普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望2025年8月前言

21.

中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)概覽

42.

戰(zhàn)略投資者

103.私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資等財(cái)務(wù)投資者134.

中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)

205.主要發(fā)現(xiàn)匯總

266.

展望

31目錄普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

1前言報(bào)告中所列示數(shù)據(jù)的說(shuō)明（1）?報(bào)告中數(shù)據(jù)除注明外均基于《Refinitiv》、《投中數(shù)據(jù)》、《亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊》、公開新聞及普華永道分析提供的信息。?《Refinitiv》與《投中數(shù)據(jù)》僅記錄對(duì)外公布的交易，有些已對(duì)外公布的交易有可能無(wú)法完成。?報(bào)告中提及的交易數(shù)量指對(duì)外公布交易的數(shù)量，無(wú)論其交易金額是否披露。?報(bào)告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報(bào)告中稱為“披露金額”）。?“

國(guó)內(nèi)”是指中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門和臺(tái)灣特別行政區(qū)。?“

中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)”是指除港澳臺(tái)外的中國(guó)企業(yè)在境外進(jìn)行收購(gòu)。?“入境并購(gòu)”是指境外企業(yè)收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)。?“私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1,000萬(wàn)美元以上由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易，或主要由私募股權(quán)基金管理公司進(jìn)行的交易，也包含了由金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)公司進(jìn)行的本質(zhì)是私募股權(quán)投資性質(zhì)的直接投資。普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

2?“風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易”特指交易金額在1,000萬(wàn)美元以下由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易，以及未披露交易金額但由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易。?“戰(zhàn)略投資者”指并購(gòu)公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)

營(yíng)范圍的公司投資者（相對(duì)于“財(cái)務(wù)投資者”）。?“財(cái)務(wù)投資者”指以通過(guò)未來(lái)出售獲利為目的進(jìn)行并購(gòu)的投資者，主要包括但不僅限于私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金。?為了剔除匯率的影響，我們基于2025年上半年

人民幣對(duì)美元的月平均匯率調(diào)整了往年的以美元為計(jì)價(jià)單位的交易金額。普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

3中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)概覽普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

4戰(zhàn)略投資者境內(nèi)境外戰(zhàn)略投資者小計(jì)1H22交易量

交易額十億美元

2,409

93.7

55

6.22H22交易量

交易額十億美元

2,069

96.3 697.51H23交易量

交易額十億美元

1,48365.2 42

5.82H23交易量

交易額十億美元

1,75779.6 38

8.61H24交易量

交易額十億美元

1,414

50.7 47

4.02H24交易量

交易額十億美元

1,70279.1 35

1.61H25交易量

交易額十億美元

1,660107.5 28

1.7交易量變化%

1H25vs.1H2417%-40%交易額變化%1H25vs.1H24112%-58%2,46499.92,138103.81,52571.01,79588.21,46154.71,73780.71,688109.216%100%財(cái)務(wù)投資者私募股權(quán)基金交易950111.61,070119.656967.959978.046153.058066.944850.9-3%-4%風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易*

財(cái)務(wù)投資者小計(jì)2,5851.92,1813.51,8171.51,9491.52,7181.03,4071.23,3541.323%31%3,535113.53,251123.12,38669.42,54879.53,17954.03,98768.23,80252.220%-3%中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)國(guó)有企業(yè)164.0141.180.8152.980.461.6151.888%350%民營(yíng)企業(yè)973.2754.0843.41118.4773.7683.3906.617%78%*

財(cái)務(wù)投資者中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)小計(jì)17824.71104.7791.8571.5571.3432.0282.4-51%85%29131.91999.81716.018312.81425.41176.813310.8-6%100%香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購(gòu)總計(jì)612.3682.4452.6461.8545.3772.8691.728%-68%6,173222.95,546234.44,048147.24,515180.84,779118.15,875156.55,664171.519%45%2025年上半年，雖然私募股權(quán)基金交易（510億美元）及中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易（110億美元）表現(xiàn)疲軟，但境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，規(guī)模增長(zhǎng)逾一倍，破千億美元；受此推動(dòng)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)交易金額較去年同期大幅增長(zhǎng)45%，總規(guī)模超1,700億美元；風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易數(shù)量同步顯著攀升。2022年上半年至2025年上半年并購(gòu)交易數(shù)量和交易金額概覽財(cái)務(wù)投資者參與的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易同時(shí)被計(jì)入財(cái)務(wù)投資者交易類別，但在上述表格中的交易數(shù)量和金額的總計(jì)中未被重復(fù)計(jì)算。資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

52013年至2025年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)半年期整體情況

|總體而言，盡管交易量仍低于2016至2021年峰值水平，但過(guò)去兩年半交易量呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)；同時(shí)，交易金額仍處于歷史較低區(qū)間。2013年至2025年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)半年期總覽交易數(shù)量（宗）

十億美元296.64,876

6,0425,3654,5431H15

2H15

1H16

2H16215.1177.8148.34,2452,6212,6542H13

1H14

2H14

交易量交易額資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

6295.8247.25,0024,4811H19

2H195,464

5,6534,3751H17

2H17

1H188,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000307.95,2342H18305.46,6892H21305.94,9891H20381.8249.7267.26,1011H21234.45,5462H22450400350300250200150100500222.96,1731H22180.84,5152H23171.55,6641H25156.5

5,8752H24147.24,0481H235,5622H20118.14,7791H24104.61,8261H13369.1

341.0340.0325.1398.8就交易量看，境內(nèi)戰(zhàn)略投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易分別增長(zhǎng)17%和23%（2025年上半年

相比

2024年上半年）；私募股權(quán)基金交易下降3%；境外戰(zhàn)略投資者并購(gòu)數(shù)量維持低位，僅有約30宗；中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)也表現(xiàn)疲軟，交易數(shù)量為133宗，同比下降6%。并購(gòu)交易數(shù)量總覽—按交易類別交易數(shù)量（宗）3,40777

117580351,7022H24中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)3,35413369448281,6601H25風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易1,070692,0692H22境外戰(zhàn)略投資者并購(gòu)*私募股權(quán)基金交易中也包含了15宗由財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易，風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易包含了13宗相關(guān)類型交易。資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

7569421,4831H23私募股權(quán)基金交易2,4091H22境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001,94946

183599381,7572H232,71814254461471,4141H24香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購(gòu)291950552,5852,1811,817199171456861整體交易額較去年同期增長(zhǎng)45%，這主要得益于境內(nèi)戰(zhàn)略投資強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在一些超大型交易的驅(qū)動(dòng)下，該板塊交易額激增112%；與此同時(shí)，私募股權(quán)基金交易保持平穩(wěn)，交易額同比小幅下降4%。并購(gòu)交易金額總覽—按交易類別（剔除風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易）十億美元9.8

2.4119.67.596.32H22境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)5.45.353.04.050.71H24香港/臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)海外并購(gòu)6.82.866.91.679.12H24中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)12.7

1.878.08.679.62H23私募股權(quán)基金交易*私募股權(quán)基金交易中包含了由財(cái)務(wù)投資者主導(dǎo)的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易總計(jì)23億美元，風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易包含了相關(guān)類型交易總計(jì)1億美元（未列示于上述圖表中）。資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析6.0

2.667.95.865.21H23境外戰(zhàn)略投資者并購(gòu)普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

831.92.3111.66.293.71H2210.81.750.91.7107.51H253002502001501005002025年上半年，單宗交易金額超過(guò)10億美元的超大型并購(gòu)交易延續(xù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共達(dá)成29宗，較

2024年同期的17宗和2024年下半年的22宗均有顯著提升；其中20宗為境內(nèi)戰(zhàn)略投資，近半數(shù)由國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)推動(dòng)；超大型并購(gòu)交易顯著集中于高科技（7宗）、大健康（6宗）和工業(yè)（5宗）等核心行業(yè)。單宗金額超過(guò)10億美元的超大型并購(gòu)交易數(shù)量總覽交易數(shù)量（宗）普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

91H23境外戰(zhàn)略投資者并購(gòu)22210102H22境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)35302520151050322133141H24私募股權(quán)基金交易2H24海外并購(gòu)313941522491817162819919293620資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析2H231H251H22戰(zhàn)略投資者普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

10境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)持續(xù)升溫，超大型交易達(dá)20宗，而去年同期僅8宗；多重因素共同推升了境內(nèi)并購(gòu)的活躍度：2025年初DeepSeek

AI的推出刺激了高科技行業(yè)乃至大環(huán)境的發(fā)展，疊加香港資本市場(chǎng)的估值回升和IPO恢復(fù)，以及某些核心行業(yè)A股上市國(guó)企的價(jià)值鏈整合（詳見下頁(yè)）；入境戰(zhàn)略并購(gòu)則維持在低迷水平。96.379.665.22,0691H222H221H232H231H242H241H25入境戰(zhàn)略交易數(shù)量境內(nèi)戰(zhàn)略交易數(shù)量入境戰(zhàn)略交易金額境內(nèi)戰(zhàn)略交易金額戰(zhàn)略投資者并購(gòu)交易金額與數(shù)量總覽—按境內(nèi)與入境投資交易數(shù)量（宗）普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

1179.150.7107.51,6601.73,0002,5002,0001,5001,00050001201008060402008.6477.5421,7571,4831,7021,41493.72,4095.8386.269資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析十億美元4.01.6352855按行業(yè)劃分，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要集中在高科技（尤其是半導(dǎo)體）與礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域，與國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向相呼應(yīng)。戰(zhàn)略投資者并購(gòu)交易金額總覽—按標(biāo)的行業(yè)分類十億美元9.913.61H222H221H232H231H242H241H25u高科技u金融服務(wù)u工業(yè)電力能源原材料u消費(fèi)品

u醫(yī)療健康其他房地產(chǎn)普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

1212.015.014.25.82.5

1.4

..

13.020.642171201008060402008.86.23.55.6資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析13.917.420.05.22.88.134.214.236.214.334.78.78.411.226.87.63.03.22.4

5.15.613.69.815.07.39.411.411.19.64.34.43.91.61.25.828.710.95.16.38.9私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資等財(cái)務(wù)投資者普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

132025年化私募股權(quán)融資與2024年相比略有下降，但這兩年的數(shù)額相較于之前9年仍處于高位；境內(nèi)人民幣融資（相對(duì)于離岸美元融資）的優(yōu)勢(shì)依然明顯。私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資基金—中國(guó)募資情況十億美元

交易數(shù)量（宗）這些數(shù)據(jù)未考慮到來(lái)自另類財(cái)務(wù)投資者的大量可用資本，例如企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)投資公司、金融機(jī)構(gòu)、高資產(chǎn)凈值人士投資平臺(tái)、政府支持的基金和主權(quán)財(cái)富基金投資者等608467

人民幣基金規(guī)模

非人民幣基金規(guī)模

基金數(shù)量

年化

2025資料來(lái)源：亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊（2025年7月16日數(shù)據(jù)）及普華永道分析普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

1448.837436642.120152016201720182019202020212022202320241H2590.138.4250200150100500800700600500400300200100036728852.757.6

22978.6

45.026.6

61.459.3

42.697.5

90.270320.436721.6180.949.442.854.855.760.5322但交易的數(shù)量和金額較2020-2022年期間的高點(diǎn)持續(xù)下滑，尤其是外國(guó)私募股權(quán)基金，出于對(duì)地緣政治、經(jīng)濟(jì)狀況以及買賣雙方估值差距等方面的擔(dān)憂，不愿投入新資金；2025年上半年，財(cái)務(wù)投資者參與的大型交易僅6宗（與同期持平）。私募股權(quán)基金交易金額及數(shù)量總覽319.2207.0206.1200.5169.2166.21,7671,3241,062普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

152,2692,0771,9201,5852,5002,0001,5001,000500035030025020015010050020192020交易披露數(shù)量145.91,168資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析2022年化2025119.91,0412021交易披露金額交易數(shù)量（宗）十億美元2,020298.6231.21H2520232024201520162017201850.9448以交易金額來(lái)看，大多數(shù)行業(yè)的交易額呈下降或持平態(tài)勢(shì)；6宗超大型交易分布在高科技、醫(yī)療健康和原材料行業(yè)。私募股權(quán)基金交易金額總覽—按投資行業(yè)分類十億美元普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

161.34.66.7

8.18.612.5

1H252.2

9.73.96.98.314.91H24高科技工業(yè)醫(yī)療健康消費(fèi)品

原材料電力能源房地產(chǎn)金融服務(wù)其他1.93.017.06.58.312.430.333.12H221.72.530.54.38.911.215.331.01H221401201008060402002.44.16.33.45.46.019.123.72H231.43.812.42.57.820.116.51H238.98.86.93.924.011.42H24資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析3.91.02.34.13.32.21.7風(fēng)險(xiǎn)投資仍是一大亮點(diǎn)，受人工智能、人工智能驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用及機(jī)器人技術(shù)等新興科技領(lǐng)域投資熱點(diǎn)的推動(dòng)，其交易量持續(xù)增長(zhǎng)，并維持在長(zhǎng)期歷史高位。風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易金額及數(shù)量總覽交易數(shù)量（宗）20152016201720182019202020212022202320241H25

披露交易數(shù)量

年化20256,1254,7663,766普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

173,4103,4922,3384,9203,3617,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析2,7353,3542,549不出所料，私募股權(quán)基金的退出活動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者依靠經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與市場(chǎng)情緒向好、估值上升的契機(jī)積極退出；并購(gòu)-交易退出在退出方式中占比最高，私募股權(quán)在中國(guó)內(nèi)地上市退出活動(dòng)較為疲軟（香港市場(chǎng)有所提升（見下頁(yè)））；據(jù)我們了解，市場(chǎng)上還有不少出售正在醞釀中，尚未體現(xiàn)在已披露的交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中。私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資基金的退出交易數(shù)量總覽—按退出方式交易數(shù)量（宗）普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

18902961982017并購(gòu)-交易退出202320241H25年化2025824141,0942021其他1013481,92220222,5002,0001,5001,0005000182273052019上市207268274129143705462020資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析196711,0034412322820181551641292016361196420151,4641,437私募股權(quán)通過(guò)中國(guó)內(nèi)地交易所上市退出數(shù)量仍處于歷史低位，作為一種替代退出策略，通過(guò)香港聯(lián)交所上市退出則有望迎來(lái)過(guò)去10年中表現(xiàn)最佳的一年（按IPO上市數(shù)量衡量）。私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資基金的上市退出交易數(shù)量總覽—按交易所分類交易數(shù)量（宗）普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

1949141311138深交所上交所主板上交所科創(chuàng)板港交所紐交所/納斯達(dá)克北交所

其他年化202512141137551592021284712751117202034423910916135202279201620174504003503002502001501005002446436517972023352411211H2511193860366320192193032402018資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析2193760201512124115123720245196071中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

20中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)持續(xù)下滑（目前已觀察到一些回暖的跡象，但尚未體現(xiàn)在這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中），期內(nèi)僅達(dá)成3宗超大型交易（2024年上半年：1宗）。中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易金額及數(shù)量總覽交易數(shù)量（宗）

十億美元196.4114.392080654.953.6380272交易數(shù)量

交易金額

年化2025資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

212008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420251H1,000900800700600500400300200100025020015010050025912.2

133

10.8188

206

191

19842.0

40.649035432.514466755.750244.940340.510.312687.862741.857.850.118.7盡管如此，與2024年上半年和下半年相比，所有類別的交易金額均有所增長(zhǎng)，雖然基數(shù)較低。中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易金額及數(shù)量總覽—按投資者性質(zhì)分類交易數(shù)量（宗）

十億美元57795711184

778

15

81H23

2H23

1H24財(cái)務(wù)投資者披露交易量

國(guó)企披露交易額2890151H25財(cái)務(wù)投資者披露交易額普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

2211075142H22民企披露交易量436862H24民企披露交易額97161H22國(guó)企披露交易量35030025020015010050-302520151050資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析178僅達(dá)成3宗海外大型并購(gòu)交易，均發(fā)生在英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)等歐洲主要市場(chǎng)……中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易金額總覽—按投資行業(yè)分類十億美元消費(fèi)品工業(yè)

原材料

醫(yī)療健康傳媒娛樂高科技

電力能源其他資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析0.7

0.50.81.2

1.30.5普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

23騰訊向法國(guó)的Ubisoft投資12億美元。

（媒體娛樂行業(yè)）

1H25財(cái)務(wù)投資者

1H25

民營(yíng)

1H25

國(guó)企

2H24財(cái)務(wù)投資者

2H24

民營(yíng)

2H24

國(guó)企紅杉中國(guó)以11億美元收購(gòu)英國(guó)的Marshall。美的以10億美元收購(gòu)德國(guó)的Teka。1.10.60.51.20.20.21.11.533221100.11.40.20.70.50.20.10.10.30.30.10.20.20.10.51.2……

因此，從交易額來(lái)看，歐洲仍是最重要的海外投資目的地。中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易金額總覽—按投資地區(qū)分類十億美元

亞洲

北美

歐洲

南美

大洋洲

非洲

中東

年化2025資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析9.40.3

2.3

3.318.722.311.06.515.57.81.32.60.7

3.1

1.67.07.27.7普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

24招商資本（國(guó)企背景財(cái)務(wù)投資者）

與貝萊德基金牽頭的投資者財(cái)團(tuán)以155億美元收購(gòu)沙特阿美天然氣管道公司。2019

2020

2021

2022

2023

2024

1H252.80.9

0.3

5.11.9

2.81.22.113.09.915.27060504030201000.40.8

4.72.77.30.83.90.01.32.34.61.90.60.20.21.6從交易量來(lái)看也是如此，（歐洲）領(lǐng)先于亞洲和北美洲。中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量總覽—按投資地區(qū)分類交易數(shù)量（宗）12341181995170103普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

2561576亞洲北美歐洲大洋洲南美非洲中東年化202580070060050040030020010002211402282019資料來(lái)源：Refinitiv、投中數(shù)據(jù)及普華永道分析182013719384625381H2577752024222311999130202212620201182023106202147主要發(fā)現(xiàn)匯總普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

26?

總體而言，盡管交易量仍低于2016至2021年峰值水平，但過(guò)去兩年半交易量呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)；同時(shí)，交易金額仍處于歷史較低區(qū)間。?

就交易量看，境內(nèi)戰(zhàn)略投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易分別增長(zhǎng)17%和23%（2025年上半年

vs

2024年

上半年）；私募股權(quán)基金交易下降3%；境外戰(zhàn)略投資者并購(gòu)數(shù)量維持低位，僅有約30宗；中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)也表現(xiàn)疲軟，交易數(shù)量為133宗，同比下降6%。?

整體交易額較去年同期增長(zhǎng)45%，這主要得益于境內(nèi)戰(zhàn)略投資強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在一些超大型交易的驅(qū)

動(dòng)下，該板塊交易額激增112%；與此同時(shí)，私募股權(quán)基金交易保持平穩(wěn)，交易額同比小幅下降

4%。?

2025年上半年，單宗交易金額超過(guò)10億美元的超大型并購(gòu)交易延續(xù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共達(dá)成29宗，較2024年同期的17宗和2024年下半年的22宗均有顯著提升；其中20宗為境內(nèi)戰(zhàn)略投資，近半數(shù)

由國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)推動(dòng)；超大型并購(gòu)交易顯著集中于高科技（7宗）、大健康（6宗）和工業(yè)（5宗）等核心行業(yè)。45%2025年上半年，雖然私募股權(quán)基金交易（510億美元）及中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)交易（110億美元）表現(xiàn)疲軟

，但境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，規(guī)模增長(zhǎng)逾一倍，破千億美元；受此推動(dòng)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)交易金額較去年同期大幅增長(zhǎng)45%

，總規(guī)模超1,700億美元；風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易數(shù)量同步顯著攀升。主要發(fā)現(xiàn)2025年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)

(1)概覽普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

27主要發(fā)現(xiàn)2025年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)

(2)戰(zhàn)略投資者?

境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購(gòu)持續(xù)升溫，超大型交易達(dá)20宗，而去年同期僅8宗；多重因素共同推升了境內(nèi)并購(gòu)的活躍度：2025年初DeepSeek

AI的推出刺激了高科技行業(yè)乃至大環(huán)境的發(fā)展，疊加香港資本市場(chǎng)的估值回升和IPO恢復(fù)，以及某些核心行業(yè)A股上市國(guó)企的價(jià)值鏈整合；入境戰(zhàn)略并購(gòu)則維持在低迷水平。?

按行業(yè)劃分，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要集中在高科技（尤其是半導(dǎo)體）與礦產(chǎn)資源等領(lǐng)域，與國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向相呼應(yīng)。普華永道普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)2025年中回顧及展望

28?

風(fēng)險(xiǎn)投資仍是一大亮點(diǎn)，受人工智能、人工智能驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用及機(jī)器人技術(shù)等新興科技領(lǐng)域投資熱點(diǎn)的推動(dòng)，其交易量持續(xù)增長(zhǎng)，并維持在長(zhǎng)期歷史高位。?

不出所料，私募股權(quán)基金的退出活動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者依靠經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與市場(chǎng)情緒向好、估值上升的契機(jī)積極退出；并購(gòu)-交易退出在退出方式中占比最高，私募股權(quán)在中國(guó)內(nèi)地上市退出活動(dòng)較為疲軟（香港市場(chǎng)有所提升）；據(jù)我們了解，市場(chǎng)上還有不少出售正在醞釀中，尚未體現(xiàn)在已披露的交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中。?

私募股權(quán)通過(guò)中國(guó)內(nèi)地交易所上市退出數(shù)量仍處于歷史低位，作為一種替代退出策略，通過(guò)香港聯(lián)交所上市退出則有望迎來(lái)過(guò)去10年中表現(xiàn)最佳的一年（按IPO上市數(shù)量衡量）。?

2025年化私募股權(quán)融資與2024年相比略有下降，但這兩年的數(shù)額相較于之前9年仍處于高位；境內(nèi)人民幣融資（相對(duì)于離岸美元融資）的優(yōu)勢(shì)依然明顯。?

但交易的數(shù)量和金額較2020-2022年期間的高點(diǎn)持續(xù)下滑，尤其是外國(guó)私募股權(quán)基金，出于對(duì)地緣政治、經(jīng)濟(jì)狀況以及買賣雙方估值差距等方面的擔(dān)憂，不愿投入新資金；2025年上半年，財(cái)務(wù)投資者參與的大型交易僅6宗（與同期持平）。?以交易金額來(lái)看，大多數(shù)行業(yè)的交易額呈下降或持平態(tài)勢(shì)；6宗超大型交易分布在高科技、醫(yī)療健康和原材料行業(yè)。主要發(fā)現(xiàn)2025年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)

(3)私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資等財(cái)務(wù)投資者普華永道普華永