安踏體育海外并購過程及動(dòng)因和績效分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u318611緒論 [1]。Denisetal.（2019）對(duì)政府政策對(duì)海外并購產(chǎn)生影響進(jìn)行研究REF_Ref5331\w[2]。趙子坤（2017）通過對(duì)2010年至2013年度我國企業(yè)進(jìn)行并購前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，得出了以下結(jié)論：在并購前，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與被收購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異較大時(shí)，企業(yè)采用現(xiàn)金支付的比例較小REF_Ref5331\w[3]。吳小節(jié)和馬美婷（2022）通過對(duì)2016年在滬深交易所上市的海外并購事件進(jìn)行橫截面分析，得出結(jié)論：制度距離會(huì)提高企業(yè)海外經(jīng)營的外部交易成本和內(nèi)部經(jīng)營管理成本REF_Ref5331\w[4]。余鵬翼和王滿四（2014）通過研究103家在2005年至2010年5年時(shí)間內(nèi)成功發(fā)起海外并購的A股上市公司發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的支付方式——現(xiàn)金支付、并購雙方文化差異等對(duì)并購公司的績效有明顯影響；而并購公司的公司的規(guī)模與并購后的短期績效呈負(fù)相關(guān)，對(duì)長期績效呈正相關(guān)REF_Ref5331\w[5]。Isabel和Susana(2015)對(duì)歐洲發(fā)達(dá)國家地區(qū)的企業(yè)的海外并購行為進(jìn)行研究，得到結(jié)論：在政策環(huán)境不利的情況下，并購方更大幾率選擇現(xiàn)金作為支付方式，并對(duì)績效評(píng)價(jià)產(chǎn)生正面影響REF_Ref5331\w[6]。Lietal.（2016）通過對(duì)2000年至2011年中國企業(yè)367次跨國并購的實(shí)證分析，結(jié)果顯示，文化距離對(duì)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造具有負(fù)作用，但對(duì)于大型企業(yè)或者已經(jīng)進(jìn)行過并購行為的企業(yè)來說，文化距離對(duì)企業(yè)的影響程度更低REF_Ref5331\w[7]。評(píng)價(jià)并購績效的方法研究Du和Boateng（2015）運(yùn)用事件研究法對(duì)影響績效評(píng)價(jià)的制度和產(chǎn)權(quán)進(jìn)行測(cè)算REF_Ref5331\w[8]。顧露露和Robert（2011）則采用事件研究法對(duì)中國企業(yè)進(jìn)行海外并購的長期、短期績效進(jìn)行分析研究REF_Ref5331\w[9]。韓興國和楊迪（2021）通過事件研究法分析安踏并購亞瑪芬集團(tuán)的短期績效REF_Ref5331\w[10]。Rani(2015)利用抽樣方式選取了300余個(gè)樣本，通過收集樣本企業(yè)2003—2015年的報(bào)表數(shù)據(jù)，比較樣本與財(cái)務(wù)能力相關(guān)的各項(xiàng)指標(biāo)，并對(duì)指標(biāo)結(jié)果使用杜邦分析法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利水平有一定上升REF_Ref5331\w[11]。YangqinLi（2018）選取了部分財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過分析優(yōu)酷土豆公司合并的案例，發(fā)現(xiàn)二者在合并后的短期內(nèi)協(xié)同效應(yīng)未達(dá)預(yù)期，在兩年后才產(chǎn)生了積極影響REF_Ref5331\w[12]。徐琴（2018）以16家A股公司的海外并購為研究對(duì)象，研究結(jié)果表明，在短期內(nèi)，公司的利潤、經(jīng)營能力都會(huì)降低，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，但是，能夠反映公司長遠(yuǎn)發(fā)展能力的發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)則表現(xiàn)得很好；同時(shí)，國內(nèi)收購公司對(duì)被收購公司的控股程度愈高，則其長遠(yuǎn)發(fā)展的能力愈強(qiáng)；北美地區(qū)的公司在被收購公司中的業(yè)績優(yōu)于歐洲和澳洲REF_Ref5331\w[13]。宋淑琴和劉淑蓮（2014）研究光明集團(tuán)收購維他麥后各項(xiàng)指標(biāo)的變化分析得到結(jié)論，全杠桿融資會(huì)對(duì)海外并購的績效產(chǎn)生影響，會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref5331\w[14]。海外并購效果的研究一些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)間的海外并購行為可以給相關(guān)方帶來正面影響。邵新建和巫和懋（2012）的研究給予了并購效果的正面評(píng)價(jià)REF_Ref5331\w[15]。譚小芳和范靜（2014）的研究表明，企業(yè)在進(jìn)行跨國并購活動(dòng)后，企業(yè)價(jià)值比并購前有所提升REF_Ref5331\w[16]。劉勰和李元旭（2016）企業(yè)跨國并購后，企業(yè)價(jià)值將增大REF_Ref5331\w[17]。雷雪勤（2014）通過分析中石化2008-2012年一系列的并購行為發(fā)現(xiàn)一系列并購直接擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，上游原油勘探環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力直接提高，促進(jìn)了下游煉化加工業(yè)的發(fā)展；企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大沒有給企業(yè)整體的償債和營運(yùn)管理能力帶來壓力REF_Ref5331\w[18]。與此同時(shí)，也有一些學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，海外并購并非都能給公司帶來正面影響，反而會(huì)存在著一定的負(fù)面影響。賓建成（2008）使用綜合指數(shù)法得出結(jié)論，跨國并購可以在短期內(nèi)產(chǎn)生正面效果，但是會(huì)降低企業(yè)以后的長期盈利能力REF_Ref5331\w[19]。阮剛輝（2010）通過案例研究，得出結(jié)論跨國并購對(duì)企業(yè)管理方面有著不利影響REF_Ref5331\w[20]。課題研究方法（一）文獻(xiàn)研究法。其主要指通過查閱和整理相關(guān)文獻(xiàn)，并以其為基礎(chǔ)進(jìn)行研究，從而形成對(duì)某一事實(shí)的科學(xué)認(rèn)知的方法。筆者在此之前整理查閱了大量文獻(xiàn)資料，歸納了國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)的海外并購對(duì)其自身的影響的研究結(jié)果，并將其放入了本文第一章節(jié)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀。（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法。此分析法是指依仗企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并通過對(duì)其分析，從而得出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等結(jié)論的方法。筆者選擇近年來安踏體育的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從盈利、營運(yùn)等四個(gè)能力方面比較分析并購前后的數(shù)據(jù)變化并得出結(jié)論。（三）事件研究法。該分析法就指對(duì)事件發(fā)生前后的短期時(shí)間內(nèi)，投資消費(fèi)市場對(duì)于此次事件的看法引起的對(duì)股票收益情況的變化進(jìn)行分析，并依此評(píng)判本事件對(duì)企業(yè)的影響作用。本文選取安踏體育宣告并購亞瑪芬之日為事件日，通過研究事件日前后時(shí)期股價(jià)的變化，分析市場對(duì)此次收購的反應(yīng)，從而分析此次并購事件對(duì)安踏體育的短期績效影響。論文構(gòu)成及研究內(nèi)容本文的主要研究內(nèi)容如下：第一章緒論。本章節(jié)主要內(nèi)容是說明筆者在開展此次研究時(shí)的背景和目的，然后就國內(nèi)外學(xué)者目前對(duì)海外并購對(duì)企業(yè)的績效影響的研究做出概括歸納，最后提到了筆者此次研究所使用到的一些方法。第二章相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)。本章節(jié)主要是介紹此次研究所涉及運(yùn)用到的相關(guān)理論和方法。第三章安踏體育海外并購過程及動(dòng)因分析。本章節(jié)主要是針對(duì)此次研究目標(biāo)，并購方——安踏體育、被并購方——亞瑪芬進(jìn)行介紹。包括案例雙方公司的基本情況，通過時(shí)間順序梳理案例發(fā)生的過程，并結(jié)合實(shí)際情況提出該案例發(fā)生的原因。第四章安踏體育海外并購績效分析。本章節(jié)為重點(diǎn)分析章節(jié)。首先通過對(duì)安踏體育并購前后時(shí)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比分析，總結(jié)此次并購對(duì)安踏體育的長期績效產(chǎn)生的影響；然后使用事件研究法通過對(duì)安踏體育并購亞瑪芬后股票市場及投資者對(duì)待此次并購的態(tài)度分析此次事件對(duì)安踏體育的短期績效情況，最后依靠市場占有率的變化來反映此次并購給安踏體育帶來的影響。第五章是安踏體育海外并購的優(yōu)化建議。本章節(jié)主要為針對(duì)此次安踏體育海外并購暴露出的問題進(jìn)行的優(yōu)化建議，包括對(duì)安踏體育下一步發(fā)展的可能性建議。第六章結(jié)論。本章節(jié)主要是總結(jié)全文，闡述此次研究的大致內(nèi)容，表明筆者觀點(diǎn)，得出研究結(jié)論以及說明此次研究存在的局限性。

2相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念2.1.1海外并購海外并購是指企業(yè)尤其是跨國公司在發(fā)展到一定程度后為了滿足自身利益或?yàn)閷?shí)現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)通過向其他國家的企業(yè)進(jìn)行投資以獲得控制權(quán)的行為，是其常用的一種資本輸出方式。海外并購?fù)ǔＩ婕皟蓚€(gè)或兩個(gè)以上國家的企業(yè)，并購發(fā)出企業(yè)，在本案例中即為安踏體育；他國被并購企業(yè)，也稱目標(biāo)企業(yè)，在本案例中為亞瑪芬體育。而在海外并購中所使用到的支付手段，包括支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以股換股等形式。海外并購包括以并購方個(gè)人名義去直接收購，也有為了避免投資風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立離岸公司的間接收購。2.1.2并購績效并購績效是指發(fā)生并購行為后，企業(yè)的營業(yè)規(guī)模提升、公司體量增大等其他可以證明企業(yè)價(jià)值提升的內(nèi)容。并購績效是用來評(píng)價(jià)并購行為對(duì)企業(yè)績效的影響，并購績效的變化情況直接反應(yīng)出并購行為的能效。評(píng)判并購績效的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)取并購方是否取得了與預(yù)期相符合的目標(biāo)或是并購動(dòng)因的完成度為參考物。并購績效根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以分為以下幾類。按照績效期間的區(qū)別可以分為短期績效和長期績效；在并購行為發(fā)生后短時(shí)間內(nèi)就可以顯露出來的效益，就是短期績效指，而長期績效至少需要兩年甚至更長時(shí)間才能區(qū)別出來。其次根據(jù)績效可以觀察的程度可以分為微觀、中觀以及宏觀績效，其中微觀績效是指企業(yè)自身的并購獲利程度，中觀績效是能對(duì)該企業(yè)所處行業(yè)的都能得到好處，宏觀績效則是對(duì)整個(gè)市場的所有相關(guān)企業(yè)都有所影響。2.2理論基礎(chǔ)并購績效理論是指企業(yè)在并購發(fā)生后績效所遭受到的影響。目前并購的績效理論有以下幾種：與積極評(píng)價(jià)理論對(duì)應(yīng)的消極評(píng)價(jià)理論，其中積極評(píng)價(jià)理論又包括：協(xié)同效應(yīng)、市場力量、控制權(quán)市場假說三種。這三者間最突出的是協(xié)同效應(yīng)假說。該假說認(rèn)為企業(yè)間并購行為會(huì)給企業(yè)帶來整體的收益，從而達(dá)到“1+1>2”的目標(biāo)，并且能將企業(yè)外部的協(xié)同效應(yīng)轉(zhuǎn)化到企業(yè)內(nèi)部。協(xié)同效應(yīng)有很多種類型，最常見的有：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。2.1.1管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)別稱差別效率理論。管理協(xié)同效應(yīng)是指在協(xié)同會(huì)使企業(yè)間的同步率提高，尤其是效率方面。如果一家公司的管理效率低下，那么其與一家管理效率高的公司在協(xié)同之后，其管理效率會(huì)得到提高。管理協(xié)同效應(yīng)起源于行業(yè)、企業(yè)間資源的不可分性，體現(xiàn)了二者間的聯(lián)系性。主要表現(xiàn)在提高管理效率、降低管理成本，從而達(dá)到盈利。2.1.2經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)在協(xié)同后，給其相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方面帶來的變化及收益。一家小企業(yè)在和一家大企業(yè)協(xié)同后，小企業(yè)的經(jīng)營情況會(huì)得到改善，并且能獲得大企業(yè)所才能擁有的一些資源，比如產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場份額的變大、生產(chǎn)銷售線路的完善等。其主要表現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、市場份額擴(kuò)大以及資源配置的合理化等。2.1.3財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)在協(xié)同后財(cái)務(wù)方面的變化及收益，包括合理避稅能力提升、公司財(cái)務(wù)水平的提高。在企業(yè)并購后，大公司的資金可以流入小公司的項(xiàng)目中，從而緩解小公司的資金壓力。其主要表現(xiàn)為：企業(yè)內(nèi)部資金流擴(kuò)大、提高資金流轉(zhuǎn)速度以及降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

3安踏體育海外并購過程及動(dòng)因分析3.1公司概述3.1.1安踏體育介紹安踏是專業(yè)從事運(yùn)動(dòng)鞋服、配飾等運(yùn)動(dòng)器材的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售的綜合性、多品牌運(yùn)動(dòng)器材企業(yè)，公司成立于1991年。2019年上半年，安踏實(shí)現(xiàn)營收148億，較上年同期增長40%。自2015年開始，安踏體育就成為了中國最大的體育用品集團(tuán)，市值在2019年8月超過了1700億港幣，位列全球體育用品行業(yè)第三位。根據(jù)安踏年報(bào)顯示，其在2020年經(jīng)營利潤為91.52億元，較上年同期增長53%；毛利率為582%，較上年同期增長32%，是同行業(yè)最高水準(zhǔn)。通過三十多年發(fā)發(fā)展，安踏體育開始由一家傳統(tǒng)的民營企業(yè)向著有較強(qiáng)國際競爭能力和具備較為現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)的公司轉(zhuǎn)變。3.1.2亞瑪芬公司介紹亞瑪芬體育最初創(chuàng)立于1950年，早期其主營業(yè)務(wù)是煙草的制造和分銷，之后通過不斷并購成為了一家以運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品制造和營銷為主業(yè)的跨國公司，并在2005年正式改名為亞瑪芬體育（AmerSportsCorporation）。亞瑪芬擁有13個(gè)品牌，產(chǎn)品包括網(wǎng)球、羽毛球、高山滑雪、健身器材、自行車、徒步裝備及潛水等多種運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，并且相當(dāng)一部分品牌在其各自觸及的領(lǐng)域被消費(fèi)受眾高度認(rèn)可。2018年，亞瑪戶外運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)占比高達(dá)62.22%，球類業(yè)務(wù)占比為24.33%，剩下13.45%則為健身業(yè)務(wù)。銷售地遍布全球30多個(gè)國家，擁有約8600名員工。截至2019年1月9日，亞瑪芬體育的市值約為351億元。3.2安踏并購亞瑪芬公司3.2.1并購過程安踏體育在2018年12月7日發(fā)布公告稱其與露露檸檬的創(chuàng)始人——ChipWilson所有的AnameredInvestmentsIncorporation和方源資本共同組成投資者財(cái)團(tuán)，將亞瑪芬體育全部已發(fā)行的流通股份以現(xiàn)金要約價(jià)每股40歐元并購。據(jù)安踏公告顯示，本次收購采取現(xiàn)金支付的方式，總計(jì)約46.6億歐元，折合人民幣約為366.7億元，股價(jià)溢價(jià)39%。并購方通過向?yàn)橥瓿纱舜尾①彸闪⒌姆姨m子公司注資來實(shí)現(xiàn)對(duì)亞瑪芬體育的并購，該子公司由JVCo間接全資持有，。在并購?fù)瓿珊螅蔡こ止?7.95%、方源資本持股15.77%、騰訊持股5.63%、AnameredInvestments持股20.65%。JVCo的董事會(huì)將由四名安踏、一名方源、一名騰訊以及一名由AnameredInvestment委任的共七人組成。2019年3月，投資者財(cái)團(tuán)順利完成了對(duì)亞瑪芬體育公司的并購并成立了亞瑪芬集團(tuán)新一屆董事會(huì)。亞瑪芬體育旗下的眾多品牌，諸如薩洛蒙、始祖鳥、阿托米克等這些在各自領(lǐng)域位居世界一流的品牌也加入到了安踏體育的陣營。在此次并購事件后，安踏體育已經(jīng)成為了僅次于Nike和Adidas的全球第三大綜合體育用品集團(tuán)，3.2.2并購動(dòng)因（1）拓展產(chǎn)品品類近年來，隨著消費(fèi)者生活水平的不斷提高，生活條件的不斷改善，其消費(fèi)層次和產(chǎn)品需求也在不斷擴(kuò)展，體育用品向更為多元化和專業(yè)化發(fā)展。長期以來，安踏體育的銷售重心都在大眾市場，整體注重產(chǎn)品的高性價(jià)比，線下門店也主要開設(shè)在二線及以下城市，依靠大量線下門店帶來的優(yōu)勢(shì)實(shí)行薄利多銷的策略，導(dǎo)致其在中高端產(chǎn)品方面知名度略低。而亞瑪芬體育旗下的品牌和產(chǎn)品，不僅滿足安踏發(fā)展中高端產(chǎn)品的需求，又能實(shí)現(xiàn)其打造專業(yè)化和差異化體育產(chǎn)品的要求。因此，安踏并購亞瑪芬可進(jìn)一步覆蓋不同層次體育用品消費(fèi)者，同時(shí)安踏集團(tuán)不僅能通過利用亞瑪芬的核心技術(shù)和旗下阿托米克、薩洛蒙、始祖鳥等全球頂級(jí)的戶外運(yùn)動(dòng)品牌的固有產(chǎn)品力和強(qiáng)大的影響力增強(qiáng)自身的專業(yè)形象，還能進(jìn)一步增強(qiáng)其在全球體育用品市場的競爭力。因此，此次并購是安踏從立足大眾市場開始邁向高端產(chǎn)品路線的信號(hào)。（2）開拓市場近年來，我國體育服裝品牌的目光逐漸投向了世界市場。2017年安踏體育分別在美國、日本和韓國成立了三個(gè)設(shè)計(jì)中心以滿足消費(fèi)者不斷變化的需求。2018年，公司開啟了全球化戰(zhàn)略，計(jì)劃先立足于歐美地區(qū)，并憑此進(jìn)軍海外市場。盡管國內(nèi)收入安踏在2017年的收入中仍然占到了95%，但是安踏體育的目標(biāo)是成長為一家全球性的體育服裝品牌企業(yè)，并代表中國品牌走向世界。從市場占比來看，亞瑪芬一直以來深耕EMEA（歐洲、中東、非洲）和美洲市場。2018年其收入的43%來自EMEA地區(qū)，42%來自美洲，能很好地契合安踏體育的發(fā)展戰(zhàn)略。另外，亞瑪芬旗下品牌在在各自的領(lǐng)域擁有很高的認(rèn)可度，收購亞瑪芬可以很好地幫助安踏打開海外市場。而亞瑪芬本身擁有眾多高溢價(jià)品牌，這些品牌在全球的細(xì)分行業(yè)排名都很靠前，這些實(shí)力強(qiáng)勁的品牌在國外各相關(guān)領(lǐng)域擁有極高的知名度；然而在中國卻默默無聞。安踏體育中國市場份額占有率在2017年達(dá)到6.88%，位居中國市場排名第三，同行業(yè)排名第一；預(yù)計(jì)此次并購?fù)瓿?，安踏體育國內(nèi)市場份額將進(jìn)一步擴(kuò)大?？紤]到亞瑪芬財(cái)報(bào)顯示亞太地區(qū)是近幾年來營業(yè)額增長最迅速的地區(qū)，安踏此舉也能更好地幫亞瑪芬打開國內(nèi)市場。（3）提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力創(chuàng)新能力是一個(gè)企業(yè)能走多久的基本保證之一。產(chǎn)品差異化是企業(yè)保持甚至擴(kuò)大市場份額的重要手段之一，其核心就是創(chuàng)新能力，科技和產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展都是產(chǎn)品差異化的關(guān)鍵。根據(jù)安踏體育年報(bào)顯示，2018年其研發(fā)投入約合人民幣5.9億元；2019年占總收益2.3%，約合人民幣7.8億元。并在福建省晉江設(shè)有科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，在廈門、晉江等世界各地均成立有設(shè)計(jì)辦公室，其從事研發(fā)設(shè)計(jì)的人數(shù)已經(jīng)超過1200人。而亞瑪芬旗下的Salomon的實(shí)驗(yàn)室——S-LAB，匯集了全球頂尖的滑雪、越野跑運(yùn)動(dòng)員及研發(fā)人員，擁有多項(xiàng)專利。其余品牌也都在其各自的領(lǐng)域被消費(fèi)者高度認(rèn)可，有著各自獨(dú)特的技術(shù)。在并購亞瑪芬后，能極大地提高安踏體育的科技創(chuàng)新能力，整合技術(shù)力，增強(qiáng)其綜合實(shí)力，也能契合其今后的發(fā)展戰(zhàn)略，從而更早更快地實(shí)現(xiàn)安踏的千億目標(biāo)。

4安踏體育海外并購績效分析4.1安踏體育海外并購的財(cái)務(wù)績效分析安踏并購亞瑪芬體育的時(shí)間是2019年，因此本文選取指標(biāo)的時(shí)間分別為并購前、并購年以及并購后的三個(gè)階段，并購前主要采用2017年和2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并購年為2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選擇2020年和2021年作為并購后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上對(duì)比往年指標(biāo)分析公司的變化情況。4.1.1盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲得盈利的能力，通過對(duì)盈利能力指標(biāo)進(jìn)行剖析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營過程中業(yè)績和管理等方面的問題，達(dá)到改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，提高盈利穩(wěn)定性和持久性，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目的。本文從銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，相關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式如下：銷售毛利率=銷售凈利率=凈資產(chǎn)收益率=凈利潤表4-1安踏體育并購年前后相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比20172018201920202021主營業(yè)務(wù)收入（億元）166.92241.00399.25355.12493.28凈利潤（億元）31.5942.3456.2455.6982.19凈資產(chǎn)（億元）143.6165.2210.61258.24316.63銷售毛利率（%）49.452.655.058.261.6銷售凈利率（%）18.917.616.615.716.6凈資產(chǎn)收益率（%）29.223.429.827.826.6數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊——安踏體育年表、東方財(cái)富網(wǎng)、wind數(shù)據(jù)庫表4-2體育服裝業(yè)近年來財(cái)務(wù)指標(biāo)20172018201920202021銷售凈利率（%）12.40.8-0.87.111.6凈資產(chǎn)收益率（%）8.165.292.956.8411.99數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫注：由于極值影響，凈資產(chǎn)收益率此處選擇為中值由表4-1、4-2縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，銷售毛利率在并購前呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，在并購發(fā)生當(dāng)年及后兩年，上升趨勢(shì)進(jìn)一步提高，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。凈資產(chǎn)收益率是可以體現(xiàn)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了資本獲得增值的能力，凈資產(chǎn)收益率越低意味著投資帶來的收益越低，反之則盈利能力越強(qiáng)。公司的凈資產(chǎn)收益率直觀地展現(xiàn)了股東資金的使用效率情況。在并購案發(fā)生前的2017和2018年，公司的凈資產(chǎn)收益率從29.2%下降到23.4%；但在并購?fù)瓿傻?019年上升至29.8%，創(chuàng)下新高；然而在2020、2021年分別下降到27.8%和26.6%。銷售凈利率是凈利潤和銷售收入的比值，即凈利潤和銷售收入能直接影響到銷售凈利率，而凈利潤是企業(yè)收入減去費(fèi)用和成本之后的凈值，所以銷售凈利率能夠直接反映企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)和管理層對(duì)費(fèi)用和成本的管控能力。在并購前的2017、2018年，銷售凈利率開始下降；在并購當(dāng)年更是降為負(fù)數(shù)；在并購?fù)瓿傻?020、2021年才緩慢回升。這說明在并購年，管理層對(duì)于費(fèi)用的控制不合理，這是因?yàn)榘蔡んw育此次并購溢價(jià)嚴(yán)重，花費(fèi)了約自身市值的一半。4.1.2償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱直接反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，良好的財(cái)務(wù)環(huán)境和償債能力也有助于提升企業(yè)的盈利能力?？紤]到安踏體育在本次并購中主要采取現(xiàn)金支付的方式，因此文章選用了資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率三個(gè)指標(biāo)一起衡量安踏體育并購亞瑪芬后償債能力的變化。相關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式如下：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債表4-3安踏體育并購亞瑪芬前后年償債能力指標(biāo)20172018201920202021資產(chǎn)負(fù)債率（%）24.732.248.950.249.5流動(dòng)比率2.502.951.882.563.43速動(dòng)比率2.952.171.522.322.02數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)、wind數(shù)據(jù)庫表4-4體育服裝業(yè)近年來償債能力行業(yè)算數(shù)平均值20172018201920202021資產(chǎn)負(fù)債率（%）32.938.339.939.732.5流動(dòng)比率3.432.562.802.642.57速動(dòng)比率3.102.202.202.362.20數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)、wind數(shù)據(jù)庫據(jù)表4-3、4-4，首先分析速動(dòng)比率，安踏體育并購亞瑪芬是在2019年，根據(jù)圖中數(shù)據(jù)顯示，在并購發(fā)生之前，速動(dòng)比率為2.95和2.17，一般來說速動(dòng)比率≥1意味著公司短期償債能力偏強(qiáng)，但在安踏體育并購前的的速動(dòng)比率在低于行業(yè)平均水平，說明其償債能力并不在行業(yè)前列；2018年相比2017年增加了大量的銀行貸款，2017年安踏銀行貸款總額為1.48億人民幣，而2018年為13.14億人民幣，大量的銀行貸款增加了流動(dòng)負(fù)債從而導(dǎo)致速動(dòng)比率有所下降；而在并購?fù)瓿傻?019年，由于采取的是現(xiàn)金支付的方式，大量的資金流出和銀行貸款導(dǎo)致速動(dòng)比率進(jìn)一步下降至1.52，隨即在2020年速動(dòng)比率呈好轉(zhuǎn)跡象，回升到2.32左右。對(duì)比其他行業(yè)平均水平來看，安踏體育的速動(dòng)比率處于下游，現(xiàn)金是速動(dòng)比率的重要組成部分，2019年速動(dòng)比率迅速下降的主要原因在于全額采用現(xiàn)金支付，因此通過全額現(xiàn)金支付必然將給安踏體育短期的速動(dòng)比率帶來一定的影響，從而在一定程度上影響到償債能力。除速動(dòng)比率外，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量償債能力的另一重要指標(biāo)。安踏體育在并購亞瑪芬之前的資產(chǎn)負(fù)債率基本低于同行業(yè)。在宣布并購的2018年資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)開始上升至近幾年來最高水平；在完成并購過程的2019年，資產(chǎn)負(fù)債率升高至48.9，超過了同行業(yè)的平均水平；2020年由于疫情的影響，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)走高。2019年公司資產(chǎn)負(fù)債率升高的主要原因是銀行貸款大量的增加，2019年安踏的銀行貸款總額為80.02億人民幣，而2018年貸款總額為13.13億人民幣。但總體資產(chǎn)負(fù)債率低于60%，未來發(fā)生償債危機(jī)的可能性較小。4.1.3營運(yùn)能力分析通常營運(yùn)能力代表公司運(yùn)營資產(chǎn)的效率，一般采用周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行衡量。此部分將主要考察安踏體育的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別與行業(yè)平均數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比研究，分析公司并購亞瑪芬后營運(yùn)能力的改變。相關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額÷平均流動(dòng)資產(chǎn)總額表4-5安踏體育并購亞瑪芬前后年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)20172018201920202021應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）8.8910.4910.609.3114.04總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.001.111.030.770.86流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.241.391.601.271.36應(yīng)收賬款及票據(jù)（億元）37.3325.0538.9637.3132.96數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫、東方財(cái)富網(wǎng)表4-6體育服裝業(yè)近年來營運(yùn)能力行業(yè)算數(shù)平均值20172018201920202021應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.886.868.308.429.96總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.660.740.640.540.67流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.880.970.910.811.03數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高說明其款項(xiàng)回收快能更節(jié)約營運(yùn)資金，反之，則說明企業(yè)應(yīng)收款管理執(zhí)行有缺陷，使得營運(yùn)資金滯留在應(yīng)收賬款，甚至形成壞賬，降低了資金流動(dòng)性和使用效率。由表4-6可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2017-2019年都在上升，但2019年的上升幅度僅為1.05%，增幅放緩，并在2020年下降了12.17%到9.31，但在2021年迅速上漲至14.04，漲幅為50.8%。雖然在并購后增幅出現(xiàn)了倒退，但總體依然高于行業(yè)平均水平，主要是2020年為疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，大量門店的銷售收入下降，所以導(dǎo)致了周轉(zhuǎn)率降低。而在疫情放緩的2021年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又有高達(dá)50%的漲幅。安踏體育的應(yīng)收賬款金額較高，占營業(yè)收入和總資產(chǎn)的比值較大，但其絕大部分為即期，賬齡超3個(gè)月以上的占比極低，說明其應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，能收回的概率較大，總體沒有異常?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的投資效益越好。根據(jù)表4-6可以得知，安踏體育總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017、2018年增長，在2019、2020年下降，在2021年回升，總體趨勢(shì)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一樣。在并購前總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，但由于并購后體量的擴(kuò)大導(dǎo)致其開始下降趨勢(shì)，2020年由于疫情影響，銷售收入的降低進(jìn)一步拉低了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，直到2021年，疫情出現(xiàn)緩和，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率才開始回升。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)資產(chǎn)利用效率，一般情況下，該指標(biāo)越高越好，代表企業(yè)資金利用率高。根據(jù)表4-6可知，流動(dòng)資產(chǎn)率在2019年之前一直呈增長趨勢(shì)，直到2020年疫情出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而在2021年又迅速反彈并上升。安踏體育的營業(yè)收入資質(zhì)在增長，所以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在增加，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用效果好。4.1.4發(fā)展能力分析發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來經(jīng)營活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?，是盈利能力、營運(yùn)能力等的綜合體現(xiàn)。通過對(duì)發(fā)展能力指標(biāo)的分析可以推測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展，從而為制定下一步發(fā)展戰(zhàn)略提供基礎(chǔ)。本文將從營業(yè)利潤增長率來分析安踏體育的發(fā)展能力變化。相關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額÷營業(yè)利潤增長率=本年?duì)I業(yè)利潤增長額÷表4-7安踏體育并購前后發(fā)展能力指標(biāo)20172018201920202021營業(yè)利潤同比增長率（%）20.3940.5753.683.0625.11營業(yè)收入（億元）166.92241.00339.28355.12493.28營業(yè)利潤增長率（%）25.0744.3840.784.6738.91總資產(chǎn)增長率（%）34.1027.7969.1125.8320.82數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫表4-8體育服裝行業(yè)近年來發(fā)展能力行業(yè)平均值20172018201920202021營業(yè)利潤同比增長率（%）-26.498.4911.51-8.5277.02營業(yè)收入（億元）38.4540.6040.4533.5736.62營業(yè)利潤增長率（%）-15.014.85-20.476.961.63總資產(chǎn)增長率（%）13.026.531.22-2.064.92數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫注：由于極值影響，凈資產(chǎn)收益率此處選擇為中值營業(yè)收入是企業(yè)能長期穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)。當(dāng)營業(yè)收入增長率大于0時(shí)，說明企業(yè)的營業(yè)收入呈正增長。根據(jù)表4-7顯示，安踏的營業(yè)收入一直在增長，增速在2019年之前都保持高速增長，但在2020年利潤增長的速度放緩，直至2021年才有所回升。與體育服裝行業(yè)整體趨勢(shì)大致一致，但增長速度遠(yuǎn)高于同類型企業(yè)。（2）營業(yè)利潤增長率能反映企業(yè)獲取利潤的能力，以及衡判斷未來企業(yè)是否有足夠的存量資本和擴(kuò)張資本。由表4-7可以看出，安踏體育在2017年?duì)I業(yè)利潤率為25.07%，在2018年上漲至44.38%，2019年下降至40.78%，在2020年驟降至4.67%，在2021年又上漲至38.91%。在整個(gè)行業(yè)都持續(xù)低迷的情況下，安踏體育依然保持著正的營業(yè)利潤增長率。4.2安踏體育海外并購的非財(cái)務(wù)績效分析4.2.1事件研究法事件研究法是指對(duì)事件發(fā)生前后的短期時(shí)間內(nèi)，投資消費(fèi)市場對(duì)于此次事件的看法引起的對(duì)股票收益情況的變化進(jìn)行分析，并依此評(píng)判本事件對(duì)企業(yè)的影響作用。本文將采用事件研究法對(duì)安踏體育并購并購亞瑪芬短期績效的影響進(jìn)行分析。安踏宣布并購消息后，通過對(duì)安踏體育的股價(jià)及市場指數(shù)計(jì)算累計(jì)超額收益率（CAR）和超額收益率（AR），分析安踏體育股票是否產(chǎn)生了超額收益，分析并購事件對(duì)短期績效的影響。如果累積超額收益率為正數(shù)，則說明市場對(duì)該次并購比較看好，該次并購對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了正向影響；如果累積超額收益率為負(fù)數(shù)，則相反。（1）事件日：即事件發(fā)生的當(dāng)日。筆者將事件日定為安踏體育第一次宣布并購亞瑪芬的公告日期，即2018年12月7日為第0日；窗口期：即事件日前后的一段時(shí)間。通過對(duì)事件窗口期的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算研究市場反應(yīng)。筆者將事件窗口期定為事件日的前后10天[-10，10]；估計(jì)期：本文本文將估計(jì)窗口期選為事件窗口前的100個(gè)工作日，即[-110，-11]筆者選取恒生指數(shù)作為市場指數(shù)，股票代碼為02020，HKG。累計(jì)超額收益率（CAR）和超額收益率（AR）的計(jì)算公式如下：CAR=AAR其中，Rt為根據(jù)回歸系數(shù)方程得到的預(yù)期收益率，R（2）結(jié)果分析表4-92018年安踏收購亞瑪芬事件窗口期指標(biāo)事件窗口交易日期公司實(shí)際收益率預(yù)期收益率ARCR-102018/11/23-2.34%-0.21%-1.85%-1.85%-92018/11/260.98%0.94%2.37%0.52%-82018/11/270.70%1.46%2.22%2.73%-72018/11/28-1.24%-0.84%-1.84%0.90%-62018/11/29-0.42%0.08%0.82%1.72%-52018/11/300.00%-0.66%-2.32%-0.60%-42018/12/32.81%-0.05%0.29%-0.31%-32018/12/43.28%3.10%-2.73%-3.05%-22018/12/51.06%4.36%3.96%0.92%-12018/12/6-3.01%2.93%-4.08%-3.17%02018/12/7-1.89%1.04%-2.09%-5.26%12018/12/10-0.69%1.27%-1.17%-6.43%22018/12/11-0.55%0.18%2.78%-3.65%32018/12/12-0.56%-0.50%-0.78%-4.43%42018/12/133.79%2.34%2.85%-1.58%52018/12/140.81%4.64%1.52%-0.06%62018/12/170.27%5.22%-2.26%-2.32%72018/12/18-1.34%4.41%-1.82%-4.14%82018/12/19-1.22%4.15%-2.29%-6.43%92018/12/20-2.06%2.02%0.75%-5.68%102018/12/211.12%3.91%0.35%-5.33%數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)筆者將2018年12月7日定為安踏體育并購亞瑪芬的事件日，并將此次事件的估計(jì)窗口期定為[-110，-11]。通過excel軟件計(jì)算得出安踏體育和恒生指數(shù)的回歸性系數(shù)為1.4171，常量為0.0005。并根據(jù)結(jié)果計(jì)算出了公司實(shí)際收益率、超額收益率（AR）和累計(jì)超額收益率（CAR），結(jié)果見表4-8。圖4.1安踏體育并購亞瑪芬體育AR和CAR變動(dòng)趨勢(shì)此次安踏并購亞瑪芬體育是將亞瑪芬在中國和全球的業(yè)務(wù)全部收購，根據(jù)表4-8和圖4.1可以發(fā)現(xiàn)，CAR和AR在窗口期內(nèi)的波動(dòng)比較劇烈。CAR在[-9，-4]期間雖然一直為正數(shù)，但整體呈波動(dòng)下降趨勢(shì)；在[-3，-1]期間，AR的大幅增長帶動(dòng)了CAR上漲；但在事件日之后的10天內(nèi)，AR大多數(shù)時(shí)間為負(fù)數(shù)，CAR幾乎所有時(shí)間都是負(fù)數(shù)。CAR和AR的波動(dòng)趨勢(shì)趨于一致，雖然二者在整個(gè)窗口期有起伏上升的時(shí)候，但大多時(shí)間為負(fù)數(shù)。說明在此次并購事件的態(tài)度上，市場是消極的，也并沒有給安踏體育公司短期的績效帶來好轉(zhuǎn)。因?yàn)榘凑帐召彽挠?jì)劃，安踏需要注資124.212億人民幣；除此之外，安踏體育還為MascotJVCo擔(dān)保了一筆13億歐元的貸款用來并購亞瑪芬體育。截至2018年年底，安踏體育有著近百億元人民幣的資金缺口。4.2.2市場份額占比率市場份額占比率指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。通常市場份額越高，競爭力越強(qiáng)。筆者選取2018年至2021年中國市場占有率最大的三家企業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行對(duì)比分析，具體如下。表4-10體育服裝行業(yè)中國市場占有率2018201920202021Nike19.5%22.9%25.6%25.2%Adidas19.0%20.4%17.4%14.8%安踏8.0%16.4%15.4%16.25%數(shù)據(jù)來源：Euromonitor歐睿信息咨詢公司圖4.2體育服裝行業(yè)中國市場占比率根據(jù)表4-9和圖4.2可知，在并購?fù)瓿珊蟀蔡んw育的市場占有率從2018年的8.0%暴漲到16.4%，并在2021年首次超越Adidas占有率達(dá)到16.25%，位列第二。這說明在并購?fù)瓿珊?，安踏體育的市場份額有明顯的增加，增大了其業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)范圍，給安踏體育帶來了高額的利潤增長。

5安踏體育海外并購的優(yōu)化建議5.1強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)企業(yè)并購的完成并不意味這該項(xiàng)金融活動(dòng)的徹底結(jié)束。并購后出現(xiàn)的種種問題才是合并后企業(yè)應(yīng)該解決的問題。根據(jù)協(xié)同效應(yīng)理論，不良的整合可能導(dǎo)致并購雙方無法發(fā)揮協(xié)同作用，甚至損害雙方的業(yè)務(wù)活動(dòng)。同時(shí)，海外并購由于地理跨度廣，文化差異大，當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)習(xí)俗，人文文化和政治制度都將影響公司以后的營業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。人力資源整合方面，一般情況下，被并購方員工往往會(huì)產(chǎn)生壓力感、焦慮感，進(jìn)而導(dǎo)致人員流失。而關(guān)鍵的技術(shù)人才是企業(yè)發(fā)展的重要保證，是企業(yè)能否繼續(xù)高效益發(fā)展下去的關(guān)鍵。所以安踏體育應(yīng)該加大對(duì)人力資源管理的投入精力，包括員工培訓(xùn)、傳輸企業(yè)文化、尊重當(dāng)?shù)貑T工的習(xí)慣等，充分了解員工的需求以及利益，讓員工能感受到企業(yè)的人性化和人文關(guān)懷。關(guān)于管理的整合。并購公司在充分理解對(duì)方的管理意見后制定相應(yīng)的管理計(jì)劃，可以保留原始管理層，也能成立新的管理團(tuán)隊(duì)。管理是企業(yè)的核心人力資源。對(duì)于企業(yè)文化的整合。由于是海外并購，雙方公司間不同的企業(yè)文化必定會(huì)發(fā)生碰撞，不同文化的整合融合的成功與否也決定著公司能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破。如果二者地區(qū)和國家間的文化差異無法解決，會(huì)給公司來巨大損失。因此，在并購?fù)瓿珊螅蔡んw育要充分尊重和理解亞瑪芬的文化，并在此基礎(chǔ)上對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)，從而形成讓雙方員工都認(rèn)可的企業(yè)文化。有關(guān)企業(yè)戰(zhàn)略的整合。企業(yè)并購之后，戰(zhàn)略整合是一切的基礎(chǔ)。只有符合企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略才能給并購雙方公司創(chuàng)造良好的并購績效。安踏一直堅(jiān)持以“單聚焦、多品牌、全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略來尋求國際品牌合作的機(jī)會(huì)。亞瑪芬雖然在亞太市場的銷售占比低，但它在EMEA（歐洲、中東、非洲）和美洲市場卻有著不俗的市場占比和影響力，這將成為安踏體育放眼國際市場，實(shí)現(xiàn)“千億目標(biāo)”的一大助力。同時(shí)，安踏一直以來都是定位在大眾市場，注重產(chǎn)品的性價(jià)比，大量的門店也是設(shè)在中國的二線及以下城市。但亞瑪芬旗下有眾多奢侈級(jí)戶外越野裝備品牌，因此此次并購是安踏開始走高端產(chǎn)品路線的信號(hào)。5.2尋找規(guī)模與效益的最佳結(jié)合點(diǎn)安踏體育是國內(nèi)服裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，無論是盈利還是規(guī)模都處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。安踏最近的一次大規(guī)模擴(kuò)張，是在2009年以6.5億港幣的價(jià)格從百麗國際手中買下了FILA的中國品牌的使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)，并憑此正式開啟了其國際化、多品牌的道路。而當(dāng)時(shí)FILA正經(jīng)歷連年虧損，發(fā)展趨勢(shì)受阻，整個(gè)公司開始走下坡路。但是安踏體育通過一系列的經(jīng)營活動(dòng)，讓FILA擺脫了虧損，不但讓FILA重新煥發(fā)生機(jī)，成為安踏的一個(gè)標(biāo)志性的高端品牌，并且在2015年讓FILA成為安踏的主要收入和盈利來源，到2018年FILA的收入以年均80%的速度成長，已經(jīng)是安踏體育營收的重要?jiǎng)恿?。根?jù)歐睿信息咨詢公司調(diào)查報(bào)告顯示，2017年，中國運(yùn)動(dòng)服飾市場占比率最高的是Nike和Adidas，占比率分別為19.8%和16.8%；而安踏的市場份額位居第三。在國產(chǎn)體育服飾中，安踏以8%的市場占有率穩(wěn)居第一；李寧的占有率為5.3%，在全國排名第二，而361度則是4%。從國內(nèi)品牌收入的角度來看，安踏體育已經(jīng)是業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊。但與Nike、Adidas等品牌相比，國際品牌的影響力還存在一定的差距。但安踏在國外的經(jīng)驗(yàn)不足，將會(huì)給