學(xué)號(hào)：題目類型：論文(設(shè)計(jì)、論文、報(bào)告)桂林理工大學(xué)GUILINUNIVERSITYOFTECHNOLOGY本科畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)題目：房地產(chǎn)企業(yè)并購對(duì)績效的影響-以萬科并購南都為例房地產(chǎn)企業(yè)并購對(duì)績效的影響-以萬科并購南都為例摘要2008年世界爆發(fā)了金融危機(jī)，我國的房地產(chǎn)業(yè)遭受嚴(yán)重打擊，發(fā)展呈現(xiàn)滯緩狀態(tài)，投資增速緩慢，商品房市場陷入低谷，銷量不斷下降，同時(shí)土地購置面積也迅速減少;2009年市場有所回暖；2011年房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)又有所下降，投資速度減慢;2012年我國的房地產(chǎn)行業(yè)整體發(fā)展不錯(cuò)，但是利潤率與往年相比有所下降，這些反映出房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展存在著許多問題。近幾年，我國進(jìn)行政策的調(diào)整，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)提出更多的限制條件，導(dǎo)致市場的整體利潤空間縮小，市場競爭愈演愈烈，近年來更是出現(xiàn)了多起房地產(chǎn)企業(yè)并購案例。其中值得思考的是房地產(chǎn)企業(yè)并購的效果，能否推動(dòng)房地產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展以及并購后企業(yè)如何制定自身策略等。通過查閱我國國內(nèi)的研究發(fā)現(xiàn)，此方面的研究成果較少，缺乏系統(tǒng)化的體系。本文結(jié)合房地產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)特征，探索了房地產(chǎn)業(yè)并購績效的評(píng)價(jià)體系4.張炳信-基于珠三角房地產(chǎn)中介行業(yè)特色的房地產(chǎn)經(jīng)營與管理專業(yè)課程體系研究，分析了為何房企開展并購，以萬科并購南都為實(shí)際案例，比較了萬科并購前后的績效差異，分析萬科并購發(fā)揮效果的原因。本文分別從宏觀和微觀的角度開展分析，并針對(duì)性的提出建議，從而為我國其他房地產(chǎn)企業(yè)并購提供理論參考。4.張炳信-基于珠三角房地產(chǎn)中介行業(yè)特色的房地產(chǎn)經(jīng)營與管理專業(yè)課程體系研究關(guān)鍵詞：并購；績效；房地產(chǎn)企業(yè)；財(cái)務(wù)指標(biāo)法

Theimpactofrealestatemergersandacquisitionsonperformance-takingvanke'sacquisitionofnanduasanexampleStudent:HUANGJing-yaoTeacher:Abstract:In2008,theworldfinancialcrisisbrokeout,andChina'srealestateindustrysufferedaseriousblow,withsluggishdevelopmentandslowinvestmentgrowth.Thecommercialhousingmarketfellintoatrough,withthesalesvolumecontinuouslydecliningandthelandpurchaseareaalsorapidlyreduced.Themarketpickedupin2009;In2011,thedevelopmenttrendoftherealestateindustrydeclinedagain,andtheinvestmentspeedsloweddown.In2012,theoveralldevelopmentofChina'srealestateindustrywasgood,buttheprofitmargindecreasedcomparedwithpreviousyears,whichreflectsthedevelopmentoftherealestateindustryhasmanyproblems.Inrecentyears,Chinahascarriedoutpolicyadjustmentandputforwardmorerestrictionsontherealestateindustry,resultinginthereductionoftheoverallprofitspaceofthemarketandintensifiedmarketcompetition.Inrecentyears,therehavebeenmorecasesofrealestatemergersandacquisitions.Amongthem,itisworththinkingabouttheeffectofrealestateenterprisemergerandacquisition,whetheritcanpromotethefurtherdevelopmentofrealestateenterprisesandhowtoformulatetheirownstrategiesafterthemergerandacquisition.Throughconsultingdomesticresearchfindings,theresearchresultsinthisareaareless,thelackofasystematicsystem.Basedonthebasiccharacteristicsoftherealestateindustry,thispaperexplorestheperformanceevaluationsystemofrealestatem&a,analyzeswhyrealestateenterprisescarryoutm&a,takesvanke'sacquisitionofnanduastheactualcase,comparestheperformancedifferencesbeforeandaftervanke'sm&a,andanalyzesthereasonswhyvanke'sm&aworks.Thispaperanalyzesfromthemacroandmicroperspectives,andputsforwardspecificSuggestions,soastoprovidetheoreticalreferenceforotherrealestateenterprisesinChina.Keywords:M&Aperformance;Realestateenterprises;Financialindicatormethod目錄摘要IAbstractII一、引言 1（一）研究背景目的及意義 1（二）國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀 2（三）研究內(nèi)容及方法 3二、企業(yè)并購理論基礎(chǔ) 3（一）企業(yè)并購概念的界定 3（二）企業(yè)并購動(dòng)因理論 31.協(xié)同效應(yīng)理論 32.多元化經(jīng)營理論 43.價(jià)值低估理論 4三、我國房地產(chǎn)企業(yè)并購現(xiàn)狀 4四、我國房地產(chǎn)企業(yè)并購績效案例研究 6（一）并購方——萬科概況 6（二）被并購方——南都房地產(chǎn)概況 7（三）并購動(dòng)因分析與并購過程 7（四）從財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面分析績效及其并購結(jié)果 9五、萬科并購南都總體績效提高的原因分析 12（一）資源整合匹配性較好一定程度上避免了并購風(fēng)險(xiǎn) 12（二）采取多種措施避免償債風(fēng)險(xiǎn) 12（三）并購后的整合比較成功 12六、結(jié)論及建議 13七、參考文獻(xiàn) 16致謝 18一、引言（一）研究背景目的及意義①研究背景的目的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，引發(fā)各企業(yè)紛紛加入到該行業(yè)中。并購對(duì)兩大部分起到一定的作用；在經(jīng)營業(yè)績部分，企業(yè)可以使用并購的方法從新建設(shè)和改變產(chǎn)業(yè)里質(zhì)量優(yōu)良的產(chǎn)品等，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，增大企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)，增加市場占比；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展部分，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，對(duì)行業(yè)及整個(gè)市場產(chǎn)生重大影響。因此，并購在企業(yè)和該領(lǐng)域興盛過程中不可或缺的作用。自九十年代起，中國掀起了并購的浪潮，在所有并購的行業(yè)里，以房地產(chǎn)最為典型。從其角度思考，并購能夠完成該產(chǎn)業(yè)的計(jì)劃和目標(biāo)等，得到如金錢和土地在內(nèi)的許多核心產(chǎn)業(yè)資源，從而其在市場中的比重，或是可以在相應(yīng)范圍內(nèi)降低競爭者給本企業(yè)帶來的作用，上述內(nèi)容對(duì)于房地產(chǎn)方面的公司擴(kuò)大勢(shì)力范圍及其自身的深遠(yuǎn)發(fā)展起到了很大影響。近年來，國家宏觀調(diào)控的力度加強(qiáng)，樓市政策收緊，在土地、融資、銷售在內(nèi)的很多領(lǐng)域來約束房地產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，擴(kuò)大了該領(lǐng)域的競爭力度，導(dǎo)致并購現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)?？煞康禺a(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各企業(yè)的并購和其帶來的經(jīng)濟(jì)效益能否達(dá)到人們的預(yù)期，怎樣提高該企業(yè)并購的經(jīng)濟(jì)效益，需要著眼于觀察并購里出現(xiàn)的那一部分的麻煩和弊端等，國內(nèi)專業(yè)研究人員在這些方面的工作進(jìn)展的相對(duì)較少，暫時(shí)還沒有探索出完備的理論體系。筆者以房地產(chǎn)行業(yè)的本質(zhì)和特點(diǎn)為起點(diǎn)，分析推動(dòng)起并購的原因，建立和使用了相關(guān)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，以萬科并購南都的實(shí)例開展分析，研究和觀察并購給前者的短期和長期經(jīng)濟(jì)效益各帶來什么樣的影響，找尋二者經(jīng)濟(jì)效益均呈現(xiàn)正增長的因素。筆者想要在微觀和宏觀兩個(gè)角度表達(dá)自己的想法和主張，期望可以對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)并購的經(jīng)濟(jì)效益的提升有所幫助。②研究背景的意義房地產(chǎn)領(lǐng)域的并購給其本身的發(fā)展和領(lǐng)域興盛產(chǎn)生了很大影響。從其本身角度來講，并購能夠完成該產(chǎn)業(yè)的計(jì)劃和目標(biāo)等，得到如金錢和土地在內(nèi)的許多核心產(chǎn)業(yè)資源，從而其在市場中的比重，或是可以在相應(yīng)范圍內(nèi)降低競爭者給本企業(yè)帶來的作用，上述內(nèi)容對(duì)于房地產(chǎn)方面的公司擴(kuò)大勢(shì)力范圍及其自身的深遠(yuǎn)發(fā)展起到了很大影響；從整個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來講，并購能夠推動(dòng)全行業(yè)進(jìn)行適者生存的篩選，推動(dòng)市場元素和資源的聚集，完成調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)工作和推動(dòng)優(yōu)良企業(yè)產(chǎn)生，進(jìn)一步增大國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的全體競爭力和生產(chǎn)率。雖然并購給房地產(chǎn)行業(yè)的興盛帶來了一個(gè)快捷的手段和方法，可其實(shí)際帶來的生產(chǎn)效益并沒與達(dá)到人們的期待，其沒有成功的例子極其常見，多數(shù)企業(yè)并沒有因并購提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，許多缺少實(shí)力的中小型企業(yè)陷入較為被動(dòng)的局面，筆者經(jīng)過分析房地產(chǎn)領(lǐng)域并購中的核心實(shí)例，將其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行研究，探索并購成功的因素，并對(duì)此提出一些個(gè)人建議，希望這些建議將會(huì)有利于企業(yè)自身并購的交易與實(shí)施，獲得財(cái)富與提升績效，增加其在市場中的競爭優(yōu)勢(shì)，還能夠推動(dòng)全行業(yè)淘汰劣者、保留強(qiáng)者，推動(dòng)市場元素和資源的聚集，幫助和促進(jìn)國內(nèi)房地產(chǎn)領(lǐng)域的重新組合和整體興盛，上述舉措在房地產(chǎn)領(lǐng)域起到了很多實(shí)際性的作用。（二）國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀針對(duì)房地產(chǎn)公司的并購績效的研究，國外有代表性的有:Meeks(1977)“通過研究房地產(chǎn)公司間的并購事件對(duì)公司經(jīng)營績效的影響27.MeeksG.Disappointingmarriage:Astudyofthegainsfrommerger[M].CUPArchive,1977.。研究得出，超過一半的房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行并購后并沒有獲得績效的提升，甚至還出現(xiàn)下降的趨勢(shì);與Meeks持相同觀點(diǎn)還有Mueller(1969)。也有學(xué)者持相反觀點(diǎn),Healy、Palepu和Ruback(1992)“對(duì)1981-1991年發(fā)生收購活動(dòng)的房地產(chǎn)公司績效進(jìn)行剖析29.HealyPM,PalepuKG,RubackRS,etal,Doescorporateperformanceimporoveaftermergers[J].JournalofFinancialEconomics,1992,31(2):135-175.。結(jié)果是公司的整體績效沒有提升。27.MeeksG.Disappointingmarriage:Astudyofthegainsfrommerger[M].CUPArchive,1977.29.HealyPM,PalepuKG,RubackRS,etal,Doescorporateperformanceimporoveaftermergers[J].JournalofFinancialEconomics,1992,31(2):135-175.Bradley，Desai,kim(1988)年運(yùn)用事件分析法對(duì)236起成功的并購事件的累計(jì)收益率進(jìn)行了計(jì)算和分析30.Bradley，M.，Desai，A.，Kim，E.H.Synergisticgainsfromcorporateacquisitionsandtheirdivisionbetweenthestockholdersoftargetandacquiringfirms.JournaiofFinanciai，研究得出：目標(biāo)公司的收益率比并購公司的收益率高，目標(biāo)公司為31.77%而并購公司為0.97%；30.Bradley，M.，Desai，A.，Kim，E.H.Synergisticgainsfromcorporateacquisitionsandtheirdivisionbetweenthestockholdersoftargetandacquiringfirms.JournaiofFinanciaiJohnD.Leeth，J.RodyBorg(2000)在1919-1930年運(yùn)用了事件研究法對(duì)并購公司的績效進(jìn)行研究28.JohnD.Leeth，J.RodyBorg，TheImpactofTakeoversonShareholderWealthduringthe，研究得出，發(fā)布并購公告前的半年時(shí)間里，收益率呈上升狀態(tài)，并購?fù)瓿梢荒旰螅找媛时３址€(wěn)定狀態(tài)。28.JohnD.Leeth，J.RodyBorg，TheImpactofTakeoversonShareholderWealthduringthe我國大陸的專家對(duì)于房地產(chǎn)并購績效的研究主要有：王雅婷（2015）運(yùn)用因子分析法研究了2008-2009年我國房地產(chǎn)上市公司的并購績效5.王雅婷.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效評(píng)價(jià)研究，研究結(jié)果表明并購交易能使得績效短期內(nèi)提升，但是并購后長期績效下降。5.王雅婷.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效評(píng)價(jià)研究祁霽（2017）運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法研究QY地產(chǎn)的并購事件3.祁霽.房地產(chǎn)企業(yè)并購績效分析[D].深圳大學(xué),2017.，得出并購可以使企業(yè)整體經(jīng)營績效有所改善，產(chǎn)生了較好的協(xié)同效應(yīng)，體現(xiàn)并購的正向績效；3.祁霽.房地產(chǎn)企業(yè)并購績效分析[D].深圳大學(xué),2017.吳兵兵（2017）運(yùn)用因子分析法研究房地產(chǎn)上市公司并購績效2.吳兵兵.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效及主要影響因素研究[D].福建師范大學(xué),2017.，得出并購在整個(gè)期間內(nèi)呈現(xiàn)出先增長后下降，再增長再下降的波動(dòng)趨勢(shì)，并購當(dāng)年增幅最大，超過60%房地產(chǎn)公司通過并購獲得了績效提升；2.吳兵兵.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效及主要影響因素研究[D].福建師范大學(xué),2017.馬琨嬿（2018）選取華夏幸福（房地產(chǎn)企業(yè)）作為研究案例，分析了其2014-2016年間發(fā)生的九起并購事件的的并購績效8.馬琨嬿.華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司并購績效研究，選取事件研究法進(jìn)行短期并購績效評(píng)價(jià)，選取財(cái)務(wù)分析法進(jìn)行長期并購績效評(píng)價(jià)，研究結(jié)果表明華夏幸福的短期并購績效基本為正，橫向并購能使華夏幸福在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)獲利，使公司股東的財(cái)富得到增長;從長期績效來看，橫向并購也使華夏幸福的盈利能力及發(fā)展能力遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，為將來更快更好的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。8.馬琨嬿.華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司并購績效研究（三）研究內(nèi)容及方法（1）研究內(nèi)容本文分為五部分內(nèi)容：第一章：引言。簡述本文研究背景目的、意義，以及國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)。第二章：企業(yè)并購的理論基礎(chǔ)。對(duì)企業(yè)并購的概念進(jìn)行了界定，并闡述了有關(guān)企業(yè)并購動(dòng)因的理論。第三章：我國房地產(chǎn)企業(yè)并購現(xiàn)狀。從房地產(chǎn)企業(yè)交易數(shù)量及金額兩方面進(jìn)行了分析。第四章：對(duì)我國房地產(chǎn)企業(yè)并購績效案例進(jìn)行了研究。從財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面分析績效，構(gòu)建并購績效評(píng)價(jià)的體系。第五章：對(duì)萬科并購南都總體績效提高的原因進(jìn)行分析。第六章：并購最終的結(jié)論，以及對(duì)我國房地產(chǎn)并購績效提高提出建議。（2）研究方法①比較分析法：首先在將企業(yè)并購成效評(píng)價(jià)方法展開概念和原理性的解釋，對(duì)比二者的優(yōu)劣勢(shì)，采用合適的方案和目標(biāo)，建立和采納房地產(chǎn)并購績效評(píng)價(jià)理論，研究萬科并購南都這一實(shí)際案例。②案例研究法：該篇使用萬科并購南都這一實(shí)例開展深入的研究，各自探索了前者和后者對(duì)并購的推動(dòng)作用，主要探究了并購方在交易前后的長短期經(jīng)濟(jì)效益的變動(dòng)，找到其并購成效增長的因素，并將其作為依據(jù)，進(jìn)一步給出一定的看法和主張。③規(guī)范研究法：該篇遵循標(biāo)準(zhǔn)分析企業(yè)并購的因素和并購成效評(píng)定的體系，此外也研究了該體系在實(shí)際使用時(shí)出現(xiàn)的弊端，在相應(yīng)理論基礎(chǔ)上探究相應(yīng)實(shí)際案例。二、企業(yè)并購理論基礎(chǔ)該章節(jié)給出了相應(yīng)的定義，闡明了企業(yè)并購的原因，歸納了評(píng)定并購成效的措施，給國內(nèi)建立和使用房地產(chǎn)領(lǐng)域并購成效評(píng)定體系以及實(shí)例的分析供給相應(yīng)的理論知識(shí)。企業(yè)并購概念的界定12.羅蘇維,趙敏.企業(yè)并購戰(zhàn)略績效研究及其評(píng)價(jià)——基于吉利汽車收購沃爾沃12.羅蘇維,趙敏.企業(yè)并購戰(zhàn)略績效研究及其評(píng)價(jià)——基于吉利汽車收購沃爾沃企業(yè)并購實(shí)際上就是指的是企業(yè)的兼并、收購。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，收購和并購涵蓋了很多方面的范疇內(nèi)容，難有明確的界定范圍，因此，在許多國內(nèi)外的研究當(dāng)中，對(duì)于兩者之間的區(qū)別并沒有進(jìn)行嚴(yán)格的劃分，反而是以并購的形式將兩者進(jìn)行合并。接管以及重組都是具備著與并購相似的含義。所謂接管，就是將并購換個(gè)說法，而重組在其定義范疇之內(nèi)也是等同于兼并；重組之后一般很可能會(huì)發(fā)生并購，在實(shí)際操作當(dāng)中這兩個(gè)也是很難分開進(jìn)行的，所以要將重組、并購聯(lián)合進(jìn)行研究，擴(kuò)大并購的廣義概念。企業(yè)并購動(dòng)因理論并購的動(dòng)機(jī)主要是針對(duì)并購者而言的，就一般情況而言，并購者的并購行為都是關(guān)乎著自身的發(fā)展利益的。而對(duì)于企業(yè)來說，一方面可以依靠自己的內(nèi)部資本進(jìn)行積累發(fā)展，或者是采取并購的方式進(jìn)行發(fā)展，同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)并購的方式產(chǎn)生的效率更高。另一方面來說，企業(yè)之所以會(huì)愿意花費(fèi)資金和時(shí)間去進(jìn)行并購，很重要的一個(gè)原因就是并購可以為企業(yè)帶來實(shí)際利益。同時(shí)對(duì)于利益的相關(guān)者來說，利益的不同也會(huì)導(dǎo)致并購行為的不同23.李青原,陳曉等.公司橫向并購動(dòng)機(jī)：效率理論還是市場勢(shì)力理論———來自匯源果汁與可口可樂的案例研究。國內(nèi)外的學(xué)者專家從管理者的角度對(duì)于并購的動(dòng)機(jī)進(jìn)行研究，逐漸產(chǎn)生了以下幾個(gè)并購動(dòng)因理論：23.李青原,陳曉等.公司橫向并購動(dòng)機(jī)：效率理論還是市場勢(shì)力理論———來自匯源果汁與可口可樂的案例研究1.協(xié)同效應(yīng)理論15.聶彎.并購對(duì)企業(yè)績效的影響——以云南白藥為例15.聶彎.并購對(duì)企業(yè)績效的影響——以云南白藥為例這個(gè)理論原先是一種物理和化學(xué)現(xiàn)象，在1971年被首次提出來。大致含義指的是由兩個(gè)或者兩個(gè)以上的部分進(jìn)行合并產(chǎn)生的作用是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于各個(gè)部分單獨(dú)作用的總和。這種公司的整體利益大于獨(dú)立組成部門作用的效應(yīng)，一般稱作“1+1>2”或“2+2=5”，之后這種理論也被作用于到企業(yè)經(jīng)營管理領(lǐng)域中，這就解釋了企業(yè)并購的一個(gè)重要原因。對(duì)于那些并購的企業(yè)來說，協(xié)同效應(yīng)一般來自于管理、財(cái)務(wù)、經(jīng)營協(xié)同這三個(gè)方面。2.多元化經(jīng)營理論6.馬紅巖.中國制造業(yè)上市公司多元化程度與經(jīng)營業(yè)績的實(shí)證研究[D]6.馬紅巖.中國制造業(yè)上市公司多元化程度與經(jīng)營業(yè)績的實(shí)證研究[D]1962年，錢德勒在著作當(dāng)中，首次提出了“結(jié)構(gòu)跟隨戰(zhàn)略”這一著名論斷。提出一個(gè)企業(yè)要想獲得多元化的成功，首先的工作就是對(duì)于企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。然后采取歷史的分析法，對(duì)多元化的戰(zhàn)績和績效關(guān)系進(jìn)行研究。同時(shí)指出企業(yè)的多元化會(huì)導(dǎo)致績效下降的情況如果企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。對(duì)于企業(yè)來說，在經(jīng)營的過程當(dāng)中是一定要經(jīng)歷經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的，因此企業(yè)需要善于對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。要想最大程度的降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，就需要對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)性較弱的項(xiàng)目進(jìn)行多元化管理。同時(shí)并購也可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化的管理。對(duì)于并購方來說，如果想要營造一個(gè)嶄新的經(jīng)營領(lǐng)域，就必須要克服難關(guān)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購的時(shí)候可以利用原本企業(yè)的現(xiàn)存優(yōu)勢(shì)，這樣就能迅速的深入行業(yè)當(dāng)中，節(jié)約多元化經(jīng)營的成本。3.價(jià)值低估理論7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究價(jià)值低估理論認(rèn)為企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)，可能會(huì)因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)的市場價(jià)值沒有公開、通貨膨脹等原因而不能反映出其真實(shí)價(jià)值從而最后將其收購。所以在價(jià)值低估理論看來，隨著當(dāng)代技術(shù)發(fā)展迅速，股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，在一定程度上并購活動(dòng)也會(huì)變的十分頻繁。價(jià)值被低估作為推動(dòng)并購的其中一個(gè)因素，對(duì)于并購企業(yè)來說，還須對(duì)自身戰(zhàn)略規(guī)劃、行業(yè)分析等匹配度進(jìn)行衡量，再確定是否需要進(jìn)行并購，三、我國房地產(chǎn)企業(yè)并購現(xiàn)狀因?yàn)橹袊赜蚪?jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡引起大量流動(dòng)人口對(duì)新住房的需求，以及土地稀缺和住房市場商業(yè)化，2003年以來，國家依靠宏觀調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行管理，出臺(tái)相關(guān)的政策來促進(jìn)房地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)入理性可控的發(fā)現(xiàn)模式。在2009年之后，隨著房價(jià)不斷提高，而我國消費(fèi)者的需求卻在不斷上漲，為了緩解這一方面的矛盾，提前給房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行降溫，增進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康、合理發(fā)展，國家制定了一系列的政策。主要包括開展具有差異化的信貸政策、適量的增加土地出讓金的首付比例、提高房地產(chǎn)領(lǐng)域的貨款門檻等等。不過總的來說，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展是離不開大量資金和資源的，在結(jié)合各種因素的影響下，并購逐漸成為房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行資源、資金獲取的主要方式，也逐漸成為了一個(gè)新型的融資方式，這也間接的促進(jìn)了房地產(chǎn)行業(yè)的巨大變革。如表3-1、3-2所示，在我國的房地產(chǎn)行業(yè)的并購方面，不管是并購的案件數(shù)量還是并購總量，都是整體呈現(xiàn)上升的狀況的。在2009年之后，房地產(chǎn)企業(yè)的并購案例數(shù)量和并購金額都有了大幅度增長。11.劉瑩,朱傳華,丁慧平.企業(yè)系列并購績效研究述評(píng):表述方式、理論假說及實(shí)證研究結(jié)果11.劉瑩,朱傳華,丁慧平.企業(yè)系列并購績效研究述評(píng):表述方式、理論假說及實(shí)證研究結(jié)果表3-12006-2012年中國并購市場情況表時(shí)間并購案例數(shù)并購總額（單位：億美元）200617115255.33200720127023.32200818134539.37200929433147.34201062234802.802011115766918.25201299150762.34表3-22006-2012年中國房地產(chǎn)并購市場情況表時(shí)間并購案例數(shù)并購總額（單位：億美元）20063160.28200731540.4220084512.002009202971.802010842582.4420111135449.3920121003903.65如圖3-1中的數(shù)據(jù)所示，2006年-2009年，關(guān)于房地產(chǎn)的并購市場案件占比依次為1.8%、1.5%、2.2%、6.8%，而到了2010年的時(shí)候，全國的房地產(chǎn)并購市場案件總數(shù)目已經(jīng)達(dá)到了13.5%，已然穩(wěn)做各個(gè)行業(yè)并購數(shù)量的領(lǐng)頭羊。在2011年到2012年之間，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的并購數(shù)量位居并購數(shù)量的二三兩名，分別達(dá)到了9.8%和10.1%。在2009年的時(shí)候，房地產(chǎn)行業(yè)的并購金額已經(jīng)達(dá)到了9%，比2011年和2012年分別高出了0.83和1.28個(gè)百分點(diǎn)，而2009年也成為了最近七年以來房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)中并購金額當(dāng)中的最大數(shù)額。對(duì)于當(dāng)前我國的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，其企業(yè)數(shù)目和投資金額總數(shù)以及利潤收益都在不斷的增長，多項(xiàng)指標(biāo)都是呈現(xiàn)快速上升的趨勢(shì)。當(dāng)然，如果要想全面的反映出房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)中存在的問題，單純的依靠這些數(shù)據(jù)指標(biāo)是不夠的。對(duì)于我國的房地產(chǎn)行業(yè)來說，整體的發(fā)展步伐還是慢的，還是具有很大的發(fā)展前景的。例如在房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)中，缺乏質(zhì)量優(yōu)越的企業(yè)、市場的集中程度普遍較低、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、許多中小型的企業(yè)出現(xiàn)融資困難的問題等等。這些問題如果不盡快解決，就會(huì)在最大程度上制約企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。因此對(duì)于房地產(chǎn)公司來說，還需要克服來自國家宏觀調(diào)控的壓力，將這些困境轉(zhuǎn)變成動(dòng)力。企業(yè)依靠并購可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行新一輪的戰(zhàn)略布局，減少行業(yè)的競爭力，最后在競爭當(dāng)中取得優(yōu)勢(shì)地位。這也進(jìn)一步解釋了為什么近些年來房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)并購熱潮的原因。四、我國房地產(chǎn)企業(yè)并購績效案例研究（一）并購方——萬科概況在1984年的5月，中國的萬科企業(yè)成立了，這家企業(yè)作為中國本土最早上市的地產(chǎn)企業(yè)之一，有著很大的發(fā)展?jié)摿?，?991年底這家企業(yè)就在珠三角進(jìn)行了自己的注冊(cè)，也成為了當(dāng)?shù)氐牡诙易?cè)公司。在這些年的發(fā)展中，該企業(yè)的服務(wù)范圍越來越廣，在以房地產(chǎn)為核心的領(lǐng)域中不斷擴(kuò)展自己的勢(shì)力，在廣大消費(fèi)者所選購的住房中，有很大一部分是該企業(yè)旗下所設(shè)立的房地產(chǎn)，連續(xù)九年獲得銷量第一，成為了中國的第一網(wǎng)絡(luò)房地產(chǎn)企業(yè)，在公司近些年的發(fā)展中，公司獲得的榮譽(yù)和好評(píng)越來越多，一直到2008年為止，企業(yè)在外國各大媒體中也嶄露頭角。該企業(yè)在發(fā)展中與其它企業(yè)有著不同的地點(diǎn)，它的股票持有方式讓更多的參與者有著所有感，這就意味著企業(yè)的發(fā)展不局限于某一個(gè)人。在整個(gè)萬科企業(yè)中。我們可以發(fā)現(xiàn)它最大的股東其實(shí)就是華潤公司，即使它成為最大的股東，但實(shí)際上也僅僅占據(jù)了百分之十五的股份，這個(gè)最大的股東成立于2003年的6月，在這家公司的旗下我們能看到眾多的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，以及19家頂級(jí)的利潤中心，這就意味著該企業(yè)和內(nèi)地的房地產(chǎn)開放商共同組成了最強(qiáng)的企業(yè)。它多元化的生產(chǎn)方式讓其銷路極廣，電力啤酒燃料等行業(yè)都有所涉及。（二）被并購方——南都房地產(chǎn)概況在1991年時(shí)，南都集團(tuán)誕生了，它的營業(yè)范圍極廣，除了自身所涉及的房地產(chǎn)行業(yè)，還有各種現(xiàn)代通訊業(yè)務(wù)，各種業(yè)務(wù)的匯集共同組成了這家龐大的企業(yè)。在其之下還包含著兩家子公司，和三家分集團(tuán)，他們于1993年進(jìn)軍了國內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)，完成了一系列的房地產(chǎn)建設(shè)，收到了國內(nèi)的一致好評(píng)和認(rèn)可。并成功打入杭州市場，市場銷售份額約占杭州市的10%。我們通過分析可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)以自身為基礎(chǔ)并向外發(fā)展，整個(gè)華東的市場都成為他們的目標(biāo)之一，并不斷通過便利的交通來擴(kuò)大自己擁有的成果。提高自己公司的品牌和形象，這種舉措無疑奠定了它江浙房地產(chǎn)界老大的地位，為南都房產(chǎn)最終成為全國性品牌奠定基礎(chǔ)。該企業(yè)之下一共有三家營業(yè)房地產(chǎn)領(lǐng)域的子公司，這三家子公司分別是：上海南都（上海南都建屋有限公司）、蘇州南都（蘇州南都置地有限公司）、浙江南都（浙江南都房產(chǎn)集團(tuán)有限公司），他們共同組成了該企業(yè)。并購動(dòng)因分析9.張飛飛.基于平衡計(jì)分卡的房地產(chǎn)企業(yè)并購績效評(píng)價(jià)研究與并購過程1.孟君-我國房地產(chǎn)企業(yè)并購績效研究[D]9.張飛飛.基于平衡計(jì)分卡的房地產(chǎn)企業(yè)并購績效評(píng)價(jià)研究1.孟君-我國房地產(chǎn)企業(yè)并購績效研究[D]進(jìn)入21世紀(jì)以來，兩者皆面臨房地產(chǎn)市場的競爭壓力，這次并購是一次戰(zhàn)略層面的合作，但萬科破的是拓展之縛，南都解的則是燃眉之急。一方面，并購對(duì)于萬科來說，可減少競爭者數(shù)量，降低競爭強(qiáng)度。導(dǎo)致并購直接誘因之一是土地，政府供應(yīng)土地，滿足不了萬科這樣規(guī)模公司發(fā)展的要求。其次，萬科在長三角的儲(chǔ)備相對(duì)不足，而這次交易的土地總量符合其戰(zhàn)略要求，可以獲取土地資源，避免生產(chǎn)能力過分?jǐn)U張，南都土地儲(chǔ)備的品質(zhì)、地段不錯(cuò)，未來的升值潛力亦頗可觀，能保持長期的獲利機(jī)會(huì)。再次，并購可以對(duì)萬科的財(cái)務(wù)穩(wěn)健產(chǎn)生巨大的作用，銀行對(duì)它的支持程度會(huì)加強(qiáng)。另一方面，對(duì)于南都來說，一直發(fā)展到2004年，出現(xiàn)了一系列的問題，企業(yè)的負(fù)債率居高不下，資金周轉(zhuǎn)不靈。在這種環(huán)境下如果想要退出房地產(chǎn)領(lǐng)域，就需要解決上述的問題，所以為了解決這種狀況，公司的領(lǐng)導(dǎo)層決定采取并購這種方式，這樣能起到一舉兩得的作用，解決資金和自己退出的問題，這種方法也為后來的企業(yè)發(fā)展提供了借鑒和參考。同樣萬科企業(yè)在長江三角洲的參股率達(dá)到了百分之二十。也會(huì)得到相應(yīng)的銀行支持或是消費(fèi)者的認(rèn)同，對(duì)南都拓展整個(gè)浙江業(yè)務(wù)都會(huì)有所幫助。此次并購，萬科收獲頗豐，其對(duì)南都的最后成功的收購使其自身的實(shí)力更進(jìn)一步，在未來的開發(fā)中，公司獲得了戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)，其資源和版圖都得到了極大的提升。除此之外，該企業(yè)還在江南一片以及珠三角等地區(qū)進(jìn)行了局外的延申和發(fā)展,萬科企業(yè)在長江以南的投入十分之大，而作為他們投資的地點(diǎn)，它具有了其他地區(qū)所不具備的發(fā)展速度和規(guī)模，這也使它成為了中國國內(nèi)最具潛力的城市經(jīng)濟(jì)圈，更有發(fā)展前景。通過三次股權(quán)置換，一共花費(fèi)3年時(shí)間，萬科完成對(duì)南都房地產(chǎn)的并購，掌握其全部股份，耗費(fèi)40.1651億元。表5-1萬科并購南都情況表并購進(jìn)程第一次股權(quán)置換第二次股權(quán)置換第三次股權(quán)置換時(shí)間2005.3.32006.8.32007.3.20交易當(dāng)事人上海萬科、萬科浦東、深圳萬科、中橋萬科股份、上海萬科、中橋方（南都實(shí)業(yè)、南都控股、中橋）萬科、中橋方（南都實(shí)業(yè)、南都控股、中橋）、標(biāo)的公司蘇州南都、上海南都、浙江南都蘇州南都、上海南都、浙江南都浙江南都標(biāo)的股權(quán)中橋持有的上海南都股權(quán)的70%、蘇州南都股權(quán)的49%和浙江南都股權(quán)的20%以及該股權(quán)相對(duì)應(yīng)的股東權(quán)益中橋方所持有的上海南都股權(quán)的30%，蘇州南都股權(quán)的21%和浙江南都股權(quán)的60%以及該股權(quán)相對(duì)應(yīng)的股東權(quán)益中橋方所持有的浙江南都股權(quán)的20%以及該股權(quán)相對(duì)應(yīng)的股東權(quán)益交易內(nèi)容中橋?qū)⑵涑钟械纳虾Ｄ隙脊蓹?quán)的70%轉(zhuǎn)讓予萬科企業(yè)股份有限公司全資子公司萬科浦東和深圳萬科，其中萬科浦東受讓40%的股權(quán)，深圳萬科受讓30%的股權(quán)；中橋?qū)⑵涑钟械奶K州南都股權(quán)的49%轉(zhuǎn)讓予上海萬科；中橋?qū)⑵涑钟械恼憬隙脊蓹?quán)的20%轉(zhuǎn)讓予上海萬科中橋方將其持有的上海南都股權(quán)的30%轉(zhuǎn)讓予萬科企業(yè)股份有限公司全資子公司上海萬科；中橋方將其持有的蘇州南都股權(quán)的21%轉(zhuǎn)讓予萬科股份；中橋?qū)⑵涑钟械恼憬隙脊蓹?quán)的60%轉(zhuǎn)讓予上海萬科中橋方所持有的浙江南都股權(quán)的20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給萬科金額185,785萬元176,566萬元3.93億支付方式現(xiàn)金方式，于兩年內(nèi)分四期支付現(xiàn)金方式，于一年內(nèi)分四期支付現(xiàn)金方式，在一年內(nèi)分兩次支付并購結(jié)果交易完成后，萬科將成為上海南都及蘇州南都的控股股東，同時(shí)參股項(xiàng)目資源儲(chǔ)備充足的浙江南都，為公司經(jīng)營開發(fā)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大提供了有支持。成功取得上海南都董事會(huì)五席席位中的三席，蘇州南都董事會(huì)五席席位中的兩席及浙江南都董事會(huì)七席席位中的兩席，并且取得了今后中橋方相關(guān)項(xiàng)目的優(yōu)先權(quán)。通過本次交易，公司已持有上海南都100%股權(quán)，浙江南都80%股權(quán)以及蘇州南都70%股權(quán)。全面控股南都旗下的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。同時(shí)浙江南都房產(chǎn)更名為浙江萬科南都房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(萬科南都)，并改選董事會(huì)。在新的董事會(huì)中，萬科集團(tuán)將占有四席、南都集團(tuán)占有一席。原南都房產(chǎn)總裁出任萬科南都董事長，而總經(jīng)理一職由原萬科集團(tuán)項(xiàng)目管理部總經(jīng)理擔(dān)任。本次交易完成后，萬科將持有100%的浙江南都股權(quán)。2005年3月進(jìn)行了第一次股權(quán)置換，萬科取得蘇州南都及上海南都的實(shí)際控制權(quán)，成為南都集團(tuán)旗下兩家房地產(chǎn)子公司的實(shí)際控制人并順利參股浙江南都；2006年8月進(jìn)行第二次股權(quán)置換，在取得南都實(shí)際控制權(quán)的基礎(chǔ)上，萬科繼續(xù)增加南都各大地區(qū)的股份，并最終成功控股浙江南都。通過兩次重要的股權(quán)置換，萬科實(shí)際掌控了南都。從并購概念的角度來看，兩次股權(quán)置換均滿足并購的定義，因此，兩次股權(quán)置換是這次并購工作的重要參考對(duì)象。（四）從財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面分析績效及其并購結(jié)果16.孫健、劉錚.我國企業(yè)并購績效的實(shí)證研究——基于上市公司經(jīng)驗(yàn)獲得視角16.孫健、劉錚.我國企業(yè)并購績效的實(shí)證研究——基于上市公司經(jīng)驗(yàn)獲得視角1.并購績效分析10.楊進(jìn)波.上市企業(yè)并購績效研究——以南京新百收購中國臍帶血庫為例10.楊進(jìn)波.上市企業(yè)并購績效研究——以南京新百收購中國臍帶血庫為例（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)方面表5-2萬科并購盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表時(shí)間并購前一年（2006年）并購后一年（2008年）并購后兩年（2009年）并購后三年（2010年）凈資產(chǎn)收益率14.1616.5512.6514.26總資產(chǎn)收益率6.997.094.235.00主營業(yè)務(wù)收入利潤率25.2330.4127.9422.02表5-3萬科并購前后償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表時(shí)間并購前一年（2006年）并購后一年（2008年）并購后兩年（2009年）并購后三年（2010年）流動(dòng)比率2.411.961.761.91資產(chǎn)負(fù)債率59.4266.1167.4467.00表5-4萬科并購運(yùn)營能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表時(shí)間并購前一年（2006年）并購后一年（2008年）并購后兩年（2009年）并購后三年（2010年）存貨周轉(zhuǎn)率0.550.410.330.39總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.590.470.370.38表5-5萬科并購成長能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表時(shí)間并購前一年（2006年）并購后一年（2008年）并購后兩年（2009年）并購后三年（2010年）主營業(yè)務(wù)收入增長率20.1798.2715.3819.24凈利潤增長率61.28119.46-12.7438.58總資產(chǎn)增長率47.09100.5119.1215.41萬科并購南都后，其盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力、成長能力均發(fā)生了變化，下面展開進(jìn)行分析：盈利能力分析盈利能力指的是企業(yè)能賺取利潤的能力，這是一個(gè)利潤率與盈利能力成正比的相對(duì)概念。凈資產(chǎn)收益率在并購后一年變化較大，此后有下降和持平的趨勢(shì)，并購時(shí)間超過三年總資產(chǎn)收益率波動(dòng)的幅度變小，由于發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換公司債券增多，負(fù)債和總資產(chǎn)都出現(xiàn)了增長，加上資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張程度大，凈資產(chǎn)增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。主營業(yè)務(wù)收入利潤率達(dá)不到讓人滿意的結(jié)果。究其原因，可能是因?yàn)樾略鲰?xiàng)目盈利能力不強(qiáng)，還可能是萬科的主營業(yè)務(wù)是商品住宅，其收入占了大部分的銷售收入，但是獲利較少所致。償債能力分析短期償債能力取決于流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，在并購的兩年里都呈下降的趨勢(shì)，從第三年開始，短期償債能力才有所回升。并購之后，資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，一直處于較高水平，長期償債能力出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，經(jīng)歷了三年的運(yùn)營時(shí)間，對(duì)外資金逐漸收回，長期償債能力逐漸上升?？偟膩碚f，對(duì)于房地產(chǎn)這一行業(yè)來說，并購也許會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金不能周轉(zhuǎn)，公司隨時(shí)面臨資金短缺的危險(xiǎn)，這給企業(yè)資金帶來了很大的壓力，這一點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)在并購前必須做好充分的思想準(zhǔn)備。運(yùn)營能力分析并購之后的兩年，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有持續(xù)下降的趨勢(shì)，到第三年才有所回升，總體來說，并購后存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在行業(yè)內(nèi)仍處于較高水平，前兩年持續(xù)降低這是行業(yè)內(nèi)共同所面臨的問題，并不是由并購引起的。成長能力分析通過并購，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率得到了大幅度地提高，僅凈利潤增長率就是從前的兩倍，萬科的企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)能力和經(jīng)濟(jì)效益也得到了很大的提升。成長能力有一定提升，但是在第二年三個(gè)指標(biāo)都迅速回落，整體來說，說明成長能力持續(xù)性不強(qiáng)。（2）非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面表5-6萬科市場占有率表時(shí)間2005年2006年2007年2008年2009年市場占有率0.94%1.25%2%2.34%1.66%萬科以較低的成本獲得土地資源，其市場占有率不斷提高，利用南都優(yōu)勢(shì)區(qū)域地位和資源，在城市內(nèi)獲得項(xiàng)目，提高其在長三角占有率，穩(wěn)定了在房地產(chǎn)行業(yè)中的巨霸地位。2.并購結(jié)果（1）股東收益在短期內(nèi)有明顯的上升。因?yàn)槿f科與南都在房地產(chǎn)行業(yè)的地位，兩者的并購引起市場強(qiáng)烈反應(yīng)，尤其是第一次股權(quán)置換前后，市場的反應(yīng)更為強(qiáng)烈，股東收益短期內(nèi)會(huì)有大幅度地上升。（2）經(jīng)歷了兩年的并購期，從第三年開始，經(jīng)營開始趨向穩(wěn)定，通過公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，公司的收益會(huì)上升，盈利能力在較短的時(shí)間內(nèi)會(huì)得到提高，上升的幅度雖大但持續(xù)的時(shí)間不長，償債能力和運(yùn)營能力從并購后的第三年開始，波動(dòng)小，總體比較穩(wěn)定。（3）并購后，萬科得到了充足的土地資源，輕松擠入浙江房地產(chǎn)市場，更加接近并購計(jì)劃的成功，長三角地區(qū)的營業(yè)利潤得到大幅提升。擴(kuò)大了土地資源和市場份額，符合企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。不論是從并購的動(dòng)因還是并購后的成效，萬科并購南都這一舉措都是成功的。兩者經(jīng)過協(xié)商，最終萬科順利將南都房地產(chǎn)收入囊中，增加了自身的土地資源，市場份額得到提高。在并購的過程中，投資者對(duì)這一并購事件采取支持的態(tài)度。通過并購，股東的收益得到提高；完成并購后，盈利能力呈現(xiàn)先升高，后下降，最后趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)，償債能力、運(yùn)營能力、成長能力在并購兩年內(nèi)明顯減弱，三年后有所提升，而市場占有率也呈現(xiàn)提高的趨勢(shì)，整體來說，萬科通過并購南都取得了正效益。五、萬科并購南都整體績效提高的原因分析對(duì)于萬科來說，不管從戰(zhàn)略規(guī)劃還是從并購后公司的整體效益來看，萬科都得到了發(fā)展，接下來將從以下幾點(diǎn)分析萬科取得并購成功的原因。資源整合匹配性較好，一定程度上避免了并購風(fēng)險(xiǎn)7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究筆者認(rèn)為萬科對(duì)南都的并購之所以成功，一部分原因就在于兩者的匹配度較強(qiáng)。在盈利方面：在萬科和南都的三次合作當(dāng)中，南都的大多數(shù)項(xiàng)目都已開始啟動(dòng)，公司資金流通比較順暢，這不僅給萬科帶來最快最穩(wěn)的盈利，也給萬科提供了很多資金上的幫助，緩解了萬科的壓力，由于南都的地理位置優(yōu)越，在長三角地區(qū)的地位極其重要，僅杭州地區(qū)的市份占有率就高達(dá)10%，給萬科的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。規(guī)模方面：只有以龐大的規(guī)模為基礎(chǔ)，才能有能力收購其他企業(yè)，由于萬科的規(guī)模比南都大很多，所以萬科有足夠的能力并購南都，龐大的規(guī)模也提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。通過這兩個(gè)方面，充分體現(xiàn)了兩者的資源匹配性較高，這也推動(dòng)了并購工作的順利進(jìn)行。企業(yè)在開展并購工作的前期，應(yīng)當(dāng)做充分的準(zhǔn)備工作，調(diào)查分析兩個(gè)企業(yè)的匹配程度是很有必要的，收購方應(yīng)當(dāng)從多方面考慮，在研究中尋找最切實(shí)有效的方法，發(fā)現(xiàn)問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，減少并購過程中的不必要的失誤，推動(dòng)并購工作的順利進(jìn)行。采取多種措施避免償債風(fēng)險(xiǎn)7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究萬科通過現(xiàn)金支付對(duì)其它企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購。在三年時(shí)間內(nèi)通過陸續(xù)支付，最終將40.17億元全部交由并購集團(tuán)。這對(duì)于行業(yè)內(nèi)的其它企業(yè)而言是一個(gè)相當(dāng)大的數(shù)額，特別是對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，通過現(xiàn)金支付的方式會(huì)給企業(yè)帶來較大的資金壓力，在進(jìn)行現(xiàn)金交易的過程中，如果某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)偏差，會(huì)使整條資金鏈斷裂，一旦資金運(yùn)營出現(xiàn)偏差就會(huì)給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大挑戰(zhàn)，處理不當(dāng)甚至?xí)蛊髽I(yè)面臨破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)。但萬科與市場上其它企業(yè)不同，其有著多方位的融資渠道，在市場上摸爬滾打后積累了大量的人脈資源，因此其早已為并購做足了充分準(zhǔn)備，在資金方面也有著一定的儲(chǔ)存，因此能夠在并購中減少風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于其它環(huán)節(jié)，在財(cái)務(wù)方面的挑戰(zhàn)最為嚴(yán)峻，因此為了更好應(yīng)對(duì)，集團(tuán)面向顧客采取鼓勵(lì)措施，即全款購房有優(yōu)惠，然后在所有樓盤中不接受用公積金貸款，只接受商業(yè)貸款。這樣一旦樓盤銷售出，能夠很快回收成本，從而能充分利用在現(xiàn)金上面。在接受并購之后，企業(yè)的償債能力也得到了快速的提升。并購后的整合比較成功萬科在與南都進(jìn)行企業(yè)融合過程中，在每一環(huán)節(jié)的設(shè)定上都小心翼翼，減少分險(xiǎn)和誤差的產(chǎn)生。針對(duì)一些企業(yè)老員工采取撫恤措施為他們精心準(zhǔn)備具有企業(yè)特色的戒指，以及舉辦“紐結(jié)糖大會(huì)”，讓每一位員工都品嘗到代表萬科集團(tuán)與南都集體融合的紐結(jié)糖，萬科為了不讓南都老員工產(chǎn)生情感上的抵觸，沒有大刀闊斧地裁員，保留了原有團(tuán)隊(duì)，對(duì)待員工也一視同仁。對(duì)員工的衡量標(biāo)準(zhǔn)主要是個(gè)人能力。在企業(yè)文化的創(chuàng)建方面，對(duì)南都原有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)文化進(jìn)行保留基礎(chǔ)上，融合萬科的企業(yè)文化。萬科與南都進(jìn)行兼并融合有一定基礎(chǔ)，因?yàn)槠湓诮?jīng)營理念上，管理模式上，營銷策略方面都有許多共同之處，這些方面都有利于二者進(jìn)行融合。從大方面來談，萬科與南都在并購后的整合還是比較成功的。這告訴我們，首先要學(xué)會(huì)尊重雙方企業(yè)，如企業(yè)文化，經(jīng)營理念，管理模式等，對(duì)于雙方企業(yè)中的長處以及值得借鑒的地方充分融合，吸取其中的精華。注重兼并之后的人員安撫問題，盡量做到一視同仁。在并購之后要將關(guān)注點(diǎn)放在企業(yè)的長久發(fā)展之上，致力于為企業(yè)謀求更大的合理利潤。六、結(jié)論及建議5.王雅婷.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效評(píng)價(jià)研究7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究5.王雅婷.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效評(píng)價(jià)研究7.許璐.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理研究目前，我國在房地產(chǎn)業(yè)政策方面風(fēng)控更為嚴(yán)格，不同區(qū)域出現(xiàn)市場分化嚴(yán)重的現(xiàn)象，房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰也在所難免，并購的趨勢(shì)越發(fā)吃緊。而并購中仍存在著一定的并購問題：①并購后，管理真空、交接不到位，人力資源與文化整合耗時(shí)較長存在整合風(fēng)險(xiǎn)；②并購發(fā)起方需要承擔(dān)較大的資金壓力，大量現(xiàn)金資金被占用，并購導(dǎo)致萬科償債能力下降，在后續(xù)的經(jīng)營中可能會(huì)造成企業(yè)資金鏈斷裂，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。③房市成交量萎縮,樓房空置率上漲。針對(duì)以上問題，提出如下建議：①并購后尋求整合的重點(diǎn)。并購后在對(duì)收購企業(yè)進(jìn)行資源整合時(shí)，一定要重點(diǎn)突破。對(duì)于一些資源和管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行充分吸收，取長補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)資源的高效整合，在經(jīng)營管理方面將兩家企業(yè)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，避免人才流失的現(xiàn)象發(fā)生，整合過程要保留優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。②加強(qiáng)對(duì)資金鏈的管理，控制自有資金與負(fù)債資金比例，企業(yè)要做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，同時(shí)要拓寬融資渠道，并購一方要做好資金規(guī)劃，對(duì)并購前后的資金支出合理安排，萬科作為成熟期企業(yè)，采取現(xiàn)金支付存在一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，故建議采用股票支付減少風(fēng)險(xiǎn)13郭曉順,賈欣欣.不同生命周期下企業(yè)支付方式對(duì)并購績效的影響研究20.劉思琦.支付方式對(duì)并購企業(yè)績效的影響13郭曉順,賈欣欣.不同生命周期下企業(yè)支付方式對(duì)并購績效的影響研究20.劉思琦.支付方式對(duì)并購企業(yè)績效的影響本文對(duì)萬科并購南都的實(shí)例進(jìn)行開展分析。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，萬科通過并購得到了大量土地資源，股東分紅增加；通過并購萬科盈利能力明顯提升，然后在一段時(shí)間后趨于穩(wěn)定，償債能力、運(yùn)營能力、成長能力在并購兩年內(nèi)明顯減弱，三年后有所提升，其市場占有率也不斷提高，總體來說，萬科并購南都取得了1+1>2的正協(xié)同效應(yīng)。當(dāng)然，企業(yè)要想最大程度的降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，就需要對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)性較弱的項(xiàng)目進(jìn)行多元化管理。同時(shí)并購也可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化的管理。對(duì)于并購方來說，如果想要營造一個(gè)嶄新的經(jīng)營領(lǐng)域，就必須要克服難關(guān)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購的時(shí)候可以利用原本企業(yè)的現(xiàn)存優(yōu)勢(shì)，這樣就能迅速的深入行業(yè)當(dāng)中，節(jié)約多元化經(jīng)營的成本。對(duì)有并購意向的企業(yè)而言，在進(jìn)行并購前，要充分思考自身是否適合并購，并對(duì)比目標(biāo)企業(yè)在并購中能否給自身帶來益處，在細(xì)致分析后才可做出并購的決策。相關(guān)部門需要制定合理的策略，并且從監(jiān)管方著手。由于房地產(chǎn)業(yè)的特殊性，其企業(yè)并購也和其他企業(yè)存在差異，呈現(xiàn)復(fù)雜化，為了規(guī)范和指導(dǎo)我國房地產(chǎn)企業(yè)的并購，需要出臺(tái)針對(duì)性的法律法規(guī)，為企業(yè)發(fā)展提供指導(dǎo)。26.董平周小春.技術(shù)并購、吸收能力與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)態(tài)能力——來自創(chuàng)業(yè)板上市公司的證據(jù)26.董平周小春.技術(shù)并購、吸收能力與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)態(tài)能力——來自創(chuàng)業(yè)板上市公司的證據(jù)綜上所述，萬科并購南都穩(wěn)定了房地產(chǎn)企業(yè)龍頭老大的位置?，F(xiàn)在，萬科在綠色人居環(huán)境方面也積極探索，建設(shè)綠色社區(qū)，對(duì)于社會(huì)環(huán)保建設(shè)起到推動(dòng)作用，可以看出，萬科企業(yè)的發(fā)展前景良好！最后，因?yàn)楸救嗽诶碚摵椭R(shí)上的欠缺，所以對(duì)這方面研究還有許多不足之處，所以今后我會(huì)不斷努力提高自己的學(xué)術(shù)水平。

參考文獻(xiàn)[1]孟君.我國房地產(chǎn)企業(yè)并購績效研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.

[2]吳兵兵.我國房地產(chǎn)上市公司并購績效及主要影響因素研究[D].福建師范大學(xué),2017.

[3]祁霽.房地產(chǎn)企業(yè)并購績效分析[D].深圳大學(xué),2017.

[4]張炳信.基于珠三角房地產(chǎn)中介行業(yè)特色的房地產(chǎn)經(jīng)營與管理專業(yè)課程體系研究[D].廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理系,2018.

[5]王雅婷.我國房地產(chǎn)上市公司