匯率預(yù)期管理的市場(chǎng)溝通策略引言：在波動(dòng)中尋找錨點(diǎn)的藝術(shù)站在外匯交易中心的電子屏前，看著跳動(dòng)的匯率數(shù)字，我常想起一位外貿(mào)企業(yè)老板的話(huà)：“我們不怕匯率漲漲跌跌，最怕心里沒(méi)底。今天聽(tīng)這個(gè)專(zhuān)家說(shuō)要貶10%，明天看那個(gè)分析說(shuō)要升5%，簽合同的時(shí)候手都是抖的。”這句話(huà)道出了匯率預(yù)期管理的核心——市場(chǎng)參與者需要的不是絕對(duì)穩(wěn)定的匯率，而是可預(yù)期的波動(dòng)區(qū)間和清晰的政策邏輯。在全球資本流動(dòng)日益頻繁、信息傳播速度以秒計(jì)算的今天，匯率預(yù)期早已超越傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)變量的范疇，成為影響匯率短期走勢(shì)的“第二基本面”。而市場(chǎng)溝通，正是連接政策意圖與市場(chǎng)預(yù)期的橋梁，是在波動(dòng)中為市場(chǎng)注入“確定性錨點(diǎn)”的關(guān)鍵工具。一、匯率預(yù)期管理與市場(chǎng)溝通的內(nèi)在邏輯1.1匯率預(yù)期的形成：從“理性計(jì)算”到“集體心理”傳統(tǒng)匯率理論認(rèn)為，匯率預(yù)期是市場(chǎng)參與者基于經(jīng)濟(jì)基本面（如通脹差、利差、國(guó)際收支）的理性計(jì)算結(jié)果。但現(xiàn)實(shí)中，這種“教科書(shū)式”的預(yù)期形成機(jī)制往往被打破。2015年“811匯改”后的市場(chǎng)波動(dòng)就是典型案例：當(dāng)中間價(jià)形成機(jī)制調(diào)整后，部分機(jī)構(gòu)并未深入分析政策意圖，而是基于“過(guò)去三天貶值”的線性外推，迅速形成“持續(xù)貶值”預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性購(gòu)匯。這說(shuō)明，匯率預(yù)期本質(zhì)上是“信息處理+心理博弈”的混合產(chǎn)物——既有對(duì)公開(kāi)信息的加工，也有對(duì)他人預(yù)期的猜測(cè)（即“我猜你猜我怎么想”的遞歸邏輯）。在這種復(fù)雜機(jī)制下，市場(chǎng)溝通的作用不再是簡(jiǎn)單的“信息發(fā)布”，而是通過(guò)傳遞政策立場(chǎng)、澄清誤解、引導(dǎo)邏輯框架，幫助市場(chǎng)參與者建立更一致的預(yù)期參照系。就像一場(chǎng)足球賽，裁判如果始終保持沉默，球員可能會(huì)因規(guī)則模糊而慌亂；而清晰的判罰解釋?zhuān)茏岆p方在明確的框架內(nèi)調(diào)整戰(zhàn)術(shù)。1.2預(yù)期管理失效的代價(jià)：從“自我實(shí)現(xiàn)”到“超調(diào)陷阱”當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期與基本面脫節(jié)時(shí)，可能引發(fā)“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”。例如，若大量機(jī)構(gòu)基于“貶值預(yù)期”拋售本幣，會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)供小于求，推動(dòng)匯率實(shí)際貶值，進(jìn)而強(qiáng)化最初的預(yù)期，形成“預(yù)期-貶值-預(yù)期強(qiáng)化”的惡性循環(huán)。歷史上，1997年亞洲金融危機(jī)中部分國(guó)家的匯率崩潰，正是預(yù)期失控與資本外流相互強(qiáng)化的結(jié)果。更值得警惕的是“超調(diào)陷阱”。根據(jù)多恩布什的匯率超調(diào)模型，當(dāng)貨幣供給沖擊發(fā)生時(shí)，商品市場(chǎng)調(diào)整緩慢而金融市場(chǎng)反應(yīng)迅速，會(huì)導(dǎo)致匯率短期波動(dòng)遠(yuǎn)超長(zhǎng)期均衡水平。此時(shí)若缺乏有效的預(yù)期引導(dǎo)，市場(chǎng)可能將短期超調(diào)誤判為長(zhǎng)期趨勢(shì)，進(jìn)一步放大波動(dòng)。2020年全球疫情初期，某新興市場(chǎng)貨幣因避險(xiǎn)情緒短期貶值15%，但由于政策當(dāng)局未及時(shí)溝通經(jīng)濟(jì)基本面的韌性，市場(chǎng)誤判為“結(jié)構(gòu)性危機(jī)”，最終導(dǎo)致貶值幅度擴(kuò)大至25%，企業(yè)外債壓力激增。1.3市場(chǎng)溝通的獨(dú)特價(jià)值：低成本、高杠桿的政策工具與直接干預(yù)（如動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買(mǎi)賣(mài)外匯）相比，市場(chǎng)溝通具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)。一次清晰的政策聲明可能只需數(shù)小時(shí)準(zhǔn)備，而動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)則需消耗真金白銀，且可能引發(fā)“外匯儲(chǔ)備是否充足”的新質(zhì)疑。更重要的是，溝通能通過(guò)影響市場(chǎng)“認(rèn)知框架”，從源頭上減少非理性交易行為。例如，當(dāng)政策當(dāng)局明確“匯率由基本面決定，不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值”時(shí)，投機(jī)資本會(huì)因缺乏政策配合的預(yù)期而減少做空動(dòng)力。當(dāng)然，溝通的有效性依賴(lài)于“可信度”這一前提。就像醫(yī)生給病人開(kāi)藥，若之前總說(shuō)“放心，肯定能好”卻從未兌現(xiàn)，后續(xù)的建議就會(huì)被質(zhì)疑。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，政策當(dāng)局的溝通若頻繁“言行不一”（如承諾“保持匯率穩(wěn)定”后卻放任大幅貶值），會(huì)嚴(yán)重?fù)p害市場(chǎng)信任，后續(xù)溝通的邊際效果將大幅下降。二、市場(chǎng)溝通策略的核心要素：從“說(shuō)什么”到“怎么說(shuō)”2.1溝通主體：構(gòu)建“權(quán)威-專(zhuān)業(yè)-協(xié)同”的發(fā)言矩陣匯率預(yù)期管理的溝通主體絕非單一部門(mén)，而是需要構(gòu)建多層次、分工明確的發(fā)言矩陣：核心決策層（如央行）：負(fù)責(zé)傳遞頂層政策意圖，強(qiáng)調(diào)“匯率目標(biāo)”（如“保持在合理均衡水平”）和“底線思維”（如“堅(jiān)決抑制匯率大起大落”）。其發(fā)言需具有高度權(quán)威性，通常通過(guò)貨幣政策委員會(huì)聲明、行長(zhǎng)公開(kāi)演講等形式發(fā)布。專(zhuān)業(yè)執(zhí)行層（如外匯管理局）：側(cè)重解釋具體操作細(xì)節(jié)，例如“逆周期因子”的調(diào)整邏輯、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的變動(dòng)依據(jù)。這類(lèi)溝通能幫助市場(chǎng)理解政策工具的“技術(shù)邏輯”，減少對(duì)“神秘干預(yù)”的猜測(cè)。學(xué)術(shù)支持層（如政策研究機(jī)構(gòu)）：通過(guò)發(fā)布深度分析報(bào)告、參與媒體訪談，從學(xué)理角度論證匯率走勢(shì)的合理性。例如，用“實(shí)際有效匯率”數(shù)據(jù)說(shuō)明當(dāng)前匯率并未偏離基本面，或用“匯率彈性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性”的實(shí)證研究反駁“貶值有利于出口”的片面觀點(diǎn)。需要注意的是，不同主體的發(fā)言必須保持邏輯一致。若央行強(qiáng)調(diào)“匯率由市場(chǎng)決定”，而外匯管理局同時(shí)釋放“必要時(shí)將干預(yù)”的信號(hào)，市場(chǎng)可能因“政策矛盾”而陷入更大困惑。2016年某國(guó)曾出現(xiàn)類(lèi)似情況：央行行長(zhǎng)在公開(kāi)演講中提到“尊重市場(chǎng)供求”，但次日外匯管理局官員稱(chēng)“將堅(jiān)決打擊投機(jī)”，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)“政策容忍度”產(chǎn)生分歧，匯率波動(dòng)反而加劇。2.2溝通內(nèi)容：平衡“明確性”與“靈活性”的藝術(shù)溝通內(nèi)容的設(shè)計(jì)是最考驗(yàn)智慧的環(huán)節(jié)。過(guò)度模糊會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)“各取所需”，過(guò)度明確則可能束縛政策空間。理想的內(nèi)容應(yīng)包含以下維度：（1）基本面“錨點(diǎn)”的強(qiáng)化市場(chǎng)最需要的是判斷匯率走勢(shì)的“基準(zhǔn)線”。政策當(dāng)局需定期傳遞經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)鍵指標(biāo)，例如：“當(dāng)前經(jīng)常賬戶(hù)保持2%的GDP順差，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定在3萬(wàn)億美元以上，經(jīng)濟(jì)增速維持在5%-6%的合理區(qū)間”。這些數(shù)據(jù)能幫助市場(chǎng)建立“匯率應(yīng)圍繞基本面波動(dòng)”的認(rèn)知框架，避免被短期情緒主導(dǎo)。（2）政策目標(biāo)的清晰界定需明確“不追求的目標(biāo)”和“堅(jiān)守的底線”。例如：“我們不尋求通過(guò)貶值刺激出口，但也不會(huì)坐視匯率因非理性恐慌出現(xiàn)超調(diào)”。這種表述既避免了“匯率目標(biāo)制”的承諾（可能因外部沖擊無(wú)法兌現(xiàn)），又向市場(chǎng)傳遞了“政策有邊界”的信號(hào)。（3）工具儲(chǔ)備的透明化適當(dāng)披露干預(yù)工具的“工具箱”，能增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政策能力的信心。例如：“我們擁有外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、逆周期因子、外匯掉期等多種工具，必要時(shí)將綜合運(yùn)用以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定”。但需注意“不提前公布具體觸發(fā)條件”，否則可能引發(fā)“測(cè)試政策底線”的投機(jī)行為（如刻意將匯率推至某一水平，觀察是否觸發(fā)干預(yù)）。（4）市場(chǎng)誤讀的及時(shí)糾偏當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯誤判時(shí)，需快速回應(yīng)。例如，若某機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告稱(chēng)“外匯儲(chǔ)備連續(xù)三月下降，說(shuō)明干預(yù)能力減弱”，政策當(dāng)局可通過(guò)數(shù)據(jù)說(shuō)明：“儲(chǔ)備下降主要因非美貨幣貶值帶來(lái)的估值損失，實(shí)際干預(yù)動(dòng)用的規(guī)模不足5%”。這種針對(duì)性回應(yīng)能有效切斷“誤判-預(yù)期惡化-市場(chǎng)波動(dòng)”的鏈條。2.3溝通渠道：讓信息“精準(zhǔn)觸達(dá)”目標(biāo)群體不同市場(chǎng)參與者獲取信息的渠道不同，需構(gòu)建“官方平臺(tái)+主流媒體+專(zhuān)業(yè)圈層”的立體傳播網(wǎng)絡(luò)：官方平臺(tái)（央行官網(wǎng)、微信公眾號(hào)、新聞發(fā)布會(huì)）：適合發(fā)布權(quán)威政策聲明，確保信息源頭的準(zhǔn)確性。例如，重要政策調(diào)整（如中間價(jià)形成機(jī)制改革）的詳細(xì)說(shuō)明，應(yīng)首先通過(guò)官網(wǎng)發(fā)布，避免被斷章取義。主流媒體（財(cái)經(jīng)報(bào)紙、電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道）：適合進(jìn)行通俗化解讀。例如，將“逆周期因子”的技術(shù)原理轉(zhuǎn)化為“類(lèi)似于汽車(chē)的防側(cè)滑系統(tǒng)，防止匯率因短期跟風(fēng)行為偏離基本面”，幫助普通企業(yè)和個(gè)人理解。專(zhuān)業(yè)圈層（交易員論壇、行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)議）：適合傳遞更細(xì)節(jié)的市場(chǎng)觀察。例如，在銀行間外匯市場(chǎng)成員會(huì)議上，政策官員可分享：“近期遠(yuǎn)期結(jié)匯量同比上升30%，說(shuō)明企業(yè)對(duì)沖意識(shí)增強(qiáng)，這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期”。這類(lèi)信息能直接影響專(zhuān)業(yè)交易員的決策邏輯。2.4溝通頻率：在“保持存在感”與“避免信息過(guò)載”間平衡溝通頻率需根據(jù)市場(chǎng)狀態(tài)動(dòng)態(tài)調(diào)整：平靜期：保持常規(guī)溝通節(jié)奏（如每月發(fā)布外匯收支數(shù)據(jù)解讀、每季度舉行政策吹風(fēng)會(huì)），維持市場(chǎng)對(duì)政策框架的熟悉度。此時(shí)的溝通重點(diǎn)是“強(qiáng)化共識(shí)”，而非傳遞新信息。波動(dòng)期：提高溝通頻率（如每日通過(guò)官方微博發(fā)布“市場(chǎng)觀察”、緊急召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)），但需避免“過(guò)度發(fā)聲”。例如，在匯率連續(xù)三日貶值期間，政策當(dāng)局可在首日發(fā)布“基本面穩(wěn)健”的聲明，次日回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)注的“資本流動(dòng)數(shù)據(jù)”，第三日由學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)發(fā)布“歷史類(lèi)似波動(dòng)的復(fù)盤(pán)報(bào)告”，形成“信息接力”而非“信息轟炸”。極端期：當(dāng)市場(chǎng)陷入恐慌時(shí)，需“關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)發(fā)聲”。例如，在早盤(pán)開(kāi)盤(pán)前發(fā)布“已做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備”的簡(jiǎn)短聲明，或在午盤(pán)休市期間通過(guò)權(quán)威媒體傳遞“必要時(shí)將采取措施”的信號(hào)，避免交易時(shí)段的信息真空引發(fā)非理性?huà)伿?。三、不同市?chǎng)環(huán)境下的策略適配：從“單邊市”到“雙向波動(dòng)”3.1單邊貶值壓力下的溝通：打破“恐慌-拋售”循環(huán)當(dāng)市場(chǎng)形成“持續(xù)貶值”預(yù)期時(shí)，溝通的核心是“阻斷負(fù)向反饋”。具體策略包括：強(qiáng)化基本面“安全墊”：重點(diǎn)傳遞經(jīng)常賬戶(hù)、外匯儲(chǔ)備、外債結(jié)構(gòu)等“抗風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)”。例如：“我國(guó)短期外債與外匯儲(chǔ)備的比例僅為25%，遠(yuǎn)低于100%的國(guó)際警戒線，有足夠能力應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)波動(dòng)”。明確“政策底線”：通過(guò)“情景假設(shè)”傳遞干預(yù)決心。例如：“若匯率波動(dòng)明顯偏離基本面，我們將綜合運(yùn)用宏觀審慎工具和外匯儲(chǔ)備，保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”。這種表述既未承諾具體點(diǎn)位，又讓市場(chǎng)感知到“政策不會(huì)坐視不管”。引導(dǎo)市場(chǎng)“糾偏”：針對(duì)投機(jī)行為釋放“成本警示”。例如：“歷史經(jīng)驗(yàn)表明，做空本幣的投機(jī)行為往往因忽視政策應(yīng)對(duì)能力而遭受損失，建議市場(chǎng)參與者理性評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)”。這種“軟警告”能提高投機(jī)者的心理成本。2022年某階段，受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息影響，人民幣面臨階段性貶值壓力。政策當(dāng)局通過(guò)“新聞發(fā)布會(huì)+官方媒體解讀+交易員溝通”的組合，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變”“外匯市場(chǎng)供求保持基本平衡”，同時(shí)披露“企業(yè)外匯存款仍保持較高水平，結(jié)匯需求將逐步釋放”，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，避免了恐慌性購(gòu)匯潮。3.2單邊升值壓力下的溝通：抑制“非理性追漲”單邊升值雖不如貶值緊迫，但過(guò)度升值會(huì)損害出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同樣需要預(yù)期引導(dǎo)。此時(shí)的溝通重點(diǎn)是：提示“超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”：通過(guò)歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明“匯率短期過(guò)快升值可能偏離基本面”。例如：“過(guò)去三個(gè)月，人民幣實(shí)際有效匯率已升值8%，而同期我國(guó)出口增速僅增長(zhǎng)3%，需警惕匯率與基本面的脫節(jié)”。強(qiáng)調(diào)“雙向波動(dòng)”的常態(tài)性：傳遞“沒(méi)有只漲不跌的貨幣”的理念。例如：“國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，主要貨幣匯率一年內(nèi)出現(xiàn)10%以上的雙向波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，市場(chǎng)應(yīng)適應(yīng)彈性增強(qiáng)的環(huán)境”。關(guān)注微觀主體訴求：傾聽(tīng)出口企業(yè)的實(shí)際困難。例如，在政策吹風(fēng)會(huì)上提到：“近期調(diào)研顯示，部分中小出口企業(yè)因匯率快速升值面臨利潤(rùn)壓縮，我們將持續(xù)關(guān)注企業(yè)避險(xiǎn)需求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化外匯服務(wù)”。這種“共情式溝通”能增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政策合理性的認(rèn)同。3.3雙向波動(dòng)常態(tài)化下的溝通：培育“中性預(yù)期”文化隨著匯率市場(chǎng)化改革推進(jìn)，雙向波動(dòng)將成為常態(tài)。此時(shí)的溝通目標(biāo)是幫助市場(chǎng)建立“風(fēng)險(xiǎn)中性”意識(shí)，減少對(duì)單邊走勢(shì)的過(guò)度押注。具體策略包括：普及“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”理念：通過(guò)企業(yè)培訓(xùn)、案例分享等方式，說(shuō)明“賭匯率走勢(shì)不如管理匯率風(fēng)險(xiǎn)”。例如，展示某出口企業(yè)因堅(jiān)持“鎖匯”避免500萬(wàn)元損失的案例，比單純強(qiáng)調(diào)“匯率波動(dòng)正常”更有說(shuō)服力。引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注“波動(dòng)區(qū)間”而非“具體點(diǎn)位”：避免市場(chǎng)過(guò)度解讀“6.5”“7.0”等心理關(guān)口。例如，在回應(yīng)“匯率是否會(huì)破7”時(shí)，可強(qiáng)調(diào)：“我們更關(guān)注匯率是否在合理均衡水平附近波動(dòng)，而非具體數(shù)值。只要波動(dòng)反映基本面變化，就是健康的”。強(qiáng)化“預(yù)期差”管理：當(dāng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)與政策判斷出現(xiàn)偏差時(shí)，及時(shí)解釋。例如，若GDP數(shù)據(jù)公布后匯率因“低于預(yù)期”貶值，但政策當(dāng)局可說(shuō)明：“GDP增速雖略低，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速12%）和質(zhì)量提升（單位GDP能耗下降3%）更值得關(guān)注，經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健”。四、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與本土實(shí)踐的融合：在借鑒中走出中國(guó)路徑4.1國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的啟示：從美聯(lián)儲(chǔ)的“前瞻性指引”到歐洲央行的“德拉吉時(shí)刻”美聯(lián)儲(chǔ)的“前瞻性指引”：自2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)逐步將利率政策的溝通從“模糊”轉(zhuǎn)向“清晰”。例如，在加息周期中，通過(guò)“點(diǎn)陣圖”（顯示委員們對(duì)未來(lái)利率的預(yù)測(cè)）和“經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要”（SEP），向市場(chǎng)傳遞政策路徑的預(yù)期。這種“透明溝通”降低了政策不確定性，被稱(chēng)為“不加息的加息”——市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整已部分實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。歐洲央行的“德拉吉時(shí)刻”：2012年歐債危機(jī)最嚴(yán)峻時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉發(fā)表“不惜一切代價(jià)保衛(wèi)歐元”的演講。盡管未宣布具體措施，但清晰的政策立場(chǎng)迅速扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)“歐元解體”的恐慌預(yù)期，被視為“溝通干預(yù)”的經(jīng)典案例。日本央行的“預(yù)期管理困境”：日本長(zhǎng)期面臨通縮壓力，央行曾嘗試通過(guò)“通脹目標(biāo)承諾”（如“直到通脹穩(wěn)定超過(guò)2%才會(huì)加息”）引導(dǎo)預(yù)期。但由于政策可信度不足（多次未兌現(xiàn)目標(biāo)），市場(chǎng)逐漸“脫敏”，溝通效果邊際遞減。這提示我們：承諾需基于現(xiàn)實(shí)可行的政策能力，過(guò)度承諾反而損害信譽(yù)。4.2中國(guó)的實(shí)踐探索：從“811匯改”到“宏觀審慎+預(yù)期管理”雙支柱“811匯改”后的溝通優(yōu)化：2015年匯改初期，由于中間價(jià)形成機(jī)制調(diào)整的溝通不足，市場(chǎng)出現(xiàn)“貶值恐慌”。此后，政策當(dāng)局逐步完善溝通機(jī)制：定期發(fā)布《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》外匯市場(chǎng)專(zhuān)欄，詳細(xì)解釋中間價(jià)形成邏輯；建立“新聞發(fā)言人+首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家+市場(chǎng)專(zhuān)家”的解讀團(tuán)隊(duì)，確保信息傳遞的多維度；在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)（如美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)）提前進(jìn)行“預(yù)期引導(dǎo)”?！昂暧^審慎+預(yù)期管理”的協(xié)同：近年來(lái)，我國(guó)逐步形成“工具調(diào)節(jié)+溝通引導(dǎo)”的組合策略。例如，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)順周期行為時(shí)，一方面通過(guò)調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率（如將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，增加做空成本），另一方面通過(guò)政策聲明強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)