第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟學分析學習目標●了解全球金融體系的8個基本事實?！窨偨Y(jié)交易成本對金融中介機構(gòu)的影響?！裰v述為什么信息不對稱會引起逆向選擇和道德風險。●識別逆向選擇,總結(jié)可以緩解逆向選擇問題的方法。●識別股權(quán)合約中道德風險所引發(fā)的委托代理問題,總結(jié)緩解的方法?！窨偨Y(jié)緩解債務(wù)合約中的道德風險問題的方法。世界各國金融結(jié)構(gòu)的基本事實本章給出的經(jīng)濟學分析將說明金融結(jié)構(gòu)設(shè)計是如何提升經(jīng)濟效率的。圖8-1的條形圖反映了1970—2000年間,美國企業(yè)如何利用外部資金(來自企業(yè)之外的資金)為其經(jīng)營活動融資,并對美國的數(shù)據(jù)與德國、日本和加拿大的數(shù)據(jù)進行了對比。8個基本事實1.股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源。2.發(fā)行可流通的債務(wù)和股權(quán)證券不是企業(yè)為經(jīng)營活動籌資的主要方式。3.間接融資(即有金融中介機構(gòu)參與的融資)比直接融資(即企業(yè)在金融市場直接向貸款人募集資金)重要許多倍。4.金融中介機構(gòu),特別是銀行,是企業(yè)外部資金最重要的來源。5.金融體系是經(jīng)濟中受到最嚴格監(jiān)管的部門。6.只有信譽卓著的大公司才容易進入證券市場為其經(jīng)營活動籌資。7.抵押品是居民個人和企業(yè)債務(wù)合約的普遍特征。8.債務(wù)合約通常是極為復(fù)雜的法律文件,對借款人的行為設(shè)置了大量限制性條款。交易成本金融中介的發(fā)展已經(jīng)可以降低交易成本規(guī)模經(jīng)濟專門技術(shù)信息不對稱:逆向選擇和道德風險逆向選擇在交易之前出現(xiàn)道德風險在交易之后發(fā)生代理理論是對信息不對稱影響經(jīng)濟行為的研究逆向選擇：次品車問題如果無法判斷一輛二手車的質(zhì)量好壞，那么買主支付的價格只能反映市場中二手車的平均質(zhì)量好車的車主不愿意以市場平均質(zhì)量的價格售車因為市場中留下來的車質(zhì)量較低，沒有人愿意購買次品車這個問題可以用來解釋事實2，部分解釋事實1逆向選擇：解決辦法信息的私人生產(chǎn)與銷售免費搭車者問題旨在增加信息的政府監(jiān)管并不總能有效解決逆向選擇問題，解釋事實5金融中介解釋事實3,4,和6.抵押品與凈值解釋事實7.股權(quán)合約中的道德風險被稱作委托—代理問題委托人：信息更少（股東）代理人：信息更多（經(jīng)理）企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分離經(jīng)理追求自身利益和權(quán)利，而不是公司的利益委托—代理問題：解決辦法監(jiān)管（高額核實成本）免費搭車者問題事實1旨在增加信息的政府監(jiān)管事實5金融中介事實3債務(wù)合約事實1債務(wù)市場中的道德風險借款人有動力參與風險程度超過貸款人意愿的投資項目這會阻礙借款人償還貸款道德風險：解決辦法凈值與抵押品激勵相容限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行限制違背貸款人意愿的行為鼓勵符合貸款人意愿的行為保持抵押品價值提供信息金融中介事實3和4應(yīng)用:金融發(fā)展與經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)軌國家和發(fā)展中國家的信息不對稱問題金融結(jié)構(gòu)中的“金融壓制”的特點有：糟糕的財產(chǎn)權(quán)體系（不能有效利用抵押品）落后的法律體系（限制性條款得不到有效實施）混亂的會計標準（不能提供足夠的信息）政府通過直接管理信貸項目和國有銀行實施干預(yù)（將資本分配給生產(chǎn)性用途的動機很小）發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家的金融體系存在若干阻礙其有效運行的困境。在很多發(fā)展中國家,產(chǎn)權(quán)體系(法治、對政府征收的限制以及清除腐敗)無法正常工作,使這兩個工具難以有效使用。抵押品專制由于不具備法定權(quán)利,所有這些財產(chǎn)都不能用作借款活動中的抵押品,但這卻是大部分貸款人提出的要求。即使當人們擁有這些財產(chǎn)的法定權(quán)利時,大部分發(fā)展中國家的法律體系效率太低,以至于抵押品也沒有多大作用。當金融體系不能有效使用抵押品時,逆向選擇問題惡化,因為貸款人需要更多的關(guān)于借款人質(zhì)量的信息來甄別貸款的好壞。很中國是金融發(fā)展重要性的反例嗎?中國要向經(jīng)濟發(fā)展的下一個階段邁進,需要更有效地配置資本,這就要求完善其金融體系。中國政府