乳制品行業(yè)市場(chǎng)分析

L乳制品行業(yè)迎高質(zhì)發(fā)展，后疫情時(shí)代尋新機(jī)遇

中國(guó)乳制品行業(yè)作為充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)已經(jīng)過(guò)快速成長(zhǎng)階段，目前整體

行業(yè)已逐步轉(zhuǎn)向價(jià)增驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)發(fā)展階段，但人均乳品消費(fèi)量仍處于

較低水平，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)空間大。同時(shí)行業(yè)集

中度持續(xù)提升，雙寡頭格局已較為穩(wěn)定，區(qū)域乳企常以差異化競(jìng)爭(zhēng)的

形式獲取市場(chǎng)份額，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性。但乳制品受益于后疫情時(shí)代

消費(fèi)者健康意識(shí)提升與消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，在乳品滲透率持續(xù)提升的同

時(shí)也迸發(fā)出更多層次的需求，若乳企可以站在風(fēng)口把握新機(jī)遇，有望

在行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的背景下實(shí)現(xiàn)突圍。

.乳品滲透率持續(xù)提升，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容可期

千億級(jí)乳制品行業(yè)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)仍有空間。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2022

年乳制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已接近6600億元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，

2022年1至11月中國(guó)乳制品產(chǎn)量為2849萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%,

2021年全年中國(guó)乳制品產(chǎn)量為3032萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.0%。同時(shí)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)乳制品行業(yè)2000年至2019年產(chǎn)銷(xiāo)率基

本都在100%上下浮動(dòng)，說(shuō)明我國(guó)消費(fèi)者向來(lái)對(duì)乳制品需求充分c中

國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年中國(guó)乳制品加工銷(xiāo)售

收入緩慢平穩(wěn)增長(zhǎng),CAGR為4.6%,2021年1-11月銷(xiāo)售收入達(dá)4288

億元，超過(guò)2020年全年。預(yù)計(jì)乳制品行業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)量與銷(xiāo)量仍將緩慢

提升。

圖1:2016?2022年11月中國(guó)乳制品產(chǎn)量

軋制品產(chǎn)量(萬(wàn)吃)—?同比增長(zhǎng)率(右)

我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家人均奶類(lèi)消費(fèi)量差距較大，對(duì)標(biāo)來(lái)看提升空間廣闊。

2022年我國(guó)人均奶類(lèi)消費(fèi)量為12.0千克，與世界平均水平存在較大

差距。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，中國(guó)與日本人均奶制品消耗量有約3倍

差距，與美國(guó)有約5倍差距，與英國(guó)、澳大利亞有約8倍差距，長(zhǎng)期

來(lái)看提升空間廣闊。

消費(fèi)升級(jí)與健康意識(shí)提升共促乳制品滲透率提升。中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)

會(huì)發(fā)布的《2022中國(guó)奶商指數(shù)報(bào)告》顯示，2022年公眾每日乳制品

攝入量為255ml，與居民膳食指南推薦的300-500ml還有一定差距，

同時(shí)公眾每日乳制品攝入達(dá)標(biāo)率也僅為24.20%o2022年4月中國(guó)

營(yíng)養(yǎng)學(xué)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)居民膳食指南(2022)》，建議奶及奶制品

每天攝入量從此前的300克提高至300-500克，進(jìn)一步拉大了當(dāng)前

乳制品攝入量與推薦量的差距。2020年12月中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《國(guó)

家“學(xué)生飲用奶計(jì)劃”推廣規(guī)劃(2021-2025)》，提出目標(biāo)至2025

年在常溫奶品類(lèi)基礎(chǔ)上加入巴氏奶、發(fā)酵乳等品類(lèi)，這將有助于巴氏

奶飲用習(xí)慣的培育，培育潛在消費(fèi)人群。伴隨著居民收入水平和飲奶

意識(shí)的提高，未來(lái)我國(guó)人均乳制品消費(fèi)量有望繼續(xù)提升，乳制品消費(fèi)

市場(chǎng)前景廣闊。

1.2.雙寡頭格局較穩(wěn)定，區(qū)域乳企錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)

乳制品行業(yè)集中度較高，伊利與蒙牛的雙寡頭格局較為固定。作為成

熟、充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，我國(guó)乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，形成兩家

全國(guó)性龍頭企業(yè)、多家深耕一個(gè)或多個(gè)省市的區(qū)域性乳制品企業(yè)、及

眾多限于單個(gè)省份或城市內(nèi)經(jīng)營(yíng)的地方性乳制品企'也，三類(lèi)市場(chǎng)主體

共存并錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的格局。2021年乳制品行業(yè)CR2為35.0%,較2016

年增加6.1pcts,伊利、蒙牛市占率分別為19.5%、15.5%,二者市

場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。2022年4月行業(yè)CR2為45.5%,其中伊利的市占

率為24.2%,蒙牛的市占率為21.3%。

圖7：伊利、蒙牛常溫奶合計(jì)份讖逐步梃升

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，常溫奶領(lǐng)域雙寡頭優(yōu)勢(shì)明顯。常溫奶又稱(chēng)為UTH

奶，常溫奶是采用超高溫瞬時(shí)滅菌技術(shù)加工的產(chǎn)品，能夠長(zhǎng)期保存。

2021年的52.1%。但前十奶酪品牌中內(nèi)資僅占據(jù)四席，國(guó)產(chǎn)奶酪品

牌存在較大的增長(zhǎng)空間。

中國(guó)奶粉行業(yè)CR3市占率持續(xù)提升。2020年，中國(guó)奶粉行業(yè)CR3

達(dá)到38%,行業(yè)集中度提升趨勢(shì)明顯。2020年，行業(yè)前三的品牌分

別是E鶴、雀巢、達(dá)能，其中飛鶴以14.8%的市場(chǎng)占有率位居第一位。

相較于國(guó)外，國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉和成人奶粉起步較晚，研發(fā)能力較

弱，具有一定的增長(zhǎng)空間。

S12:2020奶粉行業(yè)市場(chǎng)占有率

1.3.后疫情時(shí)代行業(yè)景氣度提升，乳企加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局

1.3.1.基礎(chǔ)乳品消費(fèi)需求增加，高端乳品消費(fèi)場(chǎng)景漸迎恢復(fù)

消費(fèi)趨勢(shì)一：大眾健康意識(shí)提升，補(bǔ)充蛋白質(zhì)的基礎(chǔ)乳制品需求增加。

疫情環(huán)境下消費(fèi)者愈發(fā)在意免疫健康，乳制品中蘊(yùn)含乳鐵蛋白、免疫

球蛋白以及溶菌酶三種蛋白質(zhì)，成為提高免疫力、增強(qiáng)體質(zhì)的核心選

擇之一。2020年疫情期間，專(zhuān)家提倡“每天喝一杯牛奶”，消費(fèi)者的健

康意識(shí)逐漸增強(qiáng)，同時(shí)伴隨消費(fèi)升級(jí)加速，營(yíng)養(yǎng)豐富的乳制品愈發(fā)受

到青睞。根據(jù)益普索2020年數(shù)據(jù)，分別有25%/21%/6%的消費(fèi)者認(rèn)

為喝牛奶/喝酸奶/喝奶粉可以實(shí)現(xiàn)健康飲食和營(yíng)養(yǎng)均衡，補(bǔ)充乳品成

為改善身體健康的核心途徑之一。國(guó)家指南較為推薦，乳制品消費(fèi)逐

漸普遍。2020年，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布的《新型冠狀病毒感染的肺炎防

治營(yíng)養(yǎng)膳食指導(dǎo)》、國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于提供疫情防控重點(diǎn)保障

物資具體范圍的函》以及中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)等聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)居

民奶及奶制品消費(fèi)指導(dǎo)》等文件中，都將乳制品作為主要的營(yíng)養(yǎng)食品

予以推薦，對(duì)乳制品的日常消費(fèi)起到宣傳教育和指導(dǎo)作用。國(guó)家統(tǒng)計(jì)

局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019-2021年我國(guó)居民人均奶類(lèi)消費(fèi)量同比增速分別達(dá)

到2.5%/4.0%/10.8%,較疫情前消費(fèi)量有顯著提升，后疫情時(shí)代乳

制品作為營(yíng)養(yǎng)健康食品越來(lái)越成為更多消費(fèi)者的選擇。

消費(fèi)趨勢(shì)二：疫情影響減弱后送禮場(chǎng)景逐步恢復(fù)，高端白奶有望提速

增長(zhǎng)。疫情期間居民聚會(huì)、訪友等出行不便，禮贈(zèng)消費(fèi)市場(chǎng)受疫情影

響不斷減小，根據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)，截止2020年11月6日，液態(tài)

乳品消費(fèi)中福利禮贈(zèng)渠道占比僅為14.2%,同比2019年下降3pct,

且福利禮贈(zèng)渠道銷(xiāo)售額同比下滑19.9%。隨著防控措施不斷優(yōu)化，疫

情影響減小，據(jù)凱度消費(fèi)者指數(shù)中國(guó)城市家庭樣組數(shù)據(jù)顯示，截止

2020年11月6日，禮贈(zèng)市場(chǎng)液態(tài)乳品銷(xiāo)售額同比下滑20%,相較

一季度與去年同期相比下滑的41%、上半年同比下滑的34%、前三

季度同比下滑的27%,均有明顯改善。2021年禮贈(zèng)渠道逐步開(kāi)始恢

復(fù)性增長(zhǎng)，2021Q1-3購(gòu)買(mǎi)方式為親友贈(zèng)送與單位福利的液態(tài)乳品銷(xiāo)

售額占比比較2020年提升1pct至15.2%,疫情對(duì)禮贈(zèng)市場(chǎng)的影響

正逐步減小，預(yù)計(jì)2023年禮贈(zèng)渠道將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

送禮場(chǎng)景減少導(dǎo)致高端乳品需求受損，23年預(yù)計(jì)有所恢復(fù)。

2020Q1-3受益于疫情期間強(qiáng)身健體觀念深入人心,基礎(chǔ)常溫乳品（基

礎(chǔ)功能奶和基礎(chǔ)白奶）銷(xiāo)售額增速達(dá)到16.2%,但高端乳品（高端白

奶和常溫酸奶）與中端乳品（高端功能奶、兒童液態(tài)奶、早餐奶和普

通調(diào)味乳）銷(xiāo)售額增速同比下滑0.4%/7.9%,疫情影響下常用于禮贈(zèng)

方式的高端乳品消費(fèi)場(chǎng)景受損。受到疫情短暫沖擊后，

2021Q1-3/2022Q1-3高端乳品消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)明顯，疊加國(guó)民消費(fèi)升

級(jí)需求，高端乳品銷(xiāo)售額同比增速分別達(dá)到6.0%/10.0%,預(yù)計(jì)2023

年細(xì)分的高端功能乳品將繼續(xù)成為乳品消費(fèi)增長(zhǎng)的熱點(diǎn)。

圖19:MAT2021戡上映奶消費(fèi)按索關(guān)飩詢(xún)分布

消費(fèi)趨勢(shì)三：社交場(chǎng)景減少導(dǎo)致酸奶需求受限，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)場(chǎng)

景恢復(fù)后酸奶滲透率將進(jìn)一步提升。隨著酸奶逐漸向零食化發(fā)展，其

食用場(chǎng)景主要出現(xiàn)在消費(fèi)者餐后助消化、早餐以及下午茶場(chǎng)景，成為

消費(fèi)者生活中豐富體驗(yàn)的健康點(diǎn)綴。同時(shí)，根據(jù)消費(fèi)者線上搜索詞分

布，商務(wù)應(yīng)酬、休閑聚會(huì)等場(chǎng)合的出現(xiàn)也賦予了酸奶更多社交屬性。

下午茶等新酸奶消費(fèi)場(chǎng)景的出現(xiàn)推動(dòng)酸奶高品質(zhì)發(fā)展，但疫情影響下

外出聚會(huì)、商務(wù)應(yīng)酬等社交場(chǎng)景頻次下滑明顯，酸奶的多元需求受限,

我們預(yù)計(jì)2023年隨著疫情管控放開(kāi)，酸奶消費(fèi)場(chǎng)景的拓寬與觸達(dá)消

費(fèi)者頻次的提升將帶動(dòng)酸奶滲透率提升。

1.3.2,產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局加速，從源頭保障高質(zhì)發(fā)展

原奶價(jià)格持續(xù)上漲并維持高位波動(dòng)，增加乳企成本壓力。近年來(lái)，中

國(guó)原料奶價(jià)格主要保持上漲勢(shì)頭，我國(guó)平均原奶價(jià)格由2018年的最

低點(diǎn)3.37元/公斤上漲至2021年8月的最高點(diǎn)4.38元/公斤；同時(shí)，

2021-2022年期間，原料奶價(jià)格在較高水平上保持相對(duì)穩(wěn)定，達(dá)到每

公斤4元以上。若未來(lái)1-2年飼料價(jià)格上漲且高端乳制品需求增加,

原料奶平均價(jià)格或?qū)⑿》蠞q或保持穩(wěn)定，奶價(jià)高企成本壓力仍存。

各大乳企逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，保障產(chǎn)品質(zhì)量，提升核心競(jìng)爭(zhēng)

力。出于食品安全、長(zhǎng)期穩(wěn)定以及原奶成本浮動(dòng)的考慮，各大乳企近

年來(lái)持續(xù)加大對(duì)奶源的控制力度，在自建牧場(chǎng)的同時(shí)，通過(guò)收并購(gòu)快

速搶占上游資源。目前，伊利股份幾乎掌握了我國(guó)北方的大部分優(yōu)質(zhì)

牧場(chǎng)，為我國(guó)原奶產(chǎn)量Topi的牧場(chǎng)優(yōu)然牧業(yè)的控股股東；蒙牛也擁

有較多的規(guī)?；翀?chǎng)儲(chǔ)備，為我國(guó)原奶產(chǎn)量Top2的現(xiàn)代牧場(chǎng)的控股

股東。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，截止2021年底，中國(guó)奶牛養(yǎng)殖牧場(chǎng)按產(chǎn)

量排名TOP30中有15家被伊利、蒙牛、君樂(lè)寶、新希望、三元、

光明等頭部乳企控股、收購(gòu)或入股，乳企向上游擴(kuò)張趨勢(shì)日趨明顯。

乳企自控奶源對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品質(zhì)量都起到有力的保障，同時(shí)奶價(jià)波

動(dòng)對(duì)乳企的成本影響趨于平滑，公司'業(yè)績(jī)得到邊際改善。

2.區(qū)域乳企的三大發(fā)展與突圍之道

目前乳制品行業(yè)格局逐步趨于穩(wěn)定，區(qū)域乳企在低溫奶賽道的優(yōu)勢(shì)逐

漸被雙寡頭削減，如何應(yīng)對(duì)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并搶占市場(chǎng)份額成為

區(qū)域乳企亟待解決的核心問(wèn)題。區(qū)域乳企在基地市場(chǎng)“奶源+渠道+品

牌”優(yōu)勢(shì)短期難被撼動(dòng)，同時(shí)可以依靠投資并購(gòu)與創(chuàng)新產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)邁向

全國(guó)化，故我們認(rèn)為區(qū)域乳企實(shí)現(xiàn)全國(guó)化發(fā)展可分為兩步——深耕基

地市場(chǎng)與拓展外埠巾場(chǎng)，在此之下有二大破局的具體操作。

2.1.深耕基地市場(chǎng)：借助低溫產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)高質(zhì)發(fā)展基礎(chǔ)

2.1.1?低溫奶短保特質(zhì)提供發(fā)展機(jī)遇

健康意識(shí)提升背景下，具備更好的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和產(chǎn)品口味的低溫乳制品

更加符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)低溫奶銷(xiāo)售量

為1997.8千噸、銷(xiāo)售額為517.3億元，2017-2022年復(fù)合年均增長(zhǎng)

率分別為8.02%/13.23%,2020年受疫情影響低溫奶增速略有放緩，

但2021-2022年在低基數(shù)、消費(fèi)升級(jí)與健康意識(shí)提升的雙重驅(qū)動(dòng)下，

低溫奶的銷(xiāo)量與銷(xiāo)售額的同比增速遠(yuǎn)高于常溫奶增速。隨著人均可支

配收入提升，對(duì)乳制品的健康和品質(zhì)需求將不斷釋放，兼具營(yíng)養(yǎng)與美

味的低溫乳制品將日益受到認(rèn)可和推崇。

低溫乳制品由于保質(zhì)期短且冷鏈運(yùn)輸半徑有限，全國(guó)化拓展存在天然

壁壘，區(qū)域乳企產(chǎn)銷(xiāo)一體化布局。低溫奶對(duì)品質(zhì)要求高，以符合高標(biāo)

準(zhǔn)菌落指標(biāo)的新鮮生乳為原料，保留了大量有益健康的活性物質(zhì)，但

常采用的巴氏殺菌法不能消滅芽抱，因此這種牛奶在生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷(xiāo)

售等環(huán)節(jié)中必須在4乙左右的環(huán)境中冷藏，且產(chǎn)品保質(zhì)期較短，一般

在7天左右，這也限制了牛奶的運(yùn)輸半徑，冷鏈運(yùn)輸半徑一般在

300-500公里，各乳企一般圍繞目標(biāo)市場(chǎng)和奶源布局工廠，全國(guó)化存

在大然瓶頸。由于低溫奶保質(zhì)期短，貨損高，冷鏈運(yùn)輸成本高昂，導(dǎo)

致渠道初期開(kāi)拓成本很高，而區(qū)域乳企較全國(guó)性乳企擁有生產(chǎn)基地近、

配送成本低、網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全等便利條件，能夠更好地將新鮮的乳制品送

到消費(fèi)者手中，也因此低溫奶行業(yè)逐漸形成以區(qū)域品牌為主的競(jìng)爭(zhēng)局

面。其中，光明乳業(yè)深耕上海市場(chǎng)，三元股份2020年在北京的市場(chǎng)

份額己提升至首位，新乳業(yè)在西南區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。

圖22:低溫奶銷(xiāo)量和銷(xiāo)售旗增速校常溫奶更快

2.1.2.強(qiáng)渠道粘性構(gòu)筑區(qū)域品牌力

送奶入戶(hù)模式銷(xiāo)售渠道封閉、消費(fèi)者忠誠(chéng)度高、重復(fù)消費(fèi)率高，可以

有效保證客戶(hù)的穩(wěn)定性、阻止外來(lái)品牌的滲透。送奶入戶(hù)模式屬于區(qū)

域乳企特有的經(jīng)營(yíng)模式，即消費(fèi)者提前下單預(yù)定后，由乳企或其經(jīng)銷(xiāo)

商按消費(fèi)者要求將產(chǎn)品（主要是低溫奶）在特定時(shí)間送至消費(fèi)者住處,

滿足消費(fèi)者規(guī)律性的日常飲用需求。送奶入戶(hù)滿足了家庭消費(fèi)便捷和

新鮮的要求，根據(jù)《互聯(lián)網(wǎng)人群乳制品消費(fèi)調(diào)查》顯示，35%的消費(fèi)

者喜歡喝乳制品的原因是“可以送奶上門(mén)”，而這種具有信任基礎(chǔ)購(gòu)銷(xiāo)

關(guān)系具有長(zhǎng)期性與穩(wěn)定性，對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)有消費(fèi)客戶(hù)、開(kāi)發(fā)新客戶(hù)都發(fā)

揮了積極作用，培育了大量忠實(shí)的消費(fèi)群體，可以有效地阻礙新進(jìn)乳

企和外來(lái)品牌的滲透。送奶入戶(hù)渠道固定成本高昂，所需建設(shè)周期長(zhǎng),

長(zhǎng)期渠道粘性強(qiáng)，以此形成區(qū)域型乳企的渠道壁壘。送奶入戶(hù)渠道的

搭建對(duì)冷鏈運(yùn)輸、網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)設(shè)已經(jīng)人員配置要求均較高，新進(jìn)入企業(yè)需

要投入大量的資金卻人力，短期內(nèi)難以建立完善、高效的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),

且銷(xiāo)售達(dá)到一定規(guī)模后才可以實(shí)現(xiàn)邊際成本的降低。因此訂奶入戶(hù)渠

道建設(shè)周期長(zhǎng)、需要承擔(dān)較長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)營(yíng)虧損，這也形成區(qū)域乳企的

一項(xiàng)渠道壁壘。2022年送奶入戶(hù)在低溫業(yè)務(wù)渠道占比中已達(dá)27%,

區(qū)域乳企優(yōu)先布局送奶入戶(hù)渠道，形成較高的品牌知名度和消費(fèi)者先

入為主的品牌粘性，從而形成區(qū)域性的低溫奶行業(yè)壁壘。

學(xué)生奶計(jì)劃需求龐大且穩(wěn)定，具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的地方乳企更具優(yōu)勢(shì)。為

改善我國(guó)中小學(xué)生的營(yíng)養(yǎng)狀況，以利青少年健康成長(zhǎng)，2000年我國(guó)

原農(nóng)業(yè)部、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)等七部門(mén)聯(lián)合啟動(dòng)實(shí)施國(guó)家“學(xué)生飲

用奶計(jì)劃”。學(xué)生奶計(jì)劃在政府支持下直接向?qū)W校提供飲用奶，供需

關(guān)系穩(wěn)定且長(zhǎng)期。對(duì)于各乳企而言，學(xué)生奶業(yè)務(wù)雖盈利能力不及傳統(tǒng)

渠道，但沒(méi)有費(fèi)用投放且需求穩(wěn)定，可以長(zhǎng)期貢獻(xiàn)收入體量。另外,

從小培養(yǎng)孩子的飲奶習(xí)慣也有助于形成口味粘性與品牌認(rèn)知，區(qū)域乳

企作為地方性企業(yè)布局學(xué)生奶市場(chǎng)更能逆勢(shì)突圍。學(xué)生奶計(jì)劃擴(kuò)大供

應(yīng)對(duì)象和乳品品類(lèi)，加速品牌滲透。2020年12月《國(guó)家“學(xué)生飲用

奶計(jì)劃”推廣規(guī)劃（2021—2025年）》正式發(fā)布，覆蓋產(chǎn)品種類(lèi)增加

巴氏殺菌乳與再制干酪。2022年5月《國(guó)家“學(xué)生飲用奶計(jì)劃”推廣

管理辦法》（修訂版）正式發(fā)布，與2017年版本相比，修訂后的管理

辦法規(guī)定供應(yīng)對(duì)象從限定中小學(xué)生擴(kuò)大至所有學(xué)生，在純牛奶和調(diào)制

乳基礎(chǔ)上增加巴氏殺菌乳和再制干酪等，學(xué)生奶供應(yīng)對(duì)象和品類(lèi)的擴(kuò)

容豐富了學(xué)生選擇，同時(shí)巴氏殺菌乳對(duì)冷鏈運(yùn)輸與存儲(chǔ)也提出了更高

要求，區(qū)域乳企依靠其固有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)與密集網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，在生產(chǎn)與調(diào)

度方面更具優(yōu)勢(shì)，更好地配合學(xué)生奶計(jì)劃推進(jìn)，提供了更大市場(chǎng)空間。

圖28:《國(guó)家“學(xué)生飲用奶計(jì)劃”推廣規(guī)劃（2021-2025-^））

主委目標(biāo)

主要指標(biāo)2020年2025年

廈后學(xué)生入數(shù)（萬(wàn)人）26003500

日均供應(yīng)量（萬(wàn)份）21303200

生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量（個(gè)）123180

奶源基地（個(gè)）354450

超高溫滅藺乳

川高溫滅菌扎滅菌遇制犯

產(chǎn)品種臭

滅的兩制扎巴氏呆苗扎

發(fā)曄乳和再制干酪

抽檢合格率一N99%

區(qū)域品牌與消費(fèi)者建立深層感情鏈接，基地優(yōu)勢(shì)難以超越。除了渠道

優(yōu)勢(shì)之外，區(qū)域品牌作為其基地市場(chǎng)消費(fèi)者長(zhǎng)期飲用的乳品品牌，擁

有較高的認(rèn)可度和信賴(lài)度，如光明在2022年于基地市場(chǎng)上海舉辦國(guó)

內(nèi)首個(gè)乳企百年時(shí)光藝術(shù)展，激起消費(fèi)者共鳴，保持消費(fèi)者粘性C同

時(shí)，根據(jù)丁香醫(yī)生數(shù)據(jù)顯示，00后至80前人群中，一直購(gòu)買(mǎi)同一乳

品品牌或固定購(gòu)買(mǎi)2-3品牌的消費(fèi)者占比均達(dá)到50%以上，品牌忠

誠(chéng)度較高，區(qū)域乳企自身的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)短期來(lái)看難以被超越。

2.1.3,“擴(kuò)圓心，延半徑”實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張

增加奶源地，夯實(shí)基地優(yōu)勢(shì)。低溫奶的擴(kuò)張遵循“圓心?半徑”理論，以

奶源地為圓心，冷鏈為半徑，而低溫奶為區(qū)域乳企的立足根基，區(qū)域

乳企經(jīng)歷多年積累，已形成相匹配的臨近城市的奶源優(yōu)勢(shì)。例如，光

明乳業(yè)在華東形成奶源優(yōu)勢(shì)，新乳、也在西部地區(qū)具有奶源優(yōu)勢(shì)，根據(jù)

灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2020年原奶產(chǎn)量排名第8的牧業(yè)集團(tuán)光明牧業(yè)

和排名第15的新希望生態(tài)牧業(yè)分別為光明乳業(yè)和新乳業(yè)的全資子公

司。除自建牧場(chǎng)以控制奶源外，區(qū)域乳業(yè)也通過(guò)收并購(gòu)的方式夯實(shí)基

礎(chǔ)，如三元股份于2022年1月正式持有乳業(yè)上游供應(yīng)鏈企業(yè)首農(nóng)畜

牧51%的股份，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。

延伸運(yùn)輸半徑，擴(kuò)大覆蓋范圍。在延伸半徑方面，以低溫奶為主業(yè)的

區(qū)域性乳企為了讓冷鏈覆蓋好“最后一公里”，常通過(guò)自建冷鏈物流的

方式保障產(chǎn)品質(zhì)量，不僅可以降低成本壓力，同時(shí)也讓產(chǎn)品質(zhì)量得以

保障，增加觸達(dá)用戶(hù)。目前光明乳業(yè)全資子公司上海領(lǐng)鮮物流有限公

司已在全國(guó)5大區(qū)域設(shè)立65座綜合物流中心，日配送終端網(wǎng)點(diǎn)多達(dá)

5萬(wàn)余家，使公司在全國(guó)化方向上搶占運(yùn)輸先機(jī)。區(qū)域乳企短期優(yōu)勢(shì)

難撼動(dòng)，長(zhǎng)期發(fā)展仍有想象空間。根據(jù)阿里消費(fèi)洞察數(shù)據(jù)顯示，雖然

乳制品行業(yè)中全國(guó)大牌的份額高且寡頭拉裾格局明顯，但區(qū)域品牌在

淘系平臺(tái)份額逐年提升，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力大，區(qū)域乳企在基地市場(chǎng)通過(guò)

“奶源+產(chǎn)品+渠道+品牌”構(gòu)筑的優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以被其他品牌撼動(dòng)。

2.2,切入外埠市場(chǎng)：外延并購(gòu)打開(kāi)缺口，迅速延伸業(yè)務(wù)版圖

投資并購(gòu)發(fā)展市場(chǎng)，區(qū)域乳企全國(guó)化進(jìn)程加速。區(qū)域乳企由于奶源和

冷鏈的限制，雖然在低溫奶市場(chǎng)中具備優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也比較受限:一

些區(qū)域乳企業(yè)為了公司進(jìn)一步發(fā)展，往往可以通過(guò)投資并購(gòu)等手段擴(kuò)

大企業(yè)規(guī)模，拓展產(chǎn)品矩陣，開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)，從而促進(jìn)公司自身進(jìn)一

步的發(fā)展。區(qū)域乳企光明乳業(yè)、新乳業(yè)等近年來(lái)都通過(guò)投資并購(gòu)等手

段完善公司的奶源和產(chǎn)能布局，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)。內(nèi)生增

長(zhǎng)與外延并購(gòu)并舉，企業(yè)提質(zhì)提速發(fā)展。新乳業(yè)自2000年以來(lái)共進(jìn)

行三輪并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)多家地方乳企拓展業(yè)務(wù)版圖，進(jìn)駐澳亞牧場(chǎng)等

鎖定長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)，同時(shí)不斷豐富營(yíng)養(yǎng)食品生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)外延式

并購(gòu)擴(kuò)張和內(nèi)生式提質(zhì)增效的共同增長(zhǎng)。從新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況來(lái)看,

其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)西南的營(yíng)收占比從2017年的59.7%下降至2021年

的40.3%,西北地區(qū)營(yíng)收占比在2021年達(dá)到16.0%,全國(guó)化進(jìn)展順

利。光明乳業(yè)在資產(chǎn)并購(gòu)方面較為謹(jǐn)慎，2010年通過(guò)收購(gòu)新西蘭新

萊特51%股權(quán)拓展奶粉業(yè)務(wù)，2018年收購(gòu)益民一廠100%股權(quán)拓展

業(yè)務(wù)至冷飲冰淇淋領(lǐng)域，2019年12月成功競(jìng)拍江蘇輝山乳業(yè)及江蘇

輝山牧業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，2021年10月以6.12億的價(jià)格成功收購(gòu)青海小

西牛60%的股權(quán)，通過(guò)收購(gòu)其他區(qū)域乳企整合鞏固奶源基礎(chǔ)，進(jìn)一

步優(yōu)化產(chǎn)能，完善在華北、華東以及西部地區(qū)的奶源和產(chǎn)能布局，有

利于公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全國(guó)化發(fā)展。

圖34：新乳業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地區(qū)西南地區(qū)管收占比逐年下滑(%)

2.3?擴(kuò)張全國(guó)市場(chǎng)：創(chuàng)新研發(fā)特色品類(lèi)，解鎖差異化發(fā)展機(jī)遇

區(qū)域乳企鞏固并開(kāi)拓市場(chǎng)的基礎(chǔ)仍為特色優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，在不斷加速市

場(chǎng)布局的同時(shí).，各乳企也在持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品端，精耕優(yōu)勢(shì)乳品品類(lèi)，完

善產(chǎn)品矩陣。區(qū)域乳企作為地方性企業(yè)能更快速地響應(yīng)市場(chǎng)需求，在

特色品類(lèi)上牢牢占據(jù)一席之地，如三元股份收購(gòu)艾萊發(fā)喜拓展業(yè)務(wù)至

冰品范疇，獲得第二增長(zhǎng)曲線；天潤(rùn)奶啤菌種從新疆自然界提取，具

有國(guó)家專(zhuān)利，獨(dú)特發(fā)酵工藝給予奶啤清爽口感；新乳業(yè)探尋消費(fèi)者需

求，在低溫酸奶領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)活潤(rùn)益生菌品球酸奶，滿足功能性需要;

低溫鮮奶作為區(qū)域乳企的核心業(yè)務(wù)，各區(qū)域乳企更是發(fā)力“新鮮”，推

出僅售當(dāng)日的當(dāng)日鮮奶，夯實(shí)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

差異化品類(lèi)發(fā)展之一：拓展版圖至其他業(yè)務(wù)范圍。2016年公司收購(gòu)

北京艾萊發(fā)喜食品有限公司90%的股權(quán)，將高端冰淇淋品牌“八喜”

收入囊中，增加冰淇淋業(yè)務(wù)，并于2020年再次收購(gòu)少數(shù)股東5%的

股權(quán)?！鞍讼病北苛芘浞皆从?932年美國(guó)舊金山，產(chǎn)品口感細(xì)膩、

口味純正、品種繁多，為國(guó)內(nèi)首例獲“綠色食品”標(biāo)志的冰淇淋，也是

三元堅(jiān)持高品質(zhì)發(fā)展的縮影。雖然疫情期間三元冰淇淋業(yè)務(wù)受影響較

大，但據(jù)解數(shù)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年5月至2022年5月，2018年

前成立的品牌中，八喜在淘系平臺(tái)中以0.47億元的交易金額位列第

六，國(guó)內(nèi)品牌中排名第三，八喜有望在疫情管控全面放開(kāi)后的2023

年成為三元除低溫奶之外的又一增長(zhǎng)曲線。

差異化品類(lèi)發(fā)展之二：抓大勢(shì)機(jī)會(huì)推出新產(chǎn)品。后疫情時(shí)代健康食品

成為新風(fēng)口，益生菌作為可維持腸道微生態(tài)平衡的營(yíng)養(yǎng)成分頗受關(guān)注,

帶動(dòng)功能性酸奶增長(zhǎng)。區(qū)域乳企巨頭之一新希望乳業(yè)立足于低溫酸奶

主'業(yè)優(yōu)勢(shì)，在新冠疫情期間提前發(fā)布并上市活潤(rùn)晶球酸奶，首創(chuàng)3D

包埋技術(shù)將益生菌包埋在由植物性保護(hù)膜溝成的彈性晶球之中，提升

其對(duì)于胃酸和膽汁鹽的抗性，使得其到達(dá)腸道的存活率大大提高，有

助于消費(fèi)者肌體免疫力的提升。活潤(rùn)晶球既保證了益生菌的功能性，

又能為飲用過(guò)程增添美味口感，市場(chǎng)反應(yīng)良好，據(jù)FBIT食品飲料創(chuàng)

新數(shù)據(jù)顯示，活潤(rùn)晶球酸奶在成都、杭州、青島三個(gè)城市上市第一年

的銷(xiāo)售額就達(dá)到5000萬(wàn)。同時(shí)，新乳業(yè)將“活潤(rùn)”晶球酸奶作為核心

單品迭代升級(jí)，2021年推出零糖晶球、腸胃雙護(hù)雙晶球新品，并在

FBIF全球創(chuàng)新食品評(píng)鑒大賽中獲得“全場(chǎng)最佳”的榮譽(yù)，銷(xiāo)售收入同比

增長(zhǎng)超100%。

區(qū)域乳企研發(fā)投入高，儲(chǔ)備特色產(chǎn)品等待機(jī)會(huì)。近五年區(qū)域乳企的研

發(fā)投入總額逐年攀升，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重普遍高于龍頭蒙牛和

伊利，其中陽(yáng)光乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、燕塘乳業(yè)近三年研發(fā)投入占收入比

高于1%。因區(qū)域乳企在研發(fā)方面的大量投入，其新品貢獻(xiàn)成效顯著。

新乳業(yè)在2021年推出了一系列新品，整體銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)超過(guò)10%,

多款零糖產(chǎn)品增長(zhǎng)超過(guò)150%。燕塘乳業(yè)2021年相繼推出“鮮致牧

場(chǎng)"ESL牛奶、無(wú)蔗糖健菌多、A20-酪蛋白鮮牛奶等多款新品，全年

液體乳類(lèi)營(yíng)收同比上漲28.05%,乳酸菌乳飲料類(lèi)同比上漲20.40%o

天潤(rùn)乳業(yè)2021年度奶啤產(chǎn)能超過(guò)100噸/天，據(jù)新京報(bào)數(shù)據(jù)顯示，

奶啤約占公司乳制品銷(xiāo)售收入的10%,毛利率遠(yuǎn)高于畜牧業(yè)、常溫

乳制品、低溫乳制品等品類(lèi)。

大泗乳業(yè)—三元般你?■陽(yáng)光H業(yè)莫氏集Ifl

一■■■?蕉城乳業(yè)新乳業(yè)一^-蒙牛"伊利般也

技術(shù)研發(fā)構(gòu)筑新品產(chǎn)品力。近年來(lái)區(qū)域乳企加大研發(fā)投入力度，以技

術(shù)助力產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)，推出多款新品。天潤(rùn)乳業(yè)運(yùn)用特殊菌種發(fā)酵

技術(shù)，生產(chǎn)出不注入二氧化碳?xì)怏w情況下，兼顧牛奶與啤酒口感的乳

酸菌飲料奶啤，目前已成長(zhǎng)為貢獻(xiàn)公司超10%收入的高毛利大單品。

新乳'也將3D包埋技術(shù)生產(chǎn)的益生菌晶球加入活潤(rùn)酸奶，大幅提升益

生菌存活率，同時(shí)創(chuàng)新加入鈣的包埋，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。燕塘乳業(yè)

2021年發(fā)展凝固型調(diào)制乳技術(shù)和ESL長(zhǎng)保質(zhì)期鮮牛奶技術(shù)，推出鮮

奶布丁等新品，開(kāi)拓固型調(diào)制乳的市場(chǎng)，延長(zhǎng)鮮奶保質(zhì)期。

差異化品類(lèi)發(fā)展之三：將優(yōu)勢(shì)品類(lèi)做到極致。低溫鮮奶保質(zhì)期通常在

7天左右，但區(qū)域乳企通常可以通過(guò)自身的冷鏈建設(shè)優(yōu)勢(shì)和全面覆蓋

的網(wǎng)點(diǎn)將更加短保的產(chǎn)品送達(dá)消費(fèi)者，以更新鮮的產(chǎn)品鞏固自身優(yōu)勢(shì),

比如新乳業(yè)在2011年便推出了24小時(shí)鮮牛乳，以低溫奶為抓手，

掘金極致?tīng)?zhēng)鮮。作為業(yè)界首個(gè)“只賣(mài)當(dāng)天'的產(chǎn)品，24小時(shí)鮮牛乳與市

場(chǎng)上其他保質(zhì)期一般為六個(gè)月的產(chǎn)品相比，具有24小時(shí)限時(shí)銷(xiāo)售的

最新鮮、原奶標(biāo)準(zhǔn)10倍于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的最安全、低溫殺菌的最營(yíng)養(yǎng)和

零添加的最天然等突出優(yōu)點(diǎn)，上市后好評(píng)如潮。同時(shí)新乳業(yè)不斷對(duì)該

低溫鮮奶系列迭代升級(jí)，2020年3月升級(jí)為75度15秒殺菌工藝，

保留10倍活性蛋白；2020年12月推出2.0版本黃金24小時(shí)鮮牛

乳，以15倍免疫球蛋白提高身體抵抗力，2021年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)超

100%,公司“鮮戰(zhàn)略”持續(xù)賦能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

3.重點(diǎn)公司分析

3.1.新乳業(yè)：產(chǎn)品創(chuàng)新與投資并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)的低溫黑馬

區(qū)域乳制品龍頭，“鮮價(jià)值”策略成效顯著。公司以低溫鮮奶、低溫酸

奶產(chǎn)品為主導(dǎo)，在重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)城市周邊布建牧場(chǎng)，保證產(chǎn)品新鮮度C根

據(jù)公司2021年報(bào)顯示，公司低溫鮮奶份額連續(xù)12個(gè)月保持增長(zhǎng)，

市場(chǎng)占有率位列全國(guó)第三，是份額增幅最大的區(qū)域型乳企，鮮奶收入

同比增長(zhǎng)35%。公司始終堅(jiān)持自有及可控奶源的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，與公司

的“鮮戰(zhàn)略”相輔相成，進(jìn)一步鞏固在區(qū)域低溫乳制品市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

產(chǎn)品矩陣不斷豐富，科技創(chuàng)新提供增長(zhǎng)源動(dòng)力。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司

及其控股子公司現(xiàn)有452項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，堅(jiān)持科技和創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動(dòng)

策略，通過(guò)長(zhǎng)期的研發(fā)積累，以消費(fèi)者價(jià)值為導(dǎo)向的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，

不斷增強(qiáng)長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力°2021年“活潤(rùn)”晶球酸奶、"黃金24小時(shí)”

鮮牛乳等產(chǎn)品銷(xiāo)售收入均呈現(xiàn)出超過(guò)100%的增長(zhǎng)；在低溫鮮奶領(lǐng)域,

“唯品”、“今日鮮奶鋪”、“A2”鮮牛乳等高端、超高端低溫鮮奶產(chǎn)品在

2021年增長(zhǎng)約50%；在低溫酸奶領(lǐng)域，公司推出了冰激凌酸奶、布

丁酸奶等多個(gè)產(chǎn)品，通過(guò)不斷的產(chǎn)品差異化創(chuàng)新，在功能型、控糖細(xì)

分等賽道取得突破。

圖43:公司羽有科技創(chuàng)新專(zhuān)利成果（個(gè)）

士利昊型數(shù)量

發(fā)明專(zhuān)利47

外觀專(zhuān)利140

實(shí)用新型專(zhuān)利265

“1+N”模式外延并購(gòu)持續(xù)發(fā)力，不斷豐富營(yíng)養(yǎng)食品生態(tài)圈。新乳業(yè)自

2000年以來(lái)共進(jìn)行三輪并購(gòu)，2002-2008年公司并購(gòu)四川華西、陽(yáng)

平乳業(yè)等地方乳企是涉足乳制品行業(yè)的重點(diǎn)舉措，2015-2017年公司

并購(gòu)湖南南山和蘇州雙喜等地方乳企，填補(bǔ)了公司在華中和華東的部

分空白市場(chǎng)，2019-2022年公司收購(gòu)澳牛乳業(yè)、寰美乳業(yè)進(jìn)一步布局

華南和西北空白市場(chǎng)，進(jìn)駐澳亞牧場(chǎng)鎖定了長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)。通過(guò)

三輪并購(gòu)，公司不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，鎖定長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)，同時(shí)嘗

試在植物基飲品、茶飲基料培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，不斷豐富營(yíng)養(yǎng)食品生態(tài)

圈，實(shí)現(xiàn)外延式并購(gòu)擴(kuò)張和內(nèi)生式提質(zhì)增效的共同增長(zhǎng)。

營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力較為穩(wěn)定。2017-2021年公司營(yíng)收由

44.22億元增長(zhǎng)至89.67億元（CAGR19%）,2022Q1-Q3營(yíng)收已達(dá)

至IJ74.80億元。公司歸母凈利潤(rùn)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022Q1-Q3公司

歸母凈利達(dá)到310億元,同比增長(zhǎng)21.16%。公司2020年毛利率較

2019年下滑8.62pct至24.49%,主要系公司2020年將銷(xiāo)售費(fèi)用中

的物流費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本所致。銷(xiāo)售費(fèi)用中的物流費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)

成本后銷(xiāo)售費(fèi)用率自2019年的22.0%大幅下降至13.91%,而后較

為穩(wěn)定；公司的管理費(fèi)用率呈現(xiàn)逐漸下降趨勢(shì)，從2017年的6.1%

下降至2021年的5.5%,綜合來(lái)看,公司凈利率較為穩(wěn)定,2022Q1-Q3

凈利率為4.22%,較2021Q1-Q3下降0.01pct。

3.2,天潤(rùn)乳業(yè)：以地方特色為產(chǎn)品賣(mài)點(diǎn)，立足疆內(nèi)發(fā)力疆外

天潤(rùn)乳業(yè)是立足新疆的區(qū)域性乳企，近年致力全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打通上

游奶源、中游生產(chǎn)、下游銷(xiāo)售之壁壘。天澗乳業(yè)為立足于新疆的區(qū)域

性乳企，實(shí)際控制人是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第十二師國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理

委員會(huì)，成立于2002年，2013年于上交所上市。天潤(rùn)成立以來(lái)，

就通過(guò)收購(gòu)或設(shè)立畜牧業(yè)與銷(xiāo)售企業(yè)，提升自有奶源比例，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)

分離。通過(guò)收購(gòu)天澳牧業(yè)、設(shè)立芳草天潤(rùn)、天潤(rùn)北亭等子公司，以及

奶源基地合作等方式，發(fā)展畜牧業(yè)，將自有奶源比例不斷提升。設(shè)立

天潤(rùn)優(yōu)品貿(mào)易，并進(jìn)行內(nèi)部組織架構(gòu)改革，建立了穩(wěn)固的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和

較為完善的售后服務(wù)體系。

常溫乳制品品類(lèi)近年快速增長(zhǎng)，2021年低溫、常溫品類(lèi)勢(shì)均力敵。

大潤(rùn)產(chǎn)品品類(lèi)按照官網(wǎng)口徑分為奶啤、白奶和酸奶三個(gè)板塊，其中奶

啤僅有常溫保存產(chǎn)品，酸奶僅有低溫保存產(chǎn)品，而白奶二者皆有。

2021年常溫與低溫乳制品營(yíng)收分別為11.0億元與9.4億元。常溫乳

制品隨天潤(rùn)疆外擴(kuò)張的腳步，憑借其新疆奶源的特點(diǎn)與較高性?xún)r(jià)比,

近年來(lái)營(yíng)收迅速攀升。2021年常溫乳制品反超低溫乳制品，成為天

潤(rùn)營(yíng)收占比最高的產(chǎn)品品類(lèi)。

圖52：天澗乳業(yè)分產(chǎn)品毛利率(％)

—常溫丸制品毛利率(%)低溫扎制品毛利率(%)

—畜牧業(yè)產(chǎn)品毛利率(%)

新疆區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，奶源質(zhì)量?jī)?yōu)越，基地穩(wěn)定安全。新疆擁有8.6億

畝優(yōu)質(zhì)草場(chǎng)，集中在天山南北地區(qū)，有大量?jī)?yōu)良奶牛和全國(guó)最大的進(jìn)

口良種牛核心群，奶源品質(zhì)在全國(guó)名列前茅。同時(shí)，新疆是國(guó)家"一

帶一路”及西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的重要區(qū)域，公司毗鄰烏魯木齊機(jī)場(chǎng)，周

邊公路交通系統(tǒng)發(fā)達(dá)便捷。公司原奶采購(gòu)主要來(lái)自自有牧場(chǎng)和可控合

作奶源，共擁有分布在新疆昌吉、阿克蘇、奎屯、沙灣、西山農(nóng)場(chǎng)、

芳草湖農(nóng)場(chǎng)等地區(qū)的18個(gè)牛場(chǎng)，牛只總存欄數(shù)約3.76萬(wàn)頭（截至

2022年H1）,同時(shí)對(duì)自有奶源基地進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造，不斷提升標(biāo)

準(zhǔn)化養(yǎng)殖水平。公司建立健全了行業(yè)內(nèi)先進(jìn)成熟的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系,

公司從源頭上確保原料奶質(zhì)量。天潤(rùn)乳業(yè)近年通過(guò)疆外增長(zhǎng)大力拉動(dòng)

公司營(yíng)收。2021年天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收21.09億元,近五年CAGR為14.2%,

歸母凈利潤(rùn)1.50億元，近