。8/18/202577《國際金融》第二章外匯與匯率第二、缺點：①增加了國際經(jīng)濟(jì)交往的難度（主要是由于波動的頻率提高）；②助長了國際金融市場上的投機(jī)活動（主要是套匯）。8/18/202578《國際金融》第二章外匯與匯率（二）不同匯率制度下匯率的決定1、金本位制度下匯率的決定（1）國際本位貨幣的概念:即在國際上發(fā)揮世界貨幣職能的貨幣。世界貨幣就是在國際商品流通中發(fā)揮一般等價物作用的貨幣。8/18/202579《國際金融》第二章外匯與匯率（2）金本位貨幣制度的概念:即以黃金作為世界貨幣的有關(guān)制度的總稱。（3）金本位貨幣制度的類型:金本位貨幣制度分為三種類型，即金鑄幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。其中，只有金鑄幣本位制才是典型的金本位制。其它兩種類型是沒有金幣流通的金本位制。8/18/202580《國際金融》第二章外匯與匯率（4）金本位制下匯率的決定第一、金本位制下的貨幣流通。金本位制下，各國流通中的貨幣，既有金幣，也有銀行券。銀行券按照金平價作為足值貨幣流通（典型的金本位制下）。8/18/202581《國際金融》第二章外匯與匯率第二、金本位制下的國際結(jié)算：既可以選擇外匯（銀行券）支付，也可以通過運(yùn)送黃金支付。但一般情況下是通過外匯支付來進(jìn)行的，因為它比通過運(yùn)送黃金結(jié)算要方便得多。8/18/202582《國際金融》第二章外匯與匯率第三、金本位制下，匯率決定的基礎(chǔ)①金本位制下匯率的指向：指各國貨幣（銀行券或紙幣）之間兌換的比率，而不是指金屬貨幣之間兌換的比率。②各國貨幣平價的標(biāo)準(zhǔn)：即各國銀行券價值決定的基礎(chǔ)，是各自的含金量。8/18/202583《國際金融》第二章外匯與匯率③匯率決定的基礎(chǔ):即決定不同國家貨幣（銀行券）之間比價的基礎(chǔ)，是各種貨幣各自的含金量之比（又稱鑄幣平價）。④匯率決定的基礎(chǔ)與市場匯率的差異A、決定匯率的基礎(chǔ)（鑄幣平價）：只是對匯率形成的理論描述，又稱為“基準(zhǔn)匯率”。類似于決定商品價格中的“價值”。8/18/202584《國際金融》第二章外匯與匯率B、市場匯率：是指在國際貿(mào)易結(jié)算中，實際使用的匯率。當(dāng)供求不一致時，其實際結(jié)算中的市場匯率與“基準(zhǔn)匯率”就會發(fā)生“背離”或波動。8/18/202585《國際金融》第二章外匯與匯率第四、金本位制下，匯率波動的界線①波動界限的理論表述：是黃金輸送點。②波動界限的數(shù)量標(biāo)志：其上限為黃金輸出點，下限為黃金輸入點。8/18/202586《國際金融》第二章外匯與匯率A、黃金輸出點：即引起本國黃金流出的匯率。由鑄幣平價加上黃金的運(yùn)送費(fèi)用（運(yùn)輸費(fèi)、包裝費(fèi)、保險費(fèi)、鑒定費(fèi)、鑄造費(fèi)及其運(yùn)送期間的利息損失等）構(gòu)成。B、黃金輸入點：即引起國外黃金向本國流入的匯率。由鑄幣平價減去運(yùn)送費(fèi)用構(gòu)成。8/18/202587《國際金融》第二章外匯與匯率③波動界限的形成原因。在于兩種結(jié)算方式可以任意選擇。當(dāng)匯率有利時，結(jié)算主體就選擇外匯進(jìn)行結(jié)算；當(dāng)匯率不利時，則選擇運(yùn)送黃金進(jìn)行結(jié)算。8/18/202588《國際金融》第二章外匯與匯率例：設(shè)，1英鎊的含金量為7.32238克，1美元的含金量為1.50463克，則英鎊與美元的鑄幣平價為4.8666（7.32238/1.50463），即1英鎊=4.8666美元。8/18/202589《國際金融》第二章外匯與匯率又設(shè)英美間的黃金運(yùn)送費(fèi)用為0.02美元。當(dāng)英國出現(xiàn)貿(mào)易順差，英鎊匯率上升到4.8965（美元）時，美國的債務(wù)人就不會用美元去兌換成英鎊進(jìn)行支付結(jié)算，而選擇從美國運(yùn)送黃金到英國去進(jìn)行支付。8/18/202590《國際金融》第二章外匯與匯率因為，在通過運(yùn)送黃金進(jìn)行結(jié)算時，償付每一英鎊的債務(wù)僅需4.8866（4.8666+0.02美元，而通過用美元兌換成英鎊支付，則要支付4.8965美元。所以，英鎊匯率的上浮不可能超過4.8866。8/18/202591《國際金融》第二章外匯與匯率同樣，當(dāng)英鎊匯率下降到4.8366時，美國的出口商也不會按此匯率將其所擁有的英鎊債權(quán)在英國兌換成美元，而是在英國將英鎊兌換成黃金運(yùn)回國內(nèi)。8/18/202592《國際金融》第二章外匯與匯率因為，后一種方式與前一種方式相比，每一英鎊的債權(quán)要多收入0.01美元（4.8666-0.02-4.8366）。所以，英鎊匯率的下浮也不可能低于4.8466（美元）。8/18/202593《國際金融》第二章外匯與匯率第五、匯率波動的特點：在金本位制下，貨幣的匯率雖然也會隨貨幣的供求變化而發(fā)生波動，但因其波動的幅度較小，一般不會超過黃金輸送點，故常將這種匯率制度稱為固定匯率制度。8/18/202594《國際金融》第二章外匯與匯率2、紙幣流通條件下匯率的決定（1）紙幣本位制：即以紙幣作為本位貨幣的貨