項目投資評價的相關(guān)理論概述基礎(chǔ)目錄TOC\o"1-3"\h\u31986項目投資評價的相關(guān)理論概述基礎(chǔ) 17616第一節(jié)項目投資評價概述 11748第二節(jié)項目投資財務(wù)評價的內(nèi)容及流程 3第一節(jié)項目投資評價概述項目投資財務(wù)評價定義項目財務(wù)評價是“在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下，從項目的角度出發(fā)，計算項目范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用，分析項目的盈利能力和清償能力，評價項目在財務(wù)上的可行性”[19]。項目財務(wù)評價是通針對不同技術(shù)方案的財務(wù)活動，通過評價指標(biāo)進(jìn)行測算和分析，判斷其否具有財務(wù)可行性。工程項目的經(jīng)濟(jì)效益評價主要從項目的財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價兩個角度展開，以展現(xiàn)工程項目的整體經(jīng)濟(jì)效益。國民經(jīng)濟(jì)評價是站在國家的角度按照合理配置資源的原則，以項目投產(chǎn)后的實際財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，考慮影子價格、影子匯率等參數(shù)，分析、計算項目對國民經(jīng)濟(jì)帶來的凈貢獻(xiàn)，反映該項目建成后對所在區(qū)域的社會經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用[20]。財務(wù)評價是國民經(jīng)濟(jì)評價的基礎(chǔ)，以國民經(jīng)濟(jì)評價的相關(guān)規(guī)范和準(zhǔn)則為依據(jù)。國民經(jīng)濟(jì)評價的指標(biāo)計算需要建立在財務(wù)評價的基礎(chǔ)上，在對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀層面的評價。（一）工程項目財務(wù)評價工程項目財務(wù)評價是從電網(wǎng)公司的自身角度出發(fā)，在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下，合理預(yù)測項目財務(wù)數(shù)據(jù)，編制財務(wù)報表，并計算選定的財務(wù)評價指標(biāo)，實現(xiàn)對該項目的財務(wù)合理性進(jìn)行判定的方法。電網(wǎng)企業(yè)在進(jìn)行電力工程項目投資時，財務(wù)評價是項目實施的前置條件。電力工程項目財務(wù)評價中幾乎所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都來自電力項目前期的各種調(diào)研[20]。（二）項目財務(wù)評價的主要內(nèi)容1、工程項目財務(wù)評價的前期準(zhǔn)備工作收集工程項目所需的財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，重點是項目資本金來源，工程的材料費、維護(hù)修理費、其他費用等，國家規(guī)定收取的建設(shè)項目的稅率和費率；行業(yè)規(guī)定的固定資產(chǎn)折舊年限等[20]。2、財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測，進(jìn)行項目的盈利能力、償債能力分析開展項目的收益和成本數(shù)據(jù)進(jìn)行估算和預(yù)測，涉及主要是投入資本總額、售電收入、供電量、購電價格以及售電價格等數(shù)據(jù)的估算[22]。對收集和估算的數(shù)據(jù)及時進(jìn)行整理匯總，計算財務(wù)評價指標(biāo)，進(jìn)行對的盈利能力償債能力分析。3、對項目進(jìn)行不確定性分析對項目進(jìn)行不確定性分析，盈虧平衡分析是通過分析售電量、售電單價、售電收入、售電成本等之間的關(guān)系，掌握其盈虧平衡點從而進(jìn)行選擇的方法。敏感性分析是研究當(dāng)固定資產(chǎn)投資、售電價格、電量等主要因素變化時時，對項目的財務(wù)評價指標(biāo)的影響程度的不確定分析。如果該參數(shù)小幅度的變化時，分析的指標(biāo)發(fā)生較大的變化，說明該參數(shù)是敏感因數(shù)。項目投資財務(wù)評價的原則財務(wù)評價指標(biāo)是財務(wù)評價體系的一個重要組成部分，要能體現(xiàn)評價目標(biāo)和良好的評價效果、其設(shè)計主要有以下三個原則[23-25]。（一）可比性原則選取的評價指標(biāo)應(yīng)具有可比性，比如可以采取相同的計量方法、計算口徑等。可以縱向比較項目的不同階段，也可以橫向比較不同的電網(wǎng)建設(shè)項目投資。（二）真實性原則評價指標(biāo)的選取要客觀真實，選取的計算參數(shù)和數(shù)據(jù)要求要準(zhǔn)確，在剔除傳統(tǒng)會計計算的扭曲影響后，能反映電網(wǎng)建設(shè)項目的實際收益，確保結(jié)果的真實客觀。（三）實用性原則評價指標(biāo)應(yīng)含義明確，計算方法簡便可行，數(shù)據(jù)易于收集，有助于財務(wù)報告使用者的經(jīng)濟(jì)決策。這些指標(biāo)要能清晰明確地反映評價的內(nèi)容，保證會計信息真實可靠，能滿足項目投資各方利益主體的需要。國民經(jīng)濟(jì)評價國民經(jīng)濟(jì)評價是按照資源合理配置的原則，運用基本的經(jīng)濟(jì)評價理論?采用費用效益分析方法?尋求以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出。電力工程具有社會公益性質(zhì)，對國民經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，不僅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益的增長及國民生產(chǎn)總值的增長?同時還可以增加就業(yè)機(jī)會、提高人民消費水平等多個方面。因而通過國民經(jīng)濟(jì)評價判斷項目對國家宏觀經(jīng)濟(jì)的綜合效果，為后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施項目的決策提供科學(xué)的依據(jù)。（１）費用與效益的識別國民經(jīng)濟(jì)評價最基礎(chǔ)也最重要的難點問題是費用和效益的識別與調(diào)整。首先要準(zhǔn)確計算項目壽命期內(nèi)的費用與效益，然后計算項目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)。效益是指項目對國民經(jīng)濟(jì)所做的貢獻(xiàn)?費用是指項目給國民經(jīng)濟(jì)造成的代價，費用效益分析是分析項目經(jīng)濟(jì)價值及市場化運作能力的重要依據(jù)。項目的間接費用和間接效益統(tǒng)稱為項目的外部效果，電力項目中，外部影響是直接發(fā)生的，需應(yīng)客觀計算和衡量。（２）評價指標(biāo)目前還不具備采用影子價格進(jìn)行分析條件，主要采用費用-收益分析方法，以增量投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率為主要指標(biāo)，包括增量投資凈收益率、增量投資凈增值率等靜態(tài)指標(biāo)。同時對難以量化的外部效果通過定性方法分析。第二節(jié)項目投資財務(wù)評價的內(nèi)容及流程為了實現(xiàn)更加有效的財務(wù)評價，為了更好地實現(xiàn)項目投資的經(jīng)濟(jì)效益，在充分考慮風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上，需要采取合適的方法對其進(jìn)行計算。財務(wù)評價指標(biāo)首先要考慮建設(shè)期投資，其次需要考慮增量配電網(wǎng)運營期及棄置階段的成本和收益，實現(xiàn)精準(zhǔn)化、精益化的投資。財務(wù)評價指標(biāo)很多，本文主要介紹靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。通過以下方法有機(jī)結(jié)合，為增量配電網(wǎng)目標(biāo)市場中的投資選擇提供了決策支撐。評價的內(nèi)容（一）盈利能力分析新增資產(chǎn)影響企業(yè)價值的根本原因在于資產(chǎn)增長影響企業(yè)盈利能力及企業(yè)風(fēng)險水平(折現(xiàn)率)。[26]盈利能力評價是投資財務(wù)經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容之一，能否達(dá)到股東的要求，是項目具備投資可行性的最基本的條件。財務(wù)凈現(xiàn)值及財務(wù)內(nèi)含報酬率是目前主流且常用的盈利能力分析指標(biāo)，考慮了貨幣資金的時間價值，并充分的考慮了在項目壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流出時間的分布情況。1、項目投資財務(wù)盈利能力分析項目投資的盈利能力分析指標(biāo)按照是否考慮貨幣的時間價值的情況，分為兩類方法：一是不考慮貨幣時間價值的靜態(tài)分析方法，二是考慮貨幣時間價值的動態(tài)分析方法[27]。（1）靜態(tài)指標(biāo)分析評價項目投資財務(wù)盈利的靜態(tài)指標(biāo)分析主要是總投資收益率和項目投資回收期二項指標(biāo)的計算。①總投資收益率總投資收益率(記作ROI)，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。總投資收益率的計算公式為總投資收益率(ROI)=QUOTE(3-1)總投資收益率的優(yōu)點是計算公式簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，分子、分母的計算口徑的可比性差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的項目投資才具有財務(wù)可行性。②靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，是指以項目投資經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期(記作PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期(記作QUOTE)”兩種形式。如果某一項目運營期內(nèi)前若干年(假定為s＋1～s＋m年，共m年)每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計，可按以下簡化公式直接求出投資回收期：不包括建設(shè)期的回收期(QUOTE)=QUOTE包括建設(shè)期的回收期(PP)=不包括建設(shè)期的回收期＋建設(shè)期=QUOTE＋s(3-2)上式中，QUOTE為建設(shè)期第t年發(fā)生的原始投資。如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則上式分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計。公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項目運營期內(nèi)前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計。（2）動態(tài)指標(biāo)分析①資金的時間價值投資的收入與支出的經(jīng)濟(jì)效益，不僅與資金的數(shù)量有關(guān)，而且還與資金所發(fā)生的時間點有關(guān)。資金時間價值實質(zhì)所在，當(dāng)前作為社會生產(chǎn)資金（或成本）的一筆資金，投入生產(chǎn)或流通領(lǐng)域后，參與再生產(chǎn)過程，就會獲得增值。即使不考慮通貨膨脹因素，也比將來相同數(shù)量的資金更具有價值，因此工程項目在不同時刻投入的資金及獲得的效益也是不同的。三種表示方法下的資金進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換的基本公式如下所示：X=Y*(X/Y，r，t)(3-3)式中：r一利率或社會折現(xiàn)率；t一成本發(fā)生時間，通常為年；(X/Y，r，t)一表示在考慮變量ｒ和變量t的情況下，由Y類值折算到X類值的折算系數(shù)。②項目投資的凈現(xiàn)金流量項目投資的凈現(xiàn)金流量，是指在項目計算期內(nèi)由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量(記作QUOTE)與每年現(xiàn)金流出量(記作QUOTE)之間的差額所形成的序列指標(biāo)。其理論計算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量=QUOTE(3-4)QUOTE上式中，現(xiàn)金流入量是指在其他條件不變時能使現(xiàn)金存量增加的變動量，現(xiàn)金流出量是指在其他條件不變時能夠使現(xiàn)金存量減少的變動量。建設(shè)項目現(xiàn)金流入量包括：營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等要素。建設(shè)項目現(xiàn)金流出量包括：建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅等要素。③凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(記作NPV)，是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其理論計算公式為：凈現(xiàn)值(NPV)=QUOTE(3-5)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點是考慮資金時間價值、項目計算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險；缺點在于無法從動態(tài)的角度直接反映項目投資的實際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計算繁瑣。只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的項目投資才具有財務(wù)可行性。④內(nèi)含報酬率法內(nèi)部收益率(記作IRR)，是指項目投資實際可望達(dá)到的收益率，也是項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：QUOTE=0(3-6)內(nèi)部收益率的優(yōu)點是反映項目投資的實際收益率水平，比較客觀。缺點是計算過程復(fù)雜，缺乏實際意義。只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的項目投資才具有財務(wù)可行性。（二）償債能力分析企業(yè)償債能力，簡單來講就是企業(yè)在生產(chǎn)運營中產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠用于償還企業(yè)債務(wù)的能力。一般用來分析企業(yè)的資金流動性安全，為融資決策提供參考依據(jù)。在提高企業(yè)償債能力分析真實性方面，不僅要選擇合適的償債能力分析方法，還要防止企業(yè)管理層人為影響償債能力，也就是要降低企業(yè)財務(wù)造假的可能性[28]。項目償債能力分析就是借款償還期，借款方能在償還期能滿足貸款方的要求。（三）不確定性分析1921年，奈特在經(jīng)濟(jì)學(xué)著作《風(fēng)險、不確定性和利潤》中提出投資風(fēng)險與不確定性[29]。不確定性分析是指項目投資實際執(zhí)行過程中，某些經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)因素的變動，將導(dǎo)致項目實際的經(jīng)濟(jì)效益偏離原先的預(yù)測值[30]。通常運用某種方法計算分析各種的不確定因素，觀察不確定因素的變化情況對項目投資經(jīng)濟(jì)效益大小的影響，估計項目投資需承擔(dān)的風(fēng)險。對項目投資分析中使用的數(shù)據(jù)大部分源于估計和預(yù)測，現(xiàn)實中對一些社會和經(jīng)濟(jì)因素的預(yù)測，給項目的分析帶來不確定性。各個分析指標(biāo)都可能按照一定的概率在一定的范圍內(nèi)發(fā)生變動，這些不確定性在項目實施的過程中又構(gòu)成了整個項目投資的不確定性[31]。通過對擬建項目較大不確定性影響因素分析，計算基本變量的增減變化對整體指標(biāo)的影響，找出最敏感因素及其臨界點，預(yù)測可能承擔(dān)的風(fēng)險和對經(jīng)濟(jì)效益變動幅度影響，使項目投資決策建立在較為穩(wěn)妥的基礎(chǔ)上，確保其具有可行性。不確定性分析方法主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析[32]。1、盈虧平衡分析盈虧平衡分析是在一定的生產(chǎn)條件下，研究項目成本費用與收益的平衡關(guān)系。伴隨某些因素的變化，企業(yè)的盈虧會出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折點，稱為盈虧平衡點（BEP）。BEP=(3-7)式中BEP—盈虧平衡產(chǎn)銷量；Cf——固定成本；p——銷售單價；Cu——單位變動成本；Tu——單位營業(yè)稅金及附加。敏感性分析敏感性分析是對于項目投資承受風(fēng)險能力強(qiáng)度的分析。在項目投資敏感性研究時，主要考慮在工程造價、售電量、上網(wǎng)電價、長期借款利率與維運成本等五個因素變化的情況下，對投資內(nèi)部收益率的具體影響程度。同時敏感性分析不僅是測試項目抗風(fēng)險能力分析的有利工具，在分析過程中，對于敏感性因素的確定也會給項目建設(shè)、運營期間準(zhǔn)確的風(fēng)險管控工作打下良好基礎(chǔ)。二、評價的流程在項目財務(wù)評價的發(fā)展過程中，各國學(xué)者通過廣泛深入地分析提出了大量不同的評價流程體系，不過大體可將其劃分為下述幾個流程：1、確定評價目標(biāo)明確項目評價的原因，即需要實現(xiàn)的目標(biāo)被稱作為財務(wù)評價目標(biāo)。唯在充分考慮項目財務(wù)評價目標(biāo)的基礎(chǔ)上，才能科學(xué)合理的評價系統(tǒng)?？梢哉f，評價目標(biāo)的確定直接影響了評價系統(tǒng)的采用，而相應(yīng)地，評價系統(tǒng)的選舉也會對項目結(jié)果的有效性及客觀性產(chǎn)生較為深刻的影響。整體來講，人們在制定決策的過程中，需要結(jié)合項目評價目的采用嚴(yán)謹(jǐn)合理且具有良好可行性的評價系統(tǒng)，由此對項