光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施績(jī)效的比較分析案例概述目錄TOC\o"1-3"\h\u16002光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施績(jī)效的比較分析案例概述 118575一、衡量股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果的指標(biāo)選擇和對(duì)比企業(yè)選擇 118299（一）指標(biāo)選擇 19258（二）對(duì)比企業(yè)選擇 212213二、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果分析 324190（一）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)比較分析 331578（二）公司股票市值比較分析 11本章主要從公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股票收益率兩個(gè)角度來(lái)比較和評(píng)價(jià)分析光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)這三家公司的股權(quán)激勵(lì)施行績(jī)效，本文認(rèn)為，光明乳業(yè)2010年第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施績(jī)效比較好，但隨后因2014年第二期股權(quán)激勵(lì)失敗而不再推出新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股東回報(bào)率逐步弱后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，特別是從2017年開始，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股票回報(bào)率與伊利股份和蒙牛乳業(yè)的差距逐步擴(kuò)大。一、衡量股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果的指標(biāo)選擇和對(duì)比企業(yè)選擇（一）指標(biāo)選擇在股權(quán)激勵(lì)的施行效果分析中，本文主要從企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票收益率這兩個(gè)方面進(jìn)行深入剖析，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要表現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，公司股票收益率主要體現(xiàn)了投資者對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景的預(yù)期，公司股票價(jià)格變化既能反映公司短期的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化，也能反映公司中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可持續(xù)性的預(yù)期與展望。通過(guò)對(duì)施行股權(quán)激勵(lì)前后相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)狀況進(jìn)行深入剖析，能夠檢測(cè)股權(quán)激勵(lì)的施行是否對(duì)公司業(yè)績(jī)有積極有效的促成作用。在選擇財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，需要從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面進(jìn)行深入剖析，既要充分考慮到股權(quán)激勵(lì)可行權(quán)條件所涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)如:凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等，又要考慮到與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益(EPS)等；公司的股票市值主要從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行前后股價(jià)變動(dòng)狀況以及股票市值的增減變動(dòng)狀況來(lái)進(jìn)行剖析。（二）對(duì)比企業(yè)選擇考慮到公司內(nèi)外部的環(huán)境因素也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊?，因此本文在光明乳業(yè)進(jìn)行自身縱向?qū)Ρ鹊耐瑫r(shí)，也針對(duì)個(gè)別指標(biāo)進(jìn)行了同行橫向?qū)Ρ?。本文采用的是乳制品龍頭企業(yè)伊利股份、蒙牛股份進(jìn)行橫向?qū)Ρ?。選擇伊利股份和蒙牛股份的原因有三點(diǎn)：首先，伊利股份是全國(guó)乳制品行業(yè)首家A股上市公司，而光明乳業(yè)也是A股上市，二者具有一定的統(tǒng)一性；伊利股份的上市時(shí)間為1996年，蒙牛乳業(yè)上市時(shí)間為2004年，光明乳業(yè)的上市時(shí)間為2002年，三者上市時(shí)間相近，具有較強(qiáng)的可比性。其次，光明乳業(yè)的直接控股股東為光明食品（集團(tuán)）有限公司，它的實(shí)際控制人是上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，其性質(zhì)為國(guó)有法人股，其為國(guó)有股份制企業(yè)，其國(guó)有持股是51.73%，蒙牛乳業(yè)為低國(guó)有控股企業(yè)，其國(guó)有持股達(dá)到31.32%，股權(quán)結(jié)構(gòu)制衡力強(qiáng)，伊利股份為民營(yíng)企業(yè)，三者具有一定的一致性，可以作比較。二、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果分析（一）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)比較分析1、光明乳業(yè)兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析（1）光明乳業(yè)2010年第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析表5-1財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：2008年-2014年光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)的比較情況年份200820092010201120122013營(yíng)業(yè)收入（億元）光明乳業(yè)73.679.495.7117.9137.8162.9伊利股份216.6243.2296.6374.5419.9477.8蒙牛乳業(yè)238.7257.3303.0374.4361.2434.0收入增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)-10.337.9120.5123.1616.8518.26伊利股份11.8712.3021.9626.2512.1213.78蒙牛乳業(yè)11.967.7717.7823.56-3.5320.42凈利潤(rùn)（億元）光明乳業(yè)-2.681.282.282.713.354.75伊利股份-17.376.657.9618.3217.3632.01蒙牛乳業(yè)-9.4911.1612.3715.8912.5716.31凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)-233.21148.0177.2618.8923.7141.69伊利股份-37958.30138.3119.62130.27-5.2684.40蒙牛乳業(yè)-201.37217.6310.8928.45-20.9025.16凈資產(chǎn)收益率（%）光明乳業(yè)6.00-13.108.809.9010.409.90伊利股份-48.2620.7820.2835.3325.9723.15蒙牛乳業(yè)-19.8117.1113.5014.9710.5111.73年股票收益率（%）光明乳業(yè)-66.42124.247.66-11.6411.51128.72伊利股份-67.28%231.00%44.49%6.77%8.77%79.56%蒙牛乳業(yè)-64.55%175.30%-25.24%-11.18%22.55%68.48%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind從表5-1中可以看到，光明乳業(yè)的解鎖財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等，表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為光明乳業(yè)在第一期（2010年）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后，可以看到第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前，也就是2008年到2009年間，光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以及凈利潤(rùn)及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均處于一個(gè)較低的水平，2010年光明乳業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，其行權(quán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)上升。在2010-2013年期間，光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均漲勢(shì)良好。2010年，2011年，2012年，2013年凈利潤(rùn)各到達(dá)了2.28億元，2.71億元，3.35億元，4.75億元（指標(biāo)要求2010年，2011年，2012年，2013年底凈利潤(rùn)不低于1.91億元，2.28億元，2.73億元，3.17億元）。除此之外，光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，從2010年的8.8%上升至2013年的9.9%,均超過(guò)了第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的不低于8%的解鎖條件。從2010年到2013年間，除了凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率外，營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)均符合股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件。同時(shí)，可以看到，2014年光明乳業(yè)的年股票收益率均高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)。這些指標(biāo)的增長(zhǎng)情況說(shuō)明首次股權(quán)激勵(lì)積極有效的推動(dòng)了光明乳業(yè)的盈利能力的提升，公司的盈利能力得到改善。（2）光明乳業(yè)2014年第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析表5-2財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：2014年-2017年光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)的比較情況年份2014201520162017營(yíng)業(yè)收入（億元）光明乳業(yè)203.9193.7202.1216.7伊利股份544.4603.6606.1680.6蒙牛乳業(yè)501.8491.2541.0603.0收入增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)25.13-6.184.307.25伊利股份13.9310.880.4112.29蒙牛乳業(yè)15.62-2.1110.1311.47凈利潤(rùn)（億元）光明乳業(yè)5.834.966.758.18伊利股份41.6746.5456.6960.03蒙牛乳業(yè)23.5123.67-7.5120.48凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)22.88-15.2836.1121.15伊利股份30.1611.7121.805.89蒙牛乳業(yè)44.140.70-131.73372.63凈資產(chǎn)收益率（%）光明乳業(yè)13.079.3411.8811.92伊利股份23.6623.8726.5825.22蒙牛乳業(yè)12.7610.85-3.509.43年股票收益率（%）光明乳業(yè)-20.48%-7.51%-17.17%17.49%伊利股份12.56%16.92%10.35%89.06%蒙牛乳業(yè)-12.46%-20.31%19.67%56.62%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind在表5-2中可以看到，光明乳業(yè)的第二期（2014年）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施期間，也就是從2014年-2017年間，光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入僅從203.9億元增長(zhǎng)到216.7億元，僅增長(zhǎng)了12.8億元；凈利潤(rùn)從2014年的5.83億元增長(zhǎng)到2017年的8.18億元，增長(zhǎng)了2.35億元；凈資產(chǎn)收益率一直處于波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，從2014年到2017年間，凈資產(chǎn)收益率下降了1.15%；除此之外，年股票收益率逐漸與伊利股份和蒙牛乳業(yè)拉開差距，2017年光明乳業(yè)的年股票收益率各占伊利股份，蒙牛乳業(yè)的1/5和3/10；同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2015年還出現(xiàn)了6.18%的負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為4.3%，因此第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的第一個(gè)（2015年）、第二個(gè)解鎖期（2016年）均未達(dá)到復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%的要求，第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以失敗告終。（3）光明乳業(yè)第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施失敗后的績(jī)效比較表5-3財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：2017年-2020年光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)的比較情況年份2017201820192020營(yíng)業(yè)收入（億元）光明乳業(yè)216.7209.9225.6252.2伊利股份680.6795.5902.2965.24蒙牛乳業(yè)603.0691.7791.6760.35收入增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)7.25-4.717.5211.79伊利股份12.2916.8913.417.24蒙牛乳業(yè)11.4714.7114.4510.6凈利潤(rùn)（億元）光明乳業(yè)8.185.276.827.85伊利股份60.0364.5269.5170.78蒙牛乳業(yè)20.4830.4341.0535.02凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)21.15-35.7129.6021.91伊利股份5.897.487.732.08蒙牛乳業(yè)372.6348.6034.9133.00凈資產(chǎn)收益率（%）光明乳業(yè)11.926.289.0310.19伊利股份25.2224.3326.3825.18蒙牛乳業(yè)9.4312.7315.1110.69年股票收益率（%）光明乳業(yè)17.49%-44.07%53.27%29.28%伊利股份89.06%-27.25%38.48%47.31%蒙牛乳業(yè)56.62%5.55%29.99%49.55%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind由上文可知，在光明乳業(yè)的第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，前兩次均未達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件，以致于光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以失敗而告終。由表5-3可以看到，在光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃結(jié)束后，光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率以及年股票收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸與伊利股份和蒙牛乳業(yè)拉開差距。截至到2020年12月31日，光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為252.2億元，是伊利股份、蒙牛乳業(yè)的0.26倍和0.33倍。同時(shí)，伊利股份、蒙牛乳業(yè)2020年的凈利潤(rùn)達(dá)到了70.78和35.02億元，約是光明乳業(yè)的10倍和5倍；且縱觀凈資產(chǎn)和年股票收益率的情況，伊利股份和蒙牛乳業(yè)均高于光明乳業(yè)。究其原因，光明乳業(yè)在2014年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失敗后，并未施行新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而伊利股份和蒙牛乳業(yè)一直在持續(xù)的施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2014年伊利股份采取了員工持股的激勵(lì)計(jì)劃，2016年又實(shí)施了限制性股票和股權(quán)期權(quán)復(fù)合制的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；蒙牛乳業(yè)因?yàn)楦劢凰芾碇贫鹊奶厥庑裕瑤缀趺磕甓加袑?shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，除了查看三家乳品企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)查看三家企業(yè)的股本的持續(xù)性變化情況，也能發(fā)現(xiàn)，持續(xù)性、高頻率施行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的伊利股份和蒙牛乳業(yè)的股票市值遠(yuǎn)高于光明乳業(yè)，這與是否持續(xù)性地施行股權(quán)激勵(lì)是分不開的。2、伊利股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析（1）伊利股份2006年第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析表5-4財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：2004年-2009年光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)的比較情況年份200420052006200720082009營(yíng)業(yè)收入（億元）光明乳業(yè)67.8669.0474.4382.0673.679.4伊利股份87.35121.75165.80193.60216.6243.2蒙牛乳業(yè)108.30162.52213.25238.74238.7257.3收入增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)13.451.747.8210.24-10.337.91伊利股份38.6739.3836.1816.7711.8712.30蒙牛乳業(yè)50.1250.0731.2111.9611.967.77凈利潤(rùn)（億元）光明乳業(yè)3.362.041.672.01-2.681.28伊利股份2.653.393.76-0.05-17.376.65蒙牛乳業(yè)4.577.279.36-9.49-9.4911.16凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）光明乳業(yè)18.97-39.28-18.0220.14-233.21148.01伊利股份6.5627.9511.03-101.21-37958.30138.31蒙牛乳業(yè)43.0459.2128.66-201.37-201.37217.63凈資產(chǎn)收益率（%）光明乳業(yè)10.007.009.00-13.106.00-13.10伊利股份11.9113.5414.02-0.77-48.2620.78蒙牛乳業(yè)24.1621.3227.3023.08-19.8117.11數(shù)據(jù)來(lái)源：wind由表5-4可以看到，伊利股份第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行后，其營(yíng)業(yè)收入逐漸上升，從2004年的87.35億元增長(zhǎng)到了2009年的243.2元，增長(zhǎng)了將近原來(lái)的三倍之多。這與伊利股份首期股權(quán)激勵(lì)授予數(shù)量的巨大占比是分不開的，在伊利股份首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間，授予了5000萬(wàn)股股票，占當(dāng)年總股本數(shù)的9.681%，如此高比例的股票授予數(shù)量是促成伊利股份第一期股權(quán)激勵(lì)成果的一大“功臣”。（2）伊利股份2014年第二次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析伊利股份的第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2014年，采用的是員工持股計(jì)劃，持股計(jì)劃分為十期實(shí)施（2014-2023年間，滾動(dòng)設(shè)立獨(dú)立存續(xù)的員工持股計(jì)劃），每期持股計(jì)劃存續(xù)期為24個(gè)月。從表5-1和表5-2可以看到，從2014年到2016年間，伊利股份的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)如營(yíng)業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這說(shuō)明伊利股份的此次員工計(jì)劃起到了至關(guān)重要的作用。（3）伊利股份2016年第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析由表5-2可以看到，光明乳業(yè)、蒙牛乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在2015年間均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，通過(guò)了解當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況，發(fā)現(xiàn)2015年國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩、原奶價(jià)格波動(dòng)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，國(guó)內(nèi)近半數(shù)乳品企業(yè)未能幸免，但是這場(chǎng)危機(jī)并沒有將伊利股份卷入其中，在2016年伊利股份施行了其第三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且在2016年-2018年間，伊利股份的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率漲勢(shì)良好，且增速明顯高于光明乳業(yè)、蒙牛乳業(yè)。究其原因，這與伊利股份持續(xù)性的股權(quán)激勵(lì)制度是分不開的，同時(shí)采用靈活的、適時(shí)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，足額的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量也是其屹立不倒的妙方。（4）伊利股份2019年第四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析由表5-3可以看到，從2019年截至到2020年12月31日，伊利股份的各項(xiàng)解鎖的財(cái)務(wù)指標(biāo)漲勢(shì)良好，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到965.24億元，是光明乳業(yè)的3.8倍；凈利潤(rùn)達(dá)到70.78億元，約是光明乳業(yè)的10倍；凈資產(chǎn)收益率達(dá)到25.18，是光明乳業(yè)的2.5倍。由于伊利股份足額的股權(quán)激勵(lì)的力度，加之持續(xù)性的、靈活多變的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，伊利股份的股權(quán)激勵(lì)效果較為顯著，對(duì)伊利股份公司的績(jī)效影響較為明顯。3、蒙牛乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果比較分析由于蒙牛乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是持續(xù)性的，因此不細(xì)化年份來(lái)分析。由表5-1，表5-2和表5-3可知，蒙牛乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)效果可以從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、年股票收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，真切感受到其中突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。蒙牛乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入從2008年的501.8億元，增長(zhǎng)到2020年的760.35億元，增長(zhǎng)了51.5%。而凈利潤(rùn)從2008年-9.49億元增長(zhǎng)到2020年的35.02億元，增長(zhǎng)了379.5%。與此同時(shí)，蒙牛乳業(yè)的市值一直在不停的增長(zhǎng)，由此可見，蒙牛乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有一定的效果。（二）公司股票市值比較分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行的最終目的是為了提高公司業(yè)績(jī)和增加股東價(jià)值（股東價(jià)值主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和股票市值增長(zhǎng)兩個(gè)方面），并以此目標(biāo)來(lái)激勵(lì)公司經(jīng)營(yíng)者，上文提到的財(cái)務(wù)指標(biāo)易受會(huì)計(jì)政策和經(jīng)營(yíng)者的影響，因此除了可以通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)了解股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，也可以通過(guò)市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)反映股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司的影響。上市公司股票市值的變動(dòng)狀況最能體現(xiàn)市場(chǎng)的態(tài)度，它是反映公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。股票市值的變動(dòng)情形不容易受到經(jīng)營(yíng)者的操縱，具有一定的客觀性。從長(zhǎng)期來(lái)看，股票市值反映了上市公司的長(zhǎng)期價(jià)值，符合股東的最終利益。1、股價(jià)及股票成交額圖5-12010年-2013年光明乳業(yè)股價(jià)及股票成交額變化情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind2010年10月，光明乳業(yè)推出第一期限制性股票激勵(lì)方案后，光明乳業(yè)的股價(jià)一直保持平穩(wěn)上升的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，同年的12月，光明乳業(yè)的股票成交額達(dá)到了將近6.5元。從2013年開始，光明乳業(yè)的股價(jià)持續(xù)上升，并在2013年的10月，股票的收盤價(jià)達(dá)到了23.17元。同時(shí)，光明乳業(yè)的成交額也隨著股價(jià)的上升持續(xù)上升。并且在2013年的9月，成交額達(dá)到了7.74億元。在2013年3月和9月，光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，并發(fā)布了解鎖成功的公告，股價(jià)快速上升，這說(shuō)明第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃順利施行對(duì)光明乳業(yè)的股價(jià)起到了很好的推動(dòng)作用。圖5-22014年-2017年光明乳業(yè)股價(jià)及股票成交額變化情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind從第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃開始，股價(jià)開始持續(xù)性下跌，直至2015年9月份后，股價(jià)穩(wěn)定在13元，同時(shí)股票的成交額除在2015年有急劇上升并下降之后，在之后的兩年幾乎沒有增長(zhǎng)，最終在2017年7月，光明乳業(yè)宣布終止施行第二期限制性股票激勵(lì)。從上圖中可以看出，光明乳業(yè)的首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃僅在短期提高了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從施行股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期目的來(lái)看，這兩期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃對(duì)股價(jià)的提升作用不明顯，對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的反應(yīng)不大。圖5-32010年-2020年光明乳業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)股票收盤價(jià)（前復(fù)權(quán)）變化情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind從圖5-3以看出，三家股票的收盤價(jià)在2017年之后逐漸拉開差距，在2010年到2016年間，三家股票的收盤價(jià)差異不大。尤其在2013年和2015年，光明乳業(yè)第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的當(dāng)年和實(shí)施后的第二年，其收盤價(jià)實(shí)現(xiàn)