無紡布項目

固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資管理方案

XX有限責(zé)任公司

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、必要性分析.....................................................6

三、項目簡介.......................................................7

四、風(fēng)險報酬的概念................................................10

五、證券組合的風(fēng)險報酬...........................................15

六、集權(quán)與分權(quán)的選擇..............................................19

七、企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則...................................22

八、運用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性........................26

九、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算.....................................27

十、財務(wù)可行性要素的特征.........................................31

十一、投入類財務(wù)可行性要素的估算.................................32

十二、公司概況....................................................39

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)........................................39

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................40

十三、投資估算....................................................40

建設(shè)投資估算表....................................................42

建設(shè)期利息估算表..................................................43

流動資金估算表....................................................44

總投資及構(gòu)成一覽表................................................46

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................47

十四、項目經(jīng)濟效益分析...........................................47

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表...............................48

綜合總成本費用估算表..............................................49

利潤及利潤分配表..................................................51

項目投資現(xiàn)金流量表................................................53

借款還本付息計劃表................................................56

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

緊緊圍繞“三區(qū)一門戶一基地”的戰(zhàn)略定位，用好“四區(qū)疊加、

一區(qū)毗鄰”的獨特優(yōu)勢，高點布局，建設(shè)對外開放新高地；高速推進,

打造加快發(fā)展新引擎；高位起步，開啟閩江口金三角經(jīng)濟圈建設(shè)新征

程。

1、突出頂層戰(zhàn)略設(shè)計。堅持“整體規(guī)劃、一體發(fā)展、分片實施”

原則，立足新區(qū)的功能定位、空間特征以及發(fā)展現(xiàn)狀，加快推進新區(qū)

規(guī)劃體系完善和實施。依托市屬國有投資集團，采取多種合作形式，

推動新區(qū)重大項目投資、土地開發(fā)、資產(chǎn)運營管理。以新區(qū)發(fā)展規(guī)劃

和總體規(guī)劃為指引，實施“多規(guī)合一”，加快推進馬尾、倉山、長樂、

福清、連江、羅源等縣（市）區(qū)現(xiàn)有規(guī)劃與新區(qū)各項規(guī)劃的銜接。貫

徹落實省政府支持新區(qū)加快發(fā)展的若干意見，制定完善配套承接舉措,

生一步放大政策效應(yīng)，探索創(chuàng)新城鄉(xiāng)管理體制、對臺合作機制、投融

資機制，努力創(chuàng)造一批可復(fù)制可推廣的試驗成果。

2、實現(xiàn)重點區(qū)域率先突破。加快推進三江口、閩江口、濱海新城、

福清灣、江陰灣等城市功能組團開發(fā)建設(shè)，以重點區(qū)域、重點板塊的

資貿(mào)易便利化機制，深度開拓新區(qū)出口市場，大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易和技

術(shù)貿(mào)易，推動加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，提高企業(yè)國際化經(jīng)營水平，利用海

峽兩岸電子商務(wù)經(jīng)濟合作實驗區(qū)等進口政策優(yōu)勢打造區(qū)域性進口商品

消費與集散中心。發(fā)揮民營經(jīng)濟重要作用，優(yōu)化新區(qū)民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)

境，支持有條件的民營企業(yè)積極拓展境外業(yè)務(wù)或在境內(nèi)外上市，吸引

和集聚民營企業(yè)，打造閩籍民營企業(yè)總部中心。

作為最大的無紡布生產(chǎn)國，我國已具備完整的無紡布產(chǎn)業(yè)鏈。無

紡布行業(yè)上游為無紡布原材料市場，主要為粘膠纖維、聚酯纖維、聚

丙烯纖維、ES纖維等原材料生產(chǎn)供應(yīng)；中游為無紡布制造，包括紡粘無

紡布、水刺無紡布、針刺無紡布、熔噴無紡布等無紡布產(chǎn)品；下游則是

無紡布應(yīng)用領(lǐng)域，主要聚焦在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，也包括土木建筑、農(nóng)業(yè)

林業(yè)、服裝等領(lǐng)域。

目前，我國無紡布產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量較多，分布在各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)

節(jié)。上游無紡布原材料市場主要有吉林化纖、新鄉(xiāng)化纖、江南高纖、

華西股份、桐昆股份、蒙泰高新、閩瑞股份、新維獅、南京化纖等優(yōu)

秀企業(yè)；中游無紡布制造有金春股份、盛紡股份、北京大源、欣龍控股、

延江股份、華峰超纖、諾邦股份、僑虹新材、誠佰股份等領(lǐng)先企業(yè)。

從我國無紡布產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)區(qū)域分布來看，我國無紡布產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)

聚集化發(fā)展，主要聚焦在我國東部沿海一帶，以長三角和珠三角地區(qū)

為主。

從代表性企業(yè)分布情況來看，江蘇、浙江、廣東、福建代表性企

業(yè)較多，包括盛紡股份、華峰超纖、延江股份、諾邦股份等行業(yè)領(lǐng)先

企業(yè)位于這些地區(qū)。其次安徽、廣西等地區(qū)也有不少企業(yè)布局。

目前，我國無紡布行業(yè)的龍頭上市公司是金春股份、欣龍控股、

延江股份、華峰超纖，這四家上市公司2020年無紡布業(yè)務(wù)營收均在10

億元以上，盛紡股份、北京大源、諾邦股份無紡布業(yè)務(wù)規(guī)模緊隨其后,

其他上市公司的無紡布業(yè)務(wù)規(guī)模則相對較小。

2020年新冠肺炎疫情的爆發(fā)為無紡布行業(yè)帶來了巨大的市場，無

紡布在各行業(yè)領(lǐng)域中的應(yīng)用需求得到大幅提升。同時，也促使眾多企

業(yè)涉足無紡布業(yè)務(wù)，加劇行業(yè)競爭。目前，國內(nèi)代表性企業(yè)主要通過

投資建設(shè)無紡布生產(chǎn)線以及投資設(shè)立相關(guān)公司來進行無紡布產(chǎn)業(yè)布局。

二、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用

水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

三、項目簡介

（一）項目單位

項目單位：XX有限責(zé)任公司

（二）項目建設(shè)地點

本期項目選址位于XX園區(qū)，占地面積約62.00畝。項目擬定建設(shè)

區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施

條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。

（三）建設(shè)規(guī)模

該項目總占地面積41333.00nV（折合約62.00畝），預(yù)計場區(qū)規(guī)

劃總建筑面積72755.95nf。其中：主體工程47166.74戶，倉儲工程

8886.77m2,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施8687.38疔,公共工程8015.06

m2o

（四）項目建設(shè)態(tài)度

結(jié)合該項目建設(shè)的實際工作情況，xx有限責(zé)任公司將項目工程的

建設(shè)周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準(zhǔn)備、工程勘察

與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。

（五）項目提出的理由

1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)

目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游

客戶的普遍認(rèn)可，為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國

家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興

產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健

康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。

作為最大的無紡布生產(chǎn)國，我國已具備完整的無紡布產(chǎn)業(yè)鏈。無

紡布行業(yè)上游為無紡布原材料市場，主要為粘膠纖維、聚酯纖維、聚

丙烯纖維、ES纖維等原材料生產(chǎn)供應(yīng)；中游為無紡布制造，包括紡粘無

紡布、水刺無紡布、針刺無紡布、熔噴無紡布等無紡布產(chǎn)品；下游則是

無紡布應(yīng)用領(lǐng)域，主要聚焦在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，也包括土木建筑、農(nóng)業(yè)

林業(yè)、服裝等領(lǐng)域。

（六）建設(shè)投資估算

1、項目總投資構(gòu)成分析

本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項目總投資29648.76萬元，其中：建設(shè)投資24495.69

萬元，占項目總投資的82.62%；建設(shè)期利息319.26萬元，占項目總投

資的1.08%；流動資金4833.81萬元，占項目總投資的16.30%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項目建設(shè)投資24495.69萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他

費用和預(yù)備費，其中：工程費用21204.23萬元，工程建設(shè)其他費用

2813.81萬元，預(yù)備費477.65萬元。

（七）項目主要技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)

1、財務(wù)效益分析

根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達產(chǎn)后每年營業(yè)收入58100.00萬元，綜

合總成本費用4477989萬元,納稅總額6249.37萬元,凈利潤

9749.03萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率26.69%,財務(wù)凈現(xiàn)值18221.85萬元，

全部投資回收期4.96年。

2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表

主要經(jīng)濟指標(biāo)一覽表

序號項目單位指標(biāo)備注

1占地面積m241333.00約62.00畝

1.1總建筑面積m272755.95容積率1.76

1.2基底面積mJ23559.81建筑系數(shù)57.00%

1.3投資強度萬元/畝381.54

2總投資萬元29648.76

2.1建設(shè)投資萬元24495.69

2.1.1工程費用萬元21204.23

2.1.2工程建設(shè)其他費用萬元2813.81

2.1.3預(yù)備費萬元477.65

2.2建設(shè)期利息萬元319.26

2.3流動資金萬元4833.81

3資金籌措萬元29648.76

3.1自籌資金萬元16617.77

3.2銀行貸款萬元13030.99

4營業(yè)收入萬元58100.00正常運營年份

5總成本費用萬元44779.89

0#

6利潤總額萬元12998.71

7凈利潤萬元9749.03

■”

8所得稅萬元3249.68

■”

9增值稅萬元2678.29

10稅金及附加萬元321.40

11納稅總額萬元6249.37

■”

12工業(yè)增加值萬元21213.48

13盈虧平街點萬元19989.88產(chǎn)值

14回收期年4.96含建設(shè)期12個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率26.69%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元18221.85所得稅后

四、風(fēng)險報酬的概念

前面在研究時間價值時，有一個假設(shè)條件，即不存在風(fēng)險和通貨

膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風(fēng)險。但是，在財務(wù)

管理實踐中，風(fēng)險是時時刻刻存在的，是不可避免的，企業(yè)只要從事

理財活動，就要承擔(dān)一定的風(fēng)險。

（一）風(fēng)險的含義

風(fēng)險是一個比較難掌握的概念，理論界關(guān)于其定義和計量方法有

多種表述，概括起來，大致有以下幾種。

一般來講，企業(yè)的一項理財活動可能有多種結(jié)果，即將來的結(jié)果

不是唯一的，就稱作有風(fēng)險。

在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風(fēng)險的定義是：“滅火、損傷或處于危

險處境的可能。”即風(fēng)險指發(fā)生某些不利事件的可能性。

從證券分析或投資項目分析來講，風(fēng)險應(yīng)該是指實際現(xiàn)金流量會

少于預(yù)期流量的可能。

從投資者的角度來看，風(fēng)險是指從投資活動中所獲收益低于預(yù)期

收益的概率。

最后，從財務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時

期內(nèi)，財務(wù)活動可能發(fā)生各種結(jié)果的變動程度。

由此可見，站在不同的角度對風(fēng)險的含義有不同的理解，但不管

其表述如何，都沒有偏離風(fēng)險的實質(zhì)。風(fēng)險的實際性質(zhì)有三，即：客

觀性，時間性和可測性。

在財務(wù)實務(wù)領(lǐng)域，對風(fēng)險和不確定性一般不做過細的區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng)

作為“風(fēng)險”來對待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有

“風(fēng)險”。實際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動可能形

成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能

做粗略的估計。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品

試制曾供貨失敗兩種可能，但不會知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。

經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進行定

量分析，財務(wù)管理中把風(fēng)險視為不確定性加以計量，將風(fēng)險理解為可

測定概率的不確定性。

概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實

際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實際資料

的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的概率。

（二）風(fēng)險的種類

風(fēng)險的預(yù)期結(jié)果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境

或整個市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者

稱作系統(tǒng)性風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，后者稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險或可分散風(fēng)

險。

1.系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于整個經(jīng)濟的變動而造成的市場全面風(fēng)險，如

社會動蕩不安、政局不穩(wěn)、國民經(jīng)濟的全面衰退、資源危機、社會經(jīng)

濟制度變革等。系統(tǒng)性風(fēng)險是來自于特定投資方案或特定金融密產(chǎn)的

外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)來說是不可回避的，不

能運用一定的理財策略進行分散的風(fēng)險，所以這種風(fēng)險又稱為不可分

散風(fēng)險。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對于特定的理財項目來說所存在的風(fēng)險。由于

它與理財項目外部因素的變動無關(guān)，所以稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險，如購買

某一股份公司的股票，由于該股份公司的經(jīng)營破產(chǎn)而為投資方帶來的

投資損失，或者由于該股份公司的經(jīng)營情況不穩(wěn)定為投資方的股票投

資收益帶來不確定的風(fēng)險。這類風(fēng)險可以通過多樣化投資策略進行分

散，所以非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險。

3.總風(fēng)險

一個特定的理財項目的風(fēng)險來自內(nèi)部和外部兩個方面，所以理財

風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，一部分是可以通過多

樣化理財策略進行分散，而另一部分則不能運用多樣化理財策略分散。

兩個方面的風(fēng)險合并到一起，就構(gòu)成了特定的理財項目的總風(fēng)險，即

總風(fēng)險二系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險

（三）風(fēng)險報酬的含義

一般而言，人們都不喜歡風(fēng)險，而且在投資時都千方百計地回避

風(fēng)險，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是

因為，一個投資方案的收益與風(fēng)險往往是相伴而生的，而且風(fēng)險越大,

收益就越高，風(fēng)險越小，收益就越低。財務(wù)決策就是在風(fēng)險與收益之

間進行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風(fēng)險，在風(fēng)險一定的

情況下，謀求最高的收益，冒的風(fēng)險越大，收益率就應(yīng)該越高，就可

以得到額外報酬風(fēng)險報酬。

風(fēng)險報酬有兩種方法表示：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬

額是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外

報酬；風(fēng)險報酬率是指投資者因冒險進行投資而獲得的超過時間價值

率的那部分額外報酬率，即風(fēng)險報酬額與原投資額的比率。風(fēng)險報酬

雖然有兩種表示方法，但是在實際工作中，并不進行嚴(yán)格的區(qū)分，因

此，人們在涉及風(fēng)險報酬這個概念時，有時是指風(fēng)險報酬率，有時是

指風(fēng)險報酬額。而在財務(wù)管理中，風(fēng)險報酬通常用相對數(shù)一風(fēng)險報酬

率來計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率

和風(fēng)險報酬率之和。

正因為如此，時間價值和風(fēng)險報酬就成為影響財務(wù)管理的兩個基

本因素。

五、證券組合的風(fēng)險報酬

在現(xiàn)實生活中，投資者進行證券投資時，都會自覺或不自覺地將

資金分散開，并不孤注一擲地投資于一種證券，而是同時持有多種證

券。同時投資于多種證券稱作證券的投資組合，簡稱為證券組合或投

資組合。

（一）證券組合的風(fēng)險

投資多樣化所形成的證券組合的總風(fēng)險分為兩個部分，即系統(tǒng)性

風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險，一般是由整個經(jīng)濟的變動而造成

的市場全面風(fēng)險，其影響是全面性的，不可避免的，不能通過投資的

多樣化來沖減和分散，也稱不可分散風(fēng)險；非系統(tǒng)性風(fēng)險，是公司特

有風(fēng)險，因而投資者可以通過投資多樣化來相對沖減或分散，也稱可

分散風(fēng)險。

可分散風(fēng)險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近

幾年的資料，一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28%,由所有

股票組成的證券組合叫市場證券組合，其標(biāo)準(zhǔn)差為15.1%o這樣，如

果一個包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險

都能消除。

1.可分散風(fēng)險

可分散風(fēng)險是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。如

個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗、訴訟失敗等。這種

風(fēng)險可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中

某些公司的股票報酬上升，另一些下降，升降相抵，風(fēng)險抵銷。至于

風(fēng)險相抵的程度，要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù)，大

致有以下四種情況。

（I）當(dāng)相關(guān)系數(shù)廠+LO時，為完全正相關(guān)，投資組合不發(fā)揮作

用。兩個完全正相關(guān)的股票報酬將一起上升或下降，這樣的組合不能

沖減或抵銷任何風(fēng)險。

（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)廠0時，為兩者不相關(guān)，此時投資多樣化能起到

降低風(fēng)險的作用，但其效果遠不如廠-1.0時。

（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)廠-1.0時，為完全負(fù)相關(guān)，風(fēng)險正好完全抵銷。

這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合，能夠組成一個完全無風(fēng)

險的證券組合，這是因為他們的報酬正好成相反的循環(huán)，即當(dāng)A股票

報酬上升時，B股票報酬正好下降，升降的幅度正好相互抵銷。事實上,

在現(xiàn)實生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在，絕大多數(shù)的情況是

正相關(guān)。

（4）當(dāng)相關(guān)系數(shù)廠+0.6時，為最常見的情況，絕大多數(shù)兩種股

票組合的相關(guān)系數(shù)，都居于正相關(guān)的0.5~0.7范圍內(nèi)。

2.不可分散風(fēng)險

不可分散風(fēng)險是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損

失的可能性，如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、

世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風(fēng)險影響到所有

的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。換句話說，即使投姿者持

有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也遭受這種風(fēng)險。因此，對投資者

來說，這種風(fēng)險是無法消除的，但是這種風(fēng)險對不同企業(yè)的影響程度

是有差別的，對于這種風(fēng)險的計量，可通過B系數(shù)來進行。

B系數(shù)是衡量一種證券投資（風(fēng)險性資產(chǎn)）或證券組合的報酬率;

對整個資本市場報酬率變動的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實際工作中，

不用投資者自己計算，而是有專門機構(gòu)定期計算并公布。其中，整個

股票市場的6=1,若某種股票的3=1,說明其風(fēng)險等于整個市場風(fēng)險;

若某種股票的8>1,說明其風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險；若某種股票的

P<1,說明其風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。一些標(biāo)準(zhǔn)的B值如下：

B二0.5說明該股票的風(fēng)險只有整個市場股票風(fēng)險的一半；

6=1.0說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票風(fēng)險；

B=2.0說明該股票的風(fēng)險是整個市場股票風(fēng)險的2倍。

以上是單個股票B系數(shù)的計算方法，證券組合的B系數(shù)是單個

證券B系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。

通過分析可得出如下結(jié)論:

（1）證券投資的總風(fēng)險由可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險兩部分組成。

（2）可分散風(fēng)險可通過證券組合來消減，消減程度決定于相關(guān)系

數(shù)ro

（3）不可分散風(fēng)險不能通過證券組合來消減，需通過6系數(shù)來

測量。

（二）證券組合的風(fēng)險報酬

證券組合的風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，

超過時間價值的那部分額外報酬。在現(xiàn)實生活中，證券組合投資與單

項投資一樣，都要求對其承擔(dān)的風(fēng)險進行補償、股票的風(fēng)險越大，要

求的報酬率越高。但是，證券組合投資所能補償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險,

不能補償可分散風(fēng)險。若可分散風(fēng)險也能補償?shù)脑?，那些精通組合之

術(shù)的人，就會利用證券組合來抬高證券價格，進而擾亂整個證券市場

的價格水平。若果真是這樣的話，全世界的證券市場早就不復(fù)存在了。

在其他因素不變的條件下，風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額的大小，取

決于證券組合中的B系數(shù)。若B系數(shù)越大，風(fēng)險報酬率就越大，風(fēng)

險報酬額也就越大；反之，就越小。

（三）風(fēng)險和報酬率的關(guān)系

由前邊的討論可知，證券組合的風(fēng)險一般要小于該組合中各項證

券的平均風(fēng)險，這一現(xiàn)象對于研究風(fēng)險和報酬率之間的關(guān)系有重要的

意義。西方財務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價模型表明了證券投資充分多

樣化的組合中，其風(fēng)險與要求的報酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示

的資本資產(chǎn)定價模型，稱作證券市場線（簡稱SML）,它說明了必要報

酬率K與不可分散風(fēng)險3系數(shù)之間的關(guān)系。

縱軸代表必要報酬率（K）,橫軸代表風(fēng)險程度（B）,證券市場

線的起點為充風(fēng)險報酬率，即B為。的報酬率，從此點向右延伸，報

酬率隨著風(fēng)險程度的增加而增加，形成一個傾斜向上的直線，即為證

券市場線，反映報酬與風(fēng)險之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場線的

報酬率是補償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險所要求的報酬率，所以稱

為“必要報酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險一定的前提下，必要報酬率

在市場上的變動趨勢；當(dāng)風(fēng)險增加時，報酬增加，必要報酬率也相應(yīng)

提高。

六、集權(quán)與分權(quán)的選擇

企業(yè)的財務(wù)特征決定了分權(quán)的必然性，而企業(yè)的規(guī)模效益、風(fēng)險

防范又要求集權(quán)。集權(quán)和分權(quán)各有特點，各有利弊。對集權(quán)與分權(quán)的

選擇、分權(quán)程度的把握歷來是企業(yè)管理的一個難點。

從聚合資源優(yōu)勢，貫徹實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的角度來看,

集權(quán)型財務(wù)管理體制顯然是最具保障力的。但是，企業(yè)意欲采用集權(quán)

型財務(wù)管理體制，除了企業(yè)管理高層必須具備高度的素質(zhì)能力外，在

企業(yè)內(nèi)部還必須有一個能及時、準(zhǔn)確地傳遞信息的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，并通過

信息傳遞過程的嚴(yán)格控制以保障信息的質(zhì)量。如果這些要求能夠達到

的話，集權(quán)型財務(wù)管理體制的優(yōu)勢便有了充分發(fā)揮的可能性。但與此

同時，信息傳遞及過程控制有關(guān)的成本問題也會隨之產(chǎn)生。此外，隨

著集權(quán)程度的提高，集權(quán)型財務(wù)管理體制的復(fù)合優(yōu)勢可能會不斷強化,

但各所屬單位或組織機構(gòu)的積極性、創(chuàng)造性與應(yīng)變能力卻可能在不斷

削弱。

分權(quán)型財務(wù)管理體制實質(zhì)上是把決策管理權(quán)在不同程度上下放到

比較接近信息源的各所屬單位或組織機構(gòu)，這樣便可以在相當(dāng)程度上

縮短信息傳遞的時間，減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息

傳遞與過程控制等的相關(guān)成本得以節(jié)約，并能大大提高信息的決策價

值與利用效率。但隨著權(quán)力的分散，就會產(chǎn)生企業(yè)管理目標(biāo)換位問題,

這是采用分權(quán)型財務(wù)管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。

集權(quán)型或分權(quán)型財務(wù)管理體制的選擇，本質(zhì)上體現(xiàn)著企業(yè)的管理決策,

是企業(yè)基于環(huán)境約束與發(fā)展戰(zhàn)略考慮順勢而定的權(quán)變性策略。

依托環(huán)境預(yù)期與戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，要求企業(yè)總部必須根據(jù)企業(yè)的不

同類型、發(fā)展的不同階段以及不同階段的戰(zhàn)略目標(biāo)取向等因素，對不

同財務(wù)管理體制及其權(quán)力的層次結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的選擇與安排。

財務(wù)決策權(quán)的集中與分散沒有固定的模式，同時選擇的模式也不

是一成不變的。財務(wù)管理體制的集權(quán)與分權(quán)，需要考慮企業(yè)與各所屬

單位之間的資本關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征，以及集權(quán)與分權(quán)的“成

本”和“利益”。作為實體的企業(yè)，各所屬單位之間往往具有某種業(yè)

務(wù)上的聯(lián)系，特別是那些實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，要求各所屬單

位保持密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系。各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必

要采用相對集中的財務(wù)管理體制。反之，則相反。如果說客所屬單位

之間業(yè)務(wù)聯(lián)系的必要程度是企業(yè)有無必要實施相對集中的財務(wù)管理體

制的一個基本因素，那么，企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系特征則

是企業(yè)能否采取相對集中的財務(wù)管理體制的一個基本條件。只有當(dāng)企

業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如50%以上）之后，企

業(yè)才有可能通過指派較多董事去有效地影響各所屬單位的財務(wù)決策，

也只有這樣，各所屬單位的財務(wù)決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總

部。

事實上，考慮財務(wù)管理體制的集中與分散，除了受制于以上兩點

外，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。集中的“成本”

主要是各所屬單位積極性的損失和財務(wù)決策效率的下降，分散的“成

術(shù)”主要是可能發(fā)生的各所屬單位財務(wù)決策目標(biāo)及財務(wù)行為與企業(yè)整

體財務(wù)目標(biāo)的背離以及財務(wù)資源利用效率的下降。集中的“利益”主

要是容易使企業(yè)財務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財務(wù)資源的利用效率，分散的

“利益”主要是提高財務(wù)決策效率和調(diào)動各所屬單位的積極性。

此外，集權(quán)和分權(quán)應(yīng)該考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的

管理水平。由管理者的素質(zhì)、管理方法和管理手段等因素所決定的企

業(yè)及各所屬單位的管理水平，對財權(quán)的集中和分散也具有重要影響。

較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權(quán)，否則，財權(quán)過于集中

只會導(dǎo)致決策效率的低下。

七、企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則

一個企業(yè)如何選擇適應(yīng)自身需要的財務(wù)管理體制，如何在不同的

發(fā)展階段更新財務(wù)管理模式，在企業(yè)管理中占據(jù)重要地位。從企業(yè)的

角度出發(fā)，其財務(wù)管理體制的設(shè)定或變更應(yīng)當(dāng)遵循如下四項原則。

（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則

現(xiàn)代企業(yè)制度是一種產(chǎn)權(quán)制度，它是以產(chǎn)權(quán)為依托，對各種經(jīng)濟

主體在產(chǎn)權(quán)關(guān)系中的權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)進行合理有效的組織、調(diào)節(jié)的

制度安排，它具有“產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)任明確、政企分開、管理科學(xué)”的

特征。

企業(yè)內(nèi)部相互間關(guān)系的處理應(yīng)以產(chǎn)權(quán)制度安排為基本依據(jù)。企業(yè)

作為各所屬單位的股東，根據(jù)產(chǎn)權(quán)關(guān)系享有作為終極股東的基本權(quán)利,

特別是對所屬單位的收益權(quán)、管理者的選擇權(quán)、重大事項的決策權(quán)等,

但是，企業(yè)各所屬單位往往不是企業(yè)的分支機構(gòu)或分公司，其經(jīng)營權(quán)

是其行使民事責(zé)任的基本保障，它以自己的經(jīng)營與資產(chǎn)對其盈虧負(fù)責(zé)。

企業(yè)與各所屬單位之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系確認(rèn)了兩個不同主體的存在，

這是現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的根本要求。在西方，在

處理母子公司關(guān)系時，法律明確要求保護子公司權(quán)益，其制度安排大

致如下：①確定與規(guī)定董事的誠信義務(wù)與法律責(zé)任，實現(xiàn)對子公司的

保護；②保護子公司不受母公司不利指示的損害，從而保護子公司權(quán)

益；③規(guī)定子公司有權(quán)向母公司起訴，從而保護自身利益與權(quán)利。

按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，企業(yè)財務(wù)管理體制必須以產(chǎn)權(quán)管理為

核心，以財務(wù)管理為主線，以財務(wù)制度為依據(jù)，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度特

用是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度管理的思想。

（二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)

三者分立原則

現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科學(xué)，必須首先要求從決策與管理程序上做

到科學(xué)、民主，因此，決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的制度必不

可少。這一管理原則的作用就在于加強決策的科學(xué)性與民主性，強化

決策執(zhí)行的剛性和可考核性，強化監(jiān)督的獨立性和公正性，從而形成

良性循環(huán)。

（三）明確財務(wù)綜合管理和分層管理思想的原則

現(xiàn)代企業(yè)制度要求管理是一種綜合管理、戰(zhàn)略管理，因此，企業(yè)

財務(wù)管理不是也不可能是企業(yè)總部財務(wù)部門的財務(wù)管理，當(dāng)然也不是

各所屬單位財務(wù)部門的財務(wù)管理，它是一種戰(zhàn)略管理。這種管理要求:

①從企業(yè)整體角度對企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進行定位；②對企業(yè)的財務(wù)管理

行為進行統(tǒng)一規(guī)范，做到高層的決策結(jié)果能被低層戰(zhàn)略經(jīng)營單位完全

執(zhí)行；③以制度管理代替?zhèn)€人的行為管理，從而保證企業(yè)管理的連續(xù)

性；④以現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分層管理思想指導(dǎo)具體的管理實踐（股東大會、

董事會、經(jīng)理人員、財務(wù)經(jīng)理及財務(wù)部門各自的管理內(nèi)容與管理體

系）。

（四）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則

企業(yè)組織體制大體上有U型組織、H型組織和M型組織三種形式。

U型組織僅存在于產(chǎn)品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)，實行管理層級的集中控

制。H型組織實質(zhì)上是企業(yè)集團的組織形式，子公司具有法人資格，分

公司則是相對獨立的利潤中心。由于在競爭日益激烈的市場環(huán)境中不

能顯示其長期效益和整體活力，因此在20世紀(jì)70年代后它在大型企

業(yè)的主導(dǎo)地位逐漸被M型結(jié)構(gòu)所代替。M型結(jié)構(gòu)由三個相互關(guān)聯(lián)的層次

組成。第一個層次是由董事會和經(jīng)理班子組成的總部，它是企業(yè)的最

高決策層。它既不同于U型結(jié)構(gòu)那樣直接從事各所屬單位的日常管理,

又不同于H型結(jié)構(gòu)那樣基本上是一個空殼。沱的主要職能是戰(zhàn)略規(guī)劃

和關(guān)系協(xié)調(diào)。第二個層次是由職能和支持、服務(wù)部門組成的。其中計

劃部是公司戰(zhàn)略研究和執(zhí)行部門，它應(yīng)向企業(yè)總部提供經(jīng)營戰(zhàn)略的選

擇和相應(yīng)配套政策的方案，指導(dǎo)各所屬單位根據(jù)企業(yè)的整體戰(zhàn)略制定

中長期規(guī)劃和年度的業(yè)務(wù)計劃。M型結(jié)構(gòu)的財務(wù)是中央控制的，負(fù)責(zé)整

個企業(yè)的資金籌措、運作和稅務(wù)安排。第三個層次是圍繞企業(yè)的主導(dǎo)

或核心業(yè)務(wù)，互相依存又相互獨立的各所屬單位，每個所屬單位又是

一個U型結(jié)構(gòu)。可見，M型結(jié)構(gòu)集權(quán)程度較高，突出整體優(yōu)化，具有較

強的戰(zhàn)略研究、實施功能和內(nèi)部關(guān)系協(xié)調(diào)能力。它是目前國際上大的

企業(yè)管理體制的主流形式。M型的具體形式有事業(yè)部制、矩陣制、多維

結(jié)構(gòu)等。

M型組織中，在業(yè)務(wù)經(jīng)營管理下放權(quán)限的同時，更加強化財務(wù)部門

的職能作用。事實上，西方多數(shù)控股型公司，在總部不對其子公司的

經(jīng)營過分干預(yù)的情況下，其財務(wù)部門的職能更為重要，它起到指揮資

本運營的作用。有資料表明，英國的控股型公司，財務(wù)部門的人數(shù)占

到管理總部人員的60%?70%；而且主管財務(wù)的副總裁在公司中起著

核心作用。他一方面是母子公司的“外交部長”，行使對外處理財務(wù)

事務(wù)的職能；另一方面，又是各子公司的財務(wù)主管，各子公司的財務(wù)

主管是“外交部長”的派出人員，充當(dāng)“外交部長”的當(dāng)?shù)卮匀私?/p>

色。

八、運用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性

財務(wù)可行性評價指標(biāo)的首要功能，就是用于評價某個具體的投資

項目是否具有財務(wù)可行性。在投資決策的實踐中，必須對所有已經(jīng)具

備技術(shù)可行性的投資備選方案進行財務(wù)可行性評價。不能全面掌握某

一具體方案的各項評價指標(biāo)，或者所掌握的評價指標(biāo)的質(zhì)量失真，都

無法完成投資決策的任務(wù)。

（一）判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件

如果某一投資方案的所有評價指標(biāo)均處于可行區(qū)間，則可以斷定

該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具密可行性。

（二）判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件

如果某一投資項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，則可以斷定該

投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行

性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。

（三）判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件

如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，但次要

或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間，則可斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。

（四）判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件

如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，即

使次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間，也可斷定該項目基本上不具有財務(wù)

可行性。

（五）其他應(yīng)當(dāng)注意的問題

在對投資方案進行財務(wù)可行性評價過程中，除了要熟練掌握和運

用上述判定條件外還必須明確以下兩點：

第一，主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。

在對獨立項目進行財務(wù)可行性評價和投資決策的過程中，當(dāng)靜態(tài)

投資回收期（次要指標(biāo)）或總投資收益率（輔助指標(biāo)）的評價結(jié)論與

凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。

第二，利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進行評價和決策，會得出

完全相同的結(jié)論。

在對同一個投資項目進行財務(wù)可行性評價時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率

和內(nèi)部收益率指標(biāo)的評價結(jié)論是一致的。

九、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算

投資項目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量）是指在項目計算期內(nèi)

由建設(shè)項目每年現(xiàn)金流入量與每年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序

列指標(biāo)。

現(xiàn)金流入量（又稱現(xiàn)金流入）是指在其他條件不變時能使現(xiàn)金存

量增加的變動量，現(xiàn)金流出量（又稱現(xiàn)金流出）是指在其他條件不變

時能夠使現(xiàn)金存量減少的變動量。

建設(shè)項目現(xiàn)金流入量包括的主要內(nèi)容有：營業(yè)收入、補貼收入、

回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等產(chǎn)出類財務(wù)可行性要素。

建設(shè)項目現(xiàn)金流出量包括的主要內(nèi)容有：建設(shè)投資、流動資金投

資、經(jīng)營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅等投入

類財務(wù)可行性要素。

顯然，凈現(xiàn)金流量具有以下兩個特征：第一，無論是在運營期內(nèi)

還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量的范疇；第二，由于項目計算期不

同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各階段

上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點，如建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流

量一般小于或等于零；在運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。

凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量兩

種形式。前者不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投

資項目方案本身財務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)

容中不考慮調(diào)整所得稅因素；后者則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于

評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所做的貢獻?？梢栽诙?/p>

前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，直接扣除調(diào)整所得稅求得。

（一）確定建設(shè)項目凈現(xiàn)金流量的方法

確定一般建設(shè)項目的凈現(xiàn)金流量，可分別采用列表法和簡化法兩

種方法。列表法是指通過編制現(xiàn)金流量表來確定項目凈現(xiàn)金流量的方

法，又稱一般方法，這是無論在什么情況下都可以采用的方法；簡化

法是指在特定條件下直接利用公式來確定項目凈現(xiàn)金流量的方法，又

稱特殊方法或公式法。

L列表法

在項目投資決策中使用的現(xiàn)金流量表，是用于全面反映某投資項

目在其未來項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成

內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的分析報表。它與財務(wù)會計使用的現(xiàn)金流

量表在具體用途、反映對象、時間特征、表格結(jié)構(gòu)和信息屬性等方面

都存在較大差異。

項目可行性研究中使用的現(xiàn)金流量表包括“項目投資現(xiàn)金流量

表”“項目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形

式。本章主要介紹項目投資現(xiàn)金流量表的編制方法。

項目投資現(xiàn)金流量表要根據(jù)項目計算期內(nèi)每年預(yù)計發(fā)生的具體現(xiàn)

金流入量要素與同年現(xiàn)金流出量要素逐年編制。同時還要具體詳細列

示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金

流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流

量分別計算兩套內(nèi)部攻益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評價指標(biāo)。

與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流

入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括：項目資本

金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附力口、

所得稅和維持運營投資等。此外，該表只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量，

并據(jù)此計算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。

2.簡化法

除更新改造項目外，新建投資項目的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可直接按

簡化公式計算。

對新建項目而言，所得稅因素不會影響建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量，只

會影響運營期的凈現(xiàn)金流量。

（二）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的確定方法

如果某投資項目的原始投資中，只涉及形成固定資產(chǎn)的費用，而

不涉及形成無形資產(chǎn)的費用、形成其他資產(chǎn)的費用或流動資產(chǎn)投資，

甚至連預(yù)備費也可以不予考慮，則該項目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項

目。

從這類項目所得稅前現(xiàn)金流量的內(nèi)容看，僅涉及建設(shè)期增加的固

定資產(chǎn)投資和終結(jié)點發(fā)生的固定資產(chǎn)余值，在運營期發(fā)生的因使用該

固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、增加（或節(jié)約）的經(jīng)營成本、增加的營

業(yè)稅金及附加。這些因素集中會表現(xiàn)為運營期息稅前利潤的變動和折

舊的變動。

十、財務(wù)可行性要素的特征

財務(wù)可行性要素是指在項目的財務(wù)可行性評價過程中，計算一系

列財務(wù)可行性評價指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項目直接相關(guān)的、

能夠反映項目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟因素的統(tǒng)稱。

財務(wù)司衍性要素通常應(yīng)具備重要性、可計量性、時間特征、效益

性、收益性、可預(yù)測性和直接相關(guān)性等特征。

財務(wù)可行性評價的重要前提，是按照一定定量分析技術(shù)估算所有

的財務(wù)可行性要素，進而才能計算出有關(guān)的財務(wù)評價指標(biāo)。

在估算時必須注意的是，盡管相當(dāng)多的要素與財務(wù)會計的指標(biāo)在

名稱上完全相同，但由于可行性研究存在明顯的特殊性，得知這些要

素與財務(wù)會計指標(biāo)在計量口徑和估算方法方面往往大相徑庭。因此，

千萬不能生搬硬套財務(wù)會計的現(xiàn)成結(jié)論。

從項目投入產(chǎn)出的角度看，可將新建工業(yè)投資項目的財務(wù)可行性

要素劃分為投入類和產(chǎn)出類兩種類型。

十一、投入類財務(wù)可行性要素的估算

投入類財務(wù)可行性要素包括以下四項內(nèi)容：

（1）在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；

（2）在運營期初期發(fā)生的流動資金投資；

（3）在運營期發(fā)生的經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）；

（4）在運營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得

稅）。

（一）建設(shè)投資的估算

建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按形成資產(chǎn)法和概算

法進行估算，本書只介紹第一種方法。

形成資產(chǎn)法需要分別按形成固定資產(chǎn)的費用、形成無形資產(chǎn)的費

用和形成其他資產(chǎn)投資的費用和預(yù)備費四項內(nèi)容進行估算，此法是估

算精度較高、應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法。

1.形成固定資產(chǎn)費用的估算

形成固定資產(chǎn)的費用是項目直接用于購置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)

生的投資，具體包括：建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費和固定

資產(chǎn)其他費用任何建設(shè)項目都至少要包括一項形成固定資產(chǎn)費用的投

資。形成固定資產(chǎn)費用的資金投入方式，可根據(jù)各項工程的工期安排

和建造方式確定。為簡化計算，當(dāng)建設(shè)期為零(即取得的固定費產(chǎn)不

需要建設(shè)和安裝)或建設(shè)期不到1年，且為自營建造時，可假定預(yù)先

在建設(shè)起點一次投入全部相關(guān)資金；當(dāng)建設(shè)期達到或超過1年，且為

自營建造時，可假定在建設(shè)起點和以后各年年初分，投入相關(guān)資金；

當(dāng)建設(shè)期達到或超過1年，且為出包建造時，可假定在建設(shè)起點和建

設(shè)期未分次投入相關(guān)資金。

(1)建筑工程費的估算。建筑工程費是指為建造永久性建筑物和

構(gòu)筑物所需要的費用，包括場地平整，建筑廠房、倉庫、電站、設(shè)備

基礎(chǔ)、工業(yè)窯爐、橋梁、碼頭、堤項：隧道：涵洞、鐵路、公路、水

庫、水壩、灌區(qū)管線敷設(shè)、礦井開鑿和露天剝離等項目工程的費用。

可分別按單位建筑工程投資估算法、單位實物工程量投資估算法和概

算指標(biāo)投資估算法進行估算。

(2)設(shè)備購置費的估算。廣義的設(shè)備購置費是指為投資項目購置

或自制的達到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的各種國產(chǎn)或進口設(shè)備、工具、器具和生

產(chǎn)經(jīng)營用家具等應(yīng)支出的費用。狹義的設(shè)備購置費則是指為取得項目

經(jīng)營所必需的各種機器設(shè)備、電子設(shè)備、運輸工具和其他裝置應(yīng)支出

的費用。

①狹義設(shè)備購置費的估算。應(yīng)按照設(shè)備的不同來源，分別估算國

產(chǎn)設(shè)備和進口設(shè)備的購置費。

②工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費的估算。工具、器具和生

產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費，是指為確保項目投產(chǎn)初期的生產(chǎn)經(jīng)營而第一批

購置的，沒達到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的工具、卡具、模具和家具應(yīng)發(fā)生的費

用。為簡化計算，可在狹義的設(shè)備購置費的基礎(chǔ)上，按照部門或行業(yè)

規(guī)定的購置費率進行估算。

（3）安裝工程費的估算。需要吊裝的設(shè)備，往往按需要安裝設(shè)備

的質(zhì)量和單價進行估算；其他需要安裝的設(shè)備通常按設(shè)備購置費的一

定百分比進行估算。需要注意的是；按后者估算時，要注意核實購置

設(shè)備合同中是否包括了安裝所需材料，是全部還是只包括了一部分

（如從國外進口的石油化工設(shè)備中，一般都包括了部分安裝材料）。

（4）固定資產(chǎn)其他費用的估算。固定資產(chǎn)其他費用包括建設(shè)單位

管理費、可行性研究費、研究試驗費、勘察設(shè)計費、環(huán)境影響評價費、

場地準(zhǔn)備及臨時設(shè)施費、引進技術(shù)和引進設(shè)備其他費、工程保險費、

工程建設(shè)監(jiān)理費、聯(lián)合試運轉(zhuǎn)費、特殊設(shè)備安全監(jiān)督檢驗費和市政公

用設(shè)施建設(shè)及綠化費等。估算時，可按經(jīng)驗數(shù)據(jù)、取費標(biāo)準(zhǔn)或項目的

工程費用（即：建筑工程費：廣義設(shè)備購置費和安裝工程費三項工程

費用的合計）的一定百分比測算。

2.形成無形資產(chǎn)費用的估算

形成無形資產(chǎn)的費用是指項目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非

專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資，雖然

商譽和著作權(quán)屬于無形資產(chǎn)的范疇，但新建項目通常不涉及這些內(nèi)容,

故在進行可行性研究時對其不予考慮。形戌無形資產(chǎn)費用的資金投入

方式，通常假定在建設(shè)期取得時一次投入。

（1）專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的估算。在可行性研究中，應(yīng)先確認(rèn)項目是

否通過外購或接受投資方式取得上述產(chǎn)權(quán)的合法所有權(quán)。如果只是短

期取得某項專利權(quán)或商標(biāo)的使用權(quán)，就不能將其作為無形資產(chǎn)進行評

估；若可通過外購方式取得上述產(chǎn)權(quán)，則可按預(yù)計的取得成本估算；

若屬于投資轉(zhuǎn)入，則可按約定作價或評價價進行估算。新建項目通常

很少發(fā)生自創(chuàng)專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的情況，若確有發(fā)生，可按成本法或市

價法進行估算。

（2）非專利技術(shù)的估算。可根據(jù)非專利技術(shù)的取得方式分別對待:

若從外部一次性購入，可按取得成本估算；若作為投資轉(zhuǎn)入，可按市

價法或收益法進行估算。

(3)土地使用權(quán)的估算。可按土地使用權(quán)的不同取得方式估算。

如通過有償轉(zhuǎn)讓方式取得土地使用校，則應(yīng)按照預(yù)計發(fā)生的取得成本

一土地使用權(quán)出讓金估算；若屬于投資方投資轉(zhuǎn)入的土地使用灰，可

按投資合同或協(xié)議約定的價值，也可按公允價值估算。

(4)特許權(quán)的估算。在項目可行性研究中，對項目有償取得的永

久或長期使用的特許權(quán)，按取得成本進行估算。

3.形成其他資產(chǎn)費用的估算

形成其他資產(chǎn)的費用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)

的費用以外的部分包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費和開辦費兩項內(nèi)容。生產(chǎn)準(zhǔn)備費的

資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。開辦費的資金投入方式,

可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。

(1)生產(chǎn)準(zhǔn)備費的估算。生產(chǎn)準(zhǔn)備費是指新建項目或新增生產(chǎn)能

力的企業(yè)為確保投產(chǎn)期初期進行必要生產(chǎn)準(zhǔn)備而應(yīng)發(fā)生的費用，包括

職工培訓(xùn)費、提前進廠熟悉工藝及設(shè)備性能人員的相關(guān)費用。生產(chǎn)準(zhǔn)

備費可按需要培訓(xùn)和預(yù)計培訓(xùn)費標(biāo)準(zhǔn)，以及需要提前進廠的職工人數(shù)

和相關(guān)費用標(biāo)準(zhǔn)進行估算，也可按工程費用和生產(chǎn)準(zhǔn)備費率估算。

(2)開辦費的估算。開辦費是指在企業(yè)籌建期發(fā)生的、不能計入

固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)也不屬于生產(chǎn)準(zhǔn)備費的各項費用，可按工程費用

和開辦費率估算。

4.預(yù)備費的估算

預(yù)備費又稱不可預(yù)見費，是指在可行性研究中難以預(yù)料的投資支

出，包括基本預(yù)備費和漲價預(yù)備費。預(yù)備費的資金投入方式，可假定

在建設(shè)期末一次投入。

（1）基本預(yù)備費的估算?；绢A(yù)備費是指由于建設(shè)期發(fā)生一般自

然災(zāi)害而帶來的工程損失或為防范自然災(zāi)害采取措施而追加的投資，

又稱工程建設(shè)不可預(yù)見費。

（2）漲價預(yù)備費的估算。漲價預(yù)備費是指為應(yīng)付建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)

生的通貨膨脹而預(yù)留的投資，又稱價格上漲不可預(yù)見費。漲價預(yù)備費

通常要根據(jù)工程費用和建設(shè)期預(yù)計通貨膨脹率來估算。

（二）流動資金投資的估算

流動資金投資可分別按分項詳細估算法和擴大指標(biāo)估算法進行估

算，本書只介紹第一種方法。

分項詳細估算法，是指根據(jù)投資項目在運營期內(nèi)主要流動資產(chǎn)和

流動負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計周轉(zhuǎn)額分別估算每一流動項目的

占用額，進而確定各年流動資金投資的一種方法。流動資金投資屬于

墊付周轉(zhuǎn)金，其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩種形式。

如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末；如果是分次投入，則

假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。

（三）經(jīng)營成本的估算

不論什么類型的投資項目，在運營期都要發(fā)生經(jīng)營成本，它的估

算與具體的籌資方案無關(guān)。經(jīng)營成本本來屬于時期指標(biāo)，為簡化計算,

可假定其發(fā)生在運營期各華的年未。

（四）運營期相關(guān)稅金的估算

在進行財務(wù)可行性評價中，需要估算的運營期相關(guān)稅金包括營業(yè)

稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項因素。為簡化計算，假定它們都發(fā)生在

運營期各年的年末。

1.營業(yè)稅金及附加的估算

營業(yè)稅金及附加的估算，需要通盤考慮項目投產(chǎn)后在運營期內(nèi)應(yīng)

繳納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅，城市維護建設(shè)稅和教

育費附加等因素；盡管應(yīng)繳增值稅不屬于營業(yè)稅金的范疇，但在估算

城市維護建設(shè)稅和教育費附加時，還要考慮應(yīng)繳增值稅因素。

2.調(diào)整所得稅的估算

調(diào)整所得稅是項目可行性研究中的一個專用術(shù)語，它是為簡化計

算而設(shè)計的虛擬企業(yè)所得稅額。

3.關(guān)于增值稅的說明

增值稅屬于價外稅，不屬于投入類財務(wù)可行性要素，也不需要單

獨估算。但在估算城市維護建設(shè)稅和教育費附加時，要考慮應(yīng)繳增值

稅指標(biāo)。

十二、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XX有限責(zé)任公司

2、法定代表人：白xx

3、注冊資本：850萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2012-12-27

7、營業(yè)期限:2012-12-27至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額13564.7110851.7710173.53

負(fù)債總額6187.564950.054640.67

股東權(quán)益合計7377.155901.725532.86

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入37887.2730309.8228415.45

營業(yè)利潤6113.474890.784585.10

利潤總額5574.574459.664180.93

凈利潤4180.933261.133010.27

歸屬于母公司所有

4180.933261.133010.27

者的凈利潤

十三、投資估算

（一）投資估算的依據(jù)

本期項目其投資估算范圍包括：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資

金，估算的主要依據(jù)包括：

1、《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）》

2、《投資項目可行性研究指南》

3、《建設(shè)項目投資估算編審規(guī)程》

4、《建設(shè)項目可行性研究報告編制深度規(guī)定》

5、《建設(shè)工程工程量清單計價規(guī)范》

6、《企業(yè)工程設(shè)計概算編制辦法》

7、《建設(shè)工程監(jiān)理與相關(guān)服務(wù)收費管理規(guī)定》

（二）項目費用與效益范圍界定

本期項目費用界定為工程費用和項目運營期所發(fā)生的各項費用；

項目效益界定為運營期所產(chǎn)生的各項收益，并嚴(yán)格遵循財務(wù)評價過程

中費用與效益計算范圍相一致性的原則。

本期項目建設(shè)投資24495.69萬元，包括：工程費用、工程建設(shè)其

他費用和預(yù)備費三個部分。

（三）工程費用

工程費用包括建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費等；工程建

設(shè)其他費用包括：建設(shè)管理費、勘察設(shè)計費、生產(chǎn)準(zhǔn)備費、其他前期

工作費用，合計21204.23萬元。

1、建筑工程費估算

根據(jù)估算，本期項目建筑工程費為9429.90萬元。

2、設(shè)備購置費估算

設(shè)備購置費的估算是根據(jù)國內(nèi)外制造廠家（商）報價和類似工程

設(shè)備價格，同時參照《機電產(chǎn)品報價手冊》和《建設(shè)項目概算編制辦

法及各項概算指標(biāo)》規(guī)定的相應(yīng)要求進行，并考慮必要的運雜費進行

估算。本期項目設(shè)備購置費為11181.95萬元。

3、安裝工程費估算

本期項目安裝工程費為592.38萬元。

（四）工程建設(shè)其他費用

本期項目工程建設(shè)其他費用為2813.81萬元。

（五）預(yù)備費

本期項目預(yù)備費為477.65萬元。

建設(shè)投資估算表

單位：萬元

序號項目建筑工程設(shè)備購置安裝工程其他費用合計

1工程費用9429.9011181.95592.3821204.23

1.1建筑工程費9429.909429.90

1.2設(shè)備購置費11181.9511181.95

1.3安裝工程費592.38592.38

2其他費用2813.812813.81

2.1土地出讓金1159.271159.27

3預(yù)備費477.65477.65

3.1基本預(yù)備費261.66261.66

3.2漲價預(yù)備費215.99215.99

4投資合計24495.69

（六）建設(shè)期利息

按照建設(shè)規(guī)劃，本期項目建設(shè)期為12個月，其中申請銀行貸款

13030.99萬元,貸款利率按4.9%進行測算，建設(shè)期利息319.26萬元。

建設(shè)期利息估算表

單位：萬元

序號項目合計第1年第2年

1借款

1.1建設(shè)期利息319.26319.260.00

1.1.1期初借款余額13030.99

1.1.2當(dāng)期借款13030.9913030.990.00

1.1.3當(dāng)期應(yīng)計利息319.26319.260.00

1.1.4期末借款余額13030.9913030.99

1.2其他融資費用

1.3小計319.26319.260.00

2債券

2.1建設(shè)期利息

2.1.1期初債分余額

2.1.2當(dāng)期債務(wù)金額

2.1.3當(dāng)期應(yīng)計利息

2.1.4期末債務(wù)余額

2.2其他融資費用

2.3小計

3合計319.26319.260.00

（七）流動資金

流動資金是指項目建成投產(chǎn)后，為進行正常運營，用于購買輔助

材料、燃料、支付工資或者其他經(jīng)營費用等所需的周轉(zhuǎn)資金。流動資

金測算一般采用分項詳細測算法或擴大指標(biāo)法，根據(jù)企業(yè)流動資金周

轉(zhuǎn)情況及本項目產(chǎn)品生產(chǎn)特點和項目運營特點，該項目流動資金測算

參照同行業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的合理周轉(zhuǎn)天數(shù)，采用分項詳細測算

法進行測算。

根據(jù)測算，本期項目流動資金為4833.81萬元。

流動資金估算表

單位：萬元

序號項目第1年笫2年第3年第4年第5年

1流動資產(chǎn)23607.4429509