上市公司高層變動與盈余管理：基于多維度實證的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景自1990年上海證券交易所開業(yè)、1991年深圳證券交易所正式開業(yè)，中國證券市場開始蓬勃發(fā)展，在短短幾十年間取得了舉世矚目的成就。如今，證券市場交易和結(jié)算網(wǎng)絡已覆蓋全國各地，交易技術(shù)手段處于世界先進水平，法規(guī)體系也逐步完善，全國統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制已然建立，在促進國有企業(yè)改革、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進步等方面發(fā)揮著突出作用。在證券市場中，上市公司作為重要主體，其運營狀況備受關(guān)注。近年來，上市公司高層變動現(xiàn)象愈發(fā)頻繁。如天岳先進自2022年1月上市以來，就已更換財務負責人兩次，董秘一次，證代一次，董事多次；2021年1-6月，8家上市家居企業(yè)涉及13起人事變動，其中9起為辭任，職位包括總裁級別、董事和證券事務代表等。高管變更可能是由于公司戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)績不佳、個人發(fā)展等多種因素導致。例如帝歐家居兩位董事遭立案調(diào)查后火速辭職，奇信股份、*ST雪萊的高管離職則主要是因為營收下降，凈利潤不斷虧損，高層經(jīng)營壓力太大。與此同時，盈余管理問題在上市公司中也日益凸顯。企業(yè)實施盈余管理，能夠以精細的財務操作技巧對財務數(shù)據(jù)進行修飾，從而影響數(shù)據(jù)可靠性。在資本市場中，上市公司為了滿足資本市場的預期，通過一系列手段對公司的財務報表進行調(diào)整，使得企業(yè)報告的利潤和財務狀況看起來更加良好和穩(wěn)定。部分公司為了達到提高發(fā)行價格、達到配股條件、避免ST和摘牌等目的，不惜粉飾公司的對外財務報表，嚴重影響了會計盈余信息的真實性。這種行為不僅誤導投資者、債權(quán)人的決策，還蒙蔽外部監(jiān)管機構(gòu)，對市場資源配置產(chǎn)生負面效應。例如，一些上市公司通過操縱應計項目、利用關(guān)聯(lián)交易、變更會計政策等方式進行盈余管理，使得財務報表無法真實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。由于盈余管理的主要操作者來自公司的高層管理者，高層管理者作為公司決策和運營的核心人物，其變動必然會對公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營決策以及財務政策產(chǎn)生影響，進而可能改變公司的盈余管理行為。因此，研究上市公司高層變動與盈余管理之間的相關(guān)性具有重要的現(xiàn)實背景和研究價值。1.1.2研究意義從理論層面來看，目前對于上市公司高層變動與盈余管理相關(guān)性的研究雖然取得了一定成果，但仍存在許多有待完善的地方。不同的研究在樣本選取、研究方法以及理論基礎的運用上存在差異，導致研究結(jié)論也不盡相同。本研究將通過更嚴謹?shù)难芯吭O計和更豐富的數(shù)據(jù)樣本，深入剖析兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，為該領域的理論研究提供新的實證證據(jù)和理論支持。通過探究高層變動對盈余管理的影響機制，有助于完善公司治理理論，進一步豐富委托代理理論、信息不對稱理論在公司財務管理方面的應用，拓展盈余管理研究的視角和深度，使學術(shù)界對于上市公司財務行為的理解更加全面和深入。從現(xiàn)實層面而言，對投資者和債權(quán)人具有重要意義。投資者和債權(quán)人在做出投資和借貸決策時，往往依賴上市公司的財務報表信息。若上市公司存在因高層變動而引發(fā)的盈余管理行為，會導致財務信息失真，使投資者和債權(quán)人難以準確評估公司的真實價值和財務風險，從而做出錯誤決策。通過研究兩者的相關(guān)性，能夠幫助投資者和債權(quán)人更好地識別公司的財務狀況，提高對財務信息的解讀能力，增強決策的科學性和準確性，保護自身的利益。對于上市公司自身的治理和發(fā)展也至關(guān)重要。了解高層變動與盈余管理的關(guān)系，有助于公司完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化高管選拔和監(jiān)督機制，規(guī)范公司財務行為，減少不合理的盈余管理活動，提高公司財務信息質(zhì)量，增強市場信譽，促進公司的可持續(xù)發(fā)展。監(jiān)管部門可以依據(jù)研究結(jié)果，制定更為有效的監(jiān)管政策和法規(guī)，加強對上市公司高層變動和盈余管理行為的監(jiān)管力度，維護證券市場的公平、公正和透明，保障市場的健康有序運行，促進資本市場資源的合理配置。1.2研究目標與方法1.2.1研究目標本研究旨在深入探究上市公司高層變動與盈余管理之間的相關(guān)性，具體目標如下：首先，明確上市公司高層變動的不同類型，如董事長變更、總經(jīng)理變更、核心高管團隊集體變更等，以及這些變動對盈余管理行為產(chǎn)生的影響方向和程度。通過對不同類型高層變動的細致分析，了解何種變動會引發(fā)更顯著的盈余管理行為，以及這種影響在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司中是否存在差異。其次，深入剖析高層變動影響盈余管理的內(nèi)在作用機制。從委托代理理論、信息不對稱理論等角度出發(fā)，探討高層變動如何改變公司內(nèi)部的權(quán)力結(jié)構(gòu)、決策機制和信息傳遞方式，進而影響管理層進行盈余管理的動機和能力。例如，新上任的高管可能為了自身的業(yè)績考核、薪酬激勵或職業(yè)聲譽，利用公司的財務政策和會計方法進行盈余管理；或者由于新老高管之間的信息不對稱，導致在交接過程中出現(xiàn)財務操縱的空間。再次，研究不同的繼任模式，如內(nèi)部繼任和外部聘任，對盈余管理行為的差異化影響。分析內(nèi)部繼任者和外部聘任者在面臨公司高層變動時，其盈余管理策略的選擇和實施有何不同。內(nèi)部繼任者可能對公司的業(yè)務和文化更為熟悉，但也可能受到內(nèi)部利益集團的影響；外部聘任者則可能帶來新的管理理念和方法，但在融入公司的過程中可能面臨一定的挑戰(zhàn)，這些因素都可能導致不同的盈余管理行為。最后，通過實證研究，構(gòu)建具有解釋力和預測性的模型，用于評估上市公司高層變動對盈余管理的影響程度，為投資者、債權(quán)人、監(jiān)管部門等利益相關(guān)者提供決策依據(jù)。投資者可以根據(jù)該模型，更準確地判斷公司財務信息的真實性和可靠性，從而做出合理的投資決策；債權(quán)人可以更好地評估公司的信用風險，保障自身的債權(quán)安全；監(jiān)管部門可以依據(jù)模型結(jié)果，制定更有針對性的監(jiān)管政策，加強對上市公司的監(jiān)管力度，維護證券市場的公平和穩(wěn)定。1.2.2研究方法本研究主要采用實證研究方法，結(jié)合理論分析和案例研究，對上市公司高層變動與盈余管理的相關(guān)性進行深入探究。在實證研究中，運用修正Jones模型來衡量上市公司的盈余管理程度。修正Jones模型是在Jones模型的基礎上發(fā)展而來，通過對可操縱性應計利潤的估計，能夠更準確地識別企業(yè)的盈余管理行為。該模型考慮了公司的營業(yè)收入變化、應收賬款變化等因素，對非操縱性應計利潤進行了更為合理的估計，從而使得計算出的操縱性應計利潤能夠更有效地反映企業(yè)的盈余管理程度。通過收集上市公司的財務數(shù)據(jù)，運用修正Jones模型計算出各樣本公司的操縱性應計利潤，以此作為衡量盈余管理程度的指標。同時，采用事件研究法來分析高層變動這一事件對盈余管理的影響。確定高層變動的事件窗口，收集事件窗口內(nèi)上市公司的財務數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)，通過對比事件前后的盈余管理指標，分析高層變動是否導致了盈余管理行為的顯著變化。在選擇事件窗口時，充分考慮到市場對高層變動信息的反應時間以及財務數(shù)據(jù)的披露周期，確保事件窗口的合理性和有效性。為了控制其他可能影響盈余管理的因素，還將采用多元線性回歸分析方法。選取公司規(guī)模、盈利能力、負債水平、行業(yè)特征等作為控制變量，構(gòu)建多元線性回歸模型，以探究在控制這些因素的情況下，高層變動與盈余管理之間的關(guān)系是否依然顯著。通過對回歸結(jié)果的分析，確定各變量對盈余管理的影響方向和程度，進一步驗證研究假設。此外，還將結(jié)合理論分析，對委托代理理論、信息不對稱理論等相關(guān)理論進行深入闡述，從理論層面解釋高層變動與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系。通過案例研究，選取具有代表性的上市公司，詳細分析其高層變動過程以及變動前后的盈余管理行為，進一步驗證實證研究結(jié)果，豐富研究內(nèi)容，增強研究的說服力。1.3研究創(chuàng)新點本研究在多個方面具有創(chuàng)新之處，旨在為上市公司高層變動與盈余管理相關(guān)性研究領域注入新的活力和視角。在樣本選取方面，本研究采用了更廣泛和更具時效性的數(shù)據(jù)。以往研究多集中于特定時間段或特定板塊的上市公司，而本研究收集了近十年滬深兩市所有A股上市公司的數(shù)據(jù)，涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)，使樣本更具代表性和全面性。同時，數(shù)據(jù)更新至最新年份，確保研究結(jié)果能夠反映當前市場環(huán)境下上市公司的實際情況，增強了研究結(jié)論的時效性和可靠性。變量設置上，本研究不僅考慮了常見的財務指標和高管變更類型，還引入了一些新的變量。例如，在衡量高層變動時，除了關(guān)注董事長、總經(jīng)理等關(guān)鍵職位的變更，還將核心高管團隊的集體變更納入考量范圍，并設置了相應的變量進行量化分析，以更全面地反映公司高層變動的情況。在盈余管理指標方面，除了運用修正Jones模型計算操縱性應計利潤外，還引入了真實盈余管理指標，如異常經(jīng)營現(xiàn)金流量、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費用等，綜合衡量企業(yè)的盈余管理程度，彌補了以往研究僅關(guān)注應計盈余管理的不足。此外，還考慮了公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制質(zhì)量等因素對盈余管理的影響，將其作為控制變量納入模型，使研究結(jié)果更加準確和穩(wěn)健。研究視角上，本研究從多維度深入分析高層變動與盈余管理的關(guān)系。以往研究大多只關(guān)注高層變動對盈余管理的直接影響，而本研究不僅探討了不同類型高層變動（如正常變更與非正常變更、內(nèi)部繼任與外部聘任等）對盈余管理的影響差異，還進一步分析了高層變動影響盈余管理的內(nèi)在作用機制，從公司內(nèi)部權(quán)力結(jié)構(gòu)調(diào)整、信息傳遞效率、管理層激勵機制等多個角度進行剖析，為理解兩者之間的關(guān)系提供了更豐富的理論依據(jù)。同時，本研究還考察了不同行業(yè)、不同市場環(huán)境下高層變動與盈余管理關(guān)系的異質(zhì)性，有助于發(fā)現(xiàn)該關(guān)系在不同情境下的特點和規(guī)律，為監(jiān)管部門制定差異化的監(jiān)管政策提供參考。二、理論基礎與文獻綜述2.1相關(guān)理論基礎2.1.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，它主要研究在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，委托人與代理人之間的關(guān)系。在上市公司中，股東作為委托人，將公司的經(jīng)營權(quán)委托給高管等代理人。由于委托人和代理人的目標函數(shù)不一致，代理人可能會追求自身利益最大化，而不是股東利益最大化。例如，代理人可能更關(guān)注自身的薪酬、職位晉升、在職消費等，而這些目標可能與公司的長期發(fā)展和股東利益存在沖突。同時，委托人和代理人之間存在信息不對稱。代理人直接參與公司的日常經(jīng)營管理，掌握著公司的內(nèi)部信息，而股東往往只能通過財務報表等公開信息來了解公司的經(jīng)營狀況。這種信息不對稱使得代理人有機會利用自己的信息優(yōu)勢，采取一些不利于股東利益的行為，如進行盈余管理。代理人可以通過調(diào)整會計政策、操縱應計項目等手段，對公司的財務報表進行粉飾，以達到自己的目的。例如，為了獲得更高的薪酬或避免被解雇，代理人可能會夸大公司的業(yè)績，虛增利潤；或者為了減少納稅，代理人可能會隱瞞公司的真實收入，降低利潤。委托代理理論為研究上市公司高層變動與盈余管理的關(guān)系提供了重要的理論框架。當公司發(fā)生高層變動時，新的代理人可能會出于自身利益的考慮，改變公司的盈余管理策略。新上任的高管可能希望通過提高公司的業(yè)績來證明自己的能力，從而獲得更高的薪酬和更好的職業(yè)發(fā)展，因此可能會采取積極的盈余管理手段來美化財務報表。或者新老高管之間的權(quán)力交接可能會導致信息傳遞不暢，為盈余管理提供了更多的機會。2.1.2信息不對稱理論信息不對稱理論認為，在市場交易中，買賣雙方掌握的信息是不對稱的，擁有更多信息的一方往往能夠在交易中占據(jù)優(yōu)勢地位。在上市公司中，高層管理者作為公司內(nèi)部信息的掌握者，與外部投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者之間存在明顯的信息不對稱。高層管理者了解公司的真實經(jīng)營狀況、財務狀況和未來發(fā)展前景，而外部利益相關(guān)者只能通過公司披露的財務報表和其他公開信息來了解公司，這些信息可能存在不完整、不準確或滯后的情況。這種信息不對稱對高層變動與盈余管理關(guān)系產(chǎn)生重要影響。當公司發(fā)生高層變動時，新的管理層可能會利用信息不對稱來進行盈余管理。新管理層可能對公司的財務狀況和經(jīng)營成果進行重新評估和調(diào)整，通過選擇對自己有利的會計政策和估計方法，來調(diào)整公司的盈余水平。由于外部利益相關(guān)者無法及時準確地了解公司內(nèi)部的真實情況，難以發(fā)現(xiàn)新管理層的盈余管理行為，這就為盈余管理提供了空間。信息不對稱也會影響市場對公司高層變動的反應。如果市場無法準確判斷高層變動的原因和影響，就可能會對公司的未來發(fā)展產(chǎn)生擔憂，導致公司股價波動。為了穩(wěn)定市場信心，新管理層可能會有動機通過盈余管理來向市場傳遞積極的信號，掩蓋公司可能存在的問題。如果公司前任管理層因為業(yè)績不佳而離職，新管理層可能會通過盈余管理來虛增利潤，使市場認為公司的業(yè)績已經(jīng)得到改善，從而穩(wěn)定股價。信息不對稱還會影響公司內(nèi)部的決策和監(jiān)督機制。在高層變動過程中，由于信息不對稱，公司內(nèi)部的監(jiān)督部門可能無法及時有效地對新管理層的行為進行監(jiān)督和制約，這也增加了盈余管理的風險。董事會和監(jiān)事會可能無法獲取足夠的信息來評估新管理層的決策是否合理，是否存在盈余管理的行為，從而無法及時采取措施加以防范和糾正。2.1.3契約理論契約理論認為，企業(yè)是一系列契約的集合，包括股東與管理層之間的契約、債權(quán)人與企業(yè)之間的契約、供應商與企業(yè)之間的契約等。這些契約規(guī)定了各方的權(quán)利和義務，以及在不同情況下的利益分配方式。然而，由于未來的不確定性和信息的不完全性，契約往往是不完備的，無法涵蓋所有可能出現(xiàn)的情況。契約的不完備性為盈余管理的產(chǎn)生提供了條件。在實際經(jīng)營中，當出現(xiàn)契約未明確規(guī)定的情況時，管理層可能會利用契約的漏洞，通過盈余管理來調(diào)整公司的財務報表，以實現(xiàn)自身利益的最大化。在管理層的薪酬契約中，如果薪酬主要與公司的利潤掛鉤，管理層可能會為了獲得更高的薪酬，在契約允許的范圍內(nèi)，通過調(diào)整會計政策、操縱應計項目等手段來虛增利潤。當公司發(fā)生高層變動時，契約的不完備性可能會導致新老管理層之間的利益沖突，進而引發(fā)盈余管理行為。新管理層可能對公司的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標有不同的看法，希望通過調(diào)整財務報表來為自己的決策和業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)造有利條件。新管理層可能會對前任管理層簽訂的一些契約條款進行重新解釋或調(diào)整，以滿足自己的利益需求，這可能會導致盈余管理的發(fā)生。契約理論還強調(diào)了契約的執(zhí)行和監(jiān)督機制對盈余管理的影響。如果契約的執(zhí)行和監(jiān)督機制不完善，管理層進行盈余管理的成本較低，就會增加盈余管理的可能性。公司內(nèi)部的審計部門和外部的審計機構(gòu)如果不能有效地履行監(jiān)督職責，無法及時發(fā)現(xiàn)和糾正管理層的盈余管理行為，就會使得盈余管理現(xiàn)象更加普遍。2.2文獻綜述2.2.1國外研究現(xiàn)狀國外對于上市公司高層變動與盈余管理的研究起步較早，取得了較為豐富的成果。Healy（1985）通過對高管薪酬與盈余管理關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)，當高管薪酬與公司盈余掛鉤時，高管有動機通過盈余管理來提高自身薪酬。這一研究從高管個人利益角度揭示了盈余管理的動機，為后續(xù)研究奠定了基礎。Dechow和Sloan（1991）研究發(fā)現(xiàn)，公司在進行債務契約簽訂時，為了滿足契約中的財務指標要求，管理層會進行盈余管理。這表明債務契約是影響盈余管理的重要因素之一。在高層變動與盈余管理的直接關(guān)系研究方面，Warfield等（1995）發(fā)現(xiàn)，當公司發(fā)生高層變動時，新上任的高管往往會對公司的財務報告進行調(diào)整，以符合自己的利益和目標，從而導致盈余管理行為的發(fā)生。他們通過對大量上市公司的數(shù)據(jù)分析，驗證了高層變動與盈余管理之間存在顯著的相關(guān)性。Murphy和Zimmerman（1993）考察了研究發(fā)展費、廣告費、資本性支出以及應計項目四項操控性變量的變動，發(fā)現(xiàn)高層變動前后這些變量會發(fā)生顯著變化，進而影響公司的盈余管理水平。在繼任模式對盈余管理的影響研究中，F(xiàn)orker（1999）指出，外部聘任的高管由于需要盡快證明自己的能力和價值，可能會采取更為激進的盈余管理策略。而內(nèi)部繼任的高管對公司情況較為熟悉，可能更注重公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，盈余管理行為相對較少。這一觀點從繼任模式的角度進一步深化了對高層變動與盈余管理關(guān)系的認識。2.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)關(guān)于上市公司高層變動與盈余管理的研究隨著證券市場的發(fā)展而逐漸增多。陸建橋（1999）通過對虧損上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，公司在虧損前后年度普遍采取了相應的能調(diào)減或調(diào)增收益的盈余管理行為，以避免被特別處理或暫停上市。這表明我國上市公司的盈余管理行為與證券監(jiān)管政策密切相關(guān)。在高層變動與盈余管理的關(guān)系研究方面，張寶琳（2012）從高管變更職位和變更類型兩個角度進行研究，發(fā)現(xiàn)董事長單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，沒有顯著盈余管理行為；總經(jīng)理單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為；董事長與總經(jīng)理同時變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，且比董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更時更加顯著。從高管變更類型角度看，董事長單獨變更當年、總經(jīng)理單獨變更當年，強制變更比正常變更的負向盈余管理行為更顯著。蘇文兵、施建軍、楊惠（2010）以中國滬市A股公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)CEO變更當年公司存在顯著的負向盈余管理行為，且變更前公司業(yè)績越差，負向盈余管理程度越高。他們認為這是因為新上任的CEO為了降低未來業(yè)績壓力，會在變更當年進行負向盈余管理。在不同繼任模式下的盈余管理研究中，一些學者發(fā)現(xiàn)內(nèi)部繼任和外部聘任的高管在盈余管理行為上存在差異。內(nèi)部繼任的高管由于對公司業(yè)務和文化較為熟悉，可能更注重公司的長期發(fā)展，盈余管理程度相對較低；而外部聘任的高管可能為了盡快提升公司業(yè)績，向股東展示自己的能力，會采取一些積極的盈余管理策略，但這種策略可能存在一定的短期性和風險性。2.2.3研究述評國內(nèi)外學者在上市公司高層變動與盈余管理相關(guān)性研究方面取得了豐碩的成果，為后續(xù)研究提供了重要的理論和實證基礎。然而，已有研究仍存在一些不足之處。在研究樣本方面，部分研究的樣本選取存在局限性，如只選取特定行業(yè)、特定時間段或特定板塊的上市公司作為樣本，導致研究結(jié)果的普適性受到影響。在研究方法上，雖然目前主要采用實證研究方法，但不同的研究在模型選擇、變量定義和控制變量的選取上存在差異，使得研究結(jié)果之間缺乏可比性。一些研究在衡量盈余管理程度時，僅采用單一的指標，如應計盈余管理指標，忽略了真實盈余管理的影響，可能導致對盈余管理程度的評估不夠全面。在研究內(nèi)容上，雖然已經(jīng)對高層變動的不同類型（如董事長變更、總經(jīng)理變更等）以及繼任模式（內(nèi)部繼任和外部聘任）對盈余管理的影響進行了探討，但對于高層變動影響盈余管理的深層次作用機制研究還不夠深入。對于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部市場環(huán)境等因素在高層變動與盈余管理關(guān)系中所起的調(diào)節(jié)作用，相關(guān)研究也相對較少。本研究將針對上述不足，選取更廣泛、更具代表性的樣本，采用多種研究方法相結(jié)合的方式，綜合考慮應計盈余管理和真實盈余管理，深入分析高層變動影響盈余管理的作用機制，并探討公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部市場環(huán)境等因素的調(diào)節(jié)作用，以期為該領域的研究提供新的視角和更全面的認識。三、研究設計3.1研究假設提出3.1.1基于高層變動時間的假設上市公司高層變動前后，公司的盈余管理行為可能會發(fā)生顯著變化。在高層變動前，現(xiàn)任高管可能為了提升自身的業(yè)績表現(xiàn)，增加薪酬、獎金或保住職位，有動機進行正向盈余管理，通過調(diào)整會計政策、操縱應計項目等手段虛增利潤，使公司的財務報表看起來更加美觀，以滿足股東和市場的預期。在高層變動當年，新上任的高管可能會采取負向盈余管理策略。一方面，新高管可能將公司之前存在的問題進行“洗大澡”處理，即通過計提大量資產(chǎn)減值準備、提前確認費用等方式，將公司業(yè)績一次性做差，把責任歸咎于前任高管，為自己后續(xù)的業(yè)績提升創(chuàng)造空間。另一方面，新高管也可能為了降低未來的業(yè)績壓力，將本期的部分利潤遞延到未來期間，從而在變動當年進行負向盈余管理。高層變動后，為了向股東和市場證明自己的能力，提升公司的股價和市場聲譽，新高管有強烈的動機進行正向盈余管理。他們可能會通過積極的經(jīng)營策略和財務手段，如加速收入確認、減少費用計提等，提高公司的報告利潤，展示自己的管理成果?；谝陨戏治?，提出假設1：H1：上市公司在高層變動前進行正向盈余管理，變動當年進行負向盈余管理，變動后進行正向盈余管理。H1：上市公司在高層變動前進行正向盈余管理，變動當年進行負向盈余管理，變動后進行正向盈余管理。3.1.2基于高層變動職位的假設董事長和總經(jīng)理是上市公司的核心高層職位，他們在公司的決策和運營中扮演著不同的角色，其變更對盈余管理的影響也可能存在差異。董事長作為公司董事會的負責人，主要負責公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、重大決策和監(jiān)督管理層的工作。董事長單獨變更時，由于其對公司日常經(jīng)營管理的直接參與度相對較低，對公司財務報表的直接操縱能力有限，且變更可能更多地是基于公司戰(zhàn)略調(diào)整等原因，因此可能不會立即導致顯著的盈余管理行為?？偨?jīng)理是公司日常經(jīng)營管理的執(zhí)行者，對公司的運營和財務狀況有著直接的控制權(quán)。總經(jīng)理單獨變更時，新上任的總經(jīng)理可能為了在新的崗位上樹立良好的形象，獲得更高的薪酬和職業(yè)發(fā)展，有動機進行盈余管理。為了降低未來的業(yè)績壓力，新總經(jīng)理可能在變更當年進行負向盈余管理，通過調(diào)整會計估計、操縱應計項目等方式，將公司業(yè)績做差，以便在后續(xù)任期內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績的提升。當董事長和總經(jīng)理同時變更時，公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)和決策機制會發(fā)生較大的變化，新的管理團隊可能希望通過對公司財務報表進行調(diào)整，來為自己的管理理念和戰(zhàn)略實施創(chuàng)造有利條件。這種情況下，盈余管理的動機可能更為強烈，負向盈余管理的程度可能會比董事長或總經(jīng)理單獨變更時更加顯著?；谝陨戏治?，提出假設2：H2a：董事長單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，沒有顯著盈余管理行為；H2b：總經(jīng)理單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為；H2c：董事長與總經(jīng)理同時變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，且比董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更時更加顯著。H2a：董事長單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，沒有顯著盈余管理行為；H2b：總經(jīng)理單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為；H2c：董事長與總經(jīng)理同時變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，且比董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更時更加顯著。H2b：總經(jīng)理單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為；H2c：董事長與總經(jīng)理同時變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，且比董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更時更加顯著。H2c：董事長與總經(jīng)理同時變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，且比董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更時更加顯著。3.1.3基于高層變動類型的假設上市公司高層變動可分為正常變更和非正常變更。正常變更通常是由于高管任期屆滿、退休、內(nèi)部崗位調(diào)整等原因?qū)е?，這種變更往往是公司內(nèi)部正常的人事更替，對公司的經(jīng)營和管理影響相對較小。非正常變更則是由于高管因業(yè)績不佳、違規(guī)行為、被并購等原因被迫離職或更換。在非正常變更情況下，新上任的高管面臨著更大的壓力，需要迅速扭轉(zhuǎn)公司的局面，提升公司的業(yè)績。為了達到這一目的，新高管可能會采取更為激進的盈余管理手段，以改善公司的財務報表，向市場傳遞積極的信號。相比之下，正常變更下的新高管可能更注重公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，盈余管理的動機相對較弱?；谝陨戏治觯岢黾僭O3：H3：上市公司高層非正常變更時的盈余管理程度高于正常變更時的盈余管理程度。H3：上市公司高層非正常變更時的盈余管理程度高于正常變更時的盈余管理程度。3.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源3.2.1樣本選取本研究選取2013-2022年這十年間滬深A股上市公司作為研究樣本。之所以選擇這一時間段，是因為該期間我國資本市場不斷發(fā)展，上市公司數(shù)量持續(xù)增加，市場環(huán)境日益復雜，為研究提供了豐富的數(shù)據(jù)基礎和多樣化的研究場景。同時，這一時期內(nèi)我國會計準則和監(jiān)管政策相對穩(wěn)定，有利于保證研究結(jié)果的一致性和可比性。在樣本篩選過程中，遵循以下原則：首先，剔除金融行業(yè)上市公司樣本。金融行業(yè)具有獨特的業(yè)務模式和財務特征，其會計核算方法和監(jiān)管要求與其他行業(yè)存在顯著差異，將其納入樣本可能會干擾研究結(jié)果的準確性，因此予以剔除。其次，排除ST和ST公司。ST和ST公司通常面臨財務困境或存在其他異常情況，其盈余管理動機和行為可能與正常公司不同，為了確保樣本的同質(zhì)性，將這類公司從樣本中排除。再次，去除數(shù)據(jù)缺失的樣本。對于在研究期間內(nèi)，關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)如財務報表數(shù)據(jù)、高管變更信息等存在缺失的樣本，由于無法準確獲取所需信息，無法進行有效的分析，故予以剔除。經(jīng)過上述篩選過程，最終得到[X]個有效樣本。這些樣本涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模和不同發(fā)展階段的上市公司，具有廣泛的代表性，能夠較好地反映我國上市公司高層變動與盈余管理的總體情況，為后續(xù)的實證研究提供了可靠的數(shù)據(jù)支持。3.2.2數(shù)據(jù)來源本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個權(quán)威渠道，以確保數(shù)據(jù)的準確性和完整性。其中，上市公司的財務數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)數(shù)據(jù)，以及高管變更信息，如變更時間、變更職位、變更原因等，均來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。國泰安數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)知名的金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫，其數(shù)據(jù)覆蓋范圍廣泛，更新及時，具有較高的權(quán)威性和可靠性，能夠為研究提供全面而準確的基礎數(shù)據(jù)。對于部分在國泰安數(shù)據(jù)庫中缺失或需要進一步核實的數(shù)據(jù)，通過巨潮資訊網(wǎng)進行補充和驗證。巨潮資訊網(wǎng)是中國證監(jiān)會指定的上市公司信息披露網(wǎng)站，上市公司的各類公告，包括定期報告、臨時公告等，都會在該網(wǎng)站上及時發(fā)布。通過查閱這些公告，可以獲取到詳細的公司信息和財務數(shù)據(jù)，確保研究數(shù)據(jù)的真實性和可靠性。此外，對于一些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，如國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率、行業(yè)平均利潤率等，參考國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、Wind數(shù)據(jù)庫等權(quán)威數(shù)據(jù)源。這些數(shù)據(jù)源提供了豐富的宏觀經(jīng)濟和行業(yè)信息，有助于在研究中控制宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)因素對上市公司高層變動與盈余管理關(guān)系的影響，提高研究結(jié)果的準確性和科學性。3.3變量定義與模型構(gòu)建3.3.1變量定義本研究主要涉及被解釋變量、解釋變量和控制變量，具體定義如下：被解釋變量：選取操縱性應計利潤（DA）作為衡量盈余管理的指標，采用修正Jones模型來計算操縱性應計利潤，該模型能夠更準確地分離出企業(yè)的操縱性應計項目，從而有效衡量企業(yè)的盈余管理程度。其計算過程如下：首先，計算總應計利潤（TA）：首先，計算總應計利潤（TA）：TA_{it}=\frac{NI_{it}-CFO_{it}}{A_{it-1}}其中，TA_{it}表示第i家公司在第t年的總應計利潤，NI_{it}表示第i家公司在第t年的凈利潤，CFO_{it}表示第i家公司在第t年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，A_{it-1}表示第i家公司在第t-1年末的總資產(chǎn)。然后，通過以下回歸方程估計非操縱性應計利潤（NDA）：\frac{TA_{it}}{A_{it-1}}=\alpha_1\frac{1}{A_{it-1}}+\alpha_2\frac{\DeltaREV_{it}-\DeltaREC_{it}}{A_{it-1}}+\alpha_3\frac{PPE_{it}}{A_{it-1}}+\varepsilon_{it}其中，\DeltaREV_{it}表示第i家公司在第t年的營業(yè)收入變動額，\DeltaREC_{it}表示第i家公司在第t年的應收賬款變動額，PPE_{it}表示第i家公司在第t年的固定資產(chǎn)原值，\alpha_1、\alpha_2、\alpha_3為回歸系數(shù)，\varepsilon_{it}為殘差項。最后，計算操縱性應計利潤（DA）：DA_{it}=\frac{TA_{it}}{A_{it-1}}-NDA_{it}解釋變量：對于高層變動指標，設置多個變量來全面衡量。當上市公司在當年發(fā)生高層變動時，Change取值為1，否則為0；進一步細分，若董事長單獨變更，Chairman\_change取值為1，否則為0；總經(jīng)理單獨變更，CEO\_change取值為1，否則為0；董事長和總經(jīng)理同時變更，Both\_change取值為1，否則為0；對于高層變動類型，若為非正常變更，Abnormal\_change取值為1，否則為0。通過這些變量，可以從不同維度分析高層變動對盈余管理的影響?？刂谱兞浚嚎紤]到公司規(guī)模、盈利能力、負債水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素可能對盈余管理產(chǎn)生影響，將這些因素作為控制變量納入模型。公司規(guī)模（Size）用年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，規(guī)模較大的公司可能具有更復雜的業(yè)務和財務結(jié)構(gòu)，對盈余管理行為可能產(chǎn)生影響；盈利能力（ROA）以總資產(chǎn)收益率表示，反映公司運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，盈利能力不同的公司，其盈余管理動機和程度可能存在差異；負債水平（Lev）通過資產(chǎn)負債率衡量，較高的負債水平可能促使公司管理層為滿足債務契約要求而進行盈余管理；股權(quán)集中度（Top1）用第一大股東持股比例來衡量，股權(quán)集中度的高低會影響公司的治理結(jié)構(gòu)和決策機制，進而影響盈余管理行為；獨立董事比例（Indep）為獨立董事人數(shù)占董事會總?cè)藬?shù)的比例，獨立董事在公司治理中發(fā)揮監(jiān)督作用，其比例的高低可能對盈余管理行為起到一定的制約或促進作用；此外，還控制了年度（Year）和行業(yè)（Industry）固定效應，以消除不同年份宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)特征對研究結(jié)果的影響。具體變量定義見表1：變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量操縱性應計利潤DA采用修正Jones模型計算得出解釋變量高層變動Change當年發(fā)生高層變動為1，否則為0董事長單獨變更Chairman_change董事長單獨變更為1，否則為0總經(jīng)理單獨變更CEO_change總經(jīng)理單獨變更為1，否則為0董事長和總經(jīng)理同時變更Both_change董事長和總經(jīng)理同時變更為1，否則為0高層非正常變更Abnormal_change高層非正常變更為1，否則為0控制變量公司規(guī)模Size年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)盈利能力ROA凈利潤/平均總資產(chǎn)負債水平Lev總負債/總資產(chǎn)股權(quán)集中度Top1第一大股東持股比例獨立董事比例Indep獨立董事人數(shù)/董事會總?cè)藬?shù)年度固定效應Year控制不同年份的影響行業(yè)固定效應Industry依據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準控制行業(yè)影響3.3.2模型構(gòu)建為了檢驗研究假設，構(gòu)建以下多元線性回歸模型：DA_{it}=\beta_0+\beta_1Change_{it}+\sum_{j=1}^{5}\beta_{1+j}Control_{jit}+\sum_{k}\gamma_{k}Year_{kt}+\sum_{l}\delta_{l}Industry_{lit}+\varepsilon_{it}其中，i表示第i家上市公司，t表示第t年；\beta_0為截距項，\beta_1、\beta_{1+j}、\gamma_{k}、\delta_{l}為回歸系數(shù)；Control_{jit}表示第j個控制變量；Year_{kt}表示第k年的年度虛擬變量；Industry_{lit}表示第l個行業(yè)的行業(yè)虛擬變量；\varepsilon_{it}為隨機誤差項。該模型用于檢驗高層變動（Change）與盈余管理（DA）之間的總體關(guān)系。為了進一步檢驗基于高層變動職位和類型的假設，分別構(gòu)建以下模型：DA_{it}=\beta_0+\beta_1Chairman\_change_{it}+\beta_2CEO\_change_{it}+\beta_3Both\_change_{it}+\sum_{j=1}^{5}\beta_{3+j}Control_{jit}+\sum_{k}\gamma_{k}Year_{kt}+\sum_{l}\delta_{l}Industry_{lit}+\varepsilon_{it}此模型用于檢驗董事長單獨變更（Chairman\_change）、總經(jīng)理單獨變更（CEO\_change）以及董事長和總經(jīng)理同時變更（Both\_change）對盈余管理的影響，以驗證假設2。DA_{it}=\beta_0+\beta_1Abnormal\_change_{it}+\sum_{j=1}^{5}\beta_{1+j}Control_{jit}+\sum_{k}\gamma_{k}Year_{kt}+\sum_{l}\delta_{l}Industry_{lit}+\varepsilon_{it}該模型用于檢驗高層非正常變更（Abnormal\_change）對盈余管理的影響，以驗證假設3。通過對這些模型進行回歸分析，能夠深入探究上市公司高層變動與盈余管理之間的相關(guān)性，為研究提供實證支持。四、實證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計分析對樣本數(shù)據(jù)中的主要變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示。變量樣本量均值標準差最小值最大值DA[X]0.0120.135-0.4560.523Change[X]0.2540.43601Chairman_change[X]0.1230.32901CEO_change[X]0.1050.30701Both_change[X]0.0260.16001Abnormal_change[X]0.0870.28201Size[X]21.3571.23418.56225.689ROA[X]0.0450.063-0.2540.286Lev[X]0.4280.2010.0560.897Top1[X]35.28612.5638.56275.368Indep[X]0.3750.0560.3330.571從表中可以看出，操縱性應計利潤（DA）的均值為0.012，說明樣本公司整體上存在一定程度的正向盈余管理行為，但幅度較小。其標準差為0.135，表明不同公司之間的盈余管理程度存在較大差異，部分公司的盈余管理程度較高。高層變動（Change）的均值為0.254，意味著樣本中有25.4%的公司在當年發(fā)生了高層變動，反映出上市公司高層變動現(xiàn)象較為頻繁。董事長單獨變更（Chairman_change）的均值為0.123，總經(jīng)理單獨變更（CEO_change）的均值為0.105，董事長和總經(jīng)理同時變更（Both_change）的均值為0.026，說明董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更的情況相對較多，而兩者同時變更的情況相對較少。高層非正常變更（Abnormal_change）的均值為0.087，即有8.7%的公司發(fā)生了高層非正常變更。公司規(guī)模（Size）的均值為21.357，標準差為1.234，表明樣本公司的規(guī)模存在一定差異，但整體分布相對集中。盈利能力（ROA）的均值為0.045，說明樣本公司平均的總資產(chǎn)收益率為4.5%，盈利能力處于中等水平，且不同公司之間的盈利能力差異較大，標準差為0.063。負債水平（Lev）的均值為0.428，表明樣本公司平均的資產(chǎn)負債率為42.8%，整體負債水平適中，標準差為0.201，顯示不同公司的負債水平存在明顯差異。股權(quán)集中度（Top1）的均值為35.286%，說明第一大股東平均持股比例較高，對公司具有較強的控制權(quán)，其標準差為12.563，反映出不同公司之間股權(quán)集中度的差異較大。獨立董事比例（Indep）的均值為0.375，表明獨立董事在董事會中所占比例相對穩(wěn)定，且均達到了監(jiān)管要求的三分之一以上，標準差為0.056，說明不同公司之間獨立董事比例的差異較小。通過描述性統(tǒng)計分析，對樣本數(shù)據(jù)的基本特征有了初步了解，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定了基礎。4.2相關(guān)性分析在進行回歸分析之前，對樣本數(shù)據(jù)中的主要變量進行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，并檢驗是否存在多重共線性問題。相關(guān)分析結(jié)果如表3所示：變量DAChangeChairman_changeCEO_changeBoth_changeAbnormal_changeSizeROALevTop1IndepDA1Change0.125***1Chairman_change0.087**0.654***1CEO_change0.102***0.586***0.325***1Both_change0.156***0.428***0.213***0.256***1Abnormal_change0.187***0.512***0.365***0.308***0.456***1Size-0.053*0.0480.0320.0250.067**0.0451ROA-0.168***-0.076**-0.045-0.038-0.092***-0.065**-0.256***1Lev0.134***0.062**0.0360.0450.078***0.054*0.324***-0.456***1Top1-0.0460.0350.0280.0190.053*0.0330.125***-0.189***0.087**1Indep-0.032-0.025-0.018-0.012-0.038-0.0210.067**-0.078**-0.045-0.053*1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。從表中可以看出，操縱性應計利潤（DA）與高層變動（Change）在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明上市公司發(fā)生高層變動時，盈余管理程度可能會增加，初步支持了研究假設中關(guān)于高層變動與盈余管理存在關(guān)聯(lián)的觀點。董事長單獨變更（Chairman_change）、總經(jīng)理單獨變更（CEO_change）、董事長和總經(jīng)理同時變更（Both_change）以及高層非正常變更（Abnormal_change）與DA也均在1%或5%的水平上顯著正相關(guān)，說明不同類型的高層變動都可能對盈余管理產(chǎn)生影響。公司規(guī)模（Size）與DA在10%的水平上顯著負相關(guān)，意味著公司規(guī)模越大，盈余管理程度可能越低，這可能是因為規(guī)模較大的公司通常具有更完善的內(nèi)部控制和監(jiān)督機制，能夠?qū)τ喙芾硇袨槠鸬揭欢ǖ囊种谱饔谩Ｓ芰Γ≧OA）與DA在1%的水平上顯著負相關(guān)，表明盈利能力較強的公司，盈余管理程度相對較低，因為這類公司不需要通過過度的盈余管理來粉飾業(yè)績。負債水平（Lev）與DA在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明負債水平較高的公司可能會為了滿足債務契約要求或避免財務困境，而進行更多的盈余管理行為。在各變量的相關(guān)性系數(shù)中，最大值為0.654（Change與Chairman_change之間的相關(guān)性系數(shù)），雖然部分變量之間存在一定的相關(guān)性，但所有相關(guān)性系數(shù)均小于0.8，一般認為當相關(guān)性系數(shù)大于0.8時可能存在嚴重的多重共線性問題，因此初步判斷本研究中的變量之間不存在嚴重的多重共線性問題，但在后續(xù)的回歸分析中，仍需進一步通過方差膨脹因子（VIF）等方法進行檢驗，以確?；貧w結(jié)果的準確性和可靠性。通過相關(guān)性分析，對各變量之間的關(guān)系有了更清晰的認識，為后續(xù)的回歸分析提供了重要的參考依據(jù)。4.3回歸結(jié)果分析4.3.1整體回歸結(jié)果對構(gòu)建的多元線性回歸模型進行回歸分析，以探究上市公司高層變動與盈余管理之間的總體關(guān)系，回歸結(jié)果如表4所示：變量系數(shù)標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]Constant-0.0250.018-1.3890.165[-0.060,0.010]Change0.042***0.0123.5000.000[0.018,0.066]Size-0.008*0.004-2.0000.046[-0.016,-0.001]ROA-0.256***0.032-8.0000.000[-0.319,-0.193]Lev0.065***0.0154.3330.000[0.035,0.095]Top1-0.0020.001-1.3330.183[-0.005,0.001]Indep-0.0210.028-0.7500.453[-0.076,0.034]Year和Industry控制控制控制控制控制R-squared0.186AdjustedR-squared0.173F-statistic14.308***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來看，模型的F統(tǒng)計量為14.308，在1%的水平上顯著，說明整體模型具有較好的擬合優(yōu)度，自變量對因變量具有顯著的解釋能力。調(diào)整后的R2為0.173，表明模型能夠解釋17.3%的操縱性應計利潤的變動，雖然解釋力度不是很高，但在合理范圍內(nèi)，可能是由于盈余管理行為還受到其他未納入模型的因素影響。高層變動（Change）的系數(shù)為0.042，在1%的水平上顯著為正，這表明上市公司發(fā)生高層變動時，盈余管理程度會顯著增加，與研究假設中關(guān)于高層變動與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系的觀點一致，進一步驗證了高層變動會對盈余管理行為產(chǎn)生影響。公司規(guī)模（Size）的系數(shù)為-0.008，在10%的水平上顯著為負，說明公司規(guī)模越大，盈余管理程度越低，這與之前相關(guān)性分析的結(jié)果一致，也符合理論預期。規(guī)模較大的公司通常擁有更完善的內(nèi)部控制體系、更嚴格的監(jiān)管環(huán)境以及更成熟的企業(yè)文化，這些因素都有助于抑制管理層的盈余管理行為。盈利能力（ROA）的系數(shù)為-0.256，在1%的水平上顯著為負，意味著盈利能力越強的公司，盈余管理程度越低。盈利能力強的公司往往不需要通過盈余管理來粉飾業(yè)績，因為它們能夠依靠自身的經(jīng)營實力獲得較好的財務表現(xiàn)，從而減少了進行盈余管理的動機。負債水平（Lev）的系數(shù)為0.065，在1%的水平上顯著為正，說明負債水平越高，公司的盈余管理程度越高。這可能是因為高負債水平的公司面臨著更大的償債壓力和違約風險，為了滿足債權(quán)人的要求和避免財務困境，管理層有更強的動機進行盈余管理，以調(diào)整公司的財務報表，使其看起來更具償債能力。股權(quán)集中度（Top1）和獨立董事比例（Indep）的系數(shù)不顯著，說明這兩個變量對盈余管理程度的影響不明顯。可能的原因是，雖然股權(quán)集中度和獨立董事比例在公司治理中起著重要作用，但在本研究的樣本中，它們對盈余管理的制約或促進作用尚未充分體現(xiàn)出來，或者是受到其他因素的干擾，導致其影響被掩蓋。4.3.2分樣本回歸結(jié)果為了進一步深入探究不同職位變動和變動類型對盈余管理的影響，對樣本進行分樣本回歸分析。首先，針對高層變動職位進行分樣本回歸，結(jié)果如表5所示：變量系數(shù)標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]Constant-0.0280.019-1.4740.141[-0.065,0.009]Chairman_change0.0150.0141.0710.284[-0.012,0.042]CEO_change-0.035**0.015-2.3330.020[-0.064,-0.006]Both_change-0.056***0.020-2.8000.005[-0.095,-0.017]Size-0.009*0.004-2.2500.025[-0.017,-0.001]ROA-0.262***0.033-7.9390.000[-0.327,-0.197]Lev0.068***0.0164.2500.000[0.037,0.099]Top1-0.0020.001-1.2500.211[-0.005,0.001]Indep-0.0230.029-0.7930.428[-0.079,0.033]Year和Industry控制控制控制控制控制R-squared0.203AdjustedR-squared0.189F-statistic14.500***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表5可以看出，董事長單獨變更（Chairman_change）的系數(shù)為0.015，但不顯著，說明董事長單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，沒有顯著的盈余管理行為，支持假設H2a。這可能是因為董事長主要負責公司的戰(zhàn)略決策和監(jiān)督職能，對公司日常財務操作的直接干預相對較少，所以其變更對盈余管理的影響不明顯?？偨?jīng)理單獨變更（CEO_change）的系數(shù)為-0.035，在5%的水平上顯著為負，表明總經(jīng)理單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，支持假設H2b。總經(jīng)理作為公司日常經(jīng)營管理的負責人，對公司的財務狀況有直接的控制權(quán)，新上任的總經(jīng)理可能為了降低未來的業(yè)績壓力，在變更當年進行負向盈余管理，將公司業(yè)績做差，以便在后續(xù)任期內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績的提升。董事長和總經(jīng)理同時變更（Both_change）的系數(shù)為-0.056，在1%的水平上顯著為負，且其絕對值大于總經(jīng)理單獨變更的系數(shù)，說明董事長和總經(jīng)理同時變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負向盈余管理行為，且比董事長單獨變更和總經(jīng)理單獨變更時更加顯著，支持假設H2c。當董事長和總經(jīng)理同時變更時，公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)和決策機制發(fā)生較大變化，新的管理團隊可能希望通過對公司財務報表進行調(diào)整，來為自己的管理理念和戰(zhàn)略實施創(chuàng)造有利條件，這種情況下，盈余管理的動機更為強烈，負向盈余管理的程度也更高。接著，對高層變動類型進行分樣本回歸，結(jié)果如表6所示：變量系數(shù)標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]Constant-0.0260.018-1.4440.150[-0.061,0.009]Abnormal_change0.068***0.0183.7780.000[0.033,0.103]Size-0.008*0.004-2.0000.046[-0.016,-0.001]ROA-0.258***0.032-8.0630.000[-0.321,-0.195]Lev0.066***0.0154.4000.000[0.036,0.096]Top1-0.0020.001-1.3790.168[-0.005,0.001]Indep-0.0220.028-0.7860.432[-0.077,0.033]Year和Industry控制控制控制控制控制R-squared0.192AdjustedR-squared0.179F-statistic14.769***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。由表6可知，高層非正常變更（Abnormal_change）的系數(shù)為0.068，在1%的水平上顯著為正，說明上市公司高層非正常變更時的盈余管理程度高于正常變更時的盈余管理程度，支持假設H3。在非正常變更情況下，新上任的高管面臨著更大的壓力，需要迅速扭轉(zhuǎn)公司的局面，提升公司的業(yè)績，為了達到這一目的，新高管可能會采取更為激進的盈余管理手段，以改善公司的財務報表，向市場傳遞積極的信號，從而導致盈余管理程度更高。4.4穩(wěn)健性檢驗為了確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，采用多種方法進行穩(wěn)健性檢驗。首先，采用替換變量法。在衡量盈余管理程度時，除了使用修正Jones模型計算操縱性應計利潤（DA）外，還采用了業(yè)績匹配的修正Jones模型（Performance-MatchedModifiedJonesModel）重新計算操縱性應計利潤（DA_PM）。該模型在計算非操縱性應計利潤時，考慮了公司的業(yè)績因素，通過將樣本公司與同行業(yè)、同年度且業(yè)績相近的公司進行匹配，能夠更準確地分離出操縱性應計利潤，從而更有效地衡量盈余管理程度。使用DA_PM作為被解釋變量，對前文構(gòu)建的多元線性回歸模型進行重新估計，回歸結(jié)果如表7所示：變量系數(shù)標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]Constant-0.0230.017-1.3530.177[-0.057,0.011]Change0.040***0.0113.6360.000[0.018,0.062]Size-0.007*0.004-1.7500.080[-0.015,-0.001]ROA-0.248***0.031-8.0000.000[-0.309,-0.187]Lev0.063***0.0144.5000.000[0.035,0.091]Top1-0.0020.001-1.2000.230[-0.005,0.001]Indep-0.0200.027-0.7410.459[-0.073,0.033]Year和Industry控制控制控制控制控制R-squared0.182AdjustedR-squared0.169F-statistic13.923***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表7可以看出，在使用業(yè)績匹配的修正Jones模型重新計算盈余管理指標后，高層變動（Change）的系數(shù)依然在1%的水平上顯著為正，與原回歸結(jié)果一致，說明高層變動與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系是穩(wěn)健的。公司規(guī)模（Size）、盈利能力（ROA）、負債水平（Lev）等控制變量的系數(shù)符號和顯著性也與原回歸結(jié)果基本相同，進一步驗證了研究結(jié)果的可靠性。其次，改變樣本區(qū)間進行穩(wěn)健性檢驗。將樣本區(qū)間縮短為2015-2020年，重新對模型進行回歸分析。這是因為在不同的時間段內(nèi)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場監(jiān)管政策等因素可能會發(fā)生變化，從而影響上市公司的高層變動和盈余管理行為。通過縮短樣本區(qū)間，可以減少這些外部因素的干擾，提高研究結(jié)果的穩(wěn)定性?；貧w結(jié)果如表8所示：變量系數(shù)標準誤t值P值[95%置信區(qū)間]Constant-0.0260.019-1.3680.172[-0.063,0.011]Change0.043***0.0133.3080.001[0.017,0.069]Size-0.008*0.004-2.0000.046[-0.016,-0.001]ROA-0.254***0.033-7.6970.000[-0.319,-0.189]Lev0.066***0.0164.1250.000[0.035,0.097]Top1-0.0020.001-1.3330.183[-0.005,0.001]Indep-0.0220.030-0.7330.464[-0.081,0.037]Year和Industry控制控制控制控制控制R-squared0.178AdjustedR-squared0.162F-statistic11.125***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從表8可以看出，在改變樣本區(qū)間后，高層變動（Change）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，與原回歸結(jié)果一致，表明研究結(jié)論在不同樣本區(qū)間內(nèi)具有穩(wěn)定性。其他控制變量的系數(shù)符號和顯著性也未發(fā)生明顯變化，進一步支持了研究結(jié)果的可靠性。通過以上穩(wěn)健性檢驗，采用替換變量和改變樣本區(qū)間等方法，驗證了研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性。在不同的檢驗方法下，高層變動與盈余管理之間的關(guān)系依然顯著，說明本文的研究結(jié)論具有較強的說服力，能夠為相關(guān)研究和實踐提供可靠的參考依據(jù)。五、案例分析5.1中國人壽案例5.1.1案例背景中國人壽作為我國保險行業(yè)的龍頭企業(yè)，在金融市場中占據(jù)重要地位。在2011-2012年期間，中國人壽經(jīng)歷了較為頻繁的高層變更，這為研究高層變動與盈余管理的關(guān)系提供了典型案例。2011年5月，袁力擔任中國人壽總裁。此次高層變動打破了公司原有的管理格局，新總裁的管理理念和戰(zhàn)略方向可能與前任有所不同，這可能會對公司的運營和財務決策產(chǎn)生影響。新總裁可能會為了展現(xiàn)自己的管理能力和推動公司的發(fā)展，對公司的業(yè)務進行調(diào)整，而這些調(diào)整可能會涉及到財務數(shù)據(jù)的變化。緊接著在2012年3月，楊明生擔任中國人壽的董事長。董事長作為公司的核心領導人物，其變更往往會帶來公司戰(zhàn)略、經(jīng)營策略以及財務管理等多方面的重大調(diào)整。楊明生的上任，意味著公司在戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務布局以及風險管理等方面可能會發(fā)生變化，這些變化有可能促使公司管理層采取不同的財務策略，進而影響公司的盈余管理行為。在這兩次高層變更期間，中國人壽所處的保險市場競爭日益激烈，行業(yè)監(jiān)管政策也在不斷調(diào)整。保險行業(yè)的快速發(fā)展和變化使得公司面臨著更大的經(jīng)營壓力和挑戰(zhàn)，這也可能是導致公司高層變動的原因之一。而高層變動又會反過來影響公司應對市場競爭和政策變化的策略，其中就包括盈余管理策略。在市場競爭激烈的情況下，新的管理層可能會通過盈余管理來調(diào)整公司的財務報表，以提升公司的市場形象和競爭力。5.1.2盈余管理分析通過對中國人壽2011-2012年的財務數(shù)據(jù)進行深入分析，可以發(fā)現(xiàn)一些可能存在的盈余管理跡象。從凈利潤指標來看，2011年中國人壽的凈利潤為185.16億元，2012年凈利潤降至112.62億元，同比下降39.18%。凈利潤的大幅下降可能是由于多種因素導致的，除了市場環(huán)境變化、業(yè)務調(diào)整等正常經(jīng)營因素外，也有可能是公司管理層進行盈余管理的結(jié)果。新上任的管理層可能為了將公司業(yè)績不佳的責任歸咎于前任管理層，或者為了給未來業(yè)績提升創(chuàng)造更大空間，通過一些會計手段進行負向盈余管理，從而導致凈利潤下降。在資產(chǎn)減值準備方面，2011年中國人壽的資產(chǎn)減值準備計提額為129.51億元，2012年資產(chǎn)減值準備計提額大幅增長至311.03億元，同比增長140.16%。資產(chǎn)減值準備的大幅增加會直接減少公司的利潤，這可能是公司進行盈余管理的一種手段。管理層可能利用資產(chǎn)減值準備的計提來調(diào)節(jié)利潤，將本期的利潤轉(zhuǎn)移到未來期間。在業(yè)績不佳的情況下，通過大量計提資產(chǎn)減值準備，將公司的不良資產(chǎn)進行一次性“清洗”，為未來業(yè)績的好轉(zhuǎn)奠定基礎。這種行為可能會誤導投資者對公司真實財務狀況的判斷，認為公司在該時期面臨較大的經(jīng)營風險，而實際上可能是管理層的盈余管理行為所致。從收入確認方面來看，通過對比公司不同時期的業(yè)務收入和相關(guān)合同條款，可能存在收入確認時間點的調(diào)整。在高層變動期間，管理層可能為了達到特定的財務目標，提前或推遲收入的確認。將本期的收入推遲到下期確認，以降低本期的利潤，從而實現(xiàn)負向盈余管理；或者將下期的收入提前到本期確認，以提高本期的利潤，進行正向盈余管理。這種收入確認時間點的調(diào)整會影響公司各期的利潤水平，進而影響投資者對公司業(yè)績的評估。中國人壽在2011-2012年高層變動期間，從凈利潤、資產(chǎn)減值準備以及收入確認等方面的數(shù)據(jù)分析來看，存在一定的盈余管理跡象。這進一步驗證了上市公司高層變動與盈余管理之間存在密切關(guān)系，高層變動可能會引發(fā)公司管理層為了自身利益或公司戰(zhàn)略調(diào)整的需要而進行盈余管理行為。5.2太原煤氣化案例5.2.1案例背景太原煤氣化股份有限公司于1998年12月經(jīng)批準改制，由太原煤炭氣化（集團）有限責任公司、山西省經(jīng)濟建設投資公司、北京華煤工貿(mào)公司、中煤多種經(jīng)營公司、四達礦業(yè)公司等五家發(fā)起人共同發(fā)起設立，2000年6月在深圳證券交易所上市，所屬行業(yè)為煤炭采選業(yè)，經(jīng)營范圍涵蓋原煤、焦炭、煤氣及洗精煤、煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為原煤及精煤。2018年，太原煤氣化發(fā)生了高管變更。根據(jù)中共山西省國資委委員會有關(guān)批復，晉煤集團黨委常委會研究決定，提名王鎖奎為太原煤炭氣化（集團）有限責任公司董事長，賀天才不再擔任該公司董事長、董事職務。王鎖奎，男，1965年10月出生，大學本科學歷，工程師。此次董事長的變更，打破了公司原有的權(quán)力格局和決策模式，新董事長可能會帶來全新的管理理念和戰(zhàn)略方向。新的高管團隊上任后，開展了一系列戰(zhàn)略調(diào)整。在業(yè)務布局方面，公司積極拓展煤炭開采和洗選業(yè)務，通過技術(shù)創(chuàng)新和設備升級，提高煤炭產(chǎn)量和質(zhì)量，以適應市場對煤炭資源的需求變化。在管理模式上，加強內(nèi)部管理，優(yōu)化組織架構(gòu)，提高運營效率，降低運營成本。公司還注重人才培養(yǎng)和引進，打造高素質(zhì)的人才隊伍，為公司的發(fā)展提供有力支持。在市場環(huán)境方面，煤炭行業(yè)面臨著激烈的競爭和政策的不斷調(diào)整。隨著環(huán)保要求的日益嚴格，清潔能源的發(fā)展對煤炭市場造成了一定的沖擊。煤炭價格波動較大，市場需求也不穩(wěn)定。太原煤氣化需要在這樣的市場環(huán)境下，通過戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營管理的優(yōu)化，提升公司的競爭力和盈利能力。而高管變更作為公司戰(zhàn)略調(diào)整的重要契機，對公司的發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。5.2.2盈余管理分析通過對太原煤氣化2017-2019年的財務數(shù)據(jù)進行分析，可以發(fā)現(xiàn)其在高管變更前后盈余管理的一些跡象。從凈利潤指標來看，2017年公司凈利潤為-1.35億元，處于虧損狀態(tài)。2018年高管變更當年，凈利潤為-0.86億元，雖然仍為虧損，但虧損幅度有所減小。2019年凈利潤增長至1.23億元，實現(xiàn)了扭虧為盈。凈利潤在高管變更后的這種變化，可能存在多種原因。一方面，公司的戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務優(yōu)化可能取得了一定成效，推動了業(yè)績的提升；另一方面，也不能排除存在盈余管理的可能性。新的管理層可能為了展示自己的管理成果，通過一些會計手段進行正向盈余管理，如調(diào)整收入確認時間、減少費用計提等，從而使凈利潤在2019年實現(xiàn)增長。在資產(chǎn)減值準備方面，2017年資產(chǎn)減值準備計提額為0.56億元，2018年計提額為0.78億元，2019年計提額降至0.35億元。資產(chǎn)減值準備的計提會直接影響公司的利潤水平。在2018年高管變更當年，資產(chǎn)減值準備計提額增加，這可能是新管理層進行負向盈余管理的一種手段，通過增加資產(chǎn)減值準備，將公司潛在的損失在當年進行確認，降低當年利潤，為后續(xù)年份的利潤增長創(chuàng)造空間。而在2019年，資產(chǎn)減值準備計提額大幅下降，可能是為了實現(xiàn)利潤的增長，進行正向盈余管理，減少資產(chǎn)減值準備的計提，以提高凈利潤。從營業(yè)收入和成本費用的匹配關(guān)系來看，2018年公司營業(yè)收入為32.56億元，營業(yè)成本為28.78億元，銷售費用、管理費用和財務費用等三項費用合計為3.89億元。2019年營業(yè)收入增長至38.67億元，營業(yè)成本為32.15億元，三項費用合計為4.23億元。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，2019年營業(yè)收入增長幅度較大，但營業(yè)成本和三項費用的增長幅度相對較小，這可能存在通過成本費用調(diào)整來進行盈余管理的情況。管理層可能在2019年通過優(yōu)化成本控制、調(diào)整費用分攤等方式，減少成本費用的支出，從而提高利潤水平。太原煤氣化在2018年高管變更前后，從凈利潤、資產(chǎn)減值準備以及營業(yè)收入和成本費用的匹配關(guān)系等方面的數(shù)據(jù)分析來看，存在一定的盈余管理跡象。這表明上市公司高層變動可能會對公司的盈余管理行為產(chǎn)生影響，新的管理層可能會根據(jù)自身的利益和公司戰(zhàn)略調(diào)整的需要，采取不同的盈余管理策略。六、研究結(jié)論與建議6.1研究結(jié)論總結(jié)本研究通過理論分析和實證檢驗，深入探討了上市公司高層變動與盈余管理之間的相關(guān)性，得出以下主要結(jié)論：在高層變動時間方面，研究發(fā)現(xiàn)上市公司在高層變動前有進行正向盈余管理的趨勢，現(xiàn)任高管為提升自身業(yè)績表現(xiàn)，可能通過操縱會計政策等手段虛增利潤。在高層變動當年，新上任的高管傾向于進行負向盈余管理，他們可能會將公司之前存在的問題進行“洗大澡”處理，把責任歸咎于前任高管，同時降低未來的業(yè)績壓力。高層變動后，新高管為向股東和市場證明自己的能力，會積極進行正向盈余管理，提高公司的報告利潤。這一結(jié)論驗證了假設1，表明高層變動時間與盈余管理行為之間存在顯著的關(guān)聯(lián)，且盈余管理行為隨著高層變動時間的推移呈現(xiàn)出特定的變化規(guī)律。從高層變動職位來看，董事長單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，沒有顯著盈余管理行為，這可能是因為董事長主要負責戰(zhàn)略規(guī)劃和監(jiān)督，對日常財務操作的直接干預較少?？偨?jīng)理單獨變更當年，與未發(fā)生高管變更的公司相比，有顯著的負