湖南理工學(xué)院南湖學(xué)院畢業(yè)論文學(xué)號24152900241南湖學(xué)院畢業(yè)論文題目：股權(quán)分散化的不利影響及應(yīng)對策略——以萬科股權(quán)之爭為例

畢業(yè)論文獨(dú)創(chuàng)聲明學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得（注：如沒有其他需要特別聲明的，本欄可空）或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書使用過的材料。與我一同工作的同道對本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示謝意。學(xué)位論文作者簽名：導(dǎo)師簽字：學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保存、代寫畢業(yè)論文使用學(xué)位論文的規(guī)定，有權(quán)保存并向國家有關(guān)部分或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤，答應(yīng)論文被查閱和借閱。本人授權(quán)學(xué)校可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編進(jìn)有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。（保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書）學(xué)位論文作者簽名：導(dǎo)師簽字：簽字日期：年月日簽字日期年月日湖南理工學(xué)院畢業(yè)論文股權(quán)分散化的不利影響及應(yīng)對策略——以萬科股權(quán)之爭為例頁緒論1、問題的提出隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，對公司股權(quán)分散化的研究也逐漸興起。在股權(quán)分置改革后，越來越多的中小投資者進(jìn)入股市。同時(shí)股權(quán)分散這個(gè)問題引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。因?yàn)樯鲜泄竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)不再集中在“主導(dǎo)股”之下，而是逐步走向分權(quán)，這便是我們所說的具體的股權(quán)分散，其會使得公司在具體的發(fā)展過程中進(jìn)行爭權(quán)奪利，股權(quán)分散具有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性，對于公司的具體監(jiān)管有著較大的影響。經(jīng)過資料查找看看以往的股權(quán)爭奪戰(zhàn)可以發(fā)現(xiàn),差不多所有的“野蠻人”敲門,都存在著股權(quán)分散這個(gè)條件。在股權(quán)分散的情況下,股東們各自的持股都比例不高,這就容易導(dǎo)致第一股東可能為收購方并且收購方還很有可能成為控股股東。因此，研究股權(quán)分散問題是很必要的。而且萬科與寶能兩家公司的具體控制權(quán)力的爭奪，在我國相關(guān)領(lǐng)域引起較大的控制權(quán)的具體爭奪的問題，從而使得其獲得了較大的關(guān)注度，特別是具有一定股權(quán)分散結(jié)構(gòu)的公司。因此，向一些規(guī)模較大的上市公司如萬科等的控制權(quán)成為國內(nèi)學(xué)者研究的熱點(diǎn)問題。2、本論文相關(guān)國外的研究動(dòng)態(tài)綜述李賢森,嚴(yán)依涵（2016）在《股權(quán)相對分散化下雙層股權(quán)制度的適用問題》一文中有提到股權(quán)分散化是我國資本市場隨著市場的不斷成長中的一個(gè)顯著的結(jié)構(gòu)，盡管當(dāng)前我國企業(yè)在具體的管理運(yùn)行過程中其股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒有到達(dá)較為具體分散的高度，但是股權(quán)分散已經(jīng)成為企業(yè)后續(xù)發(fā)展所必須面臨的趨勢，股權(quán)的分散化對于上市公司來說是很有前瞻性的，其必然能夠保證公司在發(fā)展過程中內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，與此同時(shí)也能夠公司在后續(xù)的發(fā)展過程中形成良性的管理機(jī)制。不過，未來的趨勢也在不斷變化，其不利影響也會慢慢顯示出來。陰曉江（2017）在《我國上市公司股權(quán)分散問題研究》中有提到股權(quán)分散問題引起業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注,對股權(quán)分散問題展開研究也顯得很有必要。對于我國上市公司而言,股權(quán)分散有其自身存在的利弊,不能單一而論。隨著我國資本市場的逐步完善,公司只有結(jié)合自身實(shí)際情況選擇最適合公司發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu),完善公司治理,才能有效防止外來資本入侵,鞏固市場地位。蘭夢靈（2017）通過其具體的研究得出以下結(jié)論：股權(quán)分散化只是企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變化方式的一種具體形式，其在實(shí)際的操作運(yùn)行過程中具有權(quán)力規(guī)制以及民主集中的具體優(yōu)勢，這曾經(jīng)也被認(rèn)為是一種較為有效的公司管理方式。但是股權(quán)的分散化也容易使得其資金不易集中，從而使得公司陷入困境。萬科的股權(quán)爭奪戰(zhàn)背后暴露出的股權(quán)高度分散的弊端，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展以及資本市場環(huán)境造成了不利的影響。CarolinaAguirreAmador(2012)在《OwnershipconcentrationandEarningsQuality–EvidencefromTheNetherlands》一文中有提到股權(quán)集中度較高的公司與報(bào)告質(zhì)量較低的公司相比，其股東多元化程度較高，有簡單說明股權(quán)集中的好處。從而可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)分散的不利之處。Nobanee,Haitham??Ellili,NejlaOuldDaoud??Abraham,Jaya（2017）在《EquityConcentration,AgencyCostsandPerformanceofNon-financialFirmsListedontheSaudiStockExchange》一文中提到??股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要性，股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司的治理上有很重要的作用。股權(quán)結(jié)構(gòu)有股權(quán)集中和股權(quán)分散。綜上所述，國外對于股權(quán)分散化的研究并不多，只能通過股權(quán)集中來推測股權(quán)分散化。國內(nèi)對于股權(quán)分散化的研究討論表明股權(quán)分散化雖然被認(rèn)為是建立相互制衡公司治理模式的有效結(jié)構(gòu)，但在現(xiàn)實(shí)中的一些案例表明股權(quán)分散并非都能帶來好的公司治理效果,有的可能會使企業(yè)陷入困境。因此，本文將更進(jìn)一步分析股權(quán)分散化的不利影響及應(yīng)對策略。3、論文主要研究內(nèi)容和研究方法（1）研究內(nèi)容本論文主要是研究股權(quán)分散以萬科集團(tuán)為例，分析其不利影響，探討其存在的問題以及股權(quán)分散的應(yīng)對策略。其具體的框架如下所示：第一部分，緒論。這一部分主要對文章研究所涉及的相關(guān)背景、研究現(xiàn)狀以及研究意義等進(jìn)行了相應(yīng)介紹；第二部分，對股權(quán)分散化的相關(guān)概念進(jìn)行論述；第三部分，股權(quán)分散化存在的風(fēng)險(xiǎn)；第四部分，對萬科股權(quán)分散化的分析；第五部分，總結(jié)萬科股權(quán)之爭以上內(nèi)容。（2）研究方法文獻(xiàn)分析法。利用各種渠道對國內(nèi)外專家學(xué)者的研究成果進(jìn)行歸納整理與分析，提煉其中的研究內(nèi)容和研究方法，使之成為自己的研究依據(jù)。歸納法。包括股權(quán)分散化歸納以及解決措施的歸納。理論聯(lián)系實(shí)際法。將股權(quán)分散化以萬科股權(quán)知之爭為例，使本課題的研究更具有現(xiàn)實(shí)性和生動(dòng)性。案例分析法。本文以萬科股權(quán)之爭為例，分析股權(quán)分散化的緣由及應(yīng)對策略。4、研究意義經(jīng)過對股權(quán)分散的相關(guān)內(nèi)容如問題以及具體特征等進(jìn)行相應(yīng)的研究，并在此基礎(chǔ)之上通過萬科股權(quán)之爭的這個(gè)案例分析，提出適應(yīng)公司經(jīng)營與發(fā)展的建議,從而優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),完善公司治理機(jī)制,促進(jìn)公司更好的發(fā)展。而且萬科的股權(quán)爭奪戰(zhàn)受到了非常大的關(guān)注，萬科的股權(quán)爭奪戰(zhàn)背后暴露出的股權(quán)高度分散的弊端，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展以及資本市場環(huán)境造成了不利的影響。因此，本文對萬科股權(quán)分散危機(jī)事件進(jìn)行了分析，進(jìn)而在此基礎(chǔ)之上為我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體發(fā)展形成相應(yīng)借鑒。股權(quán)分散化相關(guān)理論1、股權(quán)分散化的定義其所謂的股權(quán)分散也就是企業(yè)股票平均分散在多數(shù)股份手中，從而每人手中持有的股票少。其是企業(yè)產(chǎn)權(quán)獨(dú)立以及公司股份有序運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。與其相對應(yīng)的就是股權(quán)集中，在股權(quán)集中下，公司大股東往往習(xí)慣于根據(jù)自己的股權(quán)多少來侵犯到小股東合法利益。2、界定股權(quán)分散化眾所周知，在公司具體發(fā)展過程中股權(quán)結(jié)構(gòu)對于企業(yè)有著十分重要的作用。將公司股權(quán)的具體集中程度作為具體的分類方法。在日常的公司管理活動(dòng)中，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有分散和集中等多種形式。股權(quán)的高度或相對集中是指在公司具體發(fā)展過程中具有絕對和相對權(quán)力的股東能夠?qū)蓹?quán)進(jìn)行一定程度的空中，并在股東大會上行使與之相對應(yīng)的權(quán)力，進(jìn)而對于公司的發(fā)展方向有著一定的控制意義。股權(quán)的分散具體是指公司的股東所擁有的股份權(quán)力相對較少，從而具有一定的分散化，公司股權(quán)的分散化也會使得股東的權(quán)力相對較弱，不利于其對于公司的具體發(fā)展進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管。3、股權(quán)分散化的特點(diǎn)（1）權(quán)力制衡股權(quán)分散化可以使公司權(quán)力制衡,比如說如果公司在股權(quán)集中的情況下,當(dāng)某一股東擁有的股份比例高于50%,所以股東大會的召開也必然具有一定的形式主義，在這樣一種狀況之下，大股東能夠根據(jù)手中的具體權(quán)力并采取相應(yīng)措施來保障自身權(quán)益的最大化，進(jìn)而在此基礎(chǔ)之上對小股東的具體權(quán)益進(jìn)行相應(yīng)的侵犯。如果公司股權(quán)具有一定的分散性，那么在公司中其權(quán)力主要集中于股權(quán)大會，使其成為企業(yè)的最高權(quán)力擁有者。因此，公司股權(quán)的具體分散能夠保證大股東與小股東之間權(quán)力的相互制約，促進(jìn)公司的民主化發(fā)展，從而在此基礎(chǔ)之上保障公司的具體管理與發(fā)展。（2）結(jié)構(gòu)分散股權(quán)的分散同時(shí)也能夠促進(jìn)企業(yè)具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散，這樣一種股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散有利也有弊，好處較為明顯，就是在具有股權(quán)分散化的公司，因?yàn)樗泄蓶|所擁有的股份比例相對較少，當(dāng)其運(yùn)用自身所擁有的相關(guān)資源來進(jìn)行利潤的獲取時(shí)只能得到相對有限的利益，絕大部分利益都被其他股東所獲取，這必然會使的許多股東在不經(jīng)意間破壞了公司的利潤獲取結(jié)構(gòu)。弊處則是由于股東的持股比例較少，從而缺乏投資的積極性，大多數(shù)追求短期投資，所以，公司容易成為被收購對象。4、股權(quán)分散化常見問題我國資本市場還不夠完善,相關(guān)的法律法規(guī)不夠健全。雖然針對火熱的股權(quán)爭奪事件保監(jiān)會已經(jīng)出臺一些措施叫停險(xiǎn)資的投資,但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。為了更高效的進(jìn)行研究，以下總結(jié)了目前股份分散化在日常操作過程中所存在的問題：股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化主要所面臨的問題就是股權(quán)的分散會導(dǎo)致股東的權(quán)力分散化，從而使得公司內(nèi)部容易產(chǎn)生股東之間的權(quán)力競爭，從而使得公司管理陷于困境，進(jìn)而影響到公司的具體管理，對公司利潤的取得產(chǎn)生極為不利的影響。萬科的股權(quán)爭奪，是一個(gè)較為典型的股權(quán)分散所導(dǎo)致的權(quán)力爭斗從而引進(jìn)相關(guān)惡意收購的具體例子。因?yàn)槿f科前期的業(yè)績相對較好、股價(jià)較優(yōu)且股權(quán)在結(jié)構(gòu)上較為分散，因而也就受到了相關(guān)不懷好意者的具體“關(guān)注”。盡管萬科后續(xù)的相關(guān)經(jīng)營并未受到股權(quán)爭奪的具體影響，但像這樣一種股權(quán)爭奪的戰(zhàn)役對于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生影響的例子也是比比皆是。如2015年康佳內(nèi)部的股權(quán)爭奪，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部股權(quán)的相應(yīng)爭奪從而使得公司內(nèi)部管理人員變動(dòng)幅度較大，影響了員工的工作積極性，進(jìn)而導(dǎo)致部分員工選擇離職，這必然會對公司的具體經(jīng)營狀況產(chǎn)生較為嚴(yán)重的負(fù)面影響。當(dāng)公司自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出分散化態(tài)勢時(shí)，如公司管理者與投資者之間在具體的管理方式上存在著較大的分歧時(shí)，那么必然也會導(dǎo)致公司的發(fā)展方向面臨著較大的不確定性因素。當(dāng)公司股東對于公司無法進(jìn)行相應(yīng)管控時(shí)，那么會使得管理人員的管理效度呈現(xiàn)下降態(tài)勢，從而使得公司管理效度下降，經(jīng)營難以為繼。同時(shí)，公司股權(quán)分散化也會影響到公司的具體融資進(jìn)程。股權(quán)分散化帶來的影響萬科具體的股權(quán)爭奪的主要原因在于高度分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。其從具體的成立之日就實(shí)行股份分散的制度，盡管這在具體的發(fā)展過程中對于權(quán)力得到了有效的控制，但是分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)卻一再使公司陷入危機(jī)中。1、容易導(dǎo)致股權(quán)之爭和控制權(quán)之爭盡管股權(quán)結(jié)構(gòu)分散擁有相對的優(yōu)勢，但同時(shí)其也存在相應(yīng)的問題。其最為關(guān)鍵的問題就是股權(quán)的分散化使得公司股東之間的股權(quán)與控制權(quán)之間的爭奪日益激烈，從而使得公司管理層出現(xiàn)問題，不利于公司的具體管理，進(jìn)而使得公司的日常經(jīng)營受到嚴(yán)重影響。前面所說的萬科的具體案例，也就是股權(quán)分散所導(dǎo)致經(jīng)營惡化的典型例子。因?yàn)槿f科前期的業(yè)績相對較好、股價(jià)較優(yōu)且股權(quán)在結(jié)構(gòu)上較為分散，因而也就受到了相關(guān)不懷好意者的具體“關(guān)注”。盡管萬科后續(xù)的相關(guān)經(jīng)營并未受到股權(quán)爭奪的具體影響，但像這樣一種股權(quán)爭奪的戰(zhàn)役對于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生影響的例子也是比比皆是。如2015年康佳內(nèi)部的股權(quán)爭奪，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部股權(quán)的相應(yīng)爭奪從而使得公司內(nèi)部管理人員變動(dòng)幅度較大，影響了員工的工作積極性，進(jìn)而導(dǎo)致部分員工選擇離職，這必然會對公司的具體經(jīng)營狀況產(chǎn)生較為嚴(yán)重的負(fù)面影響。2、容易導(dǎo)致投資人的擔(dān)憂當(dāng)公司的具體股權(quán)機(jī)構(gòu)相對較為分散，尤其是處于成立初期的企業(yè)股權(quán)較為分散時(shí)，公司創(chuàng)立者與投資者之間的相關(guān)經(jīng)營觀念等之間存在著較大的差異，這必然會使得企業(yè)后續(xù)的發(fā)展方向以及具體的經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)股東對于公司的管理權(quán)力進(jìn)一步喪失時(shí)，這必然也會導(dǎo)致企業(yè)管理層的反應(yīng)效度變慢從而使得企業(yè)的管理效率下降，對企業(yè)后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生極為不利的影響。就算不產(chǎn)生這樣一種狀況，較為分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)也會使得具體的投資者對于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展?fàn)顩r缺乏一定信息，進(jìn)而產(chǎn)生擔(dān)憂，這也不利于企業(yè)的后續(xù)融資的進(jìn)行。3、容易導(dǎo)致股東決策出現(xiàn)問題當(dāng)某一企業(yè)在具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)上相對較為分散時(shí)，一般都會形成兩種較為極端的情形。第一種情形是，股東“搭便車”行為的產(chǎn)生。因?yàn)槠髽I(yè)股東較多，所以在企業(yè)的具體決策過程中許多的股東都能夠進(jìn)行相應(yīng)的管理并作出決策。這時(shí)，有部分股東便容易出現(xiàn)“搭便車”的心理和行為，對于企業(yè)的具體決策與管理等采取忽視態(tài)度，并享有其他股東的具體監(jiān)管成果，這樣容易形成放棄監(jiān)管決策的股東越來越多，最后使得參與監(jiān)管的股東積極性大為降低。第二種情形是股東間的相互爭論，使得企業(yè)管理決策陷入困境。因?yàn)楣蓹?quán)的分散化會使得股東之間的利益存在著一定的差異，為保證自身利益的最大化，股東往往會選擇對自己最為有利的決策來進(jìn)行貫徹執(zhí)行，進(jìn)而在此基礎(chǔ)之上形成多方零和博弈的情形，這必然會使得股東之間的矛盾難以有效調(diào)和，也無法保證意見的相對統(tǒng)一，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)管理效度的下降，使得企業(yè)后續(xù)發(fā)展受到一定影響。萬科股權(quán)分散化案例分析1、研究樣本萬科成立于上世紀(jì)八十年代，經(jīng)過將近四十年的發(fā)展，其企業(yè)資本得到了相應(yīng)的擴(kuò)張，對于我國房地產(chǎn)建設(shè)產(chǎn)生了極大的影響。最近幾年，萬科積極相應(yīng)國家號召，將其發(fā)展的重點(diǎn)傾斜于我國中西部的重要城市，其發(fā)展核心主要在于房地產(chǎn)的開發(fā)以及具體的物業(yè)管理等。2、萬科股權(quán)分散化源起隨著資本市場的不斷發(fā)展，公司為了追求自身的利益最大化，通過分散投資的方式，從而分散投資所來帶的風(fēng)險(xiǎn)。而對于萬科這樣股權(quán)高度分散的公司來說，收購其的成本較為低廉且預(yù)期豐厚。也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，萬科才成為了寶能系的目標(biāo)，拉開了“寶萬之爭”的序幕。此次萬科控制權(quán)之爭案件的雙方，其中收購者是由鉅盛華和前海人壽組成的寶能系，另一方是以王石團(tuán)隊(duì)為核心的萬科管理層，雙方爭奪的收購目標(biāo)是萬科的A股部分股權(quán)。2015年7月，寶能系旗下的前海人壽通過二級市場收購萬科5．52億股份，之后通過連續(xù)舉牌的方式增持至15．04％，超越華潤成為了萬科的第一大股東。萬科管理層立刻尋求華潤的支援，通過后續(xù)華潤的兩次增持，將華潤股份比例提高至15．29％，重回第一大股東的位置。但僅過了幾個(gè)月，寶能系通過鉅盛華等成為一致行動(dòng)人，連續(xù)在二級市場舉牌，累計(jì)增持至20％。萬科管理層王石于2015年12月17日發(fā)表內(nèi)部講話，明確表明極力反對寶能系收購或控制萬科。首先是寶能的信用問題，其雖然能夠通過舉債的途徑，成為萬科的第一大股東，但其入駐很有可能會降低萬科的信用評級，而這正是萬科經(jīng)營20多年來最看重的東西。其次其年銷售額對于萬科這樣一個(gè)兩千多億銷售的地產(chǎn)大戶來說，寶能系成為萬科股東的能力令人質(zhì)疑；最后，其利用萬能險(xiǎn)來購買萬科的股票，而萬能險(xiǎn)作為一種短期債務(wù)，短債長投，背負(fù)了極高的資金風(fēng)險(xiǎn)。2015年12月至2016年7月，萬科原第一大股東華潤并未對寶能系的收購行為作出實(shí)質(zhì)性的舉措，于是萬科管理層率先采取措施，引入安邦保險(xiǎn)。然而最終安邦保險(xiǎn)僅能持有6．18％的股權(quán)，對寶能持有的24．26％股權(quán)來說并未起到實(shí)質(zhì)性的影響。后萬科管理層又決定以增發(fā)新股的方式，與深圳地鐵重組。但這一舉動(dòng)，遭到了原第一股東華潤的強(qiáng)烈反對。6月17日，萬科不顧代表華潤方三位董事的反對，在萬科某位獨(dú)立董事以存在關(guān)聯(lián)關(guān)系回避對與深鐵重組議案的表決后，以三分之二的票數(shù)通過了此議案。值得一提的是，此后寶能與華潤都對此事件發(fā)表公開聲明，對萬科的行為表示職責(zé)，認(rèn)為萬科已構(gòu)成“內(nèi)部人控制”。寶能系還提請召開臨時(shí)股東大會，罷免包括王石在內(nèi)的萬科管理層。萬科股權(quán)之爭趨于白熱化。最終以王石對中小股東以及寶能系造成的不良影響表達(dá)歉意而結(jié)束此階段。2016年7月，萬科工會起訴寶能系違規(guī)增持，其在二級市場連續(xù)舉牌收購萬科股份達(dá)5％后，未及時(shí)披露相關(guān)信息，依舊繼續(xù)增持，屬于違規(guī)操作，要求法院判決其不能行使相應(yīng)股份的股東權(quán)利。之后，萬科管理層向監(jiān)管部門提交《關(guān)于提請查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計(jì)劃違法違規(guī)行為的報(bào)告》，報(bào)告認(rèn)為寶能系作為劣后委托人的九個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃，違反上市公司信息披露規(guī)定及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)法律法規(guī)，涉嫌損害中小股東利益。3、萬科股權(quán)問題及原因分析股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，第一大股東持股比例低。姚振華選擇萬科作為房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)的進(jìn)行收購行動(dòng)，主要的原因之一是萬科的流通股權(quán)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非流通股權(quán)比例，而且，萬科的第一大股東的持股比例距離實(shí)現(xiàn)控制權(quán)也是相距較遠(yuǎn)。截止姚振華正式舉牌萬科股票時(shí)候，萬科前十大股東合計(jì)數(shù)不足25%。萬科的企業(yè)價(jià)值在房地產(chǎn)行業(yè)中首屈一指，這說明公司未來發(fā)展?jié)摿^大。但是，同樣反映預(yù)期另外指標(biāo)——股價(jià)和市盈率，歷年均低于行業(yè)平均水平。與此現(xiàn)象形成對比的是，萬科每年分紅金額在房地產(chǎn)行業(yè)排名第一。由此知道，萬科這樣低估值卻高分紅的企業(yè)，給投資者提供較小的資金獲得較大的紅利的機(jī)會。因此，萬科成為險(xiǎn)資企業(yè)熱衷的投資標(biāo)的。（1）品牌價(jià)值高其實(shí)，萬科擁有地段優(yōu)越的土地和品牌價(jià)值也是姚振華選擇收購標(biāo)的的重要原因。土地儲備的數(shù)目以及質(zhì)量是房地產(chǎn)企業(yè)競爭力。同是，萬科的企業(yè)文化也為其發(fā)展帶來不少價(jià)值。其企業(yè)文化使得相關(guān)客戶對于具體的產(chǎn)品有著較高的評價(jià)，其相關(guān)產(chǎn)品性能以及具體設(shè)計(jì)等都優(yōu)于其他同行業(yè)企業(yè)；此外，公司的企業(yè)文化帶來優(yōu)秀的人才和良好的商業(yè)伙伴。這給企業(yè)經(jīng)營管理和盈利帶來了不少便利。（2）公司治理結(jié)構(gòu)不健全通過萬科公司治理情況可以知道，萬科雖然具備現(xiàn)代企業(yè)管理制度，“三會”制度建立完善，但是，目前的治理結(jié)構(gòu)并不能很好的應(yīng)對外部環(huán)境的變動(dòng)，尤其在面臨收購時(shí)，沒有預(yù)先設(shè)置預(yù)防性策略抵御反收購的發(fā)生，在進(jìn)行公司治理的時(shí)候，忽略了公司在市場流通背景下存在被收購的風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上增加了公司被收購的可能性。假若，萬科治理結(jié)構(gòu)中考慮到了反收購的對策，姚振華的選擇收購標(biāo)的的時(shí)候，可能會有所顧及。這也是姚振華選擇萬科作為收購標(biāo)的的重要原因吧。股權(quán)分散的應(yīng)對策略1、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制公司必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制意識，特別是對待萬科這種經(jīng)營狀況好、對市場經(jīng)濟(jì)有重大影響作用的企業(yè)，出現(xiàn)股權(quán)分散的問題更要增強(qiáng)防范措施。萬科股權(quán)之爭最顯著的原因就是股權(quán)太過分散，所以，萬科應(yīng)該一步一步的將部分外流股權(quán)收回，保證企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)聚集，這樣不僅對投資者有一定的鼓勵(lì)影響，而且又能夠防止股權(quán)過于分散而降低公司的管理權(quán)。萬科可以提前預(yù)測很大可能會遇到的風(fēng)險(xiǎn)并提出合理的應(yīng)對方法，在遇到不同尋常的市場變革時(shí)，迅速展開研究并按照企業(yè)的真實(shí)的境況進(jìn)行計(jì)劃安排，保證企業(yè)可以擺脫相關(guān)危機(jī)。2、設(shè)置分類的股份制度萬科的股權(quán)分散，公司管理層沒有公司控股權(quán)。萬科可以在房地產(chǎn)行業(yè)中脫穎而出，大部分原因是因?yàn)槿f科管理團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)能力。但是因?yàn)槿f科一直以來保持高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，管理團(tuán)隊(duì)沒有公司的實(shí)際控股權(quán)，造成萬科在遇到解除董事會的提議時(shí)沒有任何應(yīng)對的能力。所以對于優(yōu)秀的創(chuàng)始經(jīng)理人，應(yīng)該注重對其控制權(quán)的絕對地位。在普通股東的情況下，A股發(fā)行，即他們擁有相同的權(quán)利，但在創(chuàng)始人的情況下，B股發(fā)行，即他們擁有不同的權(quán)利。A股的投票權(quán)使創(chuàng)始人能夠保持對公司的控制，同時(shí)提高管理穩(wěn)定性并確保公司的有序運(yùn)作。3、完善董事會章程通過董事會加強(qiáng)創(chuàng)始人的保護(hù)保護(hù)。在制定股東利益保護(hù)協(xié)議時(shí)，我們必須權(quán)衡邊界。通過規(guī)定保證創(chuàng)始人在董事會中擁有表決權(quán)，當(dāng)創(chuàng)始人的利益可能因?yàn)槎聲臎Q議而受到損害時(shí)，創(chuàng)始人能夠否決該決議。此外，還可以通過董事會章程給創(chuàng)始人賦予一票否決權(quán)。這樣在遇到重大緊急情況時(shí)，創(chuàng)始人可以通過該項(xiàng)權(quán)利充分保護(hù)自己的權(quán)益，保證公司在遇到股權(quán)爭奪這樣的境況時(shí)，能夠限制惡意收購者的行為?？尚行愿叩慕?jīng)營管理結(jié)構(gòu)以達(dá)到對經(jīng)理人的監(jiān)管。大部分股東在堅(jiān)信公司未來發(fā)展趨勢良好的情況下持有公司股票是具有長期性和穩(wěn)定性，這樣股東就可以強(qiáng)化對公司經(jīng)營者監(jiān)管的積極性，確保自己的利益不受委托代理問題而被損害。公司可以制定更優(yōu)良更科學(xué)合理的內(nèi)部監(jiān)督體系，讓股東有權(quán)利能夠?qū)竟芾碚哌M(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督，確保公司的日常經(jīng)營管理，維護(hù)公司的長久運(yùn)行。4、加強(qiáng)對經(jīng)理層的內(nèi)部監(jiān)督公司必須從股東大會上建立完善可行的業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，對管理者進(jìn)行監(jiān)督。大部分股東在堅(jiān)信公司未來發(fā)展趨勢良好的情況下持有公司股票是具有長期性和穩(wěn)定性，這樣股東就可以強(qiáng)化對公司經(jīng)營者監(jiān)管的積極性，確保自己的利益不受委托代理問題而被損害。公司可以制定更優(yōu)良更科學(xué)合理的內(nèi)部監(jiān)督體系，讓股東有權(quán)利能夠?qū)竟芾碚哌M(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督，確保公司的日常經(jīng)營管理，維護(hù)公司的長久運(yùn)行。結(jié)論降低工作效率，而合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠幫助企業(yè)發(fā)展更健康穩(wěn)定。對于中國的上市公司來說，股權(quán)分散的弊端并不是單一的，而是多方面的，比如對公司的經(jīng)營管理，正常運(yùn)作以及在作出重大決策中都有著非常大的影響。近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)制度也在不斷完善，不同公司之間要權(quán)衡自身的實(shí)際經(jīng)營情況制定相關(guān)的管理制度，盡可能避免外來入侵?jǐn)_亂企業(yè)的正常運(yùn)作，牢固自己的社會地位。

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