第4章格力電器案例分析4.1格力電器高派現(xiàn)股利分配的動因4.1.1內(nèi)部因素（1）財務因素格力電器高派現(xiàn)股利分配的主要內(nèi)部因素是企業(yè)的財務因素。企業(yè)的財務因素主要包括盈利能力、負債能力以及現(xiàn)金流量狀況。根據(jù)信號傳遞理論的主要內(nèi)容可知，高額派現(xiàn)最重要的前提就是企業(yè)是盈利的。企業(yè)的盈利能力越強，其可供分配的凈利潤也就越多，那么其派發(fā)的股利往往也會傾向于現(xiàn)金股利，從而擁有著較高的股利支付率。企業(yè)的盈利指標主要包括資本盈利能力和銷售盈利能力。資本盈利能力主要是計算企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，如下表4-1所示，2006年-2019年，格力電器的凈資產(chǎn)收益率最低為20.65%，最高為35.46%，整體較為穩(wěn)定，變化幅度較小，且都在20%以上，這證明格力電器的資本盈利能力是較為良好且穩(wěn)定的，對格力電器連續(xù)多年高額派現(xiàn)提供了有利條件。表4-SEQ表4-\*ARABIC1格力電器2006年-2019年凈資產(chǎn)收益率狀況年份凈利潤（億元）凈資產(chǎn)（億元）凈資產(chǎn)收益率2019248.271101.535722.54%2018263.79913.27128.88%2017225.09655.950134.31%2016155.25538.639528.82%2015126.24475.213826.56%2014142.53441.526532.28%2013122.63345.828135.46%201280.26267.431330.01%201145.42176.068725.80%201027.47133.025520.65%200929.7599.69929.84%200823.3974.775431.28%200713.7556.276124.43%20068.2733.139624.96%數(shù)據(jù)來源：格力電器在網(wǎng)易財經(jīng)上發(fā)布的2006年-2019年的財務報表銷售盈利能力主要從營業(yè)總收入、凈利潤以及銷售凈利率來進行分析的。如下表4-2所示，格力電器在2006年-2019年期間，營業(yè)總收入、凈利潤以及銷售凈利率呈現(xiàn)增長趨勢，僅2015年出現(xiàn)了“滑坡”現(xiàn)象，這是因為2015年國際金融市場震蕩加劇，對我國經(jīng)濟造成了直接的影響。除了2015年整體經(jīng)濟下滑的情況，其余年份均穩(wěn)定增長，收入、凈利潤都基本保持在穩(wěn)定增長的狀態(tài)，這也表明了格力電器的銷售盈利能力較強，是能夠滿足連續(xù)多年進行派現(xiàn)的條件。表4-SEQ表4-\*ARABIC2格力電器2006年-2019年銷售凈利率狀況年份營業(yè)總收入（億元）凈利潤（億元）銷售凈利率20192005.08248.2712.38%20182000.24263.7913.19%20171500.20225.0915.00%20161101.13155.2514.10%20151005.64126.2412.55%20141400.05142.5310.18%20131200.43122.6310.22%20121001.1080.268.02%2011835.1745.425.44%2010608.0727.474.52%2009426.3729.756.98%2008422.0023.395.54%2007380.4113.753.61%2006263.588.273.14%數(shù)據(jù)來源：格力電器在網(wǎng)易財經(jīng)上發(fā)布的2006年-2019年的財務報表企業(yè)的償債能力主要分為長期和短期。一般而言，企業(yè)的償債能力越強，就越可能實現(xiàn)高派現(xiàn)的股利政策。因為企業(yè)在進行現(xiàn)金股利分配的時候，會有大量的現(xiàn)金流出企業(yè)，也就是企業(yè)的流動資產(chǎn)會出現(xiàn)急聚減少的情況，那么一旦企業(yè)的負債較多，企業(yè)的生存與發(fā)展就會受到影響。長期償債能力與資產(chǎn)負債率有關(guān)，短期償債能力與流動比率、速動比率有關(guān)，尤其是速動比率。如下表4-3所示，2006年至2019年起期間，格力電器的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降的趨勢，也就是說格力電器的長期償債能力是在不斷變強的。格力電器的流動比率及速動比率也是呈現(xiàn)增長的情況，所以格力電器的短期償債能力也是較為穩(wěn)定的。這些都為其實施高派現(xiàn)的股利政策提供了保證。表4-SEQ表4-\*ARABIC3格力電器2006年-2019年償債能力的數(shù)據(jù)狀況年份資產(chǎn)負債率流動比率速動比率201960.40%1.2693.25%201863.10%1.27112.48%201768.91%1.16102.22%201669.88%1.13103.90%201569.96%1.0797.34%201471.11%1.11101.37%201373.47%1.0892.35%201274.36%1.0883.87%201178.43%1.1280.91%201078.64%1.1078.65%200979.33%1.0485.58%200874.91%1.0176.25%200777.06%1.0763.99%200678.67%1.0151.39%數(shù)據(jù)來源：格力電器在網(wǎng)易財經(jīng)上發(fā)布的2006年-2019年的財務報表現(xiàn)金流量主要是從每股凈現(xiàn)金流，以及期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物來進行分析。一般而言，企業(yè)分派現(xiàn)金股利，現(xiàn)金流會減少，企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)就可能會出現(xiàn)一些問題，企業(yè)的財務壓力也會增加。因此，企業(yè)的現(xiàn)金流如果比較充足的話，那么企業(yè)就會選擇支付的現(xiàn)金股利，而且會現(xiàn)金股利支付率也能夠比較高。如下表4-4所示，對2006年-2019年格力電器現(xiàn)金流進行分析，可以發(fā)現(xiàn)除了2008年和2010年這兩年每股經(jīng)營現(xiàn)金流是低于1元的，其他的都已經(jīng)超過1元，而且自2011年以后都比較穩(wěn)定，整體每股經(jīng)營現(xiàn)金流都向著好的方向發(fā)展。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額也呈現(xiàn)先猛烈增長，后下降，然后處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)，也是比較穩(wěn)定的。這對于格力電器高額派現(xiàn)提供了有利的條件。當然，格力電器的整體經(jīng)營模式也是其擁有高現(xiàn)金流的原因之一。格力電器從僅銷售空調(diào)到銷售各種小家電，到現(xiàn)在的多元化發(fā)展，其主要的銷售對象都是普通大眾，換而言之，格力電器每銷售一件商品，其收到的貨款都會反應在資產(chǎn)負債表的貨幣資金的那一方面，很少出現(xiàn)在應收賬款等科目上，很少存在賒銷的問題。與此同時，格力電器的原料都是與商家進行直接交涉購買，可以采用賒購的模式，等收回銷售貨款后再進行支付，因此其財務報表上反應的現(xiàn)金流一直處于相對不錯的水平，促進了格力電器高額派現(xiàn)政策的實現(xiàn)。表4-SEQ表4-\*ARABIC4格力電器2006年-2019年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物狀況年份每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元/股）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額(億元)20194.64263.7320184.48287.7220172.72213.5920162.47713.2120157.38773.6520146.30435.0620134.31292.5920126.12213.7020111.1963.3920100.2267.1120095.0394.7320080.2931.8220073.3440.7520062.1513.48數(shù)據(jù)來源：格力電器在網(wǎng)易財經(jīng)上發(fā)布的2006年-2019年的財務報表（2）投資機會一般來說,企業(yè)的投資機會較少，企業(yè)就可能采用高股利政策。近年來，格力電器一直缺乏良好的投資機會,如下表4-5所示，自2006年以來，投資活動現(xiàn)金流出一直不多，大部分都是投資空調(diào)建設項目。在2017年，投資活動現(xiàn)金流出來突然增加，格力電器“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”為514.12億元（其中“定期存款凈增加額”為508.16億元），比2016年增加近335億元，占2017年投資活動現(xiàn)金流出總增加額的76.88%，也就是說這部分的現(xiàn)金流出主要是用于定期存款，從側(cè)面來說，格力電器的投資機會是相當少的。另外，從2017年往后，投資活動現(xiàn)金流出呈現(xiàn)下降的趨勢，對于企業(yè)而言，在投資機會較少的情況下，進行高額派現(xiàn)的股利政策有利于減少企業(yè)的閑置資金，樹立良好的企業(yè)形象。因此，這也是格力電器選擇高額派發(fā)現(xiàn)金股利的原因之一。表4-SEQ表4-\*ARABIC5格力電器2006年-2019年投資活動現(xiàn)金狀況年份投資活動現(xiàn)金流入小計(萬元)投資活動現(xiàn)金流出小計(萬元)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬元)2019844,5531,972,058-1,127,5052018994,8983,179,474-2,184,5772017400,2786,625,624-6,225,3462016344,0712,268,727-1,924,6552015117,931589,246-471,3152014137,001423,215-286,2142013100,447319,046-218,5992012106,023527,276-421,2522011232,091508,818-276,7272010108,734297,440-188,70620094,247313,543-309,29620089,351103,585-94,23420073,391117,005-113,614200663356,140-55,507數(shù)據(jù)來源：格力電器在網(wǎng)易財經(jīng)上發(fā)布的2006年-2019年的財務報表（3）股權(quán)架構(gòu)與管理者思想2020年以前，格力電器最大的股東是珠海格力集團有限公司，而對于其進行實際控股的是珠海國資委。這就意味著，珠海國資委對格力電器有著相當大的控制權(quán)，能夠?qū)ζ髽I(yè)施加重大影響。國資委屬于行政機關(guān)，從政府的角度，高額的現(xiàn)金分紅能為當?shù)刎斦硪还P不小的稅收，因此國資委傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利。此外，格力電器股權(quán)架構(gòu)較為分散，所以現(xiàn)金股利的發(fā)放能夠減少公司的現(xiàn)金，抑制管理層過度投資，從而保障企業(yè)的資產(chǎn)安全。此外，格力電器的高層管理者也有格力電器的股份，并且高層管理者總體持股比例占總股本比例超過1%，高派現(xiàn)的股利可以使得格力電器的高層管理者直接受益。而且，高派現(xiàn)也可以激勵管理層，使管理層更合理地使用資金，提高公司業(yè)績的基礎上，實現(xiàn)自身利益的最大化。因此，格力電器的股利分配也受到了大股東以及高層管理者的思想的影響，高派現(xiàn)的股利政策也是這些大股東以及高層管理者共同影響下的結(jié)果。4.1.2外部因素（1）宏觀的環(huán)境因素宏觀的環(huán)境因素主要包括法律因素、行業(yè)狀況等。公司法對股利分配進行了明確的規(guī)定，證監(jiān)會相關(guān)政策對上市公司現(xiàn)金分紅也產(chǎn)生了主要的影響。除了本文第二章中涉及的法律因素外，2013年以后，根據(jù)上市公司的發(fā)展程度要求公司步入成熟階段以后，且明年有重大資金支出計劃的，本次派現(xiàn)額與總分配利潤的比例必須保證在40%以上。而格力電器于2010開始進入成熟期，且成熟期的企業(yè)往往是有再融資計劃的，再融資能夠為企業(yè)帶來更加充裕的資金研發(fā)新的產(chǎn)品,提高生產(chǎn)技術(shù)以達到多元化生產(chǎn)，即使下一年不一定實現(xiàn)再融資，但是不代表企業(yè)沒有再融資計劃，所以這也是導致格力電器高額派現(xiàn)的一大動因。（2）反并購策略角度企業(yè)間的企業(yè)重組與企業(yè)分離、兼并、收購、破產(chǎn)，作為市場行為時刻都在進行著，置身于兼并與收購浪潮的沖擊中，并購與反并購的斗爭異常激烈，企業(yè)家們是沒有辦法回避的。在2016年11月，前海人壽保險股份有限公司大量購買格力電器的股票，使其持股比例排名迅速提高到第三名，當時，市場上關(guān)于“寶萬之爭”的后續(xù)影響還在發(fā)酵，隨后格力電器表示：不歡迎前海人壽如此大幅度的買進股票，避免步人南玻集團的后塵。因此，格力電器在2016年進行高派現(xiàn)，甚至股利支付率達到70%，其主要原因就是向外界傳遞一種利好的信息,促進股價的上漲,在一定程度上增加并購方的并購成本。（3）理論思路的影響經(jīng)過大量的調(diào)查研究，目前在股利政策方面形成了各種各樣不同的理論，這些理論大多都是基于較為嚴謹?shù)膶嵶C研究，最終得出一個普遍性的結(jié)果。在股利政策的理論方面，其普遍的想法及觀點都是：企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定的股利政策，采取現(xiàn)金股利的方式來支付，是最能夠樹立企業(yè)形象，促進企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)價值的。而格力電器很有可能基于這部分的考慮，除了在產(chǎn)品的銷售方面樹立品牌形象，在市場上樹立好自身的企業(yè)形象，向市場和投資者傳達企業(yè)未來前景良好的信息，更多的吸引潛在的投資者，從而增加格力電器股票的價值。格力電器實施高派現(xiàn)股利政策一直都是格力電器向外界傳遞公司經(jīng)營狀況良好、業(yè)績穩(wěn)定增長信息的重要手段。4.2與同行業(yè)企業(yè)股利分配狀況的對比分析格力電器在家用電器行業(yè)一直是處于領(lǐng)先地位的。通過研究近幾年財務報告的披露狀況，美的集團以及海爾智家在家用電器行業(yè)也是處于領(lǐng)先地位的，且與格力電器一起在市場上被成為“白色家電三巨頭”，也反應了這三家企業(yè)在盈利能力、成長能力等方面是較為相似的，是極具有可比性的。如果選擇一些與格力電器發(fā)展能力相差較大的企業(yè)進行對比，比如選取剛進入家電行業(yè)的企業(yè)與格力電器進行對比，不管是本身的品牌知名度還是其銷售狀況、財務狀況，都是無法與格力電器進行對比分析的，因為其比較基礎存在差異，所以無法確切的反應出其對比出現(xiàn)的情況。因此，在這里將格力電器的股利分配狀況與美的集團、海爾智家的股利分配狀況進行對比分析是十分有意義的。4.2.1同行業(yè)企業(yè)股利分配狀況（1）美的集團美的集團是一家集消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、智能供應鏈、芯片產(chǎn)業(yè)的科技集團。2013年9月18日，美的集團在深交所上市。截至2020年12月，美的集團已經(jīng)完成了7次股利分配。其股利分配主要采用現(xiàn)金股利的方式，有兩次是在派發(fā)現(xiàn)金股利的基礎上進行了轉(zhuǎn)贈股，資本公積轉(zhuǎn)增股年份分別在2013年和2015年，每股轉(zhuǎn)增股數(shù)分別為1.5股和0.5股。美的集團的股利分配也是呈現(xiàn)高額派現(xiàn)的狀況，7次現(xiàn)金股利分配，股利支付率均達到40%，在2013年也就是剛上市那年，股利支付率甚至高達63.44%（具體情況如表4-6所示）。表4-SEQ表4-\*ARABIC6美的集團歷年現(xiàn)金股利分配狀況表股利分配年份2013201420152016201720182019股利支付總額（億元）33.7342.1651.2164.6679.0186.88111.55股利支付率（%）63.4440.1540.2944.0545.7242.9446.07現(xiàn)金股利（每十股/元）201012101213.039616數(shù)據(jù)來源：美的集團在新浪財經(jīng)上發(fā)布的財務信息（2）海爾智家2019年6月18日，青島海爾股份有限公司（SHA:600690，簡稱“青島海爾”)發(fā)布公告，青島海爾正式變更為“海爾智家股份有限公司”。海爾智家上市時間是1993年11月，是早于美的集團和格力電器的上市時間的。1993年至今，海爾智家僅有1998年未進行股利分配，5次發(fā)放股票股利，3次轉(zhuǎn)增股，其余都是發(fā)放現(xiàn)金股利。除了企業(yè)剛上市那年，僅發(fā)放了股票股利，其余年份股利分配均包含現(xiàn)金股利的發(fā)放。海爾智家股利分配的前期，股利分配存在不穩(wěn)定性。另外，海爾智家在前期的發(fā)展過程中需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此，在一些年份會適當減少現(xiàn)金股利的金額，增加送股或者轉(zhuǎn)增股的數(shù)量。因此，本文僅列出自2010開始，海爾智家的股利分配狀況。如表4-7所示，自2012年起，海爾智家為固定股利支付率的股利政策，而且它的股利支付率一直保持在30%左右，最大相差不過是2%的比例；每股現(xiàn)金股利最高為0.492元，最低為0.1元；此外，僅有1年，即2014年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)增股的分配狀況。通過表3，可以明顯發(fā)現(xiàn)海爾智家的股利政策為固定股利支付率的股利政策。表4-SEQ表4-\*ARABIC7海爾智家2010年-2019年股利分配狀況表股利分配年份股利支付總額（億元）股利支付率（%）現(xiàn)金股利（每十股/元）轉(zhuǎn)增股（每十股/股）2010年1.345.981-2011年4.56516.971.7-2012年9.97530.513.7-2013年12.5230.004.6-2014年14.9928.084.92102015年12.9330.042.12-2016年15.1230.022.48-2017年20.8530.103.42-2018年22.3530.043.51-2019年24.6730.063.75-數(shù)據(jù)來源：海爾智家在新浪財經(jīng)上發(fā)布的財務信息4.2.2同行業(yè)企業(yè)股利分配狀況的對比分析（1）財務角度的對比分析①盈利能力一般而言，企業(yè)的盈利能力越強，企業(yè)越傾向于派發(fā)高額股利。營業(yè)利潤率越高，意味著企業(yè)的盈利能力越強。因此，在這里我們以營業(yè)利潤率為主，來比較一下近三年，三家企業(yè)的盈利狀況。從表4-8我們可以發(fā)現(xiàn)，就收入而言，美的集團近三年收入均為三家企業(yè)中最高，2019年達到27.94百億元；而格力電器與海爾智家的收入是相似的，幾乎是處于同一水平線上，相差數(shù)額較小。就利潤而言，格力電器和美的集團的利潤是比較類似的，而海爾智家的利潤僅僅只兩家企業(yè)的一半。通過計算三個企業(yè)的營業(yè)利潤率，很容易發(fā)現(xiàn)，格力電器的營業(yè)利潤率是最高的，利潤較高，收入較低，這就形成營業(yè)利潤率較高的狀況。也就是說，在三家企業(yè)里，格力電器的盈利能力是最高的，其次是美的集團，最后才是海爾智家。表4-SEQ表4-\*ARABIC82017-2019年格力、美的、海爾營業(yè)利潤率匯總2017年營業(yè)2018年營業(yè)2019年營業(yè)利潤收入利潤率利潤收入利潤率利潤收入利潤率格力電器2.6115.0017.40%3.1020.0015.50%2.9620.0514.76%美的集團2.1624.198.93%2.5626.189.78%2.9727.9410.63%海爾智家1.0115.936.34%1.1418.336.22%1.4420.087.17%注：營業(yè)利潤與營業(yè)收入保留兩位小數(shù)，單位為“百億元”；從上文美的集團的現(xiàn)金股利派發(fā)狀況來看，從2017年起，美的集團現(xiàn)金股利的數(shù)額是呈逐年遞增狀態(tài)，與其盈利能力，包括利潤、收入以及營業(yè)利潤率的增長狀況都是一致，均為逐年遞增的情況。就海爾智家而言，這三年的利潤的增長幅度并不大，且營業(yè)利潤率一直保持著相對穩(wěn)定的狀態(tài)，海爾智家的股利政策是固定股利支付率的股利政策，其股利支付率保持在30%作用，股利支付總額隨著凈利潤逐年增加。與上述兩個企業(yè)對比而言，格力電器的營業(yè)利潤率，雖然有下降的趨勢，但是主要也是因為格力電器目前追求的多元化發(fā)展形成的，這種營業(yè)利潤率的下降也是一種必然的趨勢：企業(yè)在尋求發(fā)展的過程中，總是要進行戰(zhàn)略變化以及企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)型，在轉(zhuǎn)型的初期，較大的投入帶來較少的收益，這是必然的。因此，除了2017年由于董明珠在上市公司峰會上明確表示：格力電器準備進軍芯片市場，要加大對智能芯片的投入，而沒有進行股利的分配，就2018年、2019年這兩年的分紅來看，2018年每10股派發(fā)15元，2019年每10股派發(fā)12元，這一狀況與格力電器的盈利能力出現(xiàn)下降的趨勢也是有著必然的聯(lián)系的，畢竟企業(yè)是在謀求多元化的發(fā)展，但是在謀求企業(yè)發(fā)展的同時，格力電器也在不斷進行高額派現(xiàn)的現(xiàn)金股利，向外界傳達企業(yè)發(fā)展狀況良好的信號，增強大眾（包括企業(yè)的股東）對于企業(yè)轉(zhuǎn)型成功的信心。綜上所述，格力電器較強的盈利能力，是支撐其進行高額派現(xiàn)的基礎。在格力電器與海爾智家收入相差不大的情況下，由于格力電器的整體的營業(yè)利潤率較高，也就是其盈利能力較強，所以格力電器選擇了這種高額派現(xiàn)的股利政策，但是海爾智家卻相對保守地選擇了固定股利支付率的股利政策。另外，格力電器近三年盈利能力出現(xiàn)了下降的趨勢，也導致了其每10股分配現(xiàn)金股利的金額出現(xiàn)了減少的趨勢。②償債能力企業(yè)的償債能力與企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力成正比。一般而言，流動比率越高，則短期償債能力越強。本文使用流動比率來表現(xiàn)短期償債能力。從表4-9我們可以發(fā)現(xiàn)，就流動資產(chǎn)的金額而言，格力電器和美的集團幾乎是一樣的狀態(tài)，而海爾智家卻相對較少，僅為格力電器或者美的集團的一半左右。相較于流動資產(chǎn)，格力電器和美的集團的流動負債金額相差是較大的，這也就形成了格力電器與美的集團流動比率的差異。就流動比率的穩(wěn)定性而言，格力電器近三年數(shù)值保持在1.2-1.3之間，較為穩(wěn)定；美的集團則保持在1.4-1.5之間，也是比較穩(wěn)定的狀態(tài)；海爾智家的數(shù)值在1.0-1.2之間，相較于其他兩家企業(yè)，其變化幅度較大。就流動比率的數(shù)值來看，美的集團的短期償債能力是這三個企業(yè)中最好的，其次是格力電器，海爾智家的流動比率是最低的。表4-SEQ表4-\*ARABIC92017-2019年格力、美的、海爾流動比率匯總2017年2018年2019年流動資產(chǎn)流動負債流動比率流動資產(chǎn)流動負債流動比率流動資產(chǎn)流動負債流動比率格力電器17.7514.751.2019.9715.771.2721.3416.961.26美的集團16.9811.911.4318.2713.021.4021.6514.431.50海爾智家8.837.691.159.438.011.1810.059.561.05注：流動資產(chǎn)與流動負債保留兩位小數(shù)，單位為“百億元”；對于企業(yè)的長期償債能力，我們通常會使用到資產(chǎn)負債率這個指標。一般而言，資產(chǎn)負債率與企業(yè)的長期償債能力成反比。表4-10所示：格力電器的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降趨勢，也就是說，格力電器的長期償債能力在不斷增強；美的集團的資產(chǎn)負債率一直穩(wěn)定在64%左右，其長期償債能力較為穩(wěn)定；海爾智家的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)上升的趨勢，企業(yè)的債務負擔在逐年增大。格力電器的債務負擔在逐年減少，按照這種趨勢保持下去，格力電器的長期負債能力將會也來越強；美的集團的資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定，在后續(xù)的發(fā)展中，應當逐漸減少，這樣也有利于提高企業(yè)的籌資能力；海爾智家的資產(chǎn)負債率如果按照這個趨勢下去，那么當經(jīng)濟不景氣時，可能會出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象。表4-SEQ表4-\*ARABIC102017-2019年格力、美的、海爾資產(chǎn)負債率匯總2017年2018年2019年負債總額總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率負債總額總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率負債總額總資產(chǎn)資產(chǎn)負債率格力電器14.8121.5068.88%15.8525.1263.10%17.0928.3060.39%美的集團16.5224.8164.40%17.0226.3764.54%19.4530.2064.40%海爾智家7.6915.1550.76%11.1616.6766.95%12.2518.7565.33%注：流動資產(chǎn)與流動負債保留兩位小數(shù)，單位為“百億元”；結(jié)合上述分析的企業(yè)償債能力，美的集團的償債能力與格力電器的償債能力是較為相似的，而海爾智家的償債能力是三家企業(yè)中最弱的。仔細對照美的集團、格力電器和海爾智家股利分配狀況，由于格力電器和美的集團的償債能力相對較好，所以在2019年，美的集團每10股派發(fā)16元，格力電器每10股派發(fā)12元。與之對比，海爾智家的現(xiàn)金股利政策是每10股派發(fā)3.75元，也是因為其償債能力比格力電器以及美的集團弱。因此，格力電器較強的償債能力也是其進行高派現(xiàn)股利政策的有利條件之一：如果格力電器償債能力較差，又進行了高額派現(xiàn)的化，那么在經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條的情況下，其發(fā)展會受到一定的限制。（2）非財務角度的對比分析①企業(yè)的生命周期性企業(yè)的生命周期是指企業(yè)誕生、成長、壯大、衰退甚至死亡的過程。企業(yè)生命周期的劃分方法主要為單變量分析法（如以銷售增長率為核心的分析方法）、綜合指標分析法（如選取收入增長率、市場占有增長率、成本降低率、規(guī)模擴張率等指標，賦予不同權(quán)重劃分出企業(yè)的生命周期）、現(xiàn)金流組合法（觀察經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動的現(xiàn)金流進行生命周期劃分）以及其他特殊方法進行企業(yè)生命周期的劃分。本文主要依照現(xiàn)金流量組合法對企業(yè)生命周期進行劃分，不同生命周期的現(xiàn)金流量特征如表4-11所示：表4-SEQ表4-\*ARABIC11企業(yè)不同生命周期的現(xiàn)金流組合類型導入期成長期成熟期淘汰期衰退期經(jīng)營現(xiàn)金流-++-++--投資現(xiàn)金流++++籌資現(xiàn)金流++--+-+-觀察三