[15]。（1）Z-Score模型的計(jì)算公為:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5（2）模型計(jì)算方法：X1=（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/資產(chǎn)總額X2=（未分配利潤-盈余公積）/資產(chǎn)總額X3=（利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/資產(chǎn)總額X4=（每股市價(jià)×股本總數(shù)）/負(fù)債合計(jì)X5=營業(yè)收入/資產(chǎn)總額（3）模型結(jié)果應(yīng)用表3-7Z-Score模型結(jié)果對照表Z值范圍判別區(qū)間結(jié)果評價(jià)Z≤1.81破產(chǎn)區(qū)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大1.81﹤Z﹤2.675灰色區(qū)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適中Z≥2.675安全區(qū)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極小從表中可以看出，Z值較小的企業(yè)面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別地，Z值系數(shù)在2.675以上，表明該公司具有較高的經(jīng)營能力和較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果Z低于1.81，說明該公司面臨著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)一個公司的Z值介于1.81至2.675的區(qū)間時，就會被認(rèn)為是“灰色地帶”，表明公司的財(cái)務(wù)情況是不確定的。表3-8福田汽車Z-score模型中X1值的計(jì)算（億元）項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年流動資產(chǎn)350.27241.86216.63216.38227.88流動負(fù)債366.29341.18311.24337.07291.12資產(chǎn)總額589.10531.69527.47488.31485.15X1-0.0272-0.1868-0.1794-0.2472-0.1304表3-9福田汽車Z-score模型中X2值的計(jì)算（億元）項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年未分配利潤-13.08-11.15-9.6-60.31-59.66盈余公積21.7121.7121.7121.7121.71資產(chǎn)總額589.10531.69527.47488.31485.15X2-0.0591-0.0618-0.0594-0.1680-0.1677表3-10福田汽車Z-score模型中X3值的計(jì)算（億元）項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年利潤總額-37.060.260.92-49.491.36財(cái)務(wù)費(fèi)用7.682.202.211.54-0.84資產(chǎn)總額589.10531.69527.47488.31485.15X3-0.04990.00460.0059-0.09820.0011表3-11福田汽車Z-score模型中X4值的計(jì)算（億元）項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年每股市價(jià)（元）1.822.093.153.442.81股本總數(shù)（股）66701312906575192047657519204765751920478003763475負(fù)債合計(jì)（億元）436.94379.57373.12383.53347.78X40.27780.36200.55510.58970.0647表3-12福田汽車Z-score模型中X5值的計(jì)算（億元）項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入410.54469.66577.65549.74464.47資產(chǎn)總額589.10531.69527.47488.31485.15X50.69690.88331.09511.12580.9574通過對福田汽車2018-2022年的模型的計(jì)算，得出福田汽車的Z值情況，五個指標(biāo)分別反映出福田汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)情況，以下是福田汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值矩陣。表3-13福田汽車Z-score模型中Z值的計(jì)算項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年X1-0.0272-0.1868-0.1794-0.2472-0.1304X2-0.0591-0.0618-0.0594-0.1680-0.1677X3-0.04990.00460.0059-0.09820.0011X40.27780.36200.55510.58970.0647X50.69690.88331.09511.12580.9574Z0.58280.80411.14810.62260.60763.3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)果從計(jì)算出的Z值來看，福田汽車2018-2022年Z值都在1.81以下，這說明公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面存在很大的問題。Z值在2018年和2020年分別為0.5828和1.1481，在此期間，Z值呈現(xiàn)出了一種先是升高，然后又逐漸降低的態(tài)勢。在2020年，公司的財(cái)務(wù)情況得到了改善，而到了2022年，公司的財(cái)務(wù)情況卻在不斷地變差，這使得公司的財(cái)務(wù)危機(jī)變得更加嚴(yán)峻了。圖3-4福田汽車Z值數(shù)據(jù)折線圖X1體現(xiàn)了公司的流動性與規(guī)模特征，較高的流動資金表明公司無法償還債務(wù)的危險(xiǎn)程度較低，能夠很好地體現(xiàn)公司的短期償債能力。福田汽車的流動資產(chǎn)2018-2020年逐年上升，主要是由于受到新能源補(bǔ)貼、貨款回款較大所致，企業(yè)資金的流動性增強(qiáng)，而在2021年后下降，表明企業(yè)面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會更大。X2反映了公司的收入累積。而留存收益則是指企業(yè)在生產(chǎn)活動中所進(jìn)行的一種資金的累積，當(dāng)公司的生產(chǎn)活動中，其所增加的資金所占的比例愈大，則意味著公司的獲利能力愈高。而福田汽車2018-2022年的留存收益呈下降趨勢，這是由于外部市場環(huán)境的影響，銷量的減少直接影響了公司的總收入，疫情的影響、原材料價(jià)格的上漲等外部不利因素也導(dǎo)致成本增加，進(jìn)而影響留存收益。X3衡量了企業(yè)在不考慮稅收和利息支出的情況下的盈利能力。2019年總資產(chǎn)息稅前利潤率有所增加是由于營業(yè)利潤增加，而2020年下降是由于福田汽車在重卡、輕卡、微卡等車型的銷量出現(xiàn)下降以及乘用車費(fèi)用的支出同比增加，短期內(nèi)壓縮了利潤空間。X4體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。表示當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)不能足額償還債務(wù)時，企業(yè)股權(quán)價(jià)值的降低情況。福田汽車X4值自2021年驟然下降，表明資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增大，究其原因，是因?yàn)榻衲暌詠?，全球?jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)低迷，大宗商品價(jià)格走高，使得汽車行業(yè)的業(yè)績并不理想。隨著新能源市場的發(fā)展，企業(yè)需要投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品更新。福田汽車在追求“雙碳”目標(biāo)的過程中，新能源業(yè)務(wù)的快速發(fā)展可能需要大量的資金支持，這也可能增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從而增大資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。X5反映了一個企業(yè)的經(jīng)營水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司的投入產(chǎn)出的速度，這個比例愈高則表明公司的銷售狀況愈好，投資可以迅速地回收，反之則表示公司的經(jīng)營狀況不佳。由圖可知，自2020年以后，福田汽車的營運(yùn)能力增速放緩直至下降，這是由于受經(jīng)濟(jì)下行壓力、行業(yè)競爭加劇以及疫情影響，中卡板塊銷量同比減少了43.89%；再加上國家六標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，輕卡藍(lán)牌政策的實(shí)施，再加上運(yùn)輸成本的下降，導(dǎo)致輕卡廠的整體銷售出現(xiàn)了明顯的下降，福田汽車的輕卡車銷售受到了很大的沖擊，進(jìn)而對公司的利潤產(chǎn)生了一定的沖擊。綜合得知，我們可以得出福田汽車面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、流動性、盈利能力等方面存在著一些隱患和問題，需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制措施。在面對潛在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，福田汽車需要及時采取相應(yīng)的措施，以保證自身的財(cái)務(wù)安全和持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。4福田汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因4.1籌資風(fēng)險(xiǎn)成因籌資渠道單一；從圖3-1可以看到，福田汽車籌資的主要來源是銀行貸款，2018年到2020年，福田汽車的籌資活動中，銀行貸款占到了90%，并且沒有通過發(fā)債募集到足夠的錢。同時，公司的資金流入也是公司的一大部分，因此經(jīng)常會出現(xiàn)“拆東墻補(bǔ)西墻”的現(xiàn)象。從研究結(jié)果可以看出，福田汽車過度依靠銀行貸款，在上市、可轉(zhuǎn)換債券、債務(wù)轉(zhuǎn)換等籌資手段上并未得到很好的運(yùn)用，致使公司面臨著巨大的利潤壓力。該公司2019-2021年經(jīng)營活動中的凈資金流入為負(fù)值，表明福田汽車沒有對此做出有效的改進(jìn)。4.2投資風(fēng)險(xiǎn)成因市場競爭壓力。2018年以來，商用車行業(yè)迎來拐點(diǎn)開始進(jìn)入調(diào)整期，新能源進(jìn)入快速發(fā)展通道，產(chǎn)業(yè)布局和市場發(fā)力均進(jìn)入關(guān)鍵階段。供應(yīng)鏈布局、產(chǎn)品競爭力、分銷和服務(wù)創(chuàng)新能力進(jìn)入激烈競爭階段。乘用車新能源業(yè)務(wù)已進(jìn)入爆發(fā)期，供應(yīng)鏈明顯吃緊。新冠疫情對全球和中國經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)依然存在；外貿(mào)涌入商用車市場產(chǎn)生競爭風(fēng)險(xiǎn)；受到新能源新型商業(yè)模式?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)。4.3營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)成因原料費(fèi)用的變動。在2021年，由于主要原料的漲價(jià)，導(dǎo)致了零件的購買費(fèi)用承受了很大的負(fù)擔(dān)：在激烈的市場競爭中，供應(yīng)商對自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力很弱，所以，價(jià)格沖突逐漸凸顯，供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。有效地進(jìn)行供應(yīng)鏈管理是當(dāng)今世界上最重要的一環(huán)。為了減少產(chǎn)品出現(xiàn)問題，福田汽車必須保證其供應(yīng)鏈的穩(wěn)定與高效。法規(guī)和政策的變動。藍(lán)牌條例給企業(yè)提供了更多的資金儲備。隨著國六標(biāo)準(zhǔn)的全面實(shí)施和多項(xiàng)安全標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，汽車的安全、節(jié)能、環(huán)保法規(guī)也在不斷地提高，生產(chǎn)的費(fèi)用也在不斷地增長，在不斷地進(jìn)行著市場的需求結(jié)構(gòu)的不斷地進(jìn)行著調(diào)整，同時，也在不斷地提高著市場的監(jiān)督力度，這使得情況變得越來越嚴(yán)重。4.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)成因現(xiàn)金流入量不足。福田汽車近年來一直未派發(fā)紅利，主要是因?yàn)楣窘?jīng)營情況不佳，導(dǎo)致公司業(yè)績不佳，2018、2021年出現(xiàn)了虧損，在正常情況下，虧損較大。要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期、健康發(fā)展，就必須對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆旨t，并在利潤分配過程中實(shí)現(xiàn)對其風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。所以，要防止并改進(jìn)收入分配的風(fēng)險(xiǎn)，最終還是要確保企業(yè)的獲利能力，從而獲取更多的凈利潤，確保投資人的利益可得。5福田汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施5.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施多元化籌資渠道。福田汽車可以多元化籌資渠道，多主體引進(jìn)資金，降低對單一資金來源的依賴。這包括通過發(fā)行債券、吸引外部投資者等方式來增加資金來源的多樣性，將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為所持股份等途徑來減輕還債壓力。同樣，也可以吸收內(nèi)部資金，使員工成為股東，一來可以有效地降低籌資成本，二來也提升了員工的積極性，為企業(yè)的發(fā)展也能產(chǎn)生有利的助推作用。因此，多元化籌資渠道不僅可以提高籌資效率，還可以分散潛在的風(fēng)險(xiǎn)。5.2投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施堅(jiān)持差異化發(fā)展戰(zhàn)略，在產(chǎn)品上，要做好“富康+采埃孚+高檔車橋”的區(qū)別化布局，在營銷上，要適應(yīng)90后的消費(fèi)者需求，推動經(jīng)營模式的革新；增加對新型重型卡車平臺的研究與投資，加速新產(chǎn)品的研制與上市，綜合提高企業(yè)的核心競爭力；加速新能源汽車的研發(fā)和部署，根據(jù)消費(fèi)者的需要及使用情況，進(jìn)行新能源汽車的經(jīng)營模式的革新，提高消費(fèi)者的研發(fā)水平，在我國乘用車新能源汽車的發(fā)展中起到一定的作用。5.3營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施公司與供應(yīng)商積極溝通，協(xié)調(diào)原料漲價(jià)，遲漲價(jià)，并對配件進(jìn)行局部的調(diào)價(jià)，公司和供貨商共同承擔(dān)費(fèi)用的壓力。接下來，公司將會持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)商的供應(yīng)鏈管理，與供應(yīng)商進(jìn)行策略性的協(xié)作，幫助供應(yīng)商提升供應(yīng)鏈的抵御風(fēng)險(xiǎn)。按照國家的政策方向，以商業(yè)車輛為中心，以新能源和智能互聯(lián)車輛為主要目標(biāo)，對相關(guān)的管理政策和標(biāo)準(zhǔn)的制定、發(fā)布和執(zhí)行情況進(jìn)行研究和回應(yīng)，從而引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行策略計(jì)劃的制定和制定，并且能夠針對政策和市場的需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和響應(yīng)，抓住新的市場機(jī)會。5.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)的防范措施企業(yè)要想避免利潤分配帶來的風(fēng)險(xiǎn)，一是要采用穩(wěn)健的利潤分配策略；通過以上的分析可以發(fā)現(xiàn)，由于福田公司在過去5年中一直沒有進(jìn)行過分紅，分紅比例是零。因此，福田汽車可以根據(jù)市場環(huán)境和自身財(cái)務(wù)狀況，制定持續(xù)穩(wěn)定的收益分配政策，以確保公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，保持正向現(xiàn)金流。福田汽車保持正向的經(jīng)營活動現(xiàn)金流，這有助于公司在面臨收益分配決策時，擁有足夠的現(xiàn)金流進(jìn)行支持。正向的現(xiàn)金流可以減少公司在收益分配時因資金不足而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。6研究結(jié)論本研究通過對福田汽車的案例分析，識別了福田汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，并對其進(jìn)行了評價(jià)，并得到以下研究結(jié)果：第一，本研究從籌資、投資、營運(yùn)和收益分配四個方面對福田汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了識別和剖析，并利用2018-2022年的財(cái)報(bào)資料和有關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行了分析。首先，福田汽車的籌資活動現(xiàn)金流量凈額在負(fù)值與正值間徘徊、資產(chǎn)負(fù)債率過高，從而引發(fā)難以償還負(fù)債的籌資風(fēng)險(xiǎn)；其次，最近幾年的投資活動大幅度減少，因此存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)；再次，由于福田汽車的經(jīng)營狀況不佳，導(dǎo)致存貨出現(xiàn)了較大的積壓，這對福田汽車的存貨周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)的流動性產(chǎn)生了一定的影響，這將會對資金收回產(chǎn)生負(fù)面的影響，而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。最后，福田汽車的凈利潤在持續(xù)地下滑，處于微弱盈利及虧損的狀態(tài)，有可能產(chǎn)生一定的收益分配風(fēng)險(xiǎn)。以上問題都一定程度上引發(fā)了該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，在總體上運(yùn)用Z-score模型對福田汽車的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)，其次對福田汽車財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行成因分析，也就是籌資、投資、營運(yùn)以及收益分配方面，如籌資方式單一、市場競爭壓力、原材料成本波動、法規(guī)和政策的變動、現(xiàn)金流入量不足均是造成福田汽車現(xiàn)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因。第三，基于前文對福田汽車風(fēng)險(xiǎn)識別和評價(jià)結(jié)果，最終就其籌資、投資、營運(yùn)及收益分配四個環(huán)節(jié)分別提出了多元化籌資渠道、積極協(xié)商原材料價(jià)格、緊跟國家政策導(dǎo)向、增強(qiáng)現(xiàn)金流管理、穩(wěn)定的收入分配政策等建議，以期為福田汽車及其類似的汽車制造業(yè)公司防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供參考和借鑒。 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